Пути снижения рыночного риска

Планирование будущих доходов и расходов (стоимость закупаемого сырья, цена продажи товара, стоимость возврата кредита, цена покупки валюты) является самым обычным для каждой компании. Но планируемых результатов еще необходимо достичь, и это далеко не всегда можно сделать из-за трудности предсказания цен на мировых рынках. Превращение нестабильности в постоянный фактор вызвало формирование нового подхода, который объединил идею постоянного повышения конкурентоспособности с идеей необходимости принятия мер безопасности в условиях повышенного роста степени риска. Новый подход обуславливает создание и широкое распространение финансовых операций и инструментов, которые направлены на снижение разностороннего рода рисков или их трансформацию. Сильной стороной сделок c производными финансовыми инструментами является возможность для клиента ограничить собственные потенциальные убытки и одновременно получить прибыль при выгодной ситуации на рынке. Компенсация риска — (лат. compensatio — уравновешивание, возмещение) в этом случае определяется как эффективное перенесение риска субъектами, пытающимися избежать его, на других субъектов, которые желают принять риск в надежде на получение прибыли. 17].

Хеджирование является наиболее распространенным и эффективным методом снижения рыночного риска. Хеджирование (hedge — защита, страховка) в финансовом менеджменте может быть использовано в широком и узком прикладном значении. В широкой трактовке термин «хеджирование» определяет ход использования различных элементов снижения степени риска — как внутренних, так и внешних. В ограниченном практическом смысле хеджирование определяет внутренний метод снижения степени риска.

Хеджирование рыночных рисков осуществляется путем проведения внебалансовых операций с производными финансовыми инструментами — форвардами, фьючерсами, опционами и свопами.

Хеджирование считается очень эффективным устройством снижения степени риска, но оно потребует конкретных затрат на выплату компенсационного вознаграждения брокерам, премий по опционам и т. п. Тем не менее степень данных расходов значительно ниже, чем уровень затрат по внешнему страхованию рисков. В общем виде хеджирование можно определить как страхование цены товара риска: нежелательного для продавца падения, либо невыгодного покупателю повышения посредством формирования ответных денежных, пластиковых, торговых и других условий и обязанностей. 22].

В зависимости от того, какие виды производственных ценных бумаг используются, выделяют несколько видов хеджирования финансовых рисков. Наиболее распространенные из них:

1. Форвардные операции.

Форвард — одна из форм элементарного производного инструмента. Он предполагает двусторонний договор между покупателем и продавцом (как правило тот и другой никак не считаются посредниками) о покупке/продаже предмета форварда в конкретный период времени в будущем по оговоренному в данный момент курсу, называемому форвардным. Как правило, форвард является предметом торговли на внебиржевом рынке.

2. Хеджирование с применением опционов, которое позволяет нейтрализовать финансовые риски согласно операциям с ценными бумагами, валютой, реальными активами. В основе этой формы хеджирования находится сделка с премией (опционом), уплачиваемая за право, но не обязательство продать или купить в течение предусмотренного опционным контрактом срока ценную бумагу, валюту, реальный актив (предмет опциона) в обусловленном количестве и по заранее оговоренной цене. 22].

Цена, которую предприятие уплачивает за приобретение опциона, по существу, считается уплачиваемой страховой премией.

На данный период опцион является одной из наиболее распространенных форм производных инструментов на развитых рынках денег и капиталов. Опцион означает для покупателя опциона право, но не обязанность, купить или продать определенное число предметов опциона по определенному курсу в определенный момент времени или в течение определенного срока. Для продавца опцион означает обязанность, но не право, продать или приобрести определенное количество предметов опциона по оговоренному курсу в случае, если потребитель захочет исполнить опцион. Опционы могут торговаться как на биржевом, так и на внебиржевом рынке. Наиболее активно биржевой рынок опционов представлен на Chicago Board Exchange, Philadelphia Exchange, American Stock Exchange, Pacific Stock Exchange, New York Stock Exchange. По сравнению с развитыми рынками денег и капиталов российский рынок более скуден. Оценка стоимости опционов и управление рисками в сфере опционов — колоссальная область науки и практики. [17].

Есть различные типы опционов. Наиболее распространенными являются американские и европейские опционы. Различие состоит в том, что по американским опционам контракт может быть исполнен в любой день между датой заключения и датой окончания; по европейским — опцион может быть исполнен только в дату завершения. Но есть еще очень много видов опционов, которые связаны не только с датой исполнения, но и с возможными барьерами цен, расчетами цены исполнения, вариантами отсечения потенциальных курсовых смещений и т. д.

Согласно этому факту владелец опциона имеет возможность выполнять или не выполнять его условия, в таком случае осуществлять или не осуществлять соответствующую трансакцию. Говорят, что владелец опциона занимает «длинную» позицию, то есть имеет возможность выбирать, исполнять условия опциона или нет. В соответствии с этим сторона, продавшая это право владельцу опциона и получившая за это определенную сумму средств (стоимость опциона), занимает так называемую «короткую» позицию, то есть должна исполнять условия контракта, если владелец опциона выбирает его исполнение.

3. Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов.

Фьючерс — одна из форм простого производного инструмента. Финансовый фьючерс — срочный биржевой контракт на финансовые инструменты. Фьючерсные контракты — это срочные (заключаемые на биржах) сделки купли-продажи сырьевых товаров, золота, валюты, ценных бумаг по ценам, актуальным в момент заключения сделки, с поставкой купленного товара и его оплатой в будущем.

Фьючерс считается предметом торговли только на биржевом рынке. Различие с форвардом в том, что фьючерс — это стандартизированный биржей контракт, в котором не отображается, кто именно считается противоположной стороной договора. В целях исполнения обязательств всеми участниками в подобной ситуации биржа не только берет на себя обязательства «состыковки» спроса и предложения, однако и реализует механизмы, гарантирующие выполнение контрактов. В отличие от форварда условия фьючерсного контракта стандартизированы, то есть определяются обычные сроки поставки и объем предмета фьючерса в денежном эквиваленте. [15].

К ряду финансовых фьючерсных сделок относят, в частности, валютные фьючерсные сделки (foreign exchange futures), фьючерсные сделки с процентными финансовыми инструментами (interest rate futures), фьючерсные сделки с различными экономическими индексами (index futures), прежде всего с индексами курсов акций (stock index futures).

Свойственной чертой фьючерсного контракта является то, что он стандартизован, в этом случае сроки и другие позиции контракта не зависят от пожелания сторон и являются одинаковыми для всех участников торгов. В контракте стандартными являются количество, способ и сроки передачи предмета контракта, наименьшие пределы колебаний стоимости, поскольку цена является единственной переменной, обсуждаемой при покупке контракта. Вследствие стандартности контрактов значительно упрощен доступ клиентов на рынок фьючерсов, как и использование этих операций. В результате фьючерсами пользуются не только крупные банки, страховые компании, инвестиционные фонды и многонациональные корпорации, но и большое число разнообразных институциональных инвесторов, а также частных владельцев сбережений с ограниченными финансовыми возможностями. Фьючерсные контракты совмещают характерные черты срочных контрактов с такими чертами операций с наличностью, как надежность, гарантия и исполнение контракта по срокам, значительная ликвидность рынка.

Из-за такой степени стандартизации фьючерсные контракты считаются идеальным биржевым товаром.

4. Хеджирование с использованием операции «своп». Операции своп относятся к наиболее сложной отрасли экономического менеджмента компании или банка, называемой финансовым инжинирингом. Оно характеризует механизм нейтрализации рыночных рисков по операциям с валютой, ценными бумагами, долговыми финансовыми обязательствами предприятия.

Своп — это операция, в основе которой лежит обмен (покупка-продажа) соответствующими финансовыми активами или финансовыми обязательствами с целью улучшения их структуры и снижения возможных потерь. 22].

Своп-операция — это торгово-финансовая операция, в которой заключение сделки о купле (продаже) ценных бумаг, валюты сопровождается заключением контрсделки, сделки об обратной продаже (купле) того же финансового инструмента через конкретный срок на тех же или иных условиях.

Существует ряд видов своп операций:

• · фондовая своп-операция с целью превращения одного вида ценных бумаг в другой (например, обращающиеся облигации предприятия в эмитируемые ими акции);
• · валютная своп-операция заключается в обмене обязательств в одной валюте на соответствующие обязательства в другой валюте;
• · процентная своп-операция заключается в замене долговых финансовых обязательств предприятия с фиксированной процентной ставкой на обязательства с плавающей процентной ставкой и наоборот.

За последнее десятилетие сложился развитый рынок свопов, содержащий характеристики классического финансового рынка и подразделяющийся на рынки валютных и процентных свопов. 13].