Оценка целесообразности инвестиций в реализацию инвестиционного проекта

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования ТЮМЕНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АРХИТЕКТУРНО-СТРОИТЕЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ Кафедра экономики

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: «Экономическая оценка инвестиций»

Выполнил:

студент группы Проверил:

ст.преподаватель Остапчук Е.Г.

Тюмень, 2015

СОДЕРЖАНИЕ ВВЕДЕНИЕ

1 ИСХОДНЫЕ ДАННЫЕ

2 РАСЧЕТ ЦЕНЫ ИНВЕСТИРУЕМОГО КАПИТАЛА

2.1 Расчет средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов

2.2 Оценка и выбор схемы погашения кредита

3 РАСЧЕТ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ

3.1 Расчет доходности инвестиционного проекта

3.2 Расчет индексов доходности

3.3 Расчет внутренней нормы доходности

3.4 Расчет внутренней модифицированной нормы доходности

3.5 Расчет срока окупаемости инвестиций

3.6 Расчет нормы рентабельности инвестиций

4 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ УЧАСТИЯ В ПРОЕКТЕ

4.1 Оценка бюджетной эффективности

4.2 Оценка эффективности участия в проекте предприятия-проектоустроителя

5 ОЦЕНКА ЛИКВИДНОСТИ И БЕЗУБЫТОЧНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

5.1 Оценка платежеспособности инвестиционного проекта

5.2 Оценка безубыточности инвестиционного проекта ЗАКЛЮЧЕНИЕ СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ ПРИЛОЖЕНИЯ

Введение

Инвестиции — это денежные средства, имущественные и интеллектуальные ценности государства, юридических и физических лиц, направляемые на создание новых, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение, действующих предприятий, приобретения недвижимости, акций, облигаций и других ценных бумаг активов с целью получения прибыли и иного положительного эффекта.

Инвестиции как вложение капитала связаны с факторами времени, риска и доходности.

В рамках проекта осуществляется комплекс мероприятий по практической реализации инвестиций.

Инвестиционный проект — это обоснование экономической целесообразности объемов и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов основаны преимущественно на сравнении эффективности (прибыльности) инвестиций в различные проекты. При этом в качестве альтернативы вложения средств в рассматриваемое производство выступают финансовые вложения в другие производственные объекты, помещение финансовых средств в банк под проценты или их обращение в ценные бумаги. С позиции финансового анализа реализация инвестиционного проекта может быть представлена как два взаимосвязанных процесса: процесс инвестиций в создание производственного объекта (или накопление капитала) и процесс получения доходов от вложенных средств. Эти два процесса протекают последовательно (с разрывом между ними или без него) или на некотором временном отрезке параллельно. В последнем случае предполагается, что отдача от инвестиций начинается еще до момента завершения вложений. Оба процесса имеют разные распределения интенсивности во времени, что в значительной степени определяет эффективность вложения инвестиций.

Оценка эффективности осуществляется с помощью расчета системы показателей или критериев эффективности инвестиционного проекта.

Все они имеют одну важную особенность. Расходы и доходы разнесены по времени, приводятся к одному (базовому) моменту времени. Базовым моментом времени обычно являются дата реализации проекта, дата начала производства продукции или условная дата, близкая времени произведения расчетов эффективности проекта.

Актуальность темы

заключается в том, что инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации.

Целью курсовой работы является закрепление теоретических знаний по дисциплине, усвоение методов количественной оценки инвестиционных проектов, приобретение практических навыков определения инвесторской цены капитала, выполнения расчетов основных показателей эффективности, оценки различных видов эффективности и уровня риска проекта.

В курсовой работе необходимо оценить целесообразность инвестиций в реализацию инвестиционного проекта, для чего произвести:

1. Расчет средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов.

2. Выбор схемы погашения кредита, привлекаемого для финансирования проекта.

3. Расчет денежных потоков по проекту от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.

4. Расчет показателей эффективности участия в проекте:

— предприятия-проектоустроителя;

— бюджетной эффективности.

5. Оценку риска (расчет точки безубыточности) проекта и запаса финансовой устойчивости.

1. ИСХОДНЫЕ ДАННЫЕ инвестиционный капитальный платежеспособность безубыточность А) Источники финансирования инвестиционного проекта.

Финансирование проекта будет осуществляться за счет:

Б) Характеристика основных параметров инвестиционного проекта.

Рассматривается целесообразность расширения действующего предприятия.

2. РАСЧЕТ ЦЕНЫ ИНВЕСТИРУЕМОГО КАПИТАЛА

2.1 Расчет средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов В качестве нормы доходности в расчетах показателей эффективности принимается средневзвешенная стоимость инвестируемого капитала, как некий усредненный уровень прибыльности, который обеспечит получение всеми категориями инвесторов желаемого дохода. Поскольку инвестиционный капитал имеет сложную структуру, образуемую различными источниками финансирования, то средневзвешенная цена инвестиционных ресурсов зависит от двух факторов:

1) цены каждого источника финансирования, т. е. относительного размера платы за право использования финансовых ресурсов;

2) доли каждого источника финансирования в общей сумме инвестируемого капитала (структуры инвестируемого капитала).

Средневзвешенная цена инвестируемого капитала рассчитывается по формуле:

(1)

где — виды источников финансирования (капитала, инвестиций);

— цена (после налогообложения) соответствующего источника финансирования (норма доходности на инвестируемый капитал).

— доля инвестиционных ресурсов, полученных из каждого источника, в общей стоимости инвестируемого капитала, определяемая по формуле:

(2)

где — величина инвестиционных ресурсов, привлекаемых из — го источника финансирования, тыс.руб.;

— общая величина инвестируемого капитала в реализацию рассматриваемого проекта, тыс. руб.;

— цена каждого из рассматриваемых источников финансирования проекта (после налогообложения).

К=2250+4500+3050=9800 тыс. руб.

Цена отдельных источников капитала (в %) определяется следующим образом.

1. Собственного и привлеченного капитала.

1.1 Стоимость капитала, привлекаемого с помощью выпуска привилегированных акций, определяется по формуле:

=14,5% (3)

где — фиксированный размер дивидендов (выраженный в процентах), устанавливаемый при выпуске привилегированных акций.

1.2. Стоимость капитала, привлекаемого с помощью выпуска обыкновенных акций, определяется одним из следующих способов:

(4)

где — норма дивидендных выплат по обыкновенным акциям, %;

— относительный уровень эмиссионных затрат, % от стоимости обыкновенных акций (принимается студентом самостоятельно от 2 до 4%);

2. Заемного капитала

2.1 Цена капитала, полученного путем выпуска и размещения облигационного займа, в силу превышения ставки рефинансирования Центрального банка РФ над ставкой купонного дохода по облигациям, определяется по формуле:

(5)

где — срок размещения облигаций, лет;

— номинальная стоимость облигации (цена ее погашения), тыс.руб.;

— цена размещения облигаций, тыс.руб.;

— ставка налога на прибыль;

2.2. Цена капитала в виде кредитных ресурсов может быть определена по одной из формул:

(6)

где — размер процентной ставки по кредиту;

— проценты по кредиту (в %), учитываемые для целей налогообложения, определяемые в соответствии с требованиями главы 25 НК РФ, по формуле:

(7)

Для расчета средневзвешенной цены инвестируемого капитала необходимо рассчитать цену собственных и заемных средств:

Результаты оценки стоимости отдельных источников финансирования и средневзвешенной стоимости инвестируемого капитала представлены в таблице 1.

Таблица 1 — Расчет средневзвешенной стоимости инвестируемого капитала

Рисунок 1 — Взвешенная цена источников капитала По данным представленным на рисунке 1 можно сделать вывод, что в структуре собственных и привлеченных средств большую часть занимает капитал привилегированных акций — 21%, а в структуре заемных ресурсов — кредитные ресурсы — 46%. Наибольшую плату придется произвести за пользование кредитными ресурсами — 19,03%, а наименьшая цена у капитала облигационного займа — 8,89%.

Таким образом, средневзвешенная стоимость инвестиционных ресурсов равна 14,9% - это та минимальная доходность, которую должен генерировать бизнес, т. е. полученный результат отражает минимум возврата на вложенный в деятельность завода капитал. Выбранные для реализации проекты должны обеспечивать рентабельность не меньшую, чем WACC. Рассчитанная структура средневзвешенной цены инвестиционного капитала состоит из следующих источников финансирования:

— 21% - капитал привилегированных акций;

— 10% - капитал обыкновенных акций;

— 23% - облигационные займы;

— 46% - кредит.

Каждому из представленных источников финансирования соответствуют значения цен — 4,07, 3,05, 2,04, 8,75 соответственно. Следовательно, полученные данные свидетельствуют о преобладании заемных средств в структуре WACC. В данном курсовом проекте WACC будет использоваться в качестве ставки дисконтирования.

2.2 Оценка и выбор схемы погашения кредита Для выбора наиболее приемлемых условий привлечения кредита для финансирования проекта рассмотреть следующие схемы его погашения:

1. Схему простых процентов.

2. Схему сложных процентов.

3. Аннуитетную схему (постоянных срочных уплат).

4. Схему погашения основного долга равными частями.

Для расчета схем погашения кредита рекомендуется использовать следующие условные обозначения:

— размер кредита;

Ткт — срок, на который выдан кредит;

iкт — процентная ставка по кредиту;

Мt — срочная уплата, состоящая из:

(7)

где — величина погашения основной суммы долга в период времени t;

t = 1, Ткт — период времени, на который взят кредит;

ДМt% - величина процентов по кредиту, выплачиваемых в период времени t, которая определяется по формуле, тыс.руб.:

ДМt% = iктКt кт, (8)

где — непогашенный остаток кредита в период времени (на начало года).

Таблица 2 — План погашения кредита по схеме простых процентов

ДМ1% = iкт*К1 кт=0,22*4500,00=990 тыс. руб.

ДМ10% = iкт*К10 кт=0,22*4500,00=990,00 тыс. руб.

Мt=Ко (1+iкр*Ткр)=4500 (1+0,22*10)=14 400 тыс. руб.

Таким образом, в конце каждого периода кредитору начисляются проценты в размере 990,00 тыс. руб., которые сразу выплачиваются; к концу срока кредитования (в 10 год), помимо процентов, также выплачивается основная сумма долга. Наглядно, динамика срочных уплат по кредиту методом простых процентов представлена на рисунке 2.

Рисунок 2 — План погашения кредита по схеме простых процентов Таблица 3 — План погашения кредита по схеме сложных процентов

ДМ1% = iктК1 кт=0,22*4500,00=990,00 тыс. руб.

ДМ2% = iктК2 кт=0,22*(4500,00+990)=0,22*5490=1098 тыс. руб.

ДМ10% = iктК10кт=0,22*(22 084,68+4858,63)=0,22*26 943,31=5927,53 тыс. руб.

Мt=Ко (1+iкр)Ткр=4500*(1+0,22)10=32 870,84 тыс. руб.

Таким образом, проценты начисляются в конце каждого периода, но не выплачиваются, а включаются в сумму основного долга; в конце срока кредитования (в 10 году) погашается вся сумма наращенного капитала, равная 32 870,84 тыс. руб. Наглядно, динамику срочных уплат по кредиту методом сложных процентов можно увидеть на рисунке 3.

Рисунок 3 — План погашения кредита по схеме сложных процентов

Таблица 4 — План погашения кредита по аннуитетной схеме (постоянных срочных уплат)

ДМ1% = iктК1 кт=0,22*4500,00=990,00 тыс. руб.

ДМ2% = iктК2 кт=0,22*(4500,00−157,03)=0,22*4342,97=955,45 тыс. руб.

ДМ10% = iктК10кт=0,22*(1710−770,64)=0,22*940,2=206,84 тыс. руб.

Таким образом, общие выплаты по кредиту равны между собой и составляют 1147,03 тыс. руб. ежегодно, но структура платежа будет меняться: на протяжении 10 лет сумма погашения основного долга будет расти (с 157,03 тыс. руб. в 1 год до 940,2 тыс. руб. в 10 год), а выплата процентов за кредит, наоборот, будет снижаться: с 990,00 тыс. руб. в 1 году до 206,84 тыс. руб. в 10 году. Наглядно, динамика срочных уплат по кредиту по аннуитетной схеме представлена на рисунке 4.

Рисунок 4 — План погашения кредита по аннуитетной схеме (постоянных срочных уплат) Таблица 5 — План погашения кредита по схеме погашения основного долга равными частями (регрессивная схема)

ДМt=

ДМ1% = iктК1 кт=0,22*4500,00=990,00 тыс. руб.

ДМ2% = iктК2 кт=0,22*(4500,00−440,00)=0,22*4050,00=891,00 тыс. руб.

ДМ10% = iктК10кт=0,22*(900−450)=0,22*450=99 тыс. руб.

Таким образом, основной долг будет погашаться равными частями в конце каждого года (по 450,00 тыс. руб.), а проценты будут начисляться и выплачиваться в конце каждого периода на оставшуюся сумму долга. Наглядно, динамику срочных уплат по кредиту по схеме погашения основного долга равными долями можно увидеть на рисунке 5.

Рисунок 5 — План погашения кредита по схеме погашения основного долга равными частями (регрессивная схема)

Для выбора схемы погашения кредита, наиболее выгодной для заемщика, используется критерий, рассчитываемый по формуле:

(9)

где — современная стоимость срочных уплат по каждой схеме погашения кредита;

— сумма срочной уплаты в период потой схеме погашения кредита;

— номер схемы погашения кредита;

— ставка дисконтирования (ставка рефинансирования ЦБ РФ = 8,25%).

Расчет современной стоимости срочных уплат по каждой схеме погашения кредита представлен в таблице 8.

Таблица 6 — Сравнительный анализ схем погашения кредита

Таким образом, наиболее выгодной для заёмщика является схема погашения основного долга равными частями (регрессивная схема), так как современная стоимость срочных уплат по данной схеме наименьшая (7023,7 тыс. руб.). По данной схеме основной долг будет погашаться равными частями в конце каждого года (по 450,00 тыс. руб.), а проценты будут начисляться и выплачиваться в конце каждого периода на оставшуюся сумму долга.

При выборе схемы погашения кредита, наиболее выгодной для кредитора, необходимо руководствоваться максимальными выплатами процентов за кредит. Руководствуясь данным условием, наилучшей схемой погашения кредита, с точки зрения кредитора, является схема сложных процентов, выплаты процентов по которой достигли 28 370,84 тыс. руб.

Выбранная схема погашения кредита будет использоваться в дальнейших расчетах.

По выбранной схеме погашения кредита рассчитана сумма годовых процентных платежей, учитываемых для целей налогообложения, и относимых на чистую прибыль.

Таблица 7 — Расчет суммы годовых процентных платежей

Величина процентов по кредиту, учитываемых для целей налогообложения:

Величина процентов по кредиту, относимых на чистую прибыль:

Сумма платежей, учитываемых для целей налогообложения, рассчитывается следующим образом:

Сумма платежей, относимых на чистую прибыль, рассчитывается следующим образом:

За 10 лет суммарная величина процентных платежей, учитываемых для целей налогообложения составит 3675,38 тыс. руб., а общая величина процентных платежей, относимых на чистую прибыль составит 1759,63 тыс. руб.

3. РАСЧЕТ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта осуществляется из предположения, что инвестор — один и он является пользователем всех результатов проекта. В расчетах показателей коммерческой эффективности учитываются денежные потоки от инвестиционной и операционной деятельности. Расчет показателей эффективности инвестиций базируется на сопоставлении инвестиционных затрат и результатов (чистых денежных поступлений), вызванных данными затратами.

Расчет инвестиционных затрат по объектам вложения представим в табличной форме (таблица 8).

Таблица 8 — Расчет инвестиционных затрат по объектам вложения

Таким образом, наибольшую долю в инвестиционных затратах по проекту занимают затраты, связанные со строительством и с покупкой оборудования (48%), наименьшую долю имеют затраты на приобретение земли под строительство (2%) и затраты на финансирование дополнительной потребности в оборотном капитале, связанной с вводом новой мощности равны 2%.

Графически структура инвестиционных затрат представлена на рисунке 7.

Рисунок 7- Структура инвестиционных затрат Расчет показателей эффективности инвестиций базируется на сопоставлении инвестиционных затрат и результатов (чистых денежных поступлений), вызванных данными затратами.

В качестве результатов (чистых денежных поступлений) принимаются: — результаты от операционной деятельности (прибыль чистая и амортизационные отчисления);

— результаты от инвестиционной деятельности (прибыль чистая от реализации активов при прекращении проекта).

В курсовом проекте необходимо выполнить расчет следующих показателей коммерческой эффективности:

— чистого дохода (NV);

— чистой дисконтированной стоимости проекта (NPV);

— индексов доходности по проекту (индекса доходности инвестиций — ИДи, индекса доходности дисконтированных инвестиций — PI);

— внутренней нормы доходности (IRR);

— внутренней модифицированной нормы доходности (MIRR);

— сроков окупаемости проекта: дисконтированного (РВР) и упрощенного (PP), длительности проекта (D);

— средней нормы рентабельности инвестиций (DARR);

— коэффициента эффективности инвестиций (ARR).

Таблица 9 — Денежные потоки по проекту

Последовательность выполнения расчетов по строкам таблицы 9:

Строка 1: Выручка от реализации продукции3=цена*объем (исх.данные)=10 700*1529/1000=16 360,30 тыс. руб.

п.2=п.2.1+п.2.2+п.2.3+п.2.4+п.2.5+п.2.6

п. 2.13=dМЗ*В3=0,268(исх.данные)*16 360,30=4384,56 тыс. руб.

п. 2.23 =dЗОТ*В3=0,276(исх.данные)*16 360,30=4515,44 тыс. руб.

п. 2.33 =ОСН*п.2.23=0,3*4515,44=1354,63 тыс. руб.

п. 2.43=1590 тыс. руб. (исх.данные) п. 2.5 и п. 2.6 см. последовательность расчета к таблице 10.

Прибыль от реализации3 = Выручка от реализации продукции3 — Производственные затраты3 = 16 360,30 — 12 757,21 = 3603,09 тыс. руб.;

Купонные выплаты по облигациям=2250*100/90*0,09=225 тыс. руб.

— Дисконтные выплаты по облигациям = 2250*(1,8*0,0825−0,09) = 131,63 тыс. руб.

— Проценты по кредиту, относимые на налогооблагаемую базу=1,8*0,0825*Остаток долга на начало года (по выбранной схеме погашения кредита)=1,8*0,0825*4500=668,25

— Налогооблагаемая прибыль3 = Прибыль от реализации3 — Налог на имущество3 — Внереализационные расходы3 = 3603,03- 196,94 — 893,25 = 2512,90 тыс. руб.;

— Налог на прибыль3 = Налогооблагаемая прибыль3 * Нст = 2512,90 * 0,2 = 502,58 тыс. руб.;

— Чистая прибыль3 = Прибыль от реализации3 — Налог на имущество3 — Налог на прибыль3 = 3603,09 — 196,94 — 502,58 = 2903,57 тыс. руб.

Сальдо потока от операционной деятельности3 = Прибыль чистая3+АОзд3+АОоб3=2903,57+324,58+588=3816,15 тыс. руб.

— Выручка от реализации активов, Инвестиционные вложения и Налог на прибыль — данные таблицы 11;

— Сальдо потока от инвестиционной деятельности12 = Выручка от реализации активов12 — Инвестиционные вложения12 = 1646,40 -1458,24 = 188,16 тыс. руб.;

— Сальдо потоков от операционной и инвестиционной деятельности = Сальдо потока от операционной деятельности12 + Сальдо потока от инвестиционной деятельности12 = 3816,15 + 188,16 = 5095,19 тыс. руб.;

— До начала расчета денежных потоков от финансовой деятельности необходимо распределить источники финансирования проекта по мере расходования привлеченного капитала и определить порядок их использования. В первую очередь необходимо использовать акционерный капитал, затем кредит, в последнюю очередь используется облигационный займ.

строка 17: До начала строительства необходимо приобрести землю стоимостью 196 тыс. руб. На это следует использовать акционерный капитал, общий размер которого составляет 3050 тыс. руб. На первом шаге расчета необходимо учесть затраты на строительство (4704 тыс. руб.). Размер акционерного капитала на первом шаге составляет:

3050 — 196 =2854 тыс. руб.

строка 18: Этой денежной суммы не хватит на строительство здания, поэтому следует использовать еще другой источник финансирования — кредит, общий размер которого составляет 4500 тыс. руб.

строка 19: Из общего размера кредитных ресурсов на первом шаге расчета необходимо привлечь:

4704−2854=1850 тыс. руб.

Финансирование строительства здания завершено.

строка 20: Возврат долга начинается только с началом операционной деятельности. Данный показатель принят по выбранной схеме погашения кредита в соответствии с таблицей 5. Возврат долга равен 450 тыс. руб.

строка 21: Величина долга на начало первого шага соответствует величине привлеченного кредита на этом же шаге = 1850 тыс. руб.

строка 22: Величина долга на конец первого шага составляет сумму долга на начало этого же шага и начисленных процентов.

строка 23: Начисленные проценты составляют 22% от величины долга на начало года. При этом необходимо рассчитать срок, на который взята эта сумма:

Таким образом, начисленные проценты составят:

1850*0,22*(5/12)=169,58 тыс. руб.

строка 24: Так как проценты по кредиту начисляются до начала производства, то их необходимо капитализировать, т. е. добавлять к сумме долга на соответствующем шаге расчета. Таким образом, величина капитализированных процентов на первом шаге расчета будет равна величине начисленных процентов на этом же шаге.

строка 25: Проценты начинают выплачиваться только с началом операционной деятельности.

На втором шаге расчета для приобретения оборудования, его ввода и увеличения оборотного капитала требуется 4704 тыс. руб. Остаток кредитных ресурсов после их использования на строительство здания составляет:

4500−1850=2650 тыс. руб.

строка 26: Так как этой суммы не хватает для финансирования инвестиционной деятельности на втором шаге, необходимо использовать облигационный займ, общий размер которого составляет 2250 тыс. руб., что представляет собой как раз недостающий размер денежных средств:

4704 — 2250 = 2454,00 тыс. руб.

На начало второго шага перешел долг с конца предыдущего шага и добавился размер вновь привлеченного кредита = 4669,58 тыс. руб.

На полученную величину начисляются проценты, которые составят 1027,31 тыс. руб., что в совокупности с начальным долгом на втором шаге составит величину долга на конец = 5696,89 тыс. руб.

На втором шаге начисленные проценты капитализируются (1027,31 тыс. руб.).

С третьего шага начинают выплачиваться проценты. На начало этого шага перейдет величина долга на конец предыдущего периода = 5696,89 тыс. руб. Начисленные на эту 5696,89 *0,22=1253,32 тыс. руб.

На этом шаге полученная величина начисленных процентов в совокупности с капитализированными раннее процентами будет выплачена: 169,58 + 1027,31 + 1253,32= 2450,21 тыс. руб.

Тогда размер долга по окончании третьего периода будет равен разности долга на начало, капитализированных процентов и суммы возвращенного долга = 4704 — (169,58 + 1027,31) — 450,00 = 4050,00 тыс. руб., то есть все капитализированные проценты будут выплачены.

Далее расчеты ведутся аналогичным образом.

строка 27: Погашение облигаций осуществляется на последнем шаге расчета и является оттоком=2250*100/90=2500

— Сальдо потока от финансовой деятельности3 = Акционерный капитал3 + Привлечение кредита3 + Возврат долга3 +Выплаченные проценты3 + Размещение облигаций3 + Погашение облигаций3 + Выплаченный купонный доход3 = 0,00 + 0,00 — 450,00 — 2450,21 + 0,00 — 0,00 — 225 = -3125,21 тыс. руб.;

— Сальдо потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности3 = Сальдо потоков от операционной и инвестиционной деятельности3 + Сальдо потока от финансовой деятельности3 = 3816,15 + 0,00+(-3125,21) = 690,94 тыс. руб.;

Денежный поток для оценки эффективности участия в проекте3 = Сальдо потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности3 — Акционерный капитал3 = 690,94- 0,00 = 690,94 тыс. руб.

Таблица 10 — Расчет налога на имущество

Последовательность выполнения расчетов по строкам таблицы 10:

Амортизация здания = Первоначальная стоимость здания * Норма амортизационных отчислений=4704*6,9/100=324,58 тыс. руб.

Амортизация оборудования = Первоначальная стоимость оборудования *Повышающий коэффициент* (100 / Срок полезного использования оборудования)= 4704*1,25*100/10=4704*0,125=588 тыс. руб.

— Остаточная стоимость здания на начало первого года = Первоначальная стоимость здания; Остаточная стоимость здания на начало следующего года = Остаточная стоимость здания на конец предыдущего года;

— Остаточная стоимость здания на конец года = Остаточная стоимость здания на начало года — Амортизация здания;=4704−324,58=4379,42

— Остаточная стоимость оборудования на начало первого года = Первоначальная стоимость оборудования; Остаточная стоимость оборудования на начало следующего года = Остаточная стоимость оборудования на конец предыдущего года;

— Остаточная стоимость оборудования на конец года = Остаточная стоимость оборудования на начало года — Амортизация оборудования=4704−588=4116

— Среднегодовая остаточная стоимость здания = (Остаточная стоимость здания на начало года + Остаточная стоимость здания на конец года) / 2;

— Среднегодовая остаточная стоимость оборудования = (Остаточная стоимость оборудования на начало года + Остаточная стоимость оборудования на конец года) / 2.

Таблица 11 — Расчет прибыли от реализации внеоборотных активов (здания)

Последовательность выполнения расчетов по строкам таблицы 11:

— Рыночная стоимость здания = 35% от первоначальных затрат на приобретение =4704 * 0,35 = 1646,40 тыс. руб.

Остаточная стоимость = Первоначальные затраты на приобретение — Накопленная амортизация = 4704 — 3245,76= 1458,24 тыс. руб.;

— Прибыль от реализации = Рыночная стоимость здания — Остаточная стоимость — Затраты по ликвидации = 1646,40 — 1458,24 — 0,00 = 188,16 тыс. руб.;

— Налог на прибыль = Прибыль от реализации * (Ставка налога на прибыль (20%)/100) = 188,16 * 0,2 = 37,63 тыс. руб.;

— Чистая ликвидационная стоимость = Прибыль от реализации — налог на прибыль = 188,16 — 37,63 = 150,53 тыс. руб.

3.1 Оценка доходности проекта Для оценки эффективности инвестиционного проекта рекомендуется использовать следующие абсолютные показатели.

1. Чистый доход представляющий собой суммарную величину накопленного эффекта за расчетный период:

(10)

где — денежный поток результатов (чистых денежных поступлений), прогнозируемых к получению от реализации проекта на шаге расчета t (эффект от операционной и инвестиционной деятельности, приложения В и Г);

— инвестиционные затраты, осуществляемые в период t (таблица 9). Распределение инвестиций по годам освоения (шагам расчета) представлено в приложении Б (таблица Б.1);

— горизонт расчета (расчетный период).

Наглядно результаты расчета чистого дохода представлены на рисунке 9.

Рисунок 9 — Расчет чистого дохода Таким образом, суммарная величина накопленного эффекта за расчетный период (10 лет) составит 35 516,68 тыс. руб., что является положительной тенденцией, учитывая, что инвестиционные затраты по проекту составят 9800,00 тыс. руб.

2. Чистая дисконтированная (приведенная) стоимость представляет собой разницу между суммой дисконтированных чистых денежных поступлений по проекту и суммой денежного потока инвестиционных затрат, вызвавших данные поступления, дисконтированных на этот же момент времени и определяется по формуле:

(11)

где — знаменатель коэффициент дисконтирования на шаге расчета ;

— желаемая норма доходности на инвестируемый капитал (используется в расчетах средневзвешенная стоимость инвестиционных ресурсов);

— шаги расчета в пределах расчетного периода.

и характеризуют абсолютный эффект от реализации данного проекта.

Наглядно результаты расчета чистой дисконтированной стоимости представлены на рисунке 10.

Рисунок 10 — Расчет чистой дисконтированной стоимости В силу NPY > 0 (9051,50 > 0) проект признается эффективным, а инвестиции в него целесообразными. Чистая дисконтированная стоимость показывает абсолютный прирост стоимости фирмы, реализующей данный проект, то есть чистые денежные потоки проекта покрывают первоначальные затраты и принесут доход в размере 9051,50 тыс. руб. Таким образом при принятии анализируемого проекта прибыльность компании возрастет, как и благосостояние ее владельцев (участников).

3.2 Расчет индексов доходности Индексы доходности (рентабельности, прибыльности) являются относительными показателями эффективности инвестиционного проекта и могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для не дисконтированных денежных потоков. Различают следующие показатели доходности:

1. Индекс доходности затрат представляет собой отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленных платежей):

(12)

где — притоки денежных средств от операционной (выручка от реализации продукции без НДС) и инвестиционной деятельности (выручка от реализации активов проекта);

— оттоки денежных средств по операционной и инвестиционной деятельности (затраты, связанные с производством и реализацией продукции без НДС и амортизационных отчислений, налоговые выплаты, затраты на ликвидацию активов, инвестиционные затраты).

ИДз > 1 (1,25 > 1), следовательно, проект признается эффективным, а инвестиции в него целесообразными.

2. Индекс доходности дисконтированных затрат — отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков:

. (13)

ИДДз > 1 (1,15 > 1), в силу чего проект признается эффективным, а инвестиции в него целесообразными.

3. Индекс доходности инвестиций — отношение суммы чистых денежных поступлений по проекту к абсолютной величине инвестиционных затрат:

(14)

где — суммарная величина инвестиционных затрат, направленных на реализацию инвестиционного проекта.

Так как ИДи c (4,73 > 1), проект признается эффективным, а инвестиции в него целесообразными.

Индексы доходности затрат и инвестиций должны превышать 1.

4. Индекс доходности дисконтированных инвестиций представляет собой размер дисконтированных чистых денежных поступлений приходящихся на единицу инвестиционных затрат, приведенных к тому же моменту времени, и рассчитывается по формуле:

(15)

Таким образом, размер дисконтированных чистых денежных поступлений, приходящийся на единицу инвестиционных затрат их вызвавших, дисконтированных на этот же момент времени составит 2,13, то есть на 1 руб. затрат приходится 2,13 руб. доходов.

Проект признается эффективным, а инвестиции в него целесообразными, так как индекс доходности дисконтированы инвестиций превышает единицу: PI > 1 (2,13 > 1).

Последовательность расчетов к таблице 12:

4384,56+4515,84+1354,63+1590

1039,75

где R — притоки денежных средств;

Вреал прод — выручка от реализации продукции без НДС;

Вреал акт — выручка от реализации активов проекта без НДС;

Rдиск — дисконтированные притоки денежных средств;

Зпр и реал (без НДС и АО) — затраты, связанные с производством и реализацией продукции без НДС и амортизационных отчислений;

Н — налоговые выплаты;

К — оттоки денежных средств;

Зинв — инвестиционные затраты;

Кдиск — дисконтированные оттоки денежных средств.

Таблица 12 — ДП по инвестиционному проекту

3.3 Расчет внутренней нормы доходности

Внутренняя норма доходности представляет собой ставку дисконтирования, при которой чистая дисконтированная (приведенная) стоимость проекта принимает нулевое значение. Внутренняя норма доходности (IRR) является решением степенного уравнения:

. (15)

Внутренняя норма доходности может рассчитываться аналитическим путем и графическим методом.

Правила определения графическим методом:

1. Задать (самостоятельно, произвольно) два значения ставки дисконтирования и, причем и определить для них значения NPY1 и NPY2.

2. По данным значениям необходимо построить график, для чего на оси ординат отметить значения NPY, а на оси абсцисс — значения .

3. Соединить две данные точки прямой линией и, если необходимо, продлить прямую NPY до пересечения с осью абсцисс.

4. В точке пересечения прямой NPY с осью абсцисс и находится искомая величина IRR, при которой () NPY = 0.

Графический метод можно выразить следующей зависимостью:

(16)

где — значение ставки дисконтирования, для которой значение NPY1 принимает минимальное положительное значение, т. е. NPY1 = min (NPY > 0);

— значение ставки дисконтирования, для которой NPY2 принимает максимальное отрицательное значение, т. е. NPY2 = max (NPY2 < 0);

— модуль NPY2. Значения и определяются методом простого подбора.

Точность определения IRR тем выше, чем меньше длина интервала между выбранными нормами доходности и. (Приложение 1)

q1=30%

q2=32%

q3=34%

q4=35%

q5=36%

По результатам приведенных выше расчетов, определяем ставки дисконтирования в размерах: q1=35% и q2=36%, так как при ставке 35% значение NPY принимает минимальное положительное значение (22,97 тыс. руб.); при ставке дисконтирования равной 36% NPY принимает максимальное отрицательное значение (-164,10 тыс. руб.).

Результаты расчета внутренней нормы доходности представлены графически на рисунке 8.

Рисунок 8 — Результаты расчета внутренней нормы доходности

Таким образом, ставка дисконтирования, при которой NPY = 0 и при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам составляет 35,12%.

Проект признается эффективным, а инвестиций в него целесообразными, так как IRR > WACC (35,12% > 14,9%).

Рассчитанная внутренняя норма доходности (35,12%) является максимально приемлемой ставкой дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

3.4 Расчет внутренней модифицированной нормы доходности

Она представляет собой модификацию внутренней нормы доходности и рассчитывается по формуле:

(17)где — будущая стоимость чистых денежных поступлений по проекту за расчетный период, определяемая с использованием нормы доходности по формуле:

(18)

— современная стоимость инвестиционных затрат, определяемая по формуле:

(19)

где — продолжительность расчетного периода (инвестиционного и операционного этапа), лет;

— порядковый номер шага расчета в пределах расчетного периода.

Таким образом, ставка дисконтирования, которая уравновешивает между собой наращенную стоимость чистых денежных поступлений по проекту и дисконтированную величину инвестиционных затрат составляет 22,38%.

MIRR > WACC (22,38% > 14,9%), следовательно проект признается эффективным, а инвестиций в него целесообразными.

Рассчитанная внутренняя модифицированная норма доходности занижает доходность по проекту, так как IRR >WACC (35,12% > 14,9%).

3.5 Расчет срока окупаемости инвестиций

Срок окупаемости представляет собой период времени в пределах расчетного, за границей которого проекта принимает устойчивое положительное значение.

Рассчитаны следующие показатели, характеризующие окупаемость проекта:

1. Дисконтированный срок окупаемости, который определяется по формуле:

(20)

где п — период, в течение которого кумулятивная сумма дисконтированных чистых денежных поступлений максимально приблизится к величине дисконтированных инвестиционных затрат, их вызвавших. Он определяется из условия:

(21)

где — сумма чистых денежных поступлений в период (n+1).

Сумма дисконтированных инвестиционных затрат составляет: Далее необходимо найти кумулятивную сумму дисконтированных чистых денежных поступлений, которая максимально приближена к приведенной сумме дисконтированных инвестиционных затрат. Расчет необходимой суммы дисконтированных чистых денежных поступлений представлен в таблице 13.

Таблица 13 — Расчет необходимой суммы дисконтированных чистых денежных поступлений

Таким образом, необходимая сумма дисконтированных чистых денежных поступлений суммируется в период с 3−5 годы с момента освоения инвестиций.

Таким образом, продолжительность интервала времени в пределах расчетного периода, за пределами которого NPY проекта принимает устойчивое положительное значение и за пределами которого накопленная сумма чистых денежных поступлений, приведенных на начало расчетного периода, покроет величину дисконтированных инвестиционных затрат их вызвавших составляет 5,53 лет.

Проект окупаем, так как 5,53 года < 6,71 года (нормативный срок окупаемости проекта = 1/q = 1/0,149 = 6,71).

2. Упрощенный срок окупаемости рассчитывается следующим образом:

(22)

где — суммарная величина первоначальных инвестиций в реализацию рассматриваемого проекта.

Расчет необходимых чистых денежных поступлений представлен в таблице 14.

Таблица 14 — Расчет необходимых чистых денежных поступлений

Период времени от момента начала реализации до того момента эксплуатации объекта, в котором доходы от его эксплуатации становятся равными первоначальным инвестиционным затратам равен 4,46 лет.

3. Длительность проекта — это средневзвешенный срок функционирования основных активов проекта.

(23)

где — порядковый номер шага расчета в пределах расчетного периода.

Таким образом, средневзвешенный срок функционирования основных активов проекта составляет 6,65 лет от момента начала реализации.

3.6 Расчет нормы рентабельности инвестиций

В рамках этой группы показателей рассчитываются:

1. Средняя норма рентабельности инвестиций, которая представляет собой отношение среднего значения чистых денежных поступлений по проекту к дисконтированным инвестиционным затратам и определяется по формуле:

(24)

где — современная стоимость чистых денежных поступлений по проекту;

— продолжительность операционного этапа;

— продолжительность инвестиционного этапа.

Таким образом, размер среднегодовых чистых денежных поступлений, приходящийся на единицу дисконтированных инвестиционных затрат их вызвавших составляет 55,85%.

Проект является эффективным, а инвестиции в него целесообразными, так как DARR > WACC (55,85% > 14,9%).

2. Коэффициент эффективности инвестиций — является показателем статической финансовой оценки проекта. Он рассчитывается по формуле:

(25)

где — среднегодовой размер прибыли чистой;

— среднегодовая величина первоначальных инвестиционных вложений за вычетом ликвидационной стоимости ().

Рассчитанный коэффициент эффективности инвестиций необходимо сравнивать с достигнутым ранее (до момента реализации проекта) показателем рентабельности авансированного капитала.

Для обобщения представленных выше расчетов, все показатели сведем в таблицу 15.

Таблица 15 — Сводная таблица

Таким образом, рассчитанные показатели дают твердую уверенность в эффективности проекта и целесообразности инвестиций в него.

4. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ участия в ПРОЕКТЕ

4.1 Оценка бюджетной эффективности

Исходные данные для выполнения данного раздела курсового проекта представлены в таблице 16.

Таблица 16 — Исходные данные для выполнения раздела «Оценка бюджетной эффективности проекта»

Показатели бюджетной эффективности (консолидированного бюджета) рассчитываются на основе денежных потоков бюджетных средств (налоговых поступлений в бюджет и выплат из него).

К притокам бюджетных средств (поступлениям) относятся:

— притоки от налогов, акцизов, пошлин и отчислений во внебюджетные фонды, установленные действующим законодательством;

— платежи в погашение бюджетных и налоговых кредитов;

— дивиденды по принадлежащим региону или государству акциям и другим ценным бумагам, выпущенным в связи с реализацией проекта и др.

К оттокам бюджетных средств (выплат из бюджетов) относятся:

— предоставление бюджетных ресурсов на условиях закрепления в собственности соответствующих государственных органов управления части акций предприятия, создаваемого в рамках осуществления инвестиционного проекта;

— предоставление бюджетных средств в виде инвестиционного кредита и гарантий;

— предоставление бюджетных средств на безвозмездной основе и др.

Расчеты представлены в таблице 17.

При этом НДС входящий рассчитывается по формуле:

(26)

где — выручка от реализации продукции и активов проекта;

— ставка налога на добавленную стоимость.

НДС исходящий рассчитывается аналогично НДС входящему от величины материальных затрат и услуг производственного характера.

Согласно заданию на курсовое проектирование оттоки бюджетных средств равны нулю.

При расчете налоговых поступлений использовались действующие налоговые ставки.

Последовательность выполнения расчетов по строкам таблицы 17:

— НДСвх3 = В3*(СНДС/100) = 16 360,30*(18/100)=16 360,30*0,18=2944,85 тыс. руб.;

— НДСисх3= -((Затраты, связанные с производством и реализацией продукции без НДС и амортизационных отчислений (Таблица 15) 3 * Доля материальных затрат и услуг производственного характера в общей величине расходов на производство и реализацию продукции)*СНДС) = -((11 844,64*0,268)*0,18) = -571,39 тыс. руб.;

Таблица 17 — Денежные потоки бюджетных средств

— Налог на имущество и налог на прибыль = данные из таблиц 13 и 14;

— Налоговые поступления 3 = НДСвх3 +НДСисх3 + Налог на имущество3 + Налог на прибыль3 =2944,85+ (-571,39) + 196,94 + 502,58 = 3072,99 тыс. руб.;

— Налог на доходы работников предприятия3 = (Затраты, связанные с производством и реализацией продукции без НДС и амортизационных отчислений (Таблица 15) 3 * Доля затрат на оплату труда в общей величине расходов на производство и реализацию продукции) * CНДФЛ = (11 844,64*0,276)*0,13 = 424,99 тыс. руб.;

— Страховые взносы в Пенсионный фонд3 = (Затраты, связанные с производством и реализацией продукции без НДС и амортизационных отчислений (Таблица 15) 3 * Доля затрат на оплату труда в общей величине расходов на производство и реализацию продукции) * Спенс = (9849,93*0,231)*0,22 = 719,21 тыс. руб.;

— Страховые взносы в Фонд социального страхования3 = (Затраты, связанные с производством и реализацией продукции без НДС и амортизационных отчислений (Таблица 15) 3 * Доля затрат на оплату труда в общей величине расходов на производство и реализацию продукции) * СФСС = (11 844,64*0,276)*0,029 = 94,80 тыс. руб.;

— Страховые взносы в Федеральный фонд обязательного медицинского страхования3 = (Затраты, связанные с производством и реализацией продукции без НДС и амортизационных отчислений (Таблица 15) 3 * Доля затрат на оплату труда в общей величине расходов на производство и реализацию продукции) * СФФОМС = (11 844,64*0,276)*0,051 = =166,73 тыс. руб.;

— Страховые взносы3 = Страховые взносы в Пенсионный фонд3 + Страховые взносы в Фонд социального страхования3 + Страховые взносы в Федеральный фонд обязательного медицинского страхования3 = 719,21 + 94,80 + 166,73 = 980,74 тыс. руб.;

— Итого притоки бюджетных средств3 = Налоговые поступления 3 + Налог на доходы работников предприятия3 + Страховые взносы3 = 3072,99 + 424,99 + 980,74 = 4478,71 тыс. руб.;

— Коэффициент дисконтирования = (1/((1+ Норма бюджетной доходности) t)) Коэффициент дисконтирования3 = (1/((1+ Норма бюджетной доходности)3)) = (1/((1+0,24)3)) = 0,52;

— Дисконтированные притоки бюджетных средств3 = Итого притоки бюджетных средств3 * Коэффициент дисконтирования3 = 4478,71 * 0,52 = 2349,03 тыс. руб.

Расчет показателей бюджетной эффективности Основными показателями бюджетной эффективности являются:

— чистый дисконтированный доход бюджета;

— индекс доходности бюджета и

— внутренняя норма доходности бюджета.

Последние два показателя рассчитываются в случае наличия оттоков бюджетных средств.

В рамках курсового проекта необходимо рассчитать чистый дисконтированный доход консолидированного бюджета по формуле:

(27)

где — притоки бюджетных средств (данные с. 6, таблица 17);

— бюджетная норма доходности = 24%.

4.2 Оценка эффективности участия в проекте предприятия-проектоустроителя При выполнении данной оценки необходимо учитывать денежные потоки от всех видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой) и заданную схему финансирования инвестиционного проекта.

Эффективность участия предприятия в проекте определяется на основе сравнения его собственного капитала, вложенного в проект, и средств, полученных им за счет реализации проекта и остающегося в его распоряжении (после компенсации собственных производственных затрат и расчетов с другими участниками: кредиторами, государством и пр.).

Перед вычислением показателей эффективности оценивается финансовая реализуемость проекта. При этом рассматриваются как денежные потоки участников проекта, так и денежный поток самого проекта. Проект является финансово реализуемым, если на каждом шаге расчета алгебраическая сумма (с учетом знаков) притоков и оттоков всех участников и денежного потока проекта является неотрицательной (или нулевой), что обеспечит достижение неотрицательного сальдо накопленного денежного потока.

В качестве притоков (по шагам расчета) рассматриваются:

— выручка от реализации продукции без НДС;

— выручка от реализации активов проекта без НДС;

— привлечение капитала для финансирования проекта (собственного и заемного) — поступления.

В качестве оттоков (по шагам расчета) учитываются:

— затраты, связанные с производством и реализацией продукции без НДС;

— затраты, связанные с реализацией активов проекта без НДС;

— инвестиционные затраты, связанные с реализацией проекта;

— выплаты в счет погашения кредитов и займов;

— выплаты процентов по кредитам и займам (если проценты по кредиту начисляются до начала производства, то они капитализируются — добавляются к сумме долга на соответствующем шаге расчета);

— налоговые отчисления.

При этом указанные притоки и оттоки распределяются по видам деятельности.

Расчет показателей эффективности от участия в проекте Для расчета показателей эффективности осуществляется расчет денежных потоков по проекту с учетом требований, изложенных в п. 4.2. Результаты расчетов представлены в таблице 18. (Расчет показателей представлен в таблице 9).

Таблица 18 — Оптимизация денежных потоков по проекту

Для оценки эффективности участия в проекте «предприятия-проектоустроителя» рассчитываются следующие показатели эффективности:

— чистый доход ();

— чистая дисконтированная стоимость ();

— индекс доходности дисконтированных инвестиций ();

— внутренняя норма доходности ();

— срок окупаемости собственного капитала предприятия ().

Расчет показателей эффективности осуществляется по формулам, приведенным в р. 3. В качестве нормы доходности () принимается средневзвешенная цена акционерного капитала (таблица 3).

— Чистый доход определяется по формуле:

Наглядно результаты расчета чистого дохода представлены на рисунке 9.

Рисунок 9 — Расчет чистого дохода Таким образом, суммарная величина накопленного эффекта за расчетный период (13 лет) составит 27 149,11 тыс. руб., что является показателем эффективности проекта.

— Чистая дисконтированная (приведенная) стоимость представляет собой разницу между суммой дисконтированных чистых денежных поступлений по проекту и суммой денежного потока инвестиционных затрат, вызвавших данные поступления, дисконтированных на этот же момент времени и определяется по формуле:

где — знаменатель коэффициент дисконтирования на шаге расчета ;

— желаемая норма доходности на инвестируемый капитал (используется в расчетах средневзвешенная цена акционерного капитала);

— шаги расчета в пределах расчетного периода.

Наглядно результаты расчета чистой дисконтированной стоимости представлены на рисунке 10.

Рисунок 10 — Расчет чистой дисконтированной стоимости В силу NPY > 0 (9079,85 > 0) проект признается эффективным, а инвестиции в него целесообразными. Чистая дисконтированная стоимость показывает абсолютный прирост стоимости фирмы, реализующей данный проект, то есть чистые денежные потоки проекта покрывают первоначальные затраты и принесут доход в размере 9079,85 тыс. руб. Таким образом при принятии анализируемого проекта прибыльность компании возрастет, как и благосостояние ее владельцев (участников).

— Индекс доходности дисконтированных инвестиций рассчитывается по формуле:

Таким образом, размер дисконтированных чистых денежных поступлений, приходящийся на единицу инвестиционных затрат их вызвавших, дисконтированных на этот же момент времени составит 4,34, то есть на 1 руб. затрат приходится 4,34 руб. доходов.

Проект признается эффективным, а инвестиции в него целесообразными, так как индекс доходности дисконтированы инвестиций превышает единицу: PI > 1 (4,34 > 1).

— Внутренняя норма доходности представляет собой ставку дисконтирования, при которой чистая дисконтированная (приведенная) стоимость проекта принимает нулевое значение. Внутренняя норма доходности (IRR) является решением степенного уравнения:

.

Внутренняя норма доходности может рассчитываться аналитическим путем и графическим методом.

Правила определения графическим методом:

1. Задать (самостоятельно, произвольно) два значения ставки дисконтирования и, причем и определить для них значения NPY1 и NPY2.

2. По данным значениям необходимо построить график, для чего на оси ординат отметить значения NPY, а на оси абсцисс — значения .

3. Соединить две данные точки прямой линией и, если необходимо, продлить прямую NPY до пересечения с осью абсцисс.

4. В точке пересечения прямой NPY с осью абсцисс и находится искомая величина IRR, при которой () NPY = 0.

Графический метод можно выразить следующей зависимостью:

где — значение ставки дисконтирования, для которой значение NPY1 принимает минимальное положительное значение, т. е. NPY1 = min (NPY > 0);

— значение ставки дисконтирования, для которой NPY2 принимает максимальное отрицательное значение, т. е. NPY2 = max (NPY2 < 0);

— модуль NPY2. Значения и определяются методом простого подбора.

Согласно методическим указаниям к выполнению курсового проекта, при построении графика внутренней нормы доходности необходимо использовать минимум, как шесть значений нормы доходности () с шагом расчета равным 5%.(Приложение 2)

q=35%

q=40%

q=45%

q=50%

Таким образом, искомая величина q находится в между 45 и 50%. Наглядно это представлено на рисунке 13.

Рисунок 13 — Расчет внутренней нормы доходности Точность определения IRR тем выше, чем меньше длина интервала между выбранными нормами доходности и .

С целью повышения точности расчета необходимо уменьшить найденный диапазон до 1%.

q=47%

q=48%

По результатам приведенных выше расчетов, определяем ставки дисконтирования в размерах: q1=47% и q2=48%, так как при ставке 47% значение NPY принимает минимальное положительное значение (20,13 тыс. руб.); при ставке дисконтирования равной 48% NPY принимает максимальное отрицательное значение (-49,79 тыс. руб.).

Таким образом, ставка дисконтирования, при которой NPY = 0 и при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам составляет 47,29%.

Проект признается эффективным, а инвестиций в него целесообразными, так как IRR > q (47,29% > 13,13%).

Рассчитанная внутренняя норма доходности (47,29%) является максимально приемлемой ставкой дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

— Срок окупаемости собственного капитала предприятия определяется по формуле:

где п — период, в течение которого кумулятивная сумма дисконтированных чистых денежных поступлений максимально приблизится к величине дисконтированных инвестиционных затрат, их вызвавших. Он определяется из условия:

где — сумма чистых денежных поступлений в период (n+1).

Сумма дисконтированных инвестиционных затрат составляет: Далее необходимо найти кумулятивную сумму дисконтированных чистых денежных поступлений, которая максимально приближена к приведенной сумме дисконтированных инвестиционных затрат. Расчет необходимой суммы дисконтированных чистых денежных поступлений представлен в таблице 18.

Таблица 18 — Расчет необходимой суммы дисконтированных чистых денежных поступлений

Таким образом, необходимая сумма дисконтированных чистых денежных поступлений суммируется в период с 1−4 годы.

Таким образом, продолжительность интервала времени в пределах расчетного периода, за пределами которого NPY проекта принимает устойчивое положительное значение и за пределами которого накопленная сумма чистых денежных поступлений, приведенных на начало расчетного периода, покроет величину дисконтированных инвестиционных затрат их вызвавших составляет 4,49лет.

Проект окупаем, так как 4,49 года < 7,62 года (нормативный срок окупаемости проекта = 1/q = 1/0,1313 = 7,62), следовательно, проект целесообразно принять.

6. ОЦЕНКА ЛИКВИДНОСТИ И БЕЗУБЫТОЧНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

6.1 Оценка платежеспособности инвестиционного проекта

Оценка платежеспособности инвестиционного проекта осуществляется через расчет сальдо накопленных реальных денег. Сальдо реальных денег представляет собой разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности: операционной, инвестиционной и финансовой (таблица 21).

Расчеты сальдо реальных денег по проекту выполняются с использованием формулы:

(28)

где — приток денежных средств по соответствующему виду деятельности на каждом шаге расчета: 1 — операционной, 2 — инвестиционной и 3 — финансовой;

— отток денежных средств по аналогичному виду деятельности на каждом шаге расчета.

Сальдо накопленных реальных денег представляет собой кумулятивную сумму сальдо реальных денег на каждом шаге расчета и показывает собой чистые денежные средства, генерируемые проектом в пределах срока его реализации.

Результаты расчета представлены в таблице 19.

По данным таблицы 19 можно сделать вывод о том, что в первые 2 года деятельность предприятия не приносила доходы, а носила инвестиционный характер (производилось строительство здания, покупка оборудования и принималось решение о финансировании дополнительной потребности в оборотном капитале, в связи с вводом новой мощности); с 3 года начинается операционная деятельность предприятия, которая носит на протяжении 10 лет положительный характер (так как предприятие получает прибыль от своих действий) и, что немаловажно, растет из года в год. Наибольшее значение прибыль предприятия имеет в 12 году и составляет 30 199,11 тыс. руб., что позволяет признать деятельность предприятия эффективной. Используя данные средства, предприятие имеет возможность погасить имеющиеся задолженности и направить оставшиеся средства на расширение своей деятельности, что в условиях современного рынка играет существенную роль для поддержания конкурентоспособности предприятия.

6.2 Оценка безубыточности инвестиционного проекта

Безубыточность проекта представляет собой минимальный стартовый годовой объем производства продукции, при котором чистая приведенная стоимость проекта принимает нулевое значение. Его величина определяется из следующего равенства:

(29)

(30)

где — безубыточный стартовый годовой объем производства, тыс. тонн;

— годовой темп прироста производства и реализации продукции;

— цена единицы продукции, руб.;

— совокупные постоянные затраты, связанные с производством и реализацией продукции (без амортизации), включая проценты по кредиту учитываемые для целей налогообложения, руб.;

— удельные переменные производственные затраты, руб.;

— годовые амортизационные отчисления по зданию, руб.;

— годовые амортизационные отчисления по оборудованию;

— порядковый номер шага расчета, соответственно, в пределах операционного этапа и всего расчетного периода.

Данные для расчета объема безубыточности инвестиционного проекта представлены в таблице 20.

Последовательность выполнения расчетов по строкам таблицы 20:

— Строки 1,2,5,6 = данные таблицы 9;

— Совокупные постоянные затраты, связанные с производством и реализацией продукции (без амортизации)3 = Постоянные затраты (без амортизации)3(таблица 9) + Проценты по кредиту учитываемые для целей налогообложения3(таблица 7) = 4515,44+668,25 = 6538,33 тыс. руб.;

— Удельные переменные производственные затраты3 = данные таблицы 13 = Переменные затраты3 / Объем реализации3 = (4384,56+1590)/ 16,3603= 365,19 тыс. руб.;

— Строка 7 на 0 шаге расчета = по расчетной формуле = 196 / (1+0,1313)0=196 тыс. руб.;

Строка 8 на 3 шаге расчета = по расчетной формуле = ((1+0,0)3−3*(1529−365,19)*(1−0,2))/(1+0,1313)3= 643,04

Строка 8 на 4 шаге расчета = по расчетной формуле = ((1+0,044)4−3*(1529−365,19)(1−0,2))/(1+0,1313)4= 595,51

— Строка 8 на 5 шаге расчета = по расчетной формуле = ((1+0,044)5−3*(1529−365,19)(1−0,2))/(1+0,1313)5= 551,40

— Строка 8 на 6 шаге расчета = по расчетной формуле = ((1+0,044)6−3*(1529−365,19)*(1−0,2))/(1+0,1313)6= 510,48

— Строка 8 на 7 шаге расчета = по расчетной формуле = ((1+0,044)7−3*(1529−365,19)*(1−0,2))/(1+0,1313)7= 472,53

— Строка 8 на 8 шаге расчета = по расчетной формуле = ((1+0,044)8−3*(1529−365,19)*(1−0,2))/(1+0,1313)8= 437,34

Строка 8 на 9 шаге расчета = по расчетной формуле = ((1+0,044)8−3*(1529−365,19)*(1−0,2))/(1+0,1313)9= 386,58

— Строка 8 на 10 шаге расчета = по расчетной формуле = ((1+0,044)8−3*(1529−365,19)*(1−0,2))/(1+0,1313)10= 341,72

— Строка 8 на 11 шаге расчета = по расчетной формуле = ((1+0,044)8−3*(1529−365,19)*(1−0,2))/(1+0,1313)11= 302,06

— Строка 8 на 12 шаге расчета = по расчетной формуле = ((1+0,044)8−3*(1529−365,19)*(1−0,2))/(1+0,1313)12= 267

— Строка 9 на 3 шаге расчета = по расчетной формуле = (6538,33*(1−0,2))/(1+0,1313)3 = (6538,33*0,8)/1,45 = 3612,63

— Строка 10 на 3 шаге расчета = по расчетной формуле = (324,576*0,2+588*0,2)/(1+0,1313)3 = 126,06 тыс. руб.

Таким образом, минимальный стартовый годовой объем производства продукции, при котором чистая приведенная стоимость проекта принимает нулевое значение равен 6,98 тыс.тонн.

Далее необходимо рассчитать запас финансовой устойчивости инвестиционного проекта (по формуле:

(31)

где — стартовый объем производства продукции по проектным данным.

Таким образом, запас финансовой устойчивости проекта составляет 35,77%, то есть риск не велик.

Кроме этого нужно выполнить расчеты годового безубыточного объема производства на каждом шаге расчета по формуле:

(32)

где — годовой безубыточный объем производства;

— совокупные годовые постоянные затраты дляго шага расчета;

— цена реализации единицы измерения производимой продукции наом шаге расчета;

— переменные затраты на производство и реализацию единицы продукции наом шаге расчета.

Расчеты данного показателя представлены в таблице 21.

Таблица 21 — Расчет годового безубыточного объема производства на каждом шаге расчета

Данные для расчета таблицы 21 представлены в таблице 20.

Наглядно, динамика годового безубыточного объема производства на протяжении рассмотренных 10 лет представлена на рисунке 14.

Рисунок 14 — Динамика годового безубыточного объема производства

На протяжении 10 рассматриваемых лет, годовой безубыточный объем производства имеет тенденцию к снижению, что связано с постепенным уменьшением с 1 по 10 года рассматриваемого периода совокупных постоянных затрат, связанных с производством и реализацией продукции.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В процессе выполнения курсового проекта была подтверждена целесообразность инвестиций в реализацию инвестиционного проекта.

В ходе написания курсового проекта был решен ряд задач:

— Рассчитана средневзвешенная стоимость инвестиционных ресурсов: 13,13%. Средневзвешенная цена инвестируемого капитала характеризует относительный уровень общей суммы расходов на поддержание оптимальной структуры инвестиционных ресурсов предприятия. На значение этого показателя оказывают влияние не только внутренние условия деятельности компании, но и внешняя конъюнктура финансового рынка. Этот показатель отражает сложившийся в организации минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал (его рентабельность). Экономический смысл показателя состоит в следующем: предприятие может принимать любые решения, в том числе и инвестиционного характера, если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной цены капитала, то есть не ниже 13,13%. Данный показатель использовался в курсовом проекте в качестве коэффициента дисконтирования;

— Выбрана схема погашения кредита, привлекаемого для реализации проекта: наиболее выгодной для заёмщика является схема погашения основного долга равными частями (регрессивная схема), так как современная стоимость срочных уплат по данной схеме наименьшая (7023,7 тыс. руб.). По данной схеме основной долг будет погашаться равными частями в конце каждого года (по 450,00 тыс. руб.), а проценты будут начисляться и выплачиваться в конце каждого периода на оставшуюся сумму долга;

— Рассчитаны денежные потоки по проекту от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности;

— Рассчитаны показатели эффективности инвестиционного проекта: рассчитанные показатели дают твердую уверенность в эффективности проекта и целесообразности инвестиций в него;

— Оценена эффективность участия в проекте предприятия-проектоустроителя: участие в проекте предприятия-проектоустроителя экономически целесообразно;

— Оценен риск (рассчитана точку безубыточности) проекта и запас финансовой устойчивости: минимальный стартовый годовой объем производства продукции, при котором чистая приведенная стоимость проекта принимает нулевое значение равен 6,98 тыс. тонн; запас финансовой устойчивости проекта составляет 35,77%, то есть риск не велик; на протяжении 10 рассматриваемых лет, годовой безубыточный объем производства имеет тенденцию к снижению, что связано с постепенным уменьшением с 1 по 10 года рассматриваемого периода совокупных постоянных затрат, связанных с производством и реализацией продукции.

1. Абдразаков Р. И. Курс лекций по дисциплине «Финансы и кредит»

2. Остапчук Е. Г. Экономическая оценка инвестиций: методические указания к выполнению курсового проекта на тему: «Оценка эффективности инвестиционного проекта» для студентов специальности 80 502 «Экономика и управление на предприятии (в строительстве)» очной и заочной форм обучения. — Тюмень: РИО ГОУ ВПО ТюмГАСУ, 2014. — 34с.

3. Остапчук Е. Г. Курс лекций по дисциплине «Экономическая оценка инвестиций»

4. http://www.consultant.ru — Консультант Плюс — Налоговый Кодекс РФ

5. http://www.sbrf.ru — официальный сайт Сбербанка России.

Приложение 1

Приложение 2