Методы расчета экономической эффективности инвестиционного проекта

Все методы оценки эффективности инвестиций можно разделить на две большие группы:

Методы дисконтированных оценок (это сложные рыночные методы).

Простые (статические) методы.

Методы дисконтирования.

Дисконтирование — метод оценки инвестиционных проектов путем выражения будущих денежных потоков, связанных с реализацией проектов, через их стоимость в текущий момент времени.

Дисконтирование является процессом, обратным начислению сложного процента. Начислением сложного процента называется процесс роста основной суммы вложений за счет накопления процентов, при этом первоначальная сумма вложений называется текущей стоимостью, полученная в результате начисления сумма — будущей стоимостью. Будущая стоимость рассчитывается по формуле:

(1),.

где FV — будущая стоимость, PV — текущая стоимость, r — процентная ставка, n — число лет.

При дисконтировании, наоборот, находят текущую стоимость путем деления будущей стоимости на сумму накопленных процентов столько раз, на сколько лет делается расчет.

(2).

Дисконтирование, соответственно, базируется на использовании процентной ставки, поэтому для упрощения расчетов используются специальные таблицы, в которых для каждого года и для каждой процентной ставки заранее вычислены величины (1+r). Эти величины называются факторами дисконтирования. [3].

В настоящее время наибольшее распространение получили следующие методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании:

— Метод чистой дисконтированной стоимости (ЧДС).

ЧДС определяется как разница между приведенными к настоящей стоимости суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию. Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДС для постоянной нормы дисконта вычисляется по следующей формуле:

(3),.

где R_t, — результаты, достигаемые на /-м шаге расчета, 3_t, — затраты, осуществляемые на том же шаге, Т — горизонт расчета, равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта, Е — норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

В том случае, если ЧДС инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и предпринимательской фирме следует принять его к реализации. При этом чем больше ЧДС, тем эффективнее инвестиционный проект. Если же ЧДС проекта отрицательный, то такой инвестиционный проект следует отвергнуть, так как в случае его реализации инвестор понесет потери.

— Метод внутренней нормы прибыли (ВНП).

ВНП является наиболее сложным показателем оценки эффективности инвестиционных проектов и представляет собой ту норму дисконта (Е_ВН), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Таким образом, ВНП определяется решением уравнения:

(4),.

где К_t — капитальные затраты на реализацию проекта в период t.

Если расчет ЧДС инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта, то ВНП проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. В ситуации, когда ВНП равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданны. В противном случае инвестиции в инвестиционный проект нецелесообразны и такой проект должен быть отвергнут предпринимательской фирмой.

— Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (СО).

Срок окупаемости — это период (измеряемый в месяцах, кварталах, годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления. Данный показатель является одним из наиболее распространенных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта, расчет его осуществляется на основе следующей формулы:

СО = ИЗ/ЧДП_срг (5),.

где ИЗ — сумма инвестиционных затрат, необходимых для реализации проекта, ЧДП_срг — среднегодовая сумма чистого денежного потока за период эксплуатации проекта (в случае осуществления краткосрочных инвестиций этот показатель определяется как среднемесячный).

Недостатком данного показателя для оценки эффективности проектов является то, что он не учитывает чистые денежные потоки, которые формируются после срока окупаемости инвестиционного проекта.

— Индекс доходности (ИД).

Индекс доходности представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений и рассчитывается по формуле:

(6),.

где К — сумма капитальных затрат на реализацию инвестиционного проекта.

Индекс доходности тесно связан с чистой дисконтированной стоимостью, но в отличие от последней является относительным показателем. Благодаря этому он достаточно удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных проектов, имеющих примерно одинаковые значения ЧДС. Если ИД > 1, проект эффективен, а если ИД < 1 — неэффективен. [1].

Но если предприятие вкладывает только собственную прибыль и собственные средства в инвестиционный проект, то есть без привлечения сторонних инвесторов, без взимания кредита у банка под определенный процент и тому подобного, то лучшими методами оценки инвестиций являются простые (статические) методы, не включающие дисконтирование:

a) метод расчета экономического эффекта и эффективности;

b) метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций.

Простые (статические) методы оценки эффективности инвестиционного проекта.

a) Метод расчета экономического эффекта и эффективности. Экономическая эффективность означает результативность производственной деятельности, соотношение между социально-экономическими результатами и затратами живого и овеществленного труда, ресурсами, выражающими достигнутый уровень развития производительных сил и степень их использования.

(7), (8),.

где Э — экономический эффект, З, Р — затраты, ресурсы на внедрение проекта, Э⁰_ф — общая эффективность, Э^с_ф — сравнительная эффективность.

Показатели экономической эффективности дают представление о том, ценой каких затрат достигается экономический эффект.

Экономический эффект выражается системой показателей, характеризующей объемные, конечные и социально-экономические результаты.

В экономике выделяют общую (абсолютную) и сравнительную эффективность.

Общая исчисляется за определенный промежуток времени и характеризует общую величину экономического эффекта в сопоставлении с размером затрат и ресурсов. Она исчисляется по формуле (7).

Сравнительная эффективность рассчитывается на основе сопоставления технико-экономических показателей по двум и более вариантам решения какой-либо производственно-хозяйственной задачи. Она исчисляется по формуле (8).

b) Метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций.

Срок окупаемости инвестиций — период времени, который требуется для возвращения вложенной денежной суммы (без дисконтирования). Иначе можно сказать, что срок окупаемости инвестиций — период времени, за который доходы покрывают единовременные затраты на реализацию инвестиционных проектов. Этот период затем сравнивается с тем временем, которое руководство фирмы считает экономически оправданным.

Критерий целесообразности реализации инвестиционного проекта определяется тем, что длительность срока окупаемости инвестиционного проекта оказывается меньшей в сравнении с экономически оправданным сроком его окупаемости.

Срок окупаемости инвестиционного проекта может быть определен по одной из следующих формул:

(9) или (10), при этом Т? Т_э,.

где Т — срок окупаемости инвестиционного проекта, годы (месяцы);

Р_ч — чистые поступления (чистая прибыль) в первый год (месяц) реализации инвестиционного проекта при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости, руб.;

К — полная сумма расходов на реализацию инвестиционного проекта, руб.;

Р_i — чистые поступления (чистая прибыль) в i-том году (месяце), руб.;

Т_э — экономически оправданный срок окупаемости инвестиций, который определяется руководством фирмы, руб.;

А — амортизационные отчисления при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости, руб.;

А_i — амортизационные отчисления в i-том году (месяце), руб.

Формула (3) используется при равномерном поступлении доходов в течение всего срока окупаемости инвестиций.

Формула (4) применяется, когда доходы неравномерно распределяются по годам (месяцам) реализации инвестиционного проекта в течение всего срока его окупаемости. [2].