Анализ развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

• Анализ развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь
• Содержание
• Введение
• 1.рынок ценных бумаг
• 1.1 становление рынка ценных бумаг
• 1.2 .сущность рынка ценных бумаг
• 1.3 основные виды ценных бумаг. Стоимость и доходность
• 1.4 профессиональные участники рынка ценных бумаг
• 1.5 функционирование рынка ценных бумаг
• 1.6 первичный, вторичный, а также рынки ценных бумаг третьего и четвертого уровней
• 2.система регулирования на рынке ценных бумаг
• 2.1 необходимость регулирования. Структура и принципы регулирования рынка ценных бумаг
• 2.2 модель регулирования и функционирования рынка ценных бумаг в беларуси
• 3.проблемы развития белорусского рынка ценных бумаг
• 3.1 проблема несовершенства законодательства
• 3.2 проблема налогообложения и нестабильной инфляции
• 3.3 проблема ликвидности ценных бумаг
• 3.4 проблема заинтересованности населения
• 4.функционирование рынка ценных бумаг в республикЕ беларусь с момента основания по 2006 год, а также перспективы его развития на 2007 год
• Заключение
• Список используемой литературы

рынок ценная бумага фондовый

Важное место среди мер по оздоровлению экономики страны, поддержанию экономического роста, стабилизации финансовой системы занимает создание реально действующего рынка ценных бумаг.

Ценные бумаги выпускаются, прежде всего, с целью мобилизации и более рационального использования временно свободных финансовых ресурсов предприятий, банков, коммерческих структур, кооперативов и сбережений населения для создания новых или расширения и технического перевооружения уже действующих производств. Кроме того, благодаря выпуску некоторых видов ценных бумаг (векселей, чеков и др.) осуществляется колоссальная экономия денег в обращении.

В условиях перехода Республики Беларусь к рыночной экономике, в стремлении к созданию цивилизованного государства, построение и развитие в республике рынка ценных бумаг является закономерной необходимостью. Поэтому актуальность анализа развития рынка ценных бумаг в Беларуси не вызывает сомнений. Сущность рынка ценных бумаг должна соответствовать тенденциям развития отношений в современном обществе, вследствие чего возникает необходимость изучения и дальнейшего внедрения международного опыта в сфере развития рынка ценных бумаг.

В общем смысле слова, под рынком можно понимать некоторое место, где встречаются продавцы и покупатели определенного товара, которые заключают между собой сделки купли-продажи. При этом рынки могут принимать различную форму. Это могут быть финансовые, денежные, товарные, фондовые и др. рынки. В дальнейшем речь пойдет о такой разновидности рынка, на которой главными инструментами функционирования будут являться ценные бумаги. Фондовый рынок-это такой сегмент финанансового рынка, который определяет отношения по поводу движения и перераспределения ссудного и акционерного капитала на длительные периоды времени (более одного года).

Т.о. целью данной работы является изучение на основании литературных источников и периодических изданий условий становления, функционирования и существования рынка ценных бумаг в Республике Беларусь, опираясь на опыт зарубежных стран с развитой рыночной экономикой.

1.РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

рынок ценная бумага белорусский

1.1 СТАНОВЛЕНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

В истории становления фондового рынка можно выделить две серьезные предпосылки, приведшие к развитию рынка ценных бумаг в его современном понимании.

Первая предпосылка связана со становлением собственно организационных структур фондового рынка — товарных и фондовых бирж. Вторая волна связана с появлением собственно инструментов, финансовых активов, которые обеспечили наполнение рынка ценных бумаг. Становление акционерной собственности сделало акции массовой бумагой и одним из основных объектов купли-продажи на фондовом рынке.

Происхождение фондовых рынков неразрывно связано с периодом средневековья и берет свое начало в недрах зарождающихся вексельных ярмарок (12−14вв.). Именно их функционирование стимулировало возникновение первых бирж (г.г. Антверпен, Лион), спектр деятельности которых был весьма широк и охватывал разнообразные торговые операции, в том числе и вексельные. В свою очередь, биржевая деятельность способствовала формированию института профессиональных участников рынка ценных бумаг. Бурное развитие бирж началось в первой трети XVI в., считалось, что фондовые биржи появились самостоятельно или выросли из товарных. Дифференциация произошла в конце XVII — начале XVIII в. однако появление первой биржи в г. Брюгге датировано 1409 г., а биржа в г. Антверпене начинает свой отсчет с 1460 г. (собственное здание биржа обрела в 1518 г.). До этого все, кого интересовали сделки с наличным товаром, фрахтами, поставками заморских товаров, через определенный срок собирались перед лавками менял (как правило, это происходило на центральных городских площадях), заключали пари, сделки на будущие поставки, рассчитывались по долгам, пытались просчитать будущие барыши и потери.

Для того чтобы дать определение бирже, необходимо взглянуть на нее как на особый вид рынка. Первое определение, которое пришло к нам из древности: биржа — это особое место, где встречаются продавцы и покупатели в определенное время, в определенном месте и с определенными торговыми целями, причем место и время — постоянные, а лица и операции могут меняться. Если нет таких собраний, то не может быть и речи о бирже. Современные трактовки мало чем отличаются от определения начала века: биржа — это организованный в определенном месте, регулярно действующий по установленным правилам оптовый рынок, на котором совершаются торговля ценными бумагами, оптовая торговля товарами по образцам и стандартами, контрактами на их поставку в будущем, а также торговля валютой и редкоземельными металлами по ценам, официально установленным на основе спроса и предложения.

Однако, по мнению некоторых исследователей, фондовый рынок в своем современном понимании зародился, в связи с усилением эмиссионной активности государства и появлением акционерных компаний. Хотя они и не носили еще массового характера, тем не менее, на Амстердамской бирже появились первые акции. Ей принадлежит и поныне старейший сертификат акции, выпущенный в 1606 г. Формирование данного вида рынка связано с двумя временными этапами: началом XVIII в. и серединой XIX в. Развитие акционерной собственности шло в русле формирования финансовых рынков. Одной из важных причин их формирования была потребность кредитного хозяйства в дополнительных инструментах заимствования. Рост обращения благородных металлов не справлялся с потребностями растущего хозяйства в залоговых и долговых инструментах.

Первые долгосрочные объединения капиталов, основанные на акциях, возникли уже в XVI в., однако два важнейших свойства акций отсутствовали — возможность передачи акций и анонимность пайщика (акционера). Первые крупные акционерные компании возникли в Голландии в 1602 г. — Нидерландская Ост-Индийская компания, в 1621 г.- Нидерландская Вест-Индийская компания. В 1688 г. в Англии было 24 акционерных общества, а в 1695 г. — уже более 170.

Первые колониальные компании стали финансироваться за счет выпуска ценных бумаг с низким номиналом, акции могли передаваться, но переход права собственности должен был обязательно фиксироваться в книге регистрации собственников, так как акции были именные.

Современные подходы к определению рынка ценных бумаг чаще игнорируют разницу между финансовым и фондовым рынком. В законодательстве большинства стран рынок ценных бумаг есть сфера движения стандартизированных однородных ценных бумаг, выпускаемых партиями или сериями (т. е. эмиссионных). Движение неэмиссионных бумаг не подпадает под определение рынка ценных бумаг и соответственно регулируется отдельными положениями и законами. Однако это не значит, что неэмиссионные бумаги теряют свой статус ценных бумаг.

1.2 СУЩНОСТЬ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Рынок ценных бумаг наряду с сектором банковских кредитов, страховым рынком является элементом финансового рынка. Чтобы подойти к определению сущности рынка ценных бумаг необходимо столкнуться с определением финансового рынка. Финансовый рынок — это сфера обмена, где складываются отношения по поводу движения денежных средств между участниками экономических отношений, и эти отношения могут принимать различные формы.

Рынок ценных бумаг охватывает как предметные отношения, так и отношения совладения, выраженные через выпуск специальных документов (ценных бумаг), которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и погашаться. Рынок ценных бумаг и финансовый рынок совпадают в части движения краткосрочных, долгосрочных и бессрочных долговых и долевых бумаг.

Т.к. рынок ценных бумаг представляет собой одну из основных форм существования современного рынка, то он может быть определен, как совокупность особых форм, методов и приемов мобилизации денежных ресурсов для инвестирования различных сфер хозяйствования и функционирования совокупности расходов государства. Т.о. рынок ценных бумаг — это и движение ценных бумаг, и отношения, складывающиеся между участниками сделок по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. [18, с. 16]

Фондовый рынок, который часто выступает синонимом рынка ценных бумаг, на самом деле не полностью совпадает с ним по значению, т.к. включает и др. рыночные сегменты, такие как: рынок валют, недвижимости, драгоценностей, имеющих коммерческую ценность. В части движения ценных бумаг фондовый рынок охватывает только обращение простых и привилегированных акций и облигаций промышленных предприятий, первоначально связанных с движением инвестиций в реальные активы с имущественно-долевыми или долговыми правами, реализуемыми в длительном периоде.

1.3 ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ. СТОИМОСТЬ И ДОХОДНОСТЬ

Наиболее общий подход к определению ценных бумаг состоит в том, что предметы и сама жизнедеятельность людей могут рассматриваться как ресурсы. Имущественное право на ресурсы может отделяться от самих ресурсов и существовать в самостоятельной вещной форме или в виде записей «на магнитных дисках» — в качестве ценных бумаг. Каждому виду ресурсов может соответствовать ценная бумага: земле — ипотека, недвижимости — акция, ипотека, приватизационный чек, жилищный сертификат, закладная, продукции — коносамент, товарный опцион, фьючерсный или форвардный контракт, товарный вексель, деньгам — облигация, банковский и финансовый вексель, депозитный и сберегательный сертификат. Но и сама ценная бумага может рассматриваться как ресурс — быть объектом обмена, купли-продажи, предметом собственности и залога. В этом случае имущественные права на ценные бумаги существуют в форме производных ценных бумаг — варрантов, финансовых фьючерсов и опционов, специальных прав заимствования этих документов. Т.о. ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие право собственности или отношения владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ. Они представляют собой документы имущественного содержания, с которыми какое-либо право связано так, что оно без этих документов не может быть ни осуществлено, ни передано другому лицу.

Ценные бумаги могут существовать в форме обособленных документов или записей на счетах. В странах с развитой экономикой увеличение оборота ценных бумаг вызвало оформление их путем записи в книгах учета или счетах, ведущихся на магнитных и иных носителях информации, т. е. они перешли в безналичную, физически не осязаемую форму. Поэтому на рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются и погашаются как собственные ценные бумаги, так и их заменитель (сертификаты, купоны).

Согласно Гражданскому кодексу Республики Беларусь ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и (или) обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

В операциях с ценными бумагами участвуют эмитент и вкладчик. Каждый из них преследует одну и ту же цель — получить выгоду от своей деятельности.

В зависимости от выражения на бумаге прав ценные бумаги подразделяются на:

· Бумаги, закрепляющие право участия в каком-либо акционерном обществе (акции, сертификаты на акции);

· Денежные бумаги (облигации, казначейские обязательства государства, векселя, пенсионные полисы);

· Товарные бумаги, закрепляющие вещные права, чаще всего право собственности (купчая, имущественный лист) или право залога на товары (закладная), или и то и другое одновременно (варрант, коносамент).

В зависимости от целей выпуска ценные бумаги подразделяются на коммерческие и фондовые. Коммерческие ценные бумаги обслуживают процесс товарооборота и определенные имущественные сделки (чеки, закладные).

Фондовые ценные бумаги являются инструментами образования денежных фондов это бумаги с плавающим курсом, имеющие хождение на фондовых биржах. Фондовые ценные бумаги подразделяются на основные и производные.

К основным ценным бумагам относятся акции и облигации. Производные ценные бумаги — это бумаги, удостоверяющие право их владельцев на куплю — продажу перечисленных выше основных ценных бумаг. К ним относятся опционы, фьючерсы, варранты.

Ценные бумаги обладают следующими свойствами:

· Они являются титулами собственности, т. е. выражают право на доход или на имущество;

· Могут самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и других сделок;

· Служат источником получения разового или регулярного дохода в виде процента или дивидендов.

В соответствии с Гражданским кодексом ценные бумаги должны быть обращаемы, доступны для гражданского оборота, стандартизированы и серийны, документальны, регулируемы и признаны государством.

Помимо вышеприведенной классификации ценные бумаги с учетом различных типов прав, воплощенных в них, можно классифицировать на:

Долговые ценные бумаги (облигации, векселя, сертификаты и т. д.), предполагающие обязательный возврат суммы долга, т. е. той суммы, за которую была продана ценная бумага плюс, обычно фиксированный процент или реже плавающий, зависящий от ставки процента. Классический пример — облигация, долговое обязательство, в соответствии с которым заемщик гарантирует кредитору выплату определенной суммы по истечении определенного срока и выплату дохода в виде фиксированного или плавающего процента; векселя, депозитные и сберегательные сертификаты.

Долевые ценные бумаги. Типичный пример — акция, которая свидетельствует об участии в капитале корпорации (акционерного общества) и указывает на величину доли владельца (держателя). Особенность акции в том, что она дает право на получение дохода в виде дивидендов и прироста капитальной стоимости.

Классификация по критерию прав, отражаемых ценной бумагой, охватывает полностью все виды бумаг. Если брать за основу другие критерии, то ценные бумаги будут перегруппировываться в соответствии с другими признаками, в том числе и в соответствии с качественными параметрами любой ценной бумаги: рисковостью, ликвидностью и доходностью.

Рассмотрим подробнее основные виды ценных бумаг.

Акция — это ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на долю в собственных средствах акционерного общества; на получение дохода от его деятельности. Как правило, на участие в управлении и на долю имущества при ликвидации общества, акции выпускаются без установленного срока обращения. Они бывают именные и на предъявителя. Физические лица могут быть владельцами только именной акции, на которой указывается фамилия, имя, отчество держателя акции. Такая акция, переданная другому лицу, теряет свою силу, т. е. на нее дивиденды не начисляются, и обратно не принимается. Если для реализации прав достаточно предъявить акции, то это акции на предъявителя.

Различают акции: трудового коллектива, предприятия, акционерного общества.

Акции трудового коллектива распространяются только среди работников данного предприятия, акции предприятия — среди других юридических лиц.

Акции акционерного общества бывают двух категорий: обыкновенные и привилегированные. Обыкновенные акции дают право на участие в управлении акционерным обществом, и участвует в распределении чистой прибыли общества после пополнения резервов и выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Привилегированные акции не дают право на участие в управлении, но приносят постоянный дивиденд и имеют преимущество перед обыкновенными акциями при распределении прибыли и ликвидации общества. [5, с.148−149] Есть следующие типы привилегированных акций:

· кумулятивные — дивиденд по ним накапливается, если в какой-тогод не выплачивался, то выплачивается позже;

· конвертируемые — могут быть обменены на обыкновенные или другие виды ценных бумаг.

· отзывные (возвратные) акции могут быть погашены в отличие отобыкновенных акций, у которых срок жизни не определен.

Акционеру на все принадлежащие ему акции выделяется сертификат. Сертификат акции — это ценная бумага, которая является свидетельством владения поименованного в нём лица определённым числом акций.

Акция имеет номинальную и рыночную стоимость. Цена акции, обозначенная на ней, является номинальной стоимостью акции. Цена, по которой реально покупается акция, называется рыночной ценой или курсом акции.

Курс акции = (Дивиденд/Банковский процент)*100%

Разница между курсами ценных бумаг, ценой продавца и ценой покупателя носит название «маржа». К торгам на фондовой бирже допускаются только проверенные акции. Проверка качества ценных бумаг и допуск их к биржевым торгам производятся с помощью процедуры листинга.

Качество акции, как и любой другой ценной бумаги, характеризуется её ликвидностью. Ликвидность ценной бумаги представляет её возможность быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги. Оперативную оценку ликвидности ценной бумаги можно произвести по коэффициенту немедленной ликвидности. Чем выше данный коэффициент, тем выше ликвидность, т. е. возможность погасить долги.

К_л =Б/З,

где К_л — коэффициент немедленной ликвидности;

Б — ценные бумаги, руб.;

З — общая сумма задолженности предприятия.

В Беларуси законодательно закреплена возможность выпуска как именных, так и предъявительских акций, но рекомендован выпуск только именных акций.

Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента в предусмотренный ею срок номинальной стоимостью и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Другими словами, — это долговое обязательство, в соответствии с которым заемщик гарантирует кредитору выплату определенной суммы по истечении определенного срока и выплату дохода в виде фиксированного или плавающего процента.

Облигации выпускаются на определенный срок. Они бывают: международных займов, внутренних государственных займов, внутренних местных займов, хозяйствующих субъектов (так называемые корпоративные облигации).

Различаются облигации именные и на предъявителя, процентные или беспроцентные, свободно обращающиеся или с ограниченным кругом обращения. Облигации международных, внутренних государственных и местных займов выпускаются на предъявителя, облигации хозяйствующего субъекта — как именные, так и на предъявителя. На процентных облигациях указываются уровень и сроки выплачиваемого процента. На беспроцентных облигациях — товар и услуга, под которые они выпущены.

Доход по процентным облигациям выплачивается путем оплаты купонов к облигациям. Оплата производится ежегодно или единовременно при погашении займов путем начисления процентов к номинальной стоимости. Купон — часть облигационного сертификата, которая при отделении от сертификата дает владельцу право на получение процента (дохода). Величина процента и дата его выплаты указываются на купоне. Владелец беспроцентной облигации получает право на приобретение соответствующих товаров или услуг, под которые выпущены взаймы. Продажа облигаций означает взятие денег на какое-то время. Этот полученный заемный капитал необходимо вложить в доходное мероприятие.

По облигациям рассчитывается доходность с учетом налоговых льгот:

Д=(Н-П)/Р*365/t*1/(1-n)*100,

Где Д-доходность к погашению, с учетом налоговых льгот,%;

Нноминал одной облигации, руб.;

Р — цена удовлетворения заявки, %;

tколичество дней до погашения;

nставка налога, доли единицы.

Следует также отметить, что в целях уменьшения влияния уровня инфляции на цену облигации могут выпускаться конвертируемые облигации. Это такие облигации, которые дают их владельцу право обменивать их на обыкновенные акции того же эмитента в соответствии с условиями конверсионной привилегии. 5, с.181]

Для конвертируемых облигаций в качестве основных характеристик обязательно указывают первую дату, открывающую возможность перевода облигации в акцию, и переводную премию. Переводная премия — это выраженная в процентах от текущей цены акции сумма переплаты за право перевода облигации в обыкновенную акцию. Размер премии тесно связан с доходностью акции. Чем ниже премия, тем ниже доходность акции, но одновременно выше шанс обменять облигацию на акцию и наоборот.

Облигации могут быть следующих видов:

с точки зрения эмитента — государственные, муниципальные икорпоративные;

с точки зрения получения дохода — купонные и дисконтные. Накупонные выплачивается определенный процент в виде купона. Дисконтные облигации продаются со скидкой и гасятся эмитентом по номиналу. Разница и составляет доход по этим облигациям.

Доходные облигации — облигации, по которым обязательство выплаты процента не является безусловным. Процент выплачивается только при условии, что у компании есть прибыль, достаточная для этой цели. При этом облигация может носить кумулятивный или некумулятивный характер. В первом случае невыплаченные проценты накапливаются и подлежат выплате в следующие годы, как только у компании возникнет прибыль. По некумулятивной доходной облигации невыплаченные проценты не переносятся на следующие годы. Обязательства в отношении них прекращаются фактом невыплаты в данном году.

С точки зрения обеспечения облигации могут быть закладные и беззакладные. Облигации, обеспечением которых является закладная под недвижимость (т. е. произошел залог недвижимости — ипотека), называются закладные. Беззакладные облигации не создают имущественных претензий. Их обеспечение — общая платежеспособность компании. [18,с.22]

Вексель — письменное долговое обязательство строго установленной формы, выдаваемое заемщиком (векселедателем) кредитору (векселедержателю) и предоставляющее последнему бесспорное право требовать с заемщика уплаты к определенному сроку суммы денег, указанной в векселе.

Векселя бывают: простые и переводные, срочные и по предъявлении, казначейские, банковские, коммерческие.

Векселедатель за выдачу каждого векселя уплачивает гербовый сбор путем приобретения марки сбора и наклеивания ее на вексель. Стоимость марки пропорциональна сумме векселя.

Простой вексель (соло-вексель) обеспечивает появление отношения между двумя лицами. Простой ставка товара осуществляется сразу же после составления простого векселя.

Переводной вексель (тратта) выписывается кредитором и представляет собой приказ должнику об уплате в указанный срок указанной суммы третьему лицу или предъявителю векселя. Переводной вексель выписывает и подписывает кредитор. Переводной вексель для международных расчетов выписывается обычно в валюте той страны, где должен быть совершен платеж. 5, с.191]

Неоплаченные векселя должны храниться в банке до востребования их клиентом. Банк сам устанавливает предельные сроки хранения векселей, по истечении которых снимает с себя ответственность за их дальнейшее хранение.

Варрант — имеет два вида применения.

Во-первых, варрант представляет собой сертификат, дающий держателю право покупать ценные бумаги по оговоренной цене в течение определенного промежутка времени. Иногда варрант предлагается вместе с ценными бумагами в виде стимула для покупки их.

Во-вторых, — это свидетельство товарного склада о приеме на хранение определенного товара. Варрант выпускается конкретно на номенклатуру товаров, находящихся в складских запасах предприятия должника, и выставляется на торги через биржу. Покупатель варранта получает возможность приобрести нужный товар по льготной цене, а должник — эмитент варранта — быстро и выгодно реализовать товарные запасы и рассчитаться с кредиторами.

Коносамент является ценной бумагой, которая выражает право собственности на конкретный указанный в ней товар. Коносамент — это транспортный документ, содержащий условия договора морской перевозки. Коносамент представляет собой документ, держатель которого получает право распоряжаться грузом.

Различают коносаменты линейные, чартерные, береговые, бортовые. 5, с.198]

Линейный коносамент — документ, в котором излагается воля отправителя, направленная на заключение договора перевозки груза.

Чартерный коносамент — документ, который выдается в подтверждение приема груза, перевозимого на основании чартера. Чартер — соглашение о найме судна для выполнения рейса или на определенное время.

Береговой коносамент — документ, который выдается в подтверждение приема груза от отправителя на берегу, на складе перевозчика.

Бортовой коносамент — документ, который выдается, когда товар погружен на судно. В коносаменте, как ценной бумаге, обязательно должны содержаться сведения о грузе.

Опцион — двусторонний договор о передаче права и обязательства купить или продать определенный актив (ценную бумагу) по определенной цене в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени. Опцион имеет свой курс. Если же подопционная сделка не реализуется, владелец опциона может его либо перепродать, либо оставить неиспользованным.

Фьючерс — типовой биржевой срочный контракт, купля и продажа которого означают обязательство поставить или получить указанное в нем количество продукции по цене, которая была определена при заключении сделки. Фьючерсный контракт совершенно не обязательно заканчивается механической покупкой. Принцип в том, что первоначальный покупатель заключает с производителем типовой контракт с соответствующей спецификацией на определенную предполагаемую сумму. При этом контракт становится ценной бумагой и может в течение всего срока действия перекупаться много раз. Держатель контракта может, как угадать, так и не угадать колеблемую стоимость товара, проиграть или получить прибыль.

Торговля фьючерсами ведется на организованных биржевых рынках путем публичного оглашения предложений на покупку и продажу.

Чек — вид ценной бумаги, денежный документ строго установленной законом формы, содержащий приказ владельца текущего счета в финансовом институте (чекодателя) о выплате владельцу чека по его предъявлении суммы денег, обозначенной в этом обязательстве. Он предназначен для упрощения платежного оборота.

Чек является основным распорядительным документом по текущему счету. Его владелец может выписать какое угодно число чеков в пределах остатка по своему текущему счету.

1.4 ПРОФЕССИОНАЛЬНЫЕ УЧАСТНИКИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Рынок ценных бумаг не может существовать как некоторое абстрактное образование. Он представляет собой сегмент финансового рынка, который имеет свой определенный состав профессиональных участников.

К участникам рынка ценных бумаг относятся юридические и физические лица, которые продают или покупают ценные бумаги, а также обслуживают их оборот и осуществляют расчеты по ним, то есть субъекты, вступающие в экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг.

Среди участников рынка ценных бумаг выделяются:

эмитенты;

инвесторы;

фондовые посредники и организации, обслуживающие рынок ценных бумаг;

органы государственного регулирования и надзора;

организации, деятельность которых приводит к выполнению саморегулирующей функции фондового рынка (биржи).

Эмитенты — это потребители капитала, привлекающие денежные средства путем выпуска ценных бумаг. Ими являются юридические лица, которые от своего имени выпускают ценные бумаги и обязуются выполнить обязательства, вытекающие из условий выпуска ценных бумаг.

Среди инвесторов могут быть индивидуальные (физические лица) и институциональные (государство, корпорации, фонды, банки и т. д.).

Различают стратегических и портфельных инвесторов. Стратегические инвесторы ставят целью инвестирование, распределение и перераспределение собственности, расширение сфер своего влияния или деятельности. Целью же портфельных инвесторов является получение дохода по потребительским ценным бумагам, сохранение и приумножение капитала.

Помимо вышеперечисленных участников рынка ценных бумаг существуют еще и посредники (брокеры и дилеры), которые помогают инвесторам в том, в какие ценные бумаги следует инвестировать средства, чтобы достичь желаемого результата. Брокерами могут быть юридические лица, которые совершают сделки с ценными бумагами в качестве поверенных или комиссионеров на основе договора. Доход брокера — это комиссионные, взимаемые от суммы сделки. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет по заранее объявленным ценам, называется дилером.

Помимо вышеперечисленных, среди профессиональных участников рынка ценных бумаг можно выделить инвестиционные компании, инвестиционные фонды, пенсионные и страховые компании, коммерческие банки.

В каждой стране круг участников рынка ценных бумаг, а также условия для этого участия определяются государством. При этом государственное законодательство отражает специфику экономического и финансового состояния страны и в случае кризисных ситуаций претерпевает изменения.

В Беларуси участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы и инвестиционные институты. Под инвестиционным институтом понимается юридическое лицо, созданное в любой предусмотренной законодательством форме.

Рынок ценных бумаг Республики Беларусь представляет собой совокупность законодательной базы, специализированной инфраструктуры, определенных видов ценных бумаг, выпускаемых эмитентами Республики Беларусь и обращающихся на биржевом и внебиржевом рынках, а также эмитентов и владельцев этих бумаг.

Основу инфраструктуры рынка составляют ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», депозитарная система для регистрации прав собственности на ценные бумаги, состоящая из унитарного государственного предприятия «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» и депозитариев второго уровня (функции центрального депозитария по государственным ценным бумагам выполняет Национальный банк), а также профессиональных участников рынка ценных бумаг.

1.5 ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Как было сказано выше, рынок ценных бумаг представляет собой часть финансового рынка, на котором происходит купля-продажа ценных бумаг.

Поскольку далеко не все ценные бумаги ведут свое происхождение от денежных капиталов, постольку рынок ценных бумаг не может быть в полном объеме отнесен к финансовому рынку. В той части, в которой рынок ценных бумаг основывается на деньгах, как на капитале, он называется фондовым рынком. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся же часть рынка ценных бумаг в силу своих небольших размеров не получила никакого названия, и поэтому часто понятия рынка ценных бумаг и фондового рынка считаются синонимами.

Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые условно можно разделить на общерыночные и специфические.

К общерыночным функциям относятся:

· коммерческая (получение прибыли от операций на данном рынке);

· ценовая (формирование рыночных цен и их постоянное движение);

· информационная (доведение до своих участников необходимой информации о рынке);

· регулирующая (создание правил торговли и участия в ней, контроль и управление);

К специфическим функциям можно отнести:

· перераспределительную, которая может быть разбита на три подфункции:

1. перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;

2. перевод сбережений населения из непроизводительной в производительную форму;

3. финансирование дефицита государственного бюджета на инфляционной основе, т. е. без выпуска центральным банком в обращение дополнительных денежных средств.

· Функцию страхования ценовых и финансовых рисков.

Под инфраструктурой рынка ценных бумаг обычно понимается совокупность технологий, используемых на рынке для заключения и исполнения сделок, материализованная в различных технических средствах, институтах (организациях), нормах и правилах.

Развитие инфраструктуры идет параллельно с развитием самого рынка, ростом оборотов на нем. Поэтому организация инфраструктуры того или иного сегмента зависит от развитости рынка, его оборотов, характера его участников и инструментов, на нем обращающихся.

Задачи инфраструктуры рынка ценных бумаг (управление рисками на рынке ценных бумаг и снижение удельной стоимости проведения операций на нем) оказывают значительное влияние на функционирование рынка в целом.

Часто рынок ценных бумаг наделяют только одной и, как кажется, основной функцией — мобилизация свободных денежных средств и перераспределение их в наиболее эффективные или нуждающиеся в дополнительном финансировании сферы. В этом нет уникальности рынка ценных бумаг, так как эту функцию не менее эффективно может выполнять и банковская сфера.

Многие возражения относительно «полезности» рынка ценных бумаг основываются на том, что процессы накопления сбережений и создания капитала во многих странах были успешными без активного рынка акций. Но преимущества рынка акций оцениваются не только и не столько тем, насколько он участвует в увеличении совокупных сбережений и инвестиций. Реальный вклад рынка ценных бумаг в развитие экономики — это улучшение способов мобилизации сбережений и распределения ресурсов через предоставление альтернативного набора финансовых инструментов, а именно ценных бумаг. Однако при всех очевидных преимуществах рынок ценных бумаг независимо от состояния экономики и конъюнктуры связан со следующими проблемами:

· посредническими издержками;

· необходимостью дополнительного регулирования;

· частичной потерей контроля за финансовой системой;

· возможностью мошенничества;

· неэффективным распределением инвестиций с точки зрения национальных интересов и перспектив.

Вопрос неэффективности распределения рынком ценных бумаг инвестиций с точки зрения национальных целей часто используется как аргумент против создания рынка акций и облигаций в целом. Как известно, рынок ценных бумаг распределяет средства в те сферы, которые могут принести прибыль, но с точки зрения национальных интересов это могут оказаться совсем не те сферы. И правительство сохраняет за собой право запрещать инвестиции в частный сектор при несовпадении интересов. Но рыночный механизм не распределяет средства в социально необходимые программы. Государственное регулирование призвано поощрять косвенные вложения в эти программы через увеличение оборотов рынка ценных бумаг, рост прибыли, налоговых отчислений, пополнение бюджета, с помощью налоговых льгот и уровня доходности при заимствовании на рынке облигаций.

Кроме того, развитие рынка ценных бумаг оспаривает определенные ключевые идеи, которые могут быть принципиальными для отдельных этапов развития любой страны:

· при проникновении на местный рынок ценных бумаг иностранныхинвесторов неизбежна потеря собственности и самостоятельности (этого можно избежать с помощью законодательных мер);

· открытая экономика со свободным притоком и оттоком капиталовдестабилизирует экономику страны (это возможно, но и наличие иностранных инвесторов на внутреннем рынке является индикатором его надежности, следовательно, должна быть просто продуманная система защиты внутреннего рынка);

· официальные органы могут лучше распределить ресурсы и установить ставку процента, чем рыночный механизм (должно быть сочетаниерыночного и государственного регулирования);

· присутствие на внутреннем рынке иностранного капитала — это доминирование и зависимость.

Действительно все это возможно, но современная жизнь предлагает сбалансированную систему финансовых институтов и инструментов, эффективную систему регулирования, что в целом позволяет смягчать негативные процессы на рынке ценных бумаг и подчеркивать его преимущества для экономики любой страны.

1.6 ПЕРВИЧНЫЙ, ВТОРИЧНЫЙ, А ТАКЖЕ РЫНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ ТРЕТЬЕГО И ЧЕТВЕРТОГО УРОВНЕЙ

Виды рынков ценных бумаг многообразны и многочисленны. Классификация рынков может проводиться с различных позиций и конечный список признаков определить довольно трудно. Здесь будут рассмотрены основные виды рынков ценных бумаг, необходимые для понимания организации фондового дела.

В зависимости от организации торговли на рынке ценных бумаг в широком смысле слова его можно подразделить на:

* первичный и вторичный

* организованный и неорганизованный

* биржевой и внебиржевой

* традиционный и компьютеризированный

* кассовый и срочный.

Подразделение рынка ценных бумаг на первичный и вторичный обусловлено определенным циклом движения ценных бумаг. Он представляет собой три фазы: 1) конструирование нового выпуска ценных бумаг; 2) первичное размещение ценных бумаг; 3) обращение (купля-продажа) ценных бумаг.

Первичный рынок ценных бумаг включает в себя первые две фазы, вторичный рынок ценных бумаг — третью.

Первичный рынок — это рынок первых и повторных эмиссий (выпусков) ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов. 5, с.10] Важнейшая черта первичного рынка — это полное раскрытие информации для инвесторов об условиях выпуска, обращения и погашения ценных бумаг и об их эмитенте, которое позволяет сделать инвестору обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Ключевое отличие первичного рынка ценных бумаг заключается в том, что ценные бумаги для продажи здесь предлагают только эмитенты. Первичный рынок способствует созданию или расширению действительного (или физического) капитала, т. е. капитала непосредственно работающего в сфере производства.

Вторичный рынок ценных бумаг — это рынок, на котором обращаются ценные бумаги, прошедшие первичное размещение. Инвесторы, приобретая ценные бумаги на первичном рынке впоследствии могут продать свои пакеты на вторичном рынке. Важнейшая черта вторичного рынка ценных бумаг — это его ликвидность. Под ликвидностью, или рыночностью ценных бумаг понимается быстрое и безущербное для держателя обращение их в деньги. Ликвидность рынка тем выше, чем больше число участников и чем выше процент новизны предложенных для продажи ценных бумаг. Ключевое отличие вторичного рынка заключается в том, что ценные бумаги на нем предлагают и покупают инвесторы. Инвестиции, сделанные в ценные бумаги на вторичном рынке являются финансовыми инвестициями. Финансовые инвестиции представляют собой контракты, записанные на бумаге, такие, как обыкновенные акции и облигации.

Организованный рынок ценных бумаг — это их обращение на основе твердо установленных правил между профессиональными участниками рынка ценных бумаг по поручению других участников рынка или по собственной инициативе. Неорганизованный рынок — это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.

Деление рынка ценных бумаг на биржевой и внебиржевой обусловлено, прежде всего, выделением из его состава организованного по особым правилам биржевого рынка.

Биржевой рынок — это фондовая биржа, которая представляет собой особый институционально организованный рынок, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг. Внебиржевой рынок охватывает рынок операций с ценными бумагами, совершаемых вне фондовой биржи. Первоначально практически все ценные бумаги поступают на внебиржевой рынок. Для мирового опыта инвестиционного бизнеса характерной является следующая тенденция: только после того, как ценные бумаги будут распроданы на внебиржевом рынке, и тем самым будут получены доказательства их удовлетворительного размещения, решается вопрос о приеме ценных бумаг к продаже на бирже.

На современных фондовых рынках существуют переходные формы, которые размывают четко очерченную границу между указанными рынками.

На рынке третьего уровня происходит торговля акциями, прошедшими процедуру листинга на какой-либо бирже, но торгуемых не на бирже, а на внебиржевом рынке в США, важной причиной существования рынка третьего уровня является тот факт, что его торговые часы не фиксированы и торговля может продолжаться даже в том случае, если торги на бирже по каким-либо причинам были остановлены.

Участники рынка ценных бумаг четвертого уровня полностью отказались от услуг брокерских контор и бирж, поэтому непосредственно покупатель и продавец являются контрагентами по сделке.

Функциональная структура белорусского рынка ценных бумаг такова, что подавляющий объем имеет первичный рынок ценных бумаг. Если в условиях развитого рынка объем первичного рынка составляет 5−10% от объема вторичного, то на рынке акций в Беларуси сложилась уникальная ситуация, когда первичный рынок в десятки раз по объему превышает вторичный. Размещение акций на первичном рынке эмитенты могут осуществлять самостоятельно или с помощью посредников-подписчиков, а также через фондовую биржу, если это компании с устойчивой и надежной репутацией. Что касается первичного рынка облигаций, то он имеет до сих пор подавляющие объемы по сравнению с величиной эмиссии акций.

2.СИСТЕМА РЕГУЛИРОВАНИЯ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

2.1 НЕОБХОДИМОСТЬ РЕГУЛИРОВАНИЯ. СТРУКТУРА И ПРИНЦИПЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Исторически необходимость регулирования экономики была предопределена, как считалось, кризисом системы свободной конкуренции. Необходимость регулирования рынка ценных бумаг была обусловлена общими процессами, происходившими в экономике. Одни из первых законов, касающихся рынка ценных бумаг, ценных бумаг и фондовых бирж, были приняты в США в 1933;1934 гг. Речь, конечно, идет о зрелых законодательных формах, так как регламентация деятельности бирж, требования к участникам торгов и т. д. формулировались по мере становления соответствующих институтов.

Идеи повсеместного вмешательства государства в экономические процессы исчерпали себя к концу 1960;х гг. Но идея регулирования рынка ценных бумаг не потеряла значение, с тех пор приобрела новые формы, с одной стороны, стала гибче, в чем-то более либеральной в русле общих тенденций возрождения рыночного саморегулирования, с другой стороны, более жесткой и всеобъемлющей. В последнее время правительства начали придавать большее значение рыночным факторам, убирать барьеры на пути свободного перелива капиталов, свободной конкуренции в целом, усиливая разумное регулирование. Реформы в регулировании связываются с резким ростом объема сделок, созданием новых финансовых активов, секъюритизацией рынка (переводом финансовых активов в ценные бумаги) и с ускорением процесса глобализации.

Необходимость регулирования в любом случае связана со следующими специфическими особенностями рынка ценных бумаг:

· связан с движением огромных, непрерывных финансовых потоков опосредующих это движение информационных потоков;

· обеспечивает движение и перераспределение финансовых ресурсов в масштабе, как отдельной экономики, так и на мировом уровне;

· является средством взаимодействия сферы обращения и сферы производства;

· для нормального функционирования ему необходимо значительное число посредников и участников;

· кроме того, фондовый рынок несет на себе в какой-то степени и идеологическую нагрузку: вовлечение в его орбиту огромного количества инвесторов демонстрирует такие достижения демократии, как передача контроля и управления собственностью компаний в руки большинства, коллегиальное принятие решений, увеличение слоя собственников и размывание социальных границ.

В силу этого рынок ценных бумаг, как никакой другой сегмент экономики, нуждается в четкой системе регулирования, которая состоит из двух уровней. Первый уровень — государственное регулирование и контроль, который предполагает создание правовой базы, представленной рядом законов, принятие которых осуществляется по мере развития и совершенствования рынка.

Второй уровень регулирования осуществляется со стороны саморегулирующихся органов или организаций, объединяющих профессиональных участников рынка ценных бумаг со стороны биржи.

Основным органом саморегулирования являются сами биржи, кроме них — ассоциации фондовых дилеров, инвестиционных фондов, корпорации по защите интересов мелких инвесторов и т. д.

Основными целями регулирования являются: поддержание правил «честной игры», конкурентной среды, предотвращение монополизации и мошенничества — как правило, во всех странах совпадают, однако распределение функций может отличаться.

2.2 МОДЕЛЬ РЕГУЛИРОВАНИЯ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В БЕЛАРУСИ

В начале 90-х гг. в Беларуси формировалась модель рынка ценных бумаг американского типа: законодательные ограничения по участию коммерческих банков в операциях с ценными бумагами, создание фондовой биржи в виде открытого акционерного общества, акционерами которой являлись и юридические, и физические лица, государственное регулирование формировалось в разрешительном ключе и в перспективе должно было сочетаться с активной деятельностью саморегулируемых организаций, активно формировалось законодательство по инвестиционным фондам, которым отводилась первоначально ведущая роль в посредничестве на рынке ценных бумаг, планировалось создание системы независимых реестродержателей, депозитариев, клирингового центра; приватизационные чеки должны были обеспечить значительный слой мелких акционеров.

На сегодняшний день концепция развития фондового рынка в основном связывается с банковской моделью, или европейской. Европейская модель отражает становление публично-правовых институтов, создание которых традиционно инициирует государство. С этой позиции действительно можно говорить о банковской модели, но, отталкиваясь от ее классических признаков, можно предположить, что Беларусь, как и большинство стран, создает смешанную модель, которая содержит черты концептуально разведенных рыночной и банковской моделей. Это объясняется следующими причинами:

· финансовая система любой страны стремится к оптимальной структуре;

· действуют геополитические факторы: для Беларуси ближе европейский опыт;

· фондовый рынок страны находится по-прежнему в стадии развития, поэтому актуальна поддержка государства и использование достаточно развитой банковской инфраструктуры для организации фондового рынка.

Европейская модель предполагает активное участие государства в регулировании фондового рынка и четкое разделение функций между различными контролирующими структурами.

Государственный уровень контроля и регулирования в Беларуси представлен Советом Министров, Министерством по управлению государственным имуществом и приватизации, Министерством финансов, Национальным банком, Комитетом по ценным бумагам при Совете Министров, Белорусской валютно-фондовой биржей.

Совет Министров, Президент и Парламент несут общую ответственность за создание адекватной законодательной базы для развития рынка ценных бумаг и делегируют полномочия Госимуществу, Министерству финансов и Национальному банку, а также Комитету по ценным бумагам. Госимущество ответственно за лицензирование специализированных инвестиционных фондов, чьи акции могут обмениваться на приватизационные чеки. Кроме того, Госимущество владело акциями Белорусской фондовой биржи (теперь валютно-фондовой), что предполагало со временем продажу оставшихся акций, не купленных за чеки, на бирже и активизацию официальной торговли ценными бумагами. Эти мероприятия были блокированы и на сегодняшний день требуют многоступенчатой процедуры одобрения и получения разрешений рабочего коллектива приватизированных предприятий, соответствующего министерства и президентской администрации. Министерство финансов в большей степени имеет отношение к рынку государственных ценных бумаг; имеет отдел, отвечающий за рынок ценных бумаг, ведет мониторинг государственных ценных бумаг. Аукционы по размещению государственных облигаций по поручению Минфина проводит Национальный банк. Кроме того, Национальный банк имеет право издавать нормативные акты, обязательные для исполнения профессиональными участниками рынка ценных бумаг. На денежном рынке Национальный банк несет ответственность за эмиссию векселей.

Комитет по ценным бумагам выполняет оперативное регулирование и надзор за деятельностью фондового рынка. Пять отделов комитета отвечают за методологию, анализ и автоматизацию, за регистрацию и эмиссию ценных бумаг, за лицензирование и аттестацию, за наблюдение и контроль за деятельностью профучастников рынка, за юридическую защиту инвесторов и работу с кадрами.

Саморегулируемые органы представлены Белорусской ассоциацией фондовых дилеров, частично их функции выполняют Белорусский финансовый союз, Ассоциация инвестиционных фондов и белорусских банков, Ассоциация коммерческих банков Республики Беларусь. В 2003 г. создана Белорусская ассоциация участников рынка ценных бумаг (БАУРЦБ), объединившая 20 профессиональных участников. В силу неразвитости самого фондового рынка и растущей централизации регулирования органы саморегулирования в Беларуси не получили должного веса в принятии решений и влиянии на развитие рынка ценных бумаг.

На сегодняшний день частью регулирования фондовых рынков становится и антимонопольный контроль. Контроль за соблюдением антимонопольного законодательства осуществляется в случаях, если субъект охватывает более 30% рынка товара и приобретает акции субъекта, работающего на аналогичном рынке, или при приобретении контрольного пакета. Комитет по ценным бумагам отслеживает доминирующее положение акционерного общества. Комитет может отказать в приобретении акций, если инвестор с доминирующим положением на рынке действует на том же рынке, что и эмитент; если их приобретение приводит к увеличению или к возникновению доминирующего положения или к совокупному регулированию.