Среди основных показателей оценки финансового состояния нами в дальнейшем будут использованы показатели ликвидности, платежеспособности, рентабельности и деловой активности.
2.2. Методика анализа управления заёмными источниками финансирования деятельности предприятия
Анализ эффективности использования заемного капитала организаций представляет собой способ накопления, трансформации и использования информации бухгалтерского учета и отчетности, имеющий целью:
оценить текущее и перспективное финансовое состояние организации, т. е. использование собственного и заемного капитала; обосновать возможные и приемлемые темпы развития организации с позиции обеспечения их источниками финансирования; выявить доступные источники средств, оценить рациональные способы их мобилизации; спрогнозировать положение предприятия на рынке капиталов. Анализ эффективности использования капитала организаций проводится с помощью различного типа моделей, позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями. При существующем положении наиболее приемлемыми для анализа являются дескриптивные модели. При этом не снимаются проблемы применения для анализа эффективности использования собственного и заемного капитала предикативных и нормативных моделей. Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия являются одним из факторов, учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала. Кроме этого, необходимо учитывать стадию жизненного цикла предприятия. Задачей руководства предприятия является определение момента проведения комплекса мероприятий по укреплению финансово-экономической стабильности функционирования предприятия с учетом организационно-экономических особенностей этапа жизненного цикла и, возможно, начала преобразований, связанных с переходом в новое качественное состояние. Учет конъюнктуры финансового рынка позволяет проследить изменение стоимости заемного капитала. Уровень рентабельности операционной деятельности формирует кредитный рейтинг предприятия.
Уровень налогообложения прибыли обуславливает разницу в стоимости собственного и заемного капитала. Также необходимо учитывать финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия, уровень концентрации собственного капитала, отношение кредиторов к предприятию, коэффициент операционного левериджа, конъюнктуру товарного рынка и т. д.Итак, каждая корпорация стремится достичь оптимальности в соотношении между источниками финансирования, так как структура капитала влияет на его стоимость. Увеличение задолженности может повысить риск фирмы, насторожить инвесторов относительно способности фирмы расплатиться со своими кредиторами. Это, в свою очередь, может повысить стоимость капитала. При разработке политики в области структуры капитала управляющие корпорацией ставят перед собой определенную цель. Она состоит в увеличении части долга, если необходимые средства выгоднее приобрести в кредит.
В другом случае корпорация предпочтет финансированию расширение своей деятельности путем выпуска новых акций. В связи с этим особое значение имеет показатель, который называется финансовый леверидж, т. е. использование ссуд или привилегированных акций для формирования фондов корпорации. Таким образом, мы можем выделить следующие факторы, оказывающие влияние на выбор структуры источников финансирования деятельности:
Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия, определяющие структуру его активов и степень их ликвидности
Стадия жизненного цикла и темпы роста предприятия
Конъюнктура товарного рынка
Уровень рентабельности операционной деятельности
Уровень налогообложения прибыли
Уровень концентрации собственного капитала
Конъюнктура финансового рынка
Финансовая гибкость руководства предприятия
Отношение кредиторов к предприятию
В ситуации нынешнего мирового финансового кризиса виден существенный спад в привлечении капитала на фондовом рынке. Яркое проявление данной тенденции можно увидеть в нынешней ситуации, сложившейся на российском рынке IPO. Прошедший год стал одним из наиболее напряженных для российского рынка публичных размещений. Углубление кризиса на мировых рынках капитала, способствовавшее ухудшению конъюнктуры на фондовых площадках, усилившееся действие внутренних негативных факторов — все это привело к значительному сокращению количества как первичных (IPO), так и вторичных (SPO) размещений, а также к существенному уменьшению объема мобилизованных средств. По итогам 2012 г. российскими компаниями в общей сложности было осуществлено 14 публичных размещений, что практически в 2 раза меньше, чем годом ранее. 2000 2002 2004 2008 2009 2010 2011 2012
Рис. 10. Динамика количества публичных размещений (IPO/SPO/PO) российских компаний в 2000 — 2012 гг. При этом совокупный объем размещений составил 2,4 млрд долл., что меньше почти в 10 раз по сравнению с 2011 г. 2000 2002 2004 2008 2009 2010 2011 2012
Рис. 11. Динамика публичных размещений (IPO/SPO/PO) российских компаний в 2000 — 2012 гг., млн. долл. Именно усиление действия негативных факторов стало причиной такого существенного ухудшения ситуации на рынке. Главным из них явилось углубление кризиса на мировых рынках капитала, что способствовало существенному ухудшению ситуации с ликвидностью. А это в свою очередь привело к заметному ухудшению рыночной конъюнктуры, что сделало малопривлекательным процесс выхода на биржу. В результате многие компании, планировавшие осуществить публичное размещение в 2012 г., были вынуждены перенести это на более поздний срок либо совсем отказаться от этой идеи в пользу иных способов мобилизации денежных средств (в частности, продажи акций стратегическому инвестору).Данная тенденция видна и на примере десятка компаний, которые ранее планировали осуществить публичное размещение на 2012 г.
Данные компании также перенесли планы размещения на более поздний срок, по сути, отменив выход на публичный рынок. Так, с сентября 2012 г. около 56 компаний подтвердили планы и скорректировали сроки выхода на рынок публичных размещений, 9 компаний планируют провести IPO/SPO в 2013 г., 29 — в 2014 г., 12 — в 2015 г. Привлечение стратегического инвестора в условиях неблагоприятной рыночной конъюнктуры негативно отразилось на рынке публичных размещений. Финансовый кризис в Еврозоне заставил многие компании забыть о проведении публичных размещений до лучших времен, сосредоточившись на более насущных вопросах таких, как оптимизации бизнес-процессов, реструктуризации бизнеса или продаже его части. Таким образом, говоря о привлечении капитала на фондовом рынке путем выхода компании на рынок IPO, можно отметить, что на фоне финансовыхпроблем в мировой экономике дальнейшие перспективы рынка публичных размещений выглядят туманно. Безусловно, данная проблемная ситуация нашла свое проявление и в других способах привлечения капитала на фондовом рынке. Относительно положения на рынке рублевых облигаций в настоящий момент, по данным Cbonds, 97 эмитентов не выполнили в срок и полном объеме свои обязательства по 210 выпускам облигаций на общую сумму 180 млрд руб. Так же отмечается, что количество неисполненных оферт составило 52, а просрочек по офертам — 12. Следует отметить, что на текущий момент более 100 облигационных выпусков находятся в состоянии реального дефолта. Треть рынка рублевых облигаций — обязательства эмитентов третьего эшелона, где почти каждая оферта или погашение заканчиваются дефолтами. Уже сейчас многие из потенциальных банкротов проводят встречи с кредиторами и стараются заранее урегулировать проблемную задолженность.
По данным доступной публичной информации, в данный период 40 — 50 эмитентов уже находятся в процессе обсуждения реструктуризации. По многим из них срок ещё не наступил, но эмитенты полагают, что все же не справятся с выплатой и начинают переговоры с кредиторами. Для многих компаний эмиссия облигаций утратила всякий смысл, желающих приобрести эти ценные бумаги сегодня найти не так просто. Объемы их размещений резко сократились, а вексельный рынок, наоборот, стал набирать обороты. Так, в первом полугодии 2012 г. было выпущено векселей на сумму порядка 26 — 27 млрд руб. (без учета банковских векселей), в то время как за весь
2011 г. этот показатель не превышал 31 млрд руб. Кризисные явления в мировой экономике не только поставили под сомнение дальнейшее развитие рынка облигаций, но и серьезно усложнил процедуру прохождения оферты. К погашению по оферте компаниям предъявляют в среднем 60 — 80% от общей суммы облигационного займа. Не требующие долгой подготовки вексельные займы для многих компаний стали единственным шансом на спасение. Но, несмотря на множество положительных моментов, в том числе и решение текущих проблем с ликвидностью, в этой тенденции заложены потенциальные риски.
Для эмитента существует риск утраты доверия инвесторов — уже сам факт преобладания векселей в кредитном портфеле компании насторожит покупателей. Инвесторы рискуют еще больше, приобретая бумагу, которая не проходит никаких процедур регистрации. Если рассматривать вексельный рынок, то тут можно отметить следующее: с конца прошлого года на почти угасшем рынке наметилось оживление. Сумма учтенных кредитными организациями векселей на 1 декабря 2012 г. составила
232,3 млрд руб., увеличившись за год почти на 18%. А всего за прошлый год ЦБ прокредитовал банки под залог векселей промышленных предприятий на 445,5 млрд руб. Сумма средств, привлечённых кредитными организациями России путём выпуска векселей, на 1.
05.2013 г. составила 660,1 млрд руб. За апрель 2013 г. объем банковских векселей, находящихся в обращении, увеличился на
1,1%. Однако по сравнению с аналогичным периодом прошлого 2012 г. уменьшение составляет 30,6%. В указанный объем входят рублевые векселя на сумму 505,9 млрд руб. (увеличение 1% за апрель 2013 г. и уменьшение 58,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого, 2012 г.), и валютные векселя на сумму 154,2 млрд руб. (их доля за апрель
2013 г. увеличилась на 1,5%, и это значение в 2,6 раза больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого 2012 г.).Говоря о перспективах вексельного рынка, стоит отметить, что данный инструмент исторически пользовался у российских банков высокой популярностью и как механизм для привлечения пассивов, и как инструмент для инвестирования активов. В текущей же ситуации именно банковская система получила от государства реальную финансовую поддержку и именно на нее теперь делается ставка в плане поддержания российской экономики. Да и сам по себе вексель, как долговая бумага в силу более короткого срока обращения и специфики участников данного сегмента рынка в период кризиса проявил себя, как вполне надежный и устойчивый к внешним воздействиям инструмент.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Неотъемлемой частью финансовой работы на предприятии является финансовый анализ и оценка финансового состояния предприятия.
Финансовое состояние — состояние финансов предприятия характеризуемое совокупностью показателей, отражающих процесс формирования и использования его финансовых средств. Денежное выражение получаемой и распределяемой предприятием в процессе финансовых отношений стоимости позволяет реализовать контрольную функцию финансов. Рассчитываемые аналитические показатели выступают инструментом финансового анализа, проводимого с целью определения финансового состояния хозяйствующего субъекта. Таким образом, взаимосвязь системы финансовых ресурсов с производственно-хозяйственной деятельностью позволяет оценить эффективность осуществления последней. Финансовое состояние предприятия отражает способность субъекта хозяйствования финансировать свою деятельность, постоянно поддерживать свою платежеспособность и инвестиционную привлекательность. Главная цель финансовой деятельности предприятия — наращивание собственного капитала и обеспечение устойчивого положения на рынке. Для этого необходимо постоянно поддерживать платежеспособность и рентабельность предприятия, а также оптимальную структуру актива и пассива баланса. Для того чтобы справиться с ограничениями по времени предприятия используют методы построения и контроля календарных графиков работ. Для управления финансовыми ограничениями используют методы внутрифирменного финансового планирования и, по мере выполнения работ, соблюдение бюджета отслеживается, с тем, чтобы не дать затратам выйти из-под контроля. СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫАбрютина М. С. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. — М.: ЮНИТИ, 2002
Балобанов И. Т. Основы финансового менеджмента. — М.: Финансы и статистика, 2002
Банкротство в России //
http://www.bankr.ru.Басовский Л. Е. Финансовый менеджмент. — М.: ИНФРА-М, 2002. — 240 с. Большаков, С. В. Основы управления финансами: учебное пособие / С. В. Большаков. — СПб. :
ИД ФБК — ПРЕСС, 2002. — 365 с. Возная О. Перспективы IPO для российских компаний // Рынок ценных бумаг. -
М. — 2010. — № 21 (276).Гвардин, С.В. IPO: стратегия, перспективы и опыт российских компаний / С. В. Гвардин. — Москва: Вершина, 2010
Гулькин П.Г. «Практическое пособие по первоначальному публичному предложению акций (IPO), Аналитический Центр «Альпири СПб», Санкт-Петербург, 2009
Ефимова О.В., Мельник М. В. Анализ финансовой отчетности. — М.: Омега-Л, 2004
Зуб А.Т., Локтионов М. В. Системный стратегический менеджмент: Методология и практика. — М.: Генезис, 2001
Каратуев А. Г. Финансовый менеджмент: Учебно-справочное пособие. — М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2001. — 496с. Ковалев В. В.
Введение
в финансовый менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 2000. -
514 с. Ковалев В. В. Управление финансами: Учебное пособие. — М.: ФБК-Пресс, 2008. — 160 с. Ковалев В. В., Ковалев Вит.В. Финансы организаций (предприятий): учеб.
— М.: Проспект, 2007
Ковалева А. М. Финансы. — М.: Финансы и статистика, 2000
Ковалева А.М., Лапуста М. Г., Скамай Л. Г. Финансы фирмы: учебник. М.: ИНФРА-М, 2007. — 522 с. Колпакова Г. М. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учеб.
курс. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2003.
— 496 с. Лапуста М. Г. Финансы организаций (предприятий): Учебник / М. Г. Лапуста, Т. Ю. Мазурина, Л. Г. Скамай. — М.: ИНФРА-М, 2008. — 575 с. Музыка В.
Несколько слов о способах привлечения финансирования // Управление компанией. — М. -
2010. — № 2 (03)."Основные этапы IPO". По материалам конференции «Выход на IPO: проблемы и перспективы российских компаний», организованной журналом «Финансовый директор» // Финансовый директор. — М. -
2012. — № 12.Потемкин А. IPO: как это должно быть по-русски //
Профиль. — М. — 9 мая 2011 г. Пучкова С. И. Бухгалтерская (финансовая) отчетность. — М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2003
Пястолов С. М. Экономический анализ деятельности предприятия. — М.: Академический Проект, 2003
Расчет и анализ аналитических коэффициентов //
http://www.vusnet.ru.Родионова В. М., Федотова М. Д. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции. — М.: Перспектива, 2000
Ронова Г. Н. Руководство по изучению дисциплины «Финансовый менеджмент». — М.: Московский государственный университет экономики, статистики и информатики, 2002. — 38 с. Савчук В. П. Финансовый менеджмент предприятий. — К.: Максимум, 2001
Федорова Г. В. Финансовый анализ предприятия при угрозе банкротства. М.: Омега-Л, 2003
Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е. С. Стояновой. — М.: Перспектива, 1997
Шакланова Н. Публичная акция // Секрет фирмы. — М. — 2012. — № 9.Шеремет А. Д., Сайфуллин Р. С., Негашев Е. В. Методика финансового анализа. — М.: Инфра-М, 2001
Шуляк П. Н. Финансы предприятий: Учебник. — М.: ИД Дашков и К, 2000. IPO российских компаний: путь к успеху. Издание ЗАО ММВБ. 2007.
