Актуальность темы
исследования
В последнее время банковский сектор переживает в мире серьезные преобразования, вызванные глобализацией финансовых рынков, процессами приватизации, с одной стороны, и дерегулирования, с другой. Все эти объективные факторы ведут к усилению конкуренции между финансовыми институтами, росту популярности у населения небанковских форм размещения и займа средств. Под воздействием этих факторов банкам приходится брать на себя дополнительные риски для того, чтобы не потерять свои позиции на рынке, свою прибыльность и, что важно, хотя еще не осознано большинством банков, стоимость. Банки активизировались на рынках развивающихся стран, предоставляя там большие объемы кредитов, завоевывая рынок финансовых услуг.
Неизбежным следствием роста конкуренции на ссудо-сберегательном рынке, роста запросов клиентов стала широкомасштабная реорганизация банковской отрасли, проявляющаяся, прежде всего, в процессе консолидации и реорганизации банковских активов по всему миру. Так, начиная с середины 80-х и до конца 90-х гг., в мире проведено более 126,3 тыс. сделок в виде слияний и поглощений, в том числе около половины из них — в сфере банковских услуг2.
В настоящее время рынок слияний и поглощений существенно вырос как в количественном, так и в стоимостном объеме. По данным «РБК Daily», 2007 г. обещает отметиться новым рекордом в области сделок по слияниям и поглощениям. По данным Bloomberg, всего за 4,5 месяца 2007 г. они достигли почти 60% от 3,5 трлн. долл. -рекордного объема слияний и поглощений, проведенных в 2006 г. При этом Европа опережает США по числу заключенных сделок: 1,02 трлн. долл. против 829,7 млрд долл. Этому способствовала борьба вокруг голландского банка ABN Amro, развернувшаяся между Barclays (предлагавшего 89,6 млрд долл.) и консорциумом во главе с Royal Bank of Scotland (предлагал 96,6 млрд долл.). Европейская банковская сфера является наиболее активной в сфере М&А. По данным Bloomberg, с начала года в секторе было объявлено о сделках на сумму 300 млрд долл. И это не предел: так, итальянские банки UniCredit и Capitallia подтвердили, что ведут переговоры о слиянии.
Российский рынок слияний и поглощений также растет.
2 Ларионова И. В. Реорганизация коммерческих банков. — М.: Финансы и статистика, 2000. С. 73.
Показатель 2006 г. 2005 г. 2004 г. 2003 г. 2002 г. 2001 г.
Число сделок 1393 1376 1217 678 523 428
Стоимость сделок, млн. долл. 56 342,0 59 934,9 26 840,3 32 151,9 17 818,7 12 390,8
Средняя стоимость сделки, млн. долл. 46,3 50,3 24,1 59,2 37,1 34,0
Доля ВВП 5,8% 7,9% 4,6% 7,5% 5,2% 4,0%
Стоимостная доля Import-M&A4 13,2% 9,8% 14,2% 5,4% 5,8% 6,0%
Одновременно растет рынок слияний и поглощений в банковском секторе России, причем достаточно активны иностранные инвесторы в этой сфере. По итогам 2006 г. объем сделок М&А в банковском секторе РФ достиг рекордной отметки в 4804 млн долл.
Покупатель
Societe Generate Raiffeisen International Bank OTP Bank
UniCredito UniCredito
Крупнейшие банковские слияния и поглощения в России (итоги 2006 г.)6
Вид сделки
Объект
Росбанк
Импэксбанк
Инвестсбербанк Международный Московский Банк Международный Московский Банк
Оценка, млн. долл. 634
Продавец Интеррос 555 Металлоинвест 477 Менеджмент
395 Nordea
395 ВТБ
Участие Полное приобретение Поглощение
Консолидация Консолидация
P/BV
3,4 2,6 3,1 1,7
2,1
Таким образом, на современном этапе развития финансового сектора возможность привлечения дополнительных ресурсов и инвестиций в коммерческий банк с целью дальнейшего развития обусловлена степенью его финансовой устойчивости. При этом, серьезной проблемой выбора объекта для проведения реорганизации является оценка его рыночной стоимости. А объективные процессы, происходящие в современном банковском бизнесе, существенные изменения условий функционирования банков (как зарубежных, так и российских) в последние десятилетия привели к необходимости качественной перестройки систем управления банками.
Оценке рыночной стоимости компаний посвящено множество работ зарубежных специалистов. Банкам, с точки зрения теории, уделено довольно скромное место, но на практике накоплен большой опытособенно это объясняется бурными процессами слияний и поглощений западными банками сначала друг друга, а затем выходом на растущие рынки развивающихся стран. Поэтому актуальным является вопрос систематизации и обобщения накопленного зарубежного опыта в области оценки рыночной стоимости банков.
3 Источник: www.mergers.ru.
4 Import-M&A — приобретение российскими компаниями иностранных предприятий.
5 Источник: www.mergers.ru.
6 Источник: www.mergers.ru.
Важнейшая же проблема при оценке рыночной стоимости КБ в России заключается в том, что российским менеджерам очень трудно использовать богатый зарубежный опытв чистом виде он неприменим. В первую очередь это обусловлено тем, что в условиях развитого рынка капиталов сформировались устойчивые тенденции, закономерности, на основе которых определяются различные расчетные коэффициенты, опирающиеся на сложившиеся стабильные реалии. Российская же экономика не характеризуется развитым фондовым рынком, она очень волатильна (то же относится и к банковскому сектору), нет необходимой ретроспективной статистической информации для расчетов, основные тенденции развития (в том числе, и банковской отрасли) только начинают обозначаться. Поэтому актуальной задачей сегодня для российских практиков и теоретиков стоит адаптация известных и широко применяемых в зарубежной практике методов оценки рыночной стоимости КБ к российским условиям, с учетом серьезных особенностей истории становления России, ее географических особенностей и специфики человеческого менталитета.
Одним же из важнейших направлений реформирования в области банковского управления стало применение стратегического управления, разработка и использование новых современных технологических решений в области стратегического управления, позволяющие менеджерам осуществлять планирование, строить сложные многофакторные модели развития бизнеса, более корректно оценивать результаты деятельности банка и его руководства. За последние десятилетия XX века новый, стратегический подход к управлению банком показал свою работоспособность и эффективность в деятельности ведущих банков мира, являющихся первопроходцами в этой области. Так, исследование, проведенное зарубежными аналитиками, на основе анализа 160 американских компаний (в том числе и банков), свидетельствует о том, что наиболее успешными оказались те, которые сосредоточились на четырех основных принципах управления: стратегии, бизнес-процессах, организационной структуре и корпоративной культуре.
История современной российской банковской системы не так продолжительна, как западная. Российский банковский бизнес, которому еще менее двух десятилетий, находится на пути своей стремительной эволюции. Очевидно, что отечественные банки в своем развитии уступают западным как в количественном, так и в качественном плане, однако, вместе с тем, находятся в стадии своего активного роста. В данных условиях необходимыми становятся вопросы освоения отечественными банками современных подходов к управлению и успешного внедрения передовых западных достижений в этой области.
Систему управления российских КБ можно охарактеризовать следующим образом: в целом по банковской системе до настоящего времени отсутствовали предпосылки для быстрой перестройки системы управления и внедрения практики стратегического управления вследствие:
• огромного системного кризиса, начавшегося в конце 80-х г. г. XX века и продолжавшегося и в начале XXI векакризис породил ситуацию, когда стратегия уходила на второй план, необходимо было думать о том, как «выжить» в настоящий момент;
• конкуренции с западными КБ (точнее сказать, российские банки, понимая свое серьезное отставание от запада как в количественном, так и в качественном плане, пытаются не «упасть» перед ними) — отсутствие стабильного международного положения у отечественных КБ не способствовало выдвижению на первый план стратегических целей;
• решения отечественной банковской системой в течение достаточно длительного времени сугубо текущих проблем первоначального накопления капитала (в основном за счет зарубежных связей), наряду с одновременным опережением реального сектора экономики по рыночным позициямв этих условиях у банков не могло быть серьезной стратегической позициив частности на уровне банков наблюдаются:
• отсутствие у большинства банков стратегии, планов повышения конкурентоспособности, общефирменных целей;
• слабая информированность сотрудников о стратегических планах развития банка;
• обвинение во всех неудачах и провалах бизнеса внешней макроэкономической ситуации и конкурентной среды (хотя, согласно выводам, полученным компанией McKinsey&Co в результате проведенного многолетнего исследования, состояние внешней конкурентной среды не оказывает решающего воздействия на бизнес в сфере финансовых услугсогласно проведенному опросу, топ-менеджеры КБ осознают, что в данной отрасли конкуренция — не препятствие для развития банкаа наиболее серьезные проблемы — внутренние, а именно: вопросы управления ресурсами);
• нечеткое распределение служебных функций и делегирование ответственности;
• слабая координация между подразделениями, препятствующая, в конечном счете, реализации внутрибанковских проектов или снижающая их эффективность;
• часто недостаточная ориентация на потребности и цели клиентов, их стратегию развития;
• использование премирования как основного или даже единственного рычага мотивации персонала (автором отмечено в ходе исследования, что существующая даже в крупнейших и успешных КБ бонусная система работает плохо, удовлетворяя и стимулируя в большинстве случаев лишь руководство высшего и среднего звена доходных подразделений и фронт-офисов КБ, в то время как департаменты, отвечающие за разработку стратегии и планов, рассматриваются исключительно как центры затрат и стимулированию не подлежат).
Таким образом, актуальность вопроса применения стратегического управления в банках (как зарубежных, так и российских) очевидна. Создание системы стратегического управления в коммерческих банках — шаг важный и необходимый. Однако без наличия системы реализации и оценки работы стратегии он не имеет смысла. Если в прошлом веке базой оценки и принятия решений выступали бухгалтерские показатели, то новейшие условия деятельности банков не позволяют их изолированно эффективно использовать. На смену бухгалтерской концепции пришла экономическая, основой которой является рыночная стоимость. Рыночная стоимость имеет многогранное применение в практике и теории: она служит в качестве критерия оценки эффективности управления банком, она же является основным показателем финансовой устойчивости КБ и возможности привлечения им дополнительных ресурсов и инвестицийв конце концов, стратегия, направленная на увеличение рыночной стоимости бизнеса, поможет сохранить сильные рыночные позиции и привлечь новых клиентов и собственников.
Степень научной и практической разработанности темы исследования Многие вопросы оценки стоимости КБ в РФ и за рубежом, несмотря на свою актуальность, не решены. Это связано с рядом объективных причин: банковская деятельность характеризуется относительной закрытостью и конфиденциальностью информации, необходимой для оценки, жесткой регламентацией и регулированием деятельности банков со стороны государства при одновременно большой самостоятельности этих хозяйствующих единиц, наличием повышенного риска при осуществлении многих банковских операций. Основной массив литературы, существующей в настоящее время, касающейся оценки стоимости бизнеса, посвящен описанию и разработке методов для оценки стоимости компаний реального сектора экономикибанкам же уделяется в лучшем случае глава или небольшая часть книги. Таким образом, многие вопросы оценки стоимости банка рассматриваются поверхностно, не учитываются особенности КБ, существенно отличающие их от компаний нефинансового сектора. Данные особенности связаны в первую очередь со структурой баланса, с повышенными рисками, которые принимают банки на себя, с особым видом услуг, производимых банками, с особенностями их регулирования.
Поэтому среди практикующих финансистов наблюдается повышенный интерес к теоретической базе оценки рыночной стоимости КБ. На многочисленных форумах банкиры активно обсуждают этот вопрос, делятся рекомендациями (например, популярен виртуальный форум на www.bankir.ru). Часто, участвуя в подобных дискуссиях, можно сделать вывод, что в России действительно отсутствует развитая культура оценки стоимости финансовых институтов, нет серьезной теоретической базы. Часто сотрудники КБ отождествляют стоимость КБ с балансовой величиной активов банка или балансовой стоимостью чистых активов. На прошедшем 4−5 июня 2003 г. в Центре Международной Торговли Конгрессе «10 лет оценочной деятельности в России. Итоги и перспективы» участники отметили, что работа по оценке кредитных учреждений в России сейчас важна: «.в своей реальной работе нам довелось оценивать банки. При этом наша экспертная группа столкнулась с определенными проблемами. Опыта оценки предприятий финансовых посредников у нас не было. Нами была найдена только одна работа, посвященная оценке рыночной стоимости коммерческого банка. «7.
При написании данной работы автором был использован широкий круг работ, касающихся темы оценки стоимости компании (и банков в частности). Среди зарубежных авторов отметим признанные труды: Т. Коупленд, Т. Коллер, Дж. Муррин «Стоимость компаний: оценка и управление», А. Дамодаран «Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов», М. Скотт «Факторы стоимости: Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости». Отметим, что тема оценки стоимости компаний, банков не получила своего широкого и самостоятельного отражения в работах отечественных авторов. Различные аспекты проблемы оценки стоимости представлены в работах К. А. Решеткина, И. В. Ларионовой, А. Г. Грязновой и М. А. Федотовой, И. А. Никоновой и Р. Н. Шамгунова.
В работе автор широко использовал практические разработки по интересующей теме, представленные в материалах Standard&Poor's, Moody’s, McKinsey&Co, SternStewart&Co и других компаний.
Также при написании данной работы были тщательно изучены вопросы, касающиеся стратегического управления в контексте управления рыночной стоимостью. Теоретической основой современных подходов к стратегическому управлению в КБ являются работы зарубежных авторов: П. Роуза, Дж. Синки-мл., М. Хиггинса, М. Р. Байе,
7 Материалы докладов на Конгрессе «10 лет оценочной деятельности в России. Итоги и перспективы», 4−5 июня 2003. www.appraiser.ru
М.Х. Мескона, М. Альберта, Ф. Хедуори, П. Ф. Друкера. Вместе с тем, считаем важным, отметить тот факт, что в работах указанных авторов банковскому стратегическому управлению отданы лишь отдельные главы, рассмотрены отдельные вопросыбанковскому делу посвящены монографии М. Хиггинса, П. Роуза и Дж Синки-мл.
Отметим, что в последние годы отечественные авторы также стали уделять внимание стратегическому управлению в КБ, понимая важность и актуальность тематики. Можем выделить следующих авторов: И. А. Никонову и Р. Н. Шамгунова, М. А. Ларионову. Стоит отметить, что работы отечественных авторов по большому счету являются переводом работ зарубежных исследователей, большая масса имеющейся литературы представляет собой определенную компиляцию западных исследований в этой области.
Отдельно хотелось бы отметить компанию McKinsey&Co, которая внесла существенный вклад в развитие и популяризацию концепции стратегического управления в организациях и коммерческих банках, в частности. В ежеквартально выпускаемом этой компанией журнале «Вестник McKinsey» (а также англоязычном «The McKinsey Quarterly») можно почерпнуть множество практических идей, рекомендаций и примеров.
Систематизируем проблемы, с которыми столкнулся автор в процессе исследования, несмотря на достаточную популярность заявленной темы в западной литературе:
1. Особенностью раскрытия темы оценки стоимости является ориентация авторов на компании реального секторатот небольшой материал, касающийся банков, носит в основном прикладной характер и описывает частные проблемы, возникающие в процессе оценкит.е. отсутствует достаточная теоретическая база. То же касается и вопросов стратегического управления.
2. Исследование выбранной темы затруднительно еще и потому, что в литературе (как академической, так и профессиональной) отражен в основном опыт развитых западных стран. Специфические черты российского банковского сектора не учтены.
3. Исследуя практику оценки рыночной стоимости КБ, а также специфику стратегического управления в российском КБ, автор столкнулся с информационной закрытостью. Если говорить о стратегическом управлении, то даже внутри банка знание стратегического плана, стратегии ограничивается руководством. Что касается конкретных методов оценки КБ РФ, то подробное их содержание и практические аспекты применения закрыты не только для внешних пользователей, но и для сотрудников, что обуславливается наличием коммерческой тайны, а также тем, что, в большинстве случаев, методы носят не теоретически обоснованный, а достаточно субъективный и договорной характер (понятие стоимости в данном случае подменяется договорной ценой).
Таким образом мы видим, что вопрос оценки рыночной стоимости (а также стратегического управления КБ, опирающегося на оценку рыночной стоимости, на современном этапе развития банковской системы РФ актуален. В силу того, что данный вопрос применительно к российским коммерческим банкам разработан недостаточно, проблема адаптации западных методов, методик в области оценки рыночной стоимости к российской действительности также актуальна. Именно это и предопределило выбор темы, цель и задачи диссертационного исследования.
Объект исследования — процесс оценки рыночной стоимости коммерческого банка.
Предмет исследования — процесс адаптации методов оценки рыночной стоимости коммерческого банка к современным российским условиям.
Цель исследования — разработать способы адаптации методов оценки рыночной стоимости коммерческого банка к условиям современной России.
Для достижения поставленной цели автором поставлены и решены следующие задачи: 1
• уточнить понятийный аппарат, используемый в исследовании, с позиции теоретических выводов и толкования терминов в современной бизнес-практике;
• выявить и проанализировать специфические черты банковского" бизнеса для проведения его стоимостной оценки, а также сформулировать особую роль риск-менеджмента в системе стратегического управления коммерческим банком и оценке рыночной стоимости его бизнеса;
• на основе теоретических разработок и практического опыта КБ развитых стран систематизировать и охарактеризовать основные подходы и методы оценки рыночной стоимости коммерческого банка, а также определить возможность применения западных подходов и методов к оценке рыночной стоимости в российских коммерческих банках;
• для использования в процессе оценки рыночной стоимости российских КБ (в частности на этапе прогнозирования будущей деятельности банка) провести критический анализ основных прогнозов развития банковского сектора РФ и на их основе выявить тенденции его развития;
• выявить и классифицировать специфические факторы, определяющие рыночную стоимость российских КБ и предложить практические способы их учета в процессе оценки рыночной стоимости;
• обосновать взаимосвязь процесса стратегического управления коммерческим банком и оценки рыночной стоимости его бизнеса;
• выявить основные особенности формирования стратегического управления на базе оценки рыночной стоимости в российских КБ с позиций законодательства, существующих технологий и практики;
• предложить рекомендации по совершенствованию системы стратегического управления КБ на базе оценки рыночной стоимости его бизнеса. Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретическую базу исследования составляют работы ведущих ученых-экономистов, специалистов в области корпоративных финансов, оценки стоимости бизнеса, банковского дела и стратегического менеджмента.
Информационную основу исследования составили работы зарубежных и российских ученых в области оценки стоимости бизнеса, банковского риск-менеджмента, оценки эффективности КБ, стратегического управления, представленные в научных монографиях, ведущих периодических и изданий по финансам и экономике: «Банковское дело», «Банковский аудит», «Деньги и кредит», «Эксперт», «Ведомости», «Аналитический банковский журнал», «Аудит и финансовый анализ», «Рынок ценных бумаг», «Финансовая газета», «Вестник McKinsey», «Journal of Finance», «Fortune», «Business Valuation», «The McKinsey Quarterly». Автором использовались ресурсы сети Internet, в частности официальные сайты ЦБ РФ, ММВБ, РТС, коммерческих и инвестиционных банков (как российских, так и зарубежных), Интернет-страница А. Дамодарана.
Правовую основу исследования составили нормативные документы в области банковского регулирования и оценки стоимости.
Научные методы, примененные в процессе исследования и при решении поставленных задач, включают: анализ и синтез, абстрагирование, сравнение, обобщение, группировки, экономико-математические методы. Научная новизна
1. Впервые проведено исследование Стратегии развития России до 2020 г. с позиции возможных последствий ее реализации для различных групп российских КБ, что повышает качество прогнозов деятельности банков при оценке рыночной стоимости их бизнеса.
2. Впервые на основе изучения, анализа теоретических разработок и практического опыта зарубежных КБ наиболее комплексно представлены механизмы практической реализации подходов и методов оценки рыночной стоимости КБ.
3. При разработке рекомендаций по адаптации зарубежных методов оценки рыночной стоимости КБ к российским условиям учтен фактор введения в России системы страхования вкладов физических лиц.
4. Применительно к современным российским условиям адаптированы методы оценки рыночной стоимости КБ, в частности: а) предложен способ обнаружения и учета «схемной» составляющей банковского балансаб) выявлены основные сигналы, указывающие на то, что у банка имеется положительная франшиза (депозитная премия), увеличивающая его рыночную стоимостьв) представлен алгоритм учета специфических рисков КБг) предложено и обосновано использование конкретных источников информации, необходимой для расчета рыночной стоимости российских КБ различными методами.
5. Разработана авторская схема стратегического управления коммерческим банком на базе оценки рыночной стоимости его бизнеса. Предложенная схема позволяет наглядно представить взаимосвязь стратегии КБ и стоимости во временном разрезе, а также с точки зрения уровней управления банком.
Практическая значимость исследования состоит в следующем:
• Методические основы, выводы и рекомендации диссертации могут быть использованы менеджментом российских банков при оценке рыночной стоимости КБ, при формировании системы стратегического управления на базе оценки рыночной стоимости, при разработке бизнес-планов, при определении путей и методов повышения эффективности управленческой деятельности.
• Теоретические положения и практические рекомендации диссертационной работы используются при проведении занятий в магистратуре экономического факультета МГУ им. М. В. Ломоносова по курсу «Оценка стоимости банковского бизнеса». В частности, автором подготовлено методическое руководство по данному курсу и используется им для занятий со студентами с 2005 г. Также материал возможно использовать для подготовки учебных материалов и при написании учебных пособий по курсам «Банковское дело», «Банковский менеджмент», «Стратегический менеджмент», «Корпоративные финансы».
Апробация результатов работы
Основные выводы, рекомендации и предложения диссертационного исследования докладывались автором на Международной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых по фундаментальным наукам «Ломоносов 2007», проходившей в апреле 2007 г. в МГУ им. М. В. Ломоносова.
Предложенные рекомендации по оценке рыночной стоимости КБ в РФ были применены в конкретном российском банке, материалами о деятельности которого автор воспользовался в данной работе.
Основные положения диссертации опубликованы в следующих работах автора:
В изданиях с грифом ВАК:
— Мозгалева Т. Н. Проблемы оценки рыночной стоимости коммерческого банка в России и возможности их решения // Аудит и финансовый анализ. № 2, 2007; 2,54 п.л.
— Мозгалева Т. Н. Процесс IPO российских банков: новейшая стратегия развития бизнеса и перспективы ее реализации // Аудит и финансовый анализ. № 3, 2007; 1,09 п.л.
В других изданиях:
— Мозгалева Т. Н. Оценка рыночной стоимости коммерческого банка в условиях современной России // Материалы XIV Международной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых «Ломоносов» / Отв. Ред. И. А. Алешковский, А. И. Андреев, П. Н. Костылев. Том IV. — М.: Издательство МГУ, НТК «Дашков и Ко», 2007; 0,04 п.л.
— Кроме этого автором составлено методическое руководство по курсу «Оценка стоимости банковского бизнеса» и используется им при проведении занятий в магистратуре экономического факультета МГУ им. М. В. Ломоносова. 2,31 п.л.
На практических занятиях с магистрами экономического факультета МГУ им. М. В. Ломоносова в рамках курса «Оценка стоимости банковского бизнеса», разработанного и проводимого автором исследования, теоретические разработки по вопросу оценки рыночной стоимости КБ были применены в конкретных расчетах, была проведена работа по оценке рыночной стоимости нескольких коммерческих банков.
Структура работы
Структура диссертации обусловлена целью и задачами исследования и включает введение, три главы, заключение, библиографию и приложения.
Выводы к Главе 3
Поставленная автором цель исследования была достигнута. А именно: на основании проведенного исследования автор:
• Детально проанализировал преимущества и недостатки существующих и применяемых в зарубежной практике методов оценки рыночной стоимости коммерческого банка и исследовал возможность применения каждого из них в современной российской практике. Таким образом, были определены причины, наличие которых обязывает адаптировать западные методы оценки рыночной стоимости КБ к российским условиям.
• Предложил использовать для оценки рыночной стоимости российских КБ «гибридный» метод, сочетающий в себе элементы метода DCF и метода чистых активов113:
S преимущества метода DCF позволяют учесть такие специфические особенности российского банковского бизнеса, как будущие последствия от введения системы страхования вкладов физических лиц, имеющиеся и прогнозируемые темпы роста банковского сектора России, тенденцию к транспарентности банковской отчетности и ведения бизнеса, общие ожидания изменений в банковской системе России;
S элементы метода чистых активов позволяют учесть специфику балансов отечественных банков (а именно: «дутый» капитал, техническую составляющую, наличие забалансовых обязательств), а также рассчитать базу для оценки ценности введения системы страхования вкладов населения.
• Обнаружил и предложил для использования в расчетах интересные и необходимые источники информации, в частности для расчета ставки дисконтирования и выгоды от участия банка в системе страхования вкладов физических лиц.
• Показал применение предложенного метода оценки рыночной стоимости банка.
• На основе анализа современных представлений о стратегическом управлении КБ (как с точки зрения теории, так и практики) сформулировал определение понятия «стратегическое управление коммерческим банком», при этом подчеркнул необходимость
113 Отмечая ограниченность практического применения в России методов оценки рыночной стоимости коммерческого банка, применяемых в зарубежной практике, и предлагая для использования в российских условиях наиболее оптимальный, по нашему мнению, метод, мы, тем самым, не утверждаем, что нужно использовать единственный метод при расчете рыночной стоимости КБ. На наш взгляд, необходимо применять и традиционные способы оценки (метод чистых активов, метод DCF и, если возможно, метод сделок). Это позволит получить более объективную оценку путем анализа расхождений в полученных разными способами результатах. включения в систему стратегического управления риск-менеджмента и стоимостных показателей деятельности КБ.
• Предложил вариант практической поэтапной реализации стратегического управления КБ на базе оценки рыночной стоимости его бизнеса. Разработал схему стратегического управления банком на базе оценки его рыночной стоимости.
• Комплексно сформулировал общие рекомендации по формированию системы стратегического управления КБ на базе оценки рыночной стоимости его бизнеса. При этом они коснулись не только предложений на уровне самого банка, но и предложений в области российского банковского законодательства.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Происходящие изменения в банковском секторе, вызванные глобализацией финансовых рынков, процессами приватизации и дерегулирования, усилением конкуренции в сфере финансовых услуг и пр., приводят к необходимости внедрения в банках системы стратегического управления, учитывающей не только краткосрочную, но и среднесрочную и долгосрочную перспективу, позволяющую активно взаимодействовать с окружающей средой, учитывая риски ведения бизнеса, основываясь на экономических, стоимостных, а не только бухгалтерских показателях оценки деятельности. Все эти положения являются фокусом стратегического управления, ориентирующегося на создание стоимости. Таким образом, тема, выбранная для исследования, является актуальной как для зарубежных, так и для российских КБ. Особенно автор подчеркивает практический и теоретический интерес к ней в России, где недостаточно разработана данная проблематика.
Настоящая работа посвящена разработке способов адаптации зарубежных методов оценки рыночной стоимости КБ к современным российским условиям. В качестве одной из задач ставится разработка рекомендаций по совершенствованию системы стратегического управления коммерческим банком на основе оценки рыночной стоимости его бизнеса.
Автором были выявлены основные теоретико-методологические положения, связанные с оценкой рыночной стоимости КБ. Автором:
• обоснована несостоятельность использования единственной традиционной бухгалтерской концепции при оценке деятельности банка в современных условиях и необходимость перехода к экономической концепции, учитывающей такие важнейшие факторы банковского бизнеса как время и риск;
• выявлены и проанализированы специфические черты банковского бизнеса, непосредственно оказывающие влияние на оценку рыночной стоимости банка, а именно (укрупнено): более усиленное регулирование банковского бизнеса по сравнению с предприятиями реального сектора экономики, присущие банковскому делу риски, особенности бухгалтерского учета и баланса КБ;
• сформулирована особая роль риск-менеджмента в системе стратегического управления КБ и при оценке рыночной стоимости его бизнеса. Обоснован вывод о том, что риск-менеджмент — необходимый, полноценный элемент стратегического управления и фактор создания стоимостиособенно это важно в связи с прогнозами роста кредитных рисков и рисков ликвидности в банковском секторе мира и России в том числе, несмотря на то, что, по мнению экспертов, мировой кризис ликвидности и sub-prime в США затронет российские КБ в меньшей степени, чем западные, имеющие большие внешние заимствования. • представлены методологические особенности применения разнообразных подходов и в рамках них методов, представленных теорией и используемых в практике для оценки рыночной стоимости КБ. При исследовании особенностей функционирования российских КБ и факторов, влияющих на их рыночную стоимость, автором были сделаны следующие выводы:
1. Несмотря на то, что современный российский банковский сектор характеризуется достаточно высокими темпами развития (в частности, наблюдается рост активов, увеличение длинны пассивов, диверсификация банковских вложений и источников средств, рост степени транспарентности, рост капитализации российских КБ, активное формирование банковского законодательства с опорой на международный опыт и т. д.), улучшение состояния банковской системы нельзя переоценивать. Автор выделил следующие недостатки в развитии отечественной банковской системы: К числу общих отнесем следующие характеристики:
• Достаточно низкие темпы структурных преобразований в экономике в целом и в банковском секторе в частности.
• Слабая законодательная защита прав кредиторов.
• Высокий уровень налогообложения.
• Низкая капитализация российских банков.
• Не вполне определенная позиция государства относительно судьбы мелких и средних банков, низкая поддержка региональных банков. Однозначно можно, на наш взгляд, судить лишь о том, что ведущие позиции будут, как прежде, в текущей и среднесрочной перспективе занимать банки с государственным участием, т.к. банковский сектор рассматривается как стратегически важный.
Среди внутренних выделим следующие:
• Достаточно низкая транспарентность российских банков по сравнению с западными коммерческими банками.
• Низкий уровень управления во многих российских банках. Отсутствие стратегии у большинства из них, а также планов повышения конкурентоспособности и общефирменных целей, навязывание пути развития банков Центральной и Восточной Европы (яркий пример: Альфабанк).
• Использование примитивных моделей при управлении риском (в основном коэффициентный анализ, в редких случаях анализ разрывов и дюрации, VBM и пр.).
• Отсутствие мощных аналитических технологий (в основном по следующим причинам: отсутствие практики использования подобных систем, знания современных теоретических разработок в области управления, планирования и анализа, дороговизна таких систем).
• Низкое качество планирования (в том числе горизонт), слабая информированность сотрудников о стратегических планах развития банка объясняются руководством банков полной непредсказуемостью ситуации в России.
• Нечеткое делегирование ответственности и распределение служебных обязанностей.
2. На основе детального исследования вопросов стратегического управления КБ и ориентации на стоимостные показатели деятельности банка автором сделаны следующие выводы:
• Законодательная и нормативная база в отношении исследуемого вопроса находится на этапе своего формирования, в настоящий момент в России многие вопросы не проработаны, характеризуются лишь декларативными установками о необходимости повышения качества управления в КБ, ориентации на среднесрочную и долгосрочную перспективу.
• Несмотря на прогресс в развитии рынка программных продуктов для банков, выбор технологических решений в области стратегического управления и оценки деятельности КБ на основе стоимостных критериев ограничен, что связано с дороговизной предлагаемых продуктов, нехваткой квалифицированных пользователей, неадаптированностью предлагаемых продуктов к банковской деятельности вообще и к российским особенностям в частности.
• В области практического применения стратегического управления российские КБ существенно отстают от западных коллег по самым разным параметрам.
• В настоящее время существуют факторы, сдерживающие быстрое внедрение в банковскую практику концепций стратегического менеджмента. К ним можно отнести, в первую очередь: высокий уровень налогообложения, низкую кредитоспособность и транспарентность многих отечественных предприятий-клиентов КБ, недостаточный уровень развития финансовых рынков, слабость законодательной защиты прав кредиторов, неопределенность основных параметров банковской политики на долгосрочную и среднесрочную перспективу (прежде всего, имеются трудности в прогнозировании валютных курсов), недостаточное правовое обеспечение возможностей банковского надзора, дороговизну технологических решений стратегического управлении, отсутствие опыта стратегического планирования и управления банковским бизнесом у сотрудников банка, нежелание в основном у мелких и региональных банков перенимать передовой опыт управления.
• Однако, наряду со сдерживающими факторами формирования предпосылок внедрения в практику деятельности коммерческих банков современных рыночных методов управления после финансового кризиса, 1998 г. в России постепенно складываются объективные предпосылки (экономические: относительная стабилизация темпов инфляции, курса рубля, тенденции экономического ростаполитические: усиление законодательного регулирования экономики и президентской власти, относительная стабильность деятельности Правительства и политического и экономического курса страныуправленческие: формирование среднесрочных и долгосрочных программ развития страны, отдельных отраслей, в том числе, разработка Стратегии развития банковского сектора России, усиление роли человеческого капитала в банковской отрасли и обучение специалистов современным методам управления, планирования и анализа) перехода от интуитивных методов управления КБ к научно обоснованным, от краткосрочного планирования к среднесрочному и долгосрочному.
3. Отдельно автор уделил внимание проблеме развития банковской системы России в перспективе. Так, в работе были представлены сценарии развития российских КБ на долгосрочный период до 2020 г., отражающие различные точки зрения: Правительства РФ, академических кругов (анализировался документ, разработанный РАН РФ), практиков. В заключение автор сформулировал перечень важнейших, по его мнению, тенденций развития отечественного банковского сектора и представил собственную прогнозную картину дальнейшего функционирования российских КБ, что дает плодотворную почву для прогнозирования в процессе оценки рыночной стоимости банка, при управлении им, придает данным процессам объективность и направленность. Отметим, что впервые автором проведено исследование Стратегии развития России до 2020 г. с позиции возможных последствий ее реализации для различных групп российских
КБ, что повышает качество прогнозов деятельности банков при оценке рыночной стоимости их бизнеса. Были сформулированы основные, на наш взгляд, положения по этому вопросу. В частности был сделан общий вывод о положительном влиянии Стратегии на развитие российских КБ (поскольку банки имеют больше определенности в будущем и могут строить свои стратегии на долгосрочный период). Также были проанализированы основные тезисы Стратегии и сделаны выводы в отношении проводимых реформ в областях: малого бизнеса, жилищного строительства, социальной структуры общества, пенсионной сферы, сельского хозяйства, частно-государственных предприятий в области новейших технологий, новой региональной политики (по поддержке регионов), в области политики в отношении банков с госучастием. Это дало нам основания констатировать перспективность ипотечного бизнесаналичие серьезных возможностей для успешного самостоятельного развития у мелких и средних региональных КБ, а также специализированных, а не только универсальных банковпоявление в перспективе дополнительных источников средств для КБ (в частности за счет муниципальных и пенсионных средств) — расширения качественного кредитного портфеля в будущем за счет реформации малого бизнеса, появления частно-государственных авиастроительных, судоремонтных и пр. предприятий, проектов в области наннотехнологий и атомной энергетикирасширение клиентской базы банков благодаря качественным сдвигам социального характера (рост среднего класса, улучшение жизни в регионах).
4. Представлен наиболее вероятный прогноз в отношении будущего крупнейших банков с государственным участием. Отмечено твердое намерение властей приватизировать (в различной степени) Сбербанк, Внешторгбанк и др. Таким образом становится более понятно, с помощью каких способов планируется увеличить присутствие иностранного капитала на российском банковском рынке до 50%. Позиция автора заключается в критическом отношении к тотальной приватизации (как это было сделано, например, в Польше, Чехии и пр. странах), в результате чего неразвитая и неокрепшая финансовая система, став подконтрольной иностранному капиталу, отрицательно влияет на национальный суверенитет.
5. Представлены факторы, влияющие на величину рыночной стоимости банка:
• Фактор спроса на банковский бизнес. На стороне спроса находятся предпочтения потребителей (приобретателей) банка, например, доходы, приносимые собственнику (акционеру) банка.
• Период времени, за который формируется доход требуемой величины, прибыль.
• Степень контроля над организацией.
• Риск неполучения ожидаемых от бизнеса доходов.
• Степень ликвидности собственности, которую намеревается приобрести покупатель, заказавший проведение оценки, т.к. чем более ликвиден бизнес, тем большую премию получают собственники (акционеры) в виде разницы рыночной стоимости и балансовой стоимости акций. С ликвидностью бизнеса не стоит путать такой фактор как соотношение спроса и предложения на бизнес. На наш взгляд, это соотношение в конечном счете влияет на цену сделки: если спрос выше предложения, то цену (не стоимость!) диктует продавец, стремясь к реальной стоимости сделать надбавкуесли же наоборот, предложение больше спроса, то, скорее всего, покупатели будут стремиться снизить цену сделки (стоимость будет меньше цены).
• Наличие в КБ высоких технологий, современных систем поддержки бизнеса.
• Качество управления банком.
• Степень диверсификации клиентов банка.
• Возможность для инвестора другой альтернативы для вложения своих средств.
• Социальные факторы (отношение к банковскому бизнесу со стороны населения, определяющее во многом состояние ресурсной базы банка).
• Политические факторы (стабильность политического курса, отношение власти к бизнесу, система регулирования и контроля и т. п.).
6. Выявлены факторы, влияющие на величину рыночной стоимости КБ в России, характеризующие общее состояние банковской системы (прогноз стремительного роста банковского сектора Россиипозитивное (с большой вероятностью) воздействие на российский банковский сектор принятой стратегии развития России до 2020 г.- тенденция к транспарентности) и относящиеся к большинству КБ, в частности и негативные (наличие «дутого» капитала у многих банков России- «рисование» балансов (использование технических, схемных доходов и расходов) — наличие у банка не только скрытых активов, но и скрытых обязательств (неучтенные авали, векселя, некачественный кредитный портфель и пр.).
7. Показано, как на практике при оценке рыночной стоимости КБ можно учитывать данные факторы для получения более точной оценки.
8. На основе исследования преимуществ и недостатков существующих и применяемых в зарубежной практике методов оценки рыночной стоимости коммерческого банка подробно проанализирована возможность применения каждого из них в современной российской практике. В результате был сделан вывод о необходимости адаптации западных методов к российским условиям.
Исследование данных вопросов позволило автору определить возможности и пути адаптации современных методов оценки рыночной стоимости банка к российским условиям и предложить рекомендации по совершенствованию системы стратегического управления КБ на основе взаимосвязи с оценкой рыночной стоимости его бизнеса.
В отношении метода оценки рыночной стоимости КБ, адекватного российским условиям, сделаны следующие выводы:
— необходимо учитывать преимущества тех или иных зарубежных методов оценки рыночной стоимости КБ и использовать их в оценке;
— наиболее адекватен российским условиям, с точки зрения охвата специфических факторов ведения банковского бизнеса, метод DCFв том числе он дает возможность учесть одно из последних явлений в отечественном банковском бизнесе — введение системы страхования вкладов населения;
— метод чистых активов как наиболее консервативный в то же время позволяет учитывать особенности баланса подавляющего большинства российских банков.
Это позволяет нам предложить в качестве метода оценки рыночной стоимости КБ в России «гибридный» метод, сочетающий в себе элементы метода DCF и метода чистых активов. При этом автор подчеркивает, что предложенный метод оценки рыночной стоимости российских КБ не должен являться единственным при оценке. Необходимо применять комбинацию методов, что позволит получить более объективную величину рыночной стоимости банка путем анализа причин расхождения оценок, полученных различными способами.
Отметим, что комбинация методов довольно изменчива. Если в сегодняшних условиях для банка, например, наиболее приемлемы методы DCF и чистых активов, то с развитием процессов слияния и поглощения, IPO, рынка банковских акций КБ сможет использовать и методы оценки рыночного подхода. Более того, для разных банков это различные комбинации. Каждый КБ должен подбирать методы оценки, соответствующие имеющейся информации, чтобы минимизировать фактор субъективности, элементы которой итак присутствуют при оценке рыночной стоимости.
В результате анализа теоретического и практического опыта стратегического управления КБ и оценки его рыночной стоимости автор выявил тесную взаимосвязь этих процессов. Так, оценку стоимости автор рассматривает в качестве неотъемлемого элемента стратегического управления, а стратегическое управление КБ, в свою очередь, как фактор повышения рыночной стоимости банковского бизнеса (как в России, так и за рубежом). При этом данные положения были наглядно проиллюстрированы.
В результате анализа состояния стратегического управления в российских банках в настоящее время и на основе предложенной схемы стратегического управления на базе оценки рыночной стоимости КБ был наиболее комплексно сформулирован ряд общих рекомендаций, следование которым поможет вывести стратегическое управление в российских банках на новый качественный уровень, а также повысит степень использования показателей рыночной стоимости в деятельности банков. В частности: в области законодательно-нормативного регулирования Банку России совместно с Ассоциацией российских банков, Ассоциацией региональных банков следует разъяснять (теоретически и практически) преимущества стратегического управления перед тактическим, стоимостных критериев оценки деятельности банка перед бухгалтерскимиБанку России необходимо активизировать работу по разработке конкретных документов в области совершенствования стратегического управления, содержащих методические рекомендации по его внедрению в КБ, а также не следует затягивать методологическую работу по официальному переводу Базельских стандартов на русский язык и детальному описанию применяемых современных методологий управления рисками. в области внутренних преобразований на уровне КБ необходимо" 4: четко формулировать цели банка (на каждом уровне управления) и доводить до соответствующих ответственных подразделений/сотрудниковпри этом в качестве стратегической мы рекомендуем выбрать цель увеличения стоимости банка для акционероввыявлять факторы создания стоимости и построить на их основе дерево целей и задачраспределять цели и задачи по иерархии, следуя банковской организационной структуреустанавливать цели не только финансового характера, но и формулировать для последующего достижения нефинансовые цели (что связано с наличием у банков нематериальных активов и обязательств) — разработать план, содержащий конкретные целевые показатели, достижение которых прописать во временичетко определять служебные функции, а также сферы ответственности за достижение результатовпереориентировать систему вознаграждения на показатели стоимостипрогнозировать состояние окружения банка в соответствии с несколькими сценариями развития событий и согласно им строить планподчинять структуру аналитических отчетов оценке стоимости, т. е. в них должна содержаться необходимая информация для проведения оценкипри разработке стратегии необходимо учитывать сценарность развития событий и сделать ее гибкойв каждом отчетном периоде необходимо проводить анализ выполнения стратегии и соответствия внешнего и внутреннего окружения составленному плану, проводить оценку эффективности деятельности банка на основе
114 Совместно с руководством некоторых московских КБ уже начато проведение данной работы. стоимостных критериевпри необходимости надо корректировать план или стратегию, а возможно и целевые показателивнедрять систему риск-менеджмента, основанную на современных концепцияхприменять и разрабатывать современные технологии, облегчающие процесс планирования и прогнозирования, также и стратегического управления.
Таким образом, стратегическое управление на базе оценки рыночной стоимости позволит наращивать стоимостную мощь банка во времени, усиливать его рыночные позиции в долгосрочной перспективе.
Перспективные направления исследования
В качестве продолжения и углубления данной темы интересным и полезным, на наш взгляд, представляется исследование в следующих направлениях:
1. Изучение проблемы применения метода реальных опционов к оценке рыночной стоимости коммерческих банков, пользующегося большой популярностью при оценке предприятий сырьевых отраслей, но не применявшегося до сих пор для оценки стоимости КБ.
2. Подход к стратегическому управлению коммерческим банком с точки зрения разбиения его деятельности на бизнес-проекты.
