Риски инвестиционных проектов

Ещё однимo важным моментом оценки эффективностиo и рисков инвестиционнойo деятельности ООО «Техноком» является то, чтоo так как инвесторамиo выступают сами владельцы компании, а не сторонниеo инвесторыo, то при определении ставки дисконтированияo им можно не учитывать безрисковуюo ставку, т.к. в соответствии с общейo стратегией развитияo предприятия инвестиционную деятельность в целяхo расширения ассортиментаo и рынков сбыта необходимо осуществлятьo в любом случае. Поэтому коэффициентo n1 можно заменить на более качественныйo и более пессимистическийo коэффициент n3, в который можноo включать все выявленныеo вероятности риска.

Так как на ООО «Техноком» предпочитаютo использовать несколько способовo оценки инвестиционных рисков, необходимо усовершенствоватьo и, возможно, расширитьo используемые способы оценки рисковo проектов. Для этого воспользуемся oданными Приложения 2 и осуществим в соответствии с ним выбор способов оценки oинвестиционных рисков.

В главе 2 был произведёнo анализ рисков инвестиционного проекта ООО «Техноком» на основанииo традиционных методов, применяемых в компании. Рассмотрим, как oможно более эффективно использовать данные способы в целях более качественнойo и эффективной рисковой оценки инвестиционных oмероприятий.

Применение метода чувствительностиo инвестиционного проекта желательно использовать в условияхo вариации более чем двух неопределённых переменных. В этом случаеo результаты анализа необходимо представлять в виде наглядных oтаблиц. Их не удаётся отобразить графически в традиционной системе oкоординат, это возможно только в n-мерном пространстве. Представленнуюo в расчётах (глава 2) оценки рисков методом чувствительности последовательностьo действий можно считать корректной только тогда, когда oпринятие мотивированных (объективных или субъективных) ожидаемых значений oнеопределённых переменных позволяет установить различия в эффективностиo сценариев инвестиционного проекта. Чаще всего рассматриваются oреалистический (базовый), наиболее оптимистический и наиболее oпессимистический сценарии.

В качестве альтернативы методуo квантификации риска инвестиционных проектов с целью коррекцииo ставки дисконтирования можно использовать метод oбезриского эквивалента — в том случае, когда целесообразнее уточнять oзначение NPV путём изменения потока денежных поступлений, то есть оценки oбудущих доходов и расходов.

3.2 Рекомендации по управлению рисками инвестиционного проекта

Для наиболее достоверного анализаo ситуации, связанной с рисковыми ситуациями, лучшим вариантом будетo использование как можно больших способов оценки рисков по причинеo того, что разнообразные методики оценки риски взаимодополняютo и корректируют значения друг друга.

ООО «Техноком» используютo широкую гамму способов оценки рискованности инвестиционныхo проектов, запускаемых на предприятии. Однако, значительным упущениемo можно считать игнорирование приложения неопределённостиo при оценивании инвестиционных мероприятий с помощьюo теории игр.

Рассмотрим, как использованиеo теории игр можно применить в компании ООО «Техноком».

В процессе оцениванияo эффективности инвестиций с применением теории игр требуетсяo определить:

Во-первых, главную цель стратегииo инвестирования, связанную с основной инвестиционнойo программой.

Главная стратегия инвестированияo в ООО «Техноком» направлена на создание нового производственногоo участка по изготовлению светильников из полимерных материаловo.

Во-вторых, критерии P1i, P2i, P3i, по которымo сравниваются варианты рассматриваемого инвестиционногоo проекта W1, W2, W3, причём реализация каждого варианта обеспечивает oдостижение главной цели стратегии предприятия.

Критерии сравненияo трёх вариантов инвестиционного проекта ООО «Техноком» сформулируем следующимo образом:

Масштаб производстваo P1i, т. е. количество ежегодно выпускаемых светильников. Важноo определить оптимальный объём производства и допустимый интервал oего изменения. Также необходимо учитывать ожидания покупателейo, уровень продаж автомобилей наиболее известных марок, тенденции измененияo объёмов продаж по показателям прошлых лет. Градации оценивания oмасштаба производства — большой, средний, малый.

Уровень автоматизацииo производства P2i, тесно связанный с занятостью, производительностьюo труда и техническим прогрессом. Для осуществления автоматизированногоo производства необходимы две основные группы работниковo: широкого профиля и имеющие узкую специализацию. Градации оцениванияo уровня автоматизации определим как — высокий, средний, низкий.

Условия размещения P3i, связанныеo в первую очередь с:

транспортными проблемамиo в системе отношений «поставщик — потребитель»; важнейшее значениеo имеет наличие выхода на автостраду, второстепенное — доступностьo железнодорожного транспорта;

возможностью привлеченияo рабочей силы на непосредственно прилагающей территорииo без дополнительных издержек, например, на доставку к месту работы и т. д.

Градации оценивания условияo размещения определим как — очень хорошие, хорошиеo, удовлетворительные.

В-третьих, критерии N1i, N2i, N3i, представляющиеo собой комбинации неопределённых факторовo, по которым различаются сценарии вариантов инвестиционногоo проекта ООО «Техноком»; с помощьюo этих критериев обрабатываются сценарииo неопределённых факторов S1, S2, S3.

В качестве критериев сравненияo сценариев инвестиционного проекта ООО «Техноком» лучшеo всего использоватьo следующие группы неопределённыхo факторов:

экономико-политическиеo факторы N1i, например, ограничения на импорт сырья иностранного производстваo, стоимость и доступность топлива;

производственно-финансовыеo факторы N2i, например, стоимость энергоносителей и сырьевыхo ресурсов, необходимых для производства светильников, стоимость рабочей oсилы, доступность капиталов для реализации инновацийo;

рыночные факторы N3i, напримерo, уровень доходов и стандарты жизни потенциальных покупателейo световых приборов, объём продаж в светотехнической промышленностиo и тенденции его изменения, склонность к экономии при строительствеo и энергоснабжении зданий, являющихся по своему назначению потенциальнымиo объектами для установления светильников из полимерных материаловo и цели такой экономии, стоимость кредита и его доступностьo для клиентов.

В-четвёртых, каждыйo сценарий, представляющий собой конкретную комбинацию неопределённых факторовo, характеризуется некоторой эффективностью Se1, Se2, Se3.

Кроме того, важно определитьo значение показателя оценивания эффективности инвестиционногоo проекта, а также установить тенденции формирования неопределённыхo факторов в будущем.

Основные комбинацииo вариантов W1, W2, W3 и сценариев принятия решений S1, S2, S3 при анализеo инвестиционного проекта ООО «Техноком», а также результаты их сопоставленияo представим в Приложении 3.

Для всех рассматриваемыхo вариантов могут использоваться одни и те же сценарии, а каждый сценарийo может иметь собственные градации оценивания.

С помощью предложенногоo сейчас варианта использования методологии оценивания рисковo инвестиционных проектов по теории игр, можно принимать эффективныеo решения в условиях неопределённости.

Таким образом, повыситсяo инвестиционная эффективность ООО «Техноком» в oцелом.

Заключение

Процесс оценки рисковo инвестиционных проектов является неотъемлемой частью определенияo их эффективности. Точный прогноз осуществления инвестиционного oпроекта невозможен ни при каких обстоятельствах, так как приo прогнозировании всегда присутствует неопределённость внешней средыo, но существуют специальные методы, которые позволяют не только oопределить с большей или меньшей точностью множество возможных вариантов oразвития событий, но и описать поведение предприятия и условия реализацииo проекта для выделенных ситуаций.

Объектом исследованияo курсовой работы выступала инвестиционная деятельность группы компаний ООО «Техноком», котораяo в I квартале 2010 года планирует запуститьo новое производственное подразделение по производству световых приборов из полимерныхo материалов. На основании имеющейся исходнойo информации был произведён анализ инвестиционных рисков планируемого компанией мероприятияo при помощи способов, которые используютсяo ей на практике. К числу таких способов относятся: коррекция ставки дисконтирования, методика Монте-Карлоo (имитационное моделирование), анализo чувствительности инвестиционногоo проекта, дополняемый анализомo безубыточности, а также использование статистических методов. В результате оценкиo были получены положительные показателиo по всем методам оценки, а именно:

при коррекции ставки дисконтирования с учётомo уровня риска были получены положительноеo значение чистого дисконтированного дохода (NPV = 69,57 > 0) и значение индекса доходности, превышающееo единицу (PI = 1,35 > 1), таким образомo, требования эффективности (прибыльности) инвестиционного проектаo соблюдаются;

анализ чувствительностиo показал не очень большую чувствительность инвестиционного проекта ООО «Техноком» кo изменению объёмов реализацииo продукции. Так, значение коэффициентаo безопасности, рассчитанного oна основании анализа спроса показывает, что падение спроса даже на 50% не принесёт как прибылей, так и убытковo (WВ = 0,50);

измерение рискаo с использованием показателей дисперсии дало положительные значения математического ожиданияo (Е (NPV) = 63,21), что говорит об окупаемостиo проекта.

Таким образом, oинвестиционный проект ООО «Техноком» считается эффективным с учётом определённогоo уровня риска.

В целом, инвестиционнаяo деятельность группы компаний ООО «Техноком» производится на достаточно высоком и эффективномo уровне. Оценка рисков инвестиционныхo проектов осуществляется в достаточно полном объёме, однако в процессе проведенияo оценки рисков инвестиционногоo мероприятия ООО «Техноком» была выявлена неполнота как в применении имеющихся методов оценкиo инвестиционного риска, так и неполнота самихo методов. Подтверждением полученным выводам может послужить негативный опыт компанииo ООО «Техноком» 2005 года, когда определённые объёмыo продаж нового производственного участка (изготовление световых приборов наружногоo освещения) по отдельным ассортиментным позициямo оказались очень завышенными и предприятию приходилось минимизировать ущерб за счётo дешёвой распродажи и последующей корректировкиo ассортиментных позиций.

Для оптимизации оценки рисковo компании желательно включить в основу определения уровняo инвестиционных рисков наиболее популярный метод из категории исследования операций — теорияo игр, что позволит оценивать максимальныеo неопределённости.

Также следует откорректироватьo и оптимизировать определение ставки дисконтирования, используемой на предприятииo в соответствии с общей стратегией компанииo и целями инвестиционных проектов.

Библиографический список Нормативные акты Федеральный закон от 25.

02.1999 N 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капиталовложений» (ред. от 23.

07.2010).

Методические рекомендации о порядке организации и проведения конкурсов по размещению централизованных инвестиционных ресурсов (утв. МЭ РФ, Минфином РФ, Минстроем РФ 20 марта, 12 марта, 26 февраля 1996 г. №№ ЕЯ-77, 7−02−19, ВБ-11−37/7).

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (утв. Госстроем РФ, МЭ РФ, Минфином РФ, Госкомпромом РФ 31 марта 1994 г. № 7−12/47).

Литература

Инвестиции: Системный анализ и управление / Под ред. Проф. К. В. Балдина. — 2-е изд. — М.: Издательско-торговая компания «Дашков и К0», 2007. — 288 с.

Инвестиции: теория и практика / Ю. А. Корчагин, И. П. Маличенко. — Ростов н/Д: Феникс, 2009. — 509 с.

Инвестиции: учебное пособие / Г, П. Подшиваленко, Н. И. Лахметкина, М. В. Макарова. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: КНОРУС, 2009. — 200 с.

Киселев В. Об оценке эффективности инвестиций // Экономист. — 2009. — № 3.

Кузнецов Б. Т. Инвестиции. — М.: Юнити, 2009. — 411 с.

Максимова В. Ф. Инвестирование. — М.: ЕАОИ, 2008. — 190 с.

Марголин А. М. Инвестиции: Учебник. — М.: РАГС, 2010. — 464 с.

Нешитой А. С. Инвестиции: Учебник. — 6-е изд., перераб. и испр. — М.: Издательско-торговая компания «Дашков и К0», 2008. — 372 с.

Островская Э. Риск инвестиционных проектов. — М., 2009. — 270 с.

Риск-анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов / Под ред. М. В. Грачёвой. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. — 351 с.

Риск-менеджмент / Ф. Н. Филина. — М.: Гросс

Медиа: РОСБУХ, 2008. — 232 с.

Рискология (управление рисками): Учебное пособие. — 3-е изд., испр. и доп. / В. П. Буянов, К. А. Кирсанов. — М.: Издательство «Экзамен», 2007. — 384 с.

Чиненов М. В. Инвестиции: учебное пособие. — М.: КНОРУС, 2009. — 248 с.

Шаповал А. Б. Инвестиции: математические методы: Учебное пособие. — М.: ФОРУМ: ИНФРА-М, 2008. — 196 с.

Материалы периодической печатиа

Белякова М. Ю. Система управления риском на этапе инвестиционного процесса // Справочник экономиста. — 2008. — № 1. — с. 24−28

Старик Д. Э. Оценка эффективности инвестиционных проектов// Финансы. — 2008. — № 10. — с. 38−43.

Приложения Приложение 1

Классификация методов оценки риска инвестиционных проектов

Приложение 2

Процедура выбора оптимального метода оценивания риска инвестиционного проекта

Кузнецов Б. Т. Инвестиции. — М.: Юнити, 2009. — с. 9

Марголин А. М. Инвестиции: Учебник. — М.: РАГС, 2010. — с. 17

Риск-анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов / Под ред. М. В. Грачёвой. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. — с. 34

Инвестиции: теория и практика / Ю. А. Корчагин, И. П. Маличенко. — Ростов н/Д: Феникс, 2008. — с. 47

Нешитой А. С. Инвестиции: Учебник. — 6-е изд., перераб. и испр. — М.: Издательско-торговая компания «Дашков и К0», 2008. — с. 86

Рискология (управление рисками): Учебное пособие. — 3-е изд., испр. и доп. / В. П. Буянов, К. А. Кирсанов. — М.: Издательство «Экзамен», 2007. — с. 63

Чиненов М. В. Инвестиции: учебное пособие. — М.: КНОРУС, 2009. — с. 112

Марголин А. М. Инвестиции: Учебник. — М.: РАГС, 2010. — с. 152

Инвестиции: учебное пособие / Г, П. Подшиваленко, Н. И. Лахметкина, М. В. Макарова. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: КНОРУС, 2009. — с. 95

Кузнецов Б. Т. Инвестиции. — М.: Юнити, 2009. — с. 212.

Риск-анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов / Под ред. М. В. Грачёвой. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. — с. 99.

Островская Э. Риск инвестиционных проектов. — М., 2009. — с. 78

Кузнецов Б. Т. Инвестиции. — М.: Юнити, 2009. — с. 164

Шаповал А. Б. Инвестиции: математические методы: Учебное пособие. — М.: ФОРУМ: ИНФРА-М, 2008. — с. 54

Шаповал А. Б. Инвестиции: математические методы: Учебное пособие. — М.: ФОРУМ: ИНФРА-М, 2008. — с. 56.

Старик Д. Э. Оценка эффективности инвестиционных проектов// Финансы. — 2008. — № 10. — с. 40.

Риск-анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов / Под ред. М. В. Грачёвой. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. — с. 198

Риск-анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов / Под ред. М. В. Грачёвой. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. — с. 201.

Источники риска

Макроэкономические факторы

Мезоэкономические факторы

Микроэкономические факторы

ВИДЫ РИСКА ПРИ ОЦЕНИВАНИИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

Риск:

региона;

страны;

международный

Риск:

нулевой;

скрытый явный;

определенный

Риск:

систематический (недиверсифицируемый или рыночный) несистематический (диверсифицируемый или специфический

Риск:

оперативный;

финансовый

Риск:

инвестиционного проекта;

предприятия;

рыночный владельцев предприятия;

сектора

В. Единичные переменные издержки

А. Объём продаж

NPV

NPV

NPV0

NPV0

+10%

— 10%

+10%

— 10%

Варьирование неопределённой переменной

Варьирование неопределённой переменной

Цена, руб.

Объём продаж, шт.

240 000

230 000

220 000

210 000

200 000

190 000

180 000

170 000

160 000

150 000

140 000

130 000

120 000

110 000

100 000

2 200 000

2 000 000

Объём реализации, издержки

1 800 000

Зона прибыли

1 600 000

1 400 000

1 200 000

1 000 000

800 000

600 000

Зона убытков

400 000

Объём продаж

200 000

1 400 000

2 800 000

2 600 000

2 400 000

2 200 000

2 000 000

1 800 000

1 600 000

1 200 000

1 000 000

800 000

600 000

400 000

200 000

МЕТОДЫ ОЦЕНИВАНИЯ РИСКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Исследования операций. Теория игр:

формула максимина;

формула минимакса

Имитационные:

параметры модели;

цикл моделирования

Вероятностно-статистические:

формулы с зависимыми или независимыми переменными;

дерево решений

Расчёт чувствительности предельные значения;

точка безубыточности

Уточнение эффективности:

коррекция ставки дисконтирования;

безрисковый эквивалент

Уровень успешности реализации инвестиционных проектов в стратегии выживания и развития предприятия Критерий выбора методы минимизации риска в данных условиях

Определение критерия оценивания эффективности инвестиционного проекта, а также критерия выбора метода оценивания риска

Определение уровня доступа к информации

Определение условий инвестирования

Выбор метода оценивания риска инвестиционного проекта МЕТОДЫ

Расчёт чувствительности

Вероятностно-статистические

Имитационные

Исследования операция

Уточнение эффективности

Верификация информации

РЕАЛИЗАЦИЯ расчёта оценок инвестиционного риска

ЦЕЛЬ максимум пользы, минимум потерь

Большой масштаб производства Р1i

Вариант 1

Высокий уровень автоматизации Р2i

Хорошие условия размещения Р3i

Сценарии неопределённых факторов

N1i — N4i

Главная цель стратегии инвестирования

Приложение 3

Основные комбинации вариантов и сценариев принятия решений при анализе инвестиционного проекта

Se1

S1

Se2

S2

Se3

S3

Средний масштаб производства Р1i

Вариант 2

Средний уровень автоматизации Р2i

Хорошие условия размещения Р3i

Сценарии неопределённых факторов

N1i — N4i

Se1

S1

Se2

S2

Se3

S3

Малый масштаб производства Р1i

Вариант 3

Низкий уровень автоматизации Р2i

Оч. хорошие усл. размещения Р3i

Сценарии неопределённых факторов

N1i — N4i

Se1

S1

Se2

S2

Se3

S3