Особенности финансового анализа при оценке бизнеса

Особенности финансового анализа при оценке бизнеса.

бизнес финансовый оценка.

Переход нашей страны к рыночной экономике потребовал углубленного развития ряда новых областей науки и практики. Процесс приватизации, возникновение фондового рынка, развитие системы страхования, переход коммерческих банков к выдаче кредитов под залог имущества сформировали потребность в новой услуге — оценке стоимости предприятия (бизнеса), определении рыночной стоимости его капитала. Капитал предприятия — товар уникальный и сложный по составу, его природу в значительной мере определяют конкретные факторы. Поэтому необходима комплексная оценка капитала с учетом всех соответствующих внутренних и внешних условий его развития. Оценка стоимости предприятий необходима при заключении сделок по купле-продаже предприятий, кредитованию под залог, передаче имущества предприятий в аренду или лизинг, переоценке основных фондов предприятий, слиянии и поглощении предприятий, оценке доли собственника в уставном капитале и ряде других случаев. Определение рыночной стоимости предприятия способствует его подготовке к борьбе за выживание на конкурентном рынке, дает реалистичное представление о потенциальных возможностях предприятия.

Процесс оценки бизнеса предприятий служит основанием для выработки их стратегии. Он выявляет альтернативные подходы и определяет, какой из них обеспечит бизнесу максимальную эффективность, а следовательно, и более высокую рыночную цену.

Целью данной работы является определение обоснованной рыночной стоимости предприятия тремя подходами: затратным, доходным и сравнительным, согласование результатов, а также умение пользоваться различными методами в рамках этих подходов.

Объектом оценки является стоимость действующего функционирующего предприятия с его имущественным комплексом, вещественными правами, с подобранным и обученным персоналом, с уровнем организации производства, труда и управления и другими факторами.

Предметом оценки является стоимость бизнеса, под которой понимается сумма денежных средств, которую наиболее вероятно гипотетический покупатель заплатит за оцениваемый объект при совершении сделки купли-продажи.

Работа состоит из двух глав.

В первой главе раскрывается теоретические и методологические основы бизнеса.

Во второй производится непосредственная оценка стоимости предприятия затратным, доходным и сравнительным подходами.

Глава 1. Теоретические и методологические основы оценки стоимости бизнеса.

1.1 Цели оценки бизнеса.

Оценку бизнеса проводят в целях:

* повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;

* определения стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятий на фондовом рынке. Для принятия обоснованного инвестиционного решения необходимо оценить собственность предприятия и долю этой собственности, приходящуюся на приобретаемый пакет акций, а также возможные будущие доходы от бизнеса;

* определения стоимости предприятия в случае его купли-продажи целиком или по частям. Часто бывает необходимо оценить предприятие для подписания договора, устанавливающего доли совладельцев в случае расторжения договора или смерти одного из партнеров;

* реструктуризации предприятия. Проведение рыночной оценки предполагается в случае ликвидации предприятия, слияния, поглощения либо выделения самостоятельных предприятий из состава холдинга;

* разработки плана развития предприятия. В процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа; определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании;

* страхования, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь; налогообложения;

* принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому необходима периодическая переоценка имущества предприятия независимыми оценщиками;

* осуществления инвестиционного проекта развития бизнеса. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса.

Если же объектом сделки купли-продажи, кредитования, страхования, аренды или лизинга, внесения пая является какой-либо элемент имущества предприятия, а также если определяется налог на имущество и т. п., то отдельно оценивается необходимый объект, например недвижимость, машины и оборудование, нематериальные активы.

Таким образом, обоснованность и достоверность оценки стоимости имущественного комплекса во многом зависят от того, насколько правильно определена область использования оценки: купля-продажа, получение кредита, страхование, налогообложение и т. д.

При этом один и тот же объект, оцененный в один и тот же момент, будет обладать разной стоимостью в зависимости от целей его оценки, поскольку стоимость будет определяться разными методами и со стороны различных субъектов.

1.2 Методологические основы оценки бизнеса.

Бизнес — это любой вид деятельности в сфере общественного производства, приносящий доход или иные личные выгоды. Но экономическую деятельность можно осуществлять в сфере материального и нематериального производства. Поэтому правильнее бизнес подразделять на предпринимательство (хозяйственную деятельность в сфере материального производства) и коммерцию (хозяйственную деятельность в нематериальной сфере). Результатом предпринимательской деятельности являются материальные блага (товары), а коммерческой — нематериальные блага (услуги).

Предприятие — самостоятельный хозяйствующий субъект с правами юридического лица, который производит и реализует продукцию, выполняет работы, оказывает услуги. Предприятие имеет право заниматься любой хозяйственной деятельностью, не запрещенной законодательством и отвечающей целям, предусмотренным в уставе предприятия. Предприятие имеет самостоятельный баланс, расчетный и иные счета в банках, печать со своим наименованием.

1.2.1 Подходы к оценке бизнеса.

Оценщики определяют рыночную стоимость бизнеса, используя три подхода: затратный, сравнительный и доходный. Каждый из них позволяет выделить те или иные характеристики оцениваемого объекта..

1. Доходный подход Если оценка осуществляется доходным подходом, основное внимание уделяется доходам от бизнеса, поскольку именно этот показатель является основным фактором, от которого будет зависеть, сколько стоит объект. Чем выше доходы от бизнеса, тем дороже стоит сам бизнес на рынке при других равных условиях. Оценщик учитывает не только величину дохода, но также период, за который он может быть получен, а кроме того, вид и уровень риска, сопровождающего процесс получения прибыли. Тщательно изучив рыночную информацию, оценщик осуществляет пересчет денежных потоков в общую сумму текущей стоимости.

При оценке данным способом рассчитывается текущая стоимость доходов, которые будут получены в будущем от использования бизнеса и его продажи после прогнозного периода.

Доходный подход состоит из двух методов: метода дисконтирования денежных потоков и метода капитализации дохода. В основу первого метода входит прогнозирование потоков от объекта оценки, дисконтирующихся впоследствии по дисконтной ставке, которая соответствует ставке дохода, отражающей риски инвестора. Второй метод подразумевает определение рыночной стоимости бизнеса по формуле V=D/R, где R — коэффициент капитализации, а D — чистый годовой доход.

Несмотря на то, что бизнес в основном оценивается доходным подходом, для получения более точного результата оценки лучше использовать и остальные два подхода. Иногда сравнительный или затратный подходы смогут дать более четкую картину.

2. Сравнительный подход Данный подход особенно подходит для оценки в том случае, если на рынке имеется несколько объектов, с которыми можно сравнить оцениваемый бизнес. На точность определения рыночной стоимости объекта напрямую влияет достоверность собранных оценщиком сведений о продажах аналогов.

Оценщик собирает экономическую и финансовую информацию о предприятиях, по которым имеется информация о ценах сделок с пакетами акций, долями в уставном капитале. Если на рынке совершалось мало таких сделок, или между оценкой и продажей аналогичных объектов прошло слишком много времени, или рынок был нестабилен, результат оценки может стать недостаточно точным. Дело в том, что резкие изменения на рынке провоцируют искажение показателей.

В сравнительном подходе используется принцип замещения. Чтобы сравнить объект оценки с аналогами, оценщик выбирает бизнесы, с которыми тот конкурирует, т. е. подбираются компании по таким критериям, как: принадлежность к отрасли, размеры компании, вид выпускаемой продукции или предоставляемых услуг, стадия жизненного цикла, финансовые характеристики.

Сравнительный подход включает в себя три метода: метод сделок, метод рынка капитала и метод отраслевых коэффициентов.

Используя метод сделок, оценщик изучает цены покупки предприятий-аналогов.

В основе метода рынка капитала лежат рыночные цены на фирмы-аналогов. Инвестор, пользуясь принципом альтернативной инвестиции или замещения, может вложить средства или в данные фирмы, или в объект оценки.

В основе этих методов лежит определение мультипликаторов на базе финансовых показателей. Главное отличие метода сделок от метода рынка капитала заключается в том, что первый определяет уровень стоимости контрольного пакета акций, а второй определяет стоимость предприятия на уровне неконтрольного пакета.

Применение метода отраслевых коэффициентов основано на анализе практики продаж бизнеса. Статистическими методами выводятся зависимости между ценой продажи и каким-либо показателем. Этот метод в основном применяется для оценки небольших компаний и носит ориентировочный характер.

Затратный подход Оценщики обычно используют данный подход для оценки бизнеса, не приносящего стабильных доходов, недавно созданного либо находящегося в стадии ликвидации.

К методам затратного подхода относятся метод скорректированных чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

Суть метода скорректированных чистых активов состоит в том, что из рыночной стоимости активов общества, определенной на дату оценки, вычитается текущая стоимость обязательств. В рыночной стоимости активов необходимо учитывать гудвилл.

При использовании метода ликвидационной стоимости при расчете стоимости активов исключается гудвилл. Главное отличие от метода скорректированных чистых активов состоит в том, что для продажи активов обществу необходимо платить комиссионные, нести расходы на демонтаж и снижать цену на активы для обеспечения ликвидности. В обязательствах дополнительно учитываются издержки на содержание управленческого персонала, налоги на продажу имущества.

Так или иначе, все три вышеописанных подхода взаимосвязаны. При каждом из них используется информация о рынке. Но, несмотря на то, что в основе любого из этих подходов лежит рыночная информация, каждый из них связан с отдельным рыночным аспектом. Если рынок совершенный, то оценщик, используя три подхода к оценке, должен получить одинаковую величину рыночной стоимости бизнеса. Но чаще всего рынок не является совершенным, то есть на нем не наблюдается равновесия спроса и предложения. Следовательно, использование всех этих подходов может привести к получению совершенно разных результатов.

Глава 2. Оценка финансового состояния и рыночной стоимости предприятия (бизнеса).

2.1 Характеристика предприятия (бизнеса).

Название: ООО «ИНТЕРСТЕЛЛАР».

Страна: Россия Регион: Ульяновская область Город: Ульяновск (8422).

Адрес: Р.П. ЧЕРДАКЛЫ УЛ. КРАСНОАРМЕЙСКАЯ, 46.

Телефон: 8 (84 231) 2−44−41.

Email: maslodel@inbox.ru.

Виды деятельности: оптовая, оптово-розничная торговля молочной продукцией.

Форма собственности: частная.

Товары и услуги: молоко, молочные продукты, кисломолочные продукты, творог, мороженое, сыры, масло сливочное, жиры.

На завод поступает только свежее молоко, высокого качества. Радиус доставки сырья небольшой — от 30 до 70 километров. Поставщики — крупные хозяйства Ульяновской области, надёжные партнёры компании на протяжении более чем 15 лет. Утреннее молоко сразу после дойки поступает на переработку, а к вечеру приготовленная из него продукция уже отправляется на распространении. На заводе созданы все необходимые условия для плодотворной работы сотрудников: произведён современный ремонт вспомогательных помещений, функционирует столовая, имеется медицинский кабинет. Потребителями продукции преимущественно являются образовательные учреждения дошкольного и школьного образования.

2.2 Оценка финансового состояния предприятия (бизнеса).

Финансовый анализ применяется для исследования экономических процессов и отношений, показывает сильные и слабые стороны предприятия и используется для оптимального управленческого решения.

В оценке проводится анализ внешней финансовой (бухгалтерской) отчетности за 2012 год с целью определения будущего потенциала бизнеса на основе его текущей и прошлой ликвидности.

2.2.1 Анализ ликвидности бухгалтерского баланса.

Задачи анализа ликвидности баланса возникает в связи с необходимостью давать оценку платежеспособности организации, т. е. её способности своевременно и полностью рассчитываться по всем своим обязательствам..

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.

В зависимости от степени ликвидности, т. е. скорости превращения в денежные средства, активы предприятия разделяются на следующие группы:

1) Наиболее ликвидные активы — к ним относятся все статьи денежных средств предприятия и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги). Данная группа рассчитывается следующим образом:

А1 = денежные средства (с.1250) + финансовые вложения (с.1240); (2.1).

А1^н = 1+0 = 1 тыс. руб.;

А1^к = 18+3 = 21 тыс. руб.

2) Быстро реализуемые активы — дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчётной даты.

А2 = дебиторская задолженность (с.1230); (2.2).

А2^н = 1730 тыс. руб.;

А2^к = 1267 тыс. руб.

3) Медленно реализуемые активы — статьи раздела II актива баланса, включающие запасы, НДС, дебиторскую задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчётной даты) и прочие оборотные активы.

А3=запасы (с.1210) + НДС (с.1220) + прочие оборотные активы (с.1260); (2.3).

А3^н = 800+1+283 = 1084 тыс. руб.;

А3^к = 4881+1+14 = 4896 тыс. руб.

4) Трудно реализуемые активы — статьи раздела I актива баланса — внеоборотные активы.

А4 = внеоборотные активы (с.1100); (2.4).

А4^н = 45 514 тыс. руб.;

А4^к = 43 470 тыс. руб.

Пассивы баланса группируются по срочности их оплаты.

1) Наиболее срочные обязательства — к ним относятся кредиторская задолженность.

П1 = кредиторская задолженность (с.1520); (2.5).

П1^н = 45 957 тыс. руб.;

П1^к = 46 545 тыс. руб.

2) Краткосрочные пассивы — это краткосрочные заёмные средства, задолженность участникам по выплате доходов, прочие краткосрочные пассивы.

П2 = краткосрочные заёмные средства (с.1510) + прочие краткосрочные обязательства (с.1550); (2.6).

П2^н = 1919+46 = 1965 тыс. руб.;

П2^к = 12 206+0 = 2206 тыс. руб.

3) Долгосрочные пассивы — это статьи баланса, относящиеся к разделам IV и V, т. е. долгосрочные кредиты и заёмные средства, а также доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей.

П3 = долгосрочные обязательства (с.1400); (2.7).

П3^н = 0 тыс. руб.;

П3^к = 0 тыс. руб.

4) Постоянные пассивы или устойчивые — это статьи раздела III баланса «Капитал и резервы».

П4=капитал и резервы (собственный капитал организации)(с.1300); (2.8).

П4^н = 407 тыс. руб.;

П4^к = 903 тыс. руб.

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведённых групп по активу и пассиву.

Таблица 2.1 Результаты анализа ликвидности баланса.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:

А1? П1 А2? П2 А3? П3 А4? П4.

В случае, когда одно или несколько неравенств системы имеют противоположный знак, ликвидность баланса отличается от абсолютной.

В случае, когда одно или несколько неравенств системы имеют противоположный знак, ликвидность баланса отличается от абсолютной.

В данном случае:

А_1н < П_1н — А_1к < П_1к ;

А_2н < П_2н — А_2к < П_2к ;

А_3н > П_3н + А_3к > П_3к +.

А_4н > П_4н — А_4к > П_4к ;

Вывод: видно, что три неравенства не выполняется, можно сделать вывод, что бухгалтерский баланс данного предприятия не является абсолютно ликвидным.

1) Неравенство А1 < П1 свидетельствует о платежеспособности организации на момент составления баланса. У организации недостаточно средств для покрытия наиболее срочных обязательств абсолютно и наиболее ликвидных активов.

2) Неравенство А2 < П2 свидетельствует о том, что краткосрочные пассивы превышают быстро реализуемые активы и организация не может быть платежеспособной в недалеком будущем.

3) Неравенство А3 > П3 свидетельствует о том, что в будущем при своевременном поступлении денежных средств от продаж и платежей организация может быть платежеспособной на период, равный средней продолжительности одного оборота оборотных средств после даты составления баланса.

4) Неравенство А4 < П4 свидетельствует о несоблюдении минимального условия финансовой устойчивости организации, отсутствии у нее собственных оборотных средств.

Текущая ликвидность — коэффициент, характеризующий достаточность оборотного капитала и стабильности финансового положения компании.

ТЛ_к = (А₁+А₂)-(П₁+П₂) (2.9).

ТЛ_к = (21+1267)-(46 545+2206) = -47 463 тыс. руб.

Перспективная ликвидность — обеспечивается согласованностью обязательств и платежных средств в течение прогнозного периода, которая, в свою очередь, зависит от состава, объемов и степени ликвидности текущих активов, а также от объемов, состава и скорости созревания текущих обязательств к погашению.

ПЛ_к = А₃-П₃ (2.10).

ПЛ_к = 4896 — 0 = 4896 тыс. руб.

2.2.2 Определение финансовых показателей платежеспособности.

1) Общий показатель платежеспособности. С помощью этого показателя осуществляется оценка изменения финансовой ситуации в организации с точки зрения ликвидности. Данный показатель также применяется при выборе наиболее надёжного партнера из множества потенциально возможных на основе отчётности. Нормальное ограничение: К_общ.>1.

(2.11).

;

.

Рис. 1. График динамики общего показателя платежеспособности.

Вывод: На анализируемом предприятии показатель платежеспособности на начало и конец периода намного ниже нормального значения, что свидетельствует о возможных проблемах с денежной наличностью и затруднениях в дальнейшей операционной деятельности. Как потенциальный партнер данное предприятие предполагает большую степень риска.

2) Коэффициент абсолютной ликвидности — показывает, какую часть текущей краткосрочной задолженности организация может погасить в ближайшее время за счёт денежных средств и привлечённых к ним финансовых вложений. Нормальное ограничение: К_аб.л.0,1.

(2.12).

;

.

Рис. 2. График динамики коэффициента абсолютной ликвидности.

Вывод: На анализируемом предприятии показатель абсолютной ликвидности, отражающий долю текущих обязательств, покрываемых исключительно за счет денежных средств, на начало и конец периода намного ниже нормального значения. Погашение текущих обязательств за счет денежных средств в ближайшее время не является возможным.

3) Коэффициент «критической оценки» — показывает, какая часть краткосрочных обязательств организации может быть немедленно погашена за счёт денежных средств, средств в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчётам. Однако следует иметь в виду, что достоверность выводов по результатам этого коэффициента и его динамики в значительной степени зависит в значительной степени от качества дебиторской задолженности (сроков образования, финансового положения должника и др.), что можно выявить только по данным внутреннего учёта. Нормальное ограничение: допустимое 0,7−0,8; желательно К_к.о.?1.

; (2.13).

;

.

Рис. 3. График динамики коэффициента «критической оценки».

Вывод: На анализируемом предприятии показатель «критической оценки» на начало и на конец периода находится много ниже допустимого значения. Очень малая часть краткосрочных обязательств организации может быть немедленно погашена за счёт денежных средств, средств в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчётам.

4) Коэффициент текущей ликвидности — показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчётам можно погасить, мобилизовав средства, т. е. сколько денежных единиц текущих оборотных активов приходится на одну единицу текущих обязательств. Нормальное ограничение: К_тек.л.> 1,5.

; (2.14).

;

.

Рис. 4. График динамики общего коэффициента текущей ликвидности Вывод: На анализируемом предприятии показатель текущей ликвидности на начало и на конец периода находится много ниже допустимого значения. Улучшение }) ~AEMacro (If («@IF (F4,F4,ERROR, F4)», first,<," @IF (F4,F4,ERROR, F4)", last){уровня покрытия текущих обязательств оборотными активами не прогнозируется.

5) Коэффициент манёвренности функционирующего капитала — показывает, какая часть функционирующего капитала обездвижена в производственных запасах и долгосрочной дебиторской задолженности. Нормальное ограничение: уменьшение показателя в динамике — положительный факт.

(2.15).

;

.

Рис. 5. График динамики общего коэффициента манёвренности функционирующего капитала Вывод: На анализируемом предприятии показатель манёвренности функционирующего капитала уменьшается в динамике — положительный факт.

6) Доля оборотных средств в активах — зависит от отраслевой принадлежности организации. Нормальное ограничение: К_об.с.0,5.

; (2.16).

;

.

Рис. 6. График динамики доли оборотных средств в активах.

Вывод: На анализируемом предприятии показатель манёвренности функционирующего меньше нормального значения.

7) Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами — характеризует наличие собственных оборотных средств у организации, необходимых для её текущей деятельности. Нормальное ограничение: К_с.с.0,1 (чем больше — тем лучше).

; (2.17).

;

.

Рис. 7. График динамики коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами.

Вывод: На анализируемом предприятии показатель обеспеченности собственными оборотными средствами показывает не благоприятное состояние для компании, так как из графика видно, что наличие собственных оборотных средств у предприятия дает отрицательные значения, но к концу периода происходит увеличение собственных средств предприятия.

Таблица 2.2 Сводная таблица финансовых показателей платежеспособности.

Вывод: на основе анализа платежеспособности предприятия видно, что все показатели не соответствуют нормальным значениям (за исключением коэффициента маневренности функционирующего капитала). Имеются серьезные проблемы в управлении предприятием, которые необходимо срочно решать.

Таблица 2.3 Горизонтальный и вертикальный анализ структуры имущества предприятия и его обязательств.

Признаки «хорошего» баланса:

1) Валюта баланса в конце отчетного периода больше, чем в начале периода.

2) Темпы прироста оборотных активов больше, чем темп прироста внеоборотных активов.

3) Собственный капитал предприятия больше, чем заемный капитал.

4) Темпы роста собственного капитала больше, чем темп роста заемного капитала.

5) Темпы прироста дебиторской и кредиторской задолженности примерно одинаковы.

6) В балансе отсутсвует непокрытый убыток.

Вывод:

1) Валюта баланса в конце отчетного периода составляет 49 654 тыс. руб., что на 1325 тыс. руб. больше по сравнению с началом периода. В начале периода валюта баланса равна 48 329 тыс. руб. Признак выполнен.

2) Темп прироста оборотных активов составляет -54,479% и ниже, чем темп прироста внеоборотных активов, который равен 4,702%. Признак не выполнен.

3) Собственный капитал предприятия на конец года составляет 903 тыс. руб., что меньше заемного капитала, равного 48 751 тыс. руб. Признак не выполнен.

4) Темп роста собственного капитала равен составляет 45,072%, что меньше темпа роста заемного капитала, равного 101,729%. Признак не выполнен.

5) Темп прироста дебиторской задолжности составляет 36,543%, что больше темпа прироста кредиторской, равной -1,263%. Признак не выполнен.

6) В балансе отсутствует статья «непокрытый убыток». Признак выполнен.

Таким образом, частично выполнены признаки «хорошего» баланса, так как отсутствует статья непокрытый убыток, валюта баланса в конце отчетного периода составляет больше по сравнению с началом периода. Но предприятие имеет явные проблемы по остальным признакам.

2.2.3 Оценка финансовой устойчивости предприятия.

Финансовая устойчивость характеризует независимость организации с финансовой точки зрения, т. е. независимость от внешних источников финансирования. Показатели, которые характеризуют независимость по каждому элементу активов и по имуществу в целом, дают возможность измерить, достаточно ли устойчива анализируемая организация в финансовом отношении..

Широкое распространение на практике получили коэффициенты, при соблюдении которых организация считается финансово независимой. Для оценки финансовой устойчивости применяется система коэффициентов (по ф.№ 1):.

1) Коэффициент капитализации (плечо финансового рычага) — показывает, сколько заёмных средств организация привлекла на 1 руб. вложенных в активы собственных средств. Нормальное ограничение: не выше 1,5..

; (2.18).

;

.

Рис. 4. График динамики коэффициента капитализации предприятия Вывод: На анализируемом предприятии коэффициент капитализации на начало и конец периода намного выше нормального значения, это говорит о том, что степень эффективности использования компанией собственного капитала не удовлетворяет нормальному ограничению.

2) Коэффициент финансовой независимости (автономии) — показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования. Нормальное ограничение: 0,4?К_ф.н.?0,6.

; (2.19).

;

.

Рис. 5. График коэффициента финансовой независимости предприятия Вывод: На анализируемом предприятии коэффициент финансовой независимости (автономии), характеризующий долю собственности владельцев предприятия в общей сумме авансированных средств, на начало и конец периода намного ниже нормального значения. Это показывает малый удельный вес собственных средств в сумме источников финансирования.

3) Коэффициент финансовой устойчивости — показывает, какая часть актива финансируется за счёт устойчивых финансов. Нормальное ограничение: К_ф.у. > 0,6.

; (2.20).

;

.

Рис. 6. График коэффициента финансовой устойчивости предприятия Вывод: На предприятии коэффициент финансовой устойчивости, как на начало, так и конец периода намного ниже нормального ограничения. Это означает, что финансовая устойчивость у предприятия отсутствует.

Таблица 2.4 Сводная таблица показателей финансовой устойчивости предприятия.

Вывод: оценка финансовой устойчивости предприятии свидетельствует о полной зависимости предприятия от заемных средств как на начало периода, так и на конец.

2.2.4 Определение финансовой ситуации на предприятии.

1) Собственные оборотные средства.

СОС = Капитал и резервы — Внеоборотные активы (2.21).

СОС_н = 407 — 45 514 = -45 107 тыс. руб.

СОС_к = 903 — 43 470 = -42 567 тыс. руб.

2) Функционирующий капитал КФ = Капитал и резервы + Долгосрочные обязательства — Внеоборотные активы (2.22).

КФ_н = 407 + 0 — 45 514 = -45 107 тыс. руб.

КФ_к = 903 + 0 — 43 470 = -42 567 тыс. руб.

3) Величина источников для образования запасов ВИ = Капитал и резервы + Долгосрочные обязательства + Займы и кредиты — Внеоборотные активы (2.23).

ВИ_н = 407 + 0 + 1919 — 45 514 = -43 188 тыс. руб.

ВИ_к = 903 + 0 + 2206 — 43 470 = -40 361 тыс. руб.

4) Излишек или недостаток СОС.

± СОС = СОС — Запасы (2.24).

± СОС_н = -45 107 — 800 = -45 907 тыс. руб.

± СОС_к = -42 567 — 4881 = -47 448 тыс. руб.

5) Излишек или недостаток КФ.

± КФ = КФ — Запасы (2.25).

± КФ_н =-45 107 — 800 = -45 907 тыс. руб.

± КФ_к = -42 567 — 4881 = -47 448 тыс. руб.

6) Излишек или недостаток величины источников для образования запасов.

± ВИ = ВИ — Запасы (2.26).

± ВИ_н = -43 188 — 800 = -43 988 тыс. руб.

± ВИ_к = -40 361 — 4881 = -45 242 тыс. руб.

Таблица 2.5 Определение типа финансового состояния.

Вывод: кризисное финансовое состояние, полная зависимость предприятия от заемных источников. При имеющемся потенциале предприятие не сможет улучшить ситуацию.

2.2.5 Оценка деловой активности предприятия.

Деловая коммерческая активность организации характеризует результативность ее деятельности, проявляющуюся в увеличении объема продаж, скорости оборачиваемости в активы средств. Анализ деловой активности основывается на изучении уровня и динамики показателей оборачиваемости. От скорости оборота средств зависят платежеспособность, финансовая устойчивость организации, так как чем быстрее обернутся средства, тем быстрее будут получены реальные деньги..

Оборачиваемость средств определяется путем соотношения выручки от реализации (оборота) и величины средств. Она рассчитывается в отношении оборотных активов в целом, отдельных частей оборотных активов, собственных, заемных средств. Оборачиваемость средств вложенных в имущество организации может оцениваться:.

скоростью оборота, указывающей количество оборотов, которые делают за период средства (отношение выручки к средствам);.

сроком оборота, указывающего средний срок, за который возвращаются в распоряжение организации денежные средства, вложенные ранее в хозяйственные процессы (отношение средств к выручке, умножение на длительность анализируемого периода); в расчетах срока оборота указанная длительность принимается за год — 365 дней.

Информация о величине выручки берется из «Отчета о прибылях и убытках», величина средств, оборачиваемости которых рассчитываются, определяется как средняя их величина за период по данным баланса на начало (О_н) и конец периода (О_к), т. е.

(2.27).

На длительность нахождения средств в обороте оказывают влияние различные внешние и внутренние факторы.

К внешним относятся:

· отраслевая принадлежность;

· сфера деятельности организации;

· масштаб деятельности организации;

· влияние инфляционных процессов;

· характер хозяйственных связей с партнёрами.

К внутренним относятся:

· эффективность стратегии управления активами;

· ценовая политика организации;

Для анализа активности организации используют две группы показателей:

· Общие показатели оборачиваемости;

· Показатели управления активами.

Общие показатели оборачиваемости.

1) Коэффициент общей оборачиваемости капитала (ресурсоотдача) — показывает эффективность использования имущества. Отражает скорость оборота (в количестве оборотов за период всего капитала организации).

; (2.28).

.

2) Коэффициент оборачиваемости оборотных средств — показывает скорость оборота всех оборотных средств организации (как материальных, так и денежных).

; (2.29).

.

3) Коэффициент отдачи собственного капитала — показывает скорость оборота собственно капитала. Сколько рублей приходится на 1 руб. вложенного собственного капитала.

; (2.30).

.

Показатели управления активами.

1) Период оборачиваемости материальных средств (запасов) — показывает, за сколько в среднем дней оборачиваются запасы в анализируемом периоде.

; (2.31).

.

Вывод: оборачиваемость запасов компании достаточно низкая, это означает неэффективность производства и большую потребность в оборотном капитале для предприятия.

2) Период оборачиваемости денежных средств — показывает срок оборота денежных средств.

; (2.32).

.

Вывод: малое значение периода оборачиваемости денежных средств свидетельствует о том, что на предприятии не допускают замедления использования высоколиквидных активов, основное назначение которых — обслуживание производственно — хозяйственного оборота предприятия.

3) Срок погашения дебиторской задолженности — показывает, за сколько в среднем дней погашается дебиторская задолженность организации.

; (2.33).

.

Вывод: малое значение показателя является хорошим признаком, ведь чем продолжительнее период погашения, тем выше риск ее непогашения.

4) Срок погашения кредиторской задолженности — показывает средний срок возврата долгов организации по текущим обязательствам.

; (2.34).

.

Вывод: большое значение показателя является плохим признаком, ведь чем продолжительнее период погашения, тем выше риск ее непогашения.

Таблица 2.6 Сводная таблица показателей деловой активности предприятия.

2.2.6 Анализ прибыли предприятия и его рентабельности.

Рентабельность представляет собой относительный показатель прибыли, т. е. размер прибыли, отнесённый к величине показателя, измеряющего вложения, затраты или иной аналогичный показатель. В бухгалтерском балансе прибыль показывается как величина нераспределенной (чистой) прибыли, оставшейся после уплаты налога на прибыль.

Таблица 2.7 Анализ прибыли предприятия.

Примечание. Значение показателя вводится с минусом только в том случае, когда оно меньше нуля (например, убыток). Если значение не может быть отрицательным, но в расчетных формулах и контрольных соотношениях этот показатель вычитается (например, себестоимость), он вводится без минуса.

Далее рассчитываются следующие показатели рентабельности:

1. R_продаж = (прибыль от продаж / выручка от продаж) · 100%; (2.35).

R_продаж = (829/4829)*100% = 17,167%.

2. R _чистая = (чистая прибыль/ выручка от продаж) · 100%; (2.36).

R _чистая = (572/4829)*100% =11,845%.

3. R_{экономическая} = (чистая прибыль/сред. ст-ть активов) · 100%; (2.37).

R_{экономическая} = (572/((43 470+45514)/2+(6184+2815)/2))*100%=0,558%.

4.R_{собст.капитала} = (чистая прибыль/ср.ст-ть собст. капитала) · 100%; (2.38).

R _{собст.капитала} = (572/(903+407)/2)*100% =87,328%.

Таблица 2.8 Показатели рентабельности.

Вывод: показатели рентабельности предприятия низкие, что свидетельствует о малой эффективности предприятия. Предприятие должно поменять свою управленческую политику, для достижения лучших показателей и повышения эффективности.

2.2.7 Прогнозирования банкротства предприятия бизнеса по Zмодели Эдварда Альтмана.

Z-модель Альтмана (англ. Z score model) — математическая формула, измеряющая степень риска банкротства каждой отдельной компании, разработанная американским экономистом Эдвардом Альтманом в 1968 году.

Общий экономический смысл модели представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. При разработке собственной модели Альтман изучил финансовое положение 66 предприятий, половина из которых обанкротилась, а другая половина продолжала успешно работать. На сегодняшний день в экономический литературе упоминается четыре модели Альтмана, мы будем использовать пятифакторную модель (Z-score).

Пятифакторная модель Альтмана (Z-score).

Альтман применил методы дискриминантного анализа для оценки уровня коммерческого риска. Его целью было определение возможностей использования модели для дифференциации фирм, перед которыми не стоит угроза банкротства, и компаний с высокой вероятностью будущего краха. Методология основывается, прежде всего, на количественных показателях (на показателях, которые можно рассчитать), а так называемая финансовая философия (позиция руководства, соответствие его действий финансовым возможностям фирмы) анализируется только частично, главным образом при рассмотрении спорных или непонятных результатов, как будет показано ниже. Сначала Альтман включил в свою модель 22 финансовых коэффициента (независимых переменных), которые впоследствии сократил до пяти наиболее важных. Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95%, на два года — 83%, что является ее достоинством. Недостатком же этой модели заключается в том, что ее по существу можно рассматривать лишь в отношении крупных компаний, разместивших свои акции на фондовом рынке. При помощи своего аналитического метода он вывел следующее уравнение надежности (показатель, так называемая модель Z Альтмана-" Z score model"):

; (2.39).

Если Z₅<1,8 очень высокая вероятность банкротства;

1,95<2,7 вероятность банкротства средняя;

2,85<2,9 банкротство возможно, но при определенных обстоятельствах;

Z₅<3 очень малая вероятность банкротства Вывод: Z₅ = 0,031 <1,8 показатель говорит об очень высокой вероятности банкротства. Предприятие будет очень сложно изменить свои управленческие методы, чтобы не стать банкротом в ближайшем будущем.

2.3 Оценка стоимости предприятия доходным подходом.

Доходный подход предусматривает установление стоимости бизнеса путем расчета приведенных к дате оценки ожидаемых доходов. Основные методы:

— Метод капитализации дохода;

— Метод дисконтирования денежных потоков.

2.3.1 Метод капитализации дохода.

Метод, отражающий использование недвижимости в качестве источника дохода, называется методом капитализации..

Капитализация дохода — это процесс, который определяет взаимосвязь будущего дохода и текущей стоимости оцениваемого бизнеса..

В оценке бизнеса метод капитализации дохода применяется редко из-за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, характерных для большинства оцениваемых предприятий..

2.3.2 Метод дисконтирования денежных потоков.

Метод дисконтированных денежных потоков — это определение стоимости имущества суммированием текущих стоимостей, ожидаемых от него потоков доходов..

Задачи оценщика при использовании метода:.

1. проанализировать прошлые и спрогнозировать денежные потоки по структуре, по величине, по времени и по периодичности поступления;

2. определить стоимость предприятия на конец прогнозного периода;

3. определить ставки, по которым целесообразно дисконтировать денежные потоки.

Данный метод при реализации инвестиционного проекта, если предприятие достаточно новое и развивается, если будущие денежные потоки по прогнозу существенно будут отличаться от текущих денежных потоков.

Выбор моделей денежного потока Денежный поток — разница между притоками и оттоками денежных средств.

При оценке бизнеса применяют одну из двух моделей денежного потока:

1) денежный поток для собственного капитала;

2) денежный поток для всего инвестированного капитала.

Таблица 2.9 Расчет денежного потока для собственного капитала.

Пояснения к заполнению таблицы 2.8:

1) Чистая прибыль после налогообложения (ф№ 2), тыс.руб.

ЧП = + 572 тыс. руб.

2) Амортизационные отчисления (плюс):

А = 43 470*0,1 = + 4347 тыс. руб.

3) Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитал:

(2.40).

тыс. руб.;

4) Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства:

; (2.41).

И_о.с. =43 470 — 45 514 = - 2044 тыс. руб.

5) Уменьшение (прирост) долгосрочной задолженности:

; (2.42).

Д.з. = 0.

6) Итого денежный поток для собственного капитала: сумма показателей:

+ 572 + 4347- 43 847 — 2044 + 0 = - 40 972 тыс. руб.

2.3.3 Определение ставки дисконтирования.

В зависимости от выбранной модели денежного потока применяют различные методы определения ставки дисконтирования..

Наиболее распространенным является метод кумулятивного построения.

Метод кумулятивного построения (метод суммирования) основан на суммировании безрисковой ставки дохода и надбавок за риск инвестирования в оцениваемое предприятие. Метод наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия.

При назначении вероятного интервала значений в качестве безрисковой ставки дохода можно использовать ставку по депозитам наиболее надежных банков.

Ставка дисконтирования по заданию — 24,4%.

2.3.4 Расчет величины стоимости предприятия на конец прогнозного периода (реверсии). Модель Гордона.

Прогнозировать бизнес организации необходимо в том числе и для того, чтобы учесть доходы, которые может принести бизнес за пределами периода прогнозирования (постпрогнозный период)..

Чтобы учесть доходы, которые может принести бизнес за пределами периода прогнозирования определяется стоимость реверсии..

Реверсия — 1) доход от возможной перепродажи предприятия в конце периода прогнозирования; 2) стоимость имущества на конец прогнозного периода..

Основным способом определения стоимости предприятия на конец прогнозного периода является применение модели Гордона.

Модель Гордона — это определение стоимости бизнеса капитализацией дохода первого постпрогнозного года по ставке капитализации, учитывающей долгосрочные темпы роста денежного потока. Модель Гордона служит способом предварительной или приближенной оценки стоимости предприятия.

Таблица 2.10 Расчет текущей стоимости денежных потоков и реверсии.

Таблица 2.11. Расчет текущей стоимости денежных потоков и реверсии.

Вывод: Стоимость анализируемого предприятия, при расчете доходным подходом, составила 7,2 тыс. руб. на дату оценки (01.12.2013 г.).

2.4 Оценка стоимости предприятия затратным подходом.

Затратный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта недвижимости, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта недвижимости, с учетом его износа. Затратный подход основан на принципе замещения, согласно которому предполагается, что разумный покупатель не заплатит за объект недвижимости больше, чем стоимость строительства объекта, аналогичного по своей полезности оцениваемому объекту. Этот подход делится на два метода :

— метод стоимости чистых активов;

— метод ликвидационной стоимости.

Затратный подход применим для оценки предприятий, обладающих значительными материальными активами, и новых предприятий.

Метод стоимости чистых активов основан на корректировке баланса предприятия в связи с тем, что балансовая стоимость активов не соответствует их рыночной стоимости.

Собственный капитал = Активы — Обязательства По проведенному анализу было выявлено, что запасы выше стоимости приведенной в балансе на 11,5%, величина дебиторской задолженности ниже приведенной в балансе на 5,38%. (По заданию).

Таблица 2.12 Расчет стоимости чистых активов.

Вывод: стоимость анализируемого предприятия, при расчете затратным подходом, составила 1410 тыс. руб. на дату оценки (01.12.2013 г.).

2.5 Оценка стоимости предприятия сравнительным подходом.

В оценке бизнеса используют 4 группы мультипликатора:

1. цена/прибыль, цена/денежный поток;

2. цена/дивиденды;

3. цена/выручка от реализации;

4. цена/стоимость активов.

Мультипликатор — соотношение между ценой и финансовыми показателями.

2.5.1 Предприятия аналоги.

Предприятие 1.

Наименование бизнеса или объекта: молочный завод;

Сфера деятельности: действующий бизнес по производству молочной продукции (масло сливочное, спреды, молоко пастеризованное, творожная масса, сметанный продукт и др.);

Цена продажи: 79 960 тыс. руб.;

Организационно-правовая форма: ООО;

Место нахождения: Краснодарский край, Новопокровский район;