Особенно сильные проблемы возникли и на рынке РЕПО, где в середине сентября наблюдалось большое количество просрочек.
Российские органы денежно-кредитного регулирования предпринимают активные меры по поддержке финансовой системы. Минфин и Банк России стабильно насыщают банковский сектор ликвидностью через аукционы по размещению временно свободных средств федерального бюджета на депозитах и операции прямого РЕПО. Кроме того, с 18 сентября были значительно снижены нормативы отчислений в ФОР (на 400 б.п.), что фактически высвободило около 300 млрд руб. для банков. Также были уменьшены некоторые ставки по операциям с ЦБ. Все эти меры способствовали нормализации ситуации с ликвидностью (хотя и создали дополнительные инфляционные риски), а также продемонстрировали готовность властей всячески поддерживать финансовые рынки. Отметим также, что, помимо уже введенных мер, правительство планирует создать фонд размером 250 млрд руб. для выкупа акций «лучших» российских компаний в случае дальнейшего фундаментально необоснованного снижения их стоимости.
Сентябрь стал худшим месяцем для российского фондового рынка с кризиса 1998 года. Эесперты предвидели вероятность дальнейшего падения акций нефтегазового сектора, но предполагали, что в его основе будут лежать в первую очередь риски дальнейшего обострения отношений России и стран Запада, и лишь затем — эскалации ситуации в экономике США.
По итогам месяца индекс РТС потерял 26,4%. Нефтегазовые компании смотрелись несколько лучше рынка — индекс РТС Oil and Gas снизился на 22%.
Игроки ожидали столь стремительного нарастания кризисных событий и активного вмешательства регуляторов в стабилизацию ситуации на финансовых рынках. Организационные меры по стабилизации ситуации на фондовом рынке и «вербальные интервенции» в пользу ведущих компаний с госучастиемГазпрома и Роснефти — привели к тому, что эти компании смотрелись лучше остального рынка, сильно пострадавшего под влиянием кризиса.
После сентябрьских событий российские нефтегазовые компании стали торговаться с дисконтами к аналогам с развивающихся рынков по финансовым показателям. Размер дисконта по производственным показателям EV/Запасы и EV/Добыча достигает 50−70%, что определяет их долгосрочную привлекательность. Так, например, баррель доказанных запасов Татнефти (прив. акции) при цене на нефть 85 долл. за баррель стоит около 0,5 долл.
Вместе с тем давление конъюнктурных факторов сейчас исключительно велико. Как сказал кандидат в президенты США Дж. Маккейн, «это не конец кризиса, это конец начала кризиса». Мы видим массовый и масштабный вывод капитала практически со всех развивающихся рынков, а также с ряда развитых. Волны ликвидности, поднявшие многие развивающиеся рынки на невиданные высоты 1−2 года назад, под влиянием событий на рынке США стремительно откатываются назад, причиняя разрушения не только финансовым рынкам, но и угрожая даже стабильности финансовых систем многих стран. Основные меры, предпринятые Правительством России в сентябре были направлены, прежде всего, на блокирование удара по финансовой системе в целом.
Что будет происходить до конца октября? Эксперты ожидают сохранения волатильного рынка. Цена на нефть еще некоторое время будет идти в противофазе пока что укрепляющемуся доллару и может пройти отметку 80 долл. за баррель. В октябре возможен старт программ по дозированному выкупу с рынка акций Газпрома, Роснефти, продолжение выкупа акций Лукойла.
Ключевой вопрос октября — удастся ли нам закрепиться на близких к текущим уровнях? Мы надеемся, что ситуация по основным бумагам нефтегазового сектора стабилизируется. Более того, после стремительного падения котировок как на ведущих мировых площадках, так и в России при отсутствии новых потрясений после принятия пакетов антикризисных мер властями США и ряда других стран, возможно, будут предприняты попытки роста. Но кризис еще не закончен, и в случае, если этот рост составит более 20%, на наш взгляд, стоит задуматься о сокращении части позиций. Хорошим решением, по нашему мнению, будет хеджирование позиций с применением опционных стратегий на отдельные бумаги или индекс РТС.
Рекомендации инвестору:
В целом в текущих условиях мы не советуем активно менять состав портфеля и совершать новые покупки. Мы полагаем, что оптимальной стратегией на октябрь будет держать акции имеющихся в портфеле компаний, сокращая часть позиций в случае существенных отскоков вверх.
Для инвесторов, желающих провести изменения в составе портфеля интерес могут представлять 2 группы компаний:
компании с низким размером акций в свободном обращении и высокой дивидендной доходностью (об. и прив. акции ТНК-ВР Холдинга, прив. акции Сургутнефтегаза). Мы ожидаем, что по итогам 2008 дивидендная доходность по этим компаниям может достичь 16,2% и 15,3% соответственно).
компании с госучастием — Роснефть и Газпром. Котировки по-прежнему будут волатильными, однако сильные фундаментальные перспективы и возможность господдержки в случае дальнейшего разрастания кризиса дают возможность долгосрочным инвесторам оставаться в акциях этих компаний и в нестабильные времена.
Снижение цен акций всерьез обращает внимание участников рынка на уровень дивидендной доходности компаний. Вместе с тем наши ожидания по дивидендам могут не оправдаться, если к весне 2009 года обстановка на финансовых рынках мира будет нестабильна, а ведущие российские нефтегазовые компании будут иметь затруднения с доступом к кредитным ресурсам.
Прогноз дивидендной доходности по российским нефтегазовым компаниям на 2008 год приведен в приложении.
Высокая дивидендная доходность — до 15,8% также возможна по прив. акциям Татнефти. Кроме того, Татнефть является одной из наиболее недооцененных российских компаний по финансовым и, в особенности, производственным коэффициентам. Вместе с тем, на наш взгляд, компания имеет более высокий риск сокращения размера дивидендов в условиях кризиса. В случае нового обострения ситуации на международных рынках акции Татнефти могут вновь оказаться под давлением из-за высокого размера акций в свободном обращении.
В заключении воспользуемся методом технического анализа для компаний Лукойл и Сургутнефтегаз, а также по рынку в нефтегазовом секторе.
Проведем технический анализ компании ЛУКОЙЛ за 31 октября 2008 г., рис.
3.4.
Рис.
3.4. Технический анализ компании ЛУКОЙЛ
В настоящее время курс акций ЛУКОЙЛА продолжает рост. На данный момент быстрая скользящая средняя ЕМА-7 пересекла медленную ЕМА-14, показывает направление — вниз. Индикатор MACD (12-периодный) сформировал сигнал — вверх. RSI (14-периодный) находится в нейтральной зоне.
Исходя из графика видно:
— Ближайшее сопротивление проходит на уровне 1067 рублей. В случае его преодоления возможен поход в район 1150 рублей.
— Ближайшая поддержка находится на уровне 965 рублей. В случае ее преодоления возможно дальнейшее движение к уровню 892 рублей.
Акции ЛУКОЙЛА выросли 15.
02% - 1026 рублей. Бурный рост, который мы наблюдаем последние 3 дня, продолжился. Ближайшие цели в рамках коррекционного отскока вчера практически были достигнуты. Лукойл смог с ходу преодолеть 1000 и сходить в район 1067, где пролегает верхняя граница нисходящей линии. Сейчас ситуация выглядит более сложно. Впереди длинные выходные и многие спекулянты решат зафиксировать часть прибыли, которую удалось собрать в эти три дня. Если быкам в ближайшее время все же удастся преодолеть линию, то это будет хорошим сигналом, который откроет дорогу к дальнейшему росту в район 1350−1400
Из негативных моментов на среднесрочную перспективу можно отметить отрицательное ВВП США и новую волну напряжения с ликвидностью в Штатах. За последние 2 недели коммерческие банки привлекли через дисконтное окно Федеральной резервной системы рекордные суммы.
Внешний фон выглядит нейтрально: Америка выросла. Азия корректируется: Япония теряет 2%. Нефть потеряла более 7.
5%.
Проведем технический анализ компании Сургутнефтегаз, 31 октября 2008 г.
Рис.
3.5. Технический анализ компании Сургутнефтегаз Состояние индикаторов:
1. Цена над всеми средними. Moving Average (13)>Moving Average (54)>Moving Average (220);
2. MACD Histogram много 0.
3. RSI (50)=65%
4. Williams%R (200)=-5,6%, Williams%R (10)=-15%
Сильный рост на мировой эйфории. Графики индексов выходят из ускоряющегося падения. Только лишь.
Цена пробила все сопротивления и вышла выше MA (220), MA (54), MA (13) и подошла к новому сопротивлению 18,487 руб. Williams (200) в зоне перекупленности. RSI (50) значимо выше нейтральной линии. Для дальнейшего движения вверх хорошо бы дать опуститься к нейтральной линии Williams (10), после чего можно смело штурмовать 18, 5 руб. ВЭБ обещал по 5 млрд руб. в сутки на покупку бумаг. Рост последнего часа говорит скорее именно об этом.
Рекомендация: думаю скорректируется к 17 или 16 рублям.
Поэтому, если пробой 18, 487 не удастся, то продавать. Смелым можно подбирать снизу по Фибоначчи.
Закрытие 17,66 руб. Изменение к закрытию +15,28%
Поддержка: 14,41/15,65 руб.
Сопротивление: 18,487 руб.
В итоге рассмотрим нефтегазовый сектор за неделю 20.
10.2008;24.
10.2008,рис.
3.6.
Рис.
3.6. Нефтегазовый сектор за неделю 20.
10.2008;24.
10.2008
Как видно из рис.
3.6. незначительный (минимальный) прирост показал лишь Сургутнефтегаз, все остальные компании в падении. Т.о. технический анализ в сложившейся ситуации не может быть полноценным инструментом в связи с высокой волатильностью рынка, инвесторам необходимо следить за трендом и избегать поспешных решений.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В настоящее время несмотря на мировой финансовый кризис, сложилась благоприятная ситуация для перехода к стабильному экономическому росту отечественной экономики, который требует привлечения значительного объема инвестиций. В современных условиях основная часть инвестиций в основной и оборотный капитал осуществляется предприятиями за счет собственной прибыли и амортизации. Доля же средств, которая привлекается через механизм рынка капитала остается незначительной. Поэтому одним из важнейших инструментов инвестиционного прорыва в экономике может стать развитие относительно новых для отечественных компаний методов привлечения финансирования.
Основная цель функционирования рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы сформировать механизм для привлечения в экономику инвестиций путем построения взаимоотношений между теми, кто испытывает потребность в средствах, и теми, кто хочет инвестировать избыточный доход.
Основным видом акций, обращающихся на рынке капиталов, являются обыкновенные акции. Первоначальный капитал распределяется среди акционеров пропорционально сумме, внесенной при учреждении компании. Дополнительные акции могут выпускаться по разным причинам для того, чтобы компания могла получить дополнительные средства. Число выпущенных акций и уплачиваемая за них цена будут разными в разных выпусках. Необходимо также понимать, что акционеры принимают на себя риск, связанный с функционированием компании, за определенную долю прибыли, но они также обычно имеют право голоса при оценке качества управления компанией, а также в процессе принятия решений по вопросам политики компании.
Высокие значения торгового баланса будут обеспечивать приток средств в Россию и являются гарантией того, что уровень ликвидности в финансовой системе не будет снижаться до критических значений. Однако из-за военных действий и нарастания напряженности в международных отношениях иностранные инвесторы вывели существенный объем средств из российских ценных бумаг.
На основе базовых критериев — фундаментальная оценка, ликвидность, а также устойчивость к негативной динамике рынка — эксперты полагают, что наиболее интересными вариантами инвестирования на осень с.г. будут следующие инструменты: Транснефть, НОВАТЭК, Сургут
НГ (прив.), Газпром, Татнефть, ФСК, Сбербанк, МТС, АФК «Система», Магнит. Для российского рынка ценных бумаг ключевыми макроэкономическими темами в ближайшие месяцы станут стоимость энергоносителей и инфляция.
Агарков М. М. Учение о ценных бумагах. — М., 2007. — 139с.
Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. — М., 2007. — 349с.
Беляков М. М. Вексель как важнейшее платежное средство. — М., 2007. — 143с.
Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб. пособие. — М., 2007. — 269с.
Богачек Н. Экономический анализ операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг // Фин. газ. — 2007. — N 1. — С.11; N 3. — С.
11.
Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. — М., 2007. — 348с.
Бучаев Я.Г. О системном прогнозировании конъюнктуры рынка ценных бумаг / Я. Г. Бучаев, М. Г. Завельский, А. В. Пекарский // Пробл. прогнозирования. — 2003. — N 6. — С.108−118.
Вексель и вексельное обращение в России: Практ. энциклопедия. — М., 2007. — 318с.
Корпоративные акции // Эпиграф. — 2008. — Янв. (N1). — С.
7.
Костиков И. Ценные бумаги раскроют свои тайны / Подгот. Е. Голякова // Рос. газ. — 2003. — 2 окт. — С.9−14.
Маковецкий М. Ю. Облигационные займы как инструмент привлечения инвестиций // Финансы. — 2007. — N 7. — С.19−22.
Манасов М. «Фондовый рынок — это рынок будущего» / Записал С. Козицин // Ведомости. — 2003. — 13 окт. — С.
5.
Медведев А. Как стать Интернет-трейдером // Финанс. — 2003. — N 37. — С.54−55.
Меньшиков И. С. Финансовый анализ ценных бумаг: Курс лекций. — М., 2007. — 353с.
Миркин Я. М. Формирование рынка ценных бумаг: денежно-кредитные аспекты // Деньги и кредит. — 2007. — N 2. — С.14−24.
Начетой Ю. Как быть в курсе событий на фондовом рынке // Бизнес. — 2007. — N 4. — С.
7.
Российская экономика в 2007 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 29) — М.: ИЭПП, 2007. С. 657
Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие / Под. ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. — М., 2007. — 350с.
Рынок ценных бумаг: Шаг России в информационное общество. — М.: Экономика, 2007. — 559с.
Сажин А. Потенция векселя / А. Сажин, Д. Головачев // Деловые люди. — 2007. — Окт. (N49). — С.30−31.
Cазонов Ю. Хождение ваучера по мукам // Парламентская газ. — 2002. — 14 авг. — С.1, 4.
Семанов В. Российский фондовый рынок демонстрирует устойчивый рост // Парламент. газ. — 2002. — 19 нояб. — С.
4.
Сизов Ю. Актуальные проблемы развития российского фондового рынка // Вопр. экономики. — 2003. — N 7. — С.27−42.
Сизов Ю. Стратегический подход к регулированию рынка ценных бумаг // Вопр. экономики. — 2008. — N 11. — С.51−68.
Сильницкий А. С. Страховые компании и фондовый рынок // Финансы. — 2003. — N 1. — С.50−55.
Соколов В. В. Современный вексельный рынок в Российской Федерации // Пробл. прогнозирования. — 2008. — N 4. — С.98−110.
Сопкин П. Вексель — панацея от неплатежей? // Налог. вестн. — 2007. — N 3. — С.44−47.
www.alemar.ru
www.antcm.ru
www.aton.ru
www.aton-line.ru
www.mmbank.ru
www.metropol.ru
www.bdopen.ru
www.raiffeisen.ru
www.rmg.ru
http://www.lukoil.ru/
ПРИЛОЖЕНИЕ. ПРОГНОЗ ДИВИДЕНДНОЙ ДОХОДНОСТИ ПО РОССИЙСКИМ НЕФТЕГАЗОВЫМ КОМПАНИЯМ НА 2008 ГОД
Компания Див. доходность Дивиденды 2008 (ож.), руб.
акция % от чистой прибыли по МСФО, 2008
Дивиденды
2007, руб./акция Сумма на дивиденды 2008, млн долл. Газпром 3,6% 4,22 15% 2,66 4175
Газпром нефть 6,7% 4,04 23% 5,40 800 Роснефть 3,2% 2,92 10% 1,60 1292
Лукойл 6,2% 57,88 16% 42 2055
Сургут
НГ об. 7,5% 0,66 18% 0,60 978 Сургут
НГ прив. 15,3% 0,85 7% 0,82 387 ТНК-ВР Х. об. 13,9% 5,15 52% 3,04 3504 ТНК-ВР Х.прив. 16,2°% 5,15 1% 3,04 97 Татнефть об. 8,7% 5,72 26% 5,65 520 Татнефть прив. 15,8% 5,72 2% 5,65 35 Транснефть прив. 2,6% 257 1% 251 17 Новатэк 2,6% 2,08 27% 2,35 264
Маковецкий М. Ю. Облигационные займы как инструмент привлечения инвестиций // Финансы. — 2007. — N 7. — С.19−22.
Манасов М. «Фондовый рынок — это рынок будущего» / Записал С. Козицин // Ведомости. — 2003. — 13 окт. — С.
5.
Богачек Н. Экономический анализ операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг // Фин. газ. — 2007. — N 1. — С.11; N 3. — С.
11.
Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие / Под. ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. — М., 2007. — 350с.
Медведев А. Как стать Интернет-трейдером // Финанс. — 2003. — N 37. — С.54−55.
Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. — М., 2007. — 348с.
Меньшиков И. С. Финансовый анализ ценных бумаг: Курс лекций. — М., 2007. — 353с.
Рынок ценных бумаг: Шаг России в информационное общество. — М.: Экономика, 2007. — 559с.
Бучаев Я.Г. О системном прогнозировании конъюнктуры рынка ценных бумаг / Я. Г. Бучаев, М. Г. Завельский, А. В. Пекарский // Пробл. прогнозирования. — 2003. — N 6. — С.108−118.
Миркин Я. М. Формирование рынка ценных бумаг: денежно-кредитные аспекты // Деньги и кредит. — 2007. — N 2. — С.14−24.
http://www.lukoil.ru/
http://www.lukoil.ru/
www.alemar.ru
www.alemar.ru
www.aton-line.ru
www.aton-line.ru
