Существующие подходы и методы оценки ценных бумаг

Привилегированные акции ОАО «Сургутнефтегаз» являются долевыми ценными бумагами.

Точно также как и при оценке обыкновенных акций, к оценке привилегированных акций применяются три подхода: затратный, сравнительный и доходный.

Затратный подход — совокупность методов определения сто­имости объекта оценки, основанных на расчете затрат, которые необходимы для восстановления либо замещения объекта оценки с учетом его износа. Данный подход к оценке компании предпо­лагает, что стоимость активов компании находится в прямой зависимости от суммы затрат ресурсов на их воспроизводство и замещение с учетом физического и морального износа.

Этапы реализации затратного подхода.

• 1. Внести учетные поправки (нормализовать) в финансовую отчетность компании на последнюю отчетную дату.
• 2. Провести расчет рыночной стоимости текущих активов. К ним относятся:
• 3. Провести расчет рыночной стоимости материальных активов.
• 4. Оценить рыночную стоимость отраженных на балансе нематериальных активов.
• 5. Определить стоимость собственного капитала.

В данной работе затратный подход не применяется поскольку не имеется полной информации о сумме затрат на воспроизводство и замещение таких активов, как привилегированные акции ОАО «Сургутнефтегаз».

Сравнительный подход — это совокупность методов расчета стоимости объекта оценки, основанных на сравнении данного объекта с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок купли-продажи. Данный подход предполагает, что ценность активов определяется тем, по какой цене они могут быть проданы при наличии сформированного рынка.

При применении сравнительного подхода необходимо корректировать активы и пассивы компании до их оцененной рыночной стоимости.

Возможность применения сравнительного подхода определяется рядом условий: наличием активного финансового рынка — подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках; открытостью рынка или доступностью необходимой для оценки информации; наличием специальных служб, на­капливающих ценовую и финансовую информацию: формирова­ние соответствующего банка данных облегчит оценку стоимости объекта.

В зависимости от целей, объекта и конкретных условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех основных методов: метода компании-аналога; метода сделок; метода отраслевых коэффициентов.

Метод компании-аналога (метод рынка капитала) основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Таким образом, базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерных обществ открытого типа. Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки неконтрольного (миноритарного) пакета акций.

В данном случае применяется именно метод компании-аналога в отношении 1000 привилегированных акций ОАО «Сургутнефтегаз», поскольку речь идет о миноритарном пакете акций Сравнительный подход включает следующие основные этапы оценки:

сбор необходимой информации;

составление списка аналогичных предприятий;

финансовый анализ;

расчет мультипликаторов;

выбор величины мультипликатора;

определение итоговой величины стоимости;

внесение итоговых корректировок.

Доходный подход — это совокупность методов определения стоимости объекта оценки, основанных на расчетах ожидаемых доходов. При оценке стоимости компании по этому критерию доход рассматривается как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. При прочих равных условиях, чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его стоимости. При этом имеют значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков.

Используются два метода преобразования доходов.

Дисконтирование потоков денежных средств. Сущность метода состоит в определении всех потоков денежных средств за весь период функционирования компании, владения собственностью или акциями и приведении этих потоков к текущей стоимости.

Метод капитализации дохода. Он основан на определении чистого операционного дохода (или других показателей доходности компании и ее акций) за первый год и умножении величины этого дохода на коэффициент, называемый коэффициентом капитализации. Данный метод не используется в случае неравномерности получаемых доходов, нестабильности цен (инфляция) и курсов валют — любой значительный разброс одноименных показателей стоимости или доходов среди аналогичных объектов на рынке, в отрасли, в народном хозяйстве.

Доходный подход и используемые в нем методы оценки стоимости компании зависят в основном от двух факторов: положения компании на рынке и перспектив ее развития. При этом важно учесть, на каком этапе развития компании собственник начнет получать доходы и с каким риском это связано. Все эти факторы, влияющие на оценку компании, позволяет учесть метод дисконтирования денежных потоков.

Определение стоимости этим методом основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за компанию сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов, а собственник не продаст компанию по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате переговоров стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

По вышеизложенным причинам в данной работе применяется метод дисконтирования денежных потоков доходного подхода к оценке ценных бумаг.

Основные этапы оценки рыночной стоимости компании методом дисконтирования денежных потоков:

Выбор модели денежного потока, который будет использоваться в дальнейшем Определение длительности прогнозного периода Ретроспективный анализ валовых доходов и подготовка прогноза будущих доходов Анализ расходов и прогноз будущих расходов Анализ инвестиционных потребностей Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода Определение ставки дисконтирования Расчет величины стоимости в постпрогнозный период Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.