Пути оптимизации управления капиталом предприятия ООО «Красноармейский хлебокомбинат»

• Введение
• 1. Теоретические основы управления капиталом
• 1.1 Сущность капитала и его классификация
• 1.2 Сущность и задачи управления капиталом предприятия
• 1.3 Структура капитала. Собственный и заемный капитал. Коэффициенты финансовой устойчивости
• 1.4 Оптимизация структуры капитала предприятия
• 2. Организация управления капиталом предприятия
• 2.1 Общая характеристика предприятия
• 2.2 Экономическая характеристика предприятия
• 2.3 Оценка состава, структуры и динамики капитала и направлений его использования
• 2.4 Оценка достаточности капитала на основе метода финансовых коэффициентов
• 2.5 Оценка эффективности использования капитала
• 2.6 Организация контроля за движением капитала предприятия
• 3. Пути оптимизации управления собственным капиталом предприятия
• 3.1 Рекомендации по повышению эффективности управления собственным капиталом
• Заключение
• Список использованной литературы
• Приложения

Каждое предприятие, предприниматель, организуя свою деятельность, преследует цель — получить максимальный размер дохода. Для реализации этой цели необходимы средства производства, эффективное использование которых определяет конечный результат работы.

Развитие рыночных отношений в обществе привело к появлению целого ряда новых экономических объектов учета и анализа. Одним из них является капитал предприятия как важнейшая экономическая категория.

Зачастую, на практике капитал предприятия рассматривается как нечто производное, как показатель, играющий второстепенную роль, при этом на первое место, как правило, выносится непосредственно сам процесс деятельности предприятия. В связи с этим принижается роль капитала, хотя именно капитал и является объективной основой возникновения и дальнейшей деятельности предприятия. Поскольку доход, прибыль, приносит именно использование капитала, а не деятельность предприятия как таковая.

Финансовая политика предприятия является узловым моментом в наращивании темпов его экономического потенциала в условиях рыночной системы хозяйствования с ее жестокой конкуренцией. Важное значение имеют показатели, характеризующие финансовое состояние предприятия. Оценка капитала служит основой для расчета большинства из них.

Учет капитала является важнейшим участком в системе бухгалтерского учета. Здесь формируются основные характеристики источников финансирования деятельности предприятия. Предприятию необходимо осуществлять анализ капитала, поскольку это помогает выявить его основные составляющие и определить, как отразятся последствия их изменений на финансовой устойчивости предприятия. Динамика собственного капитала определяет объем привлеченного и заемного капитала.

Достаточный уровень капитала способствует поддержанию жизнеспособности хозяйствующего субъекта в течение всего периода функционирования, сохраняя его ликвидность, устойчивость и платежеспособность.

Управление капиталом — это управление структурой и стоимостью источников финансирования (пассивов) в целях повышения рентабельности собственного капитала и способности предприятия выплачивать доход кредиторам и совладельцам (акционерам) предприятия.

Управление капиталом предприятия на данном этапе развития рыночных отношений является одной из наиболее важных тем, так как грамотное его формирование и использование позволяет предприятию быть более финансово независимым в виду меньшей потребности в привлечении заемных средств.

Данной теме в настоящее время посвящено много статей в периодических изданиях, она глубоко и всесторонне раскрывается на страницах научной литературы и различных учебных пособий. Также очень большое внимание отводится управлению капиталом на предприятиях различных форм собственности. Все это свидетельствует о том, что выбранная мною тема является актуальной и злободневной, так как, не умея управлять капиталом, в первую очередь собственным капиталом — средствами (что уже имеем) не возможно научится и управлять чужими (заемными) средствами. Умение управлять капиталом является основой из основ эффективного использования денежных средств для получения максимального результата. Грамотное управление предприятием невозможно без знания основ управления капиталом.

Цель исследования дипломной работы — изучение управления капиталом предприятия. Объектом исследования в данной работе является ООО «Красноармейский хлебокомбинат». На основе отчетных данных данного предприятия и будет строиться все дальнейшее исследование.

управление капитал оптимизация движение Задачами исследования по выбранной мною теме дипломной работы являются:

1. Изучение теоретических основ управления капиталом предприятия. Для решения данной задачи необходимо рассмотреть следующие вопросы:

а) сущность капитала и его классификации;

б) сущность и задачи управления капиталом предприятия;

в) структура капитала, собственный и заемный капитал;

г) пути оптимизации структуры капитала предприятия.

2. Определение и изучение организации управления капиталом на предприятии ООО «Красноармейский хлебокомбинат». В целях решения данной задачи необходимо будет решить следующий перечень вопросов:

а) рассмотреть общую характеристику предприятия;

б) составить экономическую характеристику предприятия;

б) оценить состав, структуру и динамику капитала предприятия;

г) оценить достаточность капитала на основе метода финансовых коэффициентов;

д) оценить эффективность использования капитала предприятия;

е) организация контроля за движением капитала предприятия.

3. Определить пути оптимизации управления капиталом предприятия ООО «Красноармейский хлебокомбинат». Для этого необходимо рассмотреть следующий перечень вопросов:

а) дать рекомендации по повышению эффективности управления собственным капиталом;

б) оптимизировать структуру капитала по критерию минимизации его стоимости. Провести расчет планового баланса предприятия.

Решение данных задач, позволит найти пути повышения эффективность использования собственного и заемного капитала. Все это в итоге будет влиять на конечные финансовые результаты деятельности предприятия и позволит повысить прибыльность предприятия.

1. Теоретические основы управления капиталом

1.1 Сущность капитала и его классификация

Термин «капитал» имеет латинское происхождение и означает основной, главный. Проблемами его экономической сущности занимались К. Маркс, Д. Рикардо, А. Смит, Дж. Кейнс, Д. Б. Кларк, Миллер, Модильяни и другие талантливые ученые.

Для определения содержания термина «капитал» следует рассмотреть, как понимают эту категорию основоположники теории трудовой стоимости и основоположники теории субъективной стоимости.

Смит А. под источником возникновения капитала понимает материальные блага, которыми владеет человек и которые он не желает употреблять непосредственно на собственные нужды. Поэтому его запасы подразделяются на две части. Та часть, от которой лицо ожидает получить доход, называется его капиталом [30, 4].

Смит А. в своей работе «Исследования о природе и причинах богатства народов» показывает, что в зависимости от способа употребления в целях получения прибыли капитал делится на оборотный и основной. Особый интерес представляет его определение оборотного капитала: «Если капитал постоянно уходит от владельца в одной форме и возвращается к нему в другой, и только путем такого обращения или последовательных обменов он может приносить какую бы то ни было прибыль, то такого рода капиталы вполне правильно назвать оборотными капиталами» .

В «Принципах политической экономии» Дж.С. Милль рассматривает капитал как ранее накопленный запас продуктов прошлого труда [30, 5].

Таким образом, опираясь на теорию трудовой стоимости, можно дать следующее определение понятию «капитал»: капитал есть имущественный комплекс, при помощи которого его владелец может получать в будущем доход. Если имущественный комплекс способен обеспечить владельцу получение дохода в будущем, то он должен обладать свойством редкости.

Основоположник теории субъективной стоимости лауреат Нобелевской премии Дж.Р. Хикс в своей книге «Стоимость и капитал» трактует понятие «капитал» как денежную стоимость, отраженную на бухгалтерских счетах хозяйствующего субъекта. Теория капитала Дж.Р. Хикса сводится к элементарным макроэкономическим рассуждениям: анализ сущности капитала и проблема его функционирования ограничивается характеристикой деятельности фирмы, стремящейся к максимизации своего дохода [30, 5].

Видный австрийский экономист Й. Шумпетер изложил свою концепцию сущности капитала. Под капиталом он понимает средство получения благ. Согласно Й. Шумпетеру единственное предназначение капитала служить фондом, за счет средств которого предприниматель оплачивает приобретение средств производства. Раскрывая, из чего состоит этот фонд, можно сказать, что капитал представляет собой сумму денег и других платежных средств, которая в любой момент может быть представлена в распоряжение предпринимателя [30, 6].

В обобщенном виде с точки зрения теории субъективной стоимости капитал есть денежная стоимость. Эта стоимость отражается в бухгалтерском учете хозяйствующего субъекта.

Сопоставляя определения, полученные на основе теории трудовой стоимости и на основе теории субъективной стоимости, видно, что теория субъективной стоимости выражает форму такого явления как капитал, теория трудовой стоимости — содержание. Капитал в соответствии с теорией трудовой стоимости можно называть — трудовой капитал, а капитал в соответствии с идеями теории субъективной стоимости — финансовый капитал.

Нетрудно заметить, что все представления о капитале едины в одном: капитал ассоциируется со способностью приносить доход. Суммируя все перечисленные выше особенности категории можно выделить следующие:

1) капитал — это самовозрастающая стоимость;

2) капитал — есть ценности, созданные прошлым трудом;

3) капитал воплощается в производственных ресурсах.

Поляк Г. Б. как один из представителей современной школы управления финансами, трактует капитал как стоимость, авансируемую в производство с целью извлечения прибыли, т. е. стоимость, воспроизводящую новую стоимость [30, 6].

Бланк И.А. характеризует капитал как общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов [6, 414].

Рассматривая экономическую сущность капитала предприятия, следует отметить такие его характеристики [30, 9]:

1) капитал предприятия является основным фактором производства. В экономической теории выделяют три основных фактора производства: капитал; землю и другие природные ресурсы; трудовые ресурсы. В системе этих факторов производства капиталу принадлежит приоритетная роль, так как он объединяет все факторы в единый производственный комплекс.

2) капитал характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. В этом своем качестве капитал может выступать изолированно от производственного фактора — в форме ссудного капитала, обеспечивающего формирование доходов предприятия не в производственной (операционной), а в финансовой (инвестиционной) сфере его деятельности;

3) капитал является главным источником формирования благосостояния его собственников. Он обеспечивает необходимый уровень этого благосостояния, как в текущем, так и в перспективном периоде. Потребляемая в текущем периоде часть капитала выходит из его состава, будучи направленной, на удовлетворение текущих потребностей его владельцев (т.е. переставая выполнять функции капитала). Накапливаемая часть призвана обеспечить удовлетворение потребностей его собственников в перспективном периоде;

4) капитал предприятия является главным измерителем его рыночной стоимости. В этом качестве выступает, прежде всего, собственный капитал предприятия, определяющий объем его чистых активов. Вместе с тем, объем используемого предприятием собственного капитала характеризует одновременно и потенциал привлечения им заемных финансовых средств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли. В совокупности с другими, менее значимыми факторами, это формирует базу оценки рыночной стоимости предприятия;

5) динамика капитала предприятия является важнейшим барометром уровня эффективности его хозяйственной деятельности. Способность собственного капитала к самовозрастанию высокими темпами характеризует высокий уровень формирования и эффективное распределение прибыли предприятия, его способность поддерживать финансовое равновесие за счет внутренних источников. В то же время снижение объема собственного капитала является, как правило, следствием неэффективной, нерентабельной деятельности предприятия.

Таким образом, важная роль капитала в удовлетворении интересов государства и собственников определяет значимость управления им. А при выборе инструментов и методов управления необходимо понимание многоаспектной сущности капитала и многообразия принимаемых им форм.

Общеизвестно, что под общим понятием «капитал предприятия» понимаются самые различные его виды, характеризуемые в настоящее время несколькими десятками терминов. Все это требует определенной систематизации используемых терминов. Рассмотрим более подробно отдельные виды капитала, характерные для промышленного предприятия, в соответствии с приведенной систематизацией по основным классификационным признакам [5, 253]:

1. По принадлежности предприятию выделяют собственный и заемный виды капитала.

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования определенной части его активов. Таким образом, активы, сформированные за счет инвестированного в них собственного капитала, представляют собой чистые активы предприятия. [5, 253]

Заемный капитал характеризует привлекаемые на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности, необходимые для финансирования развития предприятия. Все формы заемного капитала, используемого предприятием, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки.

2. По целям использования в составе предприятия может быть выделен производительный и спекулятивный капитал.

Производительный капитал характеризует средства предприятия, инвестированные в его операционные активы для осуществления производственно-сбытовой деятельности.

Спекулятивный капитал характеризует ту его часть, которая используется в процессе осуществления спекулятивных финансовых операций (приобретение деривативов в спекулятивных целях и т. п.).

3. По формам инвестирования различают капитал в денежной, материальной и нематериальной формах, используемый для формирования уставного фонда предприятия.

4. По объекту инвестирования выделяют основной и оборотный виды капитала предприятия.

Основной капитал характеризует часть капитала, которая инвестируется во все виды внеоборотных активов предприятия.

Оборотный капитал представляет собой ту его часть, которая авансирована во все виды его оборотных активов.

5. По форме нахождения в процессе кругооборота, т. е. в зависимости от стадий общего цикла этого кругооборота, различают капитал предприятия в денежной и производственной формах.

6. По формам собственности выявляют частный и государственный капитал, который инвестируется в предприятие в процессе формирования его уставного фонда.

7. По характеру использования в хозяйственном процессе в практике управления финансами выделяют работающий и неработающий виды капитала.

Работающий капитал характеризуется тем, что принимает непосредственное участие в формировании доходов и обеспечении операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Неработающий (или " мертвый") капитал - это часть капитала, инвестированная в активы, не принимающие непосредственного участия в осуществлении различных видов хозяйственной деятельности предприятия и формировании его доходов.

8. По временному периоду привлечения выделяют капитал долгосрочный (перманентный) и краткосрочный.

Долгосрочный капитал, привлекаемый предприятием, состоит из собственного капитала, а также заемного капитала со сроком использования более одного года.

Краткосрочный капитал привлекается предприятием на период до одного года. Он формируется для удовлетворения временных хозяйственных потребностей предприятия, связанных с цикличностью хозяйственной деятельности, временным ростом конъюнктуры рынка и т. п.

9. По характеру использования собственниками выделяют потребляемый и накапливаемый виды капитала.

Потребляемый капитал теряет функции капитала после его распределения на цели потребления (изъятие части капитала из внеоборотных и оборотных активов в целях выплаты дивидендов, процентов, удовлетворения социальных потребностей персонала и т. п.).

Накапливаемый капитал характеризует различные формы его прироста в процессе капитализации прибыли, дивидендных выплат и т. п.

10. По источникам привлечения различают национальный (отечественный) и иностранный капитал, инвестированный в предприятие.

11. По соответствию правовым нормам функционирования различают легальный и " теневой" капитал, используемый в процессе хозяйственной деятельности предприятия. Широко используемый на современном этапе экономического развития страны «теневой» капитал является своеобразной реакцией предпринимателей на установленные государством жесткие «правила игры» в экономике, в первую очередь, на неоправданно высокий уровень налогообложения предпринимательской деятельности.

Функционирование капитала предприятия в процессе его использования в хозяйственной деятельности характеризуется процессом постоянного кругооборота. Каждый завершенный оборот капитала состоит из ряда стадий.

Таким образом, капитал совершает замкнутое круговое движение. Кругооборот капитала, говоря конкретнее, — это один цикл его движения, который охватывает процесс производства и обращения товаров и завершается возвращением капитала в его исходную денежную форму. Весь путь можно схематично изобразить формулой [10, 196]:

Д — Т — Д ', (1.1)

где Д — денежные средства, авансированные инвестором; Т — товар (купленные средства производства, рабочая сила и другие элементы производства); Д' - денежные средства, полученные инвестором от продажи продукции и включающие в себя реализованный прибавочный продукт (прибавочную стоимость); (Д — Д') — прибавочный продукт (доход инвестора); (Д — Т) — выручка от продажи продукции; (Д' - Т) — затраты инвестора на покупку товара.

В приведенной выше операции Д — Т — Д' денежные средства (Д), вкладываемые в производственно-торговый процесс, не затрачиваются окончательно, а лишь авансируются, и после завершения кругооборота они возвращаются вкладчику (инвестору) с дополнительным доходом (Д').

На первой стадии капитал в денежной форме инвестируется в оборотные и внеоборотные активы, преобразуясь тем самым в производительную форму.

На второй стадии производительный капитал в процессе производства продукции преобразуется в товарную форму.

На третьей стадии товарный капитал по мере реализации произведенных товаров и услуг превращается в денежный капитал.

1.2 Сущность и задачи управления капиталом предприятия

Управление капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением эффективного его использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия.

Рис. 1.1 Основные задачи управления капиталом предприятия

Управление капиталом предприятия направлено на решение следующих основных задач (рис. 1.1) [5, 260]:

1. Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития предприятия. Эта задача реализуется путем определения общей потребности в капитале для финансирования необходимых предприятию активов, формирования схем финансирования оборотных и внеоборотных активов, разработки системы мероприятий по привлечению различных форм капитала из предусматриваемых источников.

2. Оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направлениям использования. Эта задача реализуется путем исследования возможностей наиболее эффективного использования капитала в отдельных видах деятельности предприятия и хозяйственных операциях; формирования пропорций предстоящего использования капитала, обеспечивающих достижение условий наиболее эффективного его функционирования и роста рыночной стоимости предприятия.

3. Обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска. Максимальная доходность (рентабельность) капитала может быть обеспечена на стадии его формирования за счет минимизации средневзвешенной его стоимости, оптимизации соотношения собственного и заемного видов привлекаемого капитала, привлечения его в таких формах, которые в конкретных условиях хозяйственной деятельности предприятия генерируют наиболее высокий уровень прибыли. Решая эту задачу, необходимо иметь в виду, что максимизация уровня доходности капитала достигается, как правило, при существенном возрастании уровня финансовых рисков, связанных с его формированием, так как между этими двумя показателями существует прямая связь. Поэтому максимизация доходности формируемого капитала должна обеспечиваться в пределах приемлемого финансового риска, конкретный уровень которого устанавливается собственниками или менеджерами предприятия с учетом их финансового менталитета (отношения к степени приемлемого риска при осуществлении хозяйственной деятельности).

4. Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с использованием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности. Если уровень доходности формируемого капитала задан или спланирован заранее, важной задачей является снижение уровня финансового риска операций, обеспечивающих достижение этой доходности. Такая минимизация уровня рисков может быть обеспечена путем диверсификации форм привлекаемого капитала, оптимизации структуры источников его формирования, избежания отдельных финансовых рисков, эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования.

5. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития. Такое равновесие характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах его развития и обеспечивается формированием оптимальной структуры капитала и его авансированием в необходимых объемах в высоколиквидные виды активов. Кроме того, финансовое равновесие может быть обеспечено рационализацией состава формируемого капитала по периоду его привлечения, в частности, за счет увеличения удельного веса перманентного капитала.

6. Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над предприятием со стороны его учредителей. Такой финансовый контроль обеспечивается контрольным пакетом акций (контрольной долей в паевом капитале) в руках первоначальных учредителей предприятия. На стадии последующего формирования капитала в процессе развития предприятия необходимо следить за тем, чтобы привлечение собственного капитала из внешних источников не привело к утрате финансового контроля и поглощению предприятия сторонними инвесторами.

7. Обеспечение достаточной финансовой гибкости предприятия. Она характеризует способность предприятия быстро формировать на финансовом необходимый объем дополнительного капитала при неожиданном появлении высокоэффективных инвестиционных предложений или новых возможностях ускорения экономического роста. Необходимая финансовая гибкость обеспечивается в процессе формирования капитала за счет оптимизации соотношения собственных и заемных его видов, долгосрочных и краткосрочных форм его привлечения, снижения уровня финансовых рисков, своевременных расчетов с инвесторами и кредиторами.

8. Оптимизация оборота капитала. Эта задача решается путем эффективного управления потоками различных форм капитала в процессе отдельных циклов его кругооборота на предприятии; обеспечением синхронности формирования отдельных видов потоков капитала, связанных с операционной или инвестиционной деятельностью. Одним из результатов такой оптимизации является минимизация средних размеров капитала, временно не используемого в хозяйственной деятельности предприятия и не участвующего в формировании его доходов.

9. Обеспечение своевременного реинвестирования капитала. В связи с изменением условий внешней экономической среды или внутренних параметров хозяйственной деятельности предприятия, ряд направлений и форм использования капитала могут не обеспечивать предусматриваемый уровень его доходности. В связи с этим важную роль приобретает своевременное реинвестирование капитала в наиболее доходные активы и операции, обеспечивающие необходимый уровень его эффективности в целом.

1.3 Структура капитала. Собственный и заемный капитал. Коэффициенты финансовой устойчивости

Капитал организации — это источник финансирования финансово-хозяйственной деятельности. Совокупный капитал состоит из собственного и заемного. Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых в процессе хозяйственной деятельности.

Финансовую основу предприятия представляет сформированный им собственный капитал. Под собственным капиталом понимается общая сумма средств, принадлежащих предприятию на правах собственности и используемых им для формирования активов. Стоимость активов, сформированных за счет инвестированного в них собственно капитала, представляет собой «чистые активы предприятия». [4, 286]

Общая сумма собственного капитала предприятия отражается итогом первого раздела «Пассива» отчетного баланса. Структура статей этого раздела позволяет четко идентифицировать первоначально инвестированную его часть (т.е. сумму средств, вложенных собственниками предприятия в процессе его создания) и накопленную его часть в процессе осуществления эффективной хозяйственной деятельности. [4, 286]

На действующем предприятии собственный капитал представлен следующими основными формами [7, 358].

1. Уставный фонд (уставный капитал). Он характе6ризует первоначальную сумму собственного капитала предприятия, инвестированную в формирование его активов для начала осуществления хозяйственной деятельности. В Гражданском кодексе РФ предусмотрено требование, что, начиная со второго года деятельности предприятия его уставный капитал не должен быть меньше, чем чистые активы. [1, ст.561]

2. Резервный фонд (резервный капитал). Он представляет собой зарезервированную часть собственного капитала предприятия, предназначенного для внутреннего страхования его хозяйственной деятельности.

3. Специальные (целевые) финансовые фонды. К ним относятся целенаправленно сформированные фонды собственных финансовых средств с целью их последующего целевого расходования. В составе этих финансовых фондов выделяют обычно амортизационный фонд, ремонтный фонд, фонд оплаты труда, фонд специальных программ и другие.

4. Нераспределенная прибыль. Она характеризует часть прибыли предприятия, полученную в предшествующем периоде и не использованную на потребление собственниками (акционерами, пайщиками) и персоналом. Эта часть прибыли предназначена для капитализации, т. е. для реинвестирования на развитие производства. По своему экономическому содержанию она является одной из форм резерва собственных финансовых средств предприятия, обеспечивающих его производственное развитие в предстоящем периоде.

5. Прочие формы собственного капитала. К ним относятся расчеты за имущество (при сдаче его в аренду), расчеты с участниками (по выплате им доходов в форме процентов или дивидендов) и некоторые другие, отражаемые в первом разделе пассива баланса.

Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия.

Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

1. Простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.

2. Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.

3. Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства. [9, 35]

Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки:

1. Ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла.

2. Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

3. Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической. [9, 36]

Таким образом, предприятия, использующие для финансирования своей деятельности только собственный капитал, имеют абсолютную финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но тормозят темпы своего экономического развития, так как не могут обеспечить финансирование дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Как правило, для расширенного воспроизводства организации прибегают к привлечению внешних источников финансирования (заемных средств). Это позволяет успешно функционировать организации, быстро преодолевать дефицит финансовых ресурсов, а также увеличивать рентабельность собственного капитала. Однако, имея высокий финансовый потенциал в результате финансирования дополнительного объема активов и возможный прирост финансовой рентабельности собственного капитала, организация в большей степени генерирует финансовый риск и угрозу вероятности возникновения банкротства. Структура капитала оказывает активное влияние на уровень экономической и финансовой рентабельности организации, определяет систему коэффициентов финансовой устойчивости и, в конечном счете, формирует соотношение доходности и риска в процессе развития фирмы. Для оценки сложившейся структуры капитала организации используются специальные показатели — коэффициенты.

К коэффициентам финансовой устойчивости относятся:

1) Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами — характеризует наличие у предприятия собственных оборотных средств, необходимых для его финансовой устойчивости. Рассчитывается по следующей формуле. Установленная норма от 0,2 до 0,5. [12, 276]:

(1.2)

2) Коэффициент маневренности собственных средств — отношение собственных оборотных средств компании к общей величине собственных средств. Показывает способность предприятия поддерживать уровень собственного оборотного капитала и пополнять оборотные средства в случае необходимости за счет собственных источников. Оптим

альное значение находится в пределах 0,2 — 0,5. [12, 278]

(1.3)

3) Коэффициент автономии — характеристика устойчивости финансового состояния предприятия, характеризующая степень его финансовой независимости.

Показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования. Коэффициент автономии есть отношение собственных средств к общей сумме активов. Оптимальное значение более 0,5. Рассчитывается по следующей формуле: [12, 279]

(1.4)

4) Коэффициент концентрации заемного капитала — удельный вес заемных средств в общей валюте нетто-баланса:

(1.5)

5) Коэффициент финансовой зависимости:

(1.6)

6) Коэффициент текущей задолженности:

(1.7)

7) Коэффициент устойчивого финансирования — показывает, какая часть актива финансируется за счет устойчивых источников. Значение коэффициента должно быть более 0,5. Рассчитывается по следующей формуле [12, 281]:

(1.8)

8) Коэффициент финансовой независимости капитализированных источников:

(1.9)

9) Коэффициент финансовой зависимости капитализированных источников:

(1.10)

10) Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффициент платежеспособности, коэффициент соотношения собственных и заемных средств) — показывает, сколько приходится собственных средств на 1 руб. заемных средств. Рассчитывается по формуле [3, 34]:

(1.11)

11) Коэффициент финансового левериджа или коэффициент финансового риска — отношение заемного капитала к собственному:

(1.12)

Финансовая устойчивость базируется на оптимальном соотношении между отдельными видами активов предприятия (оборотными или внеоборотными активами) и источниками их финансирования (собственными или привлеченными средствами).

В качестве абсолютных показателей финансовой устойчивости используют показатели, характеризующие степень обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования. Для оценки состояния запасов и затрат используют данные группы статей «Запасы» раздела 2 актива баланса.

Для характеристики источников формирования запасов определяют три основных показателя:

Наличие собственных оборотных средств (СОС) — исчисляется как разница между капиталом и резервами (раздел 3 пассива баланса) и внеоборотными активами (раздел 1 актива баланса); характеризует чистый оборотный капитал [14, 271]:

(1.13)

где К — сумма 3-его раздела баланса «Капитал и резервы» ;

ВА — внеоборотные активы.

Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат — определяется путем увеличения предыдущего показателя на сумму долгосрочных пассивов [14, 271]:

(1.14)

где СД — наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат; ДО — сумма долгосрочных заемных средств.

Общая величина основных источников формирования запасов и затрат — рассчитывается путем увеличения предыдущего показателя на сумму краткосрочных заемных средств (строка 610 раздела 5 пассива баланса):

(1.15)

где ОИ — общая величина основных источников формирования запасов и затрат; КО — сумма краткосрочных заемных средств.

Трем показателям наличия источников формирования запасов соответствуют три показателя обеспеченности запасов источниками их формирования:

Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств:

(1.16)

где З — запасы (строка 210 + строка 220 раздела 2 актива баланса).

Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат [14, 272]:

(1.17)

Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов [14, 272]:

(1.18)

Выявление излишков (или недостатков) источников средств для покрытия запасов и затрат позволяет определить тип финансовой ситуации на предприятии и проводится экспресс-анализ финансовой устойчивости по схеме, приведенной в таблице 1.1 [14, 274]

Таблица 1.1

Схема проведения экспресс-анализа финансовой устойчивости предприятия

Для характеристики финансовой ситуации на предприятии существует четыре типа финансовой устойчивости [14, 276].

1. Абсолютная устойчивость финансового состояния, встречающаяся в настоящих условиях развития экономики России очень редко, представляет собой крайний тип финансовой устойчивости и задается условием:

З < СОС (1.19)

Данное соотношение показывает, что все запасы полностью, покрываются собственными оборотными средствами, т. е. предприятие совершенно не зависит от внешних кредиторов. Однако такую ситуацию нельзя рассматривать как идеальную, поскольку она означает, что руководство предприятия не умеет, не хочет или не имеет возможности использовать внешние источники финансирования основной деятельности.

2. Нормальная устойчивость финансового состояния предприятия, гарантирующая его платежеспособность, соответствует следующему условию:

З = СОС + ЗС (1.20)

Приведенное соотношение соответствует положению, когда предприятие для покрытия запасов и затрат успешно использует и комбинирует различные источники средств, как собственные, так и привлеченные.

3. Неустойчивое состояние, характеризуемое нарушением платежеспособности, при котором сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств и увеличения СОС:

З = СОС + ЗС + ИО, (1.21)

где ИО — источники, ослабляющие финансовую напряженность (временно свободные собственные средства (фонды экономического стимулирования, финансовые резервы), привлеченные средства (превышение нормальной кредиторской задолженности над дебиторской), кредиты банков на временное пополнение оборотных средств и прочие заемные средства).

Финансовая неустойчивость считается нормальной (допустимой), если величина привлекаемых для формирования запасов и затрат краткосрочных кредитов и заемных средств не превышает суммарной стоимости производственных запасов и готовой продукции (наиболее ликвидной части запасов и затрат).

4. Кризисное финансовое состояние, при котором предпринимательская фирма находится на грани банкротства, так как денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность не покрывают даже ее кредиторской задолженности и просроченных ссуд:

З > СОС + ЗС (1.22)

В двух последних случаях (неустойчивого и кризисного финансового положения) устойчивость может быть восстановлена оптимизацией структуры пассивов, а также путем обоснованного снижения уровня запасов и затрат.

1.4 Оптимизация структуры капитала предприятия

В условиях рыночной экономики процесс формирования капитала приобретает особую важность. Речь идет об оптимизации его структуры, определении оптимального соотношения источников финансирования при заданных условиях, грамотное использование эффекта финансового рычага (левериджа). Достаточный уровень капитала способствует поддержанию жизнеспособности хозяйствующего субъекта в течение всего периода функционирования, сохраняя его ликвидность, устойчивость и платежеспособность.

Предметом исследования является система формирования финансовых ресурсов коммерческой организации, оценка структуры ее совокупного капитала с точки зрения рентабельности собственного капитала.

Оптимальная структура капитала — это такое соотношение между собственным и заемным капиталом, при котором величина совокупных затрат минимальна, т. е. минимизируется его стоимость. Стоимость капитала организации складывается из текущей рыночной цены собственного и заемного капитала, которую организация платит за привлечение и использование источников финансирования.

Современные теории финансового менеджмента позволяют применять обширный методический инструментарий оптимизации структуры капитала, который может быть полезен любой организации.

Основными показателями такой оптимизации выступают [20, 196]:

желаемый уровень рентабельности капитала, как собственного, так и заемного;

уровень риска в деятельности организации;

оптимизация средневзвешенной стоимости капитала и рыночной стоимости организации с целью минимизации и максимизации соответственно.

Процесс оптимизации структуры капитала организации осуществляется поэтапно [31, 65]:

1) анализ структуры капитала организации;

2) оценка основных факторов, определяющих структуру капитала;

3) оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня рентабельности собственного капитала;

4) оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости;

5) оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков;

6) формирование показателя целевой структуры капитала.

Рассмотрим каждый этап управления структурой капитала организации более подробно.

Анализ структуры капитала организации. Основная цель анализа — выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предшествующем периоде и его влияние на финансовую устойчивость и эффективность использования источников финансирования. На этом этапе должны оцениваться коэффициенты финансовой устойчивости, структура капитала организации в предшествующем периоде. В процессе оценки капитала рассчитываются и анализируются в динамике:

показатели автономии;

финансовый леверидж;

коэффициент долгосрочной финансовой зависимости;

коэффициент соотношения долгосрочной и краткосрочной задолженности;

оборачиваемость капитала;

фондоемкость;

фондоотдача, рентабельность капитала (финансовая и экономическая).

Оборачиваемость капитала оценивается следующими коэффициентами:

1) Коэффициент оборачиваемости капитала — относится к коэффициентам деловой активности. Отражает скорость оборота капитала предприятия. Рассчитывается по следующей формуле [12, 116]:

(1.23)

2) Коэффициент оборачиваемости собственного капитала — относится к коэффициентам деловой активности. Отражает скорость оборота собственного капитала предприятия. Рассчитывается по формуле [12, 117]:

(1.24)

3) Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности — относится к коэффициентам деловой активности. Показывает увеличение или снижение коммерческого кредита, предоставляемого предприятию. Рассчитывается по формуле [12, 117]:

(1.25)

Показатели рентабельности рассчитываются следующим образом:

1) Рентабельность продаж определяется по формуле:

(1.26)

где ВП — валовая прибыль, тыс. руб.; С — себестоимость продукции, тыс. руб.; В — выручка от продаж, тыс. руб. [15, 71]

2) Чистая рентабельность определяется по формуле:

(1.27)

где ЧП — чистая прибыль, тыс. руб. [15, 71]

3) Коэффициент рентабельности собственного капитала — отношение чистой прибыли компании к среднегодовой величине собственного капитала. Рентабельность собственного капитала характеризует доходность бизнеса для его владельцев. Она рассчитывается по следующей формуле:

(1.28)

где ЧП — чистая прибыль предприятия, тыс. руб.;

СК_{ср. год. -} среднегодовая стоимость собственного капитала. [15, 72]

Во всех случаях при расчете данного коэффициента предполагается использование данных из годовых отчетов о прибылях и убытках. Если при расчете используется квартальная или другая отчетность, то коэффициент должен быть умножен на число периодов отчетности в году.

4) Экономическая рентабельность (или рентабельность активов) — относительный показатель эффективности деятельности, частное от деления чистой прибыли, полученной за период, на общую величину активов организации за период. Показывает способность активов компании порождать прибыль (сколько приходится прибыли на каждый рубль вложенный в имущество организации). Рентабельность активов — индикатор доходности и эффективности деятельности компании, очищенный от влияния объема заемных средств. Применяется для сравнения предприятий одной отрасли и вычисляется по формуле:

(1.29)

где ЧП — чистая прибыль за период;

— средняя величина активов за период. [15, 72]

Оборачиваемость капитала показывает, с одной стороны, количество оборотов капитала, инвестированного в активы предприятия, т. е. оценивает интенсивность использования всех активов независимо от источников их образования, с другой — какую часть выручки организация имеет с вложенных в активы денежных средств. Рост данного показателя говорит о повышении эффективности их использования. Этот показатель может играть роль индикатора для оценки финансовой эффективности организаций с небольшими объемами внеоборотных активов и собственного капитала. Показатель рентабельности собственного капитала в этом случае завышает реальный финансовый потенциал организации. Рентабельность продаж для подобных организаций позволит объективно оценить эффективность работы организации.

Наиболее оптимальный способ оценить достаточность собственного капитала — это установить, можно ли за счет собственного капитала покрыть фиксированные активы, т. е. заемный капитал должен быть меньше размера ликвидных активов организации, за счет которых он может быть погашен.

Полученные показатели можно использовать как ориентиры для определения политики организации по основным видам деятельности.

Так, полученное значение показателя рентабельности продаж (отношение чистой прибыли к выручке) может быть использовано в ценовой политике, в политике управления постоянными и переменными издержками, при определении оптимального объема продаж, в контроле над соотношением операционных и не операционных расходов. Значение показателя «оборачиваемость активов» — при разработке политики управления активами, в кредитной политике, в политике управления запасами. Структура капитала — в политике выбора структуры капитала, в управлении стоимостью капитала, в налоговой политике.

Оценка основных факторов, определяющих структуру капитала. Обязательно должны оцениваться следующие факторы [30, 66].

1. Отраслевые особенности проявляются в структуре имущества организации и источниках его финансирования; ликвидности баланса; продолжительности операционного, производственного и финансового циклов (ведь чем меньше их продолжительность, тем с большей эффективностью в таких условиях могут быть использованы привлеченные источники);

2. Стадии жизненного цикла, так как организация, находящаяся на ранней стадии развития и производящая конкурентоспособную продукцию, может привлекать и эффективно осваивать большую долю заемного капитала, несмотря на то что для подобных организаций стоимость привлечения капитала может быть завышена;

3. Конъюнктура рынка; чем стабильнее конъюнктура рынка и спрос на продукцию, тем выше и безопаснее возможно использование заемного капитала; справедливо и обратное — при неблагоприятной конъюнктуре и снижении объема реализации товаров, работ, услуг использование заемного капитала вызывает сокращение темпов роста прибыли и риск снижения, вплоть до потери платежеспособности, а это значит, что необходимо оперативно изменять структуру капитала, увеличивая долю собственных источников финансирования;

4. Конъюнктура финансового рынка; в зависимости от состояния финансового рынка изменяется стоимость внешнего финансирования; во-первых, при возрастании этой стоимости большими темпами, чем экономическая рентабельность, организация будет генерировать дополнительные риски, а соответственно дифференциал финансового рычага может стать отрицательным; во-вторых, падает эффективность использования заемного капитала, при снижении стоимости заемного, если кредитными условиями не предусмотрена соответствующая корректировка процентной ставки;

5. Уровень рентабельности текущей деятельности; при высоком уровне этого показателя кредитный рейтинг организации растет, и она увеличивает потенциал возможного использования заемного капитала; однако на практике этот потенциал, как правило, остается невостребованным из-за того, что при высоком уровне экономической рентабельности капитала организация имеет возможность удовлетворять потребность в источниках финансирования за счет капитализации генерируемой прибыли; при этом собственники предпочитают вкладывать получаемую прибыль в свою организацию, с высоким уровнем отдачи капитала, что позволяет снизить долю заемных средств;

6. Кредитоспособность организации; высокая финансовая устойчивость заемщика не всегда является гарантом кредитоспособности, так как кредиторы могут использовать и другие показатели, отрицательно влияющие и на его кредитный рейтинг, что сказывается на возможности привлечения организацией заемного капитала;

7. Уровень налогообложения прибыли; при использовании организацией льгот по налогу на прибыль разница в стоимости собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних источников, сокращается; при этом более выгодным становится привлечение капитала из внешних источников, например за счет эмиссии акций; справедливо и обратное — финансовый менталитет собственников и руководства организации (уклонение от рисков) формирует консервативную политику управления капиталом, при которой значительный удельный вес в структуре капитала занимает собственный капитал, из-за чего организация имеет высокую финансовую устойчивость и высокую же или нормальную платежеспособность; в противном случае, собственники, желая получить высокую прибыль на вложенный капитал, соглашаются принять высокий риск и проводят агрессивную политику в финансировании развития организации, при котором доля заемного капитала максимальна в структуре баланса, вследствие чего организация характеризуется низким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности [26, 99].