Оценка компании ОАО «Газпром» газораспределение Челябинск

Министерство образования и науки Российской Федерации ФГБОУ ВПО «Челябинский государственный университет»

Институт Экономики отраслей, бизнеса и администрирования Кафедра экономики отраслей и рынков

Контрольная работа

По дисциплине: «Оценка и управление стоимостью предприятия»

На тему: Оценка компании ОАО «Газпром» газораспределение Челябинск

Выполнил: студент 23-ПЗ-601 группы Бабушкин И.А.

Проверил: преподаватель Козлова Е.В.

Челябинск, 2015

Содержание Введение (краткое описание предприятия, отрасли)

1. Оценка стоимости предприятия доходным подходом

1.1 Расчет денежных потоков предприятия за последние 3−5 лет

1.2 Прогноз денежных потоков на 5 лет вперед

1.3 Расчет ставки дисконтирования

1.4 Расчет стоимость предприятия

2. Оценка стоимости предприятия рыночным подходом

2.1 Выбор компаний-аналогов (обосновать выбор компаний с учетом всех критериев подбора)

2.2 Расчет капитализации компаний-аналогов (рассчитать на основе рыночной стоимости акций на момент оценки)

2.3 Расчет мультипликаторов (взять как минимум два мультипликатора из каждой группы: доходные, балансовые, натуральные)

2.4 Расчет итоговой стоимости предприятия (на основе расчета средневзвешенной величины)

3. Оценка стоимости предприятия имущественным подходом

4. Управление стоимостью компании (разработать программу мероприятий или рекомендаций по повышению стоимости оцениваемого бизнеса) Заключение

Введение

денежный дисконтирование стоимость Объектом оценки является ОАО «Газпром газораспределение Челябинск» (до октября 2013 года — ОАО «Челябинскгазком»), предприятие было создано на основании Соглашения между ОАО «Газпром» и Правительством Челябинской области и зарегистрировано 30 декабря 2003 года. Главный офис ОАО «Газпром газораспределение Челябинск»: г. Челябинск, ул. Сони Кривой, 69-а.

Основными направлениями деятельности ОАО «Газпром газораспределение Челябинск» являются транспортировка газа непосредственно потребителям на территории Челябинской области; проведение единой технической политики и решение вопросов, связанных с эксплуатацией газораспределительных систем, а также газификация региона и внедрение энергосберегающих технологий, позволяющих надежно и бесперебойно обеспечивать различные группы потребителей газом.

В компании 9 филиалов, к зонам ответственности которых относится практически вся территория области, за исключением города Челябинска и Газовая промышленность России — отрасль российской топливной промышленности. Россия занимает первое место в мире по добыче, разведанным запасам и прогнозным ресурсам газа и обеспечивает около 20% его мирового производства.

Газовая промышленность обеспечивает более 50% внутреннего энергопотребления, около 15% валютной выручки от российского экспорта и около 5% налоговых поступлений в бюджетную систему России. Газовая отрасль в России — это, прежде всего, компания «Газпром», являющаяся самой крупной в мире газодобывающей компанией.

Следует отметить, что газовая промышленность является источником получения значительного дохода государства, поэтому на ее развитие и модернизацию уходит большое количество денег и внимания со стороны правительства. Это ведет к тому, что отрасль постоянно развивается, модернизируется и совершенствуется. Поэтому существуют великолепные перспективы для ее эффективного и результативного развития. Это объясняется тем, что внедряются новые трубопроводы, которые являются долговечными, качественными и надежными.

Также используются в процессе добычи газа уникальные технологии и методы, современное оборудование и техника. Все это приводит к тому, что газовая промышленность России постоянно развивается, а также становится источником такого большого дохода, что за счет полученных средств можно развивать не только эту отрасль, но и другие сферы деятельности. Открываются все новые месторождения газа, в результате чего увеличивается получаемая прибыль. Все это ведет к тому, что улучшается показатель газификации страны, увеличивается экспорт, повышается экономическая, а также энергетическая эффективность, и получается с помощью новых технологий извлекать из получаемых ресурсов полезные и нужные компоненты. Поэтому можно с уверенностью утверждать, что газовую промышленность ожидает постоянное и эффективное развитие, которое будет положительно сказываться на развитии страны в целом.

Также следует отметить, что в качестве монополиста на российском рынке выступает компания «Газпром», поэтому можно не волноваться о том, что газовый сектор будет неустойчивым, поскольку единая структура монополиста не позволит произойти распаду хозяйственных связей, как это могло бы быть в конкурентной среде. При этом компания постоянно внедряет новые инновационные технологии, участвует в различных проектах, а также вся ее деятельность направлена на то, чтобы увеличить эффективность газовой промышленности.

За период своей деятельности ОАО «Газпром газораспределение Челябинск» превратилось в современное многопрофильное предприятие, которое обслуживает более 11,4 тыс. км газопроводов, объём поставляемого Обществом газа — около 4 млрд. куб. м в год. Газ поставляется более чем в 561 тыс. квартир и домов, 522 промышленным предприятиям, 652 котельным, более 1,5 тыс. предприятиям коммунально-бытовой сферы и 108 сельскохозяйственным объектам.

ОАО «Газпром газораспределение Челябинск» является прибыльным и высоко рентабельным предприятием с большими перспективами.

1. Оценка стоимости предприятия доходным подходом

1.1 Расчет денежных потоков предприятия за последние 3−5 лет Выбираем модель денежного потока для собственного капитала. При применении этой модели рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.

Для проведения ретроспективного анализа необходимо найти чистый денежный поток ОАО «Газпром газораспределение Челябинск» по следующей формуле:

Чистый оборотный капитал (ЧОК) (чистые оборотные средства) = оборотные (краткосрочные, текущие) активы — краткосрочные пассивы (краткосрочный заемный капитал).

Уменьшение (прирост) чистого оборотного капитала = ЧОККГ — ЧОКНГ ЧОКНГ = 519 223 — 806 062 = -286 839 тыс. руб.

ЧОККГ = 504 950 — 753 902 = -248 952 тыс. руб.

?ЧОК = -248 952 — (-286 839) = + 37 887 тыс. руб.

Чистый денежный поток ОАО «Газпром газораспределение Челябинск» за 2014 год

1.2 Прогноз денежных потоков на 5 лет вперед Весь срок прогнозируемой деятельности предприятия следует разделить на два периода: прогнозный и постпрогнозный (остаточный). В качестве прогнозного периода берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в пост прогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста). В прогнозном периоде могут наблюдаться значительные колебания в показателях, характеризующих деятельность предприятия (рост и падение объемов продаж, изменение в структуре себестоимости и т. д.). Это наиболее сложный участок прогнозирования, поскольку приходится детально анализировать факторы, влияющие на величину денежного потока и прогнозировать их изменения по отдельности. Кроме того, любые изменения во внешней среде предприятия (потеря заказчика, выход на рынок нового конкурента, изменение законодательства) неизбежно сказываются на объемах продаж и себестоимости продукции предприятия, а именно эти изменения сложнее всего учесть.

При выборе адекватной длительности прогнозного периода следует учитывать, что, с одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем более обоснована итоговая величина текущей стоимости предприятия, однако, с другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков денежных средств, а достоверность величины оценочной стоимости снижается.

В мировой практике длительность прогнозного периода составляет от 5 до 10 лет. При этом на ближайшие 5 лет рассчитываются конкретные показатели денежного потока, а на последующие 5 лет закладываются среднеотраслевые темпы роста.

В РФ в связи с отсутствием долгосрочных отраслевых прогнозов, достоверной статистической и оперативной информации, неразвитостью системы планирования на предприятиях длительность прогнозного периода снижается до 3−5 лет.

Длительность прогнозного периода принимаем на уровне 5 лет, до 2018 года. Данный выбор был обусловлен тем фактом, что в российских условиях осуществлять прогноз для предприятий, сильно зависящих от конъюнктурных изменений и макроэкономической ситуации в стране, не представляется возможным. Рассмотрение более длительных прогнозных сроков, как правило, трудно применимо в России вследствие стремления к скорейшей (1−2, максимум 3 года) окупаемости инвестиций.

Основными видами деятельности оцениваемого предприятия является транспортировка газа потребителям. Учитывая ситуацию в газовой отрасли и многих других факторов, рассчитаем прогноз денежных потоков в прогнозном и постпрогнозном периоде. Расчеты сведены в таблицу.

1.3 Расчет ставки дисконтирования В зависимости от выбранной модели денежного потока применяют различные методы определения ставки дисконтирования. В нашем случае будем использовать метод кумулятивного построения.

Метод кумулятивного построения (метод суммирования, кумулятивный метод) основан на суммировании безрисковой ставки дохода и надбавок за риск инвестирования в оцениваемое предприятие. Метод наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия.

Расчет проводят по формуле:

DR =

где DR — ставка дисконтирования;

DRf — безрисковая ставка дохода;

Ri — премия за вид риска;

n — количество премий за риск.

В качестве безрисковой ставки использована средневзвешенная процентная ставка по привлеченным депозитам предприятий и организаций в рублях на срок более 1 года. Среднее значение данной ставки за период с января по сентябрь 2014 г. составляет 10% годовых. Ставка дисконтирования определяется суммированием безрисковой ставки и перечисленных выше премий за риск.

Расчет ставки дисконтирования методом кумулятивного построения

1.4 Расчет стоимость предприятия Основным способом определения стоимости предприятия на конец прогнозного периода является применение модели Гордона.

Модель Гордона — определение стоимости бизнеса капитализацией дохода первого постпрогнозного года по ставке капитализации, учитывающей долгосрочные темпы роста денежного потока. Модель Гордона служит способом предварительной или приближенной оценки стоимости предприятия.

Далее произведем расчет текущей стоимости денежных потоков и реверсии по следующей методике:

Денежный поток предприятия за первый год постпрогнозного периода равен 112 860 тыс. руб., ставка дисконтирования — 18%. Предполагаем, что к концу прогнозного периода темп роста дохода стабилизируется и составит 5% в год. Рассчитаем величину стоимости предприятия на конец прогнозного периода, используя модель Гордона: FV = = 868 153,85 тыс. руб.

Стоимость предприятия на конец прогнозного периода составит 868 153,85 тыс. руб.

Расчеты текущей стоимости представляют собой умножение денежного потока (CF) на соответствующий периоду n коэффициент текущей стоимости единицы (DF) с учетом выбранной ставки дисконтирования (DR). При анализе инвестиций этот коэффициент чаще называют фактором дисконтирования. Расчет проводят по формуле:

DFi=1 / (1 + DR) i,

где i — номер года прогнозного периода

DF1 = 1 / (1 + 0,18)1 = 0,8475

DF2 = 1 / (1 + 0,18)2 = 0,7182

DF3 = 1 / (1 + 0,18)3 = 0,6086

DF4 = 1 / (1 + 0,18)4 = 0,5158

DF5 = 1 / (1 + 0,18)5 = 0,4371

Расчет текущей стоимости денежных потоков и реверсии

Стоимость ОАО «Газпром газораспределение Челябинск» с использованием доходного подхода равна 621 693 тыс. руб.

2. Оценка стоимости предприятия рыночным подходом

2.1 Выбор компаний-аналогов (обосновать выбор компаний с учетом всех критериев подбора) Сравнительный подход использует два вида информации: информация фондового рынка о ценах продаж акций (Российская торговая система, ММВБ и т. д.), Финансовая информация о состоянии оцениваемого предприятия и предприятиях-аналогах (Финансовая информация по объекту оценки предоставляется заказчиком, финансовая информация по предприятиям-аналогам собирается по публикациям периодической печати) При отборе предприятий-аналогов необходимо соблюдать следующие требования:

Общность отраслевой принадлежности оцениваемого предприятия и предприятий-аналогов исходя из требований общего Российского классификатора видов экономической деятельности.

Приблизительное соответствие доли профильной продукции в общем объеме реализации оцениваемого предприятия и предприятий-аналогов.

Примерно равные размеры оцениваемого предприятия и предприятий-аналогов. Размер предприятия характеризуется: объем реализованной продукции или услуг, величина прибыли, число филиалов, организационно-правовая форма.

Сопоставимый уровень финансового риска, который характеризуется: финансовой структурой капитала (соотношение собственных и заемных средств), ликвидностью (возможностью погашения текущих обязательств текущими активами), кредитоспособность предприятия (возможностью привлекать заемные средства на типичных рыночных условиях).

Отсутствие существенных событий в деятельности предприятий-аналогов, которые могут привести к резкому изменению их стоимости. Отсутствие процедур слияния или поглощения.

Соблюдая все правила, были выбраны компании-аналоги:

1. ОАО «Газпром газораспределение Север» — газораспределительная организация Тюменской области. Главная задача предприятия — бесперебойное и безаварийное снабжение промышленных потребителей, а также населения Тюменской области природным газом. Основные принципы работы ОАО «Газпром газораспределение Север» — безопасность, стабильность, надежность.

2. Открытое акционерное общество «Газпром газораспределение Курган» — ОАО «Газпром газораспределение Курган», образовано 20 октября 2006 года с целью консолидации активов группы ОАО «Газпром» в сфере газораспределения на территории Курганской области.

Учредителями ОАО «Газпром газораспределение Курган» являются Правительство Курганской области (25,1% уставного капитала) и ОАО «Газпромрегионгаз» (74,9% уставного капитала) — специализированная компания со стопроцентным участием ОАО «Газпром», управляющая активами в сфере транспортировки газа.

Создание ОАО «Газпром газораспределение Курган» осуществлено в рамках совместных действий ОАО «Газпром» и Правительства Курганской области по газификации Курганской области природным газом. С 2003 года — момента начала реализации полномасштабной Программы газификации регионов России, ОАО «Газпром» инвестировало в строительство объектов газификации Курганской области более 1,3 миллиарда рублей, протяженность газораспределительных сетей возросла с 870 км в 2003 году до 2 920 км в 2009 году, то есть более чем в 3,4 раза; уровень газификации за тот же период увеличился с 14% в 2003 году до 25% в 2009 году.

В настоящее время газораспределительная система природного газа, эксплуатируемая ОАО «Газпром газораспределение Курган», включает в себя газораспределительную сеть протяжённостью более 2 900 км — 99% всех распределительных газопроводов Курганской области, с объёмом транспортируемого газа более 500 миллионов кубических метров, 959 газорегуляторных пунктов, 569 установок электрохимической защиты стальных газопроводов.

Газораспределительная система ОАО «Газпром газораспределение Курган» позволяет надежно и бесперебойно транспортировать природный газ для 650 потребителей — предприятий промышленности, агропромышленного комплекса, энергетики и жилищно-коммунального хозяйства, что составляет более 94% от общего количества газифицированных природным газом потребителей Курганской области, а также для более чем 110 тысяч газифицированных квартир и домовладений, обеспечивая природным газом в общей сложности более 250 тысяч человек.

3. ОАО «Газпром газораспределение Чебоксары» является газораспределительной организацией по транспортировке природного газа по распределительным сетям до потребителей Чувашской Республики, обеспечению населения, предприятий, автотранспорта сжиженным газом и обслуживанию газового хозяйства со следующими характеристиками:

15 146,82 км (15 140,24 км — природного и 6,58 км — сжиженного газа) газопроводов высокого, среднего и низкого давлений, в том числе полиэтиленовых — 7 753,39 км;

462 740 газифицированных квартир, в том числе 163 086 квартир в сельской местности;

5187 (5181 — природным и 6 — сжиженным газом) коммунально-бытовых предприятий, в том числе в сельской местности — 3299 (3298 — природным и 1 — сжиженным газом);

406 промышленных котельных, в том числе в сельской местности — 164;

1729 газорегуляторных пунктов (ГРП), из них в сельской местности — 1273;

2000 шкафных регуляторных пунктов (ШРП), из них в сельской местности — 1156;

2 газонаполнительные станции (ГНС) сжиженного газа;

10 автогазозаправочных станций (АГЗС) сжиженного газа;

2.2 Расчет капитализации компаний-аналогов (рассчитать на основе рыночной стоимости акций на момент оценки) Взятие наблюдаемой на фондовом рынке стоимости pан одной акции компании-аналога и умножение ее на количество ее акций, находящихся в обращении (Nобр), т. е. учитываемых фондовым рынком («находящихся в рыночной игре») — с получением таким образом истинной рыночной стоимости Цан компании-аналога:

Цан = pан * Nобр, где pан одной акции компании-аналога;

Nобр = N — Nвык — Nнеразм;

N — общее количество акций компании-аналога;

Nвык — число акций, выкупленных компанией-аналогом;

Nнеразм — количество акций компании-аналога, выпущенных ею, но еще не размещенных на рынке (все указанные данные берутся из публикуемого финансового отчета открытой компании-аналога).

Рассчитаем рыночную стоимость компаний-аналогов:

1. ОАО «Газпром газораспределение Север»

(80 руб. * 401 382 шт.) Источник: Центр раскрытия корпоративной информации http://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=5881&type=7 = 32 110,56 тыс. руб.

2. ОАО «Газпром газораспределение Курган»

(1000 руб. * 84 200 шт.) Источник: Раскрытие информации открытыми акционерными обществами, акции которых находятся в государственной или муниципальной собственности chrome-extension://oemmndcbldboiebfnladdacbdfmadadm/http://dizo.kurganobl.ru/assets/docs/gazprom_kurgan.pdf = 84 200 тыс. руб.

3. ОАО «Газпром газораспределение Чебоксары»

(3000 руб. * 10 000 шт.) Источник: Центр раскрытия корпоративной информации http://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=6828&type=7 = 30 000 тыс. руб.

2.3 Расчет мультипликаторов (взять как минимум два мультипликатора из каждой группы: доходные, балансовые, натуральные) Из доходных мультипликаторов были выбрано следующие:

«Цена/Прибыль»

«Цена/Выручка от реализации»

Результаты расчета доходных мультипликаторов компаний-аналогов

Результаты расчета балансового мультипликатора компаний-аналогов:

Результаты расчета натурального мультипликатора компаний-аналогов

2.4 Расчет итоговой стоимости предприятия (на основе расчета средневзвешенной величины)

Стоимость ОАО «Газпром газораспределение Челябинск» с использованием рыночного (сравнительного) подхода равна 168 337 тыс. руб.

3. Оценка стоимости предприятия имущественным подходом Имущественный подход к оценке бизнеса предполагает определение стоимости бизнеса посредством вычитания стоимости его обязательств из стоимости его активов.

Основным методом имущественного подхода является метод аккумуляции активов, предполагающий оценку каждого актива/класса активов и обязательств с последующим вычислением стоимости чистых активов.

Сильными сторонами имущественного подхода являются его консерватизм и детализация информации о формировании стоимости бизнеса.

К недостаткам имущественного подхода относятся:

— Игнорирование перспектив развития бизнеса, и как результат статичный, «точечный» характер получаемой стоимости.

— Невключение в стоимость бизнеса стоимости неидентифицированных нематериальных активов (гудвила), стоимость которых может значительно превосходить стоимость всех идентифицированных активов бизнеса — материальных и нематериальных.

— Вероятное занижение стоимости успешного и перспективного бизнеса.

Базовая формула имущественного (затратного) подхода:

Стоимость предприятия = Активы — Обязательства.

Стоимость предприятия = 1 488 374 — (44 000 + 753 902) = 690 472 тыс. руб.

Стоимость ОАО «Газпром газораспределение Челябинск» с использованием имущественного подхода равна 690 472 тыс. руб.

4. Управление стоимостью компании (разработать программу мероприятий или рекомендаций по повышению стоимости оцениваемого бизнеса) Рекомендации по повышению стоимости бизнеса:

Обеспечить позитивные тенденции развития бизнеса на протяжении 2−3 лет, предшествующих дате оценки:

— рост доходов (в т.ч. за счет роста объемов производства, развития продуктового ряда, расширения географии деятельности);

— увеличение маржи валовой прибыли (в т.ч. за счет активизации использования операционного рычага, оптимизации производства);

— рост операционной прибыли (в т.ч. за счет оптимизации управленческих, сбытовых и прочих операционных расходов);

— рост рентабельности инвестированного капитала ROIC и рост превышения ROIC над средневзвешенной ценой капитала WACC (в т.ч. за счет оптимизации налогового планирования, удешевления долговых заимствований);

— снижение потребности в чистом оборотном капитале относительно дохода — NWC/Revenue (в т.ч. за счет оптимизации логистики для повышения оборачиваемости запасов, оптимизации финансовой политики компании по расчетам с кредиторами и дебиторами);

— увеличение рентабельности собственного капитала — ROE (в т.ч. за счет активизации использования финансового рычага).

— Обеспечить уровень корпоративного управления адекватный амбициям развития бизнеса (в том числе внедрить корпоративные системы бизнес-планирования, бюджетирования, внутреннего контроля, управления рисками).

— Обеспечить надлежащее регулярное информирование стейкхолдеров (интересантов) бизнеса о достижениях компании (в том числе через Public Relations и Investor Relations).

Факторы, существенно влияющие на повышение стоимости компании:

эксклюзивность товаров (услуг), то есть наличие исключительного права или возможности производить те или иные товары, предоставлять услуги на определенной территории или в регионе (лицензионные договоры, дистрибьюторские соглашения, соглашения о франчайзинге);

наличие зарегистрированных авторских прав на торговые марки, торговые знаки;

оценка сроков амортизации основных средств;

наличие экспортных операций, что свидетельствует о конкурентоспособности продукции на внешнем рынке;

относительно низкая себестоимость товара (услуг) при тенденции роста спроса на рынке;

отсутствие существенных юридических споров;

относительно устойчивый сегмент рынка;

правильно и рационально построенный бизнес-план;

отсутствие кредиторской задолженности;

умело подобранный квалифицированный персонал.

Заключение

В данной работе произведена оценка стоимости компании ОАО «Газпром газораспределение Челябинск».

Предметом оценки бизнеса может быть как оценка рыночной стоимости закрытой или недостаточно открытой для фондового рынка компании, так и оценка имущественного комплекса компании в целом либо имущественных комплексов по выпуску и продажам отдельных видов ее продукции. В странах с неразвитым фондовым рынком все чаще предметом оценки бизнеса становится оценка имущественного комплекса.

Цели оценки могут предполагать оценку компании как действующей и оценку ее ликвидационной стоимости в расчете соответственно на быструю распродажу имущественного комплекса либо быструю ликвидацию компании как юридического лица со срочной распродажей ее имущества и одновременным погашением всех обязательств фирмы независимо от срока их погашения, предусмотренного в конкретных кредитных соглашениях. Стандарты (международные) оценки бизнеса подразделяются в основном в зависимости от того, какие требования предъявляются к используемой в оценке информации.

ОАО «Газпром газораспределение Челябинск» является финансово устойчивым, ликвидным и кредитоспособным (и с дальнейшей тенденцией к улучшению своего положения).

Стоимость ОАО «Газпром газораспределение Челябинск» с использованием доходного подхода равна 621 693 тыс. руб.

Стоимость ОАО «Газпром газораспределение Челябинск» с использованием рыночного (сравнительного) подхода равна 168 337 тыс. руб.

Стоимость ОАО «Газпром газораспределение Челябинск» с использованием имущественного подхода равна 690 472 тыс. руб.

Таким образом, наилучшую оценку дает доходный подход.