Формы финансирования капиталовложений и обоснование их выбора

Деловые риски могут порождаться внутренними и внешними рисками [2, С. 83].

Необходимо учесть распределение рисков между участниками проекта, а также предложить необходимые меры для снижения рисков.

После проведения финансовой экспертизы проекта проводится расчет коэффициентов эффективности проекта по следующим методам.

Простой (статический) метод оценки эффективности финансирования капиталовложений.

Простая норма прибыли — отношение чистой прибыли за определенный промежуток времени к общему объему инвестиционных затрат:

(1)

где:

ПНП — простая норма прибыли;

ЧП — чистая прибыль;

ИЗ — инвестиционные затраты.

Срок окупаемости проекта, который представляет собой период времени, в течение которого вся сумма прибыли, генерируемая проектом, засчитывается как возврат на первоначально инвестированный капитал.

2. Метод дисконтирования при оценке эффективности финансирования капиталовложений.

1. Чистый доход (другие названия — ЧД, Net Value, NV). Чистым доходом называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

(2)

где — значение денежного потока на шаге m,

N — число шагов расчета проекта

2. Чистый дисконтированный доход (другие названия — ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) — накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле:

(3)

где Е — норма дисконта

— коэффициент дисконтирования Показатель ЧДД представляет абсолютную величину стоимости, создаваемой в ходе реализации проекта с учетом риска и неопределенности.

Обязательное условие эффективности финансирования капиталовложений: чистая приведенная стоимость за цикл проекта должна быть неотрицательной (ЧДД ≥0). При сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).

3. Внутренняя норма доходности (другие названия — ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return, IRR)

(4)

ВНД (IRR) — это ставка дисконтирования, при которой ЧДД (NPV) равен «нулю».

Для оценки эффективности ИП значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД и потому неэффективны. Проект считается приемлемым, если рассчитанное значение ВНД не ниже требуемой нормы доходности (ВНД ≥ Е).

4. Индекс доходности дисконтированных инвестиций (другие названия — ИДД, индекс прибыльности, IP)

(5)

где К — сумма дисконтированных инвестиций.

Индекс доходности должен быть больше единицы (ИДД ≥ 1). Индекс доходности характеризует (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства.

5. Срок окупаемости с учетом дисконтирования () — минимальный отрезок времени от начального момента до момента, после которого ЧДД становится и остается неотрицательным. Условие эффективности Т ≤, где Т — промежуток времени от начального момента до окончания расчетного периода [14, С. 23].

Таким образом, существующие методы оценки эффективности финансирования капиталовложений позволяют определить уровень доходности и прибыльности от осуществления данного капиталовложения и выбрать ту или иную форму его финансирования.

Часть 2. Финансы домашних хозяйств

Формирование портфеля ценных бумаг домашнего хозяйства

Предположим, что в распоряжении у домашнего хозяйства имеется 100 000 руб. Рассмотрим эффективность вложения средств в ценные бумаги, остаток средств положим во вклад в коммерческий банк «Альфа-банк».

Таблица 1

Портфель ценных бумаг домашнего хозяйства Эмитент Цена покупки акции за шт., руб. Кол-во акций, шт. Сумма сделки, руб. Комиссия проф. уч. рынка, руб. Итого расходы по сделке, руб. Доля актива в портфеле, % НК «Роснефть» — оа 209,89 20 4197,8 12,5934 4210,39 4,21 НК «Лукойл» — оа 1943,5 20 38 870 116,61 38 986,61 38,99 Магнит — ао 4410 10 44 100 132,3 44 232,3 44,23 Уралкалий 267 10 2670 8,01 2678,01 2,68 Сбербанк 94,17 10 941,7 2,8251 944,52 0,94 МТС 232,37 10 2323,7 6,9711 2330,67 2,33 Северсталь 406,5 10 4065 12,195 4077,19 4,08 Вклад «Потенциал» в Банке «Альфа-банк», 4,2% годовых 2540,29 2,54 Итого активы портфеля: 100 000 100 Рис. 2. Структура портфеля ценных бумаг

Обоснование сформированного портфеля ценных бумаг домашним хозяйством

Домашние хозяйства, выступая в качестве инвесторов в процессе формирования портфеля ценных бумаг преследуют одни и те же общие цели: максимизацию дохода и минимизацию риска от вложения средств в различные виды ценных бумаг. Основным правилом, который при этом применяется, является прямая зависимость дохода и риска. Поэтому при формировании портфеля ценных бумаг первоначально необходимо определить инвестиционную стратегию, т. е. соотношение дохода и степени риска. Учитывая потребности домашнего хозяйства при формировании портфеля ценных бумаг, сочетающий в себе разумный риск и приемлемую доходность было принято решение о формировании портфеля среднего роста, при котором гарантируется средний прирост капитала и умеренная степень риска. Подобный портфель включает в себя ценные бумаги, как первоклассных эмитентов ценных бумаг, так и ценные бумаги «второго эшелона». Является наиболее распространенной моделью портфеля.

Ценные бумаги эмитентов, относящихся к первой категории, являются наименее рискованными. Как правило, это ценные бумаги крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся, хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Среди данных компаний были выбраны организации таких наиболее привлекательных для инвестирования отраслей, как финансовая сфера (ОАО «Сбербанк России»), нефетехимическая отрасль (НК «Роснефть», НК «Лукойл»), добывающая отрасль (ОАО «Уралкалий»), металлургическая отрасль (ОАО «Северсталь»), связь (ОАО «МТС»). Ценные бумаги этих компаний предназначены для получения стабильного высокого дохода по портфелю. К эмитентам второй категории — перспективных и быстрорастущих компаний — относятся ОАО «Магнит». Данные факты свидетельствуют о том, что такие перспективные организации в скором времени могут достаточно быстро улучшить свои финансовые показатели, что предоставит возможность получать больший доход от инвестирования в их ценные бумаги.

При формировании был выбран именно этот тип портфеля, так как он обеспечивает средний прирост капитала и умеренную степень риска вложений. Прогнозируется дальнейший рост стоимости приобретенных акций.

Продажа сформированного портфеля

Ценные бумаги приобретены 24.

10.2012 г., проданы 20.

12.2012 г.

Таблица 2

Результаты продажи портфеля ценных бумаг Эмитент Кол-во акций, шт. Цена продажи акции за шт., руб. Сумма сделки, руб. Комиссия проф. уч. рынка, руб. Итого доходы по сделке, руб. НК «Роснефть» — оа 20 249,52 4990,4 14,9712 4975,43 НК «Лукойл» — оа 20 1892,7 37 854 113,562 37 740,44 Магнит — ао 10 4545,2 45 452 136,356 45 315,64 Уралкалий 10 229,43 2294,3 6,8829 2287,42 Сбербанк 10 87 870 2,61 867,39 МТС 10 235,3 2353 7,059 2345,94 Северсталь 10 362,7 3627 10,881 3616,12 Вклад «Потенциал» в Банке «Альфа-банк», 4,2% годовых 2556,90 Итого активы портфеля: 99 705,28

Сумма, процентов по банковскому вкладу (с учетом срока хранения 56 дней, т. е. с 24.

09.2012 по 20.

11.2012 и процентной ставки — 4,2% годовых) = (2540,29*0,042*56)/360 = 16,60.

Сумма, накопившаяся на банковском вкладе = 2540,29 + 16,60 = 2556,90.

Расчет основных инвестиционных показателей проведенных сделок домашним хозяйством

Таблица 3

Основные инвестиционные показатели проведенных сделок Эмитент Итого расходы по сделке, руб. Итого доходы по сделке, руб. Расчет прибыли или убытка В рублях в % в % годовых НК «Роснефть» — оа 4210,39 4975,43 765,04 18,17 116,81 НК «Лукойл» — оа 38 986,61 37 740,44 -1246,17 -3,19 -20,55 Магнит — ао 44 232,3 45 315,64 1083,34 2,44 15,74 Уралкалий 2678,01 2287,42 -390,59 -14,58 -93,76 Сбербанк 944,52 867,39 -77,13 -8,16 -52,50 МТС 2330,67 2345,94 15,27 0,65 4,21 Северсталь 4077,19 3616,12 -461,07 -11,30 -72,70 Вклад «Потенциал» в Банке «Альфа-банк», 4,2% годовых 2540,29 2556,90 16,61 0,65 4,20 Итого активы портфеля: 100 000 99 705,28 -294,72 -0,29 -1,89

Рис. 3. Прибыль и убытки по использованным активам, руб.

Определение налоговых обязательств и расчет чистой прибыли или убытка домашнего хозяйства Таблица 4

Налоговые обязательства и чистая прибыль Эмитент Итого доходы по сделке, руб. Налог на доходы физического лица Расчет чистой прибыли или убытка, руб. НК «Роснефть» — оа 4975,43 99,46 4875,98 ОАО «Акрон» -оа 37 740,44 0 37 740,44 НК «Лукойл» — оа 45 315,64 140,83 45 174,81 Магнит — ао 2287,42 0 2287,42 Уралкалий 867,39 0 867,39 Сбербанк 2345,94 1,985 2343,96 М. видео 3616,12 0 3616,12 Вклад «самый выгодный депозит» в Банке «Лучше не придумаешь» 2556,90 0 2556,9 Итого активы портфеля: 99 705,28 99 463,01

Налоговые обязательства по депозиту возникают только в случае превышения ставки по депозиту над ставкой рефинансирования, которая устанавливается ЦБ РФ. Так как по нашему вкладу ставка ниже, чем ставка рефинансирования ЦБ РФ, то налог по полученным доходам физическим лицом от размещения средств во вклад не взимается.

Таким образом, получили убыток в размере:

100 000 — 99 463,01 = 536,99 руб.

Вывод о проделанных инвестиционных сделках домашним хозяйством

В процессе формирования инвестиционного портфеля был выбран тип портфеля — портфель среднего роста, при котором гарантируется средний прирост капитала и умеренная степень риска. Подобный портфель включает в себя ценные бумаги, как первоклассных эмитентов ценных бумаг, так и ценные бумаги «второго эшелона». Является наиболее распространенной моделью портфеля.

Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени. Подобный портфель включает в себя ценные бумаги, в большей степени первоклассных эмитентов ценных бумаг. Среди данных компаний были выбраны организации таких наиболее привлекательных для инвестирования отраслей, как финансовая сфера (ОАО «Сбербанк России»), нефетехимическая отрасль (НК «Роснефть», ОАО «Акрон», НК «Лукойл»), добывающая отрасль (ОАО «Уралкалий»), металлургическая отрасль (ОАО «Северсталь»), связь (ОАО «МТС»). Также были куплены акции таких перспективных и быстрорастущих компаний как ОАО «Магнит». Ценные бумаги этих компаний предназначены для получения стабильного высокого дохода по портфелю. Остаток средств был положен на депозит под 4,2% годовых.

Данные факты свидетельствуют о том, что такие перспективные организации в скором времени могут достаточно быстро улучшить свои финансовые показатели, что предоставит возможность получать больший доход от инвестирования в их ценные бумаги.

При формировании был выбран именно этот тип портфеля, так как он обеспечивает устойчивый прирост капитала и среднюю степень риска вложений.

В результате продажи портфеля ценных бумаг через 56 дней был получен убыток в размере 536,99 руб.

Таким образом, проведенный анализ свидетельствует, что даже по активам высоконадежных эмитентов можно получить отрицательную доходность.

Лидерами роста оказались НК «Роснефть» (116,8% годовых), ОАО «Магнит (15,7% годовых).

Лидерами падения в сформированном портфеле оказались ОАО «Уралкалий» (-93,76% годовых), ОАО «Северсталь» (-72,7%), ОАО «Сбербанк» (-52,50%), ОАО «Лукойл» (-20,55%).

В случае неоправданных ожиданий по сформированному портфелю можно выделить следующие мероприятия:

— постоянный мониторинг структуры портфеля ценных бумаг, отслеживание динамики доходности и риска, пересмотр состава ценных бумаг в портфеле в пользу более надежных ценных бумаг. В данном портфеле возможно исключение из портфеля лидеров падения и вложения средств в акции лидеров роста.

— применение рейтинговой стратегии, которая применяется следующим образом: обновление портфеля ценных бумаг происходит на основе результата построения рейтинговых таблиц. Сначала исключаются наименее ликвидные, затем имеющие наименьший рейтинг перспектив роста и т. д.

— осуществление диверсификации вложений.

— внедрение в практику формирования ценных бумаг процесса хеджирования, который снижает риски портфеля посредством включения в него срочного контракта (фьючерса или опциона) на высоко коррелированный с портфелем актив;

— резервирование собственных средств на покрытие возможного убытка.

Заключение

Основными формами финансирования капиталовложений выступают:

— собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвестора (прибыли, амортизации накопленных денежных средств и сбережений граждан, юридических лиц, средств страхования возмещения потерь от пожаров, стихийных бедствий и др.);

— привлечение дополнительного паевого или акционерного капитала;

— получение предприятием безвозмездной финансовой помощи;

— привлечение долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов;

— кредиторская задолженность;

— облигационные займы;

— прочие внешние источники формирования собственных финансовых ресурсов.

Выбор формы финансирования капиталовложений определяется с учетом производственного и финансового цикла. Для этого проводится оценка эффективности той или иной формы финансирования капиталовложений. В итоге, выбирается та форма, которая является для предприятия наиболее эффективной.

Таким образом, прежде чем использовать ту или иную форму финансирования капиталовложений, необходимо провести оценку эффективности различных форм и выбрать наиболее эффективную для предприятия с учетом его производственного и финансового цикла, а также с учетом эффективности для инвесторов самого капиталовложения.

Белов, А. В. Экономический анализ: Учеб. пособие. — М.: Логос, 2012. — 152 с.

Белоус, А. М. Финансовый менеджмент. — М.: Логос, 2011. — 170с.

Гаврилов, А. Н. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов. — М.: Логос, 2007. — 344 с.

Киселев, В. В. Финансовый анализ предприятий. — М.: Логос, 2011. — 144с.

Киселев, В. В. Финансовый менеджмент. — М.: Логос, 2010. — 265с.

Кузнецова, Л. Д. Финансовый менеджмент. — М.: Мега, 2011. — 299с.

Кузьмин, А. В. Финансовый менеджмент. — М.: Инфра, 2010. — 381с.

Поляк, Г. Б. Оценка эффективности заимствований предприятия // Финансовый менеджмент. — 2011. — № 7. — С. 25−31.

Попков, В. В. Некоторые подходы к оценке заемного капитала// Финансовый менеджмент. — 2010. — № 10. — С.11−16.

Свиридова, Н. П. Формы финансирования капиталовложений// Финансовый менеджмент. — 2011. — № 3. — С. 18−25.

Семенова, А. Н. Формы заимствования и структура заемного капитала// Финансовый менеджер. — 2012. — № 2. — С. 14−20.

Спеваков, В. В. Оценка эффективности капиталовложений // Финансовый менеджмент. — 2012. — № 4. — С. 10−17.

Султанова, Л. А. Основы управления финансированием капиталовложений // Финансовый менеджмент. — 2010. — № 1. — С. 18−25.

Тихонов, И. М. Выбор эффективной формы финансирования капиталовложений // Финансовый консультант. — 2011. — № 5. — С.20−26.

Тонышев, А. А. Оценка эффективности капиталовложений // Экономический анализ. — 2012. — № 8. — С. 16−23.

Трегубова, А. Особенности стратегии развития в российском бизнесе // Финансовый бизнес. — 2012. — № 3. — С.57−65.

Тункевич, Г. Г. Финансирование капиталовложений: выбор форм и оценка их эффективности. — 2012. — № 5. — С. 19−24.

Черняк, В. З. Управление капиталовложениями // Финансовый менеджмент. — 2011. -№ 4. — С.18−29.