Основы инвестиционной деятельности

СОДЕРЖАНИЕ ВВЕДЕНИЕ

1. Теоретические основы инвестиционной деятельности

1.1 Понятие и содержание инвестиций и инвестиционных проектов

1.2 Функции инвестиций и факторы роста инвестиций

2. Роль мотивации в инвестиционном процессе

2.1 Мотивация как функция инвестиционного менеджмента

2.2 Модель инвестиционного поведения предприятия. Принципы инвестирования

3. Внутренняя мотивация персонала как фактор повышения инвестиционной активности организации

3.1 Модель проектного управления на предприятии

3.2 Пример расчета в соответствии с предложенной системы мотивации инвестиционных проектов ЗАКЛЮЧЕНИЕ СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ВВЕДЕНИЕ

В российских условиях инвестирование связано с определенными трудностями, прежде всего, с поисками необходимых капиталов для его осуществления. Но, даже, несмотря на кризисное состояние российской экономики, в стране все же имеются определенные ресурсы, которые могут быть использованы на инвестиционные цели и данные о масштабах бегства капитала за рубеж подтверждают это.

Для использования всех возможных резервов для капиталовложений необходимо понимание проблемы и целенаправленные усилия на государственном уровне. Экономической науке известны два метода, способные заставить хозяйствующих субъектов инвестировать капитал в производство: метод принуждения и метод стимулирования личной заинтересованности в инвестировании (мотивации). Более чем восьмидесятилетний опыт командно-административной экономики в нашей стране говорит о том, что принуждениеэто малоэффективный в экономическом смысле способ достижения инвестиционных целей и не пригоден в современных условиях. Поэтому, единственно возможным выходом в данной ситуации является высвобождение мощнейшей энергии личного мотива и личного интереса в инвестировании.

С одной стороны, в стране сложилась промышленная структура, необходимая для эффективного освоения масштабных инвестиций. Главное, что есть в этой структуре, — это высококвалифицированные специалисты, работающие в производстве, развитая производственная инфраструктура, огромный ресурсный потенциал и предприниматели, ведущие свой бизнес и связавшие свою жизнь с национальной индустрией. То есть имеются все необходимые, но не достаточные условия инвестиционной деятельности. Объединить эти элементы в единый эффективный экономический организм может только мотивация, заинтересованность всех участников, а также режим наибольшего благоприятствования со стороны государства в ключевых сферах: налоговой, правовой, политической и др. Одновременно вмешательство в этот процесс требует чрезвычайной осторожности и полного осознания его механизма, иначе применяемые меры могут дать противоположный желаемому результат.

Так, в сфере промышленности правительство формулирует следующую важнейшую цель — увеличение объема капиталовложений хозяйствующих субъектов в экономику, то есть задает контуры того состояния, к которому следует стремиться. Когда цель ясна, то следующим этапом является выбор шагов, приближающих к этому состоянию. При этом необходимо понимание последствий, к которым они могут привести, и соответственно, понимание механизма исследуемого явления, или, другими словами, требуется процессуальное видение, понимание мотивации инвестиционной деятельности как процесса. Такое понимание подразумевает анализ последовательности движения, разделение его на фазы, этапы, шаги и организация собственно движения. Если эти шаги и их последствия не определенны, то деятельность по достижению цели в принципе не может быть организована на уровне органа, реализующего данную политику.

Такие этапы этого процесса как интерес, мотив и другие были глубоко и всестороннее исследованы в работах отечественных ученых-экономистов: Басковой М. К., Хомкалова Г. В., Ковалевской Н. Ю., Поляковой Н. Ю. и др. В этих работах делается акцент на особенностях, складывающихся между субъектами отношений, вызванных их стремлением к удовлетворению потребностей через взаимовыгодный обмен.

Рассматривая основные научные течения, можно заметить, что их трактовки процесса мотивации отличаются отрывочностью, незавершенностью и односторонностью анализа. Например, А. Смит, Д. Рикардо, Дж. Милль и другие оперируют главным образом личными эгоистичными мотивами, выраженными в денежной форме. А. Маслоу, Д. Мак-Клелланд, Й. Шумпетер и другие ставят во главу угла субъективные, психологические факторы. К. Маркс, Т. Веблен, У. Митчелл и другие напротив акцентируют основное внимание на социально обусловленной мотивации. В этой связи обращает на себя внимание институциональный подход, выраженный в работах О. Уильямсона, Д. Норта, Г. Саймона, А. Н. Олейника и других, который, на наш взгляд, может служить основой для проведения наиболее полного и всестороннего исследования этого явления с учетом как внутренних мотивов, так и внешних факторов мотивации.

Таким образом, теоретическая и практическая значимость мотивации инвестиционной деятельности с одной стороны, и малоизученность этой проблемы с другой, определили выбор темы данного исследования.

Целью настоящей работы является процессуальное понимание мотивации инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов. Цель исследования определила необходимость решения важнейших задач:

— всестороннее исследование феномена мотивации с точки зрения психологической, социологической и институциональной концепций;

— выявление специфики различных видов мотивации: традиционной, экономической и инвестиционной;

— разработка соответствующих моделей для этих видов мотивации;

практическое использование модели мотивации инвестиционной деятельности при исследовании реальной инвестиционной деятельности хозяйствующего субъекта.

Объектом исследования является деятельность хозяйствующих субъектов в сфере инвестирования, рассмотренная с точки зрения их интересов. Под хозяйствующим субъектом понимаются как отдельные инвесторы — индивидуальные предприниматели, так и фирмы, различного рода организации, осуществляющие капиталовложения. Предметом исследования является институциональное понимание мотивации инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов, как результат взаимодействия их внутренних мотивационных процессов и внешних факторов.

1. Теоретические основы инвестиционной деятельности

1.1 Понятие и содержание инвестиций и инвестиционных проектов У понятия «инвестиции» достаточно много различных определений. Рассмотрим особенности существующих подходов к определению сущности инвестиций с позиции различных авторов.

В.В. Бочаров предлагает такое определение: «инвестиционный проект — основной документ, определяющий необходимость проведении капитального инвестирования, в котором в общепринятой последовательности разделов излагают ключевые характеристики проекта и финансово-экономические показатели, связанные с его реализацией».

Предприятия, являясь объектами инвестирования, могут развиваться по различным направлениям: одни из них планируют разработать и организовать производство новой продукции, другие — приобрести новое технологическое оборудование и тем самым сократить текущие издержки производства, третьи — создать новую структуру сбыта продукции и построить сеть обслуживания потребителей. Несмотря на все их различия, общим для них является потребность в инвестиционном проекте.

Таким образом, инвестиционный проект — это прежде всего комплексный план мероприятий, включающий проектирование, строительство, приобретение технологий и оборудования, подготовку кадров и т. д., направленных на создание нового или модернизацию действующего производства товаров (продукции, работ, услуг) с целью получения экономической выгоды. Это не только система организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий, но и мероприятия (деятельность), предполагающие их выполнение для достижения конкретных целей.

Под инвестициями в общесоциальном смысле понимают осознанный отказ от текущего потребления в пользу возможного относительно большего дохода в будущем, который обеспечит и большее потребление. Жизнеспособность и процветание любого общества и любой экономической системы в значительной степени зависят от рациональной инвестиционной политики государства. Ее особенностями являются:

— инвестиций не бывает без затрат, т. е. первоначально инвестору необходимо вложить денежные средства в инвестиционный проект для того, чтобы в дальнейшем, если расчеты по проекту были верными, произведенные затраты окупились полностью;

— невозможно предугадать все обстоятельства, ожидающие инвесторов в будущем, т. е. всегда существует вероятность того, что произведенные инвестиции будут полностью или частично утеряны.

Основную тяжесть в инвестиционном процессе несут на себе предприятия. Они обладают разными инвестиционными возможностями, различным объемом денежных средств, мобилизируемых в инвестиции, и разной степенью ответственности за возможные просчеты. Инвестиционная деятельность различается в зависимости от уровня управления, на котором обсуждается ее содержание, целевых установок, способов осуществления и планируемых результатов. Существуют инвестиционные проекты, имеющие национальное или региональное значение, и поэтому осуществляемая государственными или муниципальными органами власти инвестиционная деятельность различается по сферам вложения денежных средств, методам финансирования, а также используемым инструментом. Это связано с тем, что все большее распространение получает деятельность таких форм, как транснациональные компании (ТНК), финансово-промышленные группы (ФПГ) и инвестиционные банки.

Инвестиции необходимы для достижения следующих целей:

— увеличения и расширения сферы деятельности;

— недопущения чрезмерного морального и физического износа основных производственных фондов;

— снижения себестоимости производства и реализации продукции;

— повышения технического уровня производства на основе внедрения новой техники и технологии;

— ускорения научнотехнического прогресса, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции;

— создания необходимой сырьевой базы;

— увеличения и улучшения структуры экспорта;

— обеспечения положительных структурных сдвигов в экономике;

— приобретения ценных бумаг и вложения средств в активы других предприятий;

— сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства;

— решения социальных проблем, в том числе и проблемы безработицы;

— перераспределения собственности между субъектами хозяйствования и др.

Инвестиционная деятельность в государстве направлена на оживление процесса воспроизводства за счет внутреннего и внешнего финансирования. Поэтому государство держит курс на всемерное привлечение иностранного капитала для этого комплекса притягательных факторов.

Инвестиции как экономическая категория выполняют важные функции роста отечественной экономики. В макроэкономическом масштабе сегодняшние инвестиции закладывают основы завтрашнего роста производительности труда и более высокого благосостояния населения.

В микроэкономическом масштабе инвестиции необходимы в первую очередь для обеспечения нормального функционирования предприятия в будущем. Они необходимы для того, чтобы обеспечить:

— расширение производства;

— предотвращение морального и физического износа основных фондов и повышение технического уровня производства;

— повышение качества продукции предприятия;

— осуществление мероприятий по охране окружающей среды;

— достижение других целей предприятия.

Роль инвестиций в бизнесе не требует сомнения, поскольку именно инвестиции являются тем механизмом, который позволяет бизнесу функционировать.

1.2 Функции инвестиций и факторы роста инвестиций Функций инвестиций логичнее всего рассматривать в трех аспектах: общегосударственном, экономическом, частном.

Функции инвестиций на общегосударственном уровне заключаются в обеспечении условий расширенного воспроизводства товаров и услуг, создании благоприятных возможностей развития разных отраслей промышленности и народного хозяйства. Вследствие чего уровень безработицы среди населения снижается. Кроме того, финансируются различные бесприбыльные, но социально важные сферы в государстве: здравоохранение, образование, различные виды социальных программ, которые направлены на улучшение уровня жизни населения. Также средства инвестируются в научные исследования, развитие наукоемких технологий, т. е. развитие научно-технического потенциала общества и обеспечение научно-технического прогресса. Впоследствии результаты этих вложений воплотятся в материальных товарах, которые будут проданы на рынке. В случае международных инвестиций они исполняют интегративную функцию: размываются границы между различными государствами, народами и культурами.

На экономическом уровне функции инвестиций при финансировании отдельных предприятий или проектов заключаются в обеспечении эффективного развития и расширения производства, разработки и внедрения новых технологий по производству товаров, делающих их более востребованными на рынке и более конкурентоспособными. В результате потребности населения в различных товарах и услугах удовлетворяются более качественно. Одна из функций инвестиций экономического уровня — это уменьшение риска банкротства предприятий путем расширения сферы деятельности предприятия, изучения новых ниш, косвенным образом связанных с основным видом деятельности. К примеру, проектная организация, помимо выпуска архитектурных проектов, начинает воплощать их в жизнь, т. е. перерастает в проектно-строительную организацию.

Функции инвестиций на частном уровне заключаются личностном обогащении индивида: личные сбережения приумножаются и защищаются от инфляции. Обе функции частного уровня между собой взаимосвязаны, инвестиции в различные проекты необходимы для получения прибыли, т. е. личностного обогащения человека.

Факторы роста инвестиций Необходимым звеном воспроизводственного процесса является замена изношенных основных средств новыми, которая осуществляется путем аккумулирования ежегодных амортизационных отчислений и использования их на приобретение нового или модернизацию действующих производственных мощностей. Такой механизм характерен для простого воспроизводства, т.к. новые средства труда являются более совершенными по сравнению с заменяемыми средствами труда, и при той же стоимости с их помощью может быть произведено большее количество продукции. Однако возможности осуществления инвестиций за счет амортизационных отчислений являются небольшими, и заметное расширение производства может быть обеспечено только за счет вложения новых средств, направляемых на создание новых средств производства, рабочих мест, совершенствование техники и технологий. Инвестиционный процесс начинается с образования денежных средств и заканчивается созданием реальных активов в виде производственных сооружений, оборудования и технологии, объектов бытовой и социальной инфраструктуры.

Если доходы от реализации произведенного продукта превышают затраты на его производство, то предприятие имеет прибыль. Часть этой прибыли изымается собственником предприятия, превращается в личные доходы и используется на потребление или принимает форму сбережений, другая часть прибыли остается на предприятии и используется, в том числе, и для развития или совершенствования производства. Современные предприятия и корпорации являются наиболее крупными сберегателями и создают около 60% национального инвестиционного фонда. Личный сектор обеспечивает оставшуюся часть всех сбережений. Сбережения общества могут увеличиваться за счет средств государственного бюджета в случае превышения доходов над расходами. При дефиците бюджета сбережения уменьшаются. Экономические, политические и социальные условия формируют отношения общества к сбережениям. Уровень сбережений для каждого члена общества и хозяйствующего субъекта определяется специфическими причинами, т. е. высокой или низкой трудоспособностью, объемом заключаемых сделок, наличием наследства, размерами выигрышей и др. В масштабах всего общества размеры сбережений определяются уровнем развития производства. В условиях роста и повышения эффективности производства появляется возможность увеличить не только потребляемую, но и сберегаемую часть производимого дохода и, напротив, в условиях снижения объемов производства возможности наращивания сбережений снижается у предприятий и населения. Таким образом, существуют следующие факторы роста сбережений или инвестиций:

— гарантия безопасности сбережений;

— уровень соотношения между потреблением и сбережением — чем больше общество потребляет сегодня, тем меньше он сберегает и меньше уровень инвестиций. Пропорция между потреблением и сбережением определяется достигнутым уровнем производительности труда и уровнем доходов населения;

— уровень прибыли на инвестиции — чем выше прибыль от вложений, тем выше риск данных инвестиций. Менее рисковые вложения приносят и меньшую прибыль, но даже если вложения практически безрисковые, то инвестиции должны иметь хотя бы минимальный размер прибыльности, ниже которого владельцы инвестиций не захотят их осуществлять;

— степень организованности финансового рынка. Большая часть инвестиционных ресурсов может формироваться за счет сбережений населения, однако, население практически лишено возможности непосредственно осуществлять инвестиции в производство. Его участие осуществляется с помощью финансового рынка. Если рынок хорошо организован, то денежные средства, которые оказываются свободными, на незначительный срок могут вовлекаться в инвестиционный процесс.

Успешно функционирующая инвестиционная деятельность страны — необходимое условие для устойчивого и стабильного экономического роста.

В условиях современной России потребность в притоке новых инвестиций обусловлена необходимостью решения как текущих, повседневных задач, связанных с необходимостью поддерживать экономическое развитие региона. Современное состояние отечественной экономики требует реализации структурных преобразований, направленных на формирование конкурентоспособного производства, базирующегося на инновационной основе. Особенно актуальными становятся разработка и реализация механизмов активной государственной политики в инвестиционной сфере, а также гибкого и модифицирующегося взаимодействия рыночных структур и государственного регулирования.

2. Роль мотивации в инвестиционном процессе

2.1 Мотивация как функция инвестиционного менеджмента Мотивация как функция инвестиционного менеджмента представляет собой материальное и моральное стимулирование всех участников инвестиционной деятельности. Она должна обеспечивать достижение поставленных целей реализации инвестиций. Финансовый менеджер при организации инвестиционной деятельности должен создать условия, которые побуждают всех участников к эффективному сотрудничеству и достижению максимальных результатов. Отсутствие мотивации труда человека способно разрушить самые совершенные организационные построения людей. Мотивация связана с рядом понятий и категорий, относящихся к отдельным участникам и коллективу людей, т. е. организации. Основными понятиями мотивации являются: потребность, побуждение, мотивационное поведение, стимулы, вознаграждения.

Потребности представляют собой категорию, которая означает осознанное ощущение отсутствия или недостатка чего-либо. В настоящее время их делят на первичные и вторичные.

Первичные потребности заложены на генном уровне и должны обеспечить физиологические потребности человека в пище, воде, воздухе, отдыхе, стремлении к безопасности и защищенности.

Вторичные потребности человека имеют социально-психологический характер. К таким потребностям относятся успех в деятельности человека, уважение, престиж, стремление к самовыражению, лидерство.

Побуждение при мотивации означает стремление к удовлетворению осознанных потребностей. Побуждение человека или коллектива людей отражается в поведении.

Удовлетворить людей и коллективы можно с помощью вознаграждения. Вознаграждение — это материальная или моральная оценка результата удовлетворения потребностей. Вознаграждение может носить внешний и внутренний характер.

Внешнее вознаграждение дается организацией, где трудятся участники инвестиционного процесса. Это заработная плата, оплата питания в отдельных случаях, медицинское страхование, кредиты, продвижение по службе.

Внутреннее вознаграждение означает удовлетворение от выполняемой работы при достижении поставленной цели, чувство собственной значимости для организации, чувство удовлетворения, самореализации.

В современной теории мотивации делятся на два вида: содержательные, процессуальные. Содержательные концепции мотивации исследованы и развиты в работах Абрахама Маслоу, Дэвида МакКлелланда, Фредерика Герцберга и исходят из потребностей, которые побуждают людей к мотивационному поведению.

Процессуальные концепции мотивации исследованы и разработаны в трудах Виктора Врума, Лаймана Портера, Эдварда Лоулера и др. Концепции основаны на том, что поведение личности определяется потребностями и восприятием сложившейся ситуации и ожиданиями. Процессуальные концепции мотивации индивидуально и по-разному оценивают вознаграждение за одну и ту же работу в зависимости от индивидуальных потребностей и ожидаемого вознаграждения. В результате теоретических исследований к процессуальным теориям мотивации относят: теорию ожиданий, теорию справедливости, модель Портера-Лоулера.

Теория ожиданий предполагает наступление вероятностного конкретного ожидаемого события. Каждый участник определяет ее самостоятельно в зависимости от сложившихся внутренних и внешних факторов, которые могут повлиять на достижение такого события. Мотивация в этом случае рассматривается как функция зависимости «работа-результат».

Теория справедливости базируется на понятии субъективизма оценки вознаграждения. Участники сравнивают адекватность затраченного труда не только с собственным вознаграждением, но и с вознаграждением, полученным другими работниками за одну и ту же работу. Отсутствие удовлетворенности вознаграждением в этом случае может привести к снижению производительности труда.

Модель Портера-Лоулера основывается на такой концепции, когда мотивация является функцией от потребностей, ожидания и восприятия справедливого вознаграждения. Количество и качество затраченного труда должно быть связано с оценкой участником ценности вознаграждения и уверенности в его получении.

2.2 Модель инвестиционного поведения предприятия. Принципы инвестирования Модель инвестиционного поведения характеризует теоретическую концепцию системы мотивации экономических субъектов, побуждающую их к инвестиционной деятельности. Теория инвестиционного поведения предприятия основана на предположении, что каждый субъект хозяйствования ведет себя рационально, стараясь максимизировать результат инвестиционной деятельности.

Изучение инвестиционного поведения экономических субъектов является относительно новым направлением инвестиционной теории. Первые попытки его исследования на уровне предприятия были предприняты в XIX в. английским экономистом Н. У. Сениором, выдвинувшим теорию воздержания, которая позволила сформулировать основы системы мотивации осуществления реальных инвестиций.

Системное исследование основ инвестиционного поведения предприятия и его моделирование связываются с именем американского экономиста И. Фишера. Согласно этому исследованию каждый хозяйствующий субъект в своем инвестиционном поведении руководствуется субъективными мотивами (максимизация предстоящих доходов), однако критерии такого выбора имеют объективный характер.

Наиболее полное экономическое обоснование модели инвестиционного поведения предприятия было разработано английским экономистом Дж.М. Кейнсом. Он расширил систему экономических критериев мотивации инвестиционных решений и сформулировал закон предельной эффективности инвестирования.

Современная теория инвестиционного поведения предприятия разделяет мотивы инвестиционной деятельности на две группы: экономические и внеэкономические (институциональные).

Экономические мотивы инвестирования связаны с действием экономических законов и вследствие этого носят унифицированный характер для предприятий различных сфер деятельности, форм собственности, организационно-правовых форм и т. п. Основу экономической мотивации инвестиционного поведения предприятия, согласно традиционной теории, составляют ожидаемый уровень инвестиционной прибыли, сопоставленный с нормой процента на кредитном рынке. Современная инвестиционная теория уточнила оба эти критерия.

Так, современные экономисты в качестве критериального показателя определяют чистую инвестиционную прибыль, т. е. прибыль за исключением налогов и других обязательных платежей. При этом ожидаемая к получению в будущем периоде сумма чистой инвестиционной прибыли должна быть приведена к настоящей стоимости. Кроме того, уровень чистой инвестиционной прибыли зависит от уровня инвестиционных рисков, поэтому во внимание должен приниматься индивидуальный риск по каждому проекту.

Норма процента на кредитном рынке характеризует стоимость заемного капитала. Однако для осуществления инвестиционной деятельности используется не только заемный, но и собственный капитал. В этом случае базой сравнения выступает не норма ссудного процента, а средневзвешенная стоимость капитала, привлекаемого как инвестиционный ресурс.

Внеэкономические мотивы инвестирования носят, как правило, индивидуальный характер и определяются миссией предприятия, его общей стратегией, составом персонала, характером окружающей среды и т. п. По отношению к экономическим мотивам инвестирования они носят обычно подчиненный характер. В системе внеэкономической мотивации принятия инвестиционных решений приоритетную роль играют социальные мотивы, связанные с различными аспектами социального развития коллектива предприятия. В составе этой группы также следует выделить экологические, инновационные, этические и политические мотивы, связанные с осуществлением производственно-хозяйственной деятельности предприятия.

Системы экономической и внеэкономической мотивации инвестиционной деятельности позволяют сформировать модель инвестиционного поведения предприятия, основные элементы которой приведены на рис. 2.1.

1. Мотивация накопления собственных инвестиционных ресурсов первоначально связывалась с психологическими особенностями индивидуумов. Такую точку зрения разделяли Н. У. Сениор, Дж.М. Кейнс, поддерживает современный американский экономист П. Самуэльсон.

Рис. 2.1. Основные элементы модели инвестиционного поведения предприятия Однако психологическая предрасположенность к сбережениям реализуется при наличии определенных экономических предпосылок, к которым относятся уровень доходов от производственной (операционной) деятельности субъектов хозяйствования и текущая норма процента.

2. Мотивация использования накопленного капитала в инвестиционном процессе. Определяющим побудительным мотивом преобразования сбережений в инвестиции является способность накопленного капитала, вовлекаемого в инвестиционный процесс, генерировать инвестиционную прибыль. Основным критерием эффективности реализации сбережений в инвестиции выступает ставка процента, формируемая на финансовом рынке. Чтобы сбережения предприятия использовались как инвестиционный, а не кредитный ресурс, норма инвестиционной прибыли при использовании сбережений в инвестиционном процессе должна превышать ставку процента на финансовом рынке.

3. Мотивация альтернативного осуществления реальных или финансовых инвестиций. Основным экономическим критерием, определяющим альтернативность выбора предприятием реальных или финансовых инвестиций, является уровень ожидаемой чистой инвестиционной прибыли. Изменение реальной процентной ставки влияет на размер чистой инвестиционной прибыли по реальным проектам, так как с ростом реальной процентной ставки дисконтированная стоимость капитальных активов, формируемых за счет инвестиций, снижается. Таким образом, мотивация вложения капитала в реальные активы с ростом ставки процента на финансовом рынке снижается, поэтому в этих обстоятельствах при прочих неизменных условиях предприятие снижает объемы реального инвестирования, и наоборот. В то же время рост реальной ставки процента способствует увеличению чистой инвестиционной прибыли в финансовом инвестировании предприятия.

Важным фактором мотивации реального инвестирования является интенсивность амортизационных потоков предприятия. Это объясняется реализацией основной целевой функции реальных инвестиций — обеспечение воспроизводства изнашиваемых основных средств и нематериальных активов. Чем интенсивней амортизационный поток предприятия, тем больший объем капитала должен реинвестироваться в реальные активы для поддержания и увеличения производственного потенциала предприятия. В этих условиях реальное инвестирование имеет приоритет над финансовым.

Определенную роль в альтернативности выбора предприятием реальных или финансовых инвестиций играют и некоторые институциональные факторы, например, экологические (обязательность природоохранных мероприятий), социальные (социальное развитие коллектива), имиджевые и т. п.

4. Мотивация осуществления внутренних и внешних инвестиций. Под внутренними инвестициями понимается вложение средств в активы собственного предприятия, а под внешними — все виды вложения средств в другие предприятия. Разделение инвестиций на внутренние и внешние характерно только для реального инвестирования, поскольку финансовые инвестиции являются внешними.

Мотивация осуществления внутренних инвестиций определяется миссией и стратегическими целями развития предприятий. Их осуществление носит приоритетный характер по отношению к внешним инвестициям. Главным мотивационным механизмом внешних инвестиций является уровень чистой инвестиционной прибыли, который должен быть не ниже, чем по внутренним инвестициям. Однако мотивационный механизм осуществления внешних инвестиций может учитывать и другие критерии, например, цели диверсификации операционной деятельности, инвестиционного риска или обеспечения формирования замкнутой технологической или коммерческой цепочки.

5. Мотивация альтернативного осуществления инвестиций на отечественном и зарубежном рынках базируется на сравнительных преимуществах, которые могут быть получены предприятием при экспорте прямых зарубежных инвестиций. Главными экономическими стимулами экспорта предприятием прямых зарубежных инвестиций являются стремление к получению более высокой инвестиционной прибыли, диверсификация инвестиционного и коммерческого рисков, минимизация налоговых выплат, получение монопольных преимуществ производства и реализации новой продукции и др.

Процесс инвестирования основывается на ряде принципов, соблюдение которых является необходимой предпосылкой эффективности инвестиций. На основе обобщения точек зрения ряда авторов можно выделить несколько принципов инвестирования.

Принцип системности. Процесс реализации инвестиционного проекта образует сложную систему, включающую ряд подсистем и элементов, которые обеспечивают достижение цели проекта. Поэтому в процессе реализации проекта необходимо решить комплекс системных вопросов, относящихся к общей структуре проекта, организации взаимодействия между его составляющими и внешней средой. В реализации инвестиционного проекта принимают участие инвесторы, предприятия, проектные и строительные организации, банки, страховые фирмы и т. д., которые имеют свои интересы, но при этом все они должны способствовать достижению общей цели проекта.

Принцип предельной эффективности инвестирования вытекает из общего принципа убывания предельной полезности, согласно которому, чем больше потребление некоторого блага (например, инвестиционных ресурсов), тем меньше приращение полезности (эффективности инвестиций) при увеличении этого блага на единицу (рис. 3.2). С каждым дополнительным единичным объемом инвестиций эффективность их использования снижается. Таким образом, перед предприятием встает задача определения предельной величины инвестиций, при которой их эффективность является допустимой. Это можно сделать опытным путем либо используя экономико-математические методы.

Принцип «замазки»: свобода принятия инвестиционных решений уменьшается по мере продвижения проекта.

Возьмем кусок оконной замазки. Кисть руки может совершать различные действия, пока мы ее не начали погружать в замазку. Чем глубже кисть руки погружается в нее, тем меньше свобода действий, причем вернуться в первоначальное состояние крайне сложно.

Рис. 2.2. Динамика результата (Р) и эффективности (Э) инвестиций Аналогичное явление характерно и для процесса инвестирования. До принятия решения и реализации инвестиционного проекта существует свобода выбора проектных решений, вариантов реализации проекта и даже отказа от него без существенных экономических потерь. По мере реализации проекта свобода принятия решений сменяется все большей несвободой.

Принцип адаптационных издержек. Под адаптационными издержками понимаются издержки, связанные с адаптацией к новой инвестиционной среде. Их необходимо учитывать, принимая решение об инвестировании проекта. К адаптационным издержкам относят потери выпуска продукции в результате реорганизации производства, дополнительные затраты на переподготовку кадров, на переналадку оборудования, потери времени и др.

Принцип мультипликатора основан на необходимости учета межотраслевых связей. Производственные процессы в различных отраслях технологически связаны, рост объема производства в одной из отраслей вызывает увеличение выпуска продукции в смежных отраслях. Для прогнозирования развития этих отраслей следует изучить соответствующие корреляционные зависимости, позволяющие определить мультипликационный эффект от изменений в генерирующей отрасли. Эффект мультипликатора слабеет и затухает по мере удаления данной отрасли от отрасли-генератора. Знание принципа мультипликатора позволяет своевременно принять необходимые инвестиционные решения в смежных отраслях: перепрофилирование производств, реконструкция, модернизация, организация новых предприятий и др.

Принцип финансового соотношения сроков («золотое банковское правило»). Получение и расходование средств должно происходить в установленные сроки, а инвестиции с длительными сроками окупаемости целесообразно финансировать за счет долгосрочных заемных средств (долгосрочных банковских кредитов и облигаций).

Принцип сбалансированности рисков. Особенно рисковые инвестиции целесообразно финансировать за счет собственных средств (чистая прибыль и амортизационные отчисления). В этом случае предприятие соблюдает принцип самофинансирования и не связывает себя дополнительными долговыми обязательствами.

3. Внутренняя мотивация персонала как фактор повышения инвестиционной активности организации

3.1 Модель проектного управления на предприятии инвестиционный проект мотивация персонал Исследования, проведенные на Западе, показали, что стоимость бизнеса в наибольшей степени зависит от двух основных показателей: полученной прибыли за период и будущих дисконтированных денежных потоков от сделанных инвестиций. Система управления должна быть настроена на эти два показателя, иметь возможность саморегуляции и отвечать всем требованиям эффективного использования капитала.

К основным проблемам российской экономики на сегодняшний день относятся, в частности, низкая инвестиционная активность предприятий, а также старение основных фондов и технологий. Существует несколько причин тому, как макроэкономических, так и внутренних. Внутренние причины заключаются в том, что многие предприятия часто не готовы к перевооружению и смене технологий. Сложившаяся внутри таких организаций система управления приводит к неэффективному использованию капитала. На рис. 1 показаны причины низкой инвестиционной активности российских предприятий.

Рис. 3.1 Внутренние причины низкой инвестиционной активности российских предприятий Кроме неэффективного использования инвестиционных бюджетов, в производственной практике нередки случаи злоупотреблений инвестиционными средствами. Например, в отчетности не указывают инвестиционные расходы, чтобы избежать длительной процедуры утверждения; нередки случаи возникновения дефицита исполнения инвестиционных бюджетов в связи с отсутствием персональной ответственности за невыполнение запланированных показателей.

Манипулирование может быть связано с действующей системой бюджетирования, основанной на экстраполяции фактических данных, которая способствует раздуванию инвестиционных расходов в текущем периоде, или с желанием во что бы то ни стало использовать выделенный лимит инвестиций, чтобы не потерять выделенные средства. Часто причиной манипулирования становится формальный подход руководства к оценке инвестиционных проектов.

Одно из преимуществ системы управления, нацеленной на стоимость, состоит в том, что такое управление осуществляется в основном на нижнем уровне организации; при этом обязательным условием является активная поддержка со стороны как высшего руководства, так и руководителей функциональных подразделений. Поэтому любая удачная инициатива и реализация нового проекта должны быть сориентированы на вознаграждение.

Следующая модель описывает возможный способ реализации программы мотивации проектов. Основная предпосылка модели состоит в том, что личное вознаграждение любого сотрудника, внесшего свой вклад в реализацию инвестиционного проекта, должно быть оценено исходя из степени инновационности и рискованности проекта, а также участия в нем сотрудника. Другими словами, рискованность и инновационность — это признаки, присущие проекту, в случае удачной реализации которого можно говорить о том, что часть выгоды получена благодаря творческим и профессиональным усилиям отдельного человека или группы лиц.

Все инвестиционные расходы можно разбить на два основных типа (рис. 3.2):

Рис. 3.2 Модель проектного управления

1. Безрисковые инвестиционные расходы, которые обусловлены намерением руководства расширить деятельность или заменить устаревшее оборудование. Их осуществление не требует обоснования и не таит в себе элемента инновационности.

2. Рискованные инвестиционные расходы, которые требуют составления бизнес-плана или технико-экономического обоснования, имеют или могут иметь альтернативу. Они новы для предприятия, и для них существует определенный риск.

Такая классификация отвечает требованиям концепции управления стоимостью предприятия; при этом в организации может действовать и другая классификация в зависимости от поставленных перед руководством целей. Представленная выше классификация проектов выделяет проекты, которые способны оказать наибольшее влияние на стоимость бизнеса в долгосрочной перспективе. Стоит отметить, что возможны и другие способы интерпретации проектов в зависимости от поставленных целей.

Реализация проектов первого типа приводит к расширению бизнеса или замене существующего оборудования; реализация проектов второго типа приводит не только к расширению бизнеса, но и к получению инновационных и технологических преимуществ перед конкурентами и к повышению интенсивности использования имеющихся технологий. Логика модели такова, что наибольший вклад в стоимость бизнеса приносят проекты с наибольшей доходностью, которые в свою очередь являются и более рискованными.

Именно проекты второго вида следует выбирать в качестве базы для создания системы мотивации сотрудников, для повышения эффективности инвестиционных проектов.

Для того чтобы регламентировать новую систему мотивации внутри предприятия, необходимо принять некий стандарт и изменить существующую систему премирования персонала. Стандарт можно составлять, учитывая особенности, указанные ниже.

Для того чтобы определить личный вклад каждого участника проекта (или группы участников), следует разделить инвестиционный процесс с учетом сфер ответственности. Необходимо выделить ключевые персоны в процессе принятия того или иного проекта и определить индивидуальную мотивацию каждого человека.

Ключевыми персонами являются:

1. Лица, выступающие в качестве инициаторов идеи (таких людей должен определять либо генеральный директор, либо главный инженер, либо инвестиционный комитет) в рамках конкурса или мозгового штурма; их уровень вознаграждения должен зависеть от четкости формулировки идеи и от первоначального пакета ее решений.

2. Лица, участвующие в разработке проекта и в его обосновании перед инвестиционным комитетом (инженер, экономист, маркетолог, финансист и т. д.).

3. Лица, ответственные за внедрение проекта.

Все проекты должны обосновываться исходя из ключевых факторов стоимости. Крупные проекты утверждаются инвестиционным комитетом, мелкие — внутри организации. Процедура определения центров ответственности должна быть одинаковой для тех и других проектов.

Способы вознаграждения могут быть следующими (рис. 3.3):

Рис. 3.3 Ключевые персоны и их вознаграждение

1. Инициаторам выплачивается разовое вознаграждение после принятия проекта. Кроме того, в случае успешной его реализации им будет выплачиваться роялти в течение определенного периода времени. Роялти рассчитывается как процент от результата, исходя из степени влияния этого результата на количественные факторы стоимости.

2. Разработчикам выплачивается разовое вознаграждение после одобрения проекта (следовательно, они должны приложить все усилия, чтобы доказать его приемлемость). В дальнейшем разработчики будут получать роялти в зависимости от рентабельности осуществленных инвестиций. Роялти начисляется как общая сумма на группу и распределяется внутри ее по личному вкладу каждого сотрудника.

3. Внедренцам выплачивается премия за снижение фактических издержек по сравнению с запланированными, за сдачу проекта в срок.

4. Руководителям, ответственным за управление и координацию инвестиционного проекта, в случае удачной его реализации выплачивается роялти, как и разработчикам.

Экономические службы в дальнейшем (в течение определенного периода времени) должны будут вести аналитику доходов/расходов по каждому осуществленному инвестиционному проекту.

На основании выявленных факторов стоимости проекта рассчитываются дисконтированные денежные потоки и определяется размер NPV (Net Present Value) — чистой приведенной стоимости. Величину NPV важно определять не только за весь период, но и за каждый год реализации проекта. Для этого необходимо распределить первоначальные затраты на каждый год реализации проекта пропорционально изменению DCF (Discounted Cash Flow) — дисконтированного потока денежных средств.

Группы формируются по проектному принципу, для каждой из них назначается руководитель, который по окончании работ определяет степень участия в проекте каждого члена данной группы (табл. 3.1).

Таблица 3.1

Определение степени участия в проекте каждого члена группы

Общий размер вознаграждения определяется по формуле:

Бонус = (FC1 + FC2 + Y3. FC3) + постоянная часть

(NPV. Y1 + (NPV — D). (Y2 + Y4)) переменная часть.

Бонус определяется нарастающим итогом по годам окупаемости с корректировкой на уже начисленные вознаграждения. Общий размер бонуса должен быть равен сумме ежегодных вознаграждений.

Срок начисления вознаграждения, степень участия (Y) и база для фиксированной части вознаграждения определяются инвестиционным комитетом и утверждаются директором. Результаты закрепляются в приказе директора. В дальнейшем такой приказ будет являться основой для начисления вознаграждений по группам.

Таким образом, до 20% результата может быть направлено на поощрение лиц, участвующих в проекте. Использование такого стимула на регулярной основе способствует постепенному включению большинства сотрудников организации в инвестиционный процесс.

С целью улучшения качества планирования и исполнения можно использовать штрафную шкалу для определения размеров вознаграждений (табл. 3.2).

Таблица 3.2

Штрафная шкала для определения размеров вознаграждений

Для внедрения предложенной системы мотивации инвестиционных проектов необходимо провести определенную работу, которая состоит из нескольких этапов:

1. Определение недостатков существующей системы инвестирования на предприятии.

2. Выявление факторов стоимости, на которые удастся повлиять в ходе выполнения проектов.

3. Проведение кадрового аудита и разработка новой системы премирования работников на основе вышеперечисленных принципов.

4. Проведение семинаров с участием менеджеров нижнего и среднего звена, где выработанные идеи доводятся до персонала; проведение мозгового штурма для выявления путей повышения эффективности использования капитала.

5. Написание регламента.

6. Обеспечение в системе управленческого учета возможности осуществлять отдельный учет доходов и расходов в разрезе инвестиционных проектов.

3.2 Пример расчета в соответствии с предложенной системы мотивации инвестиционных проектов Инвестиционный проект: внедрение новой линии производства промышленных обогревателей (см. табл. 3.3 и 3.4).

Таблица 3.3

Основные данные по предполагаемому проекту

* Первоначальные затраты разбиваются по годам пропорционально изменению DCF (например, если DCF во 2-й год проекта снижается на 12%, то и первоначальные затраты также должны быть ниже значения предыдущего года на 12%). В результате рентабельность проекта для каждого прогнозного года остается постоянной.

** Процент выполнения плана за период окупаемости больше 100%. Это означает отсутствие «штрафов» в выплатах вознаграждений.

Таблица 3.4

Вознаграждение персоналу, участвующему в реализации проекта

Результаты проекта:

— планируемые затраты — 32 млн руб.;

— понесенные затраты при внедрении — 30 млн руб.;

— экономия при внедрении — 2 млн руб.;

— фактический срок окупаемости проекта — 2 года;

— прогнозный период получения чистого денежного потока — 5 лет;

— NPVплан. = 36 млн руб.;

— NPVфакт. = 25 млн руб.

Итого: в течение срока окупаемости проекта предстоит выплатить вознаграждение персоналу за участие в проекте в размере 2,02 млн руб., или 14,7% от суммы NPV за период начисления вознаграждения.

Мотивация персонала в целях создания стоимости включает в себя не только инвестиционный процесс, но и операционную деятельность предприятия. Кроме указанных выше способов мотивации, необходимо также внедрить оценку деятельности персонала исходя из общих показателей: роста продаж, экономической прибыли и частных факторов стоимости, определяемых индивидуально для каждого сотрудника.

Использование предложенной системы мотивации персонала способно в значительной степени увеличить отдачу от вложений и эффективность использования инвестиционных ресурсов внутри организации. Вовлечение большинства сотрудников организации в процесс управления стоимостью обеспечит определенные преимущества компании перед конкурентами, а для ее акционеров станет гарантией долгосрочного роста стоимости.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В соответствии с положениями современной инвестиционной теории, эффективный инвестиционный менеджмент предусматривает необходимость формирования комплексной модели инвестиционного поведения субъекта хозяйствования, построенной на основе учета системы разнообразных побудительных и сдерживающих мотивов, обусловливающих степень агрессивности либо консервативности инвестиционной политики экономического агента.

Параметры модели инвестиционного поведения хозяйствующих субъектов, как правило, содержат следующие основные элементы:

— мотивация накопления собственных инвестиционных ресурсов;

— мотивация использования накопленного капитала в инвестиционном процессе;

— мотивация альтернативного осуществления реальных или финансовых инвестиций;

— мотивация осуществления внутренних и внешних инвестиций;

— мотивация альтернативного осуществления инвестиций на отечественном или зарубежном рынках.

Модель инвестиционного поведения хозяйствующих субъектов охватывает различные аспекты их инвестиционной деятельности и содержит дифференцированную систему мотивации отдельных групп инвестиционных решений.

Одна из наиболее сложных хозяйственных задач, которую решают все нормально работающие предприятия, — выгодное вложение денежных ресурсов с целью получения максимального дохода.