Взаимосвязь финансового планирования, финансовой политики и роста фирмы

Рост предприятия напрямую связан с внешним финансированием. Эту взаимосвязь выражают с помощью специальных коэффициентов — внутреннего роста, устойчивого роста.

Коэффициент внутреннего роста — это максимальный темп роста, который предприятие может достигнуть без внешнего финансирования. Другими словами, предприятие может обеспечить подобный рост, используя только внутренние источники финансирования.

Формула для определения коэффициента внутреннего роста:

gвнутр = ROA*RR / (1-ROA*RR), (4).

где ROA — чистая рентабельность активов (Чистая прибыль/Активы), RR — коэффициент реинвестирования (капитализации) прибыли.

Коэффициент устойчивого роста — важный коэффициент, показывающий максимальный темп роста, который предприятие может достигнуть без дополнительного внешнего финансирования за счет выпуска новых акций, при сохранении постоянного уровня финансового рычага. Его значение может быть вычислено по формуле:

gуст = ROE*RR / (1-ROE*RR), (5).

где ROE — чистая рентабельность собственного капитала, или.

gуст = [ROS*(1-PR)(1+D/E)] / [A/SROS*(1-PR)(1+D/E)], (6).

где ROS — чистая рентабельность продаж (Чистая прибыль/Выручка), PR — коэффициент выплаты дивидендов, D/E — финансовый рычаг (Заемный капитал/Собственный капитал), A/S — капиталоемкость (Актив/Выручка).

Существуют разные причины, по которым предприятие избегает продаж новых акций: достаточно дорогостоящее финансирование за счет новых выпусков акций, нежелание увеличивать число собственников, боязнь потерять контроль над бизнесом.

Таким образом, способность предприятия к устойчивому росту зависит напрямую от четырех факторов:

• 1. Чистой рентабельности продаж. Рост чистой рентабельности продаж показывает способность предприятия к увеличению использования внутренних источников финансирования. В этом случае коэффициент устойчивого роста увеличится;
• 2. Дивидендной политики. Уменьшение процента чистой прибыли, выплачиваемой в качестве дивидендов, увеличивает коэффициент реинвестирования. Это увеличит собственный капитал за счет внутренних источников и, следовательно, усилит устойчивый рост;
• 3. Финансовой политики. Рост отношения заемных средств к собственному капиталу увеличивает финансовый рычаг предприятия. Поскольку это позволяет получить дополнительное финансирование за счет займов, коэффициент устойчивого роста также увеличится;
• 4. Оборачиваемости активов. Увеличение оборачиваемости активов предприятии увеличивает объем продаж, получаемый с каждого рубля активов. Это снижает потребности предприятия в новых активах по мере роста продаж и, следовательно, увеличивает коэффициент устойчивого роста. Увеличение оборачиваемости активов эквивалентно снижению капиталоемкости.

Коэффициент устойчивого роста — очень полезный показатель в финансовом планировании.(ДиК фин.пол., Лихачева, с.108) Он устанавливает точную зависимость между четырьмя основными факторами, влияющими на результаты работы предприятия:

• · Производственной эффективностью (измеряют чистой рентабельностью продаж);
• · Эффективностью использования активов (измеряют оборачиваемостью);
• · Дивидендной политикой (измеряют коэффициентом реинвестирования);
• · Финансовой политикой (измеряют финансовым рычагом).

При этом, если предприятие не желает выпускать новых акций и его чистая рентабельность продаж, политика выплаты дивидендов, финансовая политика и оборачиваемость активов неизменны, то существует только один возможный коэффициент роста.

Коэффициент устойчивого роста используют для:

• · Расчета возможностей достижения согласованности различных целей предприятии;
• · Определения осуществимости запланированного темпа роста.

Если объемы продаж растут большими темпами, чем рекомендует коэффициент устойчивого роста, то предприятие должно увеличить следующие показатели: чистую рентабельность продаж, оборачиваемость активов, финансовый рычаг, коэффициент реинвестирования, либо выпустить новые акции.