Разработка и анализ финансового плана инвестиционного проекта

Министерство образования Российской Федерации Южно-Уральский государственный университет Факультет Права и Финансов Кафедра «Экономики и управления проектами»

Курсовой проект По курсу «Финансовое управление предприятием»

«Разработка и анализ финансового плана инвестиционного проекта»

Выполнил: ст. группы: _

Проверил: _____Баев Л.А. ____

Челябинск, 2009

Задание № 1

Исходные данные.

Рассмотрим проект продолжительностью в 7 лет, который требует 10 млн $ инвестиций в машины и оборудование. Ликвидационная стоимость оборудования 1 млн $.

Начисляем амортизацию на инвестиции в течении 6 лет, используем равномерный метод начисления амортизации, получаем остаточную стоимость в размере 660 тыс. $.

100+(100*(57−1) *10%) = 660 т. $

Так как амортизация начисляется в полной стоимости оборудования, норма амортизации равна:

А = (1/Т) (Фперв. -Фост) =1/6*(10 000−660) = 1/6*9340 = 1557 в год.

Балансовая стоимость оборудования 10 000 тыс. $.

Согласно задания на 2% возрастают ежегодные значения оборотных средств, выручки от реализации и себестоимости продукции, таким образом, при 57-м варианте, увеличение выручки от реализации, себестоимости реализованной продукции, оборотных средств составит:

(57−1) *2% = 112%

Оборотный капитал:

500 + 500*0,02*(57 — 1) = 1060 тыс. $.

1065 + 1065 *0,02*(57−1) = 2258 тыс. $

и т.д.

Выручка от реализации:

475*2,12 = 1007 тыс. $.

10 650*2,12 = 22 578 тыс. $.

И т.д.

Исходные финансовые данные проекта ВНК представим в Таблице 1.

Таблица 1

Исходные финансовые данные проекта ВНК, тыс. $.

Планируемый темп инфляции составит 10% в год. Данные в таблице 2 представлены в номинальном выражении. Для упрощения расчетов предполагается, что объем реализации, инвестиции, операционные расходы и требуемый оборотный капитал растут теми же темпами, что и инфляция.

Рассчитываем капитальные вложения, они подвержены инфляции. Мы делаем их в 0 году, и продаем на 7 году, ликвидационная стоимость будет равна:

1000*(1+0,1) 7=1949

Накопленная амортизация, инфляция на нее не влияет.

Балансовая стоимость на конец года равна стоимости оборудования за вычетом накопленной амортизации Оборотный капитал:

550 + 550*0,02*(57 — 1) = 1166 тыс. $.

1289 + 1289 *0,02*(57−1) = 2733 тыс. $ и т. д.

Выручка от реализации:

1007*1,1 = 1108 тыс. $

22 578*1,1*1,1 = 27 319 тыс. $

и т.д.

Себестоимость реализованной продукции:

1613*1,1 = 1774 тыс. $

13 543*1,1*1,1 = 16 387 тыс. $

и т.д.

Прочие расходы

4000 = 4000 тыс.

2000*1,1*1,1 = 2200 $. и т. д.

Прибыль до выплаты налогов будет подвержена инфляции.

Прибыль после уплаты налогов рассчитывается как разница между прибылью до выплаты налогов и налогом, ставка 34%.

Таблица 2

Финансовые данные проекта ВНК в номинальных ценах, тыс. $

Как видно из таблицы, прибыль после уплаты налогов по проекту ВНК в номинальных ценах превышает прибыль после уплаты налогов по проекту ВНК.

Таблица 3

Проект ВНК — потоки денежных средств от производственно-хозяйственной деятельности, тыс. $.

В таблице 3 показаны прогнозы потоков денежных средств.

Поток денежных средств является разностью между выручкой от реализации, себестоимостью, прочими расходами и налогом на результаты основной деятельности.

Изменение величины оборотного капитала:

1166 = 1166 тыс. $.

2733 — 1166 = 1567 тыс. $.

6913 — 2733 = 4180 тыс. $.

10 367 — 6913 = 3454 тыс. $.

7596 — 10 367 = - 2771 тыс. $.

4244 — 7596 = - 3352 тыс. $.

0 — 4244 = - 4244 тыс. $.

Чистый поток денежных средств:

0. -2640−0+(-) 10 000=-12 640 тыс. $.

1. -1362 — 1166 + 0 = - 2528 тыс. $.

2.6946 — 1567 = 5379 тыс. $.

3.17 920 — 4180 = 13 740 тыс. $.

4.26 926 — 3454 = 23 472 тыс. $. и т. д.

Рассчитаем по формуле приведенную стоимость при r =20%:

NPV=?St (1/(1+r)) — ?It (1/(1+r)) =?Ct (1/(1+r)),

где St — приток денежных средств;

It — отток денежных средств;

Ct — денежные потоки;

(1/(1+r)) t — коэффициент дисконтирования;

Если NPV>0, проект принимается

NPV<0, проект следует отвергнуть

NPV=0, любое решение.

Приведенная стоимость равна:

— 12 640 = - 12 640 тыс. $.

— 2528/(1,2) 1 = - 2528/1,2 = - 2107 тыс. $.

5379/(1,2) 2 = 5379/1,44 = 3735 тыс. $.

4.13 740/(1,2) 3 = 13 740/1,728 = 7951 тыс. $.

5.23 472/(1,2) 4 = 23 472/2,0736 = 11 319 тыс. $.

Итого: 22 890 тыс. $.

При расчете потоков денежных средств проекта учитываются изменения финансово-эксплуатационных потребностей проекта (ФЭП).

По проекту средняя величина ФЭП второго года равна:

ФЭП = запасы + счета к получению — счета к оплате

2733 = 1200 + 2000 — 467

Величина ФЭП может изменяться в результате:

1. Выручка от реализации в отчете о прибыли завышает величину фактических поступлений денежных средств за отгруженную продукцию, поскольку продажи растут, а заказчики задерживают оплату своих счетов. Следовательно, растет статья «счета к получению» .

2. Запланированные операционные расходы занижают величину оттока денежных средств в сырье и производство. Следовательно, растут запасы.

3. Обратный эффект возникает, когда происходит задержка оплаты сырья и услуг, используемых в производстве продукции. В этом случае увеличивается статья «счета к оплате» и уменьшается отток денежных средств.

Изменения величины оборотного капитала между 2-м и 3-м годами проекта:

Таблица 4

Прогноз потока денежных средств для 3-го года проекта компании ВНК, тыс. $.

В рассчитываемом проекте ВНК величина амортизационного щита равна 529 тыс. $. (1557*34%). Приведенная стоимость налогового щита за период 6 лет, при ставке дисконтирования 20%, равна 1759 тыс. $.

1.529/1,2 = 441 тыс. $.

2.529/1,44 = 367 тыс. $.

3.529/1,728 = 306 тыс. $.

4.529/2,0736 = 255 тыс. $.

5.529/2,488 = 213 тыс. $.

6.529/2,9856 = 177 тыс. $.

Итого: 1759 тыс. $.

Амортизационный налоговый щит и ускоренная амортизация

Таблица 5

Шкала ускоренной амортизации в США (ACRS),% от инвестиции

Все инвестиции в проекте ВНК имеют срок амортизации 5 лет. В этом случае налоговая амортизация и амортизационная защита будут иметь следующие значения (тыс. $):

Налоговая амортизация:

10 000*20%=2000 тыс. $.

10 000*32%=3200 тыс. $.

10 000*19, 20%=1920 тыс. $.

10 000*11,52%=1152 тыс. $.

10 000*11,52%=1152 тыс. $.

10 000*5,76%=576 тыс. $.

Налоговый щит:

2000*0,34=680 тыс. $.

3200*0,34=1088 тыс. $.

1920*0,34=653 тыс. $.

1152*0,34=392 тыс. $.

1152*0,34=392 тыс. $.

576*0,34=196 тыс. $.

Приведенная стоимость налоговой защиты:

680/1,2=567 тыс. $.

1088/1,44=755 тыс. $.

653/1,728=378 тыс. $.

392/2,0736=189 тыс. $.

392/2,48 832=189 тыс. $.

196/2,985 984=65 тыс. $.

Итого: 2112 тыс. $.

Таблица 6

Приведенная стоимость налогового щита равна 2112 тыс. $., что на 353 тыс. $. выше, чем при методе равномерного начисления амортизации (2112 — 1759).

Составляем таблицу 7, для этого рассчитаем чистую приведенную стоимость NPV по линейной и налоговой амортизации.

Чистая приведенная стоимость NPV по линейной амортизации:

1557/1,2 = 1298 тыс. $.

1557/1,44 = 1081 тыс. $.

1557/1,728 = 901 тыс. $.

1557/2,0736 = 751 тыс. $.

1557/2,48 832 = 626 тыс. $.

1555/2,985 984 = 521 тыс. $.

Итого: 5178 тыс. $.

Чистая приведенная стоимость проекта NPV по налоговой (ускоренной) амортизации:

2000/1,2 = 1667 тыс. $.

3200/1,44 = 2222 тыс. $.

1920/1,728 = 1111 тыс. $.

1152/2,0736 = 556 тыс. $.

1152/2,48 832 = 463 тыс. $.

576/2,985 984 = 193 тыс. $.

Итого: 6212 тыс. $.

Таблица 7

Финансовые характеристики линейной и ускоренной амортизации инвестиций ВНК, тыс. $.

Прибыль до выплаты налогов при ускоренной амортизации.

1108 — 1774 — 2200 — 2000 = - 4866

27 319 — 16 387 — 1210 — 3200 = 6522

69 132 — 41 451 — 1331 — 1920 = 24 430

103 670 — 62 211 — 1464 — 1152 = 38 843

75 968 — 45 563 — 1610 — 1152 = 27 643

41 802 — 25 080 — 1772 — 576 = 14 374

Рассчитали финансовые последствия при использовании линейной и укоренной амортизации в таблице 7.

Из расчетных показателей видно, что при ускоренной амортизации NPV намного превышает NPV при линейной амортизации.

Составим финансовый план проекта ВНК.

Таблица 8

Финансовый план проекта ВНК

Оттоки в оборотные средства.

1166 — 0 = 1166

2733 — 1166 = 1567

6913 — 2733 = 4180

10 367 — 6913 = 3454

7596 — 10 367 = - 2771

4244 — 7596 = - 3352

0 — 4244 = - 4244

Чистая приведенная стоимость равна:

0. -12 640/1 = - 12 640

1. -12 640/1,2 = - 10 533

2. -46/1,44 = 32

3.9072/1,728 = 5250

4.22 224/2,0736 = 10 718

5.30 242/2,488 = 12 155

6.6711/2,9856 = 2248

7. -2958/3,5832 = 826

Итого 8056

Задание № 2

Рассмотрим проект ВНК при планируемой инфляции 20% в год.

Данные таблицы 1 остаются без изменения.

Таблица 1

Исходные данные проекта, тыс. $.

Согласно задания планируемая инфляция 20% в год, отсюда Оборотный капитал:

1060*1,2 = 1272 тыс. $.

3114*1,44 = 4484 тыс. $.

4671*1,728 = 8071 тыс. $.

6228*2,0736 = 12 914 тыс. $.

Выручка от реализации:

1.1007*1,2 = тыс. $.

2.22 578*1,44 = 32 512 тыс. $.

и т.д.

Себестоимость реализованной продукции:

898*1,2=1078 тыс. $.

7538*1,44=10 855 тыс. $.

и т.д.

Прочие расходы

4000-=4000 тыс. $.

2000*1,2=2400 тыс. $.

и т.д.

Капитальные вложения в 7-ом году.

1000 * (1 + 0,2) 7 = 3583

Таблица 2

Финансовые данные проекта ВНК в номинальных ценах, тыс. $

Как видно из таблицы, прибыль после уплаты налогов по проекту ВНК в номинальных ценах превышает прибыль после уплаты налогов по проекту ВНК.

Поток денежных средств от производственно-хозяйственной деятельности определяется путем вычитания себестоимости проданных товаров, прочих расходов и налогов из выручки от реализации. К остальным потокам денежных средств от производственной деятельности относятся прирост оборотного капитала, первоначальные капитальные вложения и возмещение ликвидационной стоимости оборудования в конце периода.

Проект ВНК — потоки денежных средств от производственно-хозяйственной деятельности представлен в таблице З.

Таблица 3

Проект ВНК потоки денежных средств от производственно — хозяйственной деятельности, тыс. $.

Изменение величины оборотного капитала:

1272 — 0 = 1272 тыс. $.

4484 — 1272 = 3212 тыс. $.

8071 — 4484 = 3587 тыс. $.

12 914 — 8071 = 4843 тыс. $.

19 369 — 12 914 = 6455 тыс. $.

27 886 — 19 369 = 8517 тыс. $.

0 — 27 886 = - 27 886 тыс. $.

Рассчитаем по формуле приведенную стоимость при r = 20%:

NPV=?St (1/(1+r)) — ?It (1/(1+r)) =?Ct (1/(1+r)),

где St — приток денежных средств;

It — отток денежных средств;

Ct — денежные потоки;

(1/(1+r)) t — коэффициент дисконтирования;

Если NPV>0, проект принимается

NPV<0, проект следует отвергнуть

NPV=0, любое решение.

Приведенная стоимость равна:

— 2807/1,2 = - 2339 тыс. $.

4954/1,44 = 3440 тыс. $.

19 520/1,728 = 11 296 тыс. $.

33 071/2,0736 = 15 949 тыс. $.

23 433/2,4883 = 9418 тыс. $.

8641/2,986 = 2894 тыс. $.

28 841/3,5832 = 8050 тыс. $.

Итого: 36 068 тыс. $.

При расчете потоков денежных средств проекта учитываются изменения финансово-эксплуатационных потребностей проекта (ФЭП).

По проекту средняя величина ФЭП второго года равна:

ФЭП = запасы + счета к получению — счета к оплате

4484 = 2000 + 2900 — 416

Величина ФЭП может изменяться в результате:

1. Выручка от реализации в отчете о прибыли завышает величину фактических поступлений денежных средств за отгруженную продукцию, поскольку продажи растут, а заказчики задерживают оплату своих счетов. Следовательно, растет статья «счета к получению» .

2. Запланированные операционные расходы занижают величину оттока денежных средств в сырье и производство. Следовательно, растут запасы.

3. Обратный эффект возникает, когда происходит задержка оплаты сырья и услуг, используемых в производстве продукции. В этом случае увеличивается статья «счета к оплате» и уменьшается отток денежных средств.

Изменения величины оборотного капитала между 2-м и 3-м годами проекта:

В рассчитываемом проекте ВНК величина амортизационного щита равна 529 тыс. $. (1557*34%). Приведенная стоимость налогового щита за период 6 лет, при ставке дисконтирования 20%, равна 1759 тыс. $.

1.529/1,2 = 441 тыс. $.

2.529/1,44 = 367 тыс. $.

3.529/1,728 = 306 тыс. $.

4.529/2,0736 = 255 тыс. $.

5.529/2,488 = 213 тыс. $.

6.529/2,9856 = 177 тыс. $.

Итого: 1759 тыс. $.

Амортизационный налоговый щит и ускоренная амортизация Таблица 5

Шкала ускоренной амортизации в США (ACRS),% от инвестиции

Все инвестиции в проекте ВНК имеют срок амортизации 5 лет. В этом случае налоговая амортизация и амортизационная защита будут иметь следующие значения (тыс. $):

Таблица 6

Приведенная стоимость налогового щита равна 2112 тыс. $, что на 353 тыс. $ выше, чем при методе равномерного начисления амортизации (2112 — 1759).

Составим таблицу 7, для этого рассчитаем чистую приведенную стоимость NPV по линейной и налоговой амортизации.

Чистая приведенная стоимость NPV по линейной амортизации:

1557/1,2 = 1298 тыс. $.

1557/1,44 = 1081 тыс. $.

1557/1,728 = 901 тыс. $.

1557/2,0736 = 751 тыс. $.

1557/2,48 832 = 626 тыс. $.

1555/2,985 984 = 521 тыс. $.

Итого: 5178 тыс. $.

Чистая приведенная стоимость проекта NPV по налоговой (ускоренной) амортизации:

2000/1,2 = 1667 тыс. $.

3200/1,44 = 2222 тыс. $.

1920/1,728 = 1111 тыс. $.

1152/2,0736 = 556 тыс. $.

1152/2,48 832 = 463 тыс. $.

576/2,985 984 = 193 тыс. $.

Итого: 6212 тыс. $.

Таблица 7

Финансовые характеристики линейной и ускоренной амортизации инвестиций ВНК, тыс. $.

Составим финансовый план проекта ВНК Таблица 8

Финансовый план проекта ВНК

Чистая приведенная стоимость равна:

0. -12 640 = - 12 640 тыс. $.

1. -2656/1,2 = - 2213 тыс. $.

2.5512/1,44 = 3828 тыс. $.

3. 19 644/1,728 = 11 368 тыс. $.

4.32 934/2,0736 = 15 883 тыс. $.

5.23 295/2,48 832 = 9362 тыс. $.

6.8308/2,985 984 = 2782 тыс. $.

7.31 121/3,583 181 = 8685 тыс. $.

Итого: 37 055 тыс. $.

Из сопоставления двух вариантов проекта ВНК 1-ый вариант при инфляции 10%, 2-ой вариант при инфляции 20% показал, что прибыль предприятия увеличивается при втором варианте, однако, увеличение происходит и выручки от реализации, а также затрат. Неизменной остается сумма амортизационных отчислений.

Как показывают проведенные расчеты чистая приведенная стоимость по финансовому плану (задания 2) равна 37 055 тыс. $., что выше чистой приведенной стоимости по финансовому плану (задания 1) на 28 999 тыс. $. (37 055 — 8056), это указывает на то, что финансовый план проекта как варианта 1 и варианта 2 можно принять, так как они оба являются эффективными.