Перспективы развития рынка корпоративных ценных бумаг Республики Беларусь

Последние 10 лет внутренний рынок корпоративных ценных бумаг в нашей стране был надежно «законсервирован» целой системой нормативных запретов и жестких ограничений, неадекватным налогообложением доходов от операций с негосударственными ценными бумагами. Едва ли не единственным оборотным финансовым инструментом являлась государственная облигация. В государственной экономике находилось место лишь государственным ценным бумагам. Министерство финансов Беларуси более 10 лет было фактическим монополистом на внутреннем рынке оптовых заимствований, следствием чего стала постепенная деградация этого сектора финансового рынка, потеря ликвидности и сокращение числа инвесторов, участвующих в операциях с гособлигациями. Ежемесячные обороты республиканского рынка акций были сопоставимы с оборотами среднего продовольственного магазина районного масштаба, а количество профессиональных участников рынка ценных бумаг за последние 5 лет снизилось в 3 раза.

Программой развития рынка корпоративных ценных бумаг Республики Беларусь на 2008;2010 гг., утвержденной лишь в конце января текущего года, предусмотрен довольно консервативный и неспешный порядок изменения регулятивных правил на внутреннем фондовом рынке [4]. Поэтому для многих участников рынка стал неожиданным «букет» нормативных актов Главы государства, оперативно принятых в развитие Программы, а именно: декреты Президента Республики Беларусь от 20.03.2008 № 5 и от 14.04.2008 № 7 (далее — Декрет № 7) и Указ Президента Республики Беларусь от 03.04.2008 № 194.

В целях расширения практики использования инструментов рынка ценных бумаг для привлечения инвестиций предприятиями реального сектора экономики Указом Президента Республики Беларусь № 194 «О внесении дополнений и изменения в Указ Президента Республики Беларусь от 28 апреля 2006 г. № 277» (далее — Указ) предусмотрено внедрение на рынке корпоративных ценных бумаг нового финансового инструмента — биржевых облигаций [3].

Биржевые облигации представляют собой бездокументарные краткосрочные облигации юридических лиц, номинированные в белорусских рублях, размещение и обращение которых осуществляется на организованном (биржевом) рынке, что делает рынок биржевых облигаций прозрачным и способствует снижению риска манипулирования ценами.

Установленные Указом требования к эмитентам биржевых облигаций позволяют значительно снизить для инвесторов риск неисполнения обязательств, оформленных в виде биржевых облигаций, а также способствуют активизации биржевого сегмента рынка ценных бумаг, не допускают выпуск биржевых облигаций субъектами хозяйствования в целях покрытия убытков за прошлые периоды.

Выпуск биржевых облигаций осуществляется без регистрации выпуска облигаций в Государственном реестре ценных бумаг. Кроме того, биржевые облигации выпускаются без обеспечения исполнения обязательств по ним.

Упрощенный порядок выпуска биржевых облигаций позволит предприятиям привлекать ресурсы с меньшими временными и финансовыми затратами, что значительно повышает оперативность привлечения необходимого объема краткосрочных инвестиций [7, с.40].

Однако для того, чтобы рынок ценных бумаг заработал и стал выполнять свойственные ему функции по привлечению инвестиций, мало разработанных документов, о которых сказано выше. Главное — заинтересованность в использовании ценных бумаг самих эмитентов.

Декретом Президента Республики Беларусь от 20.03.2008 № 5 «О внесении изменений и дополнений в Декрет Президента Республики Беларусь от 23 декабря 1999 г. № 43» (далее — Декрет), который вступил в силу с 1 апреля 2008 г. установлено снижение ставки налога на доходы от операций с ценными бумагами (до настоящего времени — 40%) и установление ее на уровне 24% [2].

При этом устанавливается, что доходы, полученные по операциям с корпоративными облигациями, выпущенными в период с 01.04.2008 по 01.01.2013, не облагаются налогом на доходы при условии их реализации в пределах текущей стоимости. Установление временных рамок по освобождению от налогообложения доходов от операций с корпоративными облигациями позволит активизировать выпуск предприятиями облигаций, и, кроме того, будет стимулировать проведение эмитентами выпусков облигаций.

В результате ставка налогообложения доходов от операций с акциями для юридических лиц составит 24%, по облигациям — 0% [18, с.22].

Также Декретом установлено освобождение от обложения подоходным налогом доходов, полученных физическими лицами по корпоративным облигациям.

В соответствии с Декретом, расходы по выпуску и обслуживанию облигаций, выпущенных организациями, будут включаться в себестоимость продукции (работ, услуг) и относиться к прочим затратам по производству и реализации продукции, товаров (работ, услуг), учитываемых при налогообложении.

Эффект действия норм Декрета при выпуске организациями облигаций состоит в создании экономических условий, позволяющих активизировать привлечение инвестиций с использованием корпоративных ценных бумаг.

Как известно, п. 1.12 Декрета Президента Республики Беларусь от 20.03.1998 № 3 «О разгосударствлении и приватизации государственной собственности в Республике Беларусь» был введен запрет на отчуждение акций (долей в уставных фондах), приобретенных гражданами Республики Беларусь у государства на льготных условиях или в обмен на именные приватизационные чеки «Имущество». Данный запрет широко именовался в прессе «мораторием на отчуждение акций» [5, с.9].

Декрет Президента Республики Беларусь от 14 апреля 2008 г. № 7 «О внесении изменений и дополнений в Декрет Президента Республики Беларусь от 20 марта 1998 г. № 3» [1] вводит поэтапное снятие указанного запрета. На первом этапе, который начинается с 1 июня 2008 г. и действует по 31 декабря 2008 г., из-под действия моратория выводятся акции тех акционерных обществ, в которых доля государства по состоянию на 31 марта 2008 г. отсутствует вообще или же составляет 75% и более. На втором этапе, который продлится с 1 января 2009 г. по 31 декабря 2010 г., снятие ограничений коснется тех акционерных обществ, доля государства в уставном фонде которых составляет более 50%3. На третьем этапе, начинающемся с 1 января 2011 г., отменяется действие оставшихся ограничений, то есть снимается запрет на отчуждение акций тех акционерных обществ, которые не подпадали под отмену моратория на предыдущих этапах.

Безусловно, возобновление внимания к проблемам фондового рынка — важного для экономики государства сегмента финансового рынка — нужно оценивать позитивно. Табу на обсуждение вопросов приватизации и развития рынка ценных бумаг, таким образом, снято. Однако, исходя из норм принятых нормативных актов, можно говорить, что определенность пока существует только в отношении развития рынка долговых корпоративных инструментов.

Полноценный рынок акций с первичными размещениями (ІРО) и ликвидным вторичным оборотом, достаточным количеством участников и диверсифицированной номенклатурой ценных бумаг — более отдаленная перспектива. В то же время Беларусь — маленькая страна, чья жизнь регулируется декретами и указами. Поэтому ускорение любому процессу могут придать дополнительные сигналы из президентской администрации (по аналогии с последними регулятивными действиями в отношении рынка ценных бумаг).