Так как вновь созданный регулятор станет отвечать за стабильность финансовой системы в целом, есть риск унификации подхода к регулированию банковского и небанковского секторов, который может проявиться в и том, что в каких-то ситуациях регулятор прибегнет к тем же механизмам поддержки, что и в банковской системе. Например, в случае кризиса ликвидности Банк России использует такой механизм поддержки банков как рефинансирование. Распространение данной практики на небанковские финансовые институты может вызвать негативный эффект, который заключается в снижении финансовой дисциплины и усилении морального риска не только в системно-значимых институтах, но и во всей индустрии фондового рынка. Второй выделенный нами риск — конфликт интересов на рынке. Банк России является одновременно регулирующим органом и контролирующим органом, и главным участником вверенного ему рынка (например — внутреннего валютного рынка), а также собственником инфраструктуры и собственником ключевых игроков на отечественном финансовом рынке. После передачи функций ФСФР в пользу Банка России конфликт интересов, на наш взгляд, усилится и распространится на небанковские организации (инвестиционные компании, управляющие компании и прочее), в отношении которых он получит регулятивные полномочия. Третий риск создания мегарегулятора в России на базе Банка России — это потенциально возможное игнорирование проблема развития рынка ценных бумаг. Мы полагаем, что реализованный на практике механизм подчинения ФСФР Банку России может привести к тому, что новый регулятор не будет уделять достаточно внимания развитию тех отраслей финансового рынка, которые не связаны с банковской деятельностью. Вторая ключевая функция Банка России — это развитие и стабильность отечественной банковской системы.
Очевидно, то данная функция входит в конфликт с функцией по регулированию небанковских финансовых институтов. Таким образом, налицо противоречие — более многочисленная и более проблемная группа финансовых институтов (проблемы в отрасли ценных бумаг возникают постоянно, но не имеют такого общественного резонанса, как в банковской сфере), будет постоянно оказывать давление на деятельность регулятора, однако регулирование данной сферы не является приоритетным для Банка России. К инфраструктурным рискам создания в России мегарегулятора на базе Банка России мы отнесли такие, актуализация которых может привести к негативным изменениям институтов и регулирующих органов финансового рынка: риск гипертрофированного развития банковского рынка, риск потери квалификации экс-сотрудниками Федеральной службы по финансовым рынкам, репутационный риск, риск создания прямого канала связи между инвесторами и корпорациями, с одной стороны, и регулирующим органом, с другой стороны и риск урезания полномочий саморегулируемых организаций. Репутационный риск означает смену курса российских властей и отказ от идеи создания в Москве финансового центра мирового уровня. Мегарегуляторы существуют лишь в тех странах, где финансовые рынки находятся в зачаточном состоянии. Таким образом, в глаза иностранных инвесторов создание мегарегулятора национального финансового рынка в России означает отказ Правительства от курса ускоренного развития финансового рынка в стране, что автоматически снимает надежды на создание в Москве финансового центра международного уровня.
3.2 Перспективы появления новых направлений в использовании ценных бумаг в РФОбщество весьма настороженно относится ко всякого рода спекулятивным операциям. Не составляют исключения в этом отношении и спекуляции на фондовом рынке. На них обычно смотрят точно так же, как и на скупку и перепродажу потребительских товаров, которые приводят, в конечном счете, к росту розничных цен для рядовых покупателей. В значительной мере такое отношение вообще ко всем спекуляциям перешло в наследство от советских времен, когда в условиях повального дефицита спекулянты являли собой чистейший вид экономических паразитов, живущих за счет трудящихся.
Сохранению таких представлений способствует и практика современных городских рынков, особенно продовольственных, монополизированных отдельными этническими группами — выходцами из стран СНГ и диктующих цены явно спекулятивного уровня. Однако в современной экономической литературе, особенно посвященной проблемам фондового рынка, уже нет абсолютно негативного отношения к спекулятивным операциям с ценными бумагами. Более того, часто отмечаются и положительные моменты деятельности спекулянтов. В данном же случае, нужно определить в какой мере спекулятивные операции способствуют привлечению инвестиций в реальный сектор экономики и в какой мере препятствуют этому процессу. Речь идет о том, как направить стихию рынка на достаточно четко определенные цели, как не дать стихийным рыночным силам выходить из-под контроля и наносить грозные удары по исключительно тонкому и чувствительному механизму фондового рынка. Иными словами, нужно установить возможности действительного воздействия государства на объемы и направленность спекулятивных операций, реальность ограничения их размаха в определенные критические моменты деятельности фондового рынка. Нужно прямо сказать, что спекулянты образуют подавляющее большинство участников вторичного рынка. Именно они тадвижущая сила, которая и превращает массовую торговлю фондовыми активами в организованный рынок. Без спекулятивного капитала невозможно поддержание его ликвидности. К числу более или менее активных спекулянтов относятся почти все институциональные инвесторы, которые в общем-то и превращают сбережения в инвестиции.
Так, инвестиционные фонды могут вкладывать часть аккумулированных средств населения в бумаги первичных или дополнительных эмиссий корпораций. Но основную часть средств они вкладывают в бумаги вторичного рынка. Спекулятивный капитал без сомнения оказывает положительное воздействие на реальный сектор экономики. Особенно в той части, которая является наиболее эффективной, прибыльной.
В этих случаях эмиссионный доход направляется на развитие и перестройку производства. С другой стороны, спекулятивные вложения на вторичном рынке приумножают первоначально вложенные средства, в том числе и населения. А это в свою очередь увеличивает платежеспособный спрос. Итак, первым положительным следствием спекулятивных операций на фондовом рынке является придание ему ликвидности, которая, в конечном счете, способствует привлечению значительных масс инвестиционных ресурсов, поступающих в реальный сектор экономики, в ее наиболее эффективную часть. Рынок ценных бумаг берет на себя в экономике функцию барометра деловой активности. В странах с развитой рыночной экономикой участники фондового рынка посредством механизма ценообразования реагируют на изменение финансовых результатов компаний-эмитентов и их перспективы, что может отражать кардинальное изменение экономической конъюнктуры и смену направления ее развития. И этим почти целиком рынок обязан именно спекулятивным операциям.
Преуспевающие фондовые спекулянты, а в их число входят институциональные профессиональные участники рынка, в высшей степени квалифицированно определяют перспективы движения курсовых котировок ценных бумаг, а следовательно, и объемы капитализации эмитентов этих бумаг. При этом их выигрыш является до поры до времени всего лишь проигрышем других спекулянтов. Все происходит так, как в любой азартной игре. Прибыль или убыток получают только участники игры, в данном случае в игре на фондовом рынке. Разумеется, здесь предполагается, что игра идет честная, по установленным и строго соблюдаемым правилам. Интересно отметить, что одним из самых важных установлений фондового рынка является запрет на операции «в долг», т. е. за счет заемных средств. Все спекулянты могут вести игру только на собственные средства, доверенные им именно для этой игры. Нельзя «подглядывать», т. е. пользоваться инсайдерской информацией и т. д. Таким образом, игра на фондовом рынке, т. е. спекулятивные операции, имеет следствием показатель состояния экономики, в качестве которого выступают фондовые индексы.
Движение же курсовых стоимостей, т. е. ценна этом рынке, указывает на направление движения капитала и служит крайне необходимым ориентиром для инвесторов даже в том случае, когда осуществляются прямые инвестиции, минуя фондовый рынок. Нельзя не сказать и о том, что спекулянты фондового рынка берут на себя и подавляющую часть рисков, без которых, в общем-то, и не было бы самих спекуляций. Это, несомненно, тоже положительное следствие спекулятивных операций. Одновременно надо видеть, что в производство попадают только те средства, которые получены компанией-эмитентом на этапе первичного размещения акций (учредительства) и в результате вторичных эмиссий. В то же время, изменения стоимости ценных бумаг на вторичном рынке по сравнению с первоначальной ценой публичного размещения не отражается на стоимости производственного капитала, которым распоряжается предприятие. Ежедневные колебания рыночных цен не влияют на величину текущего рабочего капитала компании-эмитента, а имеют отношение к перспективам привлечения в производство дополнительных инвестиций. Например, падение стоимости акций и облигаций компании ставит под сомнение возможность успешного заимствования с помощью новых эмиссий или воспринимается потенциальными кредиторами как снижение стоимости компании в результате ухудшения ее финансового положения, что негативно сказывается на перспективах предоставления ссуды. Но все отмеченные положительные следствия спекулятивных операций в полном объеме проявляются лишь при двух условиях. Во-первых, фондовый рынок должен находиться в нормальном состоянии. Его «нормальность» определить довольно сложно — слишком много критериев пришлось бы перечислять и при этом учитывать их возможное противоположное значение. Поэтому легче сказать, что нормальным является не перегретый фондовый рынок и рынок, который не находится в состоянии коллапса.
Во-вторых, фондовый рынок должен быть развитым, т. е. адекватным экономике. На таком рынке обращается не менее четверти уставных капиталов акционерных компаний. Негативное влияние спекулятивных настроений проявляется в изменениях планов стратегических инвесторов, в ограничении возможности нефинансовых компаний мобилизовать дополнительный капитал через рынок ценных бумаг. Чем больше в общей массе участников рынка инвесторов, которые озабочены не оценкой производственно-финансовых возможностей компаний-эмитентов, а предугадыванием изменений в оценке разных факторов под воздействием коллективной психологии этой массы инвесторов, тем более затруднен рыночный процесс финансирования капитальных вложений в реальный сектор. Ставится под сомнение эффективность рыночного механизма перелива капитала в отрасли с более высокой нормой прибыли. Таким образом, проведенный анализ позволяет утверждать, что спекуляции с ценными бумагами на фондовом рынке объективно имманентны ему и без них он не может существовать. Более того, на определенных этапах развития данного рынка увеличение числа и объема спекулятивных операций является даже желательным. Но стихийность рынка, его подверженность воздействию множества различных факторов, подчас весьма далеких от реалий экономической конъюнктуры, требуют предельно внимательного и тщательного мониторинга состояния фондового рынка, в первую очередь его спекулятивного сектора.
На этой основе необходимо проводить взвешенную и очень осторожную государственную политику по целенаправленному регулированию фондового рынка.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Существуют две основные организационные разновидности вторичных рынков ценных бумаг: организованный биржевой и неорганизованный — внебиржевой. В свою очередь и тот и другой принимают разнообразные формы организации. Организующим институтом биржевого рынка является фондовая биржа. Фондовая биржа располагается в отдельном, специально оснащенном помещении, в котором производятся торги и другие операции с ценными бумагами. Это научно, информационно и технически организованный рынок ценных бумаг, работающий на основе определенных принципов. Эти принципы состоят в следующем: — проверка качества и надежности продаваемых ценных бумаг;
на основе аукционной торговли единого курса ан одинаковые ценные бумаги одного эмитента;
совершаемых операций. К ценным бумагам относятся акции, облигации, паи, векселя, приватизационные чеки (ваучеры), сберегательные боны, депозитные сертификаты, опционы, фьючерсные контракты и ряд других. Профессиональная деятельность на фондовом рынке является особым видом предпринимательской деятельности. Она связана с применением современных информационных технологий и средств телекоммуникации, позволяющих анализировать конъюнктуру рынка и исполнять сделки в режиме реального времени. В современных условиях необходима специальная подготовка профессиональных участников рынка ценных бумаг, включающая общеэкономическую, техническую и психологическую составляющую. В деятельности профессиональных участников фондового рынка особое значение имеют опыт и интуиция.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая). Федеральный закон от 30.
11.1994 № 51-ФЗ Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая). Федеральный закон РФ от 05.
08.2000г. N 117-ФЗ Абрамов А. Современные тенденции развития открытых инвестиционных фондов//Биржевое обозрение- 2012, — № 9(11)-С.15−16.Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.
— 461с. Булатов В. В. Экономический рост и фондовый рынок в 2 т. Т. 2.-М: Наука, — 2012, — 254с. Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов — М.: НТО им. Академика С. И. Вавилова, 2010.-351с.Гитман
Л.Дж. Основы инвестирования: Пер. с англ. / Л.Дж.
Гитман, М. Д. Джонк — М.: Дело, 2012. — 1008с. Губейдуллина Г. Необходимо вернуть рынок в Россию (интервью с руководителем ФСФР) //Ведомости. ;
2012. — 21 сентября.-№ 177 (1704), С. А5.Колесников В. Н. Ценные бумаги/В. Н. Колесников, В. С. Торкановский, — М.: Финансы и статистика, 2008. — 416с. Корнев В.
Паевые инвестиционные фонды: проблемы защиты интересов пайщиков//Дайджест — Финансы. — 2012. — №
12(132). — С. 21−24.Коротецкий Ю. Без инструментов// Эксперт. — 2011. — № 38. C.58−62.Кращенко Л.
На шаг впереди инфляции/ Л. Кращенко, К. Онгирский//Эксперт. — 2010.
— № 39 (485). -С.164 -172.Лабораторный практикум по дисциплинам «Рынок ценных бумаг» и «Банки и небанковские кредитные организации и их операции» / Л. Т. Литвиненко и др.- М.: Вузовский учебник, 2008
Медведева М. Биржевое обращение ипотечных ценных бумаг// Рынок ценных бумаг.- 2011. — № 23−24. — С. 70−71.Миркин Я.
Коммерческие бумаги в структуре корпоративных финансов / Я. Миркин, З. Лебедева, Т. Тормозова//Рынок ценных бумаг. — 2012.
— № 10. С.39−41.Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развитияМ.: Альпина Паблишер. ;
2012. — 624с. Миркин Я. Будущая динамика российского рынка акций: взаимодействие с зарубежными рынками/Я.Миркин, М. Кудинова //Рынок ценных бумаг.-2012.-N 8.-С.44−46.Мязина Е. На грани рентабельности//Ведомости — 2012, -19 апреля -№ 69 (1351).-С. Б1. Мязина Е. Пайщиков посчитали//Ведомости. ;
2012, — 31 мая. -№ 97(1624).-C.Б1.Николаева, И. П. Рынок ценных бумаг [Электронный ресурс]: учебник для студентов вузов, обучающихся по направлению «Экономика» / И.
П. Николаева. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012
Перельман Е. Паевые инвестиционные фонды// Информационно-аналитический бюллетень.- 2011. -№ 1 (25).- С.
1−44.Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг. — М.: Экзамен, 2010. — 448с.Рубцов. Б.
Б. Современные фондовые рынки. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2012. — 926с. Рынок ценных бумаг: Комплексный учебник. /
Е.Ф. Жуков, Н. П. Нишатов, В. С. Торопцов и др. — М.: Вузовский учебник, 2009
Рынок ценных бумаг: Учебное пособие / В. А. Галанов. — М.: ИЦ РИОР: ИНФРА-М, 2010
Рынок ценных бумаг: курс-минимум: Учебное пособие / В. Н. Ендронова, Т. Н. Новожилова, Д. Г. Ханин. — М.: Магистр: ИНФРА-М, 2010
Финансовые рынки: профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг: Учебное пособие / Б. В. Сребник, Т. Б. Вилкова. — М.: ИНФРА-М, 2012ПРИЛОЖЕНИЯПриложение 1Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг
Приложение 2Классификация ценных бумаг
Приложение 3Структура портфеля разных инвесторов (%)Виды ценных бумаг
Портфель агрессивного инвестора
Портфель консервативного инвестора
Акции6520
Облигации2545
Краткосрочные ценные бумаги1035
Итого100 100
