Заключение. 
Управление рыночным риском по операциям с ценными бумагами в коммерческих банках

В данной дипломной работе были рассмотрены теоретические и практические аспекты оценки и управления рыночным риском.

Среди наиболее значимых выводов, полученных в ходе исследования можно выделить следующие.

В теоретической части работы автором были даны понятия риска, банковского риска, рыночного риска по операциям с ценными бумагами, а также определены этапы управления банковскими рисками и инструменты их ограничения и управления.

По мнению автора дипломной работы, риск рассматривается как вероятность или возможность возникновения неблагоприятного события в процессах деятельности организации, включая ее финансовые и нефинансовые активы, пассивы и операции, в результате которых организация получает или может получить (при стечении ряда обстоятельств) как денежные убытки, так и качественные потери.

Банковский риск определяется как возможность реализации неблагоприятного события в операционной деятельности банка; в процессе управления активами и пассивами, в процессе реализации бизнес-стратегий, последствием которого будут прямые или косвенные потери, а также потери ликвидности или стоимости капитала банка, связанные с внутренними и внешними факторами неопределенности, влияющими на деятельность банка.

Рыночный риск по операциям с ценными бумагами связан с риском возникновения у кредитной организации убытков из-за неблагоприятного изменения рыночной стоимости на финансовые инструменты торгового портфеля и на производные финансовые инструменты кредитной организации, и включает в себя только фондовый и процентный риски.

Процесс управления банковскими рисками состоит из трех основных этапов: 1) идентификации и анализа рисков, планирования процедур ограничения и контроля (например, расчета и установления лимитов, других критериев совершения сделок); 2) принятия решений о сделках и управлении рисками, включая функцию текущего контроля за уровнем принимаемых рисков и соблюдения лимитов; 3) учета, анализа и последующего контроля.

Автором рассмотрены основные подходы к оценки рыночного риска, сделан вывод о раздельном контролировании экономического и бухгалтерского финансового результата.

Экономический результат отражает прямое воздействие рисков на деятельность банка, а бухгалтерский находит отражение в отчетности, и именно бухгалтерская прибыль транслируется акционерам и внешним инвесторам. Таким образом, исходя из анализа влияния рисков на аналитические и бухгалтерские результаты, необходимо выбирать соответствующие меры управления.

Проведен анализ влияния на баланс банка фондового и процентного риска. Рассмотрено разбиение активов банка на две книги, торговую и банковскую, благодаря существованию двух основных механизмов влияния на прибыль банка — это переоценка (прямая либо через стоимость деривативных инструментов) и прямое влияние на доходы. Сделан вывод о том, что процентный риск банковской книги остается вне рыночных рисков.

В работе также было определено, какие категории ценных бумаг могут быть отнесены к торговому портфелю. Это ценные бумаги, оцениваемые по справедливой стоимости в категориях «оцениваемые по справедливой стоимости через прибыль или убыток» и «имеющиеся в наличии для продажи», но также соответствующие критериям о «намерении реализовать в краткосрочном периоде», если такие критерии были сформулированы в учетных документах банка, а в общем случае — просто все бумаги, оцениваемые по справедливой стоимости.

Выделено, что основным подходом к оценке рыночного риска является вероятностно-статистический, основанный на оценке распределения доходностей/убытков.

Отмечено, что исходя из целей анализа, т. е. области применения результатов расчета на практике, выбираются различные показатели (меры) риска, отвечающие критериям соответствия — тем или иным аксиомам или свойствам.

Интересен расчет исторического Value-at-Risk и Expected Shortfall, сделанный на основе дневных доходностей обыкновенных акций ОАО «Лукойл» (май 2013;май 2014 гг.). С точки зрения практического использования на текущий момент VaR является наиболее часто используемой мерой риска и до недавнего времени выступал в качестве показателя, используемого для оценки достаточности капитала в рамках подхода на основе внутренних моделей риска. Но в связи с выходом нового консультативного документа о фундаментальном пересмотре торгового портфеля его роль может значительно уменьшиться.

Приведено сравнение систем управления лимитами — позиционной системы и VaR-системы. Сделан вывод о комбинировании двух подходов к лимитированию, благодаря чему созданная система будет иметь меньше слабых мест. Показано как с помощью системы лимитов ограничивать возможные потери с учетом аппетита к риску, распределять желаемым образом экономический капитал между подразделениями банка, а также измерять эффективность использования капитала RAROC.

Рассмотрено применения линейных деривативов для снижения риска (хеджирование). Доказано, что оптимальное количество фьючерсных контрактов при хеджировании пропорционально стандартному отклонению спот-цены на актив, корреляции между спот-рынком и рынком хеджирующих контрактов, и обратно пропорционально волатильности хеджирующих контрактов.

Описан механизм хеджирования процентного риска с помощью фьючерсных контрактов. Основная идея хеджирования портфеля облигаций состоит в том, что можно уменьшать степень подверженности процентному риску с помощью сокращения модифицированной дюрации. Рассмотрено решение проблем, связанных с хеджированием процентного риска — коррекция дюрации совершением торговых сделок. Это один из наиболее популярных способов управления процентным риском, несмотря на высокие транзакционные издержки, а также большее время, требуемое для коррекции дюрации при прочих равных условиях.

Акции считаются более рискованными, чем облигации — акции не предполагают никаких гарантированных выплат, а следовательно, рыночный риск здесь ничем не ограничен. Применяя метод хеджирования акций, базирующейся на модели САРМ коммерческие банки берут на себя умеренный модельный риск, а также могут возникнуть сложности в расчете беты.

Проанализированы стратегии страхования: Covered call, protective put, и Соllar-стратегия. Стратегия Covered call — это страховка от незначительного снижения цены акции, за которую трейдер платит всем потенциалом роста. В такой стратегии максимальная прибыль ограничена. Стратегию Protective put есть смысл применять, когда ожидается глубокий кризис на рассматриваемом горизонте. При относительно спокойном рынке такая стратегия будет приносить убыток. Соllar-стратегия по сравнению со стратегией Protective put снижает необходимую сумму для покупки страховки пут, но это не бесплатно, трейдер расплачивается потенциалом прибыли по позиции. Теперь максимальная прибыль ограничена по сравнению со стратегией Protective put.

Поскольку риск-менеджмент не является догматичной дисциплиной, в работе подчеркнута важность проведения процедуры бэк-тестинга, а также показана связь потенциальных потерь банка, как от недооценки, так и от переоценки рисков.

Проведен сравнительный анализ требований Банка России и Базельских стандартов к величине капитала для покрытия рыночного риска, который выявил: во-первых, что величина капитала, требуемого Банком России для покрытия фондового риска, оказывается в большинстве случаев значительно заниженной по сравнению с требованиями, предъявляемыми к типичному западному банку; во-вторых, требования Банка России не учитывают возможностей по хеджированию рыночного риска при использовании производных финансовых инструментов. С точки зрения управления рисками отмечены существенные недостатки российского подхода к расчету размера рыночных рисков.

В работе отмечены недостатки Базель III и сделан перевод отдельных глав нового консультативного документа Fundamental review of the trading book, опубликованного 3 мая 2012 г. на сайте Базельского комитета, который вносит существенные изменения в основополагающие принципы регулирования рыночного риска, являясь настолько революционным, что его без преувеличения можно было бы назвать Базель IV.

С практической точки зрения важен приведенный порядок расчета величины рыночного риска согласно Положению Банка России № 387-П, а также даны рекомендации — разработана специальная Политика по управлению рыночным риском в российских коммерческих банках.