Теоретические и методологические основы стратегии в инвестиционной политике коммерческих банков

Экономические аспекты и климат инвестиционного рынка

Определение «инвестиционной деятельности» можно понимать в узком и широком значении. В узком значении инвестиционная деятельность представляет собой процесс преобразования инвестиционных ресурсов во вложения. В широком значении инвестиционная деятельность — это деятельность, которая связана с вложением средств в объекты инвестирования с целью получения прибыли или достижения другого положительного эффекта.

Инвестиционной политикой банков именуется деятельность коммерческих банков, которая соизмерима степени риска, основанная на определенных активных операциях с ценными бумагами, целью которой является обеспечение ликвидности и доходности банковских средств [21].

Под банковскими инвестициями понимают, как правило, вложение средств в ценные бумаги со сроком погашения более одного года, которые преследуют цель получения прибыли. Однако в современных условиях Казахстана, учитывая инфляционные процессы и недостаточное развитие рынка ценных бумаг, учитывая низкую ликвидность большинства объектов инвестиционных вложений, к банковским инвестициям также относят вклады в ценные бумаги со сроком обращения до одного года. Банковские инвестиции классифицируются по следующим признакам и подразделяются на следующие виды:

• — По составу: прямые — вложения в уставный капитал, через паи и доли; портфельные — приобретение ценных бумаг.
• — По сроку: краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные.
• — По видам ценных бумаг: вложения в акции, вложения в облигации, вложения в другие долговые обязательства. Как правило, банки осуществляют размещение средств в ценные бумаги различных эмитентов, на разные сроки и в различные виды инструментов, что позволяет создавать дифференцированные банковские инвестиционные портфели.

Основные цели банковских инвестиций стандартные:

• Ш Получение дохода;
• Ш Сохранение капитала и обеспечение его прироста на основе роста курсовой стоимости ЦБ;
• Ш Регулирование и обеспечение ликвидности банка.

«Золотое правило инвестиций», выработанное мировой практикой ведения инвестиционной политики коммерческих банков, говорит: доход от определенных вложений в ценные бумаги всегда прямо пропорциональный тому риску, на который готов нести инвестор с целью получения прибыли.

В зависимости от следующих факторов вложения средств в ценные бумаги — доходности, ликвидности и риска — коммерческие банки, независимо от того, осознают они действия этих факторов или нет, осуществляют определенную инвестиционную политику. Факторы, которые определяют конкретные цели инвестиционной политики банка, а это — получение доходов, обеспечение ликвидности и готовность жертвовать прибылью ради ликвидности и наоборот, определяют, готов ли банк принимать решения идти на больший или меньший инвестиционный риск. Это выступает главным фактором реализации конкретной инвестиционной политики конкретного коммерческого банка.

Банк должен выбрать определенный тип ценных бумаг, при этом основываясь на таких факторах: их ожидаемая доходность и риск, залоговые требования и налоговые характеристики; а также главный вопрос: распределение этого портфеля ценных бумаг во времени, то есть, ценные бумаги с каким сроком погашения держать? За последнее время выработано несколько альтернативных стратегий по отношению к распределению сроков инвестирования. Каждая стратегия имеет свой исключительный набор определенных преимуществ, а также недостатков [23].

Конкретным примером инвестиционной политики может являться метод «лестницы" — то есть равномерное распределение инвестиций между выпусками различной срочности. Такой метод основывается на покупке ценных бумаг разной срочности в конкретных пределах инвестиционного банковского интервала (горизонта). В таком случае портфель распределяется равномерно во всем временном горизонте по конкретной срочности ценных бумаг. Такая стратегия легко организуется на практике, потому что после истечения сроков одних ценных бумаг, средства, которые высвобождаются, автоматически вкладываются в иные ценные бумаги с позднейшими сроками погашения.

Как видно из таблицы 1 в государственные ценные бумаги входят казначейские облигации Министерства Финансов Республики Казахстан и ноты Национального Банка Республики Казахстан. К корпоративным ценным бумагам же относят корпоративные облигации, выпущенные резидентами и нерезидентами Республики Казахстан.

Таблица 1.

Класс ценных бумаг.

Но перед тем как их приобретать и держать, необходимо просчитать множество существенных факторов: ожидаемый доход, процентный риск, налоговые обязательства банка, кредитный риск, инфляционный риск, риск несбалансированной ликвидности, а также залоговые требования.

Для вопросов о внутрибанковском управлении банковскими инвестициями в ликвидные ценные бумаги играют очень много важных функций. Такие ценные бумаги гарантируют дополнительный, в отличии от кредитов, источник дохода, который особенно значителен тогда, когда доходы для руководства и акционеров банка по ссудам существенно снижаются. Капиталовложения банка в ценные бумаги также является источником ликвидности для ограничения объема наличных резервов, и в некоторой степени — заимствования на валютном рынке на случай возникновения необходимости в денежных средствах при изъятии депозитов.

Также, вложения в бумаги уменьшают налоговые обязательства банка с помощью инвестиций в ценные бумаги, которые освобождены от налогообложения, и купля высоконадежных ценных бумаг с целью компенсации высокого кредитного риска.

Основными источниками инвестиций являются капиталы зарубежных и казахстанских компаний, а также государственные инвестиции и внутренние средства банка. Зарубежные инвестиции являются одним из основных источников инвестиций для развивающихся стран, размер зарубежных инвестиций зависит от инвестиционной привлекательности страны, которая, в свою очередь, зависит от действующего законодательства и экономических перспектив развития страны. Также одним из наиболее популярных источников инвестиций являются банковские кредиты и займы, полученные от других юридических лиц. Еще одним из основных источников инвестиций является привлечение средств отечественных инвесторов, с помощью выпусков ценных бумаг банка. Акции и облигации, которые выпускаются им, могут быть приобретены как юридическими, так и физическими лицами. Для инвестирования собственных проектов банк может изыскать внутренние ресурсы. Также популярным источником инвестиций для банка могут быть привлечения государственных средств, средств внебюджетных фондов, а также средств со стороны союзов и объединений предприятий. Кроме того, одним из источников инвестиций для банка может быть участие в различных программах, которые могут быть организованы правительством Республики Казахстан или местными муниципальными органами. Участие в данных программах может помочь банку получить грант, выгодный кредит или арендовать помещение или технику по низкой процентной ставке. Данный вид инвестиций связан, прежде всего, с повышением количества рабочих мест и увеличением доходности банка, а значит, и увеличением выплат в различные бюджеты [24].

В любом случае, основные источники инвестиций должны определяться на основе инвестиционной политики, которая разрабатывается руководством банка совместно с финансовыми аналитиками. Как известно, инвестиционные средства также имеют свою цену, в некоторых случаях та часть прибыли, которую придется отдать инвестору, будет настолько высока, что привлечение инвестиций будет крайне невыгодным.

Привлечение сторонних инвестиций для банка предполагает целый ряд мер, связанных с повышением его инвестиционной привлекательности. Одним из основных условий привлечения инвестиций является открытость банка, в случае, если банк предоставляет достоверные сведения о своей деятельности, он может рассчитывать на привлечение денежных средств одного из основных источников инвестиций, которые позволят успешно развиваться банку [29].

Для того чтобы банковский сектор Казахстана удовлетворял потребности воспроизводственного процесса экономики, необходимы эффективные инвестиционные продукты. Как известно, существуют 5 жизненных циклов, через которые проходит продукт: разработка продукта, принятие рынком, рост продаж, насыщение, устарение. В свою очередь, банки либо разрабатывают совершенно новые продукты, либо доводят до совершенствования уже действующие продукты. Предоставляя инвестиционные кредиты реальному сектору экономики, банк в результате получает новую стоимость. Следовательно, банк способствует получению новой стоимости при кредитовании инвестиционного проекта, сопровождая реализацию данного проекта от начала до конца, и всячески способствуя достижению конечной цели.

Следует отметить, что основная проблема в том, что казахстанские банки не обладают «длинными» деньгами, в которых нуждается реальный сектор экономики. Несмотря на динамичный рост депозитов, они все же не достигли необходимого уровня. Привлечение депозитов зависит от поставленной мотивации: если вкладчик вкладывает деньги с целью сохранения, то это сберегательный депозит, если же с целью капитализации — инвестиционный. Пока в наших банках наблюдается преобладание спекулятивных стимулов над инвестиционным мотивом. В этой связи, следует выработать инвестиционно-депозитные продукты, необходимые для капитализации сбережений, и направленные на активизацию инвестиционной деятельности банков.

Для решения сложившейся ситуации в последнее время банками были разработаны особые инструменты — структурированные продукты, которые считаются относительно безрисковыми и прибыльными, чем доходы по банковским вкладам. Цель инвесторов достичь минимального расхождения между инструментами с низким риском, депозитами с низкой доходностью и инструментами с высоким риском и инвестициями с высокой доходностью, привела к появлению на рынке инвестиций структурированных продуктов. Это новые инвестиционные гибридные продукты, разработанные индивидуально для каждого клиента, которые отличаются от традиционных инструментов (банковских депозитов) нестандартным соотношением показателей риска и доходности (высокая доходность с низким уровнем риска), и немаловажное — стопроцентная гарантия инвестору возврата первоначально вложенных средств и отсутствие необходимости самим самостоятельно принимать инвестиционные решения. Поэтому во всем мире они получили репутацию психологически комфортных продуктов. Однако следует отметить, что вложенная сумма инвестиций в структурированный продукт защищена лишь в случае, если погашение происходит не ранее оговоренного срока.

Вместе с тем, банки подбирают и комбинируют финансовые инструменты и их пропорции таким образом, чтобы удовлетворять потребностям инвестора. Соответственно структурированный продукт обладает такими качествами, которые не достигаются в отдельности взятыми финансовыми инструментами.

Рисунок 1 Механизм реализации структурированного продукта банка.

Данный рисунок позволяет хеджировать риски, в основе которой лежит принцип «риск-доходность». Реализация данного инструмента способствует получению некоторых преимуществ:

• Ш снижение риска получения убытка до минимума, а при благоприятной ситуации — получение высокого дохода;
• Ш совмещение свойств средства сбережения и накопления;
• Ш снижение риска за счет направления основной суммы в инструменты с фиксированной доходностью и меньшей суммы в инструменты срочного рынка;
• Ш возможность при изменении ситуации на рынке достаточно оперативно принимать решения о целесообразности инвестиций.

Таким образом, структурные продукты представляют собой банковские вклады с гарантированным минимальным доходом и негарантированной суммой дополнительного дохода от вложения средств на фондовом рынке. Для банков внедрение подобных продуктов — возможность привлечь дополнительные ресурсы [28].

В основном банками предполагаются вложения в инструменты с фиксированной доходностью (депозиты, облигации) и инструменты срочного рынка (опционы). Данные инструменты обеспечивают возврат вложенных средств в опционы в случае получения отрицательного результата. Благодаря такой комбинации традиционных банковских и инвестиционно-финансовых инструментов, достигается минимизация рисков, открывается доступ инвесторов к инвестиционным возможностям рынка, а для банков — это возможность привлечения дополнительных ресурсов. Предполагается, что основная клиентская база отечественных банков, обладающая значительными ресурсами, которую не устраивают традиционные банковские вклады, готова к принятию данного продукта. В данном случае присутствие риска минимально, возврат же основной суммы гарантирован. Со стороны казахстанских банков необходимо проработать механизм реализации предложенного инструмента, просчитать все потенциальные риски, то есть подготовить почву для внедрения в банковскую практику данный инвестиционный продукт. Так как, в основном, структурный продукт совмещает в себе депозит, характеризующийся длительным сроком вложения, фиксированным доходом, то опциону свойственны минимальные риски (риск равен самой стоимости опциона), а получение дохода, в свою очередь, неограниченно [29].

Особенностью данного гибридного продукта является возможность определения предельного уровня риска еще на начальном этапе его создания, так как сумма вложений распределяется между разными направлениями, обладающими разными характеристиками доходности и надежности. Следует отметить, опциону свойственна гибкость, что позволяет определить доход при его погашении, зависящий от базового актива, лежащего в основе опциона. В свою очередь особенностью депозита является, присущая ему инвестиционная составляющая, к тому же вклады на депозиты включены в систему страхования вкладов для физических лиц. Такое вложение ресурсов в данный структурированный инструмент обеспечивает диверсификацию рисков и возможность получить наибольший доход.

Востребованным банковским продуктом на рынке инвестиций также выступает инвестиционный депозит, иначе называемый вкладом с капитализацией процентов. В отличие от структурированного продукта, при предоставлении услуги «Инвестиционный депозит», банк зарабатывает на операциях по размещению ценных бумаг клиента на рынке «РЕПО». Банк привлекает ценные бумаги на условиях возвратности и выплаты фиксированного дохода. По окончании сделки, ценные бумаги возвращаются банку, а по истечении срока «Договора займа» они передаются клиенту вместе с установленным вознаграждением. Клиент может перевести ценные бумаги обратно на свой депозитарный счет и продлить «Договор займа» (рисунок 2).

Как показано на рисунке 2 продукт является привлекательным для инвесторов, обладающих высоколиквидными ценными бумагами, однако не использующих их в активных операциях. Преимуществами инвестиционного депозита являются:

• — гарантия, сохранность и возвратность активов;
• — получение дохода от принадлежащих ценных бумаг;
• — гарантированная доходность депозита по ценным бумагам;
• — финансовая прозрачность и надежность операций;
• — отсутствие курсовых рисков, т. к. ценные бумаги не продаются, они размещаются по сделкам «РЕПО», по которым гарантируется возврат принадлежащих клиенту акций. В свою очередь, предлагаемый вид депозита приучает население к сделкам на фондовом рынке и финансовой грамотности.

Рисунок 2 Передача ценных бумаг на инвестиционный депозит в банк

Порядок передачи ценных бумаг на инвестиционный депозит выглядит следующим образом:

• · Клиент банка предоставляет пакет документов для открытия в коммерческом банке инвестиционного счета для операций с ценными бумагами;
• · После открытия счета, ценные бумаги передаются в банк для зачисления их на инвестиционный счет. Заключается Договор инвестиционного депозита, где оговариваются конкретные сроки управления и размер вознаграждения за пользование ценными бумагами;
• · Банк размещает ценные бумаги на рынке «РЕПО»;
• · Банк снова выкупает ценные бумаги (обратное «РЕПО»);
• · По истечении срока «Договора инвестиционного депозита» ценные бумаги возвращаются их владельцу (клиенту);
• · Производится выплата установленного процента, согласно Договору инвестиционного депозита.

Следует отметить, что инвестиционные банковские продукты особенно актуальны в условиях кризиса, когда традиционные депозиты не гарантируют доходность и сохранность от инфляционных явлений. По мере ограничения доступа к мировым рынкам, в данный момент правительство Казахстана проводит политику развития фондового рынка, привлекая внутренние средства населения. Для притока и безопасности сбережений, должен быть установлен государственный надзор за предприятиями в целях обеспечении прозрачности их финансово-хозяйственной деятельности и проводимых ими операций [14].

Резюмируя, хотелось бы отметить, что кризисное время — это время перестройки всей системы под необходимый ритм. Само слово «кризис», означающее «поворотная точка» говорит о том, что настало время сделать поворот к созданию «новой экономики». Соответственно для этого необходимы инвестиционные продукты, способные мобилизовать все внутренние источники долгосрочных ресурсов для посткризисного развития страны. Следовательно, банки, как институты призванные способствовать устойчивому развитию экономики страны, должны внедрять новые и совершенствовать уже действующие инвестиционные продукты на современном этапе.

Как известно, базой основных ценных бумаг являются имущественные права на какой-либо реальный актив (деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы). В свою очередь, основные ценные бумаги делятся на первичные и вторичные. К первичным ценным бумагам относятся акции, облигации, векселя, закладные и др. Основой вторичных ценных бумаг являются первичные ценные бумаги, к ним относятся варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.

В основе производной ценной бумаги лежит бездокументарная форма выражения обязательства, связанная с изменением цены основной ценной бумаги биржевого актива, к ней относятся фьючерсные контракты и опционы.

По степени предсказуемости инвестиционного дохода разделяют долговые и долевые ценные бумаги. Степень предсказуемости уровня инвестиционного дохода позволяет определять инвестиционные качества долговых ценных бумаг по признакам «доходность-риск» и «доходность-ликвидность». В свою очередь, долевые ценные бумаги характеризуются низкой степенью предсказуемости получения инвестиционного дохода, который оценивается по уровню предстоящих выплат дивидендов и приросту курсовой стоимости фондового инструмента [28].

Для эффективного функционирования рынка инвестиций необходимо создание благоприятного инвестиционного климата, выполняющего, в свою очередь, стимулирующую роль. Обычно под инвестиционным климатом понимается среда, где происходят те или иные инвестиционные процессы.

Считается что сам термин «инвестиционный климат» характерен только для рыночной экономики и является общим показателем для привлечения инвестиционного капитала в страну.

Под инвестиционной сферой можно понимать:

ь сферу капитального строительства (инвестиции в основные средства отраслей экономики);

ь инновационную сферу (научно-техническая продукция и интеллектуальный потенциал);

ь сферу обращения финансового капитала;

ь сферу реализации имущественных прав субъектов (рынок движимого и недвижимого имущества).

В работе понятие инвестиционного климата определенно как оптимальная атмосфера, обусловленная экономическими, социально-политическими, законодательно-правовыми, информационно-техническими факторами, стимулирующая эффективность трансформации сбережений в инвестиции в целях создания новой стоимости.

Благоприятный климат стимулирует инвесторов к активной деятельности по направлению инвестиционных ресурсов в определенную страну или отрасль. Неблагоприятный климат, наоборот, отпугивает инвесторов повышенным риском, что сказывается на значительном оттоке капитала из страны. Состояние инвестиционного климата показывает степень привлекательности государства со стороны инвесторов и оценивается по некоторым факторам: приток и отток капитала, уровень индекса инфляции и процентных ставок, доля сбережений в ВВП, возможность эффективного освоения инвестиций, степень риска при реализации [21].

Во всем мире показателем инвестиционной привлекательности страны является присвоение инвестиционного рейтинга независимыми международными рейтинговыми агентствами, который зависит от степени риска. Инвесторы в основном ориентируются на эти показатели, так как проанализировать самостоятельно инвестиционную среду интересующей страны для них проблематично. Прежде, чем направить инвестиции в ту или иную страну, инвестор досконально изучает инвестиционный климат, просчитывает и взвешивает все предполагаемые риски, и если намеченная доходность оправдает их, он решается на инвестирование. На рисунке 3 отображены факторы инвестиционного климата, на которые акцентируют внимание инвесторы.

Рисунок 3 Инвестиционный климат.

Каждый из данных факторов, как в отдельности, так и в целом влияют на окончательное решение инвестора, и государство как заинтересованное лицо в привлечении капитала должно создавать благоприятные инвестиционные условия. Инвестиционный климат на макроуровне определяется:

• · политической;
• · экономической;
• · социальной стабильностью в стране.

На микроуровне инвестиционная среда определяется через отношения государства с конкретными инвесторами (индивидуальным инвестором или фирмой-инвестором). Для сохранения доверия со стороны инвестора и уверенности в безопасности его вложений, государство должно улучшать инвестиционный климат. Это является основным условием для создания и поддержания положительного имиджа страны. Также со стороны государства должно обеспечиваться привлечение как государственных, так и частных инвестиций. Именно от эффективной реализации инвестиционной политики государства и создания благоприятного климата будут зависеть и направления капитала инвесторов на рынке инвестиций. Следует помнить, что инвесторы будут направлять свои инвестиции в реальное производство только при выгодных для них условиях. Таким образом, инвестиционный климат должен быть направлен на поддержку реального сектора экономики. От благоприятных условий и среды зависит решение, в какие сектора экономики будет ориентирован поток капитала, и это определяет развитие экономики страны. Так, если на рынке инвестиций присутствует благоприятная атмосфера, то и инвестиционная деятельность институциональных участников рынка будет эффективно направлена на дальнейшее развитие экономики [17].

Развитие рынка инвестиций дает предпосылки для активной деятельности институциональных участников, которые могут выступать основными поставщиками и инвесторами инвестиционного капитала. К крупнейшим институциональным инвесторам, вкладывающим свой капитал в ценные бумаги с целью получения прибыли, относятся:

ь специализированные и универсальные банки;

ь небанковские кредитно-финансовые институты (финансовые и страховые компании, пенсионные фонды);

ь инвестиционные институты (инвестиционные компании, инвестиционные консультанты).

Каждый из участников выполняет свои, присущие только ему функции, и предоставляет свои специфические продукты на рынке инвестиций.

Особое место среди участников рынка занимает банковский сектор, именно здесь собирается наибольший инвестиционный потенциал. Роль банковского сектора заключается в снижении степени риска в экономической системе. Мобилизуя временно свободные ресурсы, банки размещают их по ключевым отраслям, таким образом, давая возможность развиваться экономике.