Основные аспекты инвестиций

Базовые понятия и классификации

Термин «инвестиция» происходит от латинского invest — вкладывать. Для более детального рассмотрения аспекта инвестиций, рассмотрим несколько различных определений понятия «Инвестиции».

В соответствии с законом РФ, инвестиции — это «денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» [1].

Согласно Т. В. Тепловой, инвестиции — это «текущее вложение разнообразных ресурсов, включая денежные, с целью получения выгод в будущем» [10, с.14].

В соответствии с Франком Фабоцци [11], инвестиции могут быть рассмотрены как материальные блага, от которых необходимо отказаться сейчас, чтобы получить дополнительную стоимость в будущем периоде.

Исходя из приведенных выше определений, можно заключить, что несмотря на то, что определения несколько отличаются, но в то же время существенно дополняют друг друга, особенно в том, что основная цель инвестирования — это получение дополнительной прибыли/прироста стоимости через определенный промежуток времени, учитывая возможные риски потери предполагаемого дохода.

В свою очередь, инвестирование (инвестиционная деятельность) — это «совокупность инновационных решений по срокам, рискам и объектам инвестирования и практических действий по их реализации» [10, с.17].

Субъекты, которые занимаются инвестированием, именуются как инвесторы. Инвесторы — это «лица, которые осуществляют капитальные вложения с использованием собственных и (или) привлеченных средств в соответствии с законодательством. Инвесторами могут быть физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица, объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности» [3, с.21].

Существует множество различных типологий инвесторов, классифицирующих данных субъектов инвестиционной деятельности по разным основаниям. Рассмотрим наиболее распространенные в научных трудах российских и зарубежных ученых классификации.

1. По институциональному признаку [3]:

a) Частные инвесторы — физические лица, участвующие в инвестиционных процессах;

b) Институциональные инвесторы — «юридические лица, выступающие в роли держателя денежных средств (в виде взносов, паев) и осуществляющие их вложение в ценные бумаги, недвижимое имущество (в том числе права на недвижимое имущество) с целью извлечения прибыли. К институциональным инвесторам относятся инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые организации, кредитные союзы (банки)» [2].

2. По типу портфеля инвестора [3]:

a) Высоконадежный, но низкодоходный;

b) Диверсифицированный;

c) Рискованный, но высокодоходный;

d) Бессистемный.

Важным признаком при определении типа портфеля служит способ получения дохода, а именно получен ли доход за счет роста курсовой стоимости или текущих выплат, то есть дивидендов или процентов.

3. По ориентации на инвестиционный эффект [11]:

a) инвесторы, ориентированные на текущий инвестиционный доход;

b) инвесторы, ориентированные на прирост капитала в долгосрочном периоде;

c) инвесторы, ориентированные на получении внеэкономического эффекта.

4. По отношению доходность-риск [5, с.77]:

a) Капает помаленьку;

b) Тузы в рукаве;

c) Кто не рискует, тот не пьет шампанского;

d) Очень русская рулетка.

Согласно И. Б. Гуркову [5], интересы акционеров обычно сводятся к поддержанию соотношения доходность-риск. Однако, доходность разные акционеры могут воспринимать по-разному: одних интересует текущая доходность, других же — дисконтированная будущая доходность. Для правильного определения, какой из видов доходности интересует именно ваших акционеров, Гурков советует рассмотреть подробнее состав их портфеля. Если риск вложения в данную корпорацию относительно ниже по сравнению с другими активами портфеля, инвесторы склонны обращать внимание на долгосрочные перспективы роста стоимости активов компании. С учетом выявленных интересов стейкхолдеров, можно построить матрицу инвесторов — соотношение между параметрами доходность и риск, ранжированных от минимального до максимального значения. Типология Гуркова особенно полезна тем, что позволяет классифицировать инвесторов по двум наиболее важным на современном рынке основаниям — доходность портфеля и риск.

Подводя итог рассмотренных классификаций, можно отметить, что типологий существует огромное множество, некоторые из которых пересекаются между собой, поэтому особо важно правильно определить необходимую типологию, которая была бы наиболее подходящей для конкретно взятого исследования.

Объектами вложения ресурсов являются активы, то есть то, что порождает денежные выгоды для обладателя. Инвесторами рассматриваются три крупные группы инвестиционных активов [8]: материальные, финансовые и интеллектуальные активы. Финансовые инвестиции — это вложения капитала в различные финансовые инструменты (депозитные вклады в банки, в долевые и долговые ценные бумаги, облигации, акции и др.). Несмотря на то, что финансовые инвестиции по статистике обладают большим размером риска, данный тип инвестиций наиболее распространен в наши дни, вероятнее всего, в связи с его относительной доступностью для любого как физического, так и юридического лица, а также с практически отсутствующими ограничениями на размер вкладываемого капитала. Инвесторы на фондовой бирже инвестируют свои средства в акции компании, находящиеся в публичном доступе.

Рассмотрев основные типы инвесторов и объекты вложений, следующим шагом является описание факторов, которые влияют на принятие решения об инвестировании в тот или иной актив. На решение о выборе актива влияет ряд факторов, в частности учет вновь поступающей с рынка информации. Каждый инвестор по-разному оценивает для себя инвестиционную привлекательность активов при принятии решения о вложении средств.

Инвестиционная привлекательность — это «характеристика актива, учитывающая удовлетворение интереса конкретного инвестора по соотношению „риск — отдача на вложенный капитал — горизонт владения активом“» [10, с.34]. Инвестиционная привлекательность — понятие субъективное. Каждый инвестор исходит из своих собственных целей и представлений о развитии каждого из активов, в результате чего целесообразность вложения денег в данный момент в тот или иной актив разнится в зависимости от индивидуальных предпочтений инвесторов.

В основе рассмотрения инвестиционной привлекательности лежат три основных понятия [11]:

• 1) Справедливая стоимость — это отражение в цене актива величины, скорости поступления и риска предполагаемых выгод. Другими словами, если актив сейчас на рынке недооценен, то его приобретение зачастую является инвестиционно верным решением;
• 2) Складывающаяся текущая цена на рынке (исходя из анализ по биржевым котировкам или недавним сделкам);
• 3) Оценка возможности роста стоимости в будущем.

Данные понятия инвесторы анализируют в процессе принятия решения об инвестиционной привлекательности активов, которые они рассматривают как варианты для вложения своих денежных средств. Помимо этого, на инвестиционную привлекательность влияет множество других факторов, таких как уровень развития экономики в стране, влияние внешней среды на организацию, система корпоративного управления, и многие другие.

Вкладывая деньги в различные ценные бумаги, инвестор формирует портфель инвестиций. Инвестиционным портфелем называют «сформированную в соответствии с инвестиционными целями инвестора совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности и рассматриваемых как целостный объект управления» [9, с.217]. Другими словами, портфель инвестиций — это набор различных инвестиционных активов у одного держателя для диверсификации рисков. Целью инвестора является скомпоновать портфель так, чтобы при требуемой им доходности снизить риск, либо при приемлемом риске повысить доходность. Процесс рассредоточения средств инвестора между различными видами ценных бумаг называется диверсификацией портфеля. Математически доказано, что чем больше ценных бумаг находится в портфеле, тем ниже значение среднеквадратичного отклонения портфеля в целом, которое наряду с дисперсией и измеряет риск портфеля [9].

В каждой стране уровень развития экономической системы индивидуален, а экономика подвержена влиянию многочисленных внешних факторов. В зависимости от объема инвестиционных активов и уровня конкуренции между инвесторами, которые в свою очередь зависят от числа участников и закономерностей образования цен, степени и качества регулирования со стороны государства и саморегулируемых организаций, уровня защиты инвесторов, срока жизни обращаемых активов принято различать развитые и развивающиеся рынки (emerging markets) [6]. Развивающиеся инвестиционные рынки — относительно небольшие рынки по сравнению с рынками развитых индустриальных стран, отличающиеся ограниченным внутренним спросом на узкий круг реальных и финансовых активов, практически отсутствием инвестиций в интеллектуальный капитал, низкой ликвидностью, неразвитой информационной инфраструктурой и неодинаковой защитой участников. В большинстве случае цены на финансовые активы развивающихся рынков формируются на глобальных финансовых биржах. Российский рынок относится именно к развивающимся рынкам [6]. Несмотря на перечисленные недостатки такого вида рынков, тем не менее, у него есть ряд плюсов, которые делают его привлекательным для отдельных инвесторов, которые склонны инвестировать в активы, риски вложения в которых выше средних, но у которых в перспективе виден существенный рост.

Согласно статистике и статьям ведущих зарубежных ученых, вложение активов в развивающиеся рынки — новый тренд в инвестировании. В статье «Почему необходимо инвестировать вплоть до 15% инвестиционного капитала в развивающиеся рынки» [22], Марк Бауц утверждает, что сейчас еще не поздно инвестировать в развивающиеся рынки. Согласно статистике, указанной в статье, рост развивающихся экономик в начале 21 века достигал 6.3%, в то время как рост развитых экономик — всего лишь 2.4%. И темпы роста все еще остаются впечатляющими. Многие инвестиционные профессионалы советуют увеличивать долю акций, принадлежащих компаниям из развивающихся стран, с 5% до 15% в портфеле. Тем не менее, автор отмечает, что инвесторы должны учитывать постоянно меняющуюся обстановку на рынках развивающихся стран и планировать окупаемость своих вложений как минимум за 3 года.

Ценные бумаги компаний из стран с развивающимися рынками в трудах современных зарубежных классиков принято относить к экзотическим активам (exotic assets) [28]. Среди ученых существуют разногласия по поводу однозначного определения данного понятия, однако, большинство исследователей и практиков сходятся на том, что экзотические активы — тип активов, который включает в себя более рискованные акции и облигации, как-то акции компаний с нестабильных рынков [16], предметы антиквариата, вложения в недвижимость [19], и другие активы, присутствие которых на рынке ограничено, а риски вложения превышают стандартный уровень. Согласно Катрин Тули [19], многие инвесторы утверждают, что инвестируя в экзотические активы, они еще больше диверсифицируют свой портфель, и уверяют, что их инвестиционный опыт и огромная величина портфелей позволяют верно выбирать между существующими на рынке экзотическими активами именно те, которые в будущем продемонстрируют значительный рост.

Из всех экзотических активов в силу своей доступности, возможности быстрой перепродажи, а также благодаря доступу к управлению компанией, наибольшую популярность завоевали акции компаний с развивающихся рынков. Акция — это «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации» [2]. Другими словами, акции — это ценные бумаги, определяющие долевое владение компанией. Акция является именной ценной бумагой [2]. Акции могут быть обычными и привилегированными [29]. Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются в первую очередь, но держатели таких бумаг обычно не могут влиять на деятельность компании и не участвуют в принятии решений [2]. В отличие от стоимости облигаций, цена на акции постоянно изменяется под влиянием конъюнктуры рынка, результатов деятельности компании, фундаментальных политических, экономических, социальных факторов и пр. Существует несколько способов получения прибыли от акций [29]. Во-первых, прямая купля-продажа бумаг на фондовом рынке. Инвестор может продать свои акции, если со времени покупки они выросли в цене, и получить прибыль от разницы между ценами покупки и продажи. Во-вторых, возможно получать спекулятивный доход — через торговлю опционами на акции (это разновидность фьючерсного рынка), или же зарабатывать на дивидендах. Как и в случае с облигациями, существует прямой риск, связанный с выбором недобросовестного или слабого эмитента акций. Кроме того, большой риск несет спекулятивная торговля: прогноз инвестора относительно изменения курса может оказаться неверным, что принесет убытки.