Взаимодействие акционерных обществ с инвесторами

Однако, очевидно, что менеджеры корпораций, никогда более не смогут управлять бизнесом, не считаясь с инвесторами.

Глава 2. Проблемы и практика корпоративного управления и взаимоотношений акционерных обществ и инвесторов

2.

1. Проблем корпоративного управления акционерных обществ

Одной из важных проблем является необходимость самых серьезных шагов по обеспечению эффективного применения и исполнения принятых законов и нормативных актов. Таким образом, темпы улучшения состояния корпоративного управления в нашей стране будут в очень значительной степени зависеть от улучшения правоприменительной системы в целом.

Очень серьезные проблемы предстоит решить и в направлении улучшения деловой культуры российского корпоративного сектора. Менеджеры российских компаний имеют очень плохую репутацию в мире в вопросах соблюдения прав инвесторов. Действительно, на основании сообщений как российских, так и зарубежных средств массовой информации (а инвесторы — основании собственного опыта) можно составить длинный список нарушений прав акционеров. Так, наиболее распространенные нарушения, касающиеся права акционеров быть в достаточной степени информированным о решениях, касающихся существенных изменений в деятельности компании, и реагировать на эти решения, выражаются в следующем:

— нерегулярное и/или неполное информирование акционеров о результатах деятельности компаний, корпоративных событиях, затрагивающих их интересы и влияющих на стоимость принадлежащих им акций;

— компании и их менеджеры, прямо или косвенно, контролируют регистраторов, в которых осуществляется регистрация имущественных прав акционеров этих компаний. В результате имеют место случаи отказа регистрации передачи прав на акции во время их продажи одним акционером другому (или незаконная перерегистрация акций из простых в привилегированные с целью лишить их владельца права голоса);

— игнорирование компаниями положений закона о том, что эмиссии акций должны быть одобрены общим собранием акционеров; не извещают акционеров с тем, чтобы предоставить им возможность реализовать свое право;

— не соблюдение требований закона «Об акционерных обществах» о том, что распоряжением активами компании, составляющими менее 50% общей стоимости ее активов, требует единогласного решения совета директоров.

— отказ менеджмента привести устав компании в соответствие с законом «Об акционерных обществах» (старые уставы очень часто содержат положения, дискриминирующие «внешних», т. е. не связанных с менеджментом, акционеров).

Широкое распространение получила практика препятствования реализации права акционеров эффективно участвовать и голосовать на общем собрании акционеров, что выражается в следующем:

— несвоевременное предоставление или непредставление компаниями акционерам информации о времени, месте проведения общего собрания и его повестке дня;

— отказ в регистрации акционеров для участия в общем собрании или непредоставление им возможности принять участие в голосовании под формальными предлогами;

— отказ в предоставлении возможности акционерам направлять для участия в собраниях своих представителей (доверенных лиц) акционеров и голосовать заочно.

Общераспространенной практикой стали решения менеджеров компаний, влекущие за собой снижение стоимости долей в активах компаний, принадлежащих мелким акционерам:

— дополнительные эмиссии акций, размещаемые среди аффилированных с менеджментом или крупными акционерами лиц;

— предложение выкупа акций у акционеров (в случае приобретения пакета свыше 30% акций одним из акционеров) по заниженной цене;

— проведение крупными акционерами политики в отношении дочерних компаний, в результате которой активы и финансовые средства которых перекачиваются в материнскую компанию без какой-либо существенной компенсации.

Приведенный перечень способов и форм нарушений прав акционеров менеджерами компаний является далеко не полным. На протяжении последнего десятилетия резко обострилась конкуренция за инвестиции — как со стороны стран с развитыми рынками, так и стран с развивающимися рынками. Состояние корпоративного управления является одним из факторов, определяющих конкурентоспособность различных стран в этом соревновании за привлечение средств инвесторов. Наиболее важной проблемой здесь является формирование стимулов для менеджеров и крупных акционеров, которые побуждали ли бы их к принятию мер по реальному улучшению практики корпоративного управления. Одним из препятствий на этом пути заключается в том, что в процессе приватизации нынешние собственники предприятий (прежде всего крупных, составлявших основу промышленности СССР) приобрели их контрольные пакеты по очень низкой цене. Используя схемы трансфертного ценообразования и выводы прибыли из-под налогообложения через оффшорные зоны, они обеспечили себе получение исключительно высоких норм прибыли и без каких-либо инвестиций в развитие своих компаний. Такая низкая цена приобретения контрольного пакета акций обеспечивает высокую прибыльность вложений (определяемую трехзначными цифрами) даже при значительном падении чистой прибыли предприятия, выручки и занятости.

2.

2. Взаимодействие акционерного общества с инвесторами на примере ОАО «Банк Москвы»

Банк Москвы создал управление внешних заимствований и взаимоотношений с инвесторами. Новое подразделение Банка Москвы будет заниматься внешними заимствованиями самого банка и вопросами взаимоотношений с инвесторами. «Перед новым подразделением поставлены две основные задачи: привлечение источников финансирования не только на внутреннем рынке, но и на международном рынке капитала на более выгодных условиях, — сказал вице-президент Банка Москвы Алексей Сытников. — А также увеличение рыночной капитализации Банка Москвы».

До недавних пор операции по привлечению инвестиций для самого банка и для его клиентов были сконцентрированы в одном департаменте. Теперь же сделками по привлечению средств для клиентов Банка Москвы будет заниматься инвестиционный блок, который возглавляет пришедший из МДМ-Банка Игорь Суханов. А привлечением средств для самого банка, как на российском, так и на международном рынке капитала будет заниматься управление внешних заимствований и взаимоотношений с инвесторами, Сейчас в банке формируется команда специалистов для нового управления: предполагается, что в нее войдут 10—12 сотрудников, которые будут привлечены со стороны.

«Повышение эффективности взаимодействия с инвесторами должно положительно сказаться на стоимости акций банка», — поясняет Белянина. Акции Банка Москвы обращаются на ММВБ с 2004 года: за это время их котировки выросли более чем в восемь раз — со 119 руб. за акцию в декабре 2004 года до 960 руб. за акцию в ноябре 2006 года. В Банке Москвы считают, что котировки акций должны будут серьезно вырасти с созданием благоприятного имиджа банка и повышением информационной прозрачности, для этого, в частности, завершена работа по подготовке кодекса корпоративного управления банка.

Банкиры отмечают, что Банк Москвы пока не слишком открыт для аналитиков и международной общественности, установление же более тесных связей с инвесторами может в корне изменить ситуацию, как в плане привлечения финансирования, так и в плане увеличения рыночной капитализации банка. По словам специалиста отдела по развитию отношений с инвесторами банка «Возрождение» Юлии Виноградовой, основная цель создания подобных подразделений заключается в обеспечении информированности акционеров и инвесторов о том, что происходит с их вложениями. «Прозрачность отчетности помогает более точно прогнозировать развитие банка. Если тренд положителен, стратегия банка внятно изложена — инвесторы заинтересованы во вложениях и рыночная капитализация компании растет», — считает г-жа Виноградова.

Аналитик МДМ-Банка Александр Кантарович отмечает, что сейчас Банк Москвы не особенно дружелюбен по отношению к инвесторам и аналитикам. «Разделение одного структурного подразделения на два отдельных направления бизнеса в перспективе позволит повысить эффективность деятельности банка», — подчеркивает старший менеджер «БДО Юникон» Денис Тарадов. А заместитель директора департамента международного бизнеса Промсвязьбанка Анна Беляева не исключает, что решение Банка Москвы повысить информационную прозрачность может свидетельствовать о намерениях банка по проведению IPO: «Банк Москвы пока не очень активен на международной арене, и для него создание имиджа весьма эффективный и разумный шаг».

Заключение

Итак, характер взаимоотношений между двумя группами участников корпоративных отношений (инвесторами и управленцами) зависит от исторических особенностей формирования структуры акционерной собственности, размеров пакетов акций, находящихся во владении тех или иных группы инвесторов и менеджмента, условий и способов их приобретения, типа собственников и специфики их интересов по отношению к компании. Группа акционеров — институциональных инвесторов, представленных инвестиционными фондами, заинтересована исключительно в финансовых показателях деятельности компании и росте курсовой стоимости ее акций. Владельцы акционерной собственности (инвесторы) имеют возможность воздействовать на менеджмент компании лишь двумя путями: 1) при проведении собраний акционеров, через избрание того или иного состава совета директоров и одобрения или неодобрение деятельности менеджмента компании; 2) путем продажи принадлежащих им акций, воздействуя тем самым на курс акций, а также создавая возможность поглощения компании акционерами, недружественными действующему менеджменту.

На протяжении последнего десятилетия резко обострилась конкуренция за инвестиции — как со стороны стран с развитыми рынками, так и стран с развивающимися рынками. Состояние корпоративного управления является одним из факторов, определяющих конкурентоспособность различных стран в этом соревновании за привлечение средств инвесторов. Наиболее важной проблемой здесь является формирование стимулов для менеджеров и крупных акционеров, которые побуждали ли бы их к принятию мер по реальному улучшению практики корпоративного управления.

Таким, образом, взаимоотношения между акционерными обществами (крупными корпорациями в лице менеджеров и инвесторами (акционерами) достаточны сложны в общем¸ и в каждой отдельной компании проблемы решаются за счет принятого в ней корпоративного управления.

Список используемой литературы

Абрамов С. И. Управление инвестициями в основной капитал, М.: Экзамен, 2002

Бандин К. В. Инвестиции, системный анализ и управление, М.: Дашков и К, 2006

Бланк Н. А. Основы финансового менеджмента, М.: Эльга, 2000

Бочаров В. В. Инвестиционный портфель, инвестиционные стратегии, СПб.: Питер, 2002

Круглов И. Н. Стратегическое управление компанией, М.: РДЛ, 1998

Ложникова А. В. Инвестиционные механизмы в реальной экономике, М.:МЗ-Пресс, 2001

Несетаев М. И. Экономическая оценка инвестиций, М.: МГИУ, 2005

Савчук В. П. Анализ и разработка инвестиционных проектов, М.: Эльга, 2000

Сергеев И. В. Яновский В. В. Организация и финансирование в инвестициях, М.: Финансы и статистика, 2002

Шахин Е. И. Финансовый менеджмент, М.: ИД ФБК-пресс, 2002

Шихвердиев А. П. Корпоративное управление, ИАГСи У, М.: 2003

Шорп У. Ф. Бэйль Д. В. Инвестиции, учебник, М.: Инфра-М, 2004

www.e-xecutive.ru

www.corp-gov.ru

Бланк Н. А. Основы финансового менеджмента, М.: Эльга, 2000

Бланк Н. А. Основы финансового менеджмента, М.: Эльга, 2000

Бланк Н. А. Основы финансового менеджмента, М.: Эльга, 2000

Шорп У. Ф. Бэйль Д. В. Инвестиции, учебник, М.: Инфра-М, 2004

Шорп У. Ф. Бэйль Д. В. Инвестиции, учебник, М.: Инфра-М, 2004

Савчук В. П. Анализ и разработка инвестиционных проектов, М.: Эльга, 2000

Савчук В. П. Анализ и разработка инвестиционных проектов, М.: Эльга, 2000

Шихвердиев А. П. Корпоративное управление, ИАГСи У, М.: 2003

Шихвердиев А. П. Корпоративное управление, ИАГСи У, М.: 2003

Шихвердиев А. П. Корпоративное управление, ИАГСи У, М.: 2003

www.e-xecutive.ru

www.e-xecutive.ru