Совершенствование государственного регулирования фондового рынка в современных российских условиях

Актуальность темы

исследования. Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) является составной частью финансовой системы государства, имеет возможность мобилизовать инвестиционные ресурсы в целях экономического роста, развития научно-технического прогресса, активизации инновационной деятельности.

Развитие современного фондового рынка в Российской Федерации является обязательным фактором для перехода к полноценной рыночной экономике и совершенствования системы денежного обращения. В рыночной экономике рынок ценных бумаг является основным механизмом перераспределения денежных накоплений.

Фондовый рынок создает рыночный механизм свободного перелива капиталов в наиболее эффективные отрасли хозяйства, способствует трансформации сбережений населения и предприятий в инвестиции, создавая условия для интеграции российского фондового рынка в мировой финансовый рынок. Принимая решение о целесообразности приобретения того или иного финансового актива, любой инвестор пытается оценить экономическую эффективность планируемой операции.

Отечественный и зарубежный опыт развития фондового рынка подтверждают необходимость его государственного регулирования. Задача государства состоит в том, чтобы использовать потенциал фондового рынка для реализации программ экономической политики, а также предупреждать или минимизировать ситуации, угрожающие всем элементам экономики, которые могут переходить в кризис.

Мировой финансовый кризис, охвативший мировую финансовую систему, наглядно доказал невозможность фондового рынка самостоятельно справиться с кризисными ситуациями, и, следовательно существовать, как независимая саморегулирующая система. Из этого следует, что государственное регулирование фондового рынка, является крайне актуальной проблемой современной экономики.

В настоящее время в основном сформированы экономические, правовые и организационно-управленческие основы фондового рынка, создана его инфраструктура. Тем не менее, фондовый рынок в недостаточной мере выполняет свои функции по привлечению инвестиций для развития отечественной экономики.

Российский фондовый рынок характеризуется, во-первых, неустойчивой эффективностью существующего механизма его государственного регулирования и саморегулированияво-вторых, недоверием потенциальных отечественных инвесторов к рынку ценных бумаг и его инструментамв-третьих, недостаточным развитием нормативно-правовой базы, устанавливающей ответственность, за правонарушения на фондовом рынке.

В Российской Федерации необходимость государственного регулирования фондового рынка усиливается в связи с тем, что, во-первых, фондовый рынок находится в процессе становления, и, во-вторых, процесс его становления проходит в сложнейших условиях административной реформы государства. Формирующийся рынок должен пройти определенный путь глубоких структурных преобразований в процессе создания.

В связи с вышеизложенным, регулирование государством механизма работы фондового рынка является неизбежным и крайне востребованным состоянием развития, как самого рынка, так и всей экономики России.

Все это вызывает необходимость научных исследований проблем государственного регулирование фондового рынка, востребованным состоянием развитием, как самого рынка, так и всей экономики России.

Таким образом, актуальность данного диссертационного исследования обусловлена высокой значимостью для современной российской экономики вопросов государственного регулирования фондового рынка, а также отсутствием комплексного исследования основ взаимосвязи и взаимодействия государственного регулирования и саморегулирования на фондовом рынке и отсутствием детальной, разработки практических вопросов функционирования механизма государственного регулирования фондового рынка.

Состояние изученности проблемы. Проблемы мирового финансового рынка рассматриваются в работах классиков экономической теории: Бейли Дж., Кейнса Дж., Самуэльсона П., Фридмана. И.

В России на современной этапе вопросы, связанные с исследованием теоретических основ государственного регулирования фондового рынка в научной литературе исследованы недостаточно. К настоящему времени в отечественной науке существует ряд исследований государственного регулирования фондового рынка и экономики в целом. Среди этих работ можно выделить работы отечественных ученых: Абалкина Л. И., Адамова H.A., Алексеева М. Ю., Алехина Б. А., Белотеловой Н. П., Бондарчук Н. В., Грунина A.A., Грязновой А. Г., Дубровой М. В., Курбанова Т. Х., Миркина Я. М., Поповой JI.B., Руднева В. Д., Столярова И. И., Стояновой Е. С., Хоминич И.П.

В основном эти исследования были посвящены изучению фондового рынка на макроуровне. Изучению фондовых рынков через систему микропоказателей посвящены работы: Глазьева С. Ю., Коваленко C.B., Рубцова Б.Б.

Изучение работ зарубежных ученых: Александера Г., Бара Р., Бейли Дж., Борна Б., Сороса Дж., Смита А. и других показывают необходимость систематизации существующих представлений о роли фондового рынка в экономике.

В то же время, в научном обществе, недостаточное внимание уделено изучению особенностей государственного регулирования российского фондового рынка, тенденций его развития и направлений его совершенствования.

Актуальность и недостаточная научная разработанность обозначенных проблем, их научно-практическая значимость обусловили выбор темы, цель и задачи диссертационного исследования.

Цель и задачи диссертационного исследования. Цель диссертационного исследования состоит в разработке теоретико-методических основ совершенствования государственного регулирования фондового рынка.

Для реализации поставленной цели потребовалось решить следующие задачи, определившие логику диссертационного исследования и его структуру:

— на основе анализа теоретических положений комплексно исследовать роль фондового рынка в развитии российской экономики на современном этапе экономического развития;

— исследовать структуру инвестиционных рисков, присущих фондовому рынку и определить специфические риски, зависящие от государственного регулирования фондового рынка;

— провести анализ реализации механизма государственного регулирования фондового рынка в целях определения влияния на экономику страны;

— систематизировать проблемы нормативно-правового, организационно-методического и налогового обеспечения государственного регулирования фондового рынка;

— сформулировать основные направления необходимости государственного регулирования фондового рынка в условиях глобализации мировой экономической системы.

Объектом исследования является государственное регулирование российского фондового рынка.

Предметом исследования являются методы и способы совершенствования государственного регулирования отечественного фондового рынка, а также финансовые отношения, складывающиеся в процессе становления системы регулирования фондового рынка между государством и различными хозяйствующими субъектами.

Область исследования. Диссертационная работа выполнена в рамках Паспорта специальности ВАК 08.00.10. — «Финансы, денежное обращение и кредит». Исследование соответствует п. 4.6. «Государственное регулирование фондового рынка».

Теоретической и методической основой исследования явились фундаментальные положения теории финансов, денег и кредита, труды ученых-исследователей в области фондового рынка, материалы исследований отечественных и зарубежных ученых по теории и практики государственного регулирования фондового рынка, диалектический метод познания и основанные на нем научные методы (исторический, формальнологический, статистический, системно-структурный и др.).

Информационную базу исследования составили нормативно-правовые акты РФ, материалы научных конференций, периодические экономические издания, данные, публикуемые Росстатом, монографии и публикации в периодической печати, материалы конференций, семинаров, Интернет-ресурсы, данные крупнейших консалтинговых компаний, осуществляющих процедуры «дью дилидженс"1 на российском рынке, собственные разработки автора.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке теоретико-методических и практических основ государственного регулирования фондового рынка.

1 Под дью-дилидженс (от англ. die diligence — должная добросовестность) понимается всестороннее исследование деятельности компании, ее финансового состояния и положения на рынке.

Конкретные научные результаты диссертационного исследования заключаются в следующем:

— исследовано комплексно государственное регулирование фондового рынка, что способствует развитию методологических основ реализации государством регулирующих функций;

— дополнены и обоснованы специфические инвестиционные риски в зависимости от степени государственного регулирования фондового рынка, из которых к числу новых относятся: риск зависимости отечественного фондового рынка от зарубежных стран-инвесторов и риск доминирования фондового рынка над другими секторами экономики;

— разработана модель государственного регулирования фондового рынка в современных условиях, включающая государственное регулирование в законодательной, исполнительной и контрольной деятельности государственных органов власти, а также лицензирующих и контролирующих федеральных органовпредложен системный подход к построению Концепции государственного регулирования фондового рынка, заключающийся в усилении взаимодействия органов государственного регулирования фондового рынка в рамках равномерного развития правового, информационного, институционального, коммуникативного, организационного и методического блоков;

— разработан комплекс мер по введению мегарегулятора в Российской Федерации, включающий в себя разработку и утверждение унифицированных правил для всех участников фондового рынказащиту национального фондового рынка от внешних и внутренних негативных факторовсохранение стабильности на национальном рынке капитала.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Теоретическая значимость состоит в приращении научного знания в области государственного регулирования фондового рынка в условиях глобализации мировой посредством применения мегарегулятора на макроуровне. Практическая значимость заключается в разработке методических рекомендаций по реализации государственного регулирования фондового рынка в современных условиях.

Апробация результатов исследования была проведена в московском представительстве международной финансово-консалтинговой компании George Petch International, лицензированной на представление финансового совета и доверительного управления по всему миру (справка от 01.03.2011 г.). Материалы диссертационного исследования используются в учебном процессе факультета социального страхования, экономики и социологии труда Российского государственного социального университета по дисциплинам «Рынок ценных бумаг», «Финансовый менеджмент», «Инвестиционный анализ», «Управление финансовыми рынками».

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликованы 5 печатных работ общим объемом 5,3 п.л.

Структура работы диссертация состоит из введения, трех глав, восьми параграфов, заключения, списка литературы, приложений.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Российский фондовый рынок является потенциально мощным механизмом привлечения финансовых ресурсов для обеспечения успешного функционирования отечественной экономики. Зарубежная практика фондового рынка, а также наш российский почти двадцатилетний опыт, показывает, что самоорганизация и саморегулирование фондового рынка, практически невозможно. В борьбе за финансы инвесторов, банки и финансовые институты часто проводят не совсем честную игру. Все это происходит в результате недостаточного государственного контроля. Наличие спекулятивных потоков на фондовом рынка, ведет к смешению фиктивного и реального капиталов. В результате возникает необеспеченность денег и ускорение инфляции.

К сожалению, за последние 18 лет своего становления российский фондовый рынок, так и не превратился в эффективный инвестиционный механизм. Вполне очевидно, что Правительством Российской Федерации и органами государственного управления, должны быть разработаны стратегические мероприятия для развития отечественного фондового рынка. Но при этом надо иметь в виду, что вмешательство государства не должно быть тотальным, дабы не ограничивать свободу предпринимательства, а ограничено рамками необходимости. Меры и степень воздействия государства на фондовый рынок должны быть рациональными и научно обоснованными.

В стратегическом плане необходимо сформировать российский фондовый рынок, который будет служить эффективным механизмом привлечения и перераспределения капитала, стимулировать инвестиционную активность и укреплять позиции России на мировых финансовых рынках.

Российский рынок должен быть максимально прозрачным для любого инвестора, а также востребованным для привлечения капитала эмитентами.

На настоящий момент отечественный рынок имеет ряд не решенных проблем, которые не позволяют ему эффективно работать по привлечению огромных масс инвестиций. Из них можно выделить:

— отсутствие единого биржевого пространства, а также низкая ликвидность затрудняет доступ на рынок новых эмитентов и инвесторов. Высокие издержки при торговле ценными бумагами препятствуют повышению капитализации отечественного фондового рынка;

— длительное время российский фондовый рынок является инсайдерским, т. е. заранее получив конфиденциальную информацию о эмитентах и инвесторах, можно хорошо заработать. Во всем мире с таким явлением ведется жесткая борьба, но, что касается российского законодательства, то конкретные нормы ответственности не определены;

— чрезмерный бюрократизм и волокита при регистрации эмиссии, затягивает процесс подготовки выпуска ценных бумаг, а при изменении конъюнктуры рынка потерянное время делает выпуск ценных бумаг невыгодным. То же самое происходит и с регистрацией отчетов об итогах эмиссии акций и облигаций. В результате чего, приступить к торгам на вторичном рынке можно только после первичного размещения, когда время потеряно, и интерес инвесторов пошел на убыльсистема автоматического раскрытия информации (например «Интерфакс») для неквалифицированных акционеров и инвесторов является не совсем понятной. Слишком большое количество запрашиваемой от эмитента информации (в силу постановления ФКЦБ от 2003 г. «О раскрытии информации эмитентами ценных бумаг») при эмиссии ценных бумаг и излишняя ее формализованность, делают практически нереальной самостоятельность регистрации эмиссии эмитентами без привлечения специализированных сторонних организаций, специализирующихся на рынке ценных бумаг, которые обеспечивают прохождение документов посредством соответствующего стимулирования нужных чиновников;

— недостаточная защита прав инвесторов и акционеров, покупающих ценные бумаги. В российском законодательстве ответственность эмитента и организатора выпуска конкретно не прописана. Напротив, в зарубежной практике ответственность совета директоров и организатора выпуска довольно высока, вплоть до уголовной, за предоставление некорректной информации или за сокрытие существенных фактов;

— в отношении фондового рынка законодательство Российской Федерации полно противоречий, много взаимоотношений между контрагентами регулируется не законами, а нормативными актами ФСФР.

В связи, с вышеизложенным, для улучшения функционирования отечественного фондового рынка, предназначенного для выполнения макроэкономических функций по части трансформации сбережений в инвестиции, которые будут вливаться в отечественную экономику, обеспечивая ее процветание необходимо:

— устранить противоречия в законодательстве Российской Федерации в отношении фондового рынка и нормативными актами Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР);

— передать, саморегулируемым организацим (СРО) некоторую часть функций, связанных с разработкой стандартов профессиональной деятельности и деловой этики профессиональных участников фондового рынка;

— разработать методы борьбы с использованием инсайдерской информации и манипулированием цен на фондовом рынке;

— упростить и сделать более понятной отчетность профессиональных участников фондового рынка;

— создать единое биржевое пространство, посредством передачи акций на единую российскую фондовую биржу, в уставный капитал которой вошли бы акционеры всех уже существующих площадок. А также создание.

Единого расчетного центра значительно упростит перевод средств профучастниковустановить налоговый режим, способствующий поощрению долгосрочных инвестиций;

— обеспечить эффективную защиту прав акционеров и инвесторов;

— разработать однозначные, не допускающие двоякого толкования стандарты эмиссии;

— создать единую информационную систему фондового рынка о зарегистрированных проспектах эмиссии ценных бумаг и раскрытии информации о деятельности эмитентов без участия информационных посредников;

— организовать просвещение и обучение населения (огромного количества мелких инвесторов) для квалифицированного инвестирования с помощью инструментов фондового рынка;

— повысить уровень доверия населения к фондовому рынку, ввести льготы на доходы физических лиц, получаемые от вложений в ценные бумаги;

— организовать систему фондовых центров (реально на базе многочисленной и разветвленной сети Сбербанка) для оказания консультационных услуг населению по инвестированию денежных средств, в ценные бумаги;

— усилить государственный контроль за всеми рисками (системными и не системными) на фондовом рынке.

Необходимое государственное регулирование и контроль фондового рынка обеспечит экономику страны источниками финансирования развития промышленности и сельского хозяйства, а также успешного претворения в жизнь множество жизненно необходимых социальных программ.