Методы выбора проектов

:

Проценты — 100 000 *0,15*5 = 75 000 тыс. руб.

Всего платежей: 100 000 + 75 000 = 175 000 тыс. руб.

Таблица 22

Сравнение источников финансирования проекта Показатели Банки Сбербанк Внешэкономбанк Альфа-Банк Срок кредита до 18 мес. от 1 года для инвестиционных кредитов до 180 дней с последующей пролонгацией Минимальная сумма Нет ограничения $ 100 000 $ 100 000 Годовая процентная ставка В зависимости от условий кредита, 28−30% от 25−28% годовых и плавающая ставка от 23%, постоянная ставка В практике кредитования часто применяется способ выплаты суммы кредита равными срочными уплатами 1 раз в конце года или по полугодиям.

Размер равновеликих платежей по кредиту можно рассчитать, представив сумму кредита в виде обыкновенного аннуитета по следующей формуле [1, c. 237]:

(4)

где К — общая сумма кредита;

Кn — равный срочный платеж по кредиту, включающий часть основного долга и проценты;

r — годовая ставка процента за кредит;

k — количество платежей по кредиту в течение года;

n — общее количество предстоящих платежей.

Из формулы (1) размер платежа по кредиту 1 раз в конце года составит:

Кn = 100 000 * 0,15 *(1 + 0,15)5/[(1 + 0,15)5 — 1]

Кn = 29 832 тыс. руб.

Сумма платежей равными срочными уплатами 1 раз в конце года составит 29 832*5 = 149 160 тыс. руб.

Из формулы (4) размер платежа по полугодиям составит:

Кn = 100 000 * 0,075 *(1 + 0,075)

10/[(1 + 0,075)

10 — 1]

Кn = 14 569 тыс. руб., или 145 686 тыс. руб. за весь срок кредитования.

Как показывают расчеты, наименьшую текущую стоимость платежей дает способ погашения кредита путем равновеликих выплат в конце каждого полугодия, т. е. 2 раза в год по 14 569 тыс. руб.

Форма привлечения заемных средств — долгосрочный банковский кредит. Срок предоставления кредита — 5 лет. Форма возврата — равными срочными уплатами 1 раз в конце каждого полугодия в течение всего срока кредита. Все остальные денежные расходы будут осуществляться за счет собственных источников финансирования и арендных платежей.

Исходя, из выше сказанного определим оптимальную структуру капитала. Исходные данные и результаты расчёта приведены в табл. 23, для каждого из вариантов переоснащения оптимальная структура капитала будет одинаковой.

Таблица 23

Выбор оптимальной структуры капитала при реализации проекта Показатель Варианты структуры капитала 1 2 3 4 5 6 Доля собственного капитала, % 100 80 60 40 20 0 Доля заёмного капитала, % 0 20 40 60 80 100 Цена собственного капитала, % 38,3 38,3 38,3 38,3 38,3 0 Цена заёмного капитала, % 0 23 23 23 23 23 Взвешенная цена капитала, % 38,3 35,24 32,18 29,12 26,06 16

Таким образом, для реализации любого из проектов полностью заемное финансирование будет наиболее приемлемым, так как в данном случае стоимость капитала составит 23%.

Для определения годовых издержек, для начала, нам необходимо рассчитать переменные расходы на 100 км пробега.

Из технических характеристик известны расходы топлива на рейс, закупочная стоимость топлива, так же из технических характеристик и сметы затрат известна стоимость обслуживания за один рейс автобуса (обслуживание двигателя, затраты на масло, тосол, т.п.). Необходимо учесть и заработную плату водителя автобусов, а так же автомехаников на 1 рейс. Расчет переменных затрат представлен в таб. 25.

Таблица 24

Структура источников каждого из проектов Источники финансирования Volvo Scania Mercedes Собственные средства руб. 0 0 0 Заемные средства руб. 100 109 250 77 115 500 92 194 250

Доля заемных средств % 100 100 100

Таблица 25

Расчет переменных затрат по проектам Показатели Volvo Scania Mercedes Расход топлива на 100 км (литр) 38,6 49,4 41,5 Стоимость топлива (руб.) (дизельное) 18,70 18,70 18,70 Расходы на топливо за 1 км пробега (руб)= Расход топлива на рейс (л/рейс) * стоимость топлива (руб/литр) 721,82 923,78 776,05 Заработная плата водителя/ 1000 км 200 200 200 Оплата автомехаников/ 1000 км 150 150 150 стоимость обслуживания автомобиля (двигатели, масло, тосол и т. д.). / 1000 км 350 420 380 Итого затрат на 100 км 735 770 730 Планируемый пробег в год (сотен км) 5500 5200 5400

Итого переменных затрат 4 042 500 4 004 000 3 942 000

Теперь нужно рассчитать постоянные затраты на обслуживание деятельности грузового автотранспорта. Известны суммарные затраты на грузовой автомобиль, которые несет автотранспортное предприятие в год по оплате сотрудников автопарка, аренде зданий и сооружений, рекламе, оплате диспетчеров и т. п., к тому же компания оплачивает лицензии на перевозку. Так как для инвестиционных проектов предполагается использование исключительно заемного капитала, сюда включаются погашение кредита и проценты по кредиту. Еще включается амортизация автобусов. Расчет постоянных затрат представлен в табл. 26.

Таблица 26

Состав постоянных затрат по проектам Показатели Volvo Scania Mercedes Амортизация оборудования (стоимость / 5 лет) 20 125 000 15 500 000 18 500 000

Расчеты с кредиторами (стоимость процентных платежей по кредиту) 29 138 000 22 436 260 26 806 960

Оплата лицензий на перевозку 30 000 30 000 30 000

Др. постоянные издержки 58 500 58 500 58 500

Итого постоянных затрат 49 351 500 38 024 760 45 395 460

Итого общих затрат (переменные затр. + постоянные затр.) 53 394 000 42 028 760 49 337 460

Мы можем рассчитать выгоду от замены старых грузовых автомобилей на новые, расчеты представлены в табл. 27.

Таблица 27

Расчет затрат на обслуживание текущим составом и экономия от замены Расходы на 100 км пробега Значение Расходы на топливо за 1 рейс (руб)= Расход топлива на * стоимость топлива 972,4 Заработная плата водителя 200 Оплата автомехаников 180 Стоимость обслуживания (двигатели, масло, тосол и т. д.). 450 Итого расходов на 100 км 830 Пробег в год (сотен км) 5000

Переменные затраты на обслуживание прошлых автомобилей в течение года (руб.) 4 150 000

Годовая экономия на расходах (переменные расходы по прошлому виду автомобилей — переменные расходы по Volvo в год) руб. 107 500

Годовая экономия на расходах (переменные расходы по прошлому виду автомобилей — переменные расходы по Scania в год) руб. 146 000

Годовая экономия на расходах (переменные расходы по прошлому виду автомобилей — переменные расходы по Mercedes в год) руб. 208 000

Из таблицы видно, что после ввода первого проекта компания сэкономит в год на переменных расходах 107 500 руб., при вводе второго проекта экономия будет больше и составит 146 000 руб., третий проект дает наибольшую экономию на переменных затратах в 208 000 руб.

По этим предварительным данным компании рекомендуется принять к реализации третий проект.

Оплата перевозки грузов на 100 км составляет 1000 рублей независимо от грузового автомобиля, используемого на рейсе.

Выручку за перевозку грузов в течение года для 25 автомобилей найдем по формуле (5)

ВП = В * Кр * К. авто, (5)

где ВП — выручка за перевозку грузов в течение года на 25 автомобилях, Кр — количество рейсов в год, К. авто — количество автомобилей.

Таблица 28

Расчет выручки по каждому из проектов Показатель Volvo Scania Mercedes Годовой пробег (сотен км) 5500 5200 5400

Средняя оплата рейса, руб. 1000 1000 1000

Количество автомобилей 25 25 25 ВП, руб. 137 500 000 130 000 000 135 000 000

Расчет чистой прибыли представлен в табл. 29.

Таблица 29

Расчет прибыли по проектам

Показатели Volvo Scania Mercedes ВП, руб. 137 500 000 130 000 000 135 000 000

Общие затраты в год, руб. 53 394 000 42 028 760 49 337 460

Прибыль до налогообложения (ВП — Об.Затр.) 84 106 000 87 971 240 85 662 540

Налог на прибыль (20%) 16 821 200 17 594 248 17 132 508

Чистая прибыль (прибыль до н/о — налог на прибыль) 67 284 800 70 376 992 68 530 032

Можно подвести первые итоги. Судя по чистой прибыли, привлекательней всех выглядит второй проект.

2.3 Сетевое моделирование

В таблице 30 перечислены требуемые результаты целей функции «Планирование проекта», а также критерии для оценки успешности достижения целей рабочей группой.

Таблица 30

Результаты и критерии достижения целей функции «Планирование проекта»

Результат Критерии оценки Дизайн и функции решения четко документированы в функциональной спецификации Количество ошибок в процессе разработки Количество запросов на изменение для устранения ошибок Утвержденная рабочей группой и заинтересованными сторонами функциональная спецификация Утверждение результатов управленческого анализа «Утверждение плана проекта»

Заявки на поддержку, полученные во время пилотного развертывания или других этапов проекта Дизайн и функции решения соотнесены бизнес-требованиям, а также пользовательским, эксплуатационным и системным требованиям Количество функций, которые нельзя соотнести требованиям Утвержденная рабочей группой и заинтересованными сторонами функциональная спецификация Утверждение результатов управленческого анализа «Утверждение плана проекта» В планах проекта четко описаны задачи, за которые отвечает проектная группа, а также расписания выполнения этих задач Количество задач, выполненных с соблюдением расписания и плана Утвержденный рабочей группой и заинтересованными сторонами основной план проекта Утвержденный рабочей группой и заинтересованными сторонами основной график проекта Утверждение результатов управленческого анализа «Утверждение плана проекта»

Временной график реализации проекта строится с целью определения того количества времени, которое необходимо для реализации проекта. Критическим путем является та последовательность работ, изменение продолжительности хотя бы одной из которых на любой минимально возможный отрезок времени увеличит время реализации всего проекта. Другими словами, критический путь проекта — это последовательность работ, продолжительность которых соответствует продолжительности реализации проекта. Основной задачей определения критического пути является выявление возможностей сокращения сроков реализации проекта за счет оптимизации решения задач, лежащих на критическом пути. Кроме того, построение критического пути проекта позволяет выявить те задачи, обеспечение решения которых необходимыми ресурсами должно осуществляться в первую очередь.

При планировании проекта менеджеры, ответственные за распределение отдельных видов ресурсов должны определить необходимые им ресурсы и сроки их поступления для выполнения выданного задания. Администратор проекта должен сопоставить выставленные заявки по срокам и объемам необходимых ресурсов, сформировав общий план реализации проекта.

Руководитель проекта от менеджера в ситуации планирования проекта ожидает получения основных результатов этапа планирования — графика поступления ресурсов и графика выполнения основных этапов проекта, а также анализа основных возможностей сокращения сроков реализации проекта. При этом желательно также предоставить список узких мест плана реализации проекта, возможных ситуаций возникновения сбоев и возможных незапланированных задач, решение которых может потребовать безотлагательных мер во избежание срыва сроков сдачи проекта.

После построения иерархической структуры работ и структурной схемы организации проекта появляется возможность проставить и согласовать с заказчиком основные этапы проекта (вехи). Именно по этим этапам заказчик будет контролировать ход исполнения проекта.

Веха — событие или дата в ходе осуществления проекта. Веха используется для отображения состояния завершенности тех или иных работ. В контексте проекта менеджеры используют вехи для того, чтобы обозначить важные промежуточные результаты, которые должны быть достигнуты в процессе реализации проекта. Последовательность вех, определенных менеджером, часто называется планом по вехам. Даты достижения соответствующих вех образуют календарный план по вехам.

Для проекта обновления парка грузового автотранспорта ООО «Коралайна Инжиниринг» основными вехами представляются:

Разработка проектной документации;

Анализ рынка и выбор поставщиков;

Заключение

договоров;

Выбор метода финансирования;

Оформление документов на кредитование и получение кредита;

Приобретение парка автомобилей и начало эксплуатации.

Проект состоит из многих стадий и этапов, выполняемых различными исполнителями. Этот сложный процесс должен быть четко скоординирован и увязан во времени. К системам планирования и управления предъявляются следующие требования:

способность оценить текущее состояние;

предсказать дальнейший ход работ;

помочь выбрать правильное направление для воздействия на текущие проблемы с тем, чтобы весь комплекс работ был выполнен в установленные сроки согласно бюджету.

В основе сетевого планирования лежит изображение планируемого комплекса работ в виде ориентированного графа, т. е. графической схемы, состоящей из точек — вершин графа, соединенных направленными линиями — стрелками, которые называются ребрами графа.

В сетевом графике события обозначаются кружком с указанием номера внутри события, а работа стрелкой, последовательное начертание работ и событий и означает построение сетевого графика.

Любая последовательность работ в сетевом графике, в котором конечное событие одной работы совпадает с начальным событием следующей за ней работы, называется путем.

В случае с обновлением парка грузового автотранспорта будем использовать способ сетевого планирования с построением диаграммы Гантта, представленной в табл. 31.

Таблица 31

Диаграмма Гантта обновления парка грузового автотранспорта Наименование мероприятия Периоды проекта 1. Разработка проектной документации 2. Анализ рынка и выбор поставщиков 3.

Заключение

договоров 4. Выбор метода финансирования 5. Оформление документов на кредитование и получение кредита 6. Приобретение парка автомобилей и начало эксплуатации Конечным шагом этого этапа является проверка в сетевой модели взаимосвязей на петли и другие логические ошибки.

Имея сетевую модель, менеджер должен ее оптимизировать и уменьшить общую длительность проекта. Это возможно за счет:

сокращения времени выполнения отдельных работ;

организации их параллельного выполнения;

устранения временных разрывов.

Сокращение времени реализации проекта обновления парка грузового транспорта возможно за счет: сокращения времени разработки документации, сокращения времени выбора поставщиков, сокращение времени оформления кредитного договора за счет привлечения специалистов и предварительной подготовки необходимой документации.

2.4 Сравнительный анализ и обоснование выбора проектов

Простой (бездисконтный) метод оценки окупаемости капитальных вложений основан на том, что определяется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных капитальных затрат. Другими словами, устанавливается момент, когда денежный поток доходов от проекта сравнивается с общей суммой расходов по данному проекту. Отбираются проекты с минимальными сроками окупаемости капитальных вложений. Данный метод позволяет оценить ликвидность и рискованность проекта. Этот метод не учитывает денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта, возможности реинвестирования полученных от проекта доходов и временную стоимость вкладываемых в него денежных средств. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости капитальных затрат, но различной временной структурой доходов признаются равноценными. Рассчитаем окупаемость РР. Итак, нам известны стартовые инвестиционные затраты по проекту (IC). Также нам известны чистые денежные поступления (Р), которые составляют:

Рассчитаем окупаемость по формуле (3.5)

РР=IC/Р, (6)

где РРокупаемость, IC — стартовые инвестиционные затраты, Р — чистые денежные поступления.

Таблица 32

Расчет бездисконтной окупаемости капитальных вложений по проектам Показатели Volvo Scania Mercedes Инвестиционные затраты 100 109 250 77 115 500 92 194 250

Чистые денежные поступления 67 284 800 70 376 992 68 530 032 РР, лет 1,49 1,10 1,35

После расчета окупаемости капитальных вложений видно, что проект под номером 2 имеет наименьший срок окупаемости.

Метод чистого дисконтированного дохода позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т. е. конечный эффект в абсолютном выражении. Чистая текущая стоимость выражает разницу между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежных потоков за период эксплуатации проекта и суммой инвестированных в его реализацию денежных средств. Расчет чистой текущей стоимости (NPV) по методу чистого дисконтированного дохода производится по формуле (7)

NPV = [P1 / (1+r) + P2 / (1+r)^2 +…+ Pi / (1+r)^n ] - IC, (7)

где Р — чистые денежные поступления за год, r — цена капитала, IC — величина инвестиций.

Интегральный эффект (NPV) является важнейшим показателем оценки эффективности инвестиционных проектов. Экономический смысл показателя NPV можно интерпретировать как результат от реализации проекта, получаемый немедленно после принятия решения об осуществлении данного проекта, так как при его расчете учитывается фактор времени. Однако величина NPV не учитывает размеров проекта.

Согласно расчетам в разделе 2, r=16%. Расчет NPV для первого проекта произведен в таблице 33, для второго проекта в табл. 34, для третьего, соответственно, в табл. 35.

Таблица 33

Расчет NPV для первого проекта Год n Чистые денежные поступления, Рi Норма дисконта Дисконтированные денежные поступления Инвестиционные затраты IC NPV 1 67 284 800 0,8130 54 703 089,43 100 109 250 -45 406 160,6 2 67 284 800 0,6610 44 474 056,45 0 -932 104,121 3 67 284 800 0,5374 36 157 769,47 0 35 225 665,35 4 67 284 800 0,4369 29 396 560,54 0 64 622 225,89 5 67 284 800 0,3552 23 899 642,72 0 88 521 868,61 Суммарный дисконтированный поток, руб. 188 631 118,6 100 109 250 88 521 868,61

Таблица 34

Расчет NPV для второго проекта Год n Чистые денежные поступления Рi Норма дисконта Дисконтированные денежные поступления Инвестиционные затраты IC NPV 1 70 376 992 0,8130 57 217 066,67 77 115 500 -19 898 433,3 2 70 376 992 0,6610 46 517 940,38 0 26 619 507,05 3 70 376 992 0,5374 37 819 463,72 0 64 438 970,77 4 70 376 992 0,4369 30 747 531,48 0 95 186 502,25 5 70 376 992 0,3552 24 997 993,07 0 120 184 495,3 Суммарный дисконтированный поток, руб. 197 299 995,3 77 115 500 120 184 495,3

Таблица 35

Расчет NPV для третьего проекта Год n Чистые денежные поступления Рi Норма дисконта Дисконтированные денежные поступления Инвестиционные затраты IC NPV 1 68 530 032 0,8130 55 715 473,17 92 194 250 -36 478 776,8 2 68 530 032 0,6610 45 297 132,66 0 8 818 355,83 3 68 530 032 0,5374 36 826 937,12 0 45 645 292,95 4 68 530 032 0,4369 29 940 599,29 0 75 585 892,24 5 68 530 032 0,3552 24 341 950,64 0 99 927 842,88 Суммарный дисконтированный поток, руб. 192 122 092,9 92 194 250 99 927 842,88

Итак, сравнение показателей по проектам подтверждает сделанный ранее вывод о том, что второй проект является наиболее эффективным из всех анализируемых.

Данный метод чистого дисконтированного дохода (NPV) признан в международной практике наиболее надежным в системе критериев оценки эффективности инвестиционных проектов.

Индекс доходности рассчитывается по формуле (8)

РI = НС/IC, (8)

где PI — индекс доходности; HC — настоящая стоимость денежных потоков; IC — сумма инвестиций направленных на реализацию проекта.

Таблица 36

Расчет PI по проектам Показатели Volvo Scania Mercedes Сумма дисконтированных денежных поступлений, руб. 188 631 118,6 197 299 995,3 192 122 092,9 Инвестиционные затраты, руб. 100 109 250 77 115 500 92 194 250 PI 1,884 2,558 2,084

Все проекты больше единицы, соответственно, каждый из них приемлем и экономически целесообразен. Выбирая из трех проектов по критерию PI, берется тот, у которого наибольшее значение, значит, наиболее выгодный для инвесторов проект под номером два.

Период окупаемости вложенных средств — это один из наиболее распространенных показателей оценки инвестиционных проектов рассчитывается по формуле (9)

с = IC/НСср, (9)

где IC — сумма инвестиций направленных на реализацию проекта; НСср — средняя величина настоящей стоимости денежного потока в период t.

Таблица 37

Расчет дисконтированного периода окупаемости проектов Показатели Volvo Scania Mercedes Сумма дисконтированных денежных поступлений, руб. 188 631 118,6 197 299 995,3 192 122 092,9 Инвестиционные затраты, руб. 100 109 250 77 115 500 92 194 250

Срок, лет 5 5 5 PBP, лет 2,65 1,95 2,40

Таким образом, наиболее эффективен второй проект, он окупится чуть менее, чем за 2 года.

Этот показатель используется для оценки не только эффективности капитальных вложений, но и уровня инвестиционного риска, связанного с ликвидностью. Это связано с тем, что чем дольше период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционного риска.

Показатель внутренней нормы прибыли характеризует уровень прибыльности (доходности) инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежных потоков от капитальных вложений приводится к настоящей стоимости авансированных средств. Внутренняя норма прибыли рассчитывается по формуле (10)

IRR = ((NPV/ IC) * 100)/t, (10)

где NPVчистая текущая стоимость денежного потока; IC — сумма инвестиций направленных на реализацию проекта, t — время реализации проекта.

Наиболее эффективным является также проект под номером 2, так как по расчетам внутренняя норма прибыли больше, чем по остальным проектам, этот вариант будет наиболее привлекательным для инвесторов.

Таблица 38

Расчет внутренней нормы прибыли по проектам Показатели Volvo Scania Mercedes NPV, руб. 88 521 868,61 120 184 495,3 99 927 842,88 Инвестиционные затраты, руб. 100 109 250 77 115 500 92 194 250

Срок, лет 5 5 5 IRR, % 17,69 31,17 21,68

Метод состоит в том, что все доходы и затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости не на основании задаваемой извне, а на базе внутренней нормы доходности самого проекта.

Каждый из методов оценки и анализа инвестиционных проектов дает возможность изучить характерные особенности проекта и принять правильное решение.

Сводная таблица показателей коммерческой эффективности представлена в табл. 39.

Таблица 39

Сравнение показателей эффективности проектов

№ Экономические и финансовые показатели по проекту Ед. изм. Volvo Scania Mercedes 1 Среднегодовой пробег (сотен км) Ед. 5500 5200 5400 2 Количество автомобилей Ед. 25 25 25 3 Инвестиционные затраты по проекту млн.

руб. 100,11 77,12 92,19 4 Выручка от реализации услуг (среднегодовая) млн.

руб. 137,5 130,0 135,0 5 Текущие затраты (себестоимость услуг) среднегодовые млн.

руб. 53,39 42,03 49,34 6 Чистая прибыль (среднегодовая) млн. руб. 67,28 70,38 68,53 7 Срок окупаемости простой лет 1,49 1,10 1,35 8 Простая норма прибыли % 48,93 54,14 50,76 9 Чистая текущая стоимость по проекту, NPV руб. 88 521 868,61 120 184 495,3 99 927 842,88 10 Внутренняя норма прибыли, IRR % 17,69 31,17 21,68 11 Индекс доходности, PI ед. 1,884 2,558 2,084 12 Дисконтированный период окупаемости вложенных средств по проекту, PBP лет 2,65 1,95 2,40

Все показатели коммерческой эффективности указывают на то, что проект 2 является приоритетным. Анализ чувствительности будет проведен именно по второму проекту.

Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска позволяет обеспечить четкую количественную пропорциональность этих двух показателей в процессе управления финансовой деятельности предприятия.

1. При определении необходимого уровня премии за риск используется формула:

RPn = (Rn — An) x ß ,

где RPn — уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту;

Rn — средняя норма доходности на финансовом рынке;

An — безрисковая норма доходности на финансовом рынке;

ß - бета-коэффициент, характеризующий уровень систематического риска по конкретному финансовому (фондовому) инструменту.

2. При необходимой суммы премии за риск используется следующая формула:

RPs = SI x RPn ,

где RPs — сумма премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту в настоящей стоимости;

SI — стоимость (котируемая цена) конкретного финансового (фондового) инструмента;

RPn — уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту, выраженный десятичной дробью.

3. При определении (необходимого) общего уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска используется следующая формула:

RDn = An + RPn ,

где RDn — общий уровень доходности по конкретному финансовому (фондовому) инструменту с учетом фактора риска;

An — безрисковая норма доходности на финансовом рынке;

RPn — уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту.

При определении уровня избыточной доходности (премии за риск) всего портфеля ценных бумаг на единицу его риска используется «коэффициент Шарпа», определяемый по формуле:

Sp = RDp — An / σ (RDp — An) ,

где Sp — коэффициент Шарпа, измеряющий избыточную доходность портфеля на единицу риска, характеризуемую среднеквадратическим (стандартным) отклонением этой избыточной доходности;

RDp — общий уровень доходности портфеля;

An — уровень доходности по безрисковому финансовому инструменту инвестирования;

σ - среднеквадратическое отклонение избыточной доходности.

Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом фактора риска дает возможность осуществлять расчеты как будущей, так и настоящей их стоимости с обеспечением необходимого уровня премии за риск.

1. При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора риска используется следующая формула:

SR = P x [(1+ An) x (1+ RPn)]ⁿ ,

где SR — будущая стоимость вклада (денежных средств), учитывающая фактор риска;

P — первоначальная сумма вклада;

An — безрисковая норма доходности на финансовом рынке выраженная десятичной дробью;

RPn — уровень премии за риск по конкретному финансовому инструменту (финансовой операции), выраженный десятичной дробью;

n — количество интервалов, по которым осуществляется каждый конкретный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

2. При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора риска используется формула:

PR = SR / [(1+ An) x (1+ RPn)]ⁿ ,

где PR — настоящая стоимость вклада (денежных средств), учитывающая фактор риска;

SR — ожидаемая будущая стоимость вклада (денежных средств);

An — безрисковая норма доходности на финансовом рынке выраженная десятичной дробью;

RPn — уровень премии за риск по конкретному финансовому инструменту (финансовой операции), выраженный десятичной дробью;

n — количество интервалов, по которым осуществляется каждый конкретный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

Таким образом, методический инструментарий учета фактора риска в управлении финансовой деятельностью предприятия является довольно обширным и позволяет решать многообразные задачи в этой сфере управления [11, c. 314].

В качестве оценки риска, закладываемый в проект, используется ставка дисконтирования, которая может определяться различными способами. Один из самых распространенных — методика САМР. Уравнение САМР для расчета требуемой нормы доходности:

Rф = Rбр + β(Rрын — Rбр), (11)

где Rф — требуемая норма годовой доходности на собственный капитал; Rбр — очищенная от риска норма дохода; Rрын — норма дохода по общему рыночному профилю вложений; β — показатель систематического риска, коэффициент «β «(рассчитанный в табл. 40).

На основании расчетов, проведенных в табл. 40 с использованием метода анализа рисков β - коэффициент равен 0,87.

В качестве безрисковой ставки используется ставка рефинансирования Центрального Банка РФ, составляющая с 24 февраля 2010 г. 8,5%. В качестве рыночной ставки процента берется среднее значение доходности по депозитным операциям, равное 15%. Тогда, получаем: 8,5% + 0,87 (15% - 8,5%) = 14,16% г-х.

Таблица 40

Анализ рисков проекта переоснащения автомобильного парка Факторы риска Низкий риск Средний риск Высокий риск 0.5 0.63 0.75 0.88 1 1.25 1.5 1.75 2.0 Ликвидность Факторы финансового риска: X Стабильность дохода X Доходность X Ожидаемый рост доходов

X Доля на рынке X Диверсификация X Отраслевые факторы риска Регулирование X Конкуренция X Вхождение на рынок X Общеэкономические факторы Уровень инфляции X Изменение гос. политики X Количество наблюдений 2 2 1 2 2 1 1 0 0 Взвешенный итог 1 1,26 0,75 1,76 2 1,25 1,5 0 0 Итого 9,52 Количество факторов 11 β - коэффициент 0,87

Таким образом, данная ставка, рассчитанная с помощью анализа рисков, меньше, чем ставка дисконтированная, выбранная для расчета дисконтированных показателей эффективности проекта.

Цель анализа чувствительности проектов — определить уровень влияния отдельных варьирующих факторов на их финансовые показатели.

После проведения оценки коммерческой эффективности мы установили, что проект 2 является наиболее приоритетным. Значит, анализ чувствительности будем проводить по проекту 2.

Оценка чувствительности NPV к изменению объемов предоставляемых услуг представлена в табл. 41.

По данным этой таблицы построен график чувствительности NPV к изменению объемов предоставляемых услуг, он приведен на рис. 22.

Таблица 41

Чувствительность NPV к изменению объемов предоставляемых услуг Показатели 80% 85% 90% 95% 100% 105% 110% Средний объём реализации, руб. 104 000 000 110 500 000 117 000 000 123 500 000 130 000 000 136 500 000 143 000 000

Среднегодовые затраты по проекту, руб. 42 351 960 42 372 160 42 392 360 42 412 560 42 028 760 42 452 960 42 473 160

Инвестиционные затраты 77 115 500 77 115 500 77 115 500 77 115 500 77 115 500 77 115 500 77 115 500

Ставка дисконтирования, r 0,23 0,23 0,23 0,23 0,23 0,23 0,23 1+r 1,23 1,23 1,23 1,23 1,23 1,23 1,23 Средняя чистая прибыль, руб. 49 318 432 54 502 272 59 686 112 64 869 952 70 376 992 75 237 632 80 421 472

Простая норма прибыли, (%) 47,42 49,32 51,01 52,53 54,14 55,12 56,24 Простой срок окупаемости, лет 1,56 1,41 1,29 1,19 1,1 1,02 0,96 Чистая текущая стоимость (NPV), руб. 61 147 391,42 75 680 146,78 90 212 902,14 104 745 657,5 120 184 495,3 133 811 168,2 148 343 923,6 Срок окупаемости с учётом ставки дисконтирования, (в годах) 6,31 5,09 4,27 3,68 1,95 2,88 2,60 Внутренняя норма доходности (%) 15,86 19,63 23,40 27,17 31,17 34,70 38,47

Рис. 22 — Чувствительность NPV к изменению объемов предоставляемых услуг Оценка чувствительности NPV к увеличению затрат представлена в табл. 42.

Таблица 42

Чувствительность NPV к увеличению затрат Показатели Увеличение затрат 0% 10% 20% 25% 30% Средний объём реализации, руб. 130 000 000 130 000 000 130 000 000 130 000 000 130 000 000

Среднегодовые затраты по проекту, руб. 42 028 760 46 231 636 50 434 512 52 535 950 54 637 388

Инвестиционные затраты 77 115 500 77 115 500 77 115 500 77 115 500 77 115 500

Ставка дисконтирования, r 0,23 0,23 0,23 0,23 0,23 1+r 1,23 1,23 1,23 1,23 1,23 Средняя чистая прибыль, руб. 70 376 992 67 014 691,2 63 652 390,4 61 971 240 60 290 089,6 Простая норма прибыли, (%) 54,14 51,55 48,96 47,67 46,38 Простой срок окупаемости, лет 1,10 1,15 1,21 1,24 1,28 Чистая текущая стоимость (NPV), руб. 120 184 495,3 110 758 375,9 101 332 256,5 96 619 196,74 91 906 137,02 Срок окупаемости с учётом ставки дисконтирования, (в годах) 3,21 3,48 3,81 3,99 4,20 Внутренняя норма доходности (%) 31,17 28,73 26,28 25,06 23,84

По данным этой таблицы построен график чувствительности NPV к увеличению затрат, он приведен на рис. 23.

Рис. 23 — Чувствительность NPV к изменению затрат Оценка чувствительности NPV к изменению ставки дисконтирования представлена в табл. 43.

Таблица 43

Чувствительность NPV к изменению ставки дисконтирования Показатели Изменение ставки дисконтирования 80% 90% 100% 110% 120% Средний объём реализации, руб. 130 000 000 130 000 000 130 000 000 130 000 000 130 000 000

Среднегодовые затраты по проекту, руб. 42 028 760 42 028 760 42 028 760 42 028 760 42 028 760

Инвестиционные затраты 77 115 500 77 115 500 77 115 500 77 115 500 77 115 500

Ставка дисконтирования, r 0,184 0,207 0,23 0,253 0,276 1+r 1,184 1,207 1,23 1,253 1,276 Средняя чистая прибыль, руб. 70 376 992 70 376 992 70 376 992 70 376 992 70 376 992

Простая норма прибыли, (%) 54,14 54,14 54,14 54,14 54,14 Простой срок окупаемости, лет 1,10 1,10 1,10 1,10 1,10 Чистая текущая стоимость (NPV), руб. 140 986 112,2 130 153 748,3 120 184 495,3 110 989 683,7 102 491 498,9 Срок окупаемости с учётом ставки дисконтирования, (в годах) 2,73 2,96 3,21 3,47 3,76 Внутренняя норма доходности (%) 36,56 33,76 31,17 28,79 26,58

По данным этой таблицы построен график чувствительности NPV к изменению ставки дисконтирования, он приведен на рис. 24.

Рис. 24 — Чувствительность NPV к изменению ставки дисконтирования Таким образом, проект номер два является нечувствительным к изменению основных факторов риска, при всех прогнозируемых изменениях положительное значение NPV в течение прогнозного пятилетнего периода является установленным. Таким образом, второй проект является экономически целесообразным и финансово реализуемым.

Таким образом, проект номер два является нечувствительным к изменению основных факторов риска, при всех прогнозируемых изменениях положительное значение NPV в течение прогнозного пятилетнего периода является установленным. Таким образом, второй проект является экономически целесообразным и финансово реализуемым.

Заключение

Чтобы проекты достигали своих целей в запланированные сроки и в рамках бюджета, они должны быть управляемы. Это означает, что для каждого проекта компании должен осуществляться полный набор необходимых управленческих действий, в частности:

обоснование необходимости реализации и анализ осуществимости проекта;

планирование, в том числе определение необходимого состава работ и ресурсов, последовательности и сроки работ проекта, составление бюджета проекта, планирование качества результатов проекта и процедур его контроля, процедур управления рисками, коммуникаций, персонала, договоров и поставок, и др.;

контроль хода выполнения и достижения промежуточных результатов проекта;

анализ хода проекта и принятие решений о пересмотре планов и расходовании резервов управления;

управление ресурсами в процессе исполнения проекта;

закрытие проектов при достижении целей или в случае нецелесообразности их продолжения.

Корпоративная методология управления проектами представляет собой набор процедур и определяющих их внутренних нормативных документов, а также совокупность инструментов и методов управления проектами, которые обеспечивают реализацию всех проектов компании по единым правилам и стандартам.

Корпоративная методология определяет как процедуры управления (принятия решений по проектам) на разных фазах жизненного цикла, так и требования к проектам в разных функциональных областях: финансы, кадры, сроки, ресурсы, риски, качество, договора и поставки и др.

Создание и внедрение в компании корпоративной методологии управления проектами позволяет достичь следующих результатов:

единое понимание сути проектного управления (принципы, задачи, методы, терминология) в компании;

повышение прямой экономической эффективности проектов (большее число проектов достигают своих целей, а также минимизируются отклонения от плановых сроков и стоимости);

четкое разграничение полномочий и ответственности между участниками проектов, включая высшее руководство, линейных менеджеров и членов проектных команд;

облегчение оперативного контроля за ходом проектов за счет общей системы проектной отчетности;

возможность накапливать и использовать базу знаний по проектам, избегая старых ошибок и повторяя удачные решения;

Разработка и внедрение в компании корпоративной системы управления проектами сами по себе являются проектом и могут включать такие фазы как предпроектное обследование, постановку целей разработки методологии и определение требований к процессам управления проектами в компании, создание базовой версии методологии и ее тестирование на пилотных проектах, программу внедрения.

Учитывая специфику деятельности предприятия особо важное значение для него имеет работоспособность основных средств, в частности, грузового автотранспорта, который осуществляет доставку минерального сырья на обогатительный комбинат и переработанных продуктов конечным потребителям. В то же время износ большей части грузового автотранспорта предприятия превышает допустимые значения.

На балансе компании числятся 150 автомобилей различной грузоподъемности, большую часть которых составляют автомобили «Камаз 65 111». Обновление парка автобусов происходит нечасто, поскольку срок службы автотранспортных средств достаточно высок, к тому же своевременный ремонт способен продлить срок службы транспортного средства гораздо дольше его срока службы по техдокументам.

Все показатели коммерческой эффективности указывают на то, что проект 2 является приоритетным. Анализ чувствительности был проведен именно по второму проекту.

В результате проведенного анализа выявлено, что проект номер два является нечувствительным к изменению основных факторов риска, при всех прогнозируемых изменениях положительное значение NPV в течение прогнозного пятилетнего периода является установленным. Таким образом, второй проект является экономически целесообразным и финансово реализуемым.

Таким образом, проект номер два является нечувствительным к изменению основных факторов риска, при всех прогнозируемых изменениях положительное значение NPV в течение прогнозного пятилетнего периода является установленным. Таким образом, второй проект является экономически целесообразным и финансово реализуемым.

Бизнес-план. Методические материалы — 3-е изд., доп. /Под ред. Н. А. Колесниковой, А. Д. Миронова. — М.: «Финансы и статистика», 2006. 410 с.

Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и инновации. — М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 2008

Веремеенко С. Игудин Р. Инвестиционный проект глазами банкира //Банковское дело Москве — 2009 — № 7

Володин В. В. Управление проектами /Московский международный институт эконометрики, информатики, финансов и права. — М., 2003;181 с.

Демшин В. В. Практические аспекты расчета ставки дисконта (метод кумулятивного построения) в процессе оценки бизнеса. // Вопросы оценки — 2009.-№ 2

Долонин П. А. Эффективность управления. Проблемы оценки // Проблемы теории и практики управления. — 2010. — № 3

Ендовицкий Д. А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности. — М.: Финансы и статистика, 2007

Идрисов А. Б. и др. Стратегическое планирование и анализ инвестиций. — М.: Информационно-издательский дом «ФИЛИНЪ», 2009

Кабицын А.В., Павлов С. Г., Черноморский Д. А. Активное проектирование: методология использования в российских условиях / Труды МНПК «Современные сложные системы управления». Липецк: ЛГТУ, 2007.

Клиффорд Ф. Грей, Эрик У. Ларсон. Управление проектами: Практическое руководство. М.: «Дело и Сервис» (ISBN 5−8018−0152−9), 2003.

Ковалев В. В. Инвестиции. — М.: Финансы и статистика, 2008. — 768 с.

Королев А. Н. Корпоративные системы управления знаниями / Управление и обработка информации: модели процессов. Сборник научных трудов МФТИ. М.: 2007.

Куракина Ю. Г. Оценка риска в инвестиционном анализе // Вестник Финансовой Академии. -2010. — № 1

Леонтьев С. В. Технология инновационного развития организационной структуры предприятия. М.: ПФ «Азбука», 2006.

Мазур И.И., Шапиро В. Д., Ольдерогге Н. Г. «Управление проектами». Серия: Современное бизнес образование. М., 2008 г — 664 с.

Молчанова С. М. Формирование и реализация механизма стратегического инвестирования на предприятии (на примере предприятий приборостроения). Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. — СПб, 2007

Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. — М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2008

Процессы управления проектами. М., 2008.

Сергеев И.В., Веретенникова И. И. Организация и финансирование инвестиций. — М.: Финансы и статистика, 2008

Справочник по теории автоматического управления. Под ред. Красовского А. А. М.: Наука, 2007.

Ткачук А. Ю. Безрисковая ставка доходности // Вопросы оценки — 2009.-№ 3

Тренев В.Н., Ириков В. А., Ильдеменов С. В., Леонтьев С. В., Балашов В. Г. Реформирование и реструктуризация предприятий. М.: ПРИОР, 2006.

Харитонова О. Демократичное управление … с авторитарным уклоном // Журнал «Консультант», № 13, 2007.

Шикин Е.В., Чхартишвили А. Г. Математические методы и модели в управлении. 2-е издание. М.: Дело, 2006.

Шуремов Е.Л., Умнова Э. А., Воропаева Т. В. Автоматизированные информационные системы бухгалтерского учета, анализа, аудита. М.: Перспектива, 2006.

Щепкин А. В. Внутрифирменное управление (модели и механизмы). М.: ИПУ РАН, 2006.

Яхонтова Е. С. Эффективные технологии управления персоналом. СПб.: Питер, 2008.

Комплексные бригады

Мастер

Прораб

Мастер

Прораб

Мастер

Прораб

Старший производитель работ

Старший производитель работ

Старший производитель работ

Отдел кадров

Главный механик

Финансово-экономический отдел

Центральный склад

Производственно-технический отдел

Заместитель директора Главный инженер ДИРЕКТОР ПРЕДПРИЯТИЯ