Влияние мирового финансового кризиса 2008 года на рынок слияний и поглощений

Итоги российского рынка слияний и поглощений в 2011 году, рассчитанные по методике Информационного агентства AK&M, оказались весьма впечатляющими. За год было совершено сделок на общую сумму 76 183.

5 млн долл., что на 22.

5% больше, чем в 2010 году (62 174.

9 млн долл.). Такие данные приводятся в бюллетене «Рынок слияний и поглощений» Информационного агентства AK&M.Тем не менее, это очень высокий показатель, в два с лишним раза превышающий общемировые темпы прироста рынка M&A (7% в 2011 году, по данным Ernst&Young)."Таким образом, общая сумма сделок на российском рынке M&A превзошла более ранний прогноз — 75 млрд долл.", — отмечает руководитель Аналитического центра ИА AK&M Ярослава Забелло. Число сделок в 2011 году выросло на 17.

2%, составив 614 транзакций против 524 в 2010 году. При этом, начиная с сентября, виден отчетливый восходящий тренд, в отличие от предыдущего года, когда M&A-активность осенью снижалась. Рекордным стал декабрь 2011 года — в этом месяце состоялось 80 сделок, что на 12.

7% выше, чем в предыдущий рекордный месяц (сентябрь 2010 года, 71 сделка). Выросло также среднее количество сделок в месяц: 51 в 2011 году против 44 в 2010 году. Средняя стоимость сделки на российском рынке выросла в 2011 году на 6.

2% - до 124.

1 млн долл. За вычетом крупнейших сделок прирост был еще заметнее: на 10.

9%, до 59.9 млн долл. по сравнению с 55.01 млн долл. в предыдущем году. В 2011 году российский рынок M&A гибко, с лагом в один-два месяца реагировал на изменения внутренней и глобальной конъюнктуры, но, тем не менее, оставался достаточно стабильным.

Начало года характеризовалось снижением объема и числа сделок, что, по мнению экспертов AK&M, являлось реакцией на рост налоговой нагрузки на компании с 1 января 2011 года. К марту влияние этого негативного фактора было преодолено, и началась первая волна подъема, связанная с восстановлением инвестиционной активности. Позднее объемы сделок снизились на фоне летнего сезона отпусков и опасений развития нового финансового кризиса в Европе. Однако уже с сентября, когда стало ясно, что кризис не приведет к немедленным дефолтам европейских компаний и падению евро, сделки вернулись на прежний уровень. А в последние три месяца 2011 года объемы российского рынка слияний и поглощений оставались удивительно стабильными, колеблясь в районе 6 млрд долл. ежемесячно. В целом российский рынок слияний и поглощений в 2011 году находился на стадии умеренного роста.

При рассмотрении рынка в динамике видно, что если в 2010 году он испытывал резкие подъемы и спады, связанные с реализацией отложенного в кризис спроса, то в 2011 году практически стабилизировался. С мая по август 2011 года было отмечено сильное падение показателей по сумме и числу сделок. В этом сыграли свою роль как традиционное падение рынка в период летних отпусков, так и нарастание долговых проблем Еврозоны. Но уже начиная с августа, падение остановилось, а в сентябре началось восстановление рынка (+86%).По итогам 2011 года несколько снизилась зависимость российского рынка M&A от крупнейших сделок (стоимостью 1 млрд долл. и выше). Несмотря на то, что в 2011 году их состоялось больше, чем в предыдущем (15 против 12 в 2010 году), их доля в стоимостном объеме рынка составила 52.

9% против 54.

7% в 2010 году. Однако эксперты AK&M отмечают примечательный факт: по мере того, как объемы рынка в целом росли, в сегменте среднего бизнеса на протяжении полугода был заметен нисходящий тренд — с начала 2010 года и вплоть до марта 2011 года показатели общей суммы и суммы за вычетом крупнейших сделок изменялись синхронно. Однако уже с конца I квартала 2011 года начинаются расхождения. В то время, как общая сумма растет, сумма сделок за вычетом крупнейших снижается. По мнению Ярославы Забелло, это свидетельствует о том, что неблагоприятные факторы 2011 года (рост налоговой нагрузки на российские компании, ожидание новой волны финансового кризиса, снижение предпринимательской уверенности) на протяжении более чем полугода вынуждали всех инвесторов, кроме крупнейших компаний, совершать покупки преимущественно в низших ценовых диапазонах (стоимостью компаний до 50 млн долл.), откладывая более серьезные сделки. Львиную долю в прирост объемов рынка M&A в 2011 году внесли внутрироссийские сделки. Их общая сумма за год выросла на 65,4% к предыдущему году. Число внутрироссийских сделок возросло до 479 сделок против 403 в 2010 году. Удельный вес внутрироссийских сделок в общей сумме сделок вырос в 2011 году на 18 п.п., до 70% против 52% в 2010 году. При этом удельный вес в общем числе остался практически неизменным. Это означает, по мнению экспертов AK&M, что российские инвесторы не только сосредоточены на внутрироссийском рынке (данный тренд отмечен еще со второй половины 2010 года), но и готовы больше платить за активы. Средняя стоимость внутрироссийской сделки выросла в 2011 году на 38.

9%. Число зарубежных сделок российских инвесторов в 2011 году незначительно выросло: 60 сделок против 57 в 2010 году. Однако общая сумма снизилась на 28%, до 14.2 млрд долл. против 19.7 млрд долл. годом ранее. Средняя стоимость зарубежных сделок российских инвесторов уменьшилась на 31.

7%, до 237 млн долл. с 347 млн долл. в 2010 году. Наибольшее число сделок за рубежом российские инвесторы совершили в машиностроении (9 сделок), финансовом секторе (7 сделок) и пищевой промышленности (6 сделок). А самая высокая сумма зарубежных сделок относится к отрасли связи (6 631.

4 млн долл.), за счет приобретения компанией VimpelComLtd итальянской WindTelecom в апреле 2011 года. Зато число сделок иностранных инвесторов с российскими активами (в том числе теми, которые принадлежали российским компаниями за рубежом) выросло на 17.

2%, до 75 сделок против 64 в 2010 году. Их общая сумма, тем не менее, снизилась до 8.7 млрд долл. против 10.1 млрд долл. в 2010 году. Это обусловлено отсутствием крупных сделок — за редким исключением иностранные инвесторы в условиях новой волны кризиса опасаются вкладывать деньги в развивающиеся рынки. Наиболее привлекательными для иностранных инвесторов в России в 2011 году были торговля (9 сделок), финансовый сектор и сфера услуг (по 8 сделок), добыча полезных ископаемых и строительство (по 6 сделок). Наибольшая сумма сделок иностранных инвесторов в России пришлась на торговлю (1 824.

6 млн долл.).Среди отраслей в 2011 году по суммарной стоимости сделок на рынке M&A с участием российских компаний лидировала химическая промышленность, где состоялось 29 сделок на 11.9 млрд долл. (15.

7% общего объема рынка). Крупнейшей из них стало слияние «Уралкалия» и «Сильвинита» в мае 2011 года стоимостью 7.8 млрд долл. Второе место среди отраслей в 2011 году по сумме сделок занимал топливно-энергетический комплекс, где состоялось 38 сделок на 10.3 млрд долл. (13.

6% объема рынка). Крупнейшей из них стала покупка Енисейской промышленной компании структурами РМК за 3 млрд долл. в июне 2011 года. На третьем месте находился финансовый сектор, где произошло 43 сделки на 9.3 млрд долл. (12.

2% объема рынка). Крупнейшей стало приобретение банком ВТБ контроля в Банке Москвы, на что было затрачено, по нашим подсчетам, 3.99 млрд долл. Четвертое место среди отраслей в 2011 году заняла связь, где состоялось 39 сделок на 8.98 млрд долл. (11.

8% объема рынка), в том числе крупнейшая — покупка VimpelComLtd итальянской WindTelecom, по нашим подсчетам за 6.39 млрд долл. Наконец, на пятом месте находился транспорт, где произошло 45 сделок на 8.3 млрд долл. (10.

9% объема рынка). Крупнейшей из них была покупка Независимой транспортной компанией 75% акций «Первой грузовой компании» в октябре 2011 года за 4.2 млрд долл. Аналитики AK&M отмечают, что список отраслей-лидеров в 2011 году поменялся по сравнению с 2010 годом. Так, из top5 выбыли пищевая промышленность и добыча полезных ископаемых, где практически не происходило крупных сделок. По числу сделок отрасли распределяются иначе. Лидирует в данном случае сфера услуг, потеснив торговлю на второе место с первого, которое она занимала в предыдущем году. Лидерами по темпам роста M&A-активности в 2011 году стали сельское хозяйство, где число сделок возросло на 133%, сфера услуг (90 сделок против 49 в 2010 году) и химическая промышленность (29 сделок против 16 в 2010 году).Заметное падение по числу сделок отмечено в тех отраслях, для которых была характерна высокая активность в 2010 году. Например, в пищевой промышленности число сделок снизилось на 37.

7%, с 53 в 2010 году до 33 в 2011 году. Это может быть связано с перенасыщением рынка и необходимостью для компаний интегрировать уже купленные активы, отмечают эксперты AK&M. На 21.

5% снизилось число сделок в торговле, до 51 сделки против 62 в 2010 году, что также связано с перенасыщением рынка. Очень сильно, более чем в 2 раза, упало число сделок в металлургии — с 25 в 2010 году до 12 в 2011 году. Это связано как с нехваткой привлекательных активов, так и с высокой волатильностью цен на мировом рынке цветных металлов. Число сделок в электроэнергетике снизилось на 45.

8%. Во многом это обусловлено невысокой прибыльностью отрасли в России, вызванной госрегулированием тарифов. Тем не менее, остается значительный потенциал для слияний между генерирующими компаниями, а также для сделок за рубежом. Что касается индекса недооцененности отраслей, то наиболее недооценены компании в сфере услуг (индекс составляет 11.3 п.п., рост в 2011 году на 4 п.п., то есть, компании в этой отрасли становятся дешевле), что обусловливает интерес к ним инвесторов. Также значительно недооценены компании в сельском хозяйстве (5.4 п.п., рост в 2011 году на 2.7 п.п.) и машиностроении (4 п.п., рост в 2011 году на 1.5 п.п.). Зато растет стоимость компаний в торговле (индекс в 2011 году составил всего 2,5 п.п. против 5 п.п. в 2010 году), и этим, в числе прочего, обусловлено снижение интереса инвесторов к данной отрасли. Российский рынок M&A почти на четверть сформирован госкомпаниями. По подсчетам Аналитического центра AK&M, в 2011 года компании, где контролирующим акционером является государство, совершили 60 сделок по приобретению бизнеса на общую сумму 17 824.

1 млн долл. То есть, несмотря на сравнительно небольшое число сделок (9.

8% от общего числа), на их долю пришлось 23.

4% объема рынка. Крупнейшей сделкой в этой категории стала консолидация банком ВТБ 80.

6% Банка Москвы, завершенная в сентябре 2011 года. Ее стоимость составила, по нашим подсчетам, 3 993.

7 млн долл. В тоже время обратный процесс (переход бизнеса из федеральной собственности или от компаний, где контролирующим акционером является государство, в частную собственность) имеет гораздо меньший удельный вес в структуре российского рынка слияний и поглощений. Число таких сделок, правда, в два с лишним раза выше — в 2011 году состоялись 133 подобные сделки (21.

7% от общего числа). Но их сумма составила всего 7 836.

7 млн долл. (10.

3% объема рынка). Это связано с тем, что большинство таких сделок — приватизационные аукционы Росимущества, на которых продаются в основном недорогие компании, стоимостью 1−5 млн долл. Крупнейшей сделкой года по переходу компании из госсобственности в частную стала приватизация 75% минус 2 акции «Первой грузовой компании» за 4 197.

6 млн долл. в октябре 2011 года. Как и в 2010 году, рынок практически наполовину сформирован за счет сделок по покупке компаний стоимостью 1−10 млн долл. Их удельный вес в общем числе сделок в 2011 году составил 46% (в 2010 году — 47%).Доля сделок в ценовом диапазоне 11−50 млн долл. несколько снизилась — до 26% общего числа сделок против 28% в 2010 году. В абсолютном выражении их число выросло незначительно: на 8.

8%, до 161 сделки против 148 в 2010 году. Самые высокие темпы роста отмечены в ценовом диапазоне 51−100 млн долл. Прирост числа сделок в абсолютном выражении составил 65.

9%, до 73 сделок против 44 в 2010 году. Таким образом, по мнению Ярославы Забелло, на российском рынке слияний и поглощений наблюдаются в настоящее время два основных тренда:

высокая активность по покупке малого бизнеса (стоимостью до 10 млн долл.), в основном в торговле, сфере услуг, сельском хозяйстве, связи;

— рост стоимости компаний среднего бизнеса, связанный с ростом их финансовых показателей, вследствие чего такие компании (прежде всего, в машиностроении, финансах, транспорте) «мигрируют» в более высокие ценовые диапазоны, стоимостью свыше 50 млн долл. По прогнозам экспертов общая сумма сделок в 2012 г. может остаться на уровне аналогичного периода

2011 года или даже несколько снизиться, поскольку в условиях политической неопределенности инвесторы не будут спешить с крупными покупками. В дальнейшем стимулирующее влияние на рынок может оказать заявленная государством масштабная программа приватизации". В отраслевом разрезе вероятно замедление процессов M&A в отраслях, в которых произошло перенасыщение рынка сделками в 2011 году: финансовый сектор, связь, топливно-энергетический комплекс. Высокий уровень M&A-активности, по прогнозам Аналитического центра AK&M, ожидается в отраслях, проходящих процессы консолидации: машиностроение (в том числе сделки с высокотехнологичными компаниями за рубежом), транспорт (прежде всего, аэропорты), химическая и нефтехимическая промышленность (прежде всего, сегмент удобрений), электроэнергетика (сетевые и генерирующие активы), сельское хозяйство. Сохранится высокая активность в сфере услуг, кроме того, мы ожидаем новой волны M&A-активности в торговле и добыче полезных ископаемых. Лидером по объему осуществленных сделок в России, по мнению экспертов, будет являться нефтегазовая промышленность (при этом центрами консолидации могут выступить АФК Система и Газпромнефть), по количеству сделок должна стать пищевая промышленность. Также ожидаемая тенденция — это увеличение активности в отраслях, ранее не охваченных этими процессами, или же охваченных ими незначительно.

Примером такой отрасли, например, можно назвать производство медицинских инструментов. По мере развития экономики, слияния и поглощения будут происходить во всех отраслях и будут определяющим фактором их развития. Заключение

На начальном этапе современного кризиса были сделаны разнонаправленные прогнозы о последствиях и специфике протекания. Оправдались пессимистические прогнозы. Более того, относительно России осуществился наиболее жесткий сценарий: одновременно были исчерпаны два главных источника роста экономики — упали цены на основные продукты российского экспорта и на мировом рынке исчезли дешевые финансовые ресурсы. Разумеется, все оценки, которые озвучиваются специалистами, могут иметь лишь сугубо предварительный характер, поскольку события разворачиваются очень быстро и требуют постоянного переосмысления. Природа и механизмы великих экономических потрясений — а именно с таким явлением мир сейчас имеет дело — всегда загадочны и до конца непостижимы. Великие кризисы на десятилетия становятся предметом дискуссий экономистов, политиков и историков, им посвящаются сотни диссертаций и тысячи научных статей. Причем однозначные ответы не удается дать даже экономическим историкам. Феномен Великой депрессии 1930;х гг. до сих пор не нашел окончательного разрешения: по сей день продолжаются дискуссии и о причинах ее развертывания, и о том, насколько адекватными были меры

Ф. Рузвельта по выходу из кризиса. Мировой финансовый кризис привел к определенным изменениям на рынке слияний и поглощений, которые были характерны и для кризиса 1998 г. В основном на рынке были задействованы каналы, предполагающие скупку проблемных активов и компаний в целом, а также развивался так называемый инсайдерский подход. В условиях финансового кризиса рынок слияний и поглощений характеризовался определенным снижением объемов и сделок. Специфической чертой и последствием мирового финансового кризиса стало активное участие государства и подконтрольных ему предприятий при перераспределении собственности, на рынке слияний и поглощений активно себя проявляли созданные в 2007 г.

(за год до кризиса) государственные корпорации и, прежде всего, «Внешэкономбанк-Банк Развития». Список использованной литературы

Гражданский кодекс Российской Федерации, части I, II, III //Библиотека кодексов, вып. 13/2002. -М.: Инфра-М, 2002

Александров В. Стоимость мирового рынка M&A заметно выросла // Слияния и поглощения. 1−2 (95−96). 2011

Стр. 62−68.Кризисная экономика современной России: тенденции и перспективы / А. Абрамов, Е. Апевалова, Е. Астафьева [и др.]; науч. ред. Е. Т. Гайдар. — М.: Проспект, 2010

Лобаева О. И. Особенности рынка международных слияний и поглощений в России [текст] / О. И. Лобаева // Экономические науки. — М., 2010. — №

2(63). — Стр.328−331.Петрова В. Лучше меньше, да лучше // Слияния и поглощения. №

10 (80). 2009

Стр. 29−35.Поглощение по велению // Деньги, 26 января 2009 г., № 3.Радыгин А. Д., Энтов Р. М. Слияния и поглощения в корпоративном секторе: основные подходы, особенности России и задачи регулирования. М., 2002

Секрет фирмы. 24 ноября 2008 г.№ 46.Слияния и поглощения. 2008, № 12, Стр. 10−16.UNCTAD. W orld Investment Report.

2002: Transnational Corporations and Export Competitiveness.UNCTAD. W orld Investment Report. 2008: Transnational Corporations and the Infrastructure Challenge.UNCTAD. A ssessing the impact of the current financial and economic crisis on global FDI flows. UN, NewYork, January 2009.

http://www.banki.ru/news/lenta/?id=3 571 046

http://www.banki.ru/news/lenta/?id=3 571 046

http://www.finmarket.ru/z/nws/news.asp?id=2 626 342

http://www.g2p.ru/publications/index.php?opn=56 619&part=2

http://www.kpmg.com/RU/ru/IssuesAndInsights/ArticlesPublications/Documents/S_MA_2r.pdf

http://www.kommersant.ru

http://www.mergers.ru.

http://www.rating.rbc.ru/article.shtml?2012/02/16/33 565 594

http://www.vedomosti.ru,