Эти коэффициенты также характеризуют достаточность реализации товаров и услуг с точки зрения задействованных в проекте средств.
При оценке проекта определяют: оборачиваемость активов; оборачиваемость инвестированного капитала; оборачиваемость уставного капитала; оборачиваемость оборотных средств; длительность оборота.
Оборачиваемость активов (ОА) характеризует, сколько раз за выбранный интервал планирования совершается полный цикл производства и обращения, и определяется по формуле:
ОА = П / А. (2.8)
В балансовом отчете приводят значения на конец соответствующего интервала, поэтому, чтобы более точно определить размер активов, А на интервале t, следует принимать его среднее значение:
Аср (t) = [ A (t — 1) + A (t) ] / 2. (2.9)
Оборачиваемость инвестиционного капитала (ОИК) показывает число оборотов собственного и заемного капитала за выбранный интервал планирования и вычисляется по формуле:
ОИК = П / (СК + К). (2.10)
Оборачиваемость уставного капитала (ОУК) показывает число оборотов собственного капитала за выбранный интервал планирования и определяется по формуле:
ОУК = П / СК. (2.11)
Если сферой деятельности проекта является производственный процесс или область электронной коммерции часто бывает полезно рассчитать оборачиваемость оборотных средств (ООС). Оборачиваемость оборотных средств характеризует эффективность производства и сбыта продукции проекта с финансовой точки зрения:
ООС = П / ОК, (2.12)
где ОК — оборотный капитал.
Длительность оборота по составляющим средств, направляемых на реализацию проекта, вычисляют как частное от деления продолжительности интервала планирования на соответствующий коэффициент оборачиваемости.
При необходимости можно также рассчитать коэффициенты оборачиваемости и длительности оборота дебиторской задолженности, кредиторской задолженности, материально-производственных запасов и основных средств. Коэффициенты финансовой устойчивости характеризуют степень защищенности интересов инвесторов и кредиторов, имеющих долгосрочные вложения в проект, и отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность.
При оценке финансовой устойчивости проекта определяют следующие коэффициенты: — концентрации собственного капитала;
заемного капитала;
зависимости.
Коэффициент концентрации собственного капитала (КСК) характеризует долю собственных средств в структуре капитала:
КСК = СК / ПС, (2.13)
где ПС — размер пассивов. Коэффициент концентрации заемного капитала (КЗК) указывает на долю заемного капитала в источниках финансирования; рост этого коэффициента указывает на увеличение зависимости проекта от заемного капитала:
КЗК = ЗК / ПС = 1 — КСК, (2.14)
где ЗК — размер заемного капитала, направляемого на реализацию проекта. Коэффициент финансовой зависимости (ФЗ) характеризует зависимость проекта от внешних займов. Чем выше значение этого коэффициента, тем выше риск банкротства проекта и дефицита денежных средств при его реализации. Формула для определения этого коэффициента имеет вид:
ФЗ = КЗК / КСК. (2.15)
Коэффициенты ликвидности характеризуют способность проекта покрывать текущие обязательства. К ним относятся коэффициенты:
— общей (текущей) ликвидности;
— срочной ликвидности;
— абсолютной ликвидности.
Коэффициент общей ликвидности (ОЛ) характеризует достаточность средств по проекту для покрытия его краткосрочных обязательств:
ОЛ = ОК / КП, (2.16)
где КП — объем краткосрочных пассивов. Коэффициент срочной ликвидности (СЛ) раскрывает соотношение наиболее ликвидной части оборотных активов к краткосрочным обязательствам:
СЛ = (КР + АЛ +РД + СД) / КП, (2.17)
где КРкредиты покупателям, АП — авансы поставщикам, РД — резерв денежных средств, СД — свободные денежные средства. Коэффициент абсолютной ликвидности (АЛ) дает представление о возможности проекта в сжатые сроки погасить имеющиеся обязательства:
АЛ = (РД + СД) / КП. (2.18)
Конкретные рекомендуемые значения коэффициентов ликвидности, используемые при финансовом анализе инвестиционного проекта часто указываются в открытых публикациях. Одно из основных направлений использования коэффициентов финансовой оценки проекта — анализ рентабельности активов (РА), которая определяется рентабельностью продаж (РП) и оборачиваемостью активов (ОА):
РА = РП х ОА. (2.19)
Изменению рентабельности способствуют: повышение цен на программное обеспечение; повышение объема продаж; использование более дешевых программных продуктов; автоматизация расчетов и платежей; уменьшение дебиторской задолженности; ликвидация неиспользуемых основных средств.
Среди перечисленных мероприятий следует выбрать и запланировать такие, которые увеличивают рентабельность активов рассматриваемого проекта при снижении финансового риска.
Таким образом, приведенные коэффициенты финансовой оценки инвестиционного проекта позволяют рассматривать его с различных позиций и тем самым анализировать устойчивость финансового положения на каждом шаге расчетов.
Другим не менее важным направлением использования коэффициентов является выбор таких источников финансирования проекта, которые обеспечивают превышение рентабельности собственного капитала над рентабельностью всех активов.
3 Совершенствование оценки инновационных проектов
3.
1. Критерии оценки эффективности инновационного проекта При оценке эффективности инвестиционного проекта проводится анализ по множеству экономических показателей, а также перепроверяется достоверность и реальность данных бизнес-плана. Кроме того, проведенный анализ позволяет определить ключевые показатели и увидеть, как они влияют на эффективность проекта, а в случае необходимости возникает возможность отрегулировать бизнес-план таким образом, чтобы проект был максимально прибыльным и эффективным.
При оценке инвестиционного проекта учитывается целый ряд экономических, социальных и даже политических факторов, всё зависит от глобальности проекта. В соответствии с «Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов» выделяют 2 вида оценки эффективности инвестиционного проекта:
— эффективность всего проекта в целом;
— эффективность участия в проекте (для отдельных его участников, например, акционеров, предприятий-участников, государства и других инвесторов).
Наиболее распространённой является экономическая оценка инвестиций с применением стандартизированных методов оценки. Это, во-первых, позволяет уменьшить влияние уровня компетентности экспертов на качество анализа, а, во-вторых, обеспечивает сопоставимость показателей финансовой состоятельности и эффективности для различных проектов.
Рассмотрим, каковыми же являются общие критерии коммерческой привлекательности инвестиционного проекта. Этих критериев два. Кратко их можно обозначить как «финансовая состоятельность» (финансовая оценка) и «эффективность» (экономическая оценка).
Оба указанных подхода взаимодополняют друг друга. В первом случае анализируется ликвидность (платежеспособность) проекта в ходе его реализации. Во втором — акцент ставится на потенциальной способности проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.
Таким образом, традиционная оценка эффективности проекта осуществляется по следующей схеме:
Рис. 3.1 — Методы оценки коммерческой состоятельности инвестиционного проекта Составлено по [21]
Как видно из приведенной схемы наибольший упор в традиционной системе оценки эффективности делается на использование финансовых и экономических показателей эффективности инвестиций. Разработка BSc была вызвана именно «перекосом» в сторону использования финансовых показателей, что на практике неоднократно приводило к тому, что руководители отказывались вкладывать средства в долгосрочное развитие, опасаясь ухудшить этим текущие финансовые показатели.
Идея измерения влияния знаний и инноваций на внутренние процессы, ценности акционеров и клиентов, реализованная в BSc, представляет собой ценнейшее дополнение к традиционной системе учета, которая уже давно перестала удовлетворять потребности управления инновационным проектом.
3.
2. Методические походы к оценке эффективности инвестиций в инновационную деятельность Проведенный выше анализ параметров и показателей эффективности инновационного проекта показал, что «перекос» в сторону экономических показателей на основе простых и дисконтированных методов ведет к искажению результатов анализа. Инновационные проекты должны учитывать не только финансовую и экономическую реализуемость проекта, но и, как показывают тенденции нового времени — экологическую и социальную эффективность проекта.
На основании этого разработаем комплексный показатель эффективности инновационного проекта.
Традиционно оценка эффективности ИП осуществляется на основе расчета NPV, — учет экологических факторов может быть основан на определении величины предотвращенного ущерба. В этом случае стоимостная оценка экологических последствий реализации того или иного мероприятия, осуществляемого в рамках крупномасштабного ИП, отражает возможные потери для экономики в целом (включая смежные отрасли) в случае отказа от реализации данного мероприятия. Величина предотвращенного экономического ущерба от ухудшения окружающей среды при этом способе учитывается в качестве сопутствующего результата от реализации проекта и определяется путем сопоставления расчетной величины ущерба, являющегося следствием осуществления данного проекта, например, с предельно допустимой его величиной (по видам загрязнения).
В этом случае формула для расчета величины NPV будет выглядеть следующим образом:
(3.1)
где NPV — чистая текущая стоимость проекта;
Rn — результаты на n-шаге, руб.;
Sn — затраты на n-шаге, руб.;
n — горизонт расчета, годы;
r — коэффициент или норма дисконта;
— стоимостная оценка экологических последствий за расчетный период, определяемая как, где — стоимостная оценка в i-ом году.
Аналогичным образом, проведем оценку социальной эффективности инновационного проекта. Социальная эффективность проекта может складываться как из показателей, оценивающих эффективность для большой группы населения (например, проект строительства тепловой станции для небольшого города или завода по переработке технико-бытовых отходов) или же небольшой группы населения (например, проект внедрения информационных технологий, направленный на повышение производительности на малом предприятии). В этом случае стоимостная оценка социальный последствий реализации того или иного мероприятия, осуществляемого в рамках крупномасштабного ИП, отражает возможные потери для общества или его группы в случае отказа от реализации данного мероприятия.
В этом случае формула для расчета величины NPV будет выглядеть следующим образом:
(3.2)
где NPV — чистая текущая стоимость проекта;
Rn — результаты на n-шаге, руб.;
Sn — затраты на n-шаге, руб.;
n — горизонт расчета, годы;
r — коэффициент или норма дисконта;
— стоимостная оценка экологических последствий за расчетный период, определяемая как, где — стоимостная оценка в i-ом году;
— стоимостная оценка социальных последствий за расчетный период, определяемая как, где — стоимостная оценка в i-ом году;
Одним из подходов для определения эффективности инвестиций и выгодности проекта может служить отечественная методика приведенных затрат. В определенной степени ее аналогом в развитых странах является подход «затраты — результат (эффективность)». В соответствии с методикой приведенных затрат среди нескольких проектов выбирается проект, удовлетворяющий следующему условию:
(3.3)
Где C — текущие годовые затраты, r — коэффициент дисконтирования, К — капитальные вложения.
Заключение
На основании изложенного в работе можно сделать следующие выводы:
Инвестирование в научную деятельность имеет свою специфику, определяемую самим объектом инвестирования. Главная особенность этого объекта — высокая степень неопределённости коммерческого успеха, т. е. высокая степень риска, присущая движению к новому. Поэтому важна роль государства, чтобы хоть как-то скомпенсировать негативный эффект высоких рисков.
Финансирование создания нового продукта также имеет разные формы реализации в разных странах. Частное финансирование в инновационной сфере, связанной с высокой степенью риска, заключается в предоставлении необходимых инвестиций отдельным авторам-носителям идеи или предприятиям, разрабатывающим и производящим наукоемкую продукцию и услуги с целью их дальнейшей коммерциализации. Наиболее распространённым способом инвестирования в инновации является венчурное инвестирования с большой долей государственного капитала.
Методы оценки эффективности проекта подразделяются на две группы, основанные: а) на дисконтированных оценках; б) на учетных оценках. Методы оценки эффективности проекта, основанные на дисконтированных оценках, значительно более точны, так как учитывают различные виды инфляции, изменения процентной ставки, нормы доходности и т. д.
Инвестиционный проект в процессе своего осуществления должен обеспечить достижение следующих целей: получение приемлемой прибыли на вложенный капитал; поддержание устойчивого финансового состояния предприятия; выполнение иных целей, поставленных авторами проекта. Для оценки этих показателей рассчитываются экономические показатели эффективности проектов.
Оценка экологической и социальной эффективности зависит от оценки экологических и социальных эффектов и затрат на их достижение. Существуют достаточно серьезные проблемы — методологические и методические — оценки затрат природоохранного и социального характера (как капитальных затрат, так и текущих). Конечно, комплексная разработка проекта, учитывающая все факторы: финансовые, экономические, социальные и экологические, значительно увеличит стоимость инвестиционного проекта в инновации. Но при этом такая оценка является более полной и представит долгосрочную оценку наибольшего числа параметров, воздействующих на инвестиционный проект.
Список литературы
Опубликованные Гражданский кодекс РФ (ГК РФ) от 30.
11.1994 N 51-ФЗ с изменениями 2008 г. [Электронный документ]. — Электрон. дан. — [М.], 2008;2009. Режим доступа:
http://www.consultant.ru/popular/gkrf1/
Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (ред. от 2 января 2000 г.). [Электронный документ]. — Электрон. дан. — [
М.], 2008;2009. — Режим доступа:
http://www.consultant.ru
Постановление Правительства РФ от 31 марта 1998 г. № 374 «О создании условий для привлечения инвестиций в инновационную сферу» (с изменениями и дополнениями от 13 октября 1999 г.). [Электронный документ]. — Электрон. дан. — [М.], 2008;2009. — Режим доступа:
http://www.consultant.ru/
Постановление Госкомстата РФ от 16 июля 1999 г № 60 «Методические указания по расчету показателей эффективности и окупаемости инвестиций по введенным объектам, имеющим государственную поддержку». [Электронный документ]. — Электрон. дан. — [М.], 2008;2009. — Режим доступа:
http://www.consultant.ru/
Литература
Абрамешин А. Е., Воронина Т. П. Инновационный менеджмент: Учебник для вузов. — М.: Вита-Пресс, 2001. — 272 с.
Акмаева Р. И. Инновационный менеджмент. — Ростов н/Д: Феникс, 2009. — 347 с.
Аньшин В.М., Дагаев А. А. Инновационный менеджмент Учеб. пособие / Под ред. В. М. Аньшина, А. А. Дагаева. — 3-е изд., перераб., доп. — М.: Дело, 2007. — 584 с.
Гугелев А. В. Инновационный менеджмент: учебник. — М.: Дашков и Ко, 2008. — 235 с.
Игонина Л. Л. Инвестиции / Учебное пособие. М.: Экономистъ, 2005. — 478с.
Йескомб. Э. Р. Принципы проектного финансирования. СПб.: Вершина, 2008. — 488с.
Маховикова Г. А., Кантор В. Е. Инвестиционный процесс на предприятии. СПб: Питер, 2007. — 378с.
Медынский В. Г. Инновационный менеджмент. — М.: ИНФРА-М, 2007. — 239 с.
Мухамедьяров А. М. Инновационный менеджмент: Учеб. пособие. — М.: ИНФРА-М, 2007. — 127 с.
Пригожин А. И. Нововведение: стимулы и перспективы.- 4-е изд. — М.: ИНФРА-М, 2008. — 315 с.
Швандар В.А., Базилевич А. И. Управление инвестиционными проектами: Учеб.
пособие для вузов.
М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2007. — 345с.
Адреса Интернет — ресурсов Инвестиционные возможности России. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2008]. — Режим доступа:
http://www.ivr.ru
Пилипчук В. В. Инновационный менеджмент: Учебное пособие / В. В. Пилипчук // Портал: «Единое окно доступа к образовательным ресурсам»:
http://window.edu.ru/window_catalog/pdf2txt?p_id=18 300
Роль государства в инновационном развитии и инновационные приоритеты России // Сайт о нанотехнологиях в России:
http://www.nanonewsnet.ru/articles/2009/vladimir-arutyunov-rol-gosudarstva-v-innovatsionnom-razvitii-innovatsionnye-prioritety
Приложения Приложение 1
Сравнительная характеристика источников финансирования инновационных проектов Источники финансирования Достоинства Недостатки Внутренние источники (собственный капитал) Легкость, доступность и быстрота мобилизации. Снижение риска неплатежеспособности и банкротства. Более высокая прибыльность в связи с отсутствием необходимости выплат по привлеченным и заемным источникам. Сохранение собственности и управления учредителей Ограниченность объемов привлечения средств. Отвлечение собственных средств от хозяйственного оборота.
Ограниченность независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов Внешние источники (привлеченный и заемный капитал) Возможность привлечения средств в значительных масштабах. Наличие независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов Сложность и длительность процедуры привлечения средств. Необходимость предоставления гарантий финансовой устойчивости. Повышение риска неплатежеспособности и банкротства. Уменьшение прибыли в связи с необходимостью выплат по привлеченным и заемным источникам. Возможность утраты собственности и управления компанией
Коммерческая оценка эффективности проекта
Финансовая оценка
(Финансовая состоятельность)
Экономическая оценка
(Эффективность инвестиций)
Методы дисконтиро-вания
Простые статистические методы Баланс Отчет о прибыли
Отчет о движении денежных средств
Простая норма прибыли
Срок окупае-мости
Текущая стоимость проекта
Внутрен-няя норма прибыли Коэффициенты финансовой оценки
