Страна, стремящаяся сохранить фиксированный курс, не сможет, например, увеличить заимствования на рынке ценных бумаг, потому что это может повлиять на процентные ставки и, следовательно, оказать давление на фиксированный валютный курс.
Пока фиксированный курс сохраняет доверие рыночных игроков, инфляционные ожидания (являющиеся основной причиной хронической инфляции) будут оставаться на низком уровне. Как только рынок усомнится в готовности и способности властей поддерживать курс, инфляционный процесс тотчас может стать неуправляемым.
Гибкий валютный курс в отличие от фиксированного предоставляет гораздо больше возможностей для маневра экономической политики. Одно из его ключевых преимуществ заключается в свободе от сдерживания инфляции, что позволяет косвенным образом увеличить налоговые поступления. Однако в таком случае властям гораздо труднее завоевать доверие к антиинфляционной политике, в результате чего ожидания высокой инфляции часто становятся самоусиливающимися.
В то же время дисциплина фиксированного курса не обязательно должна быть слишком жесткой. Даже в условиях валютной привязки власти сохраняют некоторую степень гибкости политики, например, они в состоянии сдвинуть инфляционные издержки растущего фискального дефицита на будущее. Сделать это можно двумя путями: снизить объем золотовалютных резервов или накопить внешний долг до такого уровня, когда крах фиксированного курса становится неминуемым. В условиях более гибкого курса издержки экономической политики проявляются значительно быстрее — через повышенную волатильность обменного курса и цен. Повышенная волатильность этих двух показателей, в принципе, может играть не только отрицательную, но и положительную роль, поскольку она стимулирует власти проводить более осторожную и обстоятельную политику. В любом случае, в долгосрочной перспективе фиксированный курс не будет обладать необходимым доверием, если экономика не функционирует успешно. Например, поддержание высоких процентных ставок в целях защиты валютного курса в течении длительного времени неизбежно подорвет доверие к валютному режиму — особенно если экономика характеризуется низкорентабельным реальным сектором или слабой банковской системой.
В некоторых случаях выбор между надежностью и гибкостью зависит не только от экономики, но и от некоторых политических соображений. Так, в условиях фиксированного курса властям может быть сложнее скорректировать обменный курс, чем при гибком курсе позволить ему изменяться в необходимом направлении. Дело в том, что в первом случае власти должны будут взять на себя ответственность за коррекцию курса, в то время как изменения плавающего курса чаще всего приписываются рыночным силам, а значит, за эти изменения никто ответственности не несет. Если страна постоянно переживает смены кабинетов министров, и политические издержки непомерно высоки, гораздо более вероятно, что правительство остановит свой выбор на плавающем валютном курсе.
Для тех стран, которые предполагают использовать фиксированный курс в качестве экономического якоря, дальнейшее решение лежит в русле выбора между привязкой к одной валюте или к корзине валют. Этот выбор отнюдь не является однозначным. С одной стороны, он зависит от степени интенсивности международной торговли с конкретными странами, а с другой — от валюты номинала внешнего долга. Когда осуществляется привязка к якорной валюте, выбор делается в пользу совместного плавания. Флуктуации якорной валюты, несмотря на номинальную фиксацию, означают колебания национальной денежной единицы против остальных валют. И, напротив, при привязке к корзине валют страна может уменьшить уязвимость национальной экономики от колебаний курсов отдельных валют в составе корзины. Таким образом, в мире плавающих резервных валют наилучшим решением обычно является привязка к валюте ведущего торгового партнера. Однако в некоторых случаях значительная часть внешнего долга может быть номинирована в других валютах. Это значительно усложняет конечный выбор вида привязки.
Выбор политики валютного курса рассматривается не просто как выбор между фиксированным и свободно плавающим курсом, но и как диапазон возможных вариантов с различными степенями гибкости. В целом, фиксированный валютный курс (или высокая степень жесткости фиксации валютного курса) предпочтителен, если дисбалансы, с которыми сталкивается экономика, носят преимущественно денежно-кредитный характер (такие, как изменение спроса на деньги), влияющие, таким образом, на общий уровень цен. Плавающий валютный курс (или высокая степень гибкости формирования валютного курса) предпочтителен, если дисбалансы носят объективный характер, например, изменения во вкусах или технологиях, которые влияют на относительные цены произведенных товаров. Практический опыт использования различных режимов валютного курса свидетельствует о том, что если выбранная стратегия не отвечает реально складывающейся экономической ситуации, она может только усугубить переживаемые страной экономические трудности. Например, если страна с относительно закрытой экономикой сохраняет за собой право на сравнительно большой дефицит государственного бюджета, то стратегия поддержания фиксированного валютного курса окажется нереалистичной, поскольку она в короткие сроки приведет к оттоку валютных резервов из страны. [15, c. 264]
3. Оценка эффективности валютной политики Итоги проводимой в определенный период валютной политики оценивается ниже с точки зрения достижения одной из главных целей общеэкономической политики — поддержания устойчивости платежного баланса страны.
Для анализа результативности валютной политики в предложенном выше контексте наиболее удобной информационной структурой является платежный баланс в представлении, дающем возможность вычленения из всей совокупности данных об экономических взаимоотношениях с нерезидентами сведений по частному сектору (Табл. 3.
1.).
Таблица 3.
1.
Платежный баланс российской федерации [26]
(млн. долларов США)
1995 2000 2003 2004 2005 2006
Счет текущих операций 6963 46 839 35 410 59 003 83 842 94 467
Товары и услуги 10 178 53 506 48 966 72 449 103 529 124 306
Экспорт 92 987 114 598 152 158 203 563 268 399 334 266
Импорт -82 809 -61 091 -103 192 -131 114 -164 870 -209 960
Товары 19 816 60 172 59 860 85 825 118 364 139 234
Экспорт 82 419 105 033 135 929 183 207 243 798 303 926
Импорт -62 603 -44 862 -76 070 -97 382 -125 434 -164 692
Услуги -9638 -6665 -10 894 -13 377 -14 836 -14 928
Экспорт 10 567 9565 16 229 20 356 24 601 30 340
Импорт -20 205 -16 230 -27 122 -33 732 -39 436 -45 268
Доходы от инвестиций и оплата труда -3372 -6736 -13 171 -12 769 -18 848 -28 522 К получению 4278 4753 11 057 11 998 17 377 26 426 К выплате -7650 -11 489 -24 228 -24 767 -36 225 -54 948
Оплата труда -303 268 -144 -258 -1207 -4391
Полученная 166 500 814 1206 1714 1647
Выплаченная -469 -232 -958 -1464 -2921 -6038
Доходы от инвестиций -3069 -7004 -13 027 -12 511 -17 641 -24 130 К получению 4112 4253 10 243 10 792 15 663 24 780 К выплате -7181 -11 257 -23 270 -23 303 -33 304 -48 910
Текущие трансферты 157 69 -385 -677 -839 -1317
Полученные 894 807 2537 3640 4689 6619
Выплаченные -738 -738 -2922 -4317 -5528 -7937
Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами 2150 -37 683 -25 702 -52 565 -75 064 -95 598
Счет операций с капиталом -347 10 955 -993 -1624 -12 764 186 Капитальные трансферты -347 10 955 -993 -1624 -12 764 186 Полученные 3122 11 822 616 862 678 1018
Выплаченные -3469 -867 -1609 -2486 -13 442 -832 Финансовый счет 2497 -48 638 -24 709 -50 942 -62 300 -95 784
Прямые инвестиции 1460 -463 -1769 1662 3 10 752
За границу -606 -3177 -9727 -13 782 -12 763 -17 979 В Россию 2066 2714 7958 15 444 12 766 28 732
Портфельные инвестиции -2444 -10 334 -4509 586 -11 494 17 438
Активы -1705 -411 -2180 -3820 -10 666 5072
Обязательства -738 -9923 -2329 4406 -828 12 366
Финансовые производные … … 640 -100 -233 -144 Активы … … 1017 758 858 1007
Обязательства … … -377 -857 -1091 -1151
Прочие инвестиции 13 867 -21 831 7293 -7856 10 885 -16 364
Активы -154 -17 659 -15 352 -25 536 -31 473 -46 761
Наличная иностранная валюта 134 -888 5911 1650 765 10 954
Остатки на текущих счетах и депозиты 5377 -3649 1567 -1140 -4576 -12 708
Торговые кредиты и авансы предоставленные 2110 -4245 -3926 -546 -7645 -616 Ссуды и займы предоставленные 8641 5365 4 1189 -5042 -27 450
Просроченная задолженность -10 553 -7350 -2661 -832 11 047 3077
Задолженность по товарным поставкам на основании межправительственных соглашений … -650 165 -110 1893 75 Своевременно не полученная экспортная выручка и не поступившие товары и услуги в счет переводов денежных средств по импортным контрактам, переводы по фиктивным операциям с ценными бумагами -5239 -5293 -15 435 -25 903 -27 953 -19 155
Прочие активы -624 -950 -978 155 37 -938 Обязательства 14 021 -4172 22 645 17 680 42 358 30 397
Наличная национальная валюта 391 155 97 157 94 282 Остатки на текущих счетах и депозиты 2464 725 3767 -1377 2322 14 629
Ссуды и займы привлеченные 9085 -3603 18 550 21 845 39 605 18 321
Просроченная задолженность 1159 -1637 -7 -2837 17 -3507
Прочие обязательства 922 187 238 -109 320 671 Резервные активы -10 386 -16 010 -26 365 -45 235 -61 461 -107 466
Чистые ошибки и пропуски -9113 -9156 -9708 -6438 -8778 1131
Общее сальдо 0 0 0 0 0 0
Из приведенных данных следуют, по крайней мере, три важных вывода:
платежный баланс оставался устойчивым (исключительного финансирования не потребовалось: валютные резервы росли);
вывоз капитала частным сектором сократился в абсолютном выражении более чем в три раза (сальдо финансового счета);
размер перераспределения иностранных активов в пользу сектора государственного управления и Банка России увеличился как в абсолютном (сальдо операций частного сектора), так и в относительном (по отношению к общему объему мобилизованных частным сектором иностранных финансовых ресурсов — сальдо текущего счета) измерении.
Представляется интересным отметить, что до кризиса 1998 г. ситуация с межсекторными потоками иностранных активов была диаметрально противоположной: не частный сектор являлся «поставщиком» иностранных активов для других секторов экономики, а наоборот — сектор государственного управления и Банк России выступали для него в этом отношении донорами (Табл. 3.
2.).
Таблица 3.
2.
Межсекторные потоки иностранных активов [25, с. 13]
(млрд. дол. США) Годы Частный сектор Сектор государственного управления Банк России 1997 2,3 -0,2 -2,1 1999 -5,9 -4,1 9,9 2000 10,0 -6,5 -3,5 2002 12,6 -13.9 1,3 2003 13,4 -7,5 -5,9 2004 -9,6 8,2 1,4 2005 -26,9 11,8 15,1 2006 -21,5 16,6 4,9
Знак «+» означает приток иностранных активов из других секторов экономики страны.
Знак «-» отражает отток иностранных активов в другие секторы экономики страны.
В итоге можно констатировать, что действовавшие в 2006 г. нормы валютного регулирования следует характеризовать как адекватные существовавшим экономическим и социально-политическим реалиям.
Заключение
Валютная политика — совокупность экономических, правовых и организационных мер и форм, осуществляемых государственными организациями, центральными банковскими и финансовыми учреждениями, а также международными валютно-финансовыми организациями в области валютных отношений. Валютная политика Российской Федерации — комплекс мероприятий, проводимых Российским государством и Центральным банком в сфере валютных отношений и денежного обращения с целью воздействия на экономику страны и покупательную способность российского рубля. Валютная политика — не цель, а средство проведения экономических реформ в РФ.
Валютная политика выполняет роль связующего звена национальной и мировой экономики, является важным инструментом создания предпосылок интеграции экономики России в мирохозяйственные связи, одним из признаков защиты ее товарной массы от неэквивалентного обмена и экономического суверенитета.
Целями валютной политики РФ в переходный период от командно-административной экономики к рыночным отношениям являются:
а) прекращение так называемой «всеобщей долларизации всей страны»;
б) поддержание стабильности национальной валюты — российского рубля, т. е. более или менее стабильного курса по отношению к валютам других стран;
в) достижение и поддержание конвертируемости рубля.
Валютную политику нельзя отделить от всего комплекса проблем внешнеэкономических связей. Например, валютный курс непосредственно связан с движением товаров, услуг и капиталов, что находит свое конкретное обобщающее выражение в платежном балансе страны. Таким образом, внешнеэкономическое регулирование в ходе перехода России к рыночным преобразованиям структурно переплетается с важнейшими целями валютной политики РФ.
Список литературы
Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.
11.1994г. № 51-ФЗ в ред. от 26.
06.2007г. № 118-ФЗ //
http://www.consultant.ru.
Таможенный кодекс Российской Федерации от 28.
05.2003г. № 61-ФЗ в ред. от 24.
07.2007г. № 198-ФЗ //
http://www.consultant.ru.
Федеральный закон Российской Федерации «О Банке Развития» от 17.
05.2007г. № 82-ФЗ //
http://www.consultant.ru.
Федеральный закон Российской Федерации «Об экспортном контроле» от 18.
07.1999г. № 183-ФЗ в ред. от 18.
07.2005г. № 90-ФЗ //
http://www.consultant.ru.
Федеральный закон Российской Федерации «О валютном регулировании и валютном контроле» от 10.
12.2003г. № 173-ФЗ в ред. от 05.
07.2007г. № 127-ФЗ //
http://www.consultant.ru.
Федеральный закон Российской Федерации «О рынке ценных бумаг» от 22.
04.1996г. № 39-ФЗ в ред. от 26.
04.2007г. № 63-ФЗ //
http://www.consultant.ru.
Алексеева Д. Г. Валютное право. — М.: Норма, 2007.
Дадалко В. А. Мировая экономика: Учеб. Пособие. — Мн.: «Ураджай», «Интерпрессервис», 2006.
Дорофеев Б.Ю., Пушин В. А., Земцов Н. Н. Валютное право России. — М.: Норма, 2008.
Качалич А. Г. Валютная политика стран с трансформируемой экономикой в условиях финансовой глобализации. — М.: Экономист, 2006.
Киреев А. П. Международная экономика. В 2-х частях. — Ч. 1.
Международная микроэкономика: движение товаров и факторов производства. Учебное пособие для вузов. — М.: Междунар. отношения, 2004.
Косаренко Н. Н. Валютное право. — М.: МПСИ, 2007.
Крашенников В. М. Валютное регулирование и валютный контроль. — М.: Экономист, 2007.
Кругман П.Р., Обстфельд М. Международная экономика. Теория и политика: Учебник для вузов / Пер. с англ. Под ред. В. П. Колесова, М. В. Кулакова. — М.: Экономический факультет МГУ, ЮНИТИ, 2007.
Международные экономические отношения: Учебник для вузов / Е. Ф. Жуков, Т. И. Капаева, Л. Т. Литвиненко и др.; Под ред. проф. Е. Ф. Жукова. — М.: ЮНИТИ — ДАНА, 2003.
Мировая экономика: Учебник / Под ред. В. П. Колесова, М. Н. Осьмовой. — М.: Флинта. 2003.
Моисеев С. Р. Международные валютно — кредитные отношения: Учебное пособие. — М.: Издательство «Дело и сервис», 2005.
Тосунян Г., Емелин А. Валютное право. — М.: Дело, 2006.
Фридман А.А., Вербецкий А. Д. Замещение валют в России. — М.: РПЭИ, 2004.
Чистюхин В.Ф., Шакина Е. В. Валютное регулирование и валютный контроль. — М.: МЦФЭР, 2006.
Моисеев С. Макроанализ валютного курса от Касселя до Обстфельда и Рогоффа // Вопросы экономики. № 1, 2004.
Рогова О. Валютный фактор // Экономист. № 5, 2005.
Холопов А. Валютный курс как инструмент макроэкономического регулирования // Мировая экономика и международные отношения. № 12, 2004.
Черной Л. Об оптимальной валютной политики // Экономист. № 8, 2004.
Щербаков С.Г. К вопросу о валютной и курсовой политике // Деньги и кредит. № 10, 2007.
http://www.gks.ru — официальный сайт Федеральной Службы Государственной Статистики
