Основные положения и выводы диссертационного исследования, выносимые на защиту

1. Выявлены особенности и тенденции развития корпоративного управления и рынка слияний и поглощений в РФ На основе изучения состояния мирового и российского рынка M&A в диссертационной работе определено, что для сложившегося российского корпоративного управления и рынка слияний и поглощений характерно наличие сформированной инсайдерской модели корпоративного управления, предусматривающей реализацию интересов доминирующих акционеров и менеджмента в ущерб инвесторам и миноритарным акционерам.

Выявлено, что проблема низкой прозрачности деятельности организации, аффилированных отношений и бенефициарного владения искажает реальную организационную структуру контроля собственности и финансовых потоков многих крупных компаний России. Данный аспект мотивирует высшее руководство и крупных акционеров не столько на эффективное управление компанией, сколько на обеспечение личного контроля над финансовыми потоками и на вывод активов предприятия в личную собственность (распределение прибыли по внедивидендным каналам, формирование трансфертных цен и т. д.).

В исследовании определено, что объем мирового рынка слияний и поглощений постоянно увеличивался до 2007 г.: с 1,5 трлн. долл. в 2004 г. до 4,5 трлн. долл. в 2007 г. При этом в 2008 г. мировой финансовый кризис оказал негативное влияние, в результате чего общий объем мирового рынка M&A составил 2,9 трлн. долл., снизившись на 36%, а в 2009 г. — 2,5 трлн. долл., упав еще на 14%. Состояние российского рынка слияний и поглощений соответствует мировым тенденциям. По итогам 2009 г. отмечается 730 завершенных сделок, что сопоставимо с итогами 2003 г. и на 42% меньше количества сделок, чем в 2008 г. Стоимостный объем российского рынка слияний и поглощений по итогам 2009 г. снизился на 52%.

Автором установлено, что существенные изменения, обусловленные кризисом, скорректировали характер проведения сделок: процесс слияний и поглощений компаний начал чаще стимулировать не желание получить прибыль от сделки, а стремление избежать банкротства или преодолеть проблемы с ликвидностью. Сделки M&A кризисного периода — это не только рыночные сделки по поглощению компаний конкурентов, но и различного рода санации: переход к финансовым и банковским организациям, выступавшим в качестве залога по кредитам, продажа части бизнеса в ходе реструктуризации задолженности и т. п.

2. Определены основные субмеханизмы и этапы слияний и поглощений В результате проведенного анализа состояния мирового и российского рынков слияний и поглощений, а также выявления характеристик основных тенденций развития данного вида сделок в настоящее время автором определены основные этапы и соответствующие им субмеханизмы слияний и поглощений компаний (рис. 1), позволившие систематизировать причины неудачных сделок данного вида:

• 1) установление приоритета самого механизма слияний и поглощений над получением результата в виде синергетического эффекта;
• 2) отсутствие четких целевых ориентиров М&А;
• 3) ошибки в определении потенциальных интеграционных эффектов на всех горизонтах планирования (чаще в стратегическом аспекте);
• 4) неверный выбор конкретных объектов в сделке (несоответствие фактических характеристик компаний-участников планируемым);
• 5) изменение целевых ориентиров и ресурсной обеспеченности участников сделки в процессе ее реализации;
• 6) изменение макроэкономической ситуации;
• 7) недостаточная компетенция специалистов, организующих и исполняющих сделку, в том числе на этапе интеграции организаций.

Рис. 1 Этапы и субмеханизмы слияний и поглощений организаций

Для представления целостного механизма проведения сделки слияний и поглощений автором разработана схема основных этапов и субмеханизмов слияний и поглощений предприятий (рис. 2).

3. Разработан методический подход к оценке степени влияния критериев сбалансированной системы корпоративного управления на субмеханизмы слияний и поглощений промышленных предприятий В целях разработки предложений по совершенствованию механизма слияний и поглощений промышленных предприятий, а также формирования практических рекомендаций по повышению эффективности производства выявлены основные особенности влияния элементов сбалансированной системы корпоративного управления на выделенные субмеханизмы слияний и поглощений данных предприятий. За основу представленной сбалансированной системы корпоративного управления взят подход, разработанный С. Г. Вагиным. Структура элементов системы и степень влияния ее критериев определены следующим образом: структура собственности и внешнее влияние (степень влияния — 40%), права акционеров и отношения с финансово заинтересованными лицами (степень влияния — 30%), прозрачность раскрытия информации и аудит (степень влияния — 20%), структура и эффективность совета директоров (степень влияния — 10%). Степень влияния установлена, исходя из опросов топ-менеджмента российских компаний, участвующих в сделках слияний и поглощений, а также руководства предприятий ассоциации «Версиво» (табл. 1).

Таблица 1 Влияние критериев сбалансированной системы корпоративного управления на механизмы слияний и поглощений промышленных предприятий.

№ п/п.	Критерии элемента.	Степень влияния, %.	Субмеханизмы.
Внутри группы элемента.	В целом на механизм.	Разработка стратегии внешнего роста.	Источники финансирования сделки, форма и условия приобретения акций.	Постслиятельная интеграция.
1.	Структура собственности и внешнее влияние.
1.1.	Степень дисперсности акций 1.1.1. Структуры собственности с высокой степенью дисперсности акций 1.1.2. Наличие акционеровдержателей крупных пакетов акций.			1.1.1. Разработка стратегии, отвечающей интересам топ-менеджеров компании и не соблюдающей интересы ее акционеров 1.1.2. Разработка стратегии может не отвечать интересам миноритарных акционеров.	1.1.1. Финансирование с использованием заемного капитала либо использование оборотных средств компании 1.1.2. Применение трансфертного ценообразования. Возникновение авансов перед аффилированными компаниями мажоритария.	1.1.1. Цели интеграции, отвечающие интересам топ-менеджеров компании, а не ее акционеров 1.1.2. Ориентир на формирование руководящей команды, отвечающей интересам мажоритария.
1.2.	Высокая степень аффилированности между определенными акционерами.			Сговор между акционерами.	Проведение дополнительной эмиссии акций в целях размывания долей других акционеров, выкуп акций у своих акционеров.	Постслиятельная интеграция под контролем группы аффилированных акционеров.
1.3.	Влияние других внешних заинтересованных лиц, в т. ч. не владеющих акциями компании.			Разработка стратегии, невыгодной с коммерческой точки зрения для самой компании и соответственно для ее акционеров.	Заемное финансирование. Инвестиционный банк сам выступает инициатором создания компании-покупателя для выкупа долговым финансированием.	Возможность получения синергетического эффекта низкая. Существует вероятность недружественного поглощения.
Итого.
	Права акционеров и отношения с финансово заинтересованными лицами.
2.2.	Степень соблюдения прав акционеров 2.1.1. Степень соблюдения прав миноритарных акционеров низкая. В основном соблюдаются права мажоритария 2.1.2. Права акционеров различных категорий соблюдаются должным образом.			2.1.1. Разработка стратегии отвечает интересам только акционеров — держателей крупных пакетов акций 2.1.2. Стратегия сбалансирована между интересами акционеров с различными пакетами акций.	2.1.1. Способы и формы приобретения акций определяют мажоритарные акционеры — держатели крупных пакетов акций 2.1.2. Чаще смешанное финансирование либо другой способ, выбранный по итогам решения со-брания акционеров. Интересы различных акционеров соблюдаются.	2.1.1. Реализация сделки проходит в рамках стратегии, не удовлетворяющей интересам миноритарных акционеров 2.1.2. Разрабатывается новая сбалансированная структура организации, создается руководящая команда, учитываются культурные особенности.
2.2.	Политика компании в сфере отношений с инвесторами и финансово заинтересованными лицами 2.2.1. Интересы соблюдаются 2.2.2. Интересы не соблюдаются.			2.2.1. Сбалансированная стратегия между различными категориями заинтересованных лиц 2.2.2. Либо наоборот — стратегия ориентирована только на акционеров.	2.2.1. Использование перекрестного владения, конвертируемых облигаций, привилегированных акций или варрантов 2.2.2. Конвертация, обмен или приобретение акций. Часто используются оффшоры.	2.2.1. Усиливается положительный синергетический эффект 2.2.2. Постслияние и вызванная им реструктуризация, как и любой инновационный процесс, вызывают внутреннее сопротивление системы.
2.3.	Степень соблюдения законодательных норм юрисдикции, в которых функционирует компания 2.3.1. Законодательство соблюдается 2.3.2. Законодательство не соблюдается.			2.3.1. Стратегия, не противоречащая требованиям законодательства, а также кодексу корпоративного управления 2.3.2. Стратегия, обычно соблюдающая интересы мажоритарных акционеров, не раскрывается.	2.3.1. Влияние критерия слабое, могут использоваться различные способы финансирования и формы приобретения акций 2.3.2. Часто используются оффшоры, конвертируемые ценные бумаги, секьюритизированные кредиты.	2.3.1. Если компании пришли к какому-либо соглашению, то постслиятельная интеграция делается в соответствии с требованиями закона 2.3.2. Нелегитимность принятия решений в постслиятельный период интеграции.
Итого.
	Прозрачность раскрытия информации.
3.1.	Уровень своевременности и полноты раскрытия информации о происходящих в компании событиях 3.1.1. Высокий 3.1.2. Низкий.			3.1.1. Стратегия компании открыта заинтересованным лицам. Информация о планируемой сделке публикуется в доступных источниках 3.1.2. Стратегия не афишируется. Финансовая и операционная отчетность не демонстрируется.	3.1.1. Влияние критерия слабое, могут использоваться различные способы финансирования и формы приобретения акций 3.1.2. Чаще применяется финансирование с использованием акционерного капитала и гибридного способа финансирования.	3.1.1. Путь к интеграции идет через открытый для внешнего и внутреннего окружения последовательный ряд решений 3.1.2. Обстановка в новой объединенной компании напряжена: в период постслияния работников компании в первую очередь интересует, не потеряют ли они работу.
3.2.	Степень инициативности компании в своих отношениях с инвесторами 3.2.1. Проявляет инициативу 3.2.2. Скрытна к инвесторам.			3.2.1. Стратегия разрабатывается с участием предложений инвесторов 3.2.2. Стратегия ориентирована на внутренние интересы прежде всего мажоритарных акционеров.	3.2.1. Влияние критерия слабое. Чаще всего способ финансирования определяется, исходя из конкретной ситуации и договоренностей компании и ее инвесторов 3.2.2. Собственные источники акционеров: денежные средства либо внеоборотные активы. Форма приобретения акций: тихая скупка акций на фондовых биржах, варранты.	3.2.1. Разрабатывается общий детальный план интеграции, сохраняется общий обзор синергетического эффекта 3.2.2. Часто компании упускают из вида скрытые возможности, которые не имеют прямого отношения к самому постслиянию, но могут существенно повысить эффективность новой компании.
3.3.	Степень независимости аудиторов от совета директоров, акционеров, исполнительного органа 3.3.1. Аудиторы являются независимыми 3.3.2. Аудиторы аффилированны заинтересованным лицам.			3.3.1. Разработанная стратегия будет иметь сбалансированную достоверную информацию 3.3.2. Финансовая и оперативная отчетность искажена, значения планируемых стратегических показателей будут не корректны.	3.3.1. Способ финансирования и форма приобретения акций принимаются на основе решения, которое определяется совместно на собраниях СД, ОСА, ИО 3.2. Возможно использование неофициальных финансовых схем в пользу аффилированных лиц.	3.3.1. Интеграция финансово-хозяйственной деятельности сбалансирована и справедлива 3.3.2. Нарушения финансовой интеграции в части активов, баланса, кредиторской и дебиторской задолженностей в пользу заинтересованных лиц.
Итого.
	Структура и эффективность совета директоров.
4.1.	Структура совета директоров 4.1.1. Значительное присутствие независимых директоров 4.1.2. В совете директоров много представителей крупных акционеров.			4.1.1. Стратегия сбалансирована между интересами как миноритарных, так и мажоритарных акционеров 4.1.2. Стратегия направлена на удовлетворение, в первую очередь, представляющих акционеров.	4.1.1. Решение применяется на совете директоров, позиции и интересы различных акционеров соблюдены. Форма приобретения акций зависит от конкретного состояния и положения компании 4.1.2. Чаще применяется финансирование с использованием собственного или акционерного капитала с целью, например, «размывания» долей миноритариев.	4.1.1. Введена в действие интеграционная команда, состоящая из специалистов в разных областях 4.1.2. Участники команды новой объединенной компании аффилированы мажоритарию, в чьих интересах формируется организационная структура, а также объединение материальных и нематериальных активов.
4.2.	Состав и деятельность комитетов 4.2.1. Независимость 4.2.2. Аффилированность заинтересованным лицам.			4.2.1. Справедливое сопровождение разработки стратегии, информация и данные не искажены 4.2.2. Искажение основных стратегических показателей, разрабатываемых на основе оперативной и финансовой отчетности, в пользу заинтересованных лиц.	4.2.1. Влияние критерия слабое. Выработка наиболее сбалансированного способа финансирования в части возможностей компании и интересов акционеров. 4.2.2. Влияние критерия слабое. Способ финансирования и форма приобретения акций в пользу интересов, например, мажоритарных акционеров.	4.2.1. Происходит поэтапное взаимное делегирование отдельных функций и процессов будущих партнуров по слиянию и поглощению 4.2.2. Часто постслиятиельная интеграция в этом случае приводит к снижению акционерной стоимости объединенной компании.
4.3.	Вознаграждение членов совета директоров 4.3.1. Справедливое вознаграждение 4.3.2. Отсутствие стимулов для обеспечения успешной деятельности.			4.3.1. Эффективная стратегия с четкой прописанной системой стратегических целей, ориентированных на достижение синергетического эффекта 4.3.2. Неэффективная стратегия по причине незаинтересованности членов совета директоров в ее реализации.	4.3.1. Чаще гибридное финансирование, удовлетворяющее интересы как акционеров, так и членов совета директоров 4.3.2. Способ финансирования, позволяющий компенсировать недополученное вознаграждение от акционеров: чаще используется заемное финансирование.	4.3.1. На момент подписания соглашения о проведении сделки в большинстве компаний присутствует четко сформулированные цели и понимание выгод всех участвующих в сделке сторон 4.3.2. Большинство компаний сталкивается с огромными проблемами уже на первом стратегическом уровне.
Итого.

Представленный методический подход позволил нам оценить степень влияния каждого критерия на весь механизм слияний и поглощений в целом и определить различные сценарии его развития.

4. Выявлены и систематизированы основные факторы, определяющие эффективность реализации механизма слияний и поглощений компаний разных сфер деятельности В исследовании отмечено, что каждая сделка слияний и поглощений представляет собой отдельный эксклюзивный проект со своими особенностями и требованиями к его реализации, но в то же время результаты таких преобразований и предпосылок можно обобщить в ряд показателей и выявить некоторые закономерности в поведении организаций, использующих механизм слияний и поглощений в своей стратегии.

На рис. 3 представлены основные факторы, определяющие эффективность реализации механизма слияний и поглощений организации разных сфер деятельности.

Анализ сделок слияний и поглощений через призму влияния вышеперечисленных факторов позволил разбить все организации на 4 группы отраслей. Степень влияния факторов для каждой группы оценена в процентном отношении к общему показателю эффективности сделки (табл. 2).

Таблица 2 Влияние факторов на эффективность сделки слияний и поглощений компаний, %*.

Фактор	Группа отраслей.
I.	II.	III.	IV.
	Затратная часть.
	Фактор времени.
	Влияние вешней среды и рыночной конъюнктуры.
	Эффективность процесса постслиятельной интеграции.
Прочее.
Всего.

* I — торговля, пищевая промышленность, транспорт, телекоммуникационный сектор, строительство, ЖКХ, услуги, связь, сельское хозяйство.

II — финансы и страхование, СМИ и реклама, информационные технологии, наукоемкие компании.

III — добыча полезных ископаемых, нефтегазовый сектор, электроэнергетика, химическая промышленность.

IV — металлургия, машиностроение, деревопереработка, производство санитарных и строительных материалов, прочее промышленное производство и переработка.

5. Разработаны предложения по развитию механизма слияний и поглощений на основе сбалансированной системы корпоративного управления промышленными предприятиями С целью определения основных направлений развития механизма слияний и поглощений промышленных предприятий автором проанализирована информация о механизме слияний и поглощений в асссоциации «Версиво»: в ЗАО «Самарский гипсовый комбинат» и ООО «Самарский Ламинат» .

Рассмотрим сформулированные рекомендации в разрезе основных субмеханизмов слияний и поглощений.

Субмеханизм 1. Разработка стратегии внешнего роста. Для каждого из основных этапов слияний и поглощений (стратегический, финансово-тактический, операционный) компания должна разработать набор процедур и методов, позволяющих сформулировать стратегию, изложить на бумаге тактику, определить конкретные процедуры и их исполнителей, а также организовать обучение персонала.

Основными мероприятиями, направленными на достижение наиболее эффективной и сбалансированной стратегии внешнего роста, являются:

• 1) определение вначале стратегической цели, ради достижения которой заключается конкретная сделка, а затем шансов на ее успех (иерархия целей в стратегии компании со временем может меняться);
• 2) проведение независимого исследования для подтверждения инвестиционного обоснования выбранной стратегии внешнего роста. Выделяются 3 основных критерия, которыми необходимо руководствоваться на стадии поиска и оценки компании-цели:
  • — клиенты. Необходимо проводить оценку целей клиентов (компании, в отношении которых планируется осуществить сделку слияний и поглощений) как для того, чтобы убедиться в стабильности бизнеса, так и для определения путей максимизации прибыли;
  • — конкуренты. Необходимо провести оценку сравнительной эффективности цели и ее конкурентов, а также определить, какова относительная доля рынка у конкурентов, какова прибыль по отдельным географическим регионам, продуктам и сегментам;
  • — издержки. В данном случае анализируется стратегическая ценовая позиция цели в сравнении с ее конкурентами и определяются возможности сокращения издержек;
• 3) расчет эффекта снижения или приращения стоимости при формировании инвестиционного обоснования стратегии внешнего роста компании. В исследовании определено, что деллютивная сделка слияний и поглощений снижает стоимость, если в ее результате компания-покупатель зарабатывает меньший доход в расчете на акцию, чем до сделки. Аккретивная сделка приводит к противоположным результатам;
• 4) участие членов и комитетов совета директоров в разработке стратегий. Выявлено, что большинство топ-менеджеров исполнительного органа мыслят категориями того участка работы, за который они непосредственно отвечают. Однако зачастую им не хватает широты кругозора, чтобы представить себе механизм слияний и поглощений в комплексе. Целесообразным является привлечение специальных компаний для разработки стратегии слияний и поглощений.

Субмеханизм 2. Финансирование сделки слияний и поглощений: способы и инструменты. Так как стоимость активов промышленных предприятий достаточно высока, наибольшее влияние на механизм слияний и поглощений данной группы организаций оказывает затратная часть проекта сделки M&A (см. табл. 2). При реализации стадии финансирования сделки слияний и поглощений компаний можно дать следующие рекомендации.

• 1. В случае финансирования сделки с использованием собственных средств необходимо определить форму приобретения акций (использование существующих акций, первоначальное публичное предложение, частное размещение акций и т. д.).
• 2. Следует провести оценку различных источников заемного капитала (коммерческий банк, коммерческая финансовая компания, лизинговая компания и т. д.).
• 3. Целесообразно оценить риски участия в сделке венчурной компании, которая может в дальнейшем контролировать действия поглощаемой компании.
• 4. Требуется определить количество кредиторов, условия кредитования и степень регулирования платежей покупателя кредитору.
• 5. Надлежит подготовить оптимальную структуру сделки, основу для расчета цены сделки, а также определить, какие заявления, гарантии и оговорки следует включить в контракт и какие условия завершения сделки необходимо установить.

Субмеханизм 3. Постслиятельная интеграция. На стадии заключения договора о слиянии рекомендуется введение интеграционной команды, состоящей из специалистов в разных областях, для анализа существующих процессов в поглощаемой компании в целях их оптимизации и разработки новых процессов, действующих уже для объединенной компании. В исследовании предлагается разделить процесс интеграции двух компаний на два уровня: стратегический и инфраструктурный. Выявлено, что компании сталкиваются с огромными проблемами уже на первом уровне. Одной из препятствующих причин становится полное непонимание, а зачастую и неприятие всего происходящего со стороны главных заинтересованных лиц — персонала, клиентов и акционеров. Для предотвращения этого необходимо осуществить:

• 1) формирование руководящей команды, которую надлежит сплотить вокруг задач, поставленных генеральным директором и советом директоров;
• 2) организацию структуры, которая будет лучше всего соответствовать стратегии объединенной компании;
• 3) разработку и развитие культуры сотрудников, которая способствовала бы повышению эффективности объединенной компании и помогла бы реализовать ее долгосрочные цели.

корпоративный управление слияние поглощение.

6. Предложены методические рекомендации к оценке эффективности проведения сделок слияний и поглощений организаций На основе изучения различных методик оценки эффективности проведения сделок слияний и поглощений в исследовании предложены авторские методические рекомендации, заключающиеся в использовании комбинированного подхода, включающего в себя следующие этапы:

• — анализ данных бухгалтерской отчетности и результатов деятельности компании;
• — анализ динамики рыночных курсов акций компании;
• — изучение взаимосвязи между изменениями показателей, рассчитанных на основе бухгалтерской отчетности, и изменениями курсовой стоимости акций компании. Одна из целей данного подхода — изучение способности рынка проводить различия между успешными слияниями и поглощениями, результатом которых является улучшение показателей деятельности компании, и неудачными сделками.

Сформулирована следующая зависимость:

где х — компания — инициатор сделки; у — компания — цель сделки; V — стоимость компании; Vр — рыночная стоимость компании; Vб — балансовая стоимость компании; Vху — стоимость объединенной компании; - экономический эффект от реализации сделки слияний и поглощений; С — издержки, требуемые для реализации сделки; Со — организационные издержки (затраты на работу специалистов, рекламные мероприятия, услуги юристов и инвестиционных консультантов, стоимость используемых финансовых ресурсов, регистрация, оформление и т. д.); P — цена покупки компании-цели; Кr — коэффициент цены приобретения ресурса; Vd — стоимость долга компании-цели.

Расчетная формула стоимости сделки определена, исходя из коэффициента цены приобретения компании-цели:

В исследовании сделка слияний или поглощений рассматривается как инвестиционно-финансовый проект, в связи с чем решение по его осуществлению и финансированию автором принимается, если чистая приведенная стоимость реализации сделки положительна, т. е.

NPV? 0; или — С > 0.

В работе рассмотрены и такие показатели эффективности, как срок окупаемости (PBP) и внутренняя норма рентабельности (IRR).

В целях принятия управленческого решения о целесообразности проведения сделки слияний и поглощений приведен расчет добавленной стоимости, созданной после завершения сделки.

В основе расчета применяется показатель EVA, который позволяет инвесторам сравнить доходность, приносимую капиталом компании, с альтернативными издержками вложения своих средств.

В исследовании EVA определяется следующим образом:

EVA = (Рентабельность инвестируемого капитала — Норма доходности, которую требует инвестор) · Инвестированный капитал.

На основе представленного подхода в диссертации приведен расчет оценки эффективности слияний и поглощений на примере сделки слияния ООО «Самарский Ламинат» и ООО «Версиво-Ламинат», в результате которой образовалась новая объединенная компания — ООО «РосПлит». Источник расчетов — финансово-экономическая отчетность предприятий до и после сделки слияний и поглощений.

Таблица 3Базовые расчетные показатели, руб.

№ п/п.	Показатель.	ООО «Самарский Ламинат» (х).	ООО «Версиво-Ламинат» (у).	ООО «Рос-Плит» (ху).
	Балансовая стоимость (Vб).	70 098 097.	20 631 371.	90 729 468.
	Рыночная стоимость (Vp).	79 288 658.	24 129 420.	117 147 603.
	Стоимость долга компания-цель (Vd).	1 957 700.
	Организационные издержки (Co).	1 002 642.

Таким образом, автором определено, что экономический эффект от реализации сделки слияний и поглощений ООО «Самарский Ламинат» и ООО «Версиво-Ламинат» оказался положительным: 3 904 420 руб.

Чистая приведенная стоимость реализации сделки также положительна:

NPV = 3 904 420 руб. — 2 960 342 руб. = 944 078 руб. > 0.

IRR = 3 904 420 руб. / 2 960 342 руб. = 31,9%.

Ежегодный ориентировочный прирост чистой прибыли для компании-инициатора (ООО «Самарский Ламинат») составила 10 831 061 руб., что позволяет окупить проект сделки слияний и поглощений за 2,5 года:

PBP = 24 338 096 руб. / 10 831 061 руб. = 2,5 года.

EVA = (17,84%-14,5%)* 24 338 096 руб. = 812 014 руб.

Рассмотрим другие показатели, характеризующие эффективность сделки слияния и поглощения ООО «Версиво-Ламинат» и ООО «Самарский Ламинат» :

• — себестоимость производства и реализации продукции снизилась на 10%;
• — рентабельность продаж новой объединенной компании ООО «РосПлит» стала составлять 17,84% по сравнению с соответствующими показателями ООО «Версиво-Ламинат» (9,67%) и ООО «Самарский Ламинат» (11,31%);
• — доходность бизнеса для собственников обеих компаний увеличилась на 24% (ежегодный прирост чистой прибыли для учредителей ООО «Версиво-Ламинат» составил 3 млн руб., а для учредителей ООО «Самарский Ламинат» 11 млн руб.).

Основные аспекты представленной оценки эффективности слияний и поглощений:

• — на эффективность сделки влияет горизонт оценки, т. е. период времени, требуемый от начала этапа разработки стратегических целей до процесса постслиятельной интеграции компаний;
• — эффективная сделка слияний и поглощений промышленных компаний ориентирована, в-первую очередь, на достижение запланированных в стратегии внешнего роста стратегических целей;
• — при оценке эффективности слияний и поглощений необходимо учитывать нематериальные факторы, получаемые в результате возникновения новой объединенной компании (интеграция человеческих ресурсов, создание новой корпоративной культуры, организационной структуры, а также формирование новой руководящей команды).

В заключительной части диссертационного исследования подчеркивается, что развитие механизма слияний и поглощений промышленных предприятий на основе сбалансированной системы корпоративного управления позволит акционерам и топ-менеджерам повысить эффективность реализации стратегии внешнего роста и, соответственно, добиться дополнительных конкурентных преимуществ.