Таким образом, увеличивая долю прибыли, направляемую на выплату дивидендов, можно способствовать повышению рыночной стоимости фирмы, то есть увеличению благосостояния акционеров.
Нам же кажется, что при применении этой теории в качестве основы для выбора дивидендной политики на длительный срок, недостаток средств, направленных на развитие производства, в конечном итоге приведет к снижению рыночной стоимости компании, поскольку такая политика распределения прибыли может привести к снижению ВТР собственных средств. Соответственно, предприятие в целях поддержания и развития деятельности должно будет привлечь внешние источники финансирования: заимствование или выпуск новых акций. В обоих случаях возможности организации не безграничны. Кроме того, в первом случае может быть нарушена оптимальная структура капитала, то есть соотношение заемных и собственных средств. Во втором случае собственники могут утерять контроль над акционерным капиталом.
Согласно теории налоговой дифференциации, авторами которой являются Р. Литценбергер и К. Рамасвами, на выбор дивидендной политики влияет действующая практика налогообложения доходов акционеров. При наличии налоговых преференций в области инвестирования капитала акционеры могут предпочесть выплате дивидендов капитализацию прибыли. Выбор такой дивидендной политики обосновывается большей доходностью от капитализации нераспределенной прибыли, чем от направления их на выплату дивидендов. Согласно этой теории с позиции акционеров приоритетное значение имеет не дивидендная, а капитализированная доходность. Кроме того, пока доход не реализован, то есть акции не проданы, инвестор не платит налог. Поскольку, деньги, уплаченные в будущем, стоят меньше, чем деньги уплаченные сегодня, такая налоговая отсрочка обеспечивает преимущество капитализации прибыли.
В соответствии с этой теорией эффективность дивидендной политики определяется критерием минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим доходам собственников. А так как налогообложение текущих доходов всегда выше, чем предстоящих (с учетом фактора стоимости денег во времени, налоговых льгот на капитализируемую прибыль и так далее), дивидендная политика должна обеспечивать минимизацию дивидендных выплат и соответственно максимизацию капитализации прибыли с тем, чтобы получить наивысшую налоговую защиту совокупного дохода собственников.
Из теории следует, что акционеры фирмы с высоким уровнем дивидендных платежей при прочих равных условиях, должны требовать повышенный доход на акции, чтобы компенсировать повышенные налоговые платежи. Таким образом, компании невыгодно платить высокие дивиденды, а рыночная стоимость максимизируется при относительно низкой доле дивидендов в прибыли.
Теоретические дискуссии по поводу того, какая из рассмотренных теорий верна, ведутся до сих пор. Однако, большинство крупных компаний на Западе и в России предпочитают регулярно выплачивать дивиденды.
Многие практики считают проблему оптимизации дивидендной политики чрезвычайно актуальной, в то же время, признавая факт того, что единого формализованного алгоритма в выработке дивидендной политики не существует, она определяется многими факторами, в том числе и психологическими. Поэтому каждая компания должна выбирать свою субъективную политику, исходя из присущих ей особенностей.
В процессе выбора оптимальной дивидендной политики решаются две основополагающие и взаимосвязанные задачи, обеспечивающие: максимизацию совокупного состояния акционеров и достаточное финансирование развития производства компании.
Заключение
Любая организация должна стремиться проводить такую дивидендную политику, которая будет максимизировать благосостояние акционеров. В случае, когда компания не обладает прибыльными инвестиционными возможностями, то любые избыточные денежные средства должны быть направлены акционерам.
Большинство организаций всегда возлагали большие надежды на реинвестированную прибыль как на источник финансирования их деятельности. А поскольку, такой финансовый показатель, как процент прибыли, направленный на выплату дивидендов акционерам, уменьшает объем рефинансируемой прибыли, то неизбежно решение о выплате дивидендов становиться решением о финансировании деятельности. Поэтому, показатель дивидендных выплат является главным аспектом дивидендной политики предприятий и может оказывать серьезное влияние на оценку акционерами деятельности предприятия.
Дивидендная политика, определяющая доли прибыли, направляемые на развитие производства и выплату дивидендов, не является однозначным явлением. Это важная часть финансового менеджмента и атрибут успешной деятельности. Проблема ее оптимизации является чрезвычайно актуальной, но каждая организация должна выбирать свою политику, исходя из своих особенностей.
Важность существования четко прописанной дивидендной политики для репутации компании в глазах акционеров и потенциальных инвесторов известна в западной экономике давно. Крупнейшие компании России стали также придавать этому большое значение, поскольку являются основными проводниками западного опыта корпоративного управления в отечественной бизнес — среде. Кроме того, закрепление во внутренних документах акционерного общества порядка расчета, утверждения и выплаты дивидендов служит целям информирования акционеров и заинтересованных лиц о принципах реализации имущественных прав по акциям.
Список литературы
Акулов В. Б. Финансовый менеджмент. — Петрозаводск: Петр
ГУ, 2002 (электронная версия);
Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. — М.: Финансы и статистика, 1999. — 512 с.;
Ван Хорн Джеймс К., Вахович, мл., Джон М. Основы финансового менеджмента, 12 — е издание: Пер. с англ. — М.: ООО «И. Д. Вильяме», 2008. -
1232 с: ил. — Парал. тит. англ.;
Ковалев В. В.
Введение
в финансовый менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 2006. — 768 с.;
Павлова Л. Н. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов. — М.: ЮНИТИ — ДАНА, 2003. — 269 — с.;
Продченко И. А. Финансовый менеджмент: УМК. — МИЭМП, 2010 (электронная версия);
Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / под ред. Е. С. Стояновой. — М.: Изд — во «Перспектива», 2003. — 656 с.;
Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / под ред. Е. С. Стояновой — М.: Изд — во «Перспектива», 2003. — с. 235
Там же.
Акулов В. Б. Финансовый менеджмент. — Петрозаводск: Петр
ГУ, 2002 — электронная версия, гл. 8.
Ковалев В. В.
Введение
в финансовый менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 2006 -с. 656
