Возможности формирования венчурного капитала в России

Выбор последних определяется результатами исследований следующих двух кругов проблем. Во-первых, необходимо установить привлекательность данной отрасли в долгосрочной перспективе. Во-вторых, необходимо определить конкурентные позиции организации и ее продуктов по сравнению с другими организациями данной отрасли.

На рис. 5.1 изображены пять конкурентных сил, определяющих привлекательность отрасли, и позиции данной организации в конкурентной борьбе в этой отрасли, а именно:

1. Появление новых конкурентов.

2. Угроза замены данного продукта новыми продуктами.

3. Сила позиции поставщиков.

4. Сила позиции покупателей.

5. Конкуренция среди производителей в самой отрасли.

Для каждого рынка товара должны быть определены наиболее опасные (приоритетные) конкуренты.

Первый шаг в определении приоритетных конкурентов обычно осуществляется исходя из определенных концепций. Так, в зависимости от своей роли в конкурентной борьбе все организации могут быть разделены на четыре группы: рыночный лидер, рыночный претендент, последователь и организация, нашедшая рыночную нишу.

Рисунок 10 Пять конкурентных сил

Одним из самых распространенных методов, оценивающих в комплексе внутренние и внешние факторы, влияющие на развитие компании можно назвать SWOT анализ (СВОТ анализ).

SWOT анализ является необходимым элементом исследований, обязательным предварительным этапом при составлении любого уровня стратегических и маркетинговых планов. Данные, полученные в результате ситуационного анализа, служат базисными элементами при разработке стратегических целей и задач Фонда.

Таблица 2.6

SWOT-анализ конкурентных позиций венчурного Фонда

Возможности О Сильные стороны S 1 Привлечение новых иностранных инвесторов Высокий уровень доходности Фонда 2 Расширение отраслевого диапазона инвестируемых объектов Опытная управляющая компания 3 Использование инструментов, снижающих риски (например, хеджирование) Надежные партнеры (депозитарий, оценщик, аудитор, регистратор) 4 Привлечение капиталов лизинговых и франчайзинговых компаний Современные методики ведения венчурного бизнеса в России Угрозы Т Слабые стороны W 1 Снижение котировок ценных бумаг на фондовом рынке Рассредоточенность компаний Фонда по стране 2 Мошенничества агентов инвестиций Снижение уровня доходов по ценным бумагам 3 Высокая инфляция слабое отслеживание процесса выполнения стратегии; 4 Недружественное поглощение управляющей компании Сосредоточенность на малом бизнесе 5 Ужесточение налогового бремени постоянно растущие издержки на высокопрофессиональный персонал, в связи с ростом заработных плат в отрасли

Естественно, для каждой из угроз (должны быть на этом этапе продуманы компенсирующие мероприятия (табл. 2.7) для трех основных угроз.

Таблица 2.7

Компенсирующие мероприятия для основных угроз Угрозы Компенсирующие мероприятия Снижение котировок ценных бумаг на фондовом рынке Дальнейшая диверсификация инвестиционного портфеля Фонда, повышение профессионализма аналитического центра управляющей компании Мошенничества агентов инвестиций Более тщательный аудит объектов инвестирования, взаимодействие с Государственным реестром акционеров Высокая инфляция Создание резервного фонда, вложения в краткосрочные проекты наравне с долгосрочными Недружественное поглощение управляющей компании Разработка политики защиты от недружественных захватов Ужесточение налогового бремени Лоббирование в Правительстве, реализация социальных программ По результатам анализа деятельности Закрытого паевого инвестиционного фонда особо рисковых (венчурных) инвестиций «Региональный венчурный фонд инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере Пермского края» под управлением Открытого акционерного общества «Альянс РОСНО Управление Активами», можно сделать следующие выводы:

— деятельность Фонда направлена на инвестирование предприятий малого бизнеса различных организационно-правовых форм собственности;

— Фонд инвестирует средства в активы объектов инвестирования путем покупки ценных бумаг данных объектов в количестве 25%+1 акция (блокирующий пакет акций) с тем, чтобы через определенный срок получить инвестиционный доход за счет повышения рыночной стоимости акций;

— Управляющая компания Фонда — ОАО «Альянс РОСНО Управление Активами», является опытной компанией, задача которой состоит в привлечении средств инвесторов и покупке ценных бумаг, как государственных, так и корпоративных;

— Деятельность данного Фонда является достаточно успешной, показатели прибыльности положительны, по результатам 2007 года Фонд вошел в тройку наиболее успешных ПИФов России.

Глава III Усовершенствование процессов венчурного инвестирования в России

3.1 Усовершенствование методики оценки инвестиционных рисков Фонда

Пресловутая оценка эффективности через увеличение или уменьшение прибыли организации является грубой, так как не учитывает эстетику и устойчивость бизнеса. Для примера, К.П.Д. паровоза является наибольшим среди транспорта, но при этом паровозы в автосалонах не предлагают. Нам давно пора уходить от политики незавуалированной прибыльности и обращать пристальное внимание на новые формы обретения конкурентных преимуществ, таких как авторитет фирмы, авторитет бренда, низкая текучесть кадров и т. д. — то есть, на все то, что будет крайне важным через 10−15 лет, когда время сверхприбылей в российском бизнесе завершится. Совершенство структуры управления на фирме предполагает также добавочные пункты в конкурентные преимущества организации, на что следует обращать внимание менеджерам и владельцам бизнеса.

Применительно к структурам управления на предприятии, следует учитывать в первую очередь не финансовую выгоду, а именно автономность структуры. В конце концов, хороший бизнесмен не тот, который все время занят, а тот, который большую часть времени свободен.

В конечном счете, завуалированные показатели эффективности структуры управления дадут нам вполне исчисляемые экономические результаты деятельности фирмы за тот или иной отчетный период.

Для снижения степени инвестиционного риска применяются различные способы, вот основные из них:

диверсификация;

приобретение дополнительной информации о выборе и результатах;

лимитирование;

страхование;

хеджирование и др.

Диверсификация — процесс распределения инвестируемых денежных средств между различными частями инвестиционного портфеля, которые не должны быть связаны между собой. На этом принципе базируется деятельность всех инвестиционных фондов, продающих клиентам свои акции, а полученные таким образом средства вкладывают в различные инвестиционные проекты, приносящие устойчивый средний доход.

Диверсификация при распределении инвестиционных ресурсов между всевозможными видами деятельности позволяет избежать части риска.

В условиях переходной экономики компаниям часто приходится принимать инвестиционные решения, когда они основаны на достаточно ограниченном объеме информации. Конечно, если бы инвестор располагал полной информацией, он бы выбрал верное решение и, скорее всего смог избежать риска. Такой подход к информации делает ее товаром. Информация — очень ценный товар, за получение которого инвесторы могут платить большие деньги, стоимость ее оценивается как разница между ожидаемой стоимостью приобретения, с полной информацией о нем, и ожидаемой стоимостью, с неполной.

Лимитирование — это установление лимита, то есть определьных сумм продажи, расходов, кредита и т. п. Лимитирование — важное средство снижения степени риска, применяется оно компаниями при формировании инвестиционных портфелей с различными инвестиционными стратегиями.

Сущность страхования заключается в том, что инвестор может отказаться от части своих доходов, чтобы минимизировать риск до нуля. Страхование инвестиционных рисков считается наиболее распространенных способов снижения его степени. Для страхования, как особых экономических отношений, обязательно наличие 2 сторон: страховщика и страхователя.

В процессе страхования перераспределяются средства между участниками страхового фонда, и возмещение ущерба страхователям (одному или нескольким) осуществляется распределением потерь на всех. Не трудно догадаться, что число страхователей больше числа получающих возмещение.

Хеджирование используется в инвестиционной деятельности для страхования инвестиционных рисков. В общем, это страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые инвестиционные ценности с отдаленным сроком погашения.

3.2 Вопросы разработки инвестиционной стратегии Фонда

Основными группами активов, в которые по законодательству может быть инвестировано имущество венчурного фонда, являются государственные ценные бумаги Российской Федерации, и ее субъектов, обыкновенные и привилегированные акции российских ОАО. Исключением в данном случае являются акции российских акционерных инвестиционных фондов.

Имущество фонда также может быть вложено в обыкновенные акции российских закрытых акционерных обществ и доли в уставных капиталах российских ООО, предоставляющие более 50% голосов, в облигации российских хозяйственных обществ, государственная регистрация выпуска которых сопровождалась регистрацией их проспекта эмиссии или в отношении которых зарегистрирован проспект.

Венчурный фонд может также приобрести простые векселя российских акционерных обществ, не менее 51% обыкновенных акций которых составляют имущество фонда, и простые векселя российских ООО, доли в уставных капиталах которых составляют имущество фонда. При этом необходимо, чтобы хозяйственные общества, акции и доли в уставных капиталах которых входят в состав активов фонда, представили управляющей компании бизнес-план развития, содержащий соответствующие инвестиционной декларации ПИФа цели и объем финансирования хозяйственного общества за счет имущества, составляющего фонд, а также описание рисков, связанных с таким финансированием. Это требование не распространяется на акции акционерных обществ, допущенные к торгам у организаторов торговли на рынке ценных бумаг.

В общем случае целью инвестиционной политики управляющей компании является долгосрочное вложение средств в ценные бумаги и доли в уставных капиталах российских ООО для достижения прироста стоимости имущества, составляющего активы фонда. В российской практике венчурный фонд чаще всего создается под какой-то конкретный проект.

Одним из этапов формирования инвестиционной стратегии венчурного фонда является исследование инвестиционных предпочтений потенциальных инвесторов. В табл. 3.1 представлены результаты исследования инвестиционных критериев стратегических и финансовых инвесторов по Приволжскому Федеральному округу.

Таблица 3.1

Инвестиционные критерии стратегических и финансовых инвесторов Вопрос Результаты опроса инвесторов Предпочтительные стадии инвестирования Стадия расширения (60%)

Стартовая стадия (55%)

Посевная стадия (10%) Период инвестирования Более 5 лет (55%)

1−3 года (30%)

3−5 лет (15%) Требуемая норма доходности 15−25% (53%)

25−45% (33%)

более 45% (14%) Средний размер прямых инвестиций До 200 тыс. долларов США (30%)

2−5 млн. долларов США (20%) Отраслевые приоритеты Машиностроение Строительство НИОКР Деревообрабатывающая пром-ть Компьютеры и ПО Территория функционирования фонда Территория ПФО (56%)

Территория субъекта федерации (33%)

Территория РФ (11%)

С целью снижения риска Фонда необходимо диверсифицировать портфель инвестиций по компаниям с различной отраслевой принадлежностью и на различных стадиях реализации инвестиционного проекта.

3.3 Методы оценки инвестиционной привлекательности объекта инвестиций

В связи с тем, что основными объектами сделок на фондовом рынке являются ценные бумаги, обязательным условием рациональной инвестиционной деятельности является умение правильно оценить качество ценных бумаг — потенциальных объектов капиталовложений.

Оценка качества основных разновидностей ценных бумаг базируется на определении финансовой устойчивости их эмитента. Очевидно, что экономически неэффективное и неустойчивое в финансовом плане предприятие едва ли сможет надлежащим образом отвечать по своим обязательствам, документально закрепленным в форме тех или иных его ценных бумаг.

Для оценки инвестиционной привлекательности ценных бумаг конкретного предприятия можно использовать ряд коэффициентов, характеризующих его финансовую устойчивость и экономическую эффективность.

Надежность ценных бумаг оценивается по финансовой отчетности их эмитента. Анализируя бухгалтерский баланс и отчет о результатах финансово-хозяйственной деятельности, рассчитывают три группы показателей, характеризующих финансовое состояние эмитента:

показатели первой группы характеризуют надежность предприятия в целом;

показатели второй группы определяют надежность эмитента с точки зрения возврата средств, вложенных инвестором в ценные бумаги данного предприятия;

по третьей группе показателей можно оценить надежность эмитента с точки зрения гарантии получения инвестором дохода по конкретным ценным бумагам.

Предусмотрен следующий порядок расчета показателей финансового состояния эмитента по вышеназванным группам.

Показатели первой группы:

Долг на капитал — показатель, характеризующий отношение между общей задолженностью предприятия и его общим собственным капиталом. Величина этого показателя должна быть меньше или равна единице (предельное значение 1), причем, чем ближе значение показателя к нулю, тем надежнее финансовое состояние предприятия-эмитента в целом.

Коэффициент покрытия текущих обязательств ликвидными активами характеризует существующее на предприятии соотношение между суммой ликвидных активов и размером текущих обязательств. Он показывает способность предприятия обеспечить покрытие своих текущих долгов за счет активов, которые могут быть легко реализованы без значительных потерь. К ликвидным активам можно отнести денежные средства в кассе и на счетах в банках, ликвидные ценные бумаги, дебиторскую задолженность, которая может быть погашена в течение года и соответствующие товарно-материальные запасы. Значение этого коэффициента должно быть не менее 2. Финансовое состояние предприятия в целом считается тем надежнее, чем выше этот показатель.

Коэффициент покрытия текущих обязательств наиболее ликвидными (живыми) активами рассчитывается как отношение суммы той части активов, которая наиболее легко может быть обращена в деньги, к сумме текущих обязательств предприятия-эмитента ценных бумаг.

Показатели второй группы:

Коэффициент покрытия облигаций может быть определен как отношение суммы активов, обеспечивающих облигации к сумме облигационного займа. Активы, обеспечивающие облигации — это часть общей суммы активов предприятия, остающаяся после вычетов суммы убытков, задолженности акционеров по взносам в уставный капитал, суммы нематериальных активов, расчетов с бюджетом и расчетов по оплате труда. Сумма облигационного займа может быть определена как сумма номинальной стоимости всех облигаций, выпущенных и еще не погашенных предприятием-эмитентом. Чем выше значение данного коэффициента, тем надежнее вложения в облигации данного предприятия.

Коэффициент покрытия привилегированных акций определяется как отношение чистых активов предприятия к сумме его привилегированных акций. Сумма привилегированных акций может быть определена как сумма номиналов всех привилегированных акций, выпущенных предприятием. С увеличением значения данного коэффициента увеличивается и надежность вложений в привилегированные акции рассматриваемого предприятия.

Коэффициент покрытия простых акций показывает, какое количество активов в их абсолютном выражении приходится на одну простую акцию. Данный показатель определяется отношением суммы активов, обеспечивающих простые акции к количеству выпущенных простых акций. Активы, обеспечивающие простые акции, можно рассчитать как разность суммы чистых активов и суммы номиналов привилегированных акций, выпущенных предприятием. Надежность вложений в данный вид ценных бумаг также прямопропорциональна величине рассчитанного коэффициента.

Показатели третьей группы:

Коэффициент покрытия процентных выплат по облигациям определяется как отношение чистого дохода предприятия к сумме процентных выплат по облигациям. Сумма процентных выплат по облигациям равна купонной ставке, умноженной на сумму облигационного займа и деленной на 100%. Чем выше величина данного коэффициента, тем выше вероятность полной и своевременной выплаты процентов по облигациям эмитента.

Коэффициент покрытия дивидендов по привилегированным акциям показывает, во сколько раз чистая прибыль (за вычетом процентных выплат по облигациям) превышает (или не превосходит) общую сумму дивидендных выплат по привилегированным акциям, которую гарантирует эмитент. Сумма дивидендных выплат по привилегированным акциям равна соответствующей фиксированной ставке дивиденда, умноженной на сумму номиналов привилегированных акций и деленной на 100%. Увеличение данного коэффициента повышает вероятность своевременной выплаты дивидендов по привилегированным акциям.

Коэффициент покрытия дивидендов по простым акциям трактуется аналогично коэффициенту покрытия дивидендов по привилегированным акциям и вычисляется как отношение суммы чистого дохода предприятия (за вычетом процентных выплат по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям) к количеству простых акций. С увеличением данного коэффициента также увеличивается вероятность своевременной и полной выплаты дивидендов владельцам простых акций.

Анализ надежности ценных бумаг, базирующийся на вычислении вышеназванных показателей, рекомендуется осуществлять с использованием табличной формы, где удобно оценивать абсолютные значения показателей в совокупности, сравнивать их с данными альтернативных вариантов и в конечном счете оценивать их инвестиционную привлекательность.

3.4 Вопросы привлечения иностранного капитала

Если рассматривать процесс законотворчества в России в области иностранных капиталовложений за период реформ с количественной точки зрения, может создаться впечатление некоего прорыва. Приняты федеральные законы об иностранных инвестициях от 1991 и 1992 гг., о соглашениях о разделе продукции от 1995 г. (с изменениями и дополнениями 1999 г.), а также о свободных экономических зонах (последний не подписан президентом и до сих пор не вступил в действие). Однако их содержание и особенно результаты исполнения оставляют желать лучшего. Проигрывают они и при международных сопоставлениях.

Так, федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» (как и одноименный закон РСФСР 1991 г.) предусматривает предоставление иностранным вкладчикам капитала национального режима, т. е. равных прав с отечественными инвесторами, тогда как во многих зарубежных государствах они имеют право выбора между национальным режимом и режимом наибольшего благоприятствования, т. е. равных прав с инвесторами из любой третьей страны. Очевидно, что право выбора режима выгодно иностранному инвестору и он, скорее всего, вложит капитал туда, где такое право ему предоставлено.

Международным стандартом в области правового регулирования иностранных инвестиций странами-реципиентами выступает наличие в их законодательстве стабилизационной, или «дедушкиной», оговорки (Gross Father Clause). Она предполагает сохранение для иностранного инвестора на срок окупаемости его капиталовложений или иной период тех условий хозяйственной деятельности (включая ставки налогов и других платежей), которые существовали на момент начала инвестирования.

Достаточно серьезные проблемы существуют в связи с применением закона «О соглашениях о разделе продукции» даже после внесения в него в 1999 г. изменений и дополнений. В принципе он выгоден иностранным инвесторам, так как существенно упрощает их взаимоотношения с федеральными и местными органами власти, облегчает налоговую нагрузку и расчеты по платежам в бюджет и внебюджетные фонды. Однако реально закон работает только по сахалинским нефтегазовым проектам. Более широкое применение его по-прежнему сдерживается бюрократическими препонами, сложным механизмом согласования, в том числе на уровне федеральных законодательных органов.

Сохраняются и некоторые «белые пятна» в законодательстве об иностранных инвестициях. В этой связи представляется необходимым серьезная доработка и быстрое принятие законов о концессионных договорах и свободных экономических зонах, застрявших на разных стадиях рассмотрения и утверждения. В отечественной практике имеется позитивный опыт использования концессий как формы привлечения иностранного капитала (например, в 20-е годы в период НЭПа). На наш взгляд, они будут полезны и сейчас при подведении необходимой правовой базы.

Не менее актуальна задача развития свободных экономических зон (СЭЗ). Вряд ли можно признать оправданным, что эта хорошо зарекомендовавшая себя в мировой практике форма привлечения иностранных инвестиций слабо приживается в России. Сейчас реально работают (хотя и с серьезными сбоями) Калининградская и Сахалинская зоны. Между тем в дореволюционной России успешно функционировали открытые порты в Одессе, Батуми и Владивостоке, являвшиеся прообразом современных СЭЗ. Широкое признание получил опыт создания и функционирования СЭЗ в Китае, где они стали окном в мировую экономику, крупным каналом притока в страну иностранного капитала, во многом благодаря подведению под них прочной правовой базы.

Большую работу необходимо провести и по актуализации действующих законов, а главное по обеспечению их безусловного выполнения, что представляется слабым местом российской экономики и общества, не изжившего правовой нигилизм. Ожидаемое в недалеком будущем вступление России в ВТО еще более обостряет данную проблему. Необходимо многое сделать по встраиванию российской экономики в формирующийся мировой инвестиционный порядок. Для этого придется привести инвестиционное законодательство России, в том числе касающееся иностранных вложений, в полное соответствие с международными стандартами и требованиями ВТО.

Прежде всего, необходимо укрепить правовые гарантии для внешних инвесторов, в частности путем введения порядка рассмотрения инвестиционных споров с их участием в международном арбитраже. Такая норма предусмотрена в двухсторонних договорах России со многими государствами, но отсутствует в ее внутреннем законодательстве, включая закон об иностранных инвестициях 1999 г. Без этого России будет трудно конкурировать за привлечение иностранных вложений даже со своими ближайшими соседями по постсоветскому пространству. Нельзя не учитывать, что современный мировой рынок капитала — это рынок инвесторов, арена острого соперничества стран — реципиентов инвестиций. Для достижения успеха необходимо обеспечить иностранным инвесторам либеральный, стабильный, предсказуемый правовой режим, соответствующий стандартам ВТО, куда входят более 140 стран мира и недавно принят Китай.

Конкурируя в борьбе за привлечение капитала, мы используем средства других людей, поэтому нам необходимо прежде всего продемонстрировать, что мы сможем обеспечить более высокий показатель прибыльности по сравнению с консервативными инструментами, такими, например, как государственные казначейские облигации США со сроком погашения десять лет. Если вы вкладываете свои деньги в эти облигации, то можете спать спокойно, зная, что определенная прибыль будет получена и волноваться совершенно не о чем. Когда идешь на риск, то вынужден волноваться. Если казначейские облигации США со сроком погашения десять лет дают 5%-ный доход до уплаты налогов и с учетом инфляции, то мы, соответственно, должны обеспечить доход, как минимум в пять раз превышающий этот показатель.

Основной риск при инвестициях в частные компании заключается в том, что, вкладывая деньги, ты не получаешь никаких промежуточных дивидендов или процентов, а также не можешь продать свою долю, для того чтобы затем перекупить ее и повысить свою доходность. Основные параметры, которые мы используем для того, чтобы понять, интересна ли эта компания для нас как для инвесторов, следующие.

Первый и самый главный — хорошее управление компанией и сильная команда менеджеров, которая будет разделять ваши интересы; второй — это производимый компанией продукт или предоставляемые услуги, обладающие конкурентным преимуществом по сравнению с другими подобными продуктами или услугами на данном рынке; третий — компания должна охватывать достаточно большой сектор рынка, недополучивший или вообще не получивший такого рода продуктов или услуг; четвертый — отсутствие очевидных или предполагаемых в ближайшем будущем законодательных препятствий; наконец, пятый — четкий план развития компании и совершенно понятная стратегия того, как вы будете через определенное время продавать свою инвестиционную позицию, естественно в несколько раз превышающую изначальное вложение.

Заключение

Цель данного дипломного проекта состоит в том, чтобы проанализировать состояние венчурного инвестирования в России на современном этапе и рассмотреть возможности для развития данного вида инвестирования на перспективу. Кроме того, на примере венчурного фонда необходимо рассмотреть основные внутренние и внешние факторы, влияющие на его деятельность, оценить действующие риски, разработать комплекс мероприятий по снижению их воздействия.

Для достижения поставленной цели в ходе исследования решались следующие задачи:

— изучена сущность, цели и задачи венчурного финансирования;

— проанализирована нормативно-правовую базу венчурного финансирования в Российской Федерации;

— проанализировано текущее состояние венчурного рынка в Российской Федерации, рассмотреть динамику венчурного инвестирования;

— проанализирована деятельность венчурного фонда;

— сделаны выводы относительно влияния внутренних и внешних факторов, уровня рисков и способов защиты;

— разработаны мероприятия по усовершенствованию методики оценки инвестиционных рисков венчурного фонда;

— даны рекомендации по усовершенствованию деятельности венчурных фондов в РФ.

В ходе данного исследования установлено, что в России до сих пор не совершенна законодательная база венчурного финансирования. Деятельность венчурных фондов организуется по принципу закрытых паевых инвестиционных фондов.

Венчурный бизнес в последние годы продолжил свое развитие, средняя норма доходности по инвестициям колеблется от 20% до 85%.

Основные проблемы венчурного финансирования в России лежат в законодательной базе, в отсутствии должной инвестиционной активности и грамотности предприятий, высокие темпы инфляции.

Между тем, несмотря на все проблемы, можно с уверенностью констатировать то обстоятельство, что венчурное инвестирование в России перспективно и прибыльно. Данный бизнес выгоден как для пайщиков фондов, так и для предприятий, реализующих инвестиции.

Конечно же, венчурный бизнес в России будет совершенствоваться по мере того, как будут развиваться институты обращения корпоративных ценных бумаг, законодательство в части страхования рисков инвесторов, общая экономическая ситуация в стране позволит темпам инфляции держаться на уровне 3−5% в год.

Литература

Гражданский кодекс РФ № 51-ФЗ от 21 октября 1994 года, часть первая (в ред. Федеральных законов от 20.

02.1996 № 18-ФЗ, от 12.

08.1996 № 111-ФЗ, от 08.

07.1999 № 138-ФЗ, от 16.

04.2001 № 45-ФЗ, от 15.

05.2001 № 54-ФЗ, от 21.

03.2002 № 31-ФЗ). // Сборник российского корпоративного права — М.: Юристъ, 2003 — Т.1 С. 144−224.

Федеральный закон от 12.

01.1996 г. № 7-ФЗ «О некоммерческих организациях» / Российская газета. — 1996. — № 14 от 24 января.

Приказ ФСФР РФ от 30.

03.2005 г. № 05−8/пз-н «Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» / Российская газета — 2005. — № 95.

Распоряжение Правительства Российской Федерации от 10 марта 2000 года «Основные направления развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов (системы венчурного инвестирования) в научно-технической сфере на 2000;2005 гг.» № 362-р.

Аммосов Ю. Венчурный капитализм: от истоков до современности. — СПб.: Питер, 2005. — 372 С.

Баканов М.И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа: Учебник. — 4-е издание, дополненное и переработанное. — М.: Финансы и статистика, 2000 — 426 С.

Бурков А. Ю. Правовое регулирование венчурного финансирования / Инвестиционный банкинг. — 2006. — № 4. — С. 16−21.

Бюро экономического анализа. Политика привлечения прямых иностранных инвестиций в российскую экономику. М.: ТЕИС. — 2001. -128 С.

Введение

в венчурный бизнес. / Под ред. А. И. Никконен. — СПб.: Питер, 2006. — 278 С.

Гулькин П. Венчурный капитал. //

http://www.cfin.ru

Гулькин П. Венчурные фонды в России: конец юридического подполья. / Бизнес-аналитика // www.cnews.ru

Донцов С. С. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия посредством анализа надежности его ценных бумаг. / Финансовый менеджмент. — 2005. — № 3. — С.28−33.

Дубинин Е. Анализ рисков инвестиционного проекта / Финансовый директор — 2003 — № 4 — С. 20−28.

Ефремов Д., Подобный С. Что такое венчурное финансирование. / Финансовый форум. — 2007. — № 12.

— С. 14−18.

Земская Е. Венчурное финансирование для новаторов. / Консультант. — 2007. — №

8. — С. 15−17.

Иващенко В.М., Бельц М. Н. Теория и практика бизнес-инвестирования — СПб.: «Питер», 2000 — 169 С.

Колтынюк Б. А. Рынок ценных бумаг: Учебник. — СПб.: Изд-во Михайлова В. А., 2000. — 370 С.

Кэмбелл К. Венчурный бизнес: новые подходы. / Перевод с английского Н. Смоляка. — М.: Кно

Рус, 2007 — 415 С.

Лукасевич И. Оценка инвестиционных рисков / Управление финансовыми рисками. — 2006 — № 4 — С. 11−17.

Малышев М. А. Соглашение о разделе продукции и пути повышения эффективности реализации проектов на его основе / Корпоративный менеджмент, 2006 — № 8 — С. 14−20.

Отчет о научно-исследовательской работе по теме: «Разработка методической базы и бизнес-плана для создания венчурного фонда ранних стадий развития с государственным участием в Приволжском Федеральном округе / А. К. Мущинкин и др. — Пермь, 2005. — 103 С.

Пилипенко П. П. Корпоративное венчурное инвестирование. Методы анализа высокорискового бизнеса. — М.: ИНФРА-М, 2003. — 340 С.

Рынок ценных бумаг: Учебно-методическое пособие для слушателей курсов по подготовке специалистов для работы на рынке ценных бумаг. — Алматы: Консультационно-учебный центр «Сана-Маркет», 2006. — 288 С.

Сергеева С. Пять критериев привлечения инвестиций / Журнал «Управление компанией» (ЖУК). — 2004. — № 12. — С. 34−37.

Степанчиков В. Методика оценки внешней среды бизнеса / Менеджмент в России и за рубежом — 2001 — № 3 — С. 62−65.

Трегуб А. Закрытые фонды: чего ждать от них? / Управление компанией. -

2002. — № 12. — С. 68−72.

Трушин А. Дорогу прямым инвестициям. / Прямые инвестиции. — 2005. — № 1.

— С. 17−22.

Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Под редакцией Н. В. Самсонова — М.: Финансы, 2007. — 445 С.

Фишер П. Стратегия привлечения инвестиций в промышленность России. / Проблемы теории и практики управления. — 2006. — № 3 — С. 43−47.

Чиченков М. В. Инвестиции — М.: Кно

Рус, 2007 — 248 С.

Шапкин А. С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. — Издание 4-е. — М.: ИНФРА-М, 2007 — 544 С.

ПРИЛОЖЕНИЕ А

ПРИЛОЖЕНИЕ Б ПРИЛОЖЕНИЕ В ПРИЛОЖЕНИЕ Д

Бухгалтерский баланс ОАО «Альянс РОСНО. Управление активами».

АКТИВ Код показателя 2006 год 2007 год На начало года На начало года На конец года 1 2 3 4 5 I. Внеоборотные активы Нематериальные активы 110 0 0 0 Основные средства 120 2447 2711 2722

Незавершенное строительство 130 0 0 0 Доходные вложения в материальные ценности 135 0 0 0 Долгосрочные финансовые вложения 140 0 0 0 Отложенные налоговые активы 145 0 0 0 Прочие внеоборотные активы 150 0 0 0

Итого по разделу I 190 2447 2711 2722 II. Оборотные активы Запасы 210 0 0 0 В том числе:

Сырье материалы и другие аналогичные ценности 211 0 0 0 Затраты в незавершенном производстве 213 0 0 0 Готовая продукция и товары для перепродажи 214 0 0 0 Товары отгруженные 215 0 0 0 Расходы будущих периодов 216 0 0 0 Прочие запасы и затраты 217 0 0 0 НДС по приобретенным ценностям 220 0 0 0 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более, чем через 12 месяцев после отчетной даты) 230 25 878 33 803 39 999 В том числе: покупатели и заказчики 231 0 0 0 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) 240 44 576 58 003 67 813 В том числе: покупатели и заказчики 241 0 0 0 Финансовые инвестиции 242 147 214 188 433 244 065

Дочерние организации 243 Краткосрочные финансовые вложения 250 2134 32 445 43 552

Денежные средства 260 14 557 17 636 22 447

Прочие оборотные активы 270 15 811 21 300 24 716 ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ II 290 252 617 354 331 445 314 БАЛАНС (сумма строк 190+290) 300 252 617 354 331 445 314 ПАССИВ Код показателя 2006 год 2007 год] На начало года На начало года На конец года 1 2 3 4 5 III. Капитал и резервы Уставный капитал 410 0 0 0 Паевой капитал 411 200 000 200 000 200 000

Добавочный капитал 420 34 562 113 276 142 342

Резервный капитал 430 0 0 34 657 В том числе: образованные в соответствии с учредительными документами 431 0 0 0 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 470 0 0 0 В том числе отчетного года 471 0 0 0 Итого по разделу III 490 234 562 313 276 376 999 IV. Долгосрочные обязательства Займы и кредиты 510 0 0 0 В том числе кредиты банков 0 0 0 Отложенные налоговые обязательства 515 0 0 0 Прочие долгосрочные обязательства 520 0 0 0 Итого по разделу IV 590 0 0 0 V. Краткосрочные обязательства Займы и кредиты 610 0 0 0 Кредиторская задолженность 620 0 0 0 В том числе:

Поставщики и подрядчики 621 0 0 0 Авансы полученные 622 18 055 38 713 44 552

Задолженность перед персоналом организации 623 0 0 0 Задолженность перед государственными внебюджетными фондами 624 0 0 0 Задолженность по налогам и сборам 625 0 0 0 Прочие кредиторы 625 0 0 0 Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов 630 0 0 0 Доходы будущих периодов 640 0 0 0 Прочие краткосрочные обязательства 660 0 2342 23 763

Итого по разделу V 690 18 055 41 055 68 315

Баланс (сумма строк 490+590+690) 700 252 617 354 331 445 314

Справка о наличии ценностей учитываемых на забалансовых счетах 0 0 0 Арендованные основные средства 910 0 234 414 В том числе по лизингу 911 0 0 0 Товарно-материальные ценности принятые на ответственное хранение 920 0 0 0 В том числе принятые на переработку 921 0 0 0 Товары, принятые на комиссию 930 0 0 0 Списанная в убыток задолженность неплатежеспособных кредиторов 940 0 0 0 Обеспечение обязательств и платежей полученные 950 0 0 0 Обеспечение обязательств и платежей выданные 960 0 0 0 ПРИЛОЖЕНИЕ Е

Агреев В. К. Менеджмент инвестиций в венчурном бизнесе. М.:ЭКСМО. 2006

Мущинкин А. К. Венчурное финансирование инновационных проектов. / Корпоративный менеджмент. — 2006. — № 7. -

С. 22−24.

Яковлева Н. Венчурный фонд. Как и с кем работают венчурные фонды и инвестиционные компании. / Банки и кредит — 2007 — № 7 — С. 53−61.

Федеральный закон от 29.

11.2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах».

РАВИ — Российское агентство венчурного инвестирования. (г. Москва, ул. Нагатинская набережная, 231/2.)

Земская Е. Венчурное финансирование для новаторов / Консультант. — 2007. — № 8. — С. 14−18.

Правила доверительного управления Закрытым паевым инвестиционным фондом особо рисковых (венчурных) инвестиций «Региональный венчурный фонд инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере Пермского края». — М., 2006 — С. 4.

Баканов М.И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа: Учебник. — 4-е издание, дополненное и переработанное. — М.: Финансы и статистика, 2000 — С. 213.

Источник: Отчет о научно-исследовательской работе по теме: «Разработка методической базы и бизнес-плана для создания венчурного фонда ранних стадий развития с государственным участием в Приволжском Федеральном округе / А. К. Мущинкин и др. — Пермь, 2005. — С.

13.

Донцов С. С. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия посредством анализа надежности его ценных бумаг. / Финансовый менеджмент. — 2005. — № 3. -

С. 28−33.

Колтынюк Б. А. Рынок ценных бумаг: Учебник. — СПб.: Изд-во Михайлова В. А., 2000. — С.

47.

Рынок ценных бумаг: Учебно-методическое пособие для слушателей курсов по подготовке специалистов для работы на рынке ценных бумаг. — Алматы: Консультационно-учебный центр «Сана-Маркет», 2006. — С. 89.

Малышев М. А. Соглашение о разделе продукции и пути повышения эффективности реализации проектов на его основе / Корпоративный менеджмент, 2006 — № 8 — С. 14−20.

Сергеева С. Пять критериев привлечения инвестиций / Журнал «Управление компанией» (ЖУК). — 2004. — № 12. — С. 34−37.

Управляющая компания ОАО «Альянс РОСНО»

Депозитарий фонда — Банк внешней торговли

Аудитор фонда — ООО «Мариллион»

Оценщик фонда — Пермская Торгово-Промышленная палата

Лицо, осуществляющее ведение реестра — Банк внешней торговли