Поэтому при итоговом согласовании стоимости действующего предприятия результаты, полученные при использовании данного метода, не учитывались. В процессе оценки метод дисконтирования будущего денежного потока позволил учесть доходность вложений в данное предприятие с учетом объемов выручки от реализации продукции и затрат, а также рыночный аспект, так как требуемая ставка дохода основывалась на рыночных данных. Эти методы в наибольшей степени отражают интересы инвестора, хотя следует отметить, что в сложившейся ситуации реальную отдачу на вложенный капитал для потенциального покупателя акций ОАО «Татнефть-ЮНМ» можно ожидать в среднеи долгосрочной перспективе. Метод дисконтированного будущего денежного потока традиционно применяется в процессе оценке стоимости зарубежных и российских нефтяных компаний. Данный метод считается наиболее приемлемым по инвестиционным мотивам, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, состоящий из набора материальных и нематериальных активов, а поток будущих доходов, позволяющий ему получить прибыль, окупить вложенный капитал и повысить свое благосостояние. С учетом характера деятельности предприятия, существующих и потенциальных рынков сбыта, инвестиционной привлекательности и рисков, связанных с управлением и владением предприятием, непосредственно влияющих на стоимость действующего предприятия, методу дисконтирования будущего денежного потока был присвоен вес 0,9, а методу чистых активов — 0,1.Основываясь на проанализированной информации и всех, связанных с оценкой факторах, стоимость действующего предприятия ОАО «Татнефть-ЮНМ» по состоянию на 1 октября 2011 года составила 2811 тыс. долларов США или 78 005,25 тыс. руб.
3. Разработка мероприятий, направленных на увеличение стоимости бизнеса ОАО «Татнефть-ЮНМ"Известны следующие способы увеличения акционерного капитала:
выпуск новых акций;
эмиссионная премия;
распределение бесплатных акций;
конверсия ценных бумаг. Выпуск новых акций (преимущественные права). Акционер имеет право сохранять свою долю собственности предприятия, которая определяется пропорционально количеству его акций. При очередной эмиссии акционерам может быть предоставлено право преимущественного приобретения новых акций по льготной цене, которое действует только в течение срока подписки. Акционеры могут приобрести акции или передать право преимущественного приобретения другим лицам (существующим или потенциальным инвесторам).Стоимость права на подписку рассчитывается по следующей формуле:
Стоимость права на подписку = (курс старых акций — цена эмиссии) / количество прав, необходимых для покупки одной акции + 1Пример. Акции предприятия, А котируются по цене 52 долл. Для подписки на одну акцию по цене 40 долл. необходимо иметь три старые акции. Стоимость права на подписку одной акции составит:(52 долл. — 40 долл.): 3 + 1 = 5 долл. В связи с выпуском новых акций предприятие несет определенные расходы, в том числе:
расходы на изготовление бланков сертификатов акций;
расходы на рекламу;
комиссионные посредникам и т. д.Расходы, связанные с эмиссией новых акций, уменьшают прибыль, оставшуюся в распоряжении предприятия, часть которой, как известно, распределяется в виде дивидендов между акционерами. Очевидно, что уменьшение прибылей может повлечь за собой уменьшение дивидендов. Покрыть эмиссионные расходы можно за счет повышения рентабельности новых инвестиций, для осуществления которых привлекаются денежные средства. Стоимость новых акций рассчитывается по формуле:
Стоимость новых акций = дивиденды в будущем периоде / прибыль (1 — эмиссионные расходы) + прирост дивидендов (в %)Эмиссионная премия представляет собой разницу между ценой эмиссии (ценой продажи) и номинальной стоимостью акции. Увеличение цены продажи акций по сравнению с номинальной стоимостью приводит к росту ликвидных средств предприятия. Дополнительные денежные средства инвестируются в деятельность предприятия. Цена эмиссии акций устанавливается по рекомендации банков:
выше номинальной стоимости акций;
ниже курса старых акций. На соотношение цены новой эмиссии и курса старых акций оказывают влияние различные факторы, в том числе объем эмиссии, среднерыночная доходность и т. д.Распределение бесплатных акций осуществляется за счет резервов в составе собственного капитала. Статья «резервы» уменьшается, а статья «акционерный капитал» увеличивается на сумму акций, распределяемых бесплатно. Акционер может уступить (продать) свое право приобретения бесплатных акций другому лицу. Стоимость такой сделки определяется по следующей формуле:
Стоимость права приобретения бесплатных акций = курс акции до бесплатного приобретения — (курс акции до бесплатного приобретения • количество старых акций) / (количество старых акций + количество новых акций) Конверсия долгов. Если предприятие не в состоянии своевременно и в полном объеме погасить свои обязательства перед поставщиками, кредиторами, владельцами облигаций или привилегированных акций, то по взаимному согласию сторон или без одобрения инвестора задолженность может быть конвертирована в простые акции. Конверсия долга в простые акции означает трансформацию заемного капитала в собственный капитал без проведения внешних операций (в отличие от обмена, при котором ценные бумаги данного предприятия могут обмениваться на ценные бумаги другого). Происходящее при этом уменьшение доли заемного и увеличение доли собственного капитала означает ослабление зависимости предприятия от внешних источников финансирования, что благоприятно сказывается на его финансовом положении. Конверсии, требующие согласия инвестора (или кредитора), называются добровольными (Voluntari), не требующие согласия инвестора (или кредитора) — принудительными (Involuntari).Наиболее распространенными видами конвертируемых долгов являются конвертируемые ценные бумаги (облигации и привилегированные акции). Условия обращения конвертируемых ценных бумаг, как правило, предполагают возможность их выкупа (применительно к облигациям, как срочным ценным бумагам, — досрочного выкупа). Решение о досрочном выкупе конвертируемых облигаций принимается в том случае, если их рыночная стоимость достигает определенного уровня (цены исполнения). Решение об отзыве конвертируемых привилегированных акций принимается в том случае, если их курс простых акций возрастает до такого уровня, при котором стоимость акционерного капитала в простых акциях оказывается ниже или равна стоимости акционерного капитала в привилегированных акциях. В условиях обращения привилегированных акций делается оговорка:
либо о выкупной цене (обычно выше номинала);либо о пропорциях обмена привилегированной акции на простые. Стоимость капитала в конвертируемых ценных бумагах до их конверсии рассчитывается обычным способом в соответствии с их видом, после конверсии — в соответствии с новым видом. Стоимость акционерного капитала конвертируемых привилегированных акций рассчитывается:
до конверсии — по формуле для привилегированных акций;
после конверсии — по формуле для простых акций. Стоимость заемного капитала в конвертируемых облигациях рассчитывается:
до конверсии — по формуле для облигаций;
после конверсии — по формуле для простых акций. Кроме того, на стоимость акционерного капитала компании оказывают влияние как внутренние, так и внешние факторы. Заключение
Целью осуществленной нами оценки явился расчет рыночной стоимости ОАО «Татнефть-ЮНМ» на 01.
10.2011 г. Для оценки рыночной стоимости были использованы метод стоимости чистых активов, метод дисконтированных денежных потоков и сравнительный метод. При оценке стоимости методом дисконтированных денежных потоков использовался денежный поток на инвестированный капитал, а продолжительность прогнозного периода была определена двумя годами, поскольку при планируемом сценарии развития предприятия в последующем периоде предполагается стабилизация денежных потоков предприятия. При прогнозировании денежных потоков учитывался восьмипроцентный уровень инфляции и рост продаж, исходя из прогнозируемого темпа роста рынка. Рыночная стоимость бизнеса ОАО «Татнефть-ЮНМ», определенная доходным подходом составляет на 1 октября 2011 года составила 2976 тыс.
долларов США. Рыночная стоимость бизнеса ОАО «Татнефть-ЮНМ» в рамках затратного подхода, определенная на основе стоимости его активов, по состоянию на 1 октября 2011 года составила 36 831 тыс. руб. Рыночная стоимость бизнеса ОАО «Полюс Золото» определенная сравнительным подходом составляет: 135 969 млн.
руб. Заключительным этапом оценки явилось согласование оценок. С учетом характера деятельности предприятия, существующих и потенциальных рынков сбыта, инвестиционной привлекательности и рисков, связанных с управлением и владением предприятием, непосредственно влияющих на стоимость действующего предприятия, методу дисконтирования будущего денежного потока был присвоен вес 0,9, а методу чистых активов — 0,1.Основываясь на проанализированной информации и всех, связанных с оценкой факторах, стоимость действующего предприятия ОАО «Татнефть-ЮНМ» по состоянию на 1 октября 2011 года составила 2811 тыс. долларов США или 78 005,25 тыс. руб.
Список литературы
Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая от 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ (с изменениями и дополнениями).Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть вторая от 26 января 1996 г.
№ 14-ФЗ (с изменениями и дополнениями).Аверчев И. В., Международные стандарты финансовой отчетности в задачах и примерах/ И. В. Аверчев. — М.: Эксмо, 2007. — 400 с. — (
Справочник: руководителю и главному бухгалтеру).Акулич М. В. Оценка стоимости бизнеса. — СПб.: Питер, 2009. -
272 с. Анализ финансовой отчетности: учеб. пособие для студентов, обучающихся по специальности «Финансы и кредит», «Бухгалтерский учет, анализ и аудит"/[Е.И. Бородина и др.]; под ред. О. В. Ефимовой и М. В. Мельник. -
3-е изд., испр. и доп. — Москва: Омега-Л, 2007. — 451 с.: табл.
— (Высшее финансовое образование);Бланк И. А., Основы финансового менеджмента: В 2 т. — Т.
2. — 3-е изд., стер. — Киев: Эльга: Ника-Центр, 2006. — 618 с. Бочаров В. В., Комплексный финансовый анализ. -
СПб.: Питер, 2005. — 432 с.: ил. — (Серия «Академия финансов»)Бочаров В.В., Финансовый анализ. Краткий курс.
2-е изд. — СПб.: Питер, 2008. — 240 с.: ил. — (Серия «Краткий курс»);Ионова А. Ф., Селезнева Н. Н., Финансовый анализ: учеб.
— М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. — 624 с. Казакова Н. А. Экономический анализ в оценке бизнеса. — М.: Дело и Сервис, 2011.
— 288 с. Казакова Н. А. Экономический анализ в оценке бизнеса и управлении инвестиционной привлекательностью компании. — М.: Финансы и статистика, Инфра-М, 2009. -
240 с. Касьяненко Т. Г., Маховикова Г. А. Оценка бизнеса. — М.: Феникс, 2009. — 624 с. Кириченко Т. В., Финансовый менеджмент: Учебное пособие/Под ред. А. А. Комзолова. -
М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2007. — 626 с. Ковалев В. В., Управление денежными потоками, прибылью и рентабельностью: учебно-практ. пособие. -
М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. — 336 с. Косорукова И. В., Секачев С. А., Шуклина М. А. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса. — М.: МФПА, 2011. -
672 с. Леонтьев В. Е., Бочаров В. В., Радковская Н. П., Финансовый менеджмент: Учебник — М.: «ООО „Издательство Элит“ — 2005» — 560 с. Масленкова О. Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). — М.: Кно
Рус, 2011. — 288 с. Оценка бизнеса. Под редакцией В. Е. Есипова, Г. А. Маховиковой.
— СПб.: Питер, 2010. — 512 с. Пожидаева Т. А., Анализ финансовой отчетности: учебное пособие / Т. А. Пожидаева.
— М.: КНОРУС, 2007. — 320 с. Сорокина Е. М., Анализ денежных потоков предприятия: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. — 2-е изд., перераб.
и доп. — М.: Финансы и статистика, 2004. — 176 с.: ил. Шпилевская Е. В., Медведева О. В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). — М.: Феникс, 2010. — 352 с. Приложения
Приложение 1Перечень нематериальных активов ОАО «Татнефть-ЮНМ"Наименование
Дата постановки на учет
Балансовая стоимость, рублей
Лицензия на право пользования недрами30.
12.2 009 128 960
Информационная программа «Консультант-бухгалтер"05.
01.20 117 800
Программа «Зарплата"09.
02.20 117 500
Программа «1-С бухгалтерия"16.
02.20 115 800
Программа «1-С бухгалтерия"16.
02.20 116 400
Лицензия на осуществление деятельности по ремонту оборудования20.
07.20 111 085
Приложение 2Перечень основных средств ОАО «Татнефть-ЮНМ"№Дата ввода в эксплуатацию
Наименование объектов основных средств
Балансовая стоимость, рублей105.
07.2010
Радиотелефон Н-8 531 699 205.
07.2010
Радиотелефон Н-8 531 699 319.
07.2010
Принтер-сканер LazerJet11666419.
07.2010
Компьютер Pentium II 32Mb16193530.
09.2010ВЛ — 6 кВ 20м26 667 630.
09.2010ВЛ — 6 кВ 60м29 627 730.
09.2010
Емкость 100 м359 167 830.
09.2010КТП-100/657 282 930.
09.2010КТП-40/6 572 821 030.
09.2010ЛЭП-6кв 3750м925 001 130.
09.2010
Нефтепровод 2650м3 208 331 230.
09.2010СК ПШГН-81 341 671 330.
09.2010
Штанги ¾ 62м191 671 430.
09.2010
Штанги 7/8 63м241 671 530.
09.2010
Электродвигатель СКН105 641 630.
11.2010
Автомобиль ВАЗ-211 021 338 231 730.
11.2010
Автомобиль ВАЗ-21 213 862 531 827.
12.2010
Компьютер Pentium III 500 231 701 927.
12.2010
Принтер LazerJet 110 095 672 031.
12.2010
Скважина № 40 005
Дата ввода 12.
200 910 026 062 131.
12.2010
Скважина № 40 059
Дата ввода 02.
200 720 785 412 231.
12.2010НКТ d73*5,5 на скважину № 40 005 287 282 331.
12.2010НКТ d73*5,5 на скважину № 40 059 462 982 431.
12.2010
Арматура устьевая для скважины № 4 000 557 072 531.
12.2010
Арматура устьевая для скважины № 4 005 958 882 605.
01.2011
Радиотелефон R-7 285 002 726.
01.2011
Автомобиль УАЗ-22 069 616 292 826.
01.2011
Автомобиль УАЗ-31 519 673 842 906.
04.2011
Копировальный аппарат Utax C 4 488 083 011.
04.2011
Копировальный аппарат Utax C 44 272 483 129.
04.2011
Автомобиль УАЗ-22 069 732 933 222.
05.2011
Автомобиль ДЭУ-Нексия-12 411 493 322.
05.2011
Автомобиль ДЭУ-Нексия-12 411 163 431.
05.2011
Агрегат СИН-31 КрАЗ-65 111 № 48 826 416 633 531.
05.2011
Агрегат СИН-31 КрАЗ-65 111 № 48 726 492 473 631.
05.2011АЦ 6,5 Кам
АЗ-43 101 № 5 925 583 493 731.
05.2011АЦ 10,5 Кам
АЗ-43 118 № 5 936 204 743 831.
05.2011АЦ 10,5 Кам
АЗ-43 118 № 5 946 204 743 930.
06.2011
Принтер Epson Stylus 1 270 131 284 030.
06.2011
Компьютер P-III-5 001 286 529 504 112.
07.2011
Автомобиль УРАЛ-4320 н.о. СИН 35−112 159 284 212.
07.2011
Автомобиль УРАЛ-4320 н.о. СИН 32−112 251 774 331.
08.2011КРАЗ цементный агрегат УНБ №В380СО15 580 314 415.
09.2011
Автобус КАВЗ №В475СО2 003 344 515.
09.2011
Библиотечный фонд2936
Итого16 431 077
Приложение 3Перечень объектов незавершенного строительства ОАО «Татнефть-ЮНМ"№Наименование объектов незавершенного строительства
Балансовая стоимость, рублей1Трансформаторная подстанция КТПНД 40−100/61 061 312
Трансформатор ТМ — ТМГ 40/6 359 883
Трансформатор ТМ — ТМГ 63/6 779 004ВЛ — 10 кВ до скважины № 40 005 112 505
Нефтепровод скважины № 40 005 до ДНС 14 774 006НКТ d2,5'' на скважину № 400 851 720 117
Расширение наливной эстакады102 608
Выполненные работы по обустройству новых скважин100 000
Итого590 919
Приложение 4Плановые объемы сервисных услуг ОАО «Татнефть-ЮНМ"Наименование позиций
Цена за единицу обработки
Прогнозный период123 456 789 101 112 139 099 124 663 320 576
Оказание сервисных услуг по ПНПКоличество обработок скважин (ед)31,0147,0164,0179,0197,0211,0225,0225,0225,0225,0225,0225,0225,0225,0225,0225,0225,0225,0225,0225,0225,0 Виброволновое и депрессионное-химическое воздействие394,6314,090,0100,0110,0120,0130,0140,0140,0140,0140,0140,0140,0140,0140,0140,0140,0140,0140,0140,0140,0140,0 Вибропенная обработка горизонтальных стволов450,00−1,02,02,03,03,03,03,03,03,03,03,03,03,03,03,03,03,03,03,03,0 Создание каверн-накопителей с использованием ВДХВ482,802,06,08,01−12,014,016,016,016,016,016,016,016,016,016,016,016,016,016,016,016,0 Выравнивание профиля приемистости реагентом «КАРФАС"220,009,06,06,07,08,08,08,08,08,08,08,08,08,08,08,08,08,08,08,08,08,0 Глубокая СКО с использованием замедлителя ЗСК-148,503,012,013,014,015,016,017,017,017,017,017,017,017,017,017,017,017,017,017,017,017,0 Дилатационно-волновой метод воздействия102,50−5,06,06,06,06,06,06,06,06,06,06,06,06,06,06,06,06,06,06,06,0 Изоляция водопритока КСС120,90−1,01,01,02,02,02,02,02,02,02,02,02,02,02,02,02,02,02,02,02,0 Изоляция водопритока раствором цеолита312,901,07,08,09,01,011,012,012,012,012,012,012,012,012,012,012,012,012,012,012,012,0 Изоляция водопритока раствором бутил каучука280,00−1,01,01,01,01,01,01,01,01,01,01,01,01,01,01,01,01,01,01,01,0 ОПЗ пластов биореагентом ИАИП-1100,002,018,019,019,020,020,020,020,020,020,020,020,020,020,020,020,020,020,020,020,020,0 Оказание услуг по КРС420,00−45,065,065,080,080,080,080,080,080,080,080,080,080,080,080,080,080,080,080,080,0 Справочно: объем дополнительной добычи нефти (тыс.
тн)33,0120,0165,0210,0256,0302,0343,4343,4343,4343,4343,4343,4343,4343,4343,4343,4343,4343,4343,4343,4343,4 Приложение 5План капитальных вложений ОАО «Татнефть-ЮНМ"Наименование позиций
Прогнозный период123 456
Капитальные вложения всего (без НДС)809,51 611,31342,61 311,4901,641,4Капитальные вложения по добыче нефти375,91 012,31456,21 573,7867,049,7 Ввод новых добывающих скважин, шт.1,05,04,04,03,01,0 Эксплуатационное бурение, тыс.
м.-6500,6 500,06850,5 400,0-Фонд добывающих скважин на конец года2,07,011,015,018,019,0Затраты на бурение288,3508,1796,4839,3661,6-Оборудование для нефтедобычи с СМР43,2216,2173,0173,0129,743,2Оборудование для сбора и транспортировки нефти и газа14,4155,7327,2191,018,0-Электроснабжение6,542,529,5230,610,8-КИП и АТ2,04,04,04,010,0-Автодорожное строительство10,020,040,020,010,0-Промышленное водоснабжение—-20,0—Природоохранные мероприятия (15% от стоимости нефтепромыслового строительства и обустройства)
11,465,886,195,826,86,5 Капитальные вложения по сервисным услугам433,6921,3155,0−215,0- Подъемные агрегаты АПРС-40 212,6——-Подъемные агрегаты А-50−151,4—151,4-Автоцистерна АЦ-9,5−118,9——Оборудование для оснащения бригад КРС127,363,6—63,6-Производственная база-306,3——Насосные агрегаты-155,0155,0—-Цементировочные агрегаты64,9——-Автотранспорт28,8126,1—-;
