Экономическая сущность и методика оценки стоимости капитала предприятия, оптимизация его структуры

Капитал, как и другие факторы производства, имеет стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат. Стоимость капитала — это есть его цена, которую предприятие платит за его привлечение из разных источников.

Поскольку стоимость капитала представляет собой часть прибыли, которую предприятие должно уплатить за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения процесса производства и реализации продукции, данный показатель выступает минимальной нормой прибыли от операционной (основной) деятельности. Если рентабельность операционной деятельности окажется ниже, чем цена капитала, то это приведет к «проеданию» капитала и банкротству предприятия.

Кроме того, стоимость капитала используется в качестве дисконтной ставки в процессе осуществления реального и финансового инвестирования. Если ставка доходности по инвестиционному проекту ниже цены инвестированного капитала, то такой проект будет убыточным, что также приведет к уменьшению капитала предприятия.

Показатель стоимости капитала предприятия может выступать критерием при оценке эффективности лизинга. Если стоимость финансового лизинга превышает стоимость капитала предприятия, то использование лизинга для формирования основного капитала не выгодно.

Показатель стоимости заемного капитала используется для оценки эффекта финансового левериджа, который показывает прирост рентабельности собственного капитала за счет использования заемных средств. Эффект будет положительным, если цена земных средств ниже рентабельности инвестированного капитала в операционные активы.

И, наконец, стоимость капитала является важным измерителем уровня рыночной стоимости акционерных предприятий открытого типа. При снижении стоимости капитала происходит рост рыночной стоимости предприятия, и наоборот.

Поскольку капитал предприятия формируется за счет разных источников, в процессе анализа необходимо оценить каждый из них и произвести сравнительный анализ их стоимости.

Стоимость собственного капитала предприятия [10] в отчетном периоде определяется следующим образом:

Цск = * 100.

Оценка стоимости капитала должна быть завершена анализом предельной эффективности капитала, которая определяется отношением прироста уровня рентабельности инвестированного капитала к приросту средневзвешенной стоимости капитала.

Сравнивая предельную стоимость капитала с ожидаемым уровнем рентабельности проектов, для которых требуется привлечение дополнительного капитала, можно оценить меру эффективности и целесообразности осуществления данных проектов.

Одной из наиболее сложных задач финансового анализа собственного капитала предприятия является оптимизация структуры капитала с целью обеспечения наиболее эффективной пропорциональности между его стоимостью, доходностью и финансовой устойчивостью предприятия. Оптимизация структуры капитала производится по следующим критериям: минимизации средневзвешенной стоимости совокупного капитала; максимизации уровня доходности (рентабельности) собственного капитала; минимизации уровня финансовых рисков.

Привлечение дополнительного капитала, как за счет собственных источников предприятия, так и за счет заемных, имеет свои пределы и обычно связано с возрастанием его средневзвешенной стоимости.

Отчет о движении собственного капитала дает четкое представление об источниках поступления и направлениях использования собственных средств, главным из которых является прибыль. Но прибыль и собственный капитал являются лишь частью общей величины дохода — добавленной стоимости, отчет по которой не составляется, хотя вся необходимая информация в бухгалтерском учете имеется. В то же время движение собственного капитала учитывается исключительно в стоимостном выражении, хотя для оценки финансово-экономического состояния немаловажно знать ту часть собственного капитала, которая зафиксирована в денежных активах, и ту часть, которая зафиксирована в неденежных активах.

Таким образом, действующие формы отчетности движения капитала, призванные отражать специфические цели и задачи, имеют свои особенности и недостатки. Наиболее характерным недостатком действующих форм отчетности является отсутствие разделения активов — имущества по форме (денежное и неденежное) — на собственные и заемные, а капитала — имущества по содержанию (собственное и заемное) — на денежную и неденежную составляющие.

Движение собственного капитала (DСК) и добавленной стоимости можно проследить по отдельным строкам бухгалтерского баланса. Изменения, происходящие в составе собственного капитала, затрагивают следующие строки баланса — уставный, добавочный и резервный капитал (DУДР), валовая выручка (DВВ), а также прибыль и фонды (DФСН), что дает возможность судить о причинах роста или снижения собственного капитала, источниках его пополнения и направлениях использования:

DСК = DУДР + DВВ + DФСН Эти изменения, включая прирост износа (DИЗ) и начисленные доходы к выплатам (ДНД), полностью входят в расчет добавленной стоимости (ДС):

ДС = DСК + DИЗ + ДНД В целом добавленная стоимость есть самая максимальная величина прироста собственного капитала, которую получает предприятие в отчетном периоде. В дальнейшем эта величина уменьшается, причем одна часть направляется на возмещение основных и оборотных фондов, а другая часть распределяется и образует начисленные доходы к выплатам. Вследствие чего важно знать ту часть добавленной стоимости, которая в конечном счете остается в распоряжении предприятия (DСК/ДС + DИЗ/ДС), и ту часть, которая распределяется и, следовательно, безвозвратно уходит (ДНД/ДС). При этом в составе последнего элемента целесообразно выделить, скажем, налоговую составляющую, определив, тем самым, величину налогового «пресса».

Для анализа финансово-экономического состояния предприятия немаловажное значение имеет не только баланс всего собственного капитала (СК), но и баланс его составных частей — в денежной (СКдф) и неденежной (СКндф) форме:

СК = СКдф + СКндф.

С другой стороны, в составе всех денежных средств (Д) можно выделить ту часть, которая является собственностью предприятия (СКдф), и ту часть, которая ему не принадлежит (ЗКдф):

Д = СКдф + ЗКдф.

Отсюда вытекает двойственная природа собственных денежных средств (СКдф) — принадлежать одновременно и к активам в денежной форме (Д), и к собственному капиталу (СК).

Действительно, величина собственного капитала или всех денежных средств может быть легко установлена из бухгалтерского баланса, аналитической финансовой таблицы или унифицированного аналитического баланса. Но очень сложно определить величину их составных частей, не проводя сложных расчетов. Для решения данной проблемы следует руководствоваться тем, что каждая из составных частей собственного капитала имеет ограничение сверху — денежная (неденежная) составляющая собственного капитала не может превышать величины всего имущества в денежной (неденежной) форме за вычетом внешнего долга. В результате данный способ установления границ собственного капитала является порой единственно возможным своего рода экспресс-анализом собственного капитала на основе бухгалтерских данных.