Развитие методов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов нефтегазоперерабатывающих предприятий в условиях неопределенности

Актуальность темы

исследования.

В условиях рыночной экономики успешное развитие предприятия зависит от эффективности управления всеми сферами его деятельности. Вопросы повышения эффективности управления инвестиционной деятельностью предприятия в настоящее время занимают одно из ведущих мест, поскольку любое предприятие в результате своего функционирования сталкивается с необходимостью вложения средств в свое развитие. Предприятия вкладывают средства в различные программы и отдельные мероприятия с целью строительства новых, поддержания и развития действующих производств, повышения технологического уровня производственных комплексов и качества выпускаемой продукции и т. д.

Практика многих успешных предприятий показывает, что для того, чтобы быть конкурентоспособными и развитыми в своей области, необходимо уделять должное внимание формированию эффективного инвестиционного процесса, в частности, разработке эффективной политики инвестиционных вложений в действующее производство, новое строительство, новые технологии и т. п. Эффективное управление инвестиционной деятельностью является залогом успешного развития предприятия, особенно на долгосрочную перспективу.

Российским нефтегазоперерабатывающим предприятиям сегодня необходимо уделять особое внимание своему развитию и повышению эффективности инвестиционной деятельности. Приоритетными задачами, стоящими перед предприятиями нефтегазоперерабатывающей отрасли, сегодня являются следующие: обновление основных производственных фондов, повышение технического уровня нефтегазоперерабатывающих мощностей, увеличение глубины переработки нефти и газа, разработка технологий глубокой переработки сырья с производством продуктов нефтеи газохимии, снижение энергоемкости производств, уменьшение экологической нагрузки. Все это создаст условия для перехода от сырьевой ориентации экспорта к экспорту высококачественных продуктов переработки нефти и газа, повысит конкурентоспособность российской продукции на внутреннем и внешнем рынках, обеспечит высокий уровень рентабельности перерабатывающих предприятий, предоставит возможность наращивания инвестиционных ресурсов для реализации инвестиционных проектов. Поэтому вопрос повышения эффективности инвестиционной деятельности предприятий нефтегазоперерабатывающей отрасли в целях привлечения инвестиций для решения вышеописанных задач стоит особенно остро.

Вместе с тем деятельность российских нефтегазоперерабатывающих предприятий осуществляется сегодня в условиях высокой неопределенности. Это связано с тем, что в последнее время происходит стремительное увеличение темпа изменений среды, в которой действуют и развиваются предприятия. И для долговременного успеха менеджменту необходимо учитывать эти изменения.

В связи с этим возникает потребность менеджмента в возможности адаптации стратегических ориентиров инвестиционной политики предприятия к изменяющимся условиям внешней среды и возможности выбора наиболее приемлемого варианта дальнейших действий из спектра возможных. Поэтому необходимо искать новые пути и подходы, обеспечивающие не только снижение негативных последствий от будущих событий, но и открывающие возможности для развития в перспективе.

В настоящее время для оценки инвестиционных проектов промышленных предприятий используют целый спектр методов, которые могут служить основой для принятия решений по проектам. В каждом конкретном случае необходим свой метод (или совокупность методов), и единого универсального подхода в этом смысле не существует.

Наиболее часто используемыми методами анализа и оценки инвестиционных проектов нефтегазоперерабатывающих предприятий сегодня являются традиционные методы оценки, основанные на анализе дисконтированных денежных потоков. Однако отраслевая специфика нефтегазоперерабатывающих предприятий и необходимость учета сложных реальных условий реализации инвестиционных проектов накладывают существенные ограничения на использование традиционных методов и обуславливают необходимость в развитии методов и формированию адаптивных подходов к оценке инвестиционных вложений и принятию управленческих решений по их реализации. В этой связи важно отметить, что особую актуальность приобретает гибкость планов при долгосрочном прогнозировании и планировании различного рода инвестиционных мероприятий, так как точно дать оценку развитию процессов и явлений социально-экономического и технологического характера, влияющих на результаты проектов и инвестиционную деятельность предприятия в перспективе весьма сложно. Кроме того, при реализации инвестиционных проектов, менеджмент получает информацию, которая в период проведения оценки проектов была неизвестна или являлась недостаточно полной и точной. В этом смысле возможность оперативно реагировать на появившиеся новые возможности, своевременно корректировать ранее принятые решения, тем самым адаптируясь к реалиям и потребностям внешней и внутренней среды, представляется весьма актуальной в рамках сегодняшнего дня.

Таким образом, вышеперечисленные аспекты подтверждают важность и необходимость дальнейшего развития существующих методов оценки инвестиционных проектов и путей повышения эффективности управления инвестиционной деятельностью предприятия в условиях все более возрастающего уровня неопределенности, что и определило выбор темы диссертационного исследования.

Целью данной работы является обоснование и разработка научно-методических положений по развитию методов оценки эффективности инвестиционных проектов нефтегазоперерабатывающего предприятия в условиях высокой степени неопределенности с использованием реальных опционов.

В соответствии с поставленной целью задачи диссертационного исследования можно свести к следующим:

— характеристика и анализ современного состояния и перспектив развития предприятий нефтегазоперерабатывающей промышленности России;

— определение, характеристика и анализ особенностей оценки инвестиционных проектов нефтегазоперерабатывающих предприятий;

— выявление недостатков и ограничений применения традиционных методов оценки инвестиционных проектов в инвестиционной деятельности нефтегазоперерабатывающих предприятий в условиях неопределенности;

— анализ теории и практики применения реальных опционов при оценке инвестиционных проектов в промышленности;

— выявление видов реальных опционов, которые могут содержаться в инвестиционных проектах нефтегазоперерабатывающих предприятий;

— обоснование предлагаемого научно-методического подхода по развитию методов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов нефтегазоперерабатывающих предприятий в условиях неопределенности с использованием реальных опционов;

— разработка алгоритма интегрированной оценки экономической эффективности инвестиционных проектов нефтегазоперерабатывающих предприятий в условиях неопределенности;

— интеграция предлагаемого научно-методического подхода в существующую систему реализации проектов и принятия управленческих решений по ним;

— апробация предложенных мероприятий на примере оценки экономической эффективности инвестиционного проекта нефтегазоперерабатывающего предприятия.

Объектом исследования являются нефтегазоперерабатывающие предприятия.

Предметом исследования являются методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов нефтегазоперерабатывающих предприятий.

Информационную и научно-методологическую базу диссертационного исследования составляют: научные труды и разработки российских и зарубежных авторов в области теории и практики инвестиционной деятельности, оценки инвестиционных проектов, применения реальных опционов в практике оценки инвестиционных проектов, нормативно-справочная литература, статистические материалы, монографии, научные статьи российских и зарубежных авторов по исследуемой тематике.

Проблеме оценки инвестиционных проектов, развитию существующих методов оценки проектов и принятию обоснованных управленческих решений по ним посвящены труды зарубежных и российских авторов, к которым можно отнести следующих: Т. Андерсон, В. Беренс, Г. Бирман, М. Бреннан, А. Дамодаран,.

A. Диксит, Д. Ингерсолл, Дж. Кокс, Н. Кулатилака, С. Майерс, Дж. Мун, Р. Пиндайк, С. Росс, М. Рубинштейн, Л. Тригеоргис, П. Хавранек, У. Шарп, Е. Шварц, С. Шмидт, И. А. Бланк, П. Л. Виленский, И. М. Волков, А. А. Гусев,.

B. В. Коссов, С. В. Крюков В. Н. Лившиц, М. А. Лимитовский, И. В. Липсиц, М. Ример, С. А. Сироткин, С. А. Смоляк, А. Г. Шахназаров, В. В. Шеремет, и др.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в обосновании и формировании теоретико-методических положений по развитию методов оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях высокой степени неопределенности применительно к проектам нефтегазоперерабатывающих предприятий. Ценность и отличительная особенность предлагаемых решений заключается в разработке модифицированного алгоритма интегрированной оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, позволяющего учесть дополнительную ценность проекта и обеспечить возможность гибкого реагирования на изменения внешних условий в течение всего жизненного цикла проекта.

Наиболее существенные научные результаты, полученные лично автором:

— выявлены специфические особенности инвестиционной деятельности и оценки инвестиционных проектов нефтегазоперерабатывающих предприятий. Предложена авторская классификация инвестиционных проектов нефтегазоперерабатывающего предприятия;

— выявлены недостатки и ограничения использования традиционных методов оценки эффективности инвестиционных проектов нефтегазоперерабатывающих предприятий в условиях высокой степени неопределенности и аргументирована необходимость развития методов оценки эффективности инвестиционных проектов, учитывающих такой характер неопределенности;

— дано авторское определение термина «реальный опцион» в контексте применения данной категории к оценке эффективности инвестиционных проектов промышленного предприятия;

— выявлены виды реальных опционов, которые могут содержаться в инвестиционных проектах нефтегазоперерабатывающих предприятий;

— предложены и обоснованы научно-методические решения по развитию методов оценки эффективности инвестиционных проектов нефтегазоперерабатывающего предприятия в условиях неопределенности;

— разработан алгоритм интегрированной оценки экономической эффективности инвестиционных проектов нефтегазоперерабатывающих предприятий в условиях неопределенности на базе модифицированной биномиальной модели оценки реальных опционов;

— разработаны критерий принятия дополнительных управленческих решений по проектам и схема реализации инвестиционных проектов нефтегазоперерабатывающих предприятий с учетом управленческой гибкости, использование которых позволит интегрировать предлагаемый научно-методический подход в существующую систему реализации проектов и принятия управленческих решений по ним;

— проведена апробация предложенных разработок на примере оценки экономической эффективности инвестиционного проекта нефтегазоперерабатывающего предприятия.

Практическая значимость исследования состоит в возможности использования разработанных положений при оценке эффективности инвестиционных проектов и принятии оптимальных решений по ним на нефтегазоперерабатывающих предприятиях, что позволит повысить эффективность управления инвестиционной деятельностью нефтегазоперерабатывающего предприятия в целом.

Апробация работы. Основные положения и результаты диссертационного исследования были доложены на научно-практических конференциях: 6-ом Всероссийском семинаре «Проблемы управления» (Москва, 2008), 18-ом Всероссийском семинаре «Проблемы управления» (Москва, 2010), 25-ой Всероссийской научной конференции «Реформы в России и проблемы управления» (Москва, 2010), 15-ой Международной научно-практической конференции «Актуальные проблемы управления — модернизация и инновации в экономике» (Москва, 2010), 26-ой Всероссийской научной конференции молодых учёных «Реформы в России и проблемы управления» (Москва, 2011).

Публикации. По теме диссертационного исследования автором было опубликовано 8 научных работ общим объемом 2,1 п. л. В том числе в изданиях, рекомендованных ВАК, опубликовано 3 научные работы общим объемом 1,5 п. л.

Структура и объем работы. Работа состоит из введения, трех глав, выводов, заключения, списка использованной литературы. Объем диссертационного исследования составляет 151 страницу основного текста, 12 таблиц, 24 рисунка. Список использованной литературы представлен 100 наименованиями.

1. Аналитический доклад Института современного развития «Условия и перспективы развития нефтегазохимии в Российской Федерации» Текст., 2010. — 76 с.

2. Арабов, П. Открыта формула дешевого бензина / П. Арабов, Е. Шишкунова // Газета Известия от 23.05.2011 Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.izvestia.ru/news/375 064. — Загл. с титул.экрана.

3. Аристов С. А. Имитационное моделирование экономических систем: учебное пособие. Текст. / С. А. Аристов Екатеринбург: Изд-во Урал. гос. ун-та.2004. -121 с.

4. Бадалов, А. JI. Модернизация управления инвестиционной деятельностью в российских компаниях топливно-энергетического комплекса Текст. / А. JI. Бадалов.- М.: МАКС Пресс, 2009. 224 с. — ISBN 978−5-317−2 787−2.

5. Бадалов, А. JI. Развитие инвестиционной активности компаний нефтегазового сектора российской экономики Текст. // Экономика и управление. 2008. -№ 5 (37). — С. 46−50. — ISSN 1998;1627.

6. Беляева, В. Я. Нефтегазовое строительство Текст. / В. Я. Беляева и дрпод общ. ред. проф. И. И. Мазура и проф. В. Д. Шапиро. М.: ОМЕГА-Л, 2005. — 774 с. -ISBN 5−98 119−743−9.

7. Бережнов, Г. В. Стратегия развития предприятия в многопрофильной конкурентной среде Текст. / Г. В. Бережнов. М.: МЕЛАП, 2002. — 336 с. — ISBN 5−94 112−015-Х.

8. Беренс, В. Руководство по оценке эффективности инвестиций Текст. / В. Беренс, П. Хавранекпер. с англ. Интерэксперт, Инфра — М, 2004. //5, с.37//.

9. Бирман, Г. Экономический анализ инвестиционных проектов Текст. / Г. Бирман, С. Шмидтпер. с англ.- под ред. Л. П. Белых. М.: Банки и биржи, 1997. — 631 с. -ISBN 0−02−309 943−7.

10. Брагинский, О. Б. Альтернативные моторные топлива: мировые тенденции и выбор для России Текст. // Рос. Хим. Журнал (Журнал Российского химического общества им. Д. И. Менделеева). 2008. — Т. LII, № 6. — С. 137−146. — ISSN 3 730 247.

11. Брагинский, О. Б. Нефтегазовый комплекс мира Текст. / О. Б. Брагинский. М.: Нефть и газ, 2006. — 640 с. — ISBN 5−7246−0384−5.

12. Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов Текст. / Р. Брейли, С. Майерспер. с англ. Н. Барышниковой. — М.: Олимп—Бизнес, 2008. — 1008 с. ISBN 978−59 693−0089−7.

13. Брусланова, Н. Оценка инвестиционных проектов методом реальных опционов Текст. // Финансовый директор. 2004. — № 7. — С. 24−32.

14. Бузова И. А. Коммерческая оценка инвестиций Текст. / И. А Бузова Г. А. Маховикова, В. В. Терехова, под ред. В. Е Есиповой. СПб.: Питер, 2004. — 432 с. ISBN 5−94 723−467-Х.

15. Бухвалов, A.B. Реальные опционы в менеджменте: введение в проблему Текст. // Российский журнал менеджмента. 2004. — № 1. — С. 3−32. — ISSN 1729−7427.

16. Виленский, П. Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика Текст.: учебное пособие / П. Л. Виленский, В. Н. Лившиц, С. А. Смоляк. -2-е изд., перераб. и доп. М.: Дело, 2002. — 888 с. — ISBN 5−7749−0286−2.

17. Волков, И. М. Критерии оценки проектов // Электронный ресурс. / И. М. Волков, М. В. Грачева, Д. С. Алексанов. Режим доступа: http://www.cfin.ru/finanalysis/cfcriteria2.shtml, 1998. -Загл. с титул.экрана.

18. Газеев, М. X. Показатели эффективности инвестиций в условиях рынка Текст. / М. X. Газеев, А. П. Смирнов, А. Н. Хрычев. М.: ПМБ ВНИИОЭНГа, 1993.

19. Годовой отчет о деятельности ОАО «Лукойл» за 2007 год. Электронный ресурс. -Режим доступа: http://wwwлukoil.ш/materials/doc/arlnualreport2007/0тчeтoдeятeльнocти2007.pdf. Загл. с титул.экрана.

20. Годовой отчет о деятельности ОАО «Лукойл» за 2008 год Электронный ресурс. -Режим доступа: http://www.lukoil.m/materials/doc/armualreport2008/LUKOILAR2008RUS.pdfЗагл. с титул.экрана.

21. Годовой отчет о деятельности ОАО «Лукойл» за 2009 год. Электронный ресурс. -Режим доступа: http://www.lukoil.ru/materials/doc/annualreport2009/ LUKOILAR2009RUS.pdf. Загл. с титул.экрана.

22. Годовой отчет ОАО «Газпром нефть» за 2008 год. Электронный ресурс. Режим доступа: http://gazprom-neft.ru/annualreports/2008/ rus/GazpromneftGO2009Rus.pdf. — Загл. с титул.экрана.

23. Годовой отчет ОАО «Газпром нефть» за 2009 год. Электронный ресурс. Режим доступа: http://ir.gazprom-neft.ru/fileadmin/userupload/documents/shareholders meetings/rus/ godotch2009.pdf. — Загл. с титул.экрана.

24. Годовой отчет ОАО «Газпром» за 2009 г. Режим доступа: http://www.gazprom.rU/f/posts/28/135 151/annual-report-2009.pdf. — Загл. с титул.экрана.

25. Гусев, А. А. Реальные опционы в оценке бизнеса и инвестиций Текст.: монография / А. А. Гусев. М.: РИОР, 2009. — 118 с. — ISBN 978−5-369−390−9.

26. Дамодаран, А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов Текст. / А. Дамодаранпер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. -1342 с. — ISBN 5−9614−0024−7.

27. Дунаев, В. Ф. Экономика предприятий нефтяной и газовой промышленности Текст. / под ред. В. Ф. Дунаева. Учебник. — М.: ЦентрЛитНефтеГаз, 2004. — 372 с. — ISBN 5−902 665−03−5.

28. Ендовицкий, Д. А. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики Текст.: учебное пособие / Д. А. Ендовицкийпод ред. Л. Т. Гиляровской. М.: Финансы и статистика, 2003 — 351 с. — ISBN 5−279−2 501−1.

29. Ермасова, Н. Б. Риск-менеджмент организации Текст. / Н. Б. Ермасова. М.: Альфа-Пресс, 2005. — 240 с. — ISBN 5−94 280−139−8.

30. ИнфоТЭК Текст.: ежемесячный аналитический бюллетень. 2001, № 1.

31. ИнфоТЭК Текст.: ежемесячный нефтегазовый журнал. 2011, № 1.

32. Канева, М. А. Многообразие реальных опционов и принятие стратегических решений Текст. // Финансы и кредит. 2009. — № 37. — С. 60−67. — ISSN 2071;4688.

33. Крюков, С. В. Новые подходы к оценке инвестиционных проектов Текст. // Известия ТРТУ. 2006. — Т. 59, № 4. — С. 178−184.

34. Куликов, М. И. Технико-экономическое проектирование в газовой промышленности Текст.: учебное пособие. Оренбург: РИК ГОУ ОГУ, 2003. — 120 с.

35. Лапидус, А. Л. Газохимия Текст.: учебное пособие / А. Л. Лапидус. М.: ЦентрЛитНефтеГаз, 2008. — 450 с. — ISBN 978−5-902 665−31−1.

36. Лахметкина, Н. И. Инвестиционная стратегия предприятия Текст.: учебное пособие / Н. И. Лахметкина. 5-е изд., испр. — М.: КНОРУС, 2010. — 232 с. -ISBN 978−5-406−471−5.

37. Лесли, К. Реальная сила реальных опционов Текст. / К. Лесли, М. Майкле // Вестник McKinsey. 2001. — № 1. — С. 17−31.

38. Ли Ченг Ф. Финансы корпораций: теория, методы и практика Текст. / Ф. Ли Ченг, Дж.И. Финнерти, Пер. с англ.Б. С. Пинскер М.: ИНФРА-М, 2000. — 686 е., — ISBN 516−102−6.

39. Лимитовский, М. А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках Текст.: учебно-практическое пособие / М. А. Лимитовский. 4-е изд., перераб. и доп. — М.: Юрайт, 2008. — 464 с. — ISBN 978−5-9916−0016−3.

40. Липсиц, И. В. Экономический анализ реальных инвестиций Текст. / И. В. Липсиц, В. В. Коссов. 3-е изд., перераб. и доп. — М.: Магистр, 2009. — 383 с.

41. Литвак Б. Г. Разработка управленческого решения: Учебник Текст. / Б.Г. ЛитвакМ.: Дело, 2002 392 с. — ISBN 5−7749−0099−1.

42. Мазур И. И. Управление проектами: учебное пособие Текст. / И. И. Мазур В.Д. Шапиро Н. Г. Ольдерогге, Под общ. ред. И. И. Мазура. М.: ОМЕГА-Л, 2004 — 664 сISBN 5−98 119−096−5.

43. Макмиллан, Л. Г. Опционы как стратегическое инвестирование Текст.: 3-е изд. / Л. Г. Макмиллан. М.: Евро, 2003. — 1225 с. — ISBN 5−9 900 095−2-6.

44. Маховикова, Г. А. Инвестиционный процесс на предприятии Текст. / Г. А. Маховикова, В. Е. Кантор. СПб: Питер, 2001. — 176 с. — ISBN 5−318−609−4.

45. Мещерин, А. Фасадное благополучие нефть и газ России 2010: предварительные итоги. Текст. // Нефтегазовая Вертикаль. 2011. — № 4. — С. 26−47.

46. Натенберг, Ш. Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли Текст. / Шелдон Натенбергпер. с англ.- под ред. А. Балабушкина. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. — 544 с. -ISBN 978−5-9614−0625−2.

47. Никольский А. А. Технология принятия управленческих решений Текст. / А. А Никольский, Н. Э Васильева, В. А. Афанасьев, под ред. В. А. Афанасьева, Г. В Гуцаленко. М., 1998 — 250 с. — ISBN 5−87 057−114−6.

48. Обзор деятельности и краткая финансовая отчетность ОАО «ТНК-BP» за 2008 год Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.tnk-bp.ru/upload/iblock/d2d/tnk-bpAR2008ru.pdf. — Загл. с титул, экрана.

49. Прокофьева И. А. Возможность использования реальных опционов при оценке инвестиционных проектов нефтегазоперерабатывающего предприятия // Вестник ГУУ. 2011. — № 5. — С. 55−59 — ISSN 1816−4277.

50. Прокофьева И. А. К вопросу о классификации реальных опционов и возможности ее использования в инвестиционных проектах в области переработки углеводородов // Вестник ГУУ. 2010. — № 10. — С. 274−278 — ISSN 1816−4277.

51. Пусенкова, H.H. Блеск и нищета российской нефтепереработки. Текст. / H. Н. Пусенкова, А. А. Бессонова // Carnegie Endowment for International Peace. Серия «Рабочие материалы». 2008. — № 2. — С. 1- 44.

52. Ример, M. Экономическая оценка инвестиций Текст. / под ред. М. Римера. 3-е изд., перераб. и доп. — СПб: Питер, 2009. — 416 с. — ISBN 978−5-388−674−5.

53. Российский статический сборник Федеральной службы государственной статистики РФ Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.gks.ru. — Загл. с титул.экрана.

54. Рябов, В. А. Нефть. Нефтепереработка и нефтехимии. 1985;2010 гг. Текст. /B.А. Рябов, В. М. Гермаш, М. А. Иванова. изд. 2-е, доп. — М., 2009. — 547 с.

55. Рябов, В. А. Проблемы развития нефтеперерабатывающей и нефтехимической промышленности. Текст. // Мир нефтепродуктов. 2009. — № 1. — С. 5−7. -ISSN 2071;5951.

56. Саймон, В. Опционы. Полный курс для профессионалов Текст. / В. Саймон. М.: Альпина Паблишер, 2003. — 416 с. — ISBN 5−94 599−080−9.

57. Сироткин, С. А. Экономическая оценка инвестиционных проектов Текст.: учебник /C. А. Сироткин, Н. Р. Кильчевская. 2-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. — 287 с. — ISBN 978−5-238−1 566−8.

58. Староверова, Г. С. Экономическая оценка инвестиций Текст.: учебное пособие / Г. С. Староверова, А. Ю. Медведева, И. В. Сорокина. 3-е изд., стер. — М.: КНОРУС, 2010.-312 с. — ISBN 978−5-406−224−7.

59. Статистические данные Федеральной службы государственной статистики РФ за 2001;2010 гг. Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.gks.ru. — Загл. с титул, экрана.

60. Теплова, Т. В. 7 ступеней анализа инвестиций в реальные активы. Российский опыт Текст. / Т. В. Теплова. М.: Эксмо, 2009. — 368 с. — ISBN 978−5-699−28 047−6.

61. Теплова, Т. В. Финансовый менеджмент Текст.: управление капиталом и инвестициями. М.: ГУ ВШЭ, 2000. — 495 с. — ISBN 5−7598−0076−0.

62. Халл, Д. К. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты Текст.: 6-е изд. / Д. К. Халл. М.: Вильяме, 2008. — 1044 с.

63. Черняк, В. 3. Управление инвестиционными проектами Текст.: учебное пособие для вузов / В. 3. Черняк. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. — 351 с. — ISBN 5−238−680−2.

64. Шапиро, В. Д. Управление проектами Текст. / под ред. В. Д. Шапиро. СПб: ДваТри, 1996. — 610 с. — ISBN 5−900 248−34−8.

65. Шарп, Уильям Ф. Инвестиции Текст. / Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бэйлипер. с англ. [А. Н. Буренина, А. А. Васина]. М.: ИНФРА-М, 2009. — 1027 с. — ISBN 978−5-16−2 595−7.

66. Шеремет, В. В. Управление инвестициями Текст.: в 2-х т. Т. 1 / В. В. Шеремет, В. М. Павлюченко, В. Д. Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998. — 416 с. — ISBN 506−3 516−6.

67. Шкапов, М. Ю. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов в сфере разведки и разработки полезных ископаемых: развитие доходного подхода Текст. / М. Ю. Шкапов, И. Б. Сергеев // Минеральные ресурсы России. Экономика и управление. 2007. — № 1.

68. Anderson, Т. Real options analysis in strategic decision making: an applied approach in a dual options framework Text. // Journal of Applied Management Studies. 2000. — Vol. 9, Issue 2. — P. 235. — ISSN 1360−0796.

69. Black, F. The Pricing of Options Corporate Liabilities Text. / F. Black, M. Scholes // Journal of Political Economy. 1973. -№ 81. — P. 637−654. — ISSN 1537−534X.

70. Brach Marion A. Real options in practice Text. / Marion A. Brach. John Wiley&Sons, Inc., 2003. — 370 p. — ISBN 0−471−26 308−7.

71. Brennan, M. J. Evaluating natural resource investments Text. / M. J. Brennan, E. S. Schwartz // Journal of Business. 1985. — Vol. 58, № 2. — P. 135−157.-ISSN 0021−9398.

72. Copeland, T. Real Options. A practitioners guide Text. / T. Copeland, V. Antikarov. -London: Texere, 2001. 384 p. ISBN 1−58 799−028−8.

73. Cox, J.C. Option Pricing: a simplified approach Text. / J. C. Cox, S. A. Ross, M. Rubinshtein // Journal of Financial Economics. 1979. — Vol. 7, Issue 3. — P. 229−263. -ISSN 0304−405X.

74. Coy, P. Exploiting uncertainly Text. //Business Week. 1999. — June 7. — ISSN 7 398 395.

75. Damodaran, As. The Promise and Peril of Real Options // Stern School of Business, 2003 Электронный ресурс. Режим доступа: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/ papers/realopt.pdf. — Загл. с титул, экрана.

76. Das, Т. Managing strategic flexibility: key to effective performance Text. / T. Das, B. Elango // Journal of General Management. 1995. — Vol. 20, № 3. — P. 60−75. — ISSN 0306−3070.

77. Dixit, A. Investment under Uncertainty Text. / by A. Dixit, R. Pindyck. Princeton: Princeton University Press, 1994. — 476 p. — ISBN 0−6910−3410−9.

78. Kodukula, P. Project valuation using real options Text.: a practitioner’s guide / by Prasad Kodukula, Chandra Papudesu. Fort Lauderdale, 2006. — 234 p-ISBN 1−932 159−43−6.

79. Luerman, T. A. Investment opportunities as real options: getting stated on the numbers Text. // Harvard Business Review. 1998. — Vol. 76, № 4. — P. 51−60. — ISSN 178 012.

80. Mun, J. Real options analysis course Text.: business cases and software applications / Johnathan Mun. -John Wiley&Sons, 2003. 303 p. — ISBN 0−471−43 001−3.

81. Mun, J. Real options analysis Text.: tools and techniques for valuing strategic investments and decisions / Johnathan Mun. -John Wiley&Sons, 2002. 386 p.1.BN 0−471−25 696-X.

82. Myers, S. C. Finance Theory and Financial Strategy Text. // Interfaces. 1984. — Vol. 14, № 1. — P. 126−137.-ISSN 0092−2102.

83. Myers, S. Determinants of Corporate Borrowing Text. // Journal of Financial Economics. 1977.-No 5.-P. 147−175.-ISSN 0304−405X.

84. Rogers, J. Strategy, value and risk: the real options approach Text. / J. Rogers. -Houndmills: Palgrave Macmillan 2002. 250 p. — ISBN 9 780 333 973 462.

85. Ross, S. Uses, Abuses and Alternatives to the Net-Present-Value Rule Text. // Financial Management. 1995. — Vol. 24, No 3. — P. 96−102. — ISSN 0046−3892.

86. Trigeorgis, L. Real Options in Capital Investment Text.: models, strategies and applications / L. Trigeorgis. Westport: Praeger, 1995. — 384 p. — ISBN 0−2759−4616−9.

87. Материалы сайта www.metaprocess.ru.