Определение рыночной стоимости ОАО «Царицыно» методом чистых активов

В рамках затратного подхода к оценке бизнеса существуют два метода: метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости. Предпосылкой применения метода ликвидационной стоимости является предположение о ликвидации оцениваемого бизнеса, при этом стоимость предприятия рассчитывается с учётом расходов, связанных с ликвидацией: организация торгов, предпродажная подготовка активов и т. п. Данный метод не отвечает задачам и целям настоящей оценки, т.к. требуется определить рыночную стоимость Объекта. В связи с этим применён метод чистых активов.

Алгоритм расчета дан в «Порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ», утвержденного приказом Министерства финансов РФ от 29 января 2003 г. № 10н и приказом Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 29 января 2003 г. № 03−6/пз. В связи с тем, что некоторые статьи бухгалтерского баланса не отражают реальной рыночной стоимости имущества и обязательств предприятия из-за ограничений, присущих бухгалтерскому учёту, проводится корректировка, которая заключается в расчёте их рыночной стоимости.

С помощью метода чистых активов определяется рыночная стоимость полного участия в собственном капитале предприятия — 100%-го пакета акций в случае акционерного общества.

Нематериальные активов Общества представляют собой товарные знаки на выпускаемые виды мороженого. Ни одна из торговых марок не обладает повышенной узнаваемостью (не является брендом) и, по мнению Оценщиков, не приносит Обществу дополнительных доходов. Это означает, что неприменим доходный подход к оценке нематериальных активов. Неприменим и сравнительный подход, т.к. отсутствует информация о сделках с аналогичными активами. Таким образом, ценность используемых нематериальных активов Общества заключается в понесённых затратах на их создание, выраженных первоначальной балансовой стоимостью. По мнению Оценщиков, рыночная стоимость НМА может быть определена как индексированные к дате проведения оценки затраты на их создание с учётом нормативной амортизации согласно бухгалтерскому учёту. Она индексируется с месяца внедрения к даты проведения оценки по инфляции (индексу потребительских цен) на основании информации Росстата. Расчётный индекс представляет собой произведение месячных индексов за указанный период — по октябрь 2009 г. включительно (табл. 2.6).

Таблица 2.6

Нематериальные активы.

Таким образом, рыночная стоимость нематериальных активов составляет 707 тыс. руб.

Основные средства ОАО «Царицыно» включают объекты недвижимости и движимое имущество. Оценка земельных участков и зданий в связи с большим объёмом вынесена в отдельную главу в конце Отчёта (ГЛАВА 10). Рыночная стоимость земельных участков и зданий составила 1 084 570 тыс. руб. без НДС.

Остальное имущество ОАО «Царицыно» включает: сооружения; передаточные устройства; машины и оборудование; транспортные средства. инструмент; производственный и хозяйственный инвентарь; прочие основные фонды.

При проведении оценки данных объектов Оценщики использовали затратный и сравнительный подходы к оценке.

Сравнительный подход использовался для оценки машин и оборудования, аналоги которых присутствуют на вторичном рынке. Аналогами являются объекты тех же или сопоставимых марок, близкие по году выпуска и состоянию. Все оцениваемые объекты предполагаются в рабочем состоянии. Оценка проведена на основе метода сравнительного анализа продаж.

В рамках затратного подхода Оценщики использовали аналоговый и индексный методы. Аналоговый метод применялся к машинам и оборудованию, новые аналоги которых присутствуют на рынке, но вторичный рынок не развит. Индексный метод применялся ко всем остальным единицам машин и оборудования — при отсутствии аналогов на рынке. Также индексный метод применён к оценке сооружений, передаточных устройств, инструмента, инвентаря и прочих основных средств.

Определение рыночной стоимости С имущества в рамках затратного подхода осуществляется по формуле С=Сн х (1-Иф) х (1-Им),.

Где Сн — стоимость нового объекта на дату проведения оценки (восстановительная стоимость);

Иф — физический износ имущества на дату проведения оценки;

Им — моральный износ имущества на дату проведения оценки.

В рамках аналогового метода восстановительная стоимость определялась по данным компаний — продавцов аналогов.

В рамках индексного метода восстановительная стоимость имущества определялась по формуле:

Сн=Со+і,.

Где Со — первоначальная балансовая стоимость объекта;

і - индекс изменения цен по соответствующей группе имущества, определяемой кодом ОКОФ, за период между датой постановки на баланс и датой проведения оценки.

Индекс изменения цен I Оценщики определяли с помощью программы «СтОФ 4.33» Росстата. Программа «СтОФ» предназначена для определения восстановительной стоимости основных фондов предприятий всех форм собственности, классификации и кодирования объектов основных фондов по ОКОФ и определения соответствующих им амортизационных групп. Программный комплекс «СтОФ» позволяет проводить определение восстановительной стоимости основных фондов (с помощью индексов — дефляторов или по аналогам из баз данных). Индексы, используемые в ПИК «СтОФ» разработаны совместно со специалистами Управления статистики основных фондов, строительства и национального богатства Росстата (www.codinfo.ru).

Программный комплекс «СтОФ» разработан по поручению Росстата и прошел успешное тестирование в территориальных органах государственной статистики и рекомендован Росстата и Торгово-промышленной палатой РФ для использования при переоценке основных фондов и оценке материальных активов. Индексы-дефляторы согласованы с Росстатом и рекомендованы им для использования при переоценке основных фондов. Структура и формат баз данных комплекса «СтОФ» одобрены Министерством имущественных отношений Российской Федерации.

Для определения величины физического износа также использован Программно-информационный комплекс «СтОФ» — метод «ГКС», который основан на реальных сроках эксплуатации оборудования и нелинейной зависи-мости износа от возраста, установленных путём статистического наблюдения. Физический износ сооружений ПИК «СтОФ» не определяет. Данный износ определён по данным бухгалтерской отчётности — как отношение начисленной амортизации к первоначальной балансовой стоимости. Величина морального износа принята равной нулю, поскольку все объекты не утратили своих технических параметров и используются по прямому назначению, т. е. ИМ = 0.

Необходимо отметить, что ПИК «СтОФ» определяет индекс только на дату бухгалтерской отчётности (конец квартала), а износ на любую дату. Однако датой проведения оценки является 25.10.2009 — незначительно позже даты отчётности 01.10.2009. В связи с этим, корректировка полученной в рамках аналогового метода восстановительной стоимости не проводилась.

ПИК «СтОФ» не определяет износ недвижимого имущества. Физический износ сооружений и передаточных устройств рассчитан методом эффективного возраста — как отношение фактического срока службы к сроку экономической жизни, который для объектов подобного класса согласно Единым нормам амортизационных отчислений, составляет 50 лет.

Величина морального износа принята равной нулю, поскольку вся техника не утратила своих технических пара-метров и используется по своему прямому назначению, т. е. ИМ = 0.

Результаты расчёта рыночной стоимости всех объектов, кроме земельного участка, зданий и транспортных средств представлены в нижеследующих таблицах. Стоимость основных средств принимается к учёту без НДС, а цены продаж объявлены с НДС, что учтено соответствующей поправкой. В расчётах использован курс доллара на дату проведения оценки 27,0596 руб. Все объекты были поставлены на баланс Общества новыми. Информация о составе движимого имущества не содержалась в ТЗ и приведена Оценщиками, исходя из их опыта оценки подобных предприятий.

Расчёт стоимости машин и оборудования методом сравнительного анализа продаж приведен в табл. 2.7.

Таблица 2.7.

Расчёт стоимости машин и оборудования методом сравнительного анализа продаж.

Расчёт стоимости машин и оборудования аналоговым методом приведен в приложении 2 .

Остальные объекты для оценки индексным методом были сгруппированы по годам выпуска.

Расчёт стоимости основных средств индексным методом приведен в приложении 3.

Определение рыночной стоимости автомобилей осуществлялось на основе сравнительного подхода.

Чтобы учесть индивидуальные параметры пробега и возраста автомобилей необходимо введение соответствующей поправки на физический износ. Расчет физического износа оцениваемого транспортного средства (в процентах) с учётом его возраста и пробега с начала эксплуатации проводился по формуле:

Ие=100 х (1-е^-d),.

Где е — основание натурального логарифма;

d — функция, зависящая от возраста и фактического пробега транспортного средства с начала эксплуатации.

Вид функции d определяется формулой:

d=К₁*Т₀+К₂*Л₀,.

где Т₀ — фактический возраст автомобиля;

Л₀ — фактический пробег автомобиля с начала эксплуатации;

К₁, К₂ — коэффициенты, зависящие от класса автомобиля.

Расчёт стоимости автотранспортных средств предтавлен в приложении 4.

Таким образом, рыночная стоимость автомобилей составила 2 455 тыс. руб. с НДС или 2 081 тыс. руб. без НДС.

В итоге рыночная стоимость основных средств составила (б…

Данная статья составляет незначительную долю пассивов (0,06%) и поэтому принимается к расчёту по балансовой стоимости 490 тыс. руб.

Расчёт скорректированных чистых активов представлен в следующей табл. 2.11.

Таблица 2.11.

Расчёт скорректированных чистых активов.

Рыночная стоимость 100%-го пакета акций ОАО «Царицыно», рассчитанная методами затратного подхода, составляет 1 008 528 000 (один миллиард восемь миллионов пятьсот двадцать восемь тысяч) рублей.