Оценка инвестиционного проекта

руб. в год, затраты на текущий ремонт приняты в размере 200 тыс.

руб.- (из расчета 16−17 тыс.

руб.в месяц)-по отчетным данным аналогичных участков завода.

Амортизация оборудования рассчитана линейным способом исходя из 8 лет службы и балансовой стоимости без НДС приобретенного оборудования:

67 940 (т.р.):1,18 :8(лет)=7197 (т.р.).

Заработная плата со страховыми взносами (26,7%) принята по приведенным расчетам таблицы 16 с учетом ежегодной индексации.

Уровень увеличения административных расходов принят в размере 0,5% от затрат на оплату труда персонала со страховыми взносами. Расчет затрат на рекламу и продвижение продукции приведен в соответствии с расчетами таблицы 13. Затраты на непредвиденные расходы составляют 0,3% от выручки от продаж Для финансирования проекта планируется привлечь заёмные средства в виде кредита банка по залог одного из имеющихся зданий в собственности. Кредит планируется взять на весь срок инвестиционного проекта под постоянную процентную ставку 19% годовых с оплатой процентов за часть возвращенных средств.

Размер заемных средств составляет 80 399 тыс.

руб., в том числе:

— приобретение оборудования- 67 940 тыс. руб.

— приобретение сырья и материалов на начальном этапе проекта исходя из 2-х месячного запаса потребности 1 года (таблица 18):

74 167:

12×2=12 361 тыс.

руб.

предварительная оплата рекламы за 2 первых месяца 1-го года деятельности:

586:

12×2=98 (тыс.

руб.)

Предприятие согласно отчетного бухгалтерского баланса по состоянию на 31.

12.2009 года имеет остаток нераспределенной прибыли в размере 44 964 тыс. руб., которая достаточна для финансирования необходимых затрат по проекту.

Целесообразность привлечения заемных средств под постоянный банковский процент на срок кредитования объясняется тем, что деятельность предприятия осуществляется в условиях финансового кризиса, поэтому расходование собственных средств под финансирование проекта имеет повышенный риск. По мнению Совета акционеров предприятия психологически возврат заемных средств осуществляется гораздо быстрее, нежели собственных. Именно поэтому на предприятии в течение 2-х последних лет инвестиционная деятельность осуществляется при привлечении внешних источников финансирования.

Прогнозные финансовые результаты деятельности компании в рамках проекта отражены в следующих таблицах:

График возврата кредита — в таблице 21.

Прогноз доходов и расходов (нетто) — таблица 22.

Прогноз движения денежных средств — таблица 23.

При формировании графика возврата кредита предусмотрено его погашение в течение всего периода проекта с уплатой процентов за сумму возвратных средств.

Таблица 21.

График возврата кредита по периодам проекта

№ Наименование (0) год (1)год (2)год (3)год (4)год (5)год (6)год (7)год (8)год 1 Получение кредитов 80 399 2 Оплата процентов 0 15 276 1900 4560 7600 14 250 17 100 22 610 15 806 3 Погашение долга 0 0 5000 8000 10 000 15 000 15 000 17 000 10 399 4 Остаток долга 80 399 80 399 75 399 67 399 57 399 42 399 27 399 10 399 0 5 Итого кредитных платежей 0 15 276 6900 12 560 17 600 29 250 32 100 39 610 26 205

Таблица 22.

Прогноз доходов и расходов (нетто) по периодам проекта

№ Наименование (1)год (2)год (3)год (4)год (5)год (6)год (7)год (8)год 1 Выручка без НДС 99 720 119 830 158 690 185 138 194 395 208 003 222 563 238 142 2 Затраты 96 986 88 001 114 727 124 496 135 575 145 873 152 551 162 085

Переменные расходы (без НДС) 63 454 75 518 99 046 112 262 114 518 116 820 119 168 121 563

Постоянные расходы 18 256 10 583 11 121 12 234 13 457 14 803 16 283 17 911

Проценты по кредитам 15 276 1900 4560 0 7600 14 250 17 100 22 610 3 Прибыль до налогообложения 2734 31 830 43 963 60 642 58 820 62 130 70 012 76 058 4 Налог на прибыль (20%) 547 6366 8793 12 128 11 764 12 426 14 002 15 212 5 Чистая прибыль 2187 25 464 35 170 48 514 47 056 49 704 56 009 60 846

Таблица 23.

Прогноз движения денежных средств по периодам проекта, тыс.

руб.

№ Наименование (0) год (1)год (2)год (3)год (4)год (5)год (6)год (7)год (8)год Остаток средств 0 1983 4779 55 441 5092 5148 11 048 18 230 1 Поступление средств Выручка 111 786 137 385 184 044 216 278 228 622 244 319 261 421 279 721

Получение инвестиционных кредитов 80 399

Всего ПРИТОК 113 770 142 165 184 099 216 719 233 713 249 467 272 470 297 951 2 Расходование средств 108 991 142 110 183 658 211 627 228 565 238 419 254 240 248 753 2.

1. Текущая деятельность 107 842 127 306 158 392 175 711 180 159 184 816 189 685 194 307

Переменные расходы с НДС 74 876 89 111 116 874 132 469 135 132 137 848 140 618 143 445

Пополнение запаса оборотных средств 12 361 14 710 19 291 21 863 22 300 22 746 23 201 23 665 23 665

Постоянные расходы с НДС 18 256 18 905 19 656 20 941 22 281 23 768 25 401 27 197 2.

2. Инвестиционная деятельность 67 940

Приобретение ОС 67 940 2.

3. Финансовая деятельность 1148 14 803 25 266 35 917 48 407 53 603 64 555 54 446 НДС к уплате -1886 602 1537 3913 6188 7393 9077 10 943 13 029

Проценты по кредитам 1900 4560 7600 14 250 17 100 22 610 15 806

Налог на прибыль (20%) 547 6366 8793 12 128 11 764 12 426 14 002 15 212

Возврат кредита 0 5000 8000 10 000 15 000 15 000 17 000 10 399

Остаток средств 1983 4779 55 441 5092 5148 11 048 18 230 49 197

При формировании прогноза денежных средств предусмотрено, что у предприятия имеется дебиторская задолженность в размере 5% от ежемесячного уровня объема продаж. Расчет дебиторской задолженности представлен во вспомогательной таблице 23.1

Таблица 23.1

Расчет дебиторской задолженности по периодам проекта, тыс.

руб.

Наименование (1)год (2)год (3)год (4)год (5)год (6)год (7)год (8)год Итого выручка от продаж 117 670 141 400 187 254 218 463 229 386 245 443 262 624 281 008

Дебиторская задолженность текущего периода (5%) 5883 9898 13 108 15 292 16 057 17 181 18 384 19 671

Поступление дебиторской задолженности прошлого периода 0 5883 9898 13 108 15 292 16 057 17 181 18 384

Итого поступление средств 111 786 137 385 184 044 216 278 228 622 244 319 261 421 279 721

Прогноз движения денежных средств позволяет отметить, что на всем протяжении проекта остаток денежных средств при принятой схеме возврата заемных средств имеет положительное значение каждый год проекта.

После проведения всех вспомогательных расчетов произведем расчет экономической эффективности проекта.

3.

2.Оценка экономической эффективности проекта производства постформируемого пластика

Оценку эффективности инвестиционного проекта проведена с использованием показателей:

— чистая текущая ценность — NPV ,

— индекс доходности (ИД или PL));

— внутренняя норма доходности (ВНД или IRR);

— срок окупаемости.

Оценка эффективности проекта приведена в таблице 24. При расчете эффективности проекта принята ставка дисконтирования, равная процентной ставке банка с увеличением на 5% (с учетом уровня инфляции в стране): 19+5=24%. Таблица 24.

Расчет эффективности проекта, тыс.

руб.

Коэффициент дисконтирования- 24%

Показатели (0) год (1)год (2)год (3)год (4)год (5)год (6)год (7)год (8)год Инвестиционные средства -80 399 чистая прибыль 2187 25 464 35 170 48 514 47 056 49 704 56 009 60 846 амортизация 7197 7197 7197 7197 7197 7197 7197 7197

Чистый денежный поток. -80 399 9384 32 661 42 367 55 711 54 253 56 901 63 207 68 043

Накопленный денежный поток -80 399 -71 015 -38 354 4013 59 724 113 977 170 878 234 085 302 128

Коэффициент дисконтирования. 1 0,81 0,65 0,81 0,65 0,81 0,65 0,52 0,42 Дисконтированный денежный поток. -80 399 7568 21 241 34 167 36 232 43 752 37 006 33 151 28 780

Накопленный дисконтированный ден.

поток. -80 399 -72 831 -51 589 -17 422 18 810 62 562 99 569 132 720 161 500

Простой срок окупаемости-PBP 2,91 NPV Дисконтированный срок окупаемости-DPBP 3,48 Внутренняя норма доходностиIRR 40,5% Индекс доходностиPI 2,01 Приведенные расчеты показывают следующие результаты:

Простой срок окупаемости данного проекта :

2+(38 354):

42 367=2,91(лет)

2.Срок окупаемости по дисконтируемому результату равен:

3+(17 422):

36 232=3,48(лет) При величине дисконта 24% в год чистый дисконтированный денежный поток становится положительным к 4-му году проекта. К концу 8-его года проекта накопленный дисконтированный денежный поток составляет 161 500 тыс. руб., т. е. чистая текущая ценность проекта (NPV)к 3-му году проекта равна 161 500 тыс.

руб.

Индекс доходности (Pl) показывает, в какую сумму денежного дохода превратится в результате реализации проекта 1 ед. денежных вложений при приведении доходов и вложений к сопоставимой ценности по фактору времени путем дисконтирования по требуемой норме доходности. При оценке проекта по показателю внутренняя норма доходности (Pl) пользуются следующим критерием: проект может быть принят к реализации, если PL>или равно 1.

Индекс доходности для рассматриваемого проекта равен:

161 500:

80 399=2,01 (руб./руб.).

Таким образом, PL> 1, т. е проект может быть принят к реализации.

Внутренняя норма доходности при NPV=0 определена с помощью компьютерной программы по функции чистого денежного потока за весь срок проекта: ВНДОХ (-80 399;68043) =40,5%

Расчет IRR методом подбора приведен в таблице 25.

Таблица 25

Расчет внутренней нормы доходности методом подбора

№ Показатели (0) год (1)год (2)год (3)год (4)год (5)год (6)год (7)год (8)год Чистый денежный поток -80 399 9384 32 661 42 367 55 711 54 253 56 901 63 207 68 043

Накопленный денежный поток -80 399 -71 015 -38 354 4013 59 724 113 977 170 878 234 085 302 128 1 Коэффициент дисконтирования (19%). 1,000 0,806 0,650 0,806 0,650 0,806 0,650 0,524 0,423 Дисконтированный денежный поток. -80 399 7568 21 241 34 167 36 232 43 752 37 006 33 151 28 780

Накопленный дисконтированный ден.

поток. -80 399 -72 831 -51 589 -17 422 18 810 62 562 99 569 132 720 161 500

Продолжение таблицы 25

№ Показатели (0) год (1)год (2)год (3)год (4)год (5)год (6)год (7)год (8)год 2 Коэффициент дисконтирования (40%). 1,000 0,714 0,510 0,364 0,260 0,186 0,133 0,095 0,068 Дисконтированный денежный поток. -80 399 6703 16 664 15 440 14 502 10 087 7557 5996 4611

Накопленный дисконтированный ден.

поток. -80 399 -73 696 -57 032 -41 592 -27 090 -17 003 -9446 -3450 1161 3 Коэффициент дисконтирования (50%). 1,000 0,667 0,444 0,296 0,198 0,132 0,088 0,059 0,039 Дисконтированный денежный поток. -80 399 6256 14 516 12 553 11 005 7144 4995 3699 2655

Накопленный дисконтированный ден.

поток. -80 399 -74 143 -59 627 -47 073 -36 069 -28 924 -23 929 -20 230 -17 575 4 Коэффициент дисконтирования (40,5%). 1,000 0,712 0,506 0,360 0,257 0,183 0,130 0,092 0,066 Дисконтированный денежный поток. -80 399 6678 16 542 15 271 14 291 9904 7392 5844 4477

Накопленный дисконтированный ден.

поток. -80 399 -73 720 -57 179 -41 908 -27 617 -17 713 -10 321 -4477 0,16

Определение данного показателя может осуществляться методом подбора. Подбирается разные значения дисконта и рассчитывается NPV. То значение дисконта, при котором NPV=0 и будет являться внутренней нормой доходности.

Показатель IRR проекта к концу 8-го года равен 40,5%. Таким образом, к концу проекта ставка процентного дохода на вложенные средства значительно будет превосходить процентную ставку по кредиту.

Наиболее часто при инвестиционных расчетах ставка дисконтирования определяется как средневзвешенная стоимость— WACC, которая учитывает стоимость собственного (акционерного) капитала и стоимость заемных средств. Это наиболее объективный метод определения ставки дисконтирования.

Расчет стоимости собственного капитала Для определения стоимости собственного капитала применяется модель оценки долгосрочных активов— CAPM.

Ставка дисконтирования (ставка доходности) собственного капитала (Re) рассчитывается по формуле:

Re = Rf + Кх (Rm — Rf), (10)

где: Rf — безрисковая ставка дохода;

К — коэффициент, определяющий изменение цены на акции компании по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям данного сегмента рынка;

(Rm — Rf) — премия за рыночный риск;

Rm — среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке.

Рассмотрим подробно каждый из элементов модели оценки долгосрочных активов.

Ставка доходности инвестиций в безрисковые активы (Rf). В качестве безрисковых активов (то есть активов, вложения в которые характеризуются нулевым риском) рассматриваются обычно государственные ценные бумаги. В России в качестве таких активов можно рассматривать российские еврооблигации Russia-30 со сроком погашения 30 лет. Информацию о доходности этих ценных бумаг можно найти во многих финансово-экономических изданиях, например в газетах «Ведомости». Так, на середину сентября 2010 года ставка доходности по этим бумагам составляла 8,5% годовых.

Коэффициент К. Этот коэффициент отражает чувствительность показателей доходности ценных бумаг конкретной компании к изменению рыночного (систематического) риска. Если К = 1, то колебания цен на акции этой компании полностью совпадают с колебаниями рынка в целом. Если К = 1,2, то можно ожидать, что в случае общего подъема на рынке3 стоимость акций этой компании будет расти на 20% быстрее, чем рынок в целом. И наоборот, в случае общего падения стоимость ее акций будет снижаться на 20% быстрее рынка в целом.

В странах с развитым фондовым рынком К-коэффициенты рассчитываются специализированными информационно-аналитическими агентствами, инвестиционными и консалтинговыми компаниями и публикуются в финансовых справочниках и периодических изданиях, анализирующих фондовые рынки.

В России информацию о значениях К-коэффициентов компаний, чьи акции наиболее ликвидны, можно найти в информационных выпусках рейтингового агентства «АК & М», а также на его сайте в разделе «Рейтинги». Кроме того, К-коэффициенты рассчитываются аналитическими службами инвестиционных компаний и крупными консалтинговыми фирмами.

Премия за рыночный риск (Rm — Rf). Это величина, на которую среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке превышали ставку дохода по безрисковым ценным бумагам в течение длительного времени. Она рассчитывается на основе статистических данных о рыночных премиях за продолжительный период. По данным агентства Ibbotson Associates, размер долгосрочной ожидаемой рыночной премии, базирующийся на данных о разнице между среднеарифметическими доходами на фондовом рынке и доходностью безрисковых инвестиций в США, составляет 7,5%. По российским компаниям премия за рыночный риск принимается на уровне 11,32% годовых.

Расчет WACC

Если для финансирования проекта привлекается не только собственный, но и заемный капитал, то доходность такого проекта должна компенсировать не только риски, связанные с инвестированием собственных средств, но и затраты на привлечение заемного капитала. Учесть стоимость и собственных, и заемных средств позволяет показатель средневзвешенной стоимости капитала (WACС), который рассчитывается по формуле:

WACC= Re (E/V) + Rd (D/V)(1 — tc), (11)

где Re — ставка доходости собственного (акционерного) капитала, рассчитанная с использованием модели САРМ;

E — рыночная стоимость собственного капитала (акционерного капитала). Рассчитывается как произведение общего количества обыкновенных акций компании и цены одной акции;

D — рыночная стоимость заемного капитала. На практике часто определяется по бухгалтерской отчетности как сумма займов компании. Если эти данные получить невозможно, то используется доступная информация о соотношении собственного и заемного капиталов аналогичных компаний;

V = E + D — суммарная рыночная стоимость займов компании и ее акционерного капитала;

Rdставка доходности заемного капитала компании (затраты на привлечение заемного капитала). В качестве таких затрат рассматриваются проценты по банковским кредитам и корпоративным облигациям компании. При этом стоимость заемного капитала корректируется с учетом ставки налога на прибыль. Смысл корректировки заключается в том, что проценты по обслуживанию кредитов и займов относятся на себестоимость продукции, уменьшая тем самым налоговую базу по налогу на прибыль.

tc — ставка налога на прибыль.

С учетом того, что стоимость собственного капитала определена в долларах, определим рублевую доходность по формуле паритета процентных ставок:

Dr=(1+Dv) х (1+Кurs)-1 (12),

Где:

Dr, Dv — рублевая или валютная доходная ставка;

Kurs — темп валютного курса, %.

Рассчитаем ставку дисконтирования с применением модели средневзвешенной стоимости капитала (WACC) для компании ОАО «Мосстройпластмасс» с учетом текущих условий, сложившихся в российской экономике.

При расчетах будем использовать следующие данные:

Rf = 8,5% (ставка по российским европейским облигациям);

К = 0,92 (для компании «Мосстройпластмасс», по данным на сайте рейтингового агентства «АК & М»);

(Rm — Rf) = 11,32%

Таким образом, доходность собственного капитала равна:

Re = 8,5% + 0,92×11,32% = 18,91%;

С учетом перевода валютной доходности в рублевую:

Dr =(1+0,76) х (1+0,1)-1=0,936

Тогда: Re =18,91×0,936=17,70%

E/V = 81% — доля рыночной стоимости акционерного капитала (E) в суммарной стоимости капитала (V) компании «Мосстройпластмасс» (по отчетности предприятия).

Rd = 16,51% - средневзвешенные затраты на привлечение заемного капитала для компании «Мосстройпластмасс»:

80 399 тыс.

руб.- заемный капитал по проекту по ставке 19%;

40 370 тыс.

руб.- заемный капитал по данным баланса на 31.

12.2009 года;

4668 тыс.

руб.- проценты к уплате за пользование заемными средствами в 2009 году по данным ф.№ 2;

4668:

40 370×100=11,6%

(80 399×19%+40 370×11,6%): (80 399+40370)=16,51%

D/V = 47,3% — доля заемного капитала компании (D) в суммарной стоимости капитала (V):

(80 399+40370=120 769 (тыс.

руб.)-заемный капитал;

134 525 тыс.

руб.- собственный капитал по данным баланса на 31.

12.2009года

120 769: (120 769+134525)

х100=47,3%

tc = 20% — ставка налога на прибыль.

Таким образом, WACC = 81% х 17,70% + 47,3% х 16,51% х (1 — 0,20) =20,5%.

NPV по денежному потоку по ставке WACC составляет:

9384:(1+0,205)

1+32 661:(1+0,205)

2+42 367:(1+0,205)

3+55 711: (1+0,205)

4+54 253: (1+0,205)

5+56 901: (1+0,205)

6+63 207:(1+0,205)

7+68 043: (1+0,205)

8=

=15 307 (тыс.

руб.), что > 0, поэтому проект может быть принят.

Проведем анализ чувствительности проекта на изменение его переменных составляющих:

Снижение цены продажи — на 5%, 15%, 30%.

Снижение объемов производствана 20%, 25%, 30%.

Увеличение стоимости ведущего сырья — внутренней бумаги FFX-на 10% и 30%.

Расчет NPV при данных изменениях приведен в таблицах 26−33 Приложения 3. Сводные данные изменения NPV под влиянием указанных факторов приведены в таблице 34.

Приведенные данные показывают, что проект наиболее чувствителен к снижению цены продажи — после 30% и снижению объема производства-до 30%.

Таблица 34

Сводные данные изменения NPV при изменении переменных проекта

№ Наименование Измене-ние,% NPV баз.

тыс.

руб. изм.,

тыс.

руб. % сниж. изм. 1 Снижение цены продажи 5% 161 500 158 283 2,0 3217

Снижение цены продажи 15% 161 500 151 850 6,0 9650

Снижение цены продажи 30% 161 500 142 199 12,0 19 301 2 Снижение объема производства 20% 161 500 148 633 8,0 12 867

Снижение объема производства 25% 161 500 143 779 11,0 17 721

Снижение объема производства 30% 161 500 140 562 13,0 20 938 3 Увеличение стоимости внутренней бумаги

FFX на 10% 2% 161 500 160 681 0,5 819 Увеличение стоимости внутренней бумаги FFX на 30% 6% 161 500 159 044 1,5 2456

Снижение цены продажи до 30% и объема производства до 30%, а также увеличение стоимости внутренней бумаги на 10% и 30% (соответственно увеличение стоимости всего сырья на 2% и 6%) существенного влияния на значение NPV не оказывают, т. е. проект устойчив к изменениям в указанных пределах.

Рассмотрим сценарии реализации проекта: наихудший и наилучший.

К наихудшему сценарию проекта относятся следующие изменения параметров проекта: снижение объема продаж на 20%, снижение цены продажи на 20% и увеличение стоимости ведущего сырьявнутренней бумаги FFX на 30%.

К наилучшему сценарию проекта относятся следующие изменения параметров проекта: увеличение объема продаж на 10%, увеличение цены продажи на 10% и снижение стоимости ведущего сырья — внутренней бумаги FFX на 10%.

Расчет эффективности проекта по наихудшему сценарию приведен в таблице 35.

Таблица 35

Расчет эффективности проекта по наихудшему сценарию

№ Показатели (0) год (1)год (2)год (3)год (4)год (5)год (6)год (7)год (8)год 1 Инвестиционные средства -80 399 0 2 чистая прибыль 0 -29 578 25 464 35 170 48 514 47 056 49 704 56 009 60 846

Объем производства (тыс.

м2) 310 361 464 516 516 516 516 516 Средняя цена 1 м² 217 223 230 242 254 272 291 311 Объем производства (тыс.

руб.) 67 180 80 728 106 907 124 725 130 961 140 128 149 937 160 433

Выручка от продаж (тыс.

руб.) 63 821 76 692 101 561 118 488 124 413 133 122 142 440 152 411

Переменные расходы 67 262 80 049 104 988 118 998 121 390 123 829 126 318 128 857

Постоянные расходы 18 256 10 583 11 121 12 234 13 457 14 803 16 283 17 911

Проценты по кредитам 15 276 1900 4560 0 7600 14 250 17 100 22 610

Прибыль до налогообложения -36 973 -15 840 -19 108 -12 743 -18 034 -19 760 -17 261 -16 967

Налог на прибыль -7395 -3168 -3822 -2549 -3607 -3952 -3452 -3393 чистая прибыль -29 578 -12 672 -15 287 -10 195 -14 427 -15 808 -13 809 -13 574 3 амортизация 0 7197 7197 7197 7197 7197 7197 7197 7197 4 Чистый денежный поток. -80 399 -22 381 32 661 42 367 55 711 54 253 56 901 63 207 68 043 5 Накопленный денежный поток -80 399 -102 780 -70 119 -27 752 27 959 82 212 139 113 202 319 270 363 6 Коэффициент дисконтирования. 1 0,81 0,65 0,81 0,65 0,81 0,65 0,52 0,42 7 Дисконтированный денежный поток. -80 399 -18 049 21 241 34 167 36 232 43 752 37 006 33 151 28 780 8 Накопленный дисконтированный ден.

поток. -80 399 -98 448 -77 207 -43 039 -6807 36 945 73 952 107 103 135 883 9 Простой срок окупаемости-PBP 3,66 NPV 10 Дисконтированный срок окупаемости-DPBP 4,19 11 Внутренняя норма доходностиIRR 31,6% 12 Индекс доходностиPI 1,69

Таблица 36

Расчет эффективности проекта по наилучшему сценарию

№ Показатели (0) год (1)год (2)год (3)год (4)год (5)год (6)год (7)год (8)год 1 Инвестиционные средства -80 399 0 0 0 0 0 0 2 чистая прибыль 0 19 955 25 464 35 170 48 514 47 056 49 704 56 009 60 846

Объем производства (тыс.

м2) 426 497 639 710 710 710 710 710 Средняя цена 1 м² 298 307 316 332 349 373 399 427 Объем производства (тыс.

руб.) 127 012 152 626 202 121 235 807 247 598 264 930 283 475 303 318

Выручка от продаж (тыс.

руб.) 120 661 144 995 192 015 224 017 235 218 251 683 269 301 288 152

Переменные расходы 62 185 74 007 97 065 110 017 112 228 114 484 116 785 119 132

Постоянные расходы 18 256 10 583 11 121 12 234 13 457 14 803 16 283 17 911

Проценты по кредитам 15 276 1900 4560 0 7600 14 250 17 100 22 610

Прибыль до налогообложения 24 944 58 504 79 269 101 767 101 933 108 147 119 133 128 499

Налог на прибыль 4989 11 701 15 854 20 353 20 387 21 629 23 827 25 700 чистая прибыль 19 955 46 804 63 415 81 413 81 546 86 518 95 307 102 799 3 амортизация 0 7197 7197 7197 7197 7197 7197 7197 7197 4 Чистый денежный поток. -80 399 27 152 32 661 42 367 55 711 54 253 56 901 63 207 68 043 5 Накопленный денежный поток -80 399 -53 246 -20 586 21 782 77 493 131 745 188 646 251 853 319 896

Продолжение таблицы 36

№ Показатели (0) год (1)год (2)год (3)год (4)год (5)год (6)год (7)год (8)год 6 Коэффициент дисконтирования. 1 0,81 0,65 0,81 0,65 0,81 0,65 0,52 0,42 7 Дисконтированный денежный поток. -80 399 21 897 21 241 34 167 36 232 43 752 37 006 33 151 28 780 8 Накопленный дисконтированный ден.

поток. -80 399 -58 502 -37 260 -3093 33 139 76 892 113 898 147 049 175 829 9 Простой срок окупаемости-PBP 2,49 NPV 10 Дисконтированный срок окупаемости-DPBP 3,09 11 Внутренняя норма доходностиIRR 46,7% 12 Индекс доходностиPI 2,19

Проведем расчет NPV с учетом указанных факторов риска и вероятности их наступления.

Таблица 37

Расчет NPV проекта с учетом факторов риска Сценарии наилучший базовый наихудший Всего NPV NPV 175 829 161 500 135 883 вероятность 0,1 0,8 0,1 NPV с учетом вероятности 17 583 129 200 13 588 160 371

Приведенные данные показывают, что NPV проекта с учетом влияния возможных факторов риска составит 160 371 тыс.

руб., что доказывает эффективность проекта.

Анализ чувствительности проекта к факторам рискаснижению объема продаж, цены продажи и повышению цен на сырье следует учитывать при на этапах реализации проекта. В качестве возможных вариантов предотвращения влияния данных рисков может быть заключение долгосрочных договоров на поставку сырья с определением фиксированной цены, а также разработка мероприятий по выходу на новые рынки сбыта, не предусмотренные изначально в проекте с целью дополнительно возможного увеличения объема продаж.

Приведенными расчетами производства нового вида продукциипостформируемого пластика Слоплат П д и Слопласт П ТГ толщиной 0,6 мм подтверждается эффективность проекта, что позволяет сделать вывод о возможности производства данного вида продукции на ОАО «Мосстройпластмасс».

Заключение

Под инвестициями понимаются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и иной деятельности в целях получения прибыли и достижения иного полезного эффекта.

Для осуществления инвестиционной деятельности предприятия разрабатывают инвестиционную политику. Эта политика является частью стратегии развития предприятия и общей политики управления прибылью. Она заключается в выборе и реализации наиболее эффективных форм вложения капитала с целью расширения объема операционной деятельности и формирования инвестиционной прибыли.

Инвестиционная политика — это составная часть экономической политики, проводимой предприятиями в виде установления структуры и масштабов инвестиций, направлений их использования, источников получения с учетом необходимости обновления основных средств и повышения их технического уровня.

Цель инвестирования заключается в поиске и определении такого способа вложения инвестиций, при котором обеспечивался бы требуемый уровень доходности и минимальный риск.

Инвестиционный проект представляет собой объект реального инвестирования, намечаемый к реализации в форме приобретения целостного имущественного комплекса, реконструкции, модернизации, капитального ремонта и т. п.

Разработка и реализация инвестиционного проекта, как правило, осуществляется довольно длительный период. В условиях рыночной экономики этот период целесообразно рассматривать как жизненный цикл инвестиционного проекта или инвестиционный цикл, который включает три основные фазы своего развития.

а) прединвестиционная фаза (разработка идеи инвестиционного проекта, предварительные исследования возможности реализации идеи, разработка предварительного ТЭО, предварительное формирование инвестиционного проекта, разработка окончательного ТЭО, окончательное формирование инвестиционного проекта, принятие инвестиционного решения);

б) инвестиционная фаза (проектирование объектов, заключение договоров и соглашений, осуществление строительства, монтаж оборудования и т. п.);

в) постинвестиционная фаза (эксплуатация созданного объекта).

Каждая из фаз инвестиционного цикла подразделяется в свою очередь на отдельные стадии и этапы.

На инвестирование оказывают воздействие различные факторы: временной; инфляционный; фактор неопределенности или риска.

Среди факторов, определяющих инвестиционный климат, можно также выделить следующие: экономические и финансовые; социальнополитические; правовые.

Рассматривая экономические и финансовые факторы, можно определить отдельные составляющие:

а) наличие значительного налогового пресса;

б) недостаточное развитие банковской системы;

в) слабое финансирование со стороны федерального бюджета;

г) монопольно — высокие цены на энергоресурсы;

д) значительный спад производства за счет высокой инфляции.

Социально — политическая нестабильность определяется:

а) расслоением населения по доходам;

б) снижение жизненного уровня основной части населения;

в) за счет безработице, особенно в депрессивных регионах;

г) за счет коррупции и криминализации общества.

Инвестирование подразделяют на: инвестирование в финансовые активы; инвестирование в нефинансовые активы; инвестирование в материальные активы; инвестирование в нематериальные ценности.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов существует система показателей, критериев и методов оценки эффективности проектов в процессе их разработки и реализации.

Рабочей гипотезой работы выдвинута гипотеза особого значения предварительной оценки инвестиционного проекта с целью определения целесообразности вложения средств, а также определения заранее влияния факторов риска и своевременных решений для снижения степени этого влияния.

В качестве объекта исследования в работе выбрано предприятие Открытое Акционерное общество — ОАО «Мосстройпластмасс»". Открытое акционерное общество ОАО «Мосстройпластмасс» зарегистрировано Регистрационной палатой мэрии Москвы 26.

01.1994года, регистрационный № 2099

Юридический адрес: Россия, 141 004, Московская обл., Мытищи, ул. Силикатная, 19.

В настоящее время ОАО «Мосстройпластмасс» известен как один из лидирующих производителей России отделочного строительного материалажесткого бумажно-слоистого пластика (ДБСП).

Основными потребителями продукции предприятия являются промышленные предприятия, использующие ДБСП для отделки изделий при изготовлении новых или ремонте вагонов пассажирских поездов дальнего и пригородного следования, метро, трамваев, троллейбусов, автобусов, легковых и грузовых автомобилей, внутренней отделки жилых помещений и коридоров гражданских и военных судов и кораблей, лифтов и т. п.

Располагаются потребители пластика на всей территории РФ, Беларуси, Украины, Прибалтики, Казахстана, среднеазиатских и закавказских республик, концентрируясь в районе крупных промышленных центров, в основном европейской территории РФ, Урала и Восточной Сибири.

Проведенный анализ финансово-хозяйственной деятельности ОАО «Мосстройпластмасс» за 2008;2009 годы позволил сформировать следующие выводы:

1.Предприятие работает прибыльно, имеет место рост выручки, опережающий рост себестоимости, в результате в 2009 году увеличилась валовая прибыль, прибыль от продаж и чистая прибыль.

2.Предприятие выпускает рентабельную продукцию, данные анализа показывают рост рентабельности всех активов, собственного капитала, произведенной продукции, продаж, что свидетельствует о повышении эффективности работы ОАО «Мосстройпластмасс» в 2009 году в сравнении с 2008 годом.

3.Анализ финансовой устойчивости показывает финансово устойчивое положение предприятия на протяжении 2008;2009 годов с динамикой улучшения.

4.Анализ показателей платежеспособности позволяет сделать вывод о высокой платежеспособности и ликвидности с позитивными изменениями к концу года. Значения всех показателей имеют значения в пределах, а в некоторых случаях выше нормативных данных.

5.Показатели деловой активности предприятия за 2009 год свидетельствуют об эффективном управлении активами предприятия.

Проведенный анализ позволил сделать вывод об эффективной деятельности предприятия в 2009 году с высокими финансовыми результатами.

В соответствии с выбранной стратегиейстратегией развития и роста на предприятии разработана инвестиционная политика, предусматривающая вложение средств в производство новых видов продукции и модернизацию производства.

Для выполнения поставленных целей на предприятии разрабатываются инвестиционные проекты.

В 3 части работы проведен расчет экономической эффективности инвестиционного проекта по производству нового вида продукции — постформируемого пластика 2-х видов декоративного и трудногорючего с применения методов дисконтирования.

В работе проведены расчеты эффективности вложения инвестиций в производство нового вида продукции предприятия, которые показали следующие значения:

Простой срок окупаемости проекта -2,91 года;

Дисконтированный срок окупаемости проекта-3,48 год;

Внутренняя норма доходности к концу проекта- 40,5%;

Индекс доходности-2,01;

NPV к 3-му года проекта составит 161 500 тыс.

руб. при вложениях 80 399 тыс.

руб.

Приведенными расчетами подтверждается эффективность вложения средств в инвестиционный проект по производству новых видов продукции.

В работе проведен анализ чувствительности проекта на снижение объема продаж, цены продажи и повышении цен на сырье и рассмотрены два сценария развития реализации проекта.

Расчетами подтверждено, что проект устойчив при снижении объема продаж и цены продажи на 30%, а также повышению стоимости сырья.

В работе приведены возможные направления управленческих решений, связанные со снижением уровня факторов риска: заключение долгосрочных договоров на поставку сырья с определением фиксированной цены, разработка мероприятий по выходу на новые рынки сбыта, не предусмотренных в проекте с целью дополнительно возможного увеличения объема продаж.

Отсутствие возможности реализовать направления мероприятий, снижающих влияние факторов риска возможно только при строгом контроле за ходом его осуществления, что позволит реализовать проект с получением прибыли и окупаемости инвестиций.

Целью настоящей работы ставится проведение анализа эффективности инвестиций на примере конкретного предприятия.

Для реализации поставленной цели в работе решены следующие задачи:

1.Исследованы теоретические аспекты значения инвестиций для деятельности предприятий.

2.Изучена методика оценки экономической эффективности инвестиционных проектов.

3.Проведен анализ финансового состояния ОАО «Мосстройпластмасс» на предмет готовности к реализации инвестиционных проектов.

4.Рассчитана эффективность инвестиционного проекта по производству нового вида продукции исследуемого предприятия и определена целесообразность его реализации.

Материалами работы подтверждена выдвинутая гипотеза о логической связи между формированием идеи вложения инвестиций и результатами оценки их экономической эффективности на первоначальном этапе проекта, что позволит своевременно принять решение о целесообразности его реализации.

Таким образом, образом, можно сделать вывод о том, что поставленная цель и задачи работы выполнены.

Список литературы

Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента. — 2-е издание, переработанное и дополненное — К.: Эльга, Ника-Центр, 2006 г. — 512стр.

Бланк И. А Антикризисное финансовое управление предприятием.Киев.:Эльга.Ника-Центр, 2006.-546с.

Бобылева А. З. Финансовый менеджмент: проблемы и решения. Сборник мини-тем для обсуждения, тестов, задач, деловых ситуаций. М.:Дело, 2007 — 220c.

Бобылева А. З. Финансовые управленческие технологии: Учебник — М.:ИНФРА-М, 2007. -с.321

Бобылева А. З. Финансовое оздоровление фирмы: Теория и практика. — М.: «Дело», 2004.-с.340

Галицкая С. В. Финансовый менеджмент. Финансовый анализ. Финансы предприятий: учебное пособие — М.: Эксмо, 2008 г. — 652стр Е. П. Жарковская, Б. Е. Бродский. Антикризисное Управление. М.:Омега-Л, 2007.-543с.

Карлик М.А. ИМИСП. Санкт-Петербургский международный институт менеджмента. Курс лекций «Менеджер-2». Финансовый учет и анализ.

2008 г. -201с.

Ковалева А. М. Финансовый менеджмент: учебник — М.: ИНФРА-М, 2007 г. — 340стр.

Ковалев В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика — М.: ТК Велби, изд-во проспект, 2006 г. — 1016стр Кондраков Н. П. Анализ финансовых результатов. М.: Инфра-М, 2004.-432с.

Кован С., Мокрова Л., Ряховская А. Теория антикризисного управления предприятием. — М.: Кнорус, 2009. — 384 с.

Лапуста М.Т., Мазурина Т. Ю. Финансы организаций (предприятий): учебник — М.: ИНФРА-М, 2007 г. — 373стр.

Лимитовский М. А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках.

М.: Издательство «Юрайт», 2008.-464 с.

Лимитовский М. А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений.-3-е изд., доп. и перераб. М. «Дека» 1998.-231с.

Лимитовский М. А. Инвестиционные и финансовые решения.

М.: «Кордис Медиа», 2005.-424с.

Савицкая Г. В Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности.М.: ИНФРА-М, 2007.-540с.

Финансовый анализ: учебное пособие/Э.А. Маркарьян, Г. П. Герасименко, С. Э. Маркарьян — 7-е издание, перераб. и доп. — М. КНОРУС, 2009.-с 440.

Шеремет А.Д., Негашев Е. В. Методика финансового анализа. М.: ИНФРА-М, 2006.-387c.

Шеремет А. Д. Комплексный анализ хозяйственной деятельности. — М.: ИНФРА-М, 2007. — 415 с.

Шеремет А. Д. Ионова А.Ф. Финансы предприятий: менеджмент и анализ: учебное пособие — М.: ИНФРА-М, 2006 г. — 479стр.

Чиненов М.В., Черноусенко А. И., Зозуля В. И., Хрусталева Н. А. Инвестиции Издательство: Кно Рус.

2008.-368.

Периодические издания Гречишкина М. В. Ивахник Д.Е. Выбор оптимального варианта инвестиций (оптимизационный подход) // Финансовый менеджмент. № 3, 2008 г.

Дмитрий Рябых. Анализ эффективности инвестиционных проектов. Связь с оценкой бизнеса. // Финансовый менеджмент. № 6, 2009 г.

Лобанова Е. Н. Структурные элементы долгосрочной политики рабочего капитала, или Стратегический подход к оценке ликвидности. Корпоративный финансовый менеджмент (№ 3, май 2007).

Романова М. В. Оценка эффективности инвестиционного проекта // Экономический анализ: теория и практика. № 7, 2009 г., с17−26

27.Рассказов С. В., Рассказова А. Н. Стоимостные методы оценки эффективности менеджмента компании — «Финансовый менеджмент» (№ 3, 2002)

Приложение 1