Сбережения населения как инвестиционный ресурс инновационной деятельности хозяйствующих субъектов

Актуальность темы

исследования обусловлена необходимостью обеспечения устойчивого экономического роста, для достижения которого необходимо привлечение значительных инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики. В настоящее время экономика России находится в стадии перехода от экономического подъема к периоду стабильного роста, что обусловливает роль и значение инвестиционных процессов как ключевых факторов, определяющих динамику капитала, темпы и характер экономического развития.

Вместе с тем на динамику инвестиций в экономике России накладывается множество процессов, связанных с особенностями формирования рыночной инфраструктуры, поведения хозяйствующих субъектов, государства, населения. Инвестиции представляют собой вложения средств с целью получения дохода. Формы инвестирования сбережений могут быть различными: прямое вложение средств в производство (например, в форме приобретения долей участия, акций и облигаций предприятий, объектов недвижимости) и косвенное, когда между владельцами сбережений и их конечными потребителями действуют те или иные финансовые посредники (в процессе приобретения государственных ценных бумаг, размещения в банках вкладов, покупке долей инвестиционных фондов и т. д.). На наш взгляд важно, чтобы вложенные средства выступили как фактор, способствующий развитию производства.

В связи с этим чрезвычайно актуальным является анализ факторов и источников инвестиций для российских компаний. В настоящее время обновление производственных мощностей, оборудования и технологий осуществляется преимущественно за счет собственных средств компаний. Крайне ограниченным является использование предприятиями кредитных ресурсов и привлечение иностранного капитала. В то время, когда предприятия ведут поиск источников финансирования для покрытия инвестиционных потребностей, остается невостребованным имеющийся внутри страны мощный и реальный финансовый потенциал, сосредоточенный у населения.

Существуют, как известно, различные инструменты трансформации сбережений населения в инвестиции для хозяйствующих субъектов. Население располагает разными вариантами инвестирования своих сбережений. Среди них наиболее распространены банковские депозиты, инвестирование в паевые инвестиционные фонды, различные виды страхования, покупка валюты, а также приобретение ценных бумаг. В данном исследовании автор уделяет особое внимание изучению механизмов трансформации сбережений населения в инвестиционной ресурс для хозяйствующих субъектов именно посредством выпуска последними эмиссионных ценных бумаг — облигаций.

В условиях объективной необходимости мобилизации сбережений населения, способных расширить спектр внешних источников инвестиционных ресурсов для предприятий, в их экономической политике не находит отражения создание институциональных основ для привлечения и рационального использования названных сбережений.

Такое положение дел объясняется, во многом, недостаточной теоретической разработанностью особенностей формирования финансового потенциала населения и его структуры, факторов, оказывающих влияние на процесс образования сбережений и их трансформацию в инвестиции, что позволило бы выявить пути, формы и методы привлечения денежных средств населения для использования их в инвестиционных целях. Все это делает выбранную тему диссертационного исследования весьма актуальной как в теоретическом, так и в практическом отношении.

Степень разработанности проблемы. Проблемы, связанные с развитием инвестиционных процессов в экономике, мобилизацией финансовых ресурсов для активизации инвестиционной деятельности рассматривались с различных сторон учеными-экономистами: Л. И. Абалкиным,.

С.Ю. Глазьевым, Ф. Ф. Глисиным, Г. В. Горлановым, И. В. Дежиной, В. В. Ивантером, А. Н. Илларионовым, В. И. Кабалиной, В. Н. Кириченко, В. П. Красовским, А. Я. Лившицем, Д. С. Львовым, В. И. Маевским, А.И. Нотки-ным, Н. Я. Петраковым, В. К. Сенчаговым, С. В. Цухло, Е. Г. Ясиным и другими.

Многие теоретические аспекты проблемы развития сбережений были исследованы в работах как российских, так и зарубежных ученых. К числу российских авторов, внесших значительный вклад в разработку рассматриваемых проблем, относятся: Авраамова Е. М., Викулина Т. Д., Гуртов В. К., Дискин И. Е., Кашин Ю. И., Кваша Я. Б., Куликов А. Г., Ларина С. Е., Лацис О. Р., Луценко А. И., Новикова В. Ф., Радаев В. В., Рима-шевская Н.М., Шохин А. Н., исследователи ГУ ВШЭ. Среди зарубежных авторов весомый вклад в разработку концептуальных подходов к формированию и развитию рынка сбережений и инвестиций внесли: Г. Беккер, Дж. Гелбрейт, Дж. Кейнс, Я. Корнай, Д. Мут, М. Поумер, П. Самуэльсон, Н. Сениор, Р. Фабр, М. Фридмен, А. Филлипс, Ф. Файек, И. Шумпетер, К. Эрроу.

Несмотря на значительное число публикаций по указанным проблемам, ряд вопросов в области теории и современной практики сберегательного поведения домохозяйств, а также развития институциональной инфраструктуры и финансовых инструментов, реализующих трансформацию сбережений в инвестиции, остаются недостаточно проработанными и дискуссионными, что и вызвало необходимость дальнейшего исследования обозначенных проблем, особо актуальных для нового этапа развития рыночных отношений в России, находящихся в поиске внутренних резервов устойчивого экономического роста.

Цель исследования заключается в разработке основ эффективного воздействия на процесс вовлечения сбережений населения в экономику, а также выработке подходов к формированию политики хозяйствующих субъектов по использованию этих сбережений в инвестиционном процессе. Сформулированная таким образом цель обусловила подчиненные исследовательские задачи, которые состоят в следующем:

— определить экономическую природу сбережений домохозяйств;

— уточнить традиционные и выявить новые факторы, определяющие тенденции инвестиционных процессов;

— рассмотреть параметры накопительных характеристик сбережений домохозяйств и основные условия использования денежных накоплений;

— исследовать процессы трансформации сбережений в инвестиции;

— обосновать формы и инструменты привлечения капитала для инвестиционной деятельности российских предприятий, а также выявить перспективные финансовые источники инновационной деятельности и факторы, их определяющие;

— разработать основы механизма привлечения инвестиционных ресурсов хозяйствующими субъектами на основе трансформации сбережений населения в инвестиции с использованием различных финансовых инструментов.

Объектом исследования являются сбережения населения и механизмы обеспечения вовлечения сберегательных средств в инвестиционный оборот.

Предметом исследования являются отношения, складывающиеся в процессе привлечения сбережений населения в экономику и составляющие основу для формирования инвестиционного ресурса, обеспечивающего инновационную деятельность предприятий.

Методологической основой диссертации послужили: системный подход к исследуемым процессамосновные положения законодательных и нормативных актов Российской Федерации, разработки исследователей Института экономики РАН, РАГС при Президенте, ГУ ВШЭ, Финансовой академии при Правительстве РФ, а также известных зарубежных ученых, в частности работы Нобелевского лауреата Г. Беккера.

В качестве фактологической и статистической базы использовались источники Федерального агентства по статистике, Банка России, Федеральной службы по финансовым рынкам РФ, Министерства по экономическому развитию и торговле, материалы других министерств и ведомств, а также материалы периодической печати.

Научная новизна диссертации заключается в выявлении основных направлений эффективного воздействия на процесс привлечения сбережений населения в экономику, а также в разработке механизмов реализации инвестиционной политики хозяйствующих субъектов по вовлечению средств населения в инвестиционный оборот на основе осуществления концептуальных подходов к трансформации сбережений населения в инвестиции в современных российских условиях.

Результаты исследования, отличающиеся научной новизной, полученные лично автором, состоят в следующем:

1 .Конкретизировано экономическое содержание сбережений домо-хозяйств, заключающееся в том, что сбережения — это часть личного дохода, предназначенная для удовлетворения будущих потребностей, которая в целях защиты от инфляции или получения дополнительного дохода может быть использована в качестве инвестиционного ресурса.

2. Раскрыты мотивы сбережений, характерные для современной российской практики, в качестве которых выступают:

1) покупка дорогостоящих товаров длительного пользования, квартир, строительство коттеджей, дач, организация летнего отдыха, туристические поездки и т. д.- 2) создание денежных резервов на непредвиденные случаидля оказания помощи детям в образовании, при создании семьи и иных обстоятельств, покрытие расходов, связанных с соблюдением обычаев и традиций- 3) сохранение привычного уровня и структуры потребления после выхода на пенсию- 4) сбережения в целях страхования здоровья, а также сложившегося уровня потребления- 5) сбережения в силу укоренившейся привычки сберегать, накапливать деньги- 6) сбережения с целью получения дополнительного дохода.

3. Обоснована необходимость привлечения к анализу факторов инвестирования, наряду с традиционными (уровень ставки процента, темпы инфляции, налогообложение, ожидаемая норма прибыли, кредитный рейтинг) применительно к современным российским условиям нового фактора — сберегательных стратегий домохозяйств. Раскрыты их компоненты (факт сбережения, норма сбережения, выбор инвестиционного инструмента, срок вложения средств), а также предложена их классификация (iнулевая стратегия, высокорисковая и умеренная стратегии).

4. Уточнено, что основные альтернативные способы привлечения капитала предприятиями в России, включают: кредиты банков, лизинг, векселя, облигации, эмиссия акций и их публичное размещение, венчурный капитал, государственное финансирование, предложена их классификация, что позволяет осуществлять привлечение капитала для предприятий наиболее приемлемыми способами.

5. Доказано, что для российских предприятий весьма доступным и малозатратным способом является модель привлечения капитала посредством использования ценных бумаг — векселей, облигаций, акций, но для целей инновационной деятельности наиболее перспективны облигации. В основе модели механизм выпуска облигаций как наиболее оптимальный финансовый инструмент, удовлетворяющий по своим характеристикам и предприятия, и владельцев сбережений. Преимущества этого финансового инструмента (цена привлечения, срок привлечения, доступность привлечения для предприятий любой формы собственности и организационно-правовой формы) таковы, что его использование на фондовом рынке может быть осуществлено при наличии спроса со стороны широкого круга покупателей, которыми, в том числе, могут стать граждане-владельцы сбережений, домохозяйства, готовые инвестировать свои средства в ценные бумаги.

6. Сформулирован ряд предложений для формирования целенаправленной экономической политики государства по развитию рынка сбережений, учитывающих основные тенденции развития сберегательного поведения населения и перспективные направления управления этим процессом (iналоговые преференции мелким инвесторам, исключающие двойное налогообложение, создание механизма страхования мелких инвесторов по аналогии со страхованием банковских вкладов, создание системы доступа населения к приобретению облигаций и т. д.).

Основные положения диссертации, выносимые на защиту: 1. Обоснование наличия реальных предпосылок в российской экономике для трансформации сбережений в инвестиции, которые возникли благодаря функционированию фондового рынка как неотъемлемого элемента эффективной организации экономики, с одной стороны, и сформировавшихся условий для превращения реальных сбережений населения в инвестиции — с другой. При этом рынок, через систему взаимосвязей институтов, обеспечивающих взаимодействие предложения и спроса на деньги, осуществляет привлечение сбережений и трансформацию их в инвестиции.

2. Структуризация мотивов сбережений населения, а также разработка ключевых стратегий сберегательного поведения населения, где основными критериями являются качественные и целевые характеристики сберегательного процесса, факторы, их определяющие. Классификация факторов представляет собой методические рекомендации учета их влияния при расчетах прогнозных оценок развития сберегательного поведения населения и расчета объемов сбережений.

3. Разработка специальной классификации финансовых инструментов, в основу которой положены сроки и обеспечение привлечения средств, их использование, требования к предприятию, источники предоставления средств, а также выделены преимущества и недостатки каждого из способов привлечения для определения наиболее приемлемого для предприятий. При этом обоснована инвестиционная привлекательность облигаций как гибкого финансового инструмента, обеспечивающего ряд преимуществ и для предприятий (дешевизна привлечения инвестиционных ресурсов, сохранение сложившихся отношений собственности внутри корпорации, долгосрочность и прогнозируемость в управлении заемными средствами), и для покупателей облигаций — гарантии основных характеристик надежного финансового инструмента (доходность, возвратность и ликвидность,).

Практическая значимость результатов исследования определяется тем, что они создают методологическую и практическую основу для разработки документов нормативного, законодательного и программного характера, определяющих совершенствование финан<�йаврвб<�рЕанные в диссертации механизмы регулирования процесса привлечения сбережений в экономику имеют прямую практическую направленность и могут быть использованы для совершенствования политики государства в области повышения эффективности регулирования сберегательного поведения и повышения социальной защиты населения, а также реформирования финансовой инфраструктуры с целью ориентации ее на работу со средствами населения.

Основные положения исследования могут найти применение в учебном процессе при изучении ряда тем: рынок капиталафинансовые рынкиформирование и обращение инвестиций в национальной экономике.

Апробация работы. Основные положения диссертации представлены автором на международных и российских конференциях и семинарах, в том числе, «Социально-экономическая трансформация в странах СИГ: достижения и проблемы» (г. Москва, сентябрь 2004 г.) — «Информация, инновации, инвестиции — 2004 г.» (г. Пермь, 2004 г.) — «Инструменты финансового рынка для развития предприятий: реальный опыт и проблемы» (Красноярск, сентябрь 2003 г.) — Всероссийском семинаре-совещании ученых-экономистов «Транзитивная экономика на постсоветском пространстве: опыт, проблемы, перспективы» (Сочи, 2002 г.) — XXIII Всероссийской научно-практической конференции «Глобализация и проблемы экономического развития России» (Туапсе, 2002 г.).

Основные положения, выводы и рекомендации, полученные в ходе диссертационного исследования, опубликованы в 5 научных работах, общим объемом 7,65 п.л.

Структура работы. Сформулированные в работе цель и задачи исследования определили логику и структуру работы. Диссертация состоит из введения, двух глав (7 параграфов), заключения и списка использованных источников и литературы.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Анализ современного состояния сберегательного процесса в России позволил выявить следующие его основные особенности.

Во-первых, значительная часть граждан имеет предпосылки для накопления денежных средств — существует значительный слой населения, имеющий сбережения и готовый направить их в инвестиционное обращение. Во-вторых, на сберегательный процесс существенно влияет инфляция, которая стимулирует население к поиску инструментов сбережения средств, защищенных от инфляции. В-третьих, подавляющая часть свободных средств населения остается «на руках» или тратится на покупку валюты. В-четвертых, население готово вкладывать свои средства в финансовые инструменты, обладающие следующими характеристиками: надежность, доходность, ликвидность. При этом существует реальная потребность производственного сектора в инвестиционных ресурсах, которые они готовы привлекать посредством выпуска финансовых инструментов. К тому же в стране сложился рынок ценных бумаг, имеющий возможность запускать в обращение финансовые инструменты предприятий и продавать их владельцам сбережений, при этом удовлетворяя интересы обеих сторон по степени ликвидности и привлекательности сделок по купле-продаже ценных бумаг.

Актуальным вопросом для хозяйствующих субъектов и регионов РФ является поиск новых финансовых источников, позволяющих на долгосрочной основе привлекать финансовые ресурсы, необходимые для осуществления инновационной деятельности, в том числе — сбережения домохозяйств. На основе анализа альтернативных способов привлечения капитала предприятиями в России, в том числе: кредитов банков, лизинга, векселей, облигации, эмиссии акций и их публичного размещения, использования венчурного капитала, государственного финансировании, сделан вывод о необходимости обратиться к выпуску корпоративных ценных бумаг.

В этой связи, автором обосновывается необходимость разработки финансово-экономической модели привлечения финансовых ресурсов для инновационной деятельности предприятий, которая должна базироваться на внутренних возможностях как самих предприятий, позволяющих обратиться к выпуску корпоративных ценных бумаг, так и реальных условиях российской экономики, обеспечивающих оборот этих ценных бумаг.

Совокупность исследуемых предпосылок свидетельствует о том, что практически создаются условия для создания эффективных механизмов аккумулирования и использования сбережений населения для инвестирования, которыми могут быть корпоративные ценные бумаги, в особенности — облигации. Они имеют важное преимущество для самого акционерного общества, их выпустившего, поскольку капитал, мобилизованный путем выпуска корпоративных облигаций, акционерным капиталом не становится, а владелец облигации не влияет на управление обществом. А для покупателя облигаций — владельца сбережений — они являются надежным финансовым инструментом, по своим свойствам адекватным валюте.

Практика обращения корпоративных облигаций на российском фондовом рынке убедительно доказывает преимущества этого финансового инструмента, которые проявляются в дешевизне привлечения инвестиционных ресурсов для компаний и привлекательности по своим инвестиционным характеристикам для инвесторов. Это создало предпосылки для включения населения в состав участников рынка корпоративных бумаг, поскольку облигации как раз и отвечают требованиям мелких вкладчиков по своим характеристикам в части надежности, доходности и ликвидности.

Однако остается нерешенным вопрос о свободном доступе потенциальных покупателей к этим инструментам. Поэтому расширение набора инвестиционных инструментов, ориентированных на широкие слои населения, должно сопровождаться созданием фондовой инфраструктуры, ориентированной на работу с населением. Заинтересовать частный капитал в активизации деятельности в этом направлении возможно на основе гибкой налоговой политики, стимулирующий компании работать со средствами населения. В связи с чем, основным направлением развития финансовой инфраструктуры для населения должна стать государственная поддержка деятельности компаний в части стимулирования их деятельности по работе со средствами населения.

Механизм рынка не способен самостоятельно обеспечить равенство выбывающих из кругооборота доходов и инвестиций Активизация этого процесса требует государственной поддержки по созданию стимулирующих условий для привлечения коммерческих структур на рынок мелких инвестиций, которыми могут быть налоговые льготы. Решение вышеназванных проблем требует разработки эффективной государственной политики по вовлечению средств населения в инвестиционный процесс, которая должна строиться на следующих принципах: гарантированное&tradeвозвратности вкладовзащищенности вложений населенияобеспеченности высокого качества инвестиционной среды. Это требует государственного вмешательства в экономику — защиты сбережений населения, вовлекаемых в экономический оборот, механизм такой защиты может быть аналогичным уже действующему по отношению к банковским вкладам.