Рис. 11. Динамика изменения NPV, дисконтированного CF проекта строительства коттеджного поселка Рассчитаем индексы доходности первого и второго проекта.
Дисконтированный приток наличностей первого проекта равен 855 701 тыс. руб. Дисконтированный отток наличностей первого проекта равен 643 353 тыс. руб. Индекс доходности первого проекта равен:
РI1 = 855 701 тыс. руб. / 643 353 тыс. руб. = 1,33
Дисконтированный приток наличностей второго проекта равен 2 189 311 тыс. руб. Дисконтированный отток наличностей второго проекта равен 1 096 025 тыс. руб. Индекс доходности второго проекта равен:
РI1 = 2 189 311 тыс. руб. / 1 096 025 тыс. руб. = 1,997
Внутреннюю норму доходности IRR определяем методом итераций. Она равна соответственно 31,44 и 37,95%.
Анализ чувствительности и устойчивости проектов к рискам Анализ чувствительности и устойчивости проекта к рискам проведем в соответствии с «Методическими рекомендациями».
Проект рекомендуется оценить как устойчивый только при наличии определенного финансового резерва. Учитывая, что свободные финансовые средства предприятия включают не только накопленное сальдо денежного потока от всех видов деятельности, но и резерв денежных средств в составе активов предприятия, условие устойчивости проекта может быть сформулировано следующим образом:
На каждом шаге расчетного периода сумма накопленного сальдо денежного потока от всех видов деятельности (накопленного эффекта) и финансовых резервов должна быть неотрицательной. Анализ динамики денежных потоков (табл. 10, 12) показывает, что сальдо накопленным потоком больше нуля, что говорит об устойчивости проекта.
Выходные показатели проекта могут существенно измениться при неблагоприятном изменении (отклонении от проектных) некоторых параметров. Рекомендуется проверять реализуемость и оценивать эффективность проекта в зависимости от изменения следующих параметров:
инвестиционных затрат (или их отдельных составляющих);
цен на продукцию.
Проект считается устойчивым по отношению к возможным изменениям параметров, если при всех рассмотренных сценариях: NPV положительно; обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта.
Если при каком-либо из рассмотренных сценариев хотя бы одно из указанных условий не выполняется, рекомендуется провести более детальный анализ пределов возможных колебаний соответствующего параметра и при возможности уточнить верхние границы этих колебаний.
Для данных проектов был приняты следующие пессимистические варианты: цена снижается на 10%; капитальные затраты повышаются на 10%. Для каждого из этих параметров был произведен расчет NPV.
Динамика NPV первого проекта при 10% неблагоприятных воздействиях показана на рисунке 12.
Рис. 12. Динамика NPV при 10% неблагоприятных воздействиях проекта 1
Таблица 15
Результаты изменение NPV в результате реализации пессимистических вариантов сведены в таблицу 15.
Рис. 13. Значение NPV при 10% неблагоприятных воздействиях Наибольшее влияние на значение NPV оказывает цена Оценка устойчивости может производиться также путем определения предельных значений параметров проекта, т. е. таких их значений, при которых интегральный коммерческий эффект становится равным нулю. Предельное негативное значение анализируемого показателя, при котором сохраняется экономическая целесообразность реализации проекта, определяем, решая следующее уравнение:
NPV= =0;
Проверим устойчивость инвестиционных проектов относительно уровня цен, капитальных затрат. Результаты приведены в таблице 16.
Определим уровень устойчивости и чувствительности инвестиционного проекта как относительное отклонение в процентах:
МОD (Х-х) / Х*100%,
Х — исходное значение показателя;
хпредельного негативного значение показателя.
Таблица 16
Рис. 14. Предельные значения параметров проекта Проведенный анализ устойчивости инвестиционного проекта к неблагоприятным внешним воздействием показал, что проект 1 имеет положительное NPV при всех неблагоприятных внешних воздействиях, что говорит о его приемлемости. Из анализа таблиц можно сделать вывод, что наибольшее влияние на NPV оказывают цена.
Динамика NPV второго проекта при 10% неблагоприятных воздействиях показана на рисунке 15.
Рис. 15. Динамика NPV при 10% неблагоприятных воздействиях проекта 2
Результаты изменение NPV в результате реализации пессимистических вариантов сведены в таблицу 17.
Таблица 17
Рис. 16. Значение NPV при 10% неблагоприятных воздействиях При снижении цены на 10% NPV отрицательно.
Определим предельные значений параметров проекта, т. е. таких их значений, при которых интегральный коммерческий эффект становится равным нулю.
Таблица 18
Рис. 17. Предельные значения параметров проекта 2
Проведенный анализ устойчивости инвестиционного проекта к неблагоприятным внешним воздействием показал, что проект 2 имеет отрицательное NPV при снижении цены на 10%, уровень чувствительности по цене 7,3%, что говорит о его повышенных рисках.
Сравнение проектов по выбранным критериям Анализируемые проекты идентичны по критериям, связанным со стратегией и политикой предприятия, маркетинговым критериям, производственным критериям, внешним и экологическим критериям.
Поэтому проведем ранжирование проектов по финансовым критериям и факторам неопределенности и риска.
Таблица 19
Показатели экономической эффективности проектов Рис. 18. Динамика NPV проектов Компания рассматривает два проекта. Данные проекты различаются по степени риска (но одновременно находятся внутри группы проектов со средним уровнем риска): проект 2 более рискованный. По показателям эффективности проект 2 является предпочтительным, но одновременно и более рискованным, чем проект 1. Для учета степени риска можно рекомендовать:
принимать во внимание ставку дисконтирования: проект с большей степенью риска должен предъявлять большие требования к доходности и, соответственно, иметь большую ставку сравнения;
рассчитывать запас прочности проекта по разности внутренней нормы доходности (IRR) и ставки сравнения (чем больше разница, тем больше запас прочности).
Так, для проекта 2 следует применять ставку сравнения не 16%, а более высокую, включающую премию за риск.
Значение чистой текущей стоимости (NPV) зависит от масштабов инвестиций. Проект 2 с наибольшими масштабами инвестиций имеет и больший показатель чистой текущей стоимости.
В случае ограниченности ресурсов и необходимости получить не большую массу дохода, а наибольшую доходность рекомендуется принимать на основании показателя внутренней нормы доходности (IRR). Однако встречается ситуация, когда величины IRR для сравниваемых проектов примерно равны.
Для решения поставленной проблемы можно предложить определять показатель доходности инвестиций на основании отношения чистой текущей стоимости проекта к сумме инвестиционных вложений (табл. 19). Показатель доходности инвестиций позволяет сделать вывод о проекте с наибольшей отдачей на вложенные средства. Он показывает, что проект 1 обеспечивает наибольшую доходность.
Показатели эффективности зависят от срока рассмотрения проекта. Чем больше горизонт планирования, тем больше величина чистой текущей стоимости. Проект 2 является более выгодным, так как за тот же срок, что и проект 1, позволяет получить большее увеличение капитала компании.
Для принятия правильного управленческого решения при несовпадении выводов на основании разных показателей эффективности необходимо:
определить критерии принятия инвестиционных проектов;
определить показатель эффективности, который в наибольшей степени удовлетворяет приоритетному критерию инвестора.
Критериями принятия инвестиционных проектов, приоритетными для участников проекта, могут быть:
— наибольшая сумма прибыли от осуществления проекта;
— наибольшая норма дохода на вложенные средства;
— высокая ликвидность вложенных средств;
— минимизация рисков инвестирования.
Стратегией компании «АЛЛТЕК Девелопмент» являются инвестиции в высокорисковые и высокодоходные проекты, поэтому, несмотря на большие риски, по большинству показателей предпочтителен проект 2.
Рекомендации по выбору критериев оценки инвестиционного проекта Для решения проблемы выбора приоритетного показателя эффективности, в наибольшей степени удовлетворяющего критериям участников проекта, целесообразно придерживаться следующих подходов:
Если для участника в качестве приоритета выступает высокая ликвидность проекта, основным критерием его эффективности должен являться срок окупаемости.
Если инвестор обладает финансовыми ресурсами, позволяющими реализовать любой из предлагаемых проектов, необходимо ориентироваться на показатель чистой текущей стоимости. Это объясняется тем, что чаще всего более высокое значение NPV по одному из проектов проистекает из большей величины задействованных ресурсов, которые открывают для инвестора экстенсивный путь получения прибыли.
В случае наличия ограниченных ресурсов инвестора приоритетным критерием является внутренняя норма доходности либо доходность инвестиций. Это связано с тем, что более высокая норма рентабельности по проекту проистекает из большей эффективности задействованных ресурсов, а это, в свою очередь, открывает для инвестора интенсивный путь получения прибыли.
При наличии высокорисковых проектов следует отдать предпочтение показателю внутренней нормы доходности (чем выше риск, тем более доходным должен быть проект).
В случае наличия высоких рисков морального устаревания новых технологий и товаров приоритетным является критерий срока окупаемости (рис. 19).
Рис. 19. Критерии отбора проектов и показатели эффективности, соответствующие им При этом варианты должны быть равноценны с точки зрения организационных, правовых и иных нефинансовых возможностей их осуществления. Это значит, что затраты времени и сил на организацию всех возможных вариантов осуществления проекта должны быть примерно одинаковы. Кроме того проекты должны быть сопоставимы по уровню риска.
В качестве показателя, наиболее адекватно отражающего сравнительную эффективность проектов, можно предложить использовать чистую текущую стоимость (NPV). Это обусловлено тем, что именно NPV дает характеристику чистого приращения денежных средств, получаемого в результате осуществления проекта. С точки зрения предприятия эта сумма отражает прирост его экономического потенциала. Для кредитора эта сумма является гарантией того, что предприятие сможет расплатиться с ним по взятому кредиту. Для акционеров эта сумма показывает возможности предприятия по выплате им дохода. Кроме того, NPV обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значения данного показателя по различным проектам и использовать агрегированную величину для оптимизации инвестиционного портфеля.
При этом необходимо заметить, что основным недостатком NPV является невозможность определения рисков проекта. Для решения данной проблемы следует руководствоваться следующим:
использовать IRR для оценки степени устойчивости проекта (по разности между IRR и ставкой сравнения);
закладывать премию за риск в ставку сравнения;
проводить анализ рисков проекта с помощью специальных методов.
Таким образом, основной критерий относительной эффективности альтернативных инвестиционных проектов выглядит следующим образом: инвестиционный проект, А эффективнее инвестиционного проекта В, если его чистая текущая стоимость (NPV) неотрицательна и больше аналогичного показателя по проекту В. При этом сроки рассмотрения проектов должны быть одинаковыми (если, конечно, проект действительно может существовать в течение выбранного срока), а также должно соблюдаться условие соразмерности необходимых инвестиций.
Ставки же сравнения, напротив, не только могут быть разными, но и должны различаться у разных проектов. Это связано с тем, что по своей сути ставка сравнения отражает требования участников проекта к доходности. К разным проектам такие требования различны, так как различны уровни риска, структура источников финансирования, состав участников и, соответственно, их ожидания доходности.
Заключение
В процессе выполнения работы были сделаны следующие выводы:
1.Критерии (или признаки) отбора инвестиционных проектов можно разделить на две крупные категории. В первую категорию входят так называемые качественные критерии, которые определяют, прежде всего, качественные характеристики инвестиционных проектов. Вторая крупная категория — это количественные критерии, которые можно измерить в абсолютных и в относительных показателях. В формате качественных критериев присутствуют такие, часто встречающиеся шкалы оценки инвестиционных проектов, как категория выгодности, которая может иметь высокий уровень или выше среднего, средний уровень выгодности для компании или ниже среднего, низкий уровень. Для определения приоритетов отдельные компании могут выстраивать собственную систему ранжирования качественных критериев оценки инвестиционных проектов.
Можно выделить следующие наиболее распространенные количественные критерии, по которым определяется приоритетность финансирования инвестиционных проектов: необходимая сумма инвестиций, срок окупаемости инвестиций, чистая стоимость капитала, индекс прибыльности, внутренняя норма доходности.
2. Критерии отбора инвестиционных проектов можно разделить на следующие группы: критерии, связанные со стратегией и политикой предприятия, финансовые критерии, рыночные (маркетинговые) критерии, производственные критерии, научно-технические критерии, внешние и экологические критерии, факторы неопределенности и риска.
3. В мировой и отечественной практике существует несколько стандартизованных принципов оценки инвестиционных проектов. На сегодняшний день используются следующие основные методы отбора и оценки инвестиционных проектов: отбор с помощью перечня критериев, бальная оценка, экономическая оценка (оценка прибыльности), метод экспертных оценок.
Инструментом отбора проектов, который обеспечивает оценку и сравнительный анализ проектов, является ранжирование инвестиционных проектов, представляющее собой процесс их сравнения и распределения в порядке убывания приоритета. К настоящему времени разработан ряд методов ранжирования инвестиционных проектов, запланированных к реализации. Наиболее известными из них являются использование показателей эффективности при выборе инвестиционных проектов, рассмотренное в Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов ВК-477, и метод анализа иерархий К недостаткам алгоритма ВК-477 следует отнести ранжирование инвестиционных проектов по одному критерию и использования для оценки исключительно экономических критериев. Такой подход не учитывает различные эффекты от реализации проектов (технические, социальные и т. д.) и не обеспечивает выбор инвестиционных проектов с разными целями.
Метод анализа иерархий основан на использовании иерархической модели критериев (дерева целей). Модель критериев предлагает переход от основной цели к укрупненным критериям, а от них к более простым критериям, по которым проводится оценка проектов.
3. Характерной чертой 2010 г. стала тенденция сокращения ввода в действие общей площади жилых домов. За январь-сентябрь 2010 г. ввод жилой площади снизился на 5,5%. На ситуацию 2010 г.
негативное влияние оказало резкое сокращение заделов жилищного строительства в 2008—2009 гг. Доля вложений в жилищное строительство в структуре инвестиций в основной капитал в целом по экономике в январе-сентябре 2010 г. снизилась до 2,0% против 2,6% и 3,5% за аналогичные периоды 2009 г.
и 2008 г.
В течение 2000;2008 годов строительство в РФ велось активными темпами. Объем строительных работ в России вплоть до 2008 года активно набирал обороты. В 2009 году впервые за весь рассматриваемый период был отрицательный прирост строительных объемов, хотя в количественном выражении он был выше, чем в 2008 году, что произошло благодаря увеличению индивидуального строительства в жилищном секторе. В денежном выражении снижение объемов строительства составило 13%. Здания жилого назначения доминируют в общем объеме строительства.
До 2004 г. Москва лидировала по объемам ввода жилья, однако в 2004 г. первенство захватила Московская область. За девять месяцев 2010 г в Подмосковье построили 4,3 млн. кв. м жилья (прирост относительно аналогичного периода прошлого года —
18,2%). Власти области рассчитывают, что до 2025 г. в регионе будет возведено не менее 80 млн. кв. м жилья.
4. Девелопером проектов является Аллтек девелопмент — инвестиционно-строительная компания полного цикла, реализующая крупномасштабные проекты загородной недвижимости в Московской области. В рамках единой структуры «АЛЛТЕК Девелопмент» осуществляются все этапы реализации проекта: анализ рынка, разработка стратегии и маркетинг, оформление исходно-разрешительной документации, изыскательские работы, проектирование, строительство, реализация, э. ксплуатация
5. Рассмотрено два проекта.
Планируется построить жилой дом 15 этажей г. Апрелевка Московской области в 40 км. по Киевскому шоссе. Начало строительства 1 кв. 2011 г., ввод в эксплуатацию 4 кв. 2013 г. Тип дома: кирпично-монолитный.
Общая потребность в инвестициях составляет 400 000 тыс. руб. В качестве источников финансирования приняты: банковский кредит и собственные средства. Построен график финансирования проекта, который обеспечивает его реализуемость.
Вторым проектом является строительство коттеджного поселка «Графский лес», который расположен в 26 км от МКАД по Киевскому шоссе. Общая площадь территории застройки составляет 400 га. В поселке планируется размещение 150 домовладений. Продолжительность проекта 2 года. Общая потребность в инвестициях составляет 995 тыс. руб. В качестве источников финансирования приняты: банковский кредит и собственные средства.
6. Анализируемые проекты идентичны по критериям, связанным со стратегией и политикой предприятия, маркетинговым критериям, производственным критериям, внешним и экологическим критериям. Поэтому проведено ранжирование проектов по финансовым критериям и факторам неопределенности и риска.
7.Определена экономическая эффективность проектов. Ставка рефинансирования ЦБ на настоящий момент равна 7,75%, средняя норма прибыльности альтернативных вложений для фирмы составляет 16%. Принимаем ставку дисконтирования для проекта 16%.
Чистая текущая стоимость первого проекта равна 110 176 тыс. руб., второго проекта 137 745 тыс. руб. Индексы доходности проектов равны 1,33 и 1,997 соответственно. Внутреннюю норму прибыли IRR определяем методом итераций. Она равна 31,44 и 37,95%.
8. Выходные показатели проекта могут существенно измениться при отклонении от проектных некоторых параметров. Для данных проектов был приняты следующие пессимистические варианты: цена снижаются на 10%; капитальные затраты повышаются на 10%. Оценка устойчивости произведена также путем определения предельных значений параметров проекта, т. е. таких их значений, при которых интегральный коммерческий эффект становится равным нулю. Проведенный анализ устойчивости инвестиционного проекта к неблагоприятным внешним воздействием показал:
проект 1 имеет положительное NPV при всех неблагоприятных внешних воздействиях, что говорит о его приемлемости.
проект 2 имеет отрицательное NPV при снижении цены на 10%.
проект 2 имеет уровень чувствительности 7,3% на снижение цены.
По большинству экономических показателей проект 2 более прибылен и рентабелен. Стратегией компании «АЛЛТЕК Девелопмент» являются инвестиции в высокорисковые и высокодоходные проекты, поэтому, несмотря на большие риски, по большинству показателей предпочтителен проект 2.
9. Рекомендуется для решения проблемы выбора приоритетного показателя эффективности, в наибольшей степени удовлетворяющего критериям участников проекта, придерживаться следующих подходов:
Если для участника в качестве приоритета выступает высокая ликвидность проекта, основным критерием его эффективности должен являться срок окупаемости.
Если инвестор обладает финансовыми ресурсами, позволяющими реализовать любой из предлагаемых проектов, необходимо ориентироваться на показатель чистой текущей стоимости. Это объясняется тем, что чаще всего более высокое значение NPV по одному из проектов проистекает из большей величины задействованных ресурсов, которые открывают для инвестора экстенсивный путь получения прибыли.
В случае наличия ограниченных ресурсов инвестора приоритетным критерием является внутренняя норма доходности либо доходность инвестиций. Это связано с тем, что более высокая норма рентабельности по проекту проистекает из большей эффективности задействованных ресурсов, а это, в свою очередь, открывает для инвестора интенсивный путь получения прибыли.
При наличии высокорисковых проектов следует отдать предпочтение показателю внутренней нормы доходности (чем выше риск, тем более доходным должен быть проект).
В случае наличия высоких рисков морального устаревания новых технологий и товаров приоритетным является критерий срока окупаемости.
Рекомендуется в качестве показателя, наиболее адекватно отражающего сравнительную эффективность проектов, использовать чистую текущую стоимость (NPV). Это обусловлено тем, что именно NPV дает характеристику чистого приращения денежных средств, получаемого в результате осуществления проекта.
Литература
Федеральный закон от 25.
02.1999г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемый в форме капитальных вложений»
Федеральный закон от 9 июля 1999 г. N 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» (с изменениями от 21 марта, 25 июля 2002 г., 8 декабря 2003 г., 22 июля 2005 г., 3 июня 2006 г., 26 июня 2007 г., 29 апреля 2008 г.)
Федеральный Закон РФ от 26.
01.1991 N 1488−1 «Об инвестиционной деятельности» (в ред. от 10.
01.2003)
Постановления Правительства «О государственных и частных инвестициях в строительство незавершенных жилых домов» № 676 от 06.
10.1995г Постановление Правительства РФ от 30.
10.2010 N 880 «О порядке распределения и предоставления за счет бюджетных ассигнований Инвестиционного фонда Российской Федерации бюджетам субъектов Российской Федерации субсидий на реализацию проектов, имеющих региональное и межрегиональное значение»
Приказ Министерства регионального развития Российской Федерации от 30 октября 2009 г. N 493 «Об утверждении Методики расчета показателей и применения критериев эффективности региональных инвестиционных проектов, претендующих на получение государственной поддержки за счет бюджетных ассигнований Инвестиционного фонда Российской Федерации»
Приказ Минэкономразвития РФ N 381, Минфина РФ N 123н от 06.
11.2008 «О признании утратившим силу Приказа Минэкономразвития России и Минфина России от 23 мая 2006 г. N 139/82н «Об утверждении Методики расчета показателей и применения критериев эффективности инвестиционных проектов, претендующих на получение государственной поддержки за счет средств Инвестиционного фонда Российской Федерации»
Методика расчета показателей и применения критериев эффективности инвестиционных проектов, претендующих на получение государственной поддержки за счет средств Инвестиционного фонда Российской Федерации. Утверждена Приказом Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации № 139 и Министерства финансов Российской Федерации № 82н от 23 мая 2006 года. Документ утратил силу в связи с изданием Приказа Минэкономразвития РФ N 381, Минфина РФ N 123н от 06.
11.2008
Методика расчета показателей и применения критериев эффективности региональных инвестиционных проектов, претендующих на получение государственной поддержки за счет бюджетных ассигнований Инвестиционного фонда Российской Федерации. Утверждена приказом Министерства регионального развития Российской Федерации от 30 октября 2009 г. № 493
Методика расчета показателей и применения критериев эффективности региональных инвестиционных проектов. Утверждена Приказом Министерства регионального развития Российской Федерации от 31 июля 2008 г. N 117. Документ утратил силу в связи с изданием Приказа Минрегиона РФ от 30.
10.2009 N 493.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утверждено Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.
06.1999 N ВК477.
Градостроительный кодекс.
СНиП 10−01−94. СИСТЕМА НОРМАТИВНЫХ ДОКУМЕНТОВ В СТРОИТЕЛЬСТВЕ. Основные положения.
СНиП 31−02−2001
Дома жилые одноквартирные. Постановление Госстроя России от 22.
03.2001 N 35
СП 11−101−95 — порядок разработки, согласования, утверждения и состав обоснований инвестиций в строительство предприятий, зданий и сооружений.
Управление проектным циклом // Информ. Международная деятельность. — 2006. № 2 (150)
Балдин К. В., Передеряев И. И., Голов Р. С. Инвестиции в инновации. — М.: Дашков и Ко, 2008 г.-240 с.
Басовский Л. Е. Басовская Е.Н. Экономическая оценка инвестиций. — М.: Инфра-М. 2008, — 240 с.
Белякова М.Ю. «Методы оценки и критерии эффективности инвестиционного проекта» // Справочник экономиста — № 3, 2006.
Белякова М.Ю. «Система управления риском на этапе инвестиционного процесса» // Справочник экономиста.- № 1, 2006.
Беренс В., Хавранек П. М. Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований. М.: Интерэксперт, 2005.
Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения. Экономический анализ инвестиционных проектов. — М.: Юнити-Дана, 2003 г. — 632 с.
Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента. Киев.: Эльга, Ника-Центр, 2008. — 610 с.
Бодня Д. Н. Разработка экспертной системы оценки эффективности инвестиционных проектов по критерию ставки дисконтирования.//
http://masters.donntu.edu.ua/publ2004/kita/kita_bodnya.pdf.
Бочаров В. В. Инвестиции: Учебник для вузов. — СПб.: Питер, 2008. — 384с.
Бясов К. Т. Роль стратегического управления в инвестиционной деятельности организации // Финансовый менеджмент. — 2005. № 1.
Василенков С. А. Критерии принятия инвестиционных решений // Инвестиционный банкинг.- 2007, № 1
Виленский П. Л., Лившиц В. Н., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. — М.: Дело, Академия народного хозяйства, 2008 г.-1104 с.
Вихров А. В. Инвестиционная программа предприятия. — М.: Ин-т микроэкономики (Экономика современной России), 2007. — 218 с.
Владимирова Г. А. Соколов В.Г. Как оценить финансовое состояние фирмы. — Новосибирск: Экор, 2007.
Воронов К. Основы теории инвестиционного анализа //
http://www.aup.ru/articles/investment/6.htm
Воронцовский А. В. Методы обоснования инвестиционных проектов в условиях определенности. — С-Пб.: Издательский дом Санкт-Петербургского государственного университета, ОЦЭиМ, 2004 г. — 184 с.
Дасковский В., Киселев В. Об оценке эффективности инвестиций // Экономист.- № 3, 2007.
Дыбов А.М., Иванов В. А. Практикум по экономической оценке инвестиций: Учебное пособие. — Ижевск: Изд-во Института экономики и Управления УдГУ, 2004. — 228 с.
Ерков А. Стадии инвестиционного процесса // Финансовая газета. N 43. Октябрь 2005 г.
Есипов В. Е., Маховикова Г. А., Касьяненко Т. Г., Мирзажанов С. К. Коммерческая оценка инвестиций. — М.: Кно
Рус, 2011 г.-704 с.
Захарова Е. Чтобы выбор не разочаровал //
http://www.alt-invest.ru/library/invanalysis/project_choice.htm
Иванов В.А., Дыбов А. М., Экономика инвестиционных проектов: Учебное пособие.
Ижевск: Институт экономики и управления УдГУ, 2000. 534 с.
Игонина Л. Л. Инвестиции: Уч. пособие. — М.: Экономист, 2005. — 480 с.
Игонина Л. Л. Оценка инвестиционного портфеля //
http://exsolver.narod.ru/Books/Fininvest/invest2/c39.html
Ильин А. И. Планирование на предприятии. -Минск, 2003 — 635 с.
Инвестиции. Инвестиционный проект //
http://www.investplans.ru/
Инвестиции: учебное пособие / Г. П. Подшиваленко, Н. И. Лахметкина, М. В. Макарова — М.: КНОРУС, 2007. — 200с.
Инвестиционная политика: учебное пособие для вузов / ред. Ю. Н. Лапыгин. — М.: Кно
Рус, 2006. — 312 с.
Инновационно-инвестиционная стратегия промышленности. — М.: МГИУ, 2007 г.-340 с.
Как принять верное инвестиционное решение // Финансы: стратегия и тактика. № 2, февраль, 2008 г. //
http://www.fd.ru/reader.htm?id=29 821
Калашников И. Б. Инвестиционный процесс предприятия // Инвестиционный банкинг, 2007, N 3
Кистерева Е. В. Инвестиционный бизнес-план: разработка финансового плана // Справочник экономиста.- № 3, 2007.
Кистерева Е. В. Инвестиционный бизнес-план: расчет эффективности проекта // Справочник экономиста.- № 5, 2007.
Ковалёв В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. — М.: Финансы и статистика, 2003. — 144 с.
Колтынюк Б. А. Инвестиционные проекты. Учебник. — М.: Издательство Михайлова В. А.2003 г. — 622 с.
Колтынюк Б. А. Инвестиции. Учебник. — СПб: Изд-во Михайлова В. А., 2003. — 848 с.
Коммерческая оценка инвестиционных проектов. Основные положения методики. С-П.: ИКФ «АЛЬТ», 2003.
Крылов Э. И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия. — М., 2001.
Крылов Э.И., Власова В. М., Егорова М. Г., Журавкова И. В. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия. М.: Финансы и статистика, 2003 — 608 с.
Лахметкина Н. И. Инвестиционная стратегия предприятия. — М.: Кно
Рус, 2007. — 368 с.
Лимитовский М. А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках. — М.: Юрайт, 2010 г.-496 с.
Липсиц И. В. Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. М.: Экономистъ, 2007. — 412 с.
Липсиц И.В., Косов В. В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. Учебно-справочное пособие.- М.: Издательство БЕК, 2004.- 304с.
Марголин A. M. Экономическая оценка инвестиционных проектов. — М.: Экономика, 2007 г.- 368 с.
Моляков Д. С. Теория финансов предприятий. М., 2004.
Орлова Е. Р. Инвестиции. — М.: Омега-Л, 2009 г.-240 с.
Орлова Е. Р. Инвестиции и инновации. — М.: Омега-Л, 2009 г.-200 с.
Оценка инвестиционных проектов //
http://www.md-invest.ru/articles/html/article43788.html
Оценка эффективности инвестиционных проектов//
http://www.std1.ru/catalog/catalog293/catalog293294
Понятие инвестиционного проекта, его виды и жизненный цикл//
http://www.newbiz.com.ua/articles/investicionyy-proekt
Попков В.П., Балашов А. И., Мячин Ю. В. Обеспечение устойчивости развития предпринимательских структур на основе инвестиционного планирования — СПб.: Нестор, 2004. 165 с.
Риск-менеджмент инвестиционного проекта. — М.: Юнити-Дана, 2009 г.-544с.
Ричард Пейзер, Анна Б. Фрей. Профессиональный девелопмент недвижимости. Руководство по ведению бизнеса. 2-е издание. — 2007.
Саати Т. Принятие решений. Метод анализа иерархий. ─ М.: Радио и связь, 1993.-316 с.
Савчук В. П. Оценка эффективности инвестиционных проектов.
http://www.management.com.ua/finance/fin011−7.html
Сергеев И. В. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. — М.: Финансы и статистика, 2003. — 400 с.
Сироткин С. А., Кельчевская Н. Р. Экономическая оценка инвестиционных проектов. — М.: Юнити-Дана, 2011 г.-312 с.
Станиславчик Е. Основы инвестиционного анализа // «Финансовая газета», № 48, 2003.
Старик Д. Э. Оценка эффективности инвестиционных проектов.// Финансы № 10 — 2006 год Староверова Г. С., Медведев А. Ю., Сорокина И. В. Экономическая оценка инвестиций. — М.: Кно
Рус, 2010 г.-312 с.
Стратегии бизнеса / Под ред. академика РАЕН, д.э.н. Г. Б. Клейнера. -М.: «КОНСЭКО», 2008
Сухарев О. С., Шманев С. В., Курьянов А. М. Экономическая оценка инвестиций. — М.: Альфа-Пресс, 2008 г.-244 с.
Теплова Т. В. 7 ступеней анализа инвестиций в реальные активы. Российский опыт. — М.: Эксмо, 2009 г.-368 с.
Федулова С. В. Финансы. Учебное пособие. Ижевск, 2003.
Филипп Котлер. Маркетинг. Менеджмент. — М., 2007. — 647 с.
Цвиркун А. Д., Акинфиев В. К. Бизнес-план. Анализ инвестиций. Методы и инструментальные средства. — М.: Ось-89, 2009 г.-320 С.
Чеченов А. А. Инвестиционный процесс: проблемы и методы его активизации. — Нальчик, 2006.
Экономическая оценка инвестиций (+ CD-ROM)/ Под редакцией М. Римера. — С-Пб.: Питер, 2011 г.- 432 с.
Материалы Госкомстата России: «Инвестиции в экономику России» URL:
http://www.gks.ru/wps/portal/
Агентство инвестиционного синтеза. Проектирование бизнеса и организация инвестиционной деятельности. Статья: Инвестиционная стратегия для производственного предприятия — URL:
http://www.zinsin.ru
Материалы Института экономики переходного периода. — URL:
http://www.iet.ru/
Материалы ресурса «Корпоративный менеджмент» — URL:
http://www.cfin.ru/finanalysis/invest/appraisal_efficiency.shtml
Финансы. RU — URL:
http://www.finansy.ru/publ/inv/007zubov.htm
Ценообразование и сметное строительство.- URL:
http:// www.stroi.ru /
http://www.cfin.ru/finanalysis/savchuk/2.shtml
www.irn.ru
http://wsclan.narod.ru
http://www.altrc.ru/conferens/tez2000u/tez12.htm
http://www.ait.spb.ru/inn_man/a050215.html
Приложения Утверждены Постановлением Правительства Российской Федерации от 30 октября 2010 г. N 880
Правила
распределения и предоставления за счет бюджетных ассигнований Инвестиционного фонда Российской Федерации бюджетам субъектов Российской Федерации субсидий на реализацию проектов, имеющих региональное и межрегиональное значение
6. Субсидии предоставляются на реализацию региональных инвестиционных проектов, соответствующих следующим критериям:
а) в рамках регионального инвестиционного проекта осуществляются:
создание объекта (объектов) капитального строительства государственной собственности субъекта Российской Федерации и (или) муниципальной собственности, с одной стороны, и объекта (объектов) капитального строительства частной собственности инвестора, с другой стороны;
создание объекта (объектов) капитального строительства в рамках концессионного соглашения;
разработка проектной документации на объект (объекты) капитального строительства, создание которого предполагается в рамках концессионного соглашения, и создание указанного объекта (указанных объектов);
б) участие в реализации регионального инвестиционного проекта инвестора, соответствующего требованиям, установленным пунктом 8 настоящих Правил, должно составлять не менее 50 процентов стоимости регионального инвестиционного проекта;
в) срок реализации регионального инвестиционного проекта, который включает в себя финансирование и строительство (реконструкцию) объектов капитального строительства в рамках регионального инвестиционного проекта, а также разработку проектной документации в случае, если в рамках регионального инвестиционного проекта осуществляются разработка проектной документации на объекты капитального строительства, создание которых предполагается в рамках концессионного соглашения, и создание указанных объектов, не превышает 5 лет;
г) региональный инвестиционный проект соответствует критериям финансовой, бюджетной и экономической эффективности, установленным методикой расчета показателей и применения критериев эффективности региональных инвестиционных проектов (далее — методика);
д) региональный инвестиционный проект прошел отбор в порядке, установленном нормативным правовым актом субъекта Российской Федерации об утверждении положения о региональном инвестиционном фонде, указанным в подпункте «а» пункта 18 настоящих Правил;
е) региональный инвестиционный проект соответствует приоритетным направлениям предоставления бюджетных ассигнований Фонда;
ж) минимальная стоимость регионального инвестиционного проекта определяется Правительственной комиссией по инвестиционным проектам, имеющим общегосударственное, региональное и межрегиональное значение;
з) дополнительные критерии могут содержаться в положении о региональном инвестиционном фонде, утвержденном нормативным правовым актом субъекта Российской Федерации.
УТВЕРЖДЕНА приказом Министерства регионального развития Российской Федерации от 30 октября 2009 г. № 493
М Е Т О Д И К, А расчета показателей и применения критериев эффективности региональных инвестиционных проектов, претендующих на получение государственной поддержки за счет бюджетных ассигнований Инвестиционного фонда Российской Федерации
II. Показатели эффективности региональных инвестиционных проектов Показатель экономической эффективности региональных инвестиционных проектов определяется как часть суммарного за все годы реализации регионального инвестиционного проекта произведенного объема валового регионального продукта в субъекте Российской Федерации, который может быть обеспечен в результате реализации указанного инвестиционного проекта.
Показатели финансовой эффективности региональных инвестиционных проектов определяются как чистая приведенная стоимость проектов и внутренняя норма доходности проектов.
Показатель бюджетной эффективности региональных инвестиционных проектов определяется как отношение дисконтированных налоговых поступлений в бюджеты различных уровней бюджетной системы Российской Федерации, обусловленных реализацией данных проектов, к дисконтированному объему бюджетных ассигнований Фонда.
Показателями социального эффекта, достигаемого в результате реализации регионального инвестиционного проекта, являются:
а) повышение уровня занятости населения в трудоспособном возрасте;
б) повышение уровня обеспеченности населения благоустроенным жильем;
в) улучшение состояния окружающей среды;
г) повышение доступности и качества услуг населению в сфере транспорта, здравоохранения, образования, физической культуры и спорта, культуры, жилищно-коммунального хозяйства.
Состав и порядок определения значений критериев эффективности региональных инвестиционных проектов, претендующих на получение бюджетных ассигнований Фонда К критериям эффективности региональных инвестиционных проектов, претендующих на получение бюджетных ассигнований Фонда, относятся:
Соответствие регионального инвестиционного проекта стратегии социально-экономического развития субъекта Российской Федерации.
Наличие положительных социальных эффектов, связанных с реализацией регионального инвестиционного проекта.
Невозможность реализации регионального инвестиционного проекта без государственной поддержки.
Соответствие сметной стоимости региональных инвестиционных проектов минимальной стоимости регионального инвестиционного проекта.
Соответствие объема финансирования регионального инвестиционного проекта за счет средств бюджета субъекта Российской Федерации установленному минимальному уровню финансирования проекта.
Соответствие региональных инвестиционных проектов критериям финансовой и бюджетной эффективности регионального инвестиционного проекта.
Критерии финансовой эффективности регионального инвестиционного проекта.
Оценка финансовой эффективности проекта осуществляется на основе финансовой модели регионального инвестиционного проекта.
Критерий чистой приведенной стоимости проекта (NPV).
Применение критерия внутренней нормы доходности (Internal Rate of Return, IRR) основано на расчете показателя IRR (с учетом использования государственной поддержки) Оценка эффективности регионального инвестиционного проекта предполагает для каждого периода оценку операционного и инвестиционного денежных потоков Средневзвешенная стоимость капитала регионального инвестиционного проекта на начало периода t, .
Срок прямого прогнозирования денежных потоков регионального инвестиционного проекта принимается равным 10 годам.
Региональный инвестиционный проект признается соответствующим критерию финансовой эффективности в случае, если подтвержденное значение показателя чистой приведенной стоимости регионального инвестиционного проекта, рассчитанного с учетом использования государственной поддержки, положительно и внутренняя норма доходности, рассчитанная с учетом использования государственной поддержки, превышает средневзвешенную стоимость капитала регионального инвестиционного проекта.
Наряду с показателями чистой приведенной стоимости регионального инвестиционного проекта и внутренней нормы доходности также рассчитываются:
Период окупаемости регионального инвестиционного проекта .
Удельная финансовая эффективность регионального инвестиционного проекта.
Индекс бюджетной эффективности регионального инвестиционного проекта.
Бюджетная эффективность регионального инвестиционного проекта оценивается через сопоставление объема инвестиций из средств Фонда в региональный инвестиционный проект и всей совокупности дисконтированных налоговых поступлений в бюджеты различных уровней бюджетной системы Российской Федерации, обусловленных реализацией проекта.
В качестве показателя бюджетной эффективности используется индекс бюджетной эффективности Региональный инвестиционный проект признается соответствующим критерию бюджетной эффективности, в случае если подтвержденное значение индекса бюджетной эффективности PIB превышает 1.
Критерий экономической эффективности регионального инвестиционного проекта.
Экономическая эффективность регионального инвестиционного проекта оценивается по его способности влиять на формирование валового регионального продукта субъекта Российской Федерации и обеспечивать динамику экономического роста.
Оценка экономической эффективности регионального инвестиционного проекта основывается на определении добавленной стоимости (VA), генерируемой региональным инвестиционным проектом.
В качестве основного показателя экономической эффективности регионального инвестиционного проекта используется интегральный индикатор экономической эффективности регионального инвестиционного проекта ЭT, характеризующий часть суммарного за все годы расчетного периода прогнозируемого реального объема валового регионального продукта, которая может быть обеспечена реализацией инвестиционного проекта. Добавленная стоимость равна совокупной выручке проекта, которая включает в себя эквиваленты заработной платы, арендной платы, процентов по долговым обязательствам и прибыли.
Все параметры, описывающие региональный инвестиционный проект, должны быть сведены в финансовую модель проекта.
Финансовая модель, описывающая региональный инвестиционный проект, и временные ряды используемых в ней данных должны обеспечивать потребности модели при оценке финансовой, бюджетной и экономической эффективности регионального инвестиционного проекта на прогнозный период.
Финансовая модель включает связанные прогнозные отчетные формы: отчет о прибылях и убытках, балансовый отчет и отчет о движении денежных средств, выполненные на срок прямого прогнозирования денежных потоков.
Финансовая модель должна содержать основные характеристики инвестиционной и производственной программы регионального инвестиционного проекта Все риски (в том числе сырьевые, ценовые, валютные, проектные) должны быть учтены в параметрах финансовой модели.
В финансовой модели должны быть отдельно отражены расчеты расходов, доходов и финансовых потоков (CF) государства и инвестора по вновь создаваемым объектам государственной и частной собственности.
Все расчеты и прогнозы в финансовой модели должны быть осуществлены в номинальных ценах с учетом индексов-дефляторов, При оценке всех видов эффективности регионального инвестиционного проекта должны использоваться данные базового сценария прогноза.
Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента. Киев.: Эльга, Ника-Центр, 2008. — 610 с.
Лимитовский. М. А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках. — М.: Юрайт, 2010 г.-496 с
Бясов К. Т. Роль стратегического управления в инвестиционной деятельности организации // Финансовый менеджмент. — 2005. № 1.
Вихров А. В. Инвестиционная программа предприятия. — М.: Ин-т микроэкономики (Экономика современной России), 2007. — 218 с.
Инвестиционная политика: учебное пособие для вузов / ред. Ю. Н. Лапыгин. — М.: Кно
Рус, 2006.-312 с
Липсиц И.В., Косов В. В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. Учебно-справочное пособие.- М.: Издательство БЕК, 2004.- 304с.
Беренс В., Хавранек П. М. Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований. М.: Интерэксперт, 2005.
Коммерческая оценка инвестиционных проектов. Основные положения методики. С-П.: ИКФ «АЛЬТ», 2003.
Инновационно-инвестиционная стратегия промышленности. — М.: МГИУ, 2007 г.-340 с.
Владимирова Г. А. Соколов В.Г. Как оценить финансовое состояние фирмы. — Новосибирск: Экор, 2007.
Воронов К. Основы теории инвестиционного анализа //
http://www.aup.ru/articles/investment/6.htm
Колтынюк Б. А. Инвестиционные проекты. Учебник. — М.: Издательство Михайлова В. А.
2003.- 622 с.
Белякова М.Ю. «Система управления риском на этапе инвестиционного процесса» // Справочник экономиста.- № 1, 2006.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. 21.
06.1999 N ВК477.
Бясов К. Т. Роль стратегического управления в инвестиционной деятельности организации // Финансовый менеджмент. — 2005. № 1.
Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента. Киев.: Эльга, Ника-Центр, 2008. — 610 с.
Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента. Киев.: Эльга, Ника-Центр, 2008. — 610 с.
Есипов В. Е., Маховикова Г. А., Касьяненко Т. Г., Мирзажанов С. К. Коммерческая оценка инвестиций. — М.: Кно
Рус, 2011 г.-704 с.
Лахметкина Н. И. Инвестиционная стратегия предприятия. — М.: Кно
Рус, 2007. — 368 с.
Инновационно-инвестиционная стратегия промышленности. — М.: МГИУ, 2007 г.-340 с.
Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента. Киев.: Эльга, Ника-Центр, 2008. — 610 с.
Филипп Котлер. Маркетинг. Менеджмент. — М., 2007. — 647 с.
Инвестиционная политика: учебное пособие для вузов/ред. Ю. Н. Лапыгин.
М.:Кно
Рус, 2006. — 312 с.
Инновационно-инвестиционная стратегия промышленности. — М.: МГИУ, 2007 г.-340 с.
Цвиркун А. Д., Акинфиев В. К. Бизнес-план. Анализ инвестиций. Методы и инструментальные средства. — М.: Ось-89, 2009 г.-320 с.
Риск-менеджмент инвестиционного проекта. — М.: Юнити-Дана, 2009 г.-544 с.
Цвиркун А. Д., Акинфиев В. К. Бизнес-план. Анализ инвестиций. Методы и инструментальные средства. — М.: Ось-89, 2009 г.-320 с.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Официальное издание. ВК-477. — М.:Экономика, 2000. — 422 с.
Утверждены Постановлением Правительства Российской Федерации от 30 октября 2010 г. N 880
Утверждена приказом Министерства регионального развития Российской Федерации от 30 октября 2009 г. № 493
Саати Т. Принятие решений. Метод анализа иерархий. ─ М.: Радио и связь, 1993.-316 с.
Там же
Новичок И. И. Формирование методологии отбора проектов, предлагаемых к реализации: обобщение опыта. // Управление проектами № 3(16) — 2009
Теплова Т. В. 7 ступеней анализа инвестиций в реальные активы. Российский опыт. — М.: Эксмо, 2009 г.-368 с.
Лахметкина Н. И. Инвестиционная стратегия предприятия. — М.: Кно
Рус, 2007. — 368 с.
Новичок И. И. Формирование методологии отбора проектов, предлагаемых к реализации: обобщение опыта. // Управление проектами № 3(16) — 2009
Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента. Киев.: Эльга, Ника-Центр, 2008. — 610 с.
Липсиц И. В. Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. М.: Экономистъ, 2007. — 412 с.
Липсиц И. В. Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. М.: Экономистъ, 2007. — 412 с.
Липсиц И. В. Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. М.: Экономистъ, 2007. — 412 с.
Липсиц И. В. Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. М.: Экономистъ, 2007. — 412 с.
. Ковалёв В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. — М.: Финансы и статистика, 2003. — 144 с
Материалы Госкомстата России: «Инвестиции в экономику России» URL:
http://www.gks.ru/wps/portal/
http://msko.fsgs.ru/default.aspx — Мособлстат
http://consulting.miel.ru/content/view/622/65/ - АКЦ МИЭЛЬ
http://consulting.miel.ru/content/view/622/65/ - АКЦ МИЭЛЬ
http://consulting.miel.ru/content/view/622/65/ - АКЦ МИЭЛЬ
http://consulting.miel.ru/content/view/622/65/ - АКЦ МИЭЛЬ
http://www.incom.ru/analytic-center/ - АЦ ИНКОМ
http://www.alltech.ru
http://www.grafles.ru
Виленский П. Л., Лившиц В. Н., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. — М.: Дело, Академия народного хозяйства, 2008 г.-1104 с.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Официальное издание. ВК-477. — М.:Экономика, 2000. — 422 с.
Виленский П. Л., Лившиц В. Н., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. — М.: Дело, Академия народного хозяйства, 2008 г.-1104 с.
Там же
