Введение. 
Расцвет, спад и кризис рынка секьюритизации

Секьюритизация принадлежит к концепции структурированного финансирования. Она получила широкое распространение на международных финансовых рынках в 1980;х годах и подчеркивает значимость процессов замещения традиционных финансовых операций в виде банковских кредитов новыми финансовыми инструментами, обеспечивающими привлечение финансовых ресурсов путем эмиссии ценных бумаг, другими словами, в банковской сфере происходил переход от интермедиированного финансирования к дезинтермедиации. Эта финансовая инновация изменила концепцию политику банковского кредитования. Широкое использование секьюритизации привела как положительным результатам (росту уровня обеспечения жильем, повышения доступности кредитов для предприятий и населения), так и негативным (кризис ипотечного кредитования, который позже перерос в мировой финансовый кризис, последствия которого в реальном и финансовом секторе еще не устранены). Негативные результаты перевесили положительные — доверие как инвесторов так и оригинаторов к этой финансовой технике было подорвано. Полный отказ от нее был бы слишком радикальным шагом, поэтому такие международные финансовые организации как IMF (МВФ), IOSCO (Международная Организация Комиссий по Ценным Бумагам) и другие на протяжении последних трех лет пытаются ответить на вопросы, возможно ли полномасштабное возвращение к секьюритизации и если возможно, то какие шаги должны быть предприняты. Данные проблемы также актуальны для России и ее рынка секьюритизации.

Секьюритизации и проблемам ее развития в посткризисные годы посвящено множество работ, статей как отдельных аналитиков (Лакхбир Хейр, Андреас Джобст) так и публикации международных и национальных организаций (МВФ, IOSCO, American Securitization Forum). Подходы аналитиков отличаются от подходов международных организаций. Например, Лакхбир Хейр большее внимание уделял анализу базового актива и ценообразованию каждого вида обеспеченных бумаг на рынке секьюритизации. А в публикациях МВФ, например, акцент поставлен на выделение общих тенденций развития рынка секьюритизации в разных странах и регионах.

Также нельзя забывать о вкладе российских ученых в изучение секьюритизации (статьи Гусакова В., Пенкиной И., Солдатовой А. О. и др.). Их работы имеют больше описательный характер, но в них тоже представлены аналитические выводы; они направлены в большей степени на изучение российского рынка секьюритизации и перспектив его развития.

Предметом изучения и анализа данной работы является секьюритизация и связанные с ней объекты: базовые активы обеспеченных ценных бумаг, оригинаторы, кредитные рейтинговые агентства и сами обеспеченные бумаги.

Цель данной работы — понять структуру рынка секьюритизации, его роль на микрои макроуровне; выделить основные этапы развития секьюритизации, выяснить причины ее спада и ответить на вопрос, возможно ли восстановление доверия к данной финансовой технике.

Данная работа не направлена на подробный разбор характеристик каждого инструмента, правовых и законодательных актов, связанных с секьюритизацией. На базе информации, полученной из вышеуказанных публикаций по каждому инструменту секьюритизации, по каждому сегменту рынка, в работе будут выделены и проанализированы основные тенденции развития глобального рынка секьюритизации. Кроме того, в последней главе будет развернуто рассказано о российском опыте секьюритизации, вехах развития и проблемах, которые стояли и которые будут стоять перед российской секьюритизацией.

Исходя из задач работа будет разделена на три главы. Первая глава будет представлять собой теоретическое исследование концепций и принципов секьюритизации, ее видов, инструментов, представленных на рынке. Основными источниками информации будут служить учебник А. О. Солдатовой «Факторинг и секьюритизация финансовых активов», книга американского аналитика инвестиционной компании Salomon Smith Barney Лакхбира Хейра «Рынки ценных бумаг, обеспеченных ипотекой и активами». Статистические данные буду взяты с сайта американской организации «SIFMA Invested in America» и доклада МВФ Global Financial Stability Report 2014 Ch.II. Во второй главе будет представлена подробная характеристика самых крупных рынков секьюритизации — европейского и американского рынков; будут выделены основные направления развития глобальной секьюритизации и проанализированы последствия кризиса ипотечного кредитования subprime 2008 для рынка секьюритизации. Данные и статистика будут экспортированы с сайтов МВФ, ФРС, SIFMA, IOSCO. Выводы к главе будут сделаны на базе публикации МВФ «Securitization: Road Ahead», GFSR, и презентации консалтинговой компании PWC. В третьей главе будет развернуто представлен российский рынок секьюритизации, его история и особенности. На базе данных из журнала «РЦБ», вышеупомянутой книги А. О. Солдатовой, статистики с сайта АИЖК будет сделан вывод о возможных перспективах развития российской секьюритизации.

Источники информации, указанные выше, представлены в виде емких, специфичных и узкопрофильных работ и публикаций зарубежных и отечественных ученых. Они изобилуют большими массивами статистических данных. Если проанализировать все работы, то можно увидеть, что финансисты независимо друг от друга выделяют одни и те же тенденции, проблемы и т. п. Работы российских ученых направлены в большей степени на изучение российского рынка и строятся на сравнении американо-европейской практики секьюритизации с российской. Статистика в основном взята с сайтов организаций, которые непосредственно занимаются проблемами развития секьюритизации (SIFMA, ASF, IOSCO).