Место фундаментального анализа в системе инвестиционного анализа, особенности и составляющие фундаментального анализа

Понятие фундаментального анализа

По мнению ряда исследователей, инвестиционный анализ сводится к оценке инвестиционных качеств фондовых активов. На наш взгляд, сфера инвестиционного анализа гораздо шире, она включает анализ макросреды во всем ее многообразии, финансово-экономической деятельности эмитентов, т. е. микросреды, и ожидания и другие психологические характеристики участников фондового рынка. инвестиционный финансовый рынок Поэтому необходимы различные виды инвестиционного анализа на фондовом рынке:

ь фундаментальный анализ;

ь технический анализ;

ь рефлексивный анализ;

ь комплексный анализ Вайн, С. Сравнение фундаментального и технического анализов: практические аспекты // Рынок ценных бумаг. — 2002. — N 19. — С. 31.

Любое состояние фондового рынка поддается анализу. Если рынок рационален (т.е. находится в упорядоченной, направленной фазе), следует применять фундаментальный и технический анализ, причем фундаментальный — в качестве основного метода. Когда рынок иррационален (находится в хаотическом, колебательном состоянии), необходим технический анализ. Если на фондовом рынке высока вероятность манипуляций, то следует использовать рефлексивный метод анализа.

Фундаментальный анализ, или факторный анализ, основывается на попытке определения количественных показателей будущего развития компании или каких-либо фондовых активов. Фундаментальный анализ требует наличия определенной доступной информации, на основании которой осуществляется прогнозирование базисных активов.

Этот анализ в идеальном варианте предполагает всестороннее рассмотрение всех значимых макрои микроэкономических, политических, социальных, психологических, экологических и прочих факторов, которые могут влиять на цены активов. Все эти факторы являются фундаментальными факторами экономики, поскольку определяют условия осуществления экономических, в том числе инвестиционных, процессов. Фундаментальный анализ — это анализ факторов, влияющих на стоимость ценной бумаги.

Существует несколько уровней фундаментального анализа:

• ? макроэкономический анализ;
• ? индустриально-отраслевой анализ;
• ? микроэкономический анализ, т. е. финансово-экономический анализ хозяйственной деятельности эмитента;
• ? моделирование цены (в пособии не рассматривается) Жуков, А. Фундаментальный анализ: проблемы и перспективы // Рынок ценных бумаг. — 2009. — N 11/12. — С. 47.

Макроэкономический анализ предполагает анализ экономической ситуации в стране на основе анализа динамики ряда показателей. В поле зрения специалиста должны быть:

• ? объем валового внутреннего или валового национального продукта;
• ? уровень процентных ставок (рефинансирования, аукционной, ломбардной, межбанковских кредитов);
• ? уровень инфляции;
• ? уровень безработицы;
• ? объемы экспорта и импорта;
• ? валютный курс;
• ? дефицит бюджета;
• ? фискальная политика государства;
• ? величина государственного долга.

Все перечисленные показатели определяют общий экономический и инвестиционный климат в стране.

Индустриально-отраслевой анализ. Анализ рынка, на котором действуют интересующие инвестора предприятия, требует специальных знаний. Инвестор должен выяснить:

• ? в какой степени развита конкуренция в отрасли (чистая монополия, олигополия);
• ? насколько значима продукция отрасли для населения и государства;
• ? какую долю в продукции отрасли составляет экспорт;
• ? какова эластичность спроса на продукцию отрасли;
• ? в какой степени отрасль регулируется государством и как лоббируются интересы отрасли во властных структурах;
• ? каков имидж отрасли;
• ? какие предприятия отрасли лучшие.

Наиболее важным итогом отраслевого анализа должен стать общий прогноз развития отрасли, а именно долгосрочные перспективы.

Кроме того, отраслевой фундаментальный анализ призван выявить:

• 1) стадии экономического цикла, которые проходит анализируемая отрасль (подъем, спад, депрессия или оживление);
• 2) возможности перехода отрасли в другие фазы экономического роста.

Микроэкономический анализ. Важной частью фундаментального анализа является микроэкономический анализ, т. е. изучение производственной и финансовой ситуации на предприятии-эмитенте.

Анализ отчетности и расчет финансовых коэффициентов позволяют определить финансовое состояние предприятий.

Выявляют следующие группы показателей:

• ? показатели платежеспособности, т. е. показатели, которые дают представление о способности предприятий осуществлять текущие расчеты и оплачивать краткосрочные обязательства;
• ? показатели финансовой устойчивости, которые характеризуют долю заемного капитала в общем капитале и способности предприятия обслуживать этот долг;
• ? показатели деловой активности, т. е. эффективности использования средств предприятий (коэффициенты оборачиваемости различных фондов);
• ? показатели рентабельности;
• ? имидж эмитента Батягина Т. А., Столяров И. И. Рынок ценных бумаг. — М.: ИНФРА-М, 2006. — С. 165.

Анализ финансовой отчетности требует от инвестора хорошего знания учетной практики, т. е. в существенной степени его задача — определить, насколько данные бухгалтерских балансов соответствуют реальному положению вещей на предприятии, не завышена или не занижена ли его прибыль, какова возможность погашения задолженности.

Финансовые и производственные показатели следует анализировать за ряд лет, чтобы получить картину развития ситуации на предприятии. Предметом изучения является также дивидендная политика предприятия, которая позволяет сделать выводы относительно его инвестиционных планов. Кадровая политика на предприятии также может послужить источником информации для оценки перспектив его развития.

Характерная черта фундаментального анализа заключается в том, что он в противовес техническому и вероятностному анализу изучает те причины, которые привели к изменению курса национальной валюты. При этом как при техническом, так и вероятностном подходе вышеуказанные причины не вызывают интереса. Таким образом, главный постулат фундаментального анализа следующий: сначала причина, а потом следствие. Другими словами, любое изменение в валютном курсе обусловлено изменением спроса и предложения, что, в свою очередь, может оцениваться с использованием методов фундаментального анализа. Особо стоит отметить, что изменение спроса и предложения на рынке валют всегда обусловлено реальными сделками (движением капитала) с валютными активами.

Таким образом, фундаментальный анализ в отличие от технического и вероятностного подходов изучает макроэкономические факторы, которые могут в той или иной степени влиять на динамику курса национальной валюты. Как уже отмечалось, фундаментальный анализ используется в большинстве случаев для определения глобальных тенденций в развитии экономики. И, как следствие, применятся стратегическими инвесторами для осуществления долгосрочных инвестиций. Стоит, однако, отметить, что в этом случае обычно пренебрегают краткосрочными колебаниями цен. В случае учета фундаментальных факторов при анализе краткосрочных и среднесрочных инвестиций необходимо помнить о том, что данный анализ может отражать только глобальное направление развития экономики. В то же время вхождение и выход из рынка необходимо согласовывать с техническим и вероятностным подходами.