Соответственно получится два различных срока окупаемости.
Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования. Наряду с перечисленными критериями в ряде случаев возможно использование и ряда других: интегральной эффективности затрат, точки безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи и т. д. Для применения каждого из них необходимо ясное представление о том, какой вопрос экономической оценки проекта решается с его использованием и как осуществляется выбор решения.
Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должна играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы, некоторые из которых поддаются только содержательному (а не формальному) учету.
2. Бизнес-план строительства гостиничного комплекса
Описание исходной ситуации
Руководство туристической фирмы ОАО «Березки» рассматривают возможность открытия нового гостиничного комплекса на Карельском перешейке. Стоимость комплекса, который может быть построен до конца 2005 года, составляет 40 млн.
руб. Основные активы будут амортизироваться равномерно, средняя норма амортизации- 10 процентов от балансовой стоимости основных активов. По окончании расчётного периода, который определён менеджерами фирмы как 5 лет использования основных активов, они могут быть реализованы по цене 20 млн.
руб. Чтобы осуществить проект, необходимо увеличить в конце 2005 г. оборотный капитал на 4 млн.
руб. В дальнейшем потребность в оборотном капитале будет составлять 5 процентов от объёма реализации услуг в течение всего операционного периода.
Гостиничный комплекс начнёт работу в 2006 г. Менеджеры компании полагают, что общий объём предоставленных клиентам услуг составит в 2006 г. 80 млн.
руб. Прямые издержки в 2006 г. прогнозируются на уровне 40% от объёма продаж. Годовые постоянные издержки составят в 2006 г. 26 млн.
руб. В дальнейшем объём реализации услуг и издержки будут расти в соответствии с 10-процентным прогнозируемым ежегодным темпом инфляции в стране. Ставка налога на прибыль, уплачиваемого в году получения прибыли, 35 процентов. Налогооблагаемая база уменьшается на величину финансовых издержек.
По балансу АО «Березки» источниками долгосрочного финансирования выступают заёмный капитал в сумме 300 млн.
руб. под 15% годовых (номинальная ставка) и обыкновенные акции на сумму 500 млн.
руб. (владельцы рассчитывают на 25-% номинальную отдачу). В качестве ставки дисконтирования денежных потоков проекта предполагается использовать текущую средневзвешенную стоимость капитала.
Финансово-экономические расчеты:
Все расчёты даны в млн.
р.
1.Исходные данные:
Объём инвестиций:
1.
1.1 Стоимость проекта 40
1.
1.2Оборотный капитал в год Год 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Оборотный капитал -4 -0,4 -0,44 -0,484 -0,5324 5,86
Производственные издержки
год 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Год.постоянные издержки -26,00 -28,60 -31,46 -34,61 -38,07 Прямые издержки -32,00 -35,20 -38,72 -42,59 -46,85
1.4 Структура капитала
Сумма Процент, номинальная ставка Заёмный капитал 300 15% Обыкновенные акции 500 25%
1.3 Объём продаж в год
Год 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Объём 80 88 96,8 106,48 117,128
1.5 Ставка налога на прибыль 35%
1.6 Оборудование Срок службы 5 лет Стоимость оборудования 40
Остаточная стоимость 20
1.7 Срок реализации проекта Окончание строительства 2005 год Запуск 2006 год Окончание эксплуатации 2010 год
1.8 Темп инфляции Ежегодно с 2006 года 10%
1.8 Ставка дисконтирования 0,1928%
Re*Ve/(Ve+Vd)+(1-T)*Rd*Vd/(Ve+Vd)
0.25*0.5/8+(1−0.35)*0.15*0.3/8=0,1928%
2.1 Таблица денежных потоков с учетом 10-% инфляции (денежные потоки в номинальных значениях) год 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Объём продаж 80 88 96,8 106,48 117,13 Остаточная стоимость 29,28 Стоимость -40 оборотный капитал -4 -0,4 -0,44 -0,484 -0,5324 5,86 Год. постоянные издержки -26,00 -28,60 -31,46 -34,61 -38,07 Прямые издержки -32,00 -35,20 -38,72 -42,59 -46,85 Налогооблагаемая база 18,00 20,20 22,62 25,28 28,21 Налог на прибыль-35% -6,30 -7,07 -7,92 -8,85 -9,87 Чистый денежный.
поток -44,00 15,30 16,69 18,22 19,90 57,48 Накопленный денежный поток -44,00 -28,70 -12,01 6,21 26,11 83,59 Коэффициент дисконтирования 1,00 0,926 0,875 0,794 0,735 0,681 Дисконтированный ден.
поток -44,00 14,17 14,60 14,47 14,63 39,14 Накопленный дисконтиров. Ден. поток -44,00 -29,83 -15,23 -0,76 13,86 53,01 коэффициент дисконтирования =0,08 NPV=53,01
3.Расчет срока окупаемости.
Оборотный капитал в срок окупаемости инвестиций не включается, т.к. может быть возвращен в любой момент времени.
Год 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Стоимость проекта -40 Остаточная стоимость 29.282 Оборот 80 88 96,8 106,48 117,128 Год. Постоянные изд. -26 -28,6 -31,46 -34,61 -38,07 Прямые издержки -32 -35,2 -38,72 -42,59 -46,85 Налог на прибыль -6,3 -7,07 -7,917 -8,848 -9,873 Номинальный чистый денежный поток -44 15,7 17,13 18,70 20,43 51,62 Накопленный денежный поток -44 -28,3 -11,17 7,53 27,96 79,58 Срок окупаемости 3-ий год с начала запуска работы комплекса.
NPV-профиль проекта Год 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Чистый денежный.
поток -44,00 15,30 16,69 18,22 19,90 57,48 Накопленный денежный поток -44,00 -28,70 -12,01 6,21 26,11 83,59 Коэффициент дисконтирования 1,00 0,84 0,706 0,593 0,499 0,419 Дисконтир чистый ден.
поток (0%) 0,00 83,59 Дисконтир чистый ден.
поток (5%) 0,05 Коэффициент 1 0,9524 0,907 0,8638 0,8227 0,784 -44 14,57 172 15,13 783 15,73 757 16,37 247 45,6 168 -44 -29,4283 -14,2905 1,447 122 17,81 959 62,88 127 NPV (5%) Дисконтир чистый ден.
поток (10%) 0,1 Коэффициент 1 0,9091 0,8264 0,7513 0,683 0,621 NPV (10%) -44 13,90 923 13,79 262 13,68 793 13,59 231 35,69 299 -44 -30,0908 -16,2982 -2,61 022 10,9821 46,67 508 0,15 Дисконтир чистый ден.
поток (15%) 1 0,87 0,756 0,658 0,572 0,497 Коэффициент -44 13,311 12,61 764 11,9881 11,38 331 28,56 589 NPV (15%) -44 -30,689 -18,0714 -6,8 326 5,300 057 33,86 594
Дисконтир чистый ден.
поток (20%) 1 0,8333 0,6944 0,5787 0,4823 0,402 Коэффициент -44 12,74 949 11,58 954 10,54 334 9,598 204 23,10 561 NPV (20%)
4.Финансовый профиль проекта.
Заключение
Бизнесплан даёт видение, картину, схему концепции конкретного дела, связанного с получением экономической выгоды, он является инструментом, способом, методом «добывния» необходимых для конкретного дела денежных средств, является инструментом, способом, методом оценки экономического состояния предприятия, итогов его финансово-хозяйственной деятельности за определённый период, может служить основой для разработки системы управления и мониторинга за делом, бизнесом.
В условиях рыночной экономики целесообразны только те предприятия, которые правильно размещают инвестиции, и, следовательно, те проекты, которые грамотно анализируются и оцениваются. Для осуществления нового строительства, покупки здания или сооружения, приобретения нового транспортного средства имеется возможность выбора наиболее подходящей методики, позволяющей принять обоснованное решение. Необходимо найти критерий, позволяющий правильно выбрать инвестиционный проект, определить размер и время инвестирования.
При принятии инвестиционных решений учитывают многие элементы как экономического, так и стратегического характера.
На основании срока окупаемости как критерия эффективности отбирается проект с наикратчайшим сроком окупаемости.
Список использованных источников
Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» 39-ФЗ от 25.
02.1999.
Бригхэм Юджин Ф. Энциклопедия финансового менеджмента.;
М.:РАГС;
ОАО «Изд-во «Экономика», 1998.
Финансовый менеджмент: теория и практика/Под ред.Е. С. Стояновой.
М.: «Перспектива», 2001.
Балабанов И. Г. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие.
М.:Финансы и статистика, 1999.
Бригхем Ю., Гапенски А. Финансовый менеджмент: полный курс: в 2-х т., т.
2.-СПб.:Экономическая школа, 2000.
Бухалков М. И. Внутрифирменное планирование.
М.: ИНФРА-М, 2000.-400 с.
Макаров В. М. Технология стратегического управления. СПбГУАП. СПб, 1999 г.
Черняк В.З., Черняк А. В., Довдиенко И. В. Бизнес-планирование.
М.: Издательство РДЛ, 2004.
Зайцев Н. Л. Экономика организации.
М.: Издательство «Экзамен», 2004.-624 с.
Косов В.В. Бизнес-план: обоснование решений.
М.: ГУ ВШЭ, 2000.
А.Г.Медведев. Финансовый менеджмент: Учебник СПб.: Изд. центр СПбГМТУ, 2003.
Экономика предприятия: Учебник/под ред.
проф.О. И. Волкова и доц. О. В. Девяткина.
М.: ИНФРА-М, 2002.-601 с.
Бригхем Ю., Гапенски А. Финансовый менеджмент: полный курс: в 2-х т.,
т.
2.-СПб.:Экономическая школа, 2000, с.312−314.
Финансовый менеджмент: теория и практика/Под ред.Е. С. Стояновой.
М.:
«Перспектива», 2001, с.473−475.
Зайцев Н. Л. Экономика организации.
М.: Издательство «Экзамен», 2004. с.398−408.
А.Г.Медведев. Финансовый менеджмент: Учебник СПб.: Изд. центр СПбГМТУ, 2003.-с.118−122
Экономика предприятия: Учебник/под ред.
проф.О. И. Волкова и доц. О. В. Девяткина.
М.: ИНФРА-М, 2002. с.501−505.
Косов В.В. Бизнес-план: обоснование решений.
М.: ГУ ВШЭ, 2000. с.
185.
Черняк В.З., Черняк А. В., Довдиенко И. В. Бизнес-планирование.
М.: Издательство РДЛ, 2005. с.
109.
(1)
(2)
(3)
(4)
(5)
(6)
(7)
