Лизинг как эффективная форма капитальных инвестиций

Эти последствия следующие:

При покупке оборудования фирма «Элегант» уплатила 1000 тыс. руб.

Также при покупке оборудования фирма заплатила НДС в размере 200 тыс. руб. Однако мною данная сумма в расчет не берется так как фирма сможет удержать данную сумму из НДС полученного от покупателей, то есть вернет себе выплаченную сумму НДС. При грубом расчете данный налог не приведет к изменению в потоке наличности так как отток денег сейчас будет компенсирован приток позже. При более же точном расчете необходимо будет взят в расчет разницу во времени между выплатой НДС и возвращением его, продисконтировав данную сумму вычислить изменение в стоимости между сегодняшними выплаченными деньгами и завтрашними полученными по зачету. Данный временной разрыв зависит от ситуации и мною в данном примере не учитывается.

Так как фирма «Элегант» владеет оборудованием то она может начислять на него износ то есть относить на амортизацию его стоимость. При том что налоговая ставка для фирмы «Элегант» составляет 30% то налоговый щит амортизации (то есть сумма выводимая из-под налогообложения налогом на прибыль умноженная на ставку, что является притоком наличности) составит 45 тыс. руб ежегодно при амортизационной ставке равной 25% ежегодно.

Также мною приведена графа «Льгота». В данной графе с наибольшей вероятностью должна быть отражена сумма отнесенная на себестоимость как капитальное вложение однако данная льгота не всегда доступна и для нашего примера допустим, что фирма «Элегант» не может получить ее.

Другие налоги (НДС, налог на имущество и т. д.) мною не берутся в расчет так как моя главная задача сопоставить структуры денежных потоков (а точнее сказать различия порожденные в них) для определенных выше вариантов, а в связи с тем, что данные налоги присущи всем этим вариантам или не играют значительной роли то их можно исключить из рассмотрения.

Вариант 2

Заключение

лизингового договора фирмой «Элегант»

В данном случае покупку оборудования будет производить лизинговая компания. А так как стоимость лизинга на прямую зависит от стоимости используемых денежных ресурсов, то для ее уменьшения лизинговая компания будет использовать наиболее дешевые ресурсы. Здесь наиболее перспективным направлением представляется вариант когда привлекаются денежные средства фирмы «Элегант». Этот вариант перспективен тем, что многие фирмы которые рассматривают возможности инвестиций в развитие производства не принимают в расчет лизинг как инструмент позволяющий получить больший эффект от вложения средств. Когда же у фирмы «Элегант» хотя и существуют свободные денежные средства, но однако существует другой более дешевый источник то и лизинговой компанией соответственно будут заимствованы средства из последнего.

Итак как более перспективный мы берем первый вариант который и изображен на схеме.

Схема 1

Далее как и в предыдущем случае рассмотрим две таблицы движения наличности — для лизинговой компании и фирмы «Элегант» лизингополучателя. Первой будет представлена таблица лизинговой компании так как в ней подсчитываются значения некоторых переменных которые далее используются в таблице лизингополучателя. Для начала, как базовое условие, мы задаем уровень прибыльности для лизинговой компании и учитывая относительную простоту и безрискованность для нее зададим 10 тыс. руб в год. со данной сделки. В результате мы получаем нижеследующие таблицы.

Таблица 2

Движение наличности для лизинговой компании Год 1 2 3 4 5 Цена оборудования, тыс. руб. -1000 НДС -200 Кредит 1200

Выплата кредита с % -1199 -1 Полученные лизинговые платежи 1261,25 13,75 Зачтенный (полученный) НДС 200 0 Налог на прибыль, тыс. руб -252,25 -2,75 Всего, тыс.

руб = 10 10 0 0 0 В таблице 2 отражены последствия движения наличности для лизинговой компании при подписании лизингового договора с фирмой «Элегант». Эти последствия следующие:

Для покупки оборудования лизинговая компания использовала привлеченные средства в размере 1200 тыс. руб.

Одновременно с получением кредита лизинговая компания заключает договор купли-продажи и в соответствии с ним выплачивает стоимость оборудования 1000 тыс. руб. и НДС 200 тыс. руб.

По условиям заключенного кредитного договора выплаты осуществляются в два этапа. На первом этапе лизинговая компания возвращает основную часть долга 1199 тыс. руб. и на втором 1 тыс. руб. также по условиям договора процент за привлеченные ресурсы не выплачивается.

Лизинговые платежи рассчитываются таким образом чтобы покрыть все издержки лизинговой компании, а именно возврат привлеченных ею кредитных ресурсов, выплату налога который лизинговая компания должна выплатить и обеспечить ей прибыль после налогообложения в размере 10 тыс. руб.

Лизинговой компанией вместе с лизинговыми платежами был перечислен НДС из которого она соответственно вычитает сумму НДС выплаченного при покупке оборудования.

Другие налоги мною не берутся в расчет. (см. предыдущую таблицу пункт 5).

Таблица 3

Движение наличности для лизингополучателя — фирмы «Элегант»

Год 1 2 3 4 5 Кредит -1200

Возврат кредита 1199 1 Лизинговые платежи, тыс. руб. -1261 -13,75 Выплаченный НДС (весь НДС должен быль возмещен) -252,3 -2,75 Налоговый щит лизинговых платежей 378,38 4,125 Налоговый щит амортизации, тыс. руб. 225 75 0 0 0 Всего, тыс. руб. -658,9 66,375 0 0 0 В таблице 3 отражены последствия движения наличности для лизингополучателя при подписании лизингового договора. По многим пунктам движение наличности одинаковы как для лизингополучателя так и для лизингодателя, но с разными знаками. В конечном варианте эти последствия следующие:

Лизинговой компании был предоставлен кредит в размере 1200 тыс. руб. для покупки оборудования.

По условиям заключенного кредитного договора возврат осуществляется в два этапа. На первом этапе лизинговая компания возвращает основную часть долга 1199 тыс. руб. и на втором 1 тыс. руб. также по условиям договора процент за привлеченные ресурсы не выплачивается.

Фирма «А» в соответствии с условиями заключенного договора должна выплатить два лизинговых платежа. Первый лизинговый платеж в размере 1261 тыс. руб и второй в размере 13,75 тыс. руб.

Фирма «А» также выплачивает НДС в размере 20% от суммы лизингового платежа. Однако мною данная сумма в расчет не берется так как она может быть зачтена лизингополучателем позже при получении соответствующих сумм НДС при реализации.

Лизинговые платежи исключают налог на прибыль. То есть при 30% уровне налога образуется налоговый щит в размере 378,38 тыс. руб. в первый год и 4,125 тыс. руб. на втором году.

Амортизационные начисления действуют по тому же принципу, что и лизинговые платежи и тоже соответственно порождают налоговый щит в размере 225 тыс. руб. в первый год и 75 тыс. руб на втором году.

Другие налоги мною не берутся в расчет. (см. таблицу 1 пункт 5).

Как уже было отмечено мною не принята в расчет разница во времени между притоком и оттоком наличности по платежам в течении одного года. Но также стоит отметить, что на практике для получения максимального эффекта необходимо чтобы все эти платежи были совершены с минимальным разрывом во времени, как для оптимизации налогообложения (отнесения всех доходов и расходов на один период) так и для того чтобы ограничится средствами фирмы «Элегант» и избежать положения при котором у одной из сторон может возникнуть потребность во временных заимствованиях на стороне тогда как у другой стороны в это время будут наличествовать свободные денежные средства. Идеальным вариантом конечно является такой вариант когда основная стоимость всех договоров проплачивается одновременно (что и представлено в моем примере) и в начальный период времени.

Итак после того как мы провели расчет прямых потоков наличности возникающих в результате покупки оборудования фирмой «Элегант» за счет собственных средств и прямых потоков наличности возникающих у лизингодателя и лизингополучателя этой же фирмы «Элегант» необходимо их оценить.

Прямой поток наличности обычно считают сравнительно не рискованным потоком, который инвесторы могли бы дисконтировать по приблизительно такой же ставке, как и платежи по обеспеченной ссуде. Для нашего случая это тем более верно, так как риски могут быть практически исключены. Единственным исключением являются налоговые щиты для которых ставка дисконтирования может быть повышена, так как они по своему характеру обладают иной степенью риска. Это естественно так как например в нашем случае нет сомнения, что фирма сможет получить лизинговые платежи, кредит также будет возвращен, НДС выплачен и зачтен, но нет гарантии, что будет получена необходимая прибыль, чтобы применить налоговые щиты.

В принципе можно использовать различные ставки дисконтирования для каждой строки в таблицах, где каждая ставка будет выбрана так, чтобы соответствовать риску потока наличности этой строки. Мы же поступим по другому, а именно будем считать, что риск для всех потоков наличности одинаков и минимален. Далее опишем условия при которых данное вышеприведенное утверждение верно и соответственно возьмем одну ставку дисконтирования для всех потоков и примем ее как для кредита с минимальным риском. Наиболее логично взять ее равной уровню процентной ставки, по которой фирма могла бы взять обеспеченный кредит. Предположим, что ставка ссудного процента равна 40%.

Теперь, когда ставка дисконтирования установлена, подсчитаем текущую стоимость потока наличности. Для этого мы дисконтируем сумму итогов всех таблиц по 40%. Полученный результат приведен в таблице 4.

Таблица 4

Чистая текущая стоимость (оценка денежных потоков для лизингополучателя) Годы 1 2 3 4 5 Итого Без участия лизинговой компании -925 75 75 75 0 -805,8 С участием лизинговой компании -658,9 66,375 0 0 0 -611,4 Чистая текущая стоимость (оценка денежных потоков для лизинговой компании) 10 10 0 0 0 17,142 Как видно из таблицы полученный эффект при заключении лизингового договора при сравнении с покупкой оборудования фирмой «Элегант» за счет собственных средств достигает значительной величины. А именно в результате использованной схемы получен экономический эффект в размере 211,512 тыс. руб обеими сторона. Механизм заключенного договора обеспечил распределение полученной выгоды (преобладание притока над оттоком денежных средств) между сторонами в размере:

17,142 тыс. руб. получила лизинговая компания (соответственно 10 тыс. в первый год и 10 тыс. руб. во второй)

194,367 тыс. руб. получила фирма «Элегант» (соответственно приток наличности в первый год составил 266,1 тыс. руб., во второй же год отток наличности в размере 8,625 тыс. руб., в третий и четвертый по 75 тыс. руб)

Заключение

В заключение своей работы, важно отметить, что:

Отечественные и зарубежные банки, крупные производители и поставщики машин и оборудования всерьез стали обращать внимание на возможность применения в России известного во всем мире высокоэффективного финансового инструмента — лизинга.

Этот период отличается образованием большого количества лизинговых компаний. Стали появляться даже лизинговые холдинги. Уровень развитости лизинговых отношений, как правило, является своеобразным показателем развитости всей экономики страны. У нас удельный вес лизинга в общем объеме инвестиций в производство составляет менее 1,5%, в то время как в ведущих и успешно развивающихся странах этот показатель достигает 25 — 30% и более.

В развитии лизинга заинтересованы не только лизингополучатели как потребители оборудования, но и действующие производства, поскольку за счет лизинга расширяется рынок сбыта производимого ими оборудования.

Для инвесторов лизинг обеспечивает, необходимую прибыль на вложенный капитал при более низком риске (по сравнению с обычным кредитованием) за счет действенной защиты от неплатежеспособности клиента.

Лизинг обладает высоким потенциалом активизации экономического сотрудничества с зарубежными странами, в связи с чем международный лизинг получает все большее распространение.

В настоящее время в России интерес к лизингу в силу присущих ему возможностей все более возрастает. Увеличивается число лизинговых компаний как российских так и зарубежных, расширяют поле деятельности существующие.

Список литературы

Веричев Д. Банковская реформа: перспективы и прогнозы // «Финмаркет», 2002 г.

Гехт Л. И. Развитие лизинговых операций. — М.: Маркетинг, 2001 г Горемыкин В. А. Лизинг // уч. «Дашков и К», Москва 2003 г.

Газман В. Д. Рынок лизинговых услуг.

М.: Фонд «Правовая культура», 1999.-376с Захаров B.C. Кредит в системе управления экономикой. — М.: финансы. 1999 г Красева Т. А. Основы лизинга // Ростов на Дону, «Элегант» 2003 г.

Комаров В. В. Инвестиции и лизинг в СНГ // «Финансы и статистика», 2001 г.

Лещенко М. И. Основы лизинга // уч. пособие, Москва, «Финансы и статистика», 2002 г.

Лещенко М. И. Основы лизинга: Учебное пособие. — М.: Финансы и статистика, 2002. 336 с.

Макеева В. Г. Лизинг: Учебное пособие. — М.: ИНФРА-М, 2004, с 450

Масленченков Ю.С., Тронин Ю. Н. «Финансово-промышленные корпорации России: организация, инвестиции, лизинг», — Москва: ООО ИКК «Дека», 2001, 448с Никорук М. В., Каганов В. Ш., Толоконников А. В., Максимова В. Ф., Костерина Т. М. Методические материалы к семинару «Инвестиционный менеджмент. Лизинг: проблемы и перспективы». — М.: МГУЭСИ, 2004.

Формирование рынка лизинговых услуг/ А. О. Левкович.

М.: 2004.

Шабашев В.А., Федулова Е. А., Кошкин А. В. Лизинг: основы теории и практики: Учебное пособие/ под ред. проф. Г. П. Подшиваленко. — М.: КНОРУС, 2004.

Учебник: «Учебники Высшей школы экономики» Газманов В.Д.- Финансовый лизинг.

Циренщиков В.С., Антюшина Н. М. «Лизинг в Западной Европе: выводы для России», — М.: Доклад-Институт Европы, 2000, 73с

Лещенко М. И. Основы лизинга: Учебное пособие. — М.: Финансы и статистика, с 11.

Учебник: «Учебники Высшей школы экономики» Газманов В.Д.- Финансовый лизинг, с 40.

«Формирование рынка лизинговых услуг/ А. О. Левкович.

М.: 2004, с 33.

«Формирование рынка лизинговых услуг/ А. О. Левкович.

М.: 2004, с 37.

Газман В. Д. Рынок лизинговых услуг.

М.: Фонд «Правовая культура», 1999.-376с

Горемыкин В. А Лизинг: Учебник.

М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К»,

2003. 95 с.

Горемыкин В. А Лизинг: Учебник.

М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К»,

2003. 96 с.

Макеева В. Г. Лизинг: Учебное пособие. — М.: ИНФРА-М, 2004, с23.

Красева Т. А. Основы лизинга. — Ростов н /Д: «Феникс», 2003, с. 80.

Красева Т. А. Основы лизинга. — Ростов н /Д: «Феникс», 2003, с. 83.

Кабатова Е. В. Лизинг: правовое регулирование, практика. — М.: ИНФРА — М, 1996. с 33

В данном случае, так как мы рассматриваем совокупность денежных потоков, под налогообложением понимается все изменения в притоке и оттоке денежных средств вызванные применением соответствующих (к данному лизинговому договору) налоговых ставок.

Именно налог на прибыль имеет наиболее важное значение при заключении лизингового договора так как именно его сумма может быть изменена максимальным образом при заключении лизингового договора. Меньшее значение имеет НДС так как он не поддается сокращению. Другие виды налогов и сборов не играют такого важного значения так как они не так сильно зависят от лизингового договора. Более того, как правило, заключение или не заключение лизингового договора и форма лизингового договора не влияют на их размер. К подобным налогам и сборам можно отнести налог на имущество, налог на приобретение автотранспортных средств и другие сборы.

Рассматриваются несколько вариантов именно для сравнения, так как любая прибыльность или эффективность относительна, то есть о ней можно говорить только в сравнении с другими вариантами.

Максимально возможная годовая норма амортизации составляет 25 процентов. Она применяется для такого имущества как легковой автотранспорт, легкий грузовой автотранспорт, конторские оборудование и мебель, компьютерная техника, информационные системы и системы обработки данных;

кредит

оборудование

ЛИЗИНГОПОЛУ-ЧАТЕЛЬ

ЛИЗИНГОВАЯ КОМПАНИЯ