Правовое регулирование деятельности участников фондового рынка в Испании и Франции

Актуальность темы

исследования. К настоящему времени во всех развитых странах наряду с недвижимым и движимым имуществом, составлявшим еще сравнительно недавно основное достояние граждан, сложился новый объект собственности — ценные бумаги. Во Франции и Испании к ним относятся акции и облигации частных компаний с ограниченной ответственностью, а также боны, облигации и предъявительские акции, выпускаемые государственными органами или полугосударственными учреждениями.

Значительная масса ценных бумаг, задачи их распространения среди населения, большой объем сделок с ними потребовали создания специальных рынков, именуемых в экономическом литературном обиходе фондовыми.

На фондовом рынке должна быть обеспечена возможность сделок продавцов и покупателей, облеченных в специальную форму контрактов с фондовыми ценностями (фондовых инструментов). На право возлагается в связи с этим задача по созданию необходимых условий для совершения торговых операций. Поиски покупателями и продавцами друг друга не должны быть пущены на волю случая. Необходимо, чтобы бумаги одного вида имели цену, одинаковую для всех покупателей, а участники купли-продажи могли бы пользоваться определенными гарантиями при вложении своих сбережений. Все эти, а также другие требования, привели к тому, что и во Франции, и в Испании сложилась детальная регламентация совершения следок на организованных фондовых рынках (фондовых биржах), а также сформировалась совокупность норм, регламентирующих деятельность участников этих рынков.

Вплоть до недавнего времени вопросы правового регулирования такой деятельности на фондовых рынках в странах Западной Европы не анализировались в российской юридической литературе. Исследованию подвергались лишь отдельные проблемы, — так, деятельность бирж во Франции затрагивалась, например, в монографии Лисовского ВН.1, содержащей краткий обзор организационной структуры и работы бирж в странах Западной Европы. Некоторые вопросы регулирования фондового рынка Франции, затронуты в монографиях Алексеева М. Ю., 2 Черникова Г. П.3, а также в работе Рубцова Б. Б 4- испанский же опыт регулирования деятельности участников фондового рынка остается освещенным еще меньше.

Таким образом, причины, делающие актуальным изучение регламентации деятельности тех, кто совершает сделки на фондовых рынках в Испании и Франции, очевидны. Вопросы, связанные с механизмом функционирования и правового регулирования фондовых рынков в этих странах, а также с деятельностью его участников ранее не подвергались комплексному освещению в правовой литературе России.

Актуальность исследования повышается и в силу того обстоятельства, что остается совершенно не учтенным вопрос о реформе испанского и французского законодательства о фондовых рынках, проведенной в 80−90-х гг., приведшей к существенным переменам в их регламентации. Эти перемены были обусловлены потребностями ускорения темпов торгового оборота и повышения инвестиционной активности кредитных учреждений. Важнейшим отражением этой потребности стала реакция французского и испанского законодателя на регулирование деятельности организованных фондовых рынков. Содержание такого регулирования и тенденции его изменений представляют собой несомненный интерес для стран,.

1 Лисовский В. И. Фондовые биржи капиталистических стран. — М. 197Я Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. -М&bdquo- 1992.

3 Черников Г Л Фондовая биржа. — М, 1991.

4 Рубцов Б. Б. Зарубежные фондовые рынки. Инструменты, структура, механизм функционирования.-М.1996 подвергающих свою экономику глубоким преобразованиям переходного характера, в число которых входит Россия.

Наиболее иллюстративен в этом плане опыт тех стран, которые практически полностью обновили свое биржевое законодательство. К их числу относятся: Испания, осуществившая радикальную реформу законодательства о биржах в 1988 г. и Франция, где закон о фондовых биржах является самым «молодым» в Европе (он принят в 1996 г.).

Цель исследования: проанализировать правовое регулирование деятельности участников фондового рынка с позиций испанского и французского права.

Поставленная цель предопределила следующие задачи исследования: -проанализировать организацию деятельности фондового рынка Испании до 1988 г. и Франции до 1996 г. (до проведения этими странами реформ биржевого законодательства);

— исследовать правовой механизм функционирования и регулирования фондовых рынков Испании и Франции, введенный в этих странах реформами биржевого законодательства;

— исследовать правовой статус различных видов участников фондового рынка в Испании и Франции;

— охарактеризовать правовой статус Совета финансовых рынков во Франции и его роль в организации заключения сделок на финансовых рынках, осветить порядок заключения и регистрации сделок, совершаемых биржевыми посредниками на фондовых биржах Испании и Франции;

— раскрыть содержание правового регулирования деятельности обществ и агентств по ценным бумагам, показать влияние предписаний права Европейского Союза на правовое регулирование фондовых рынков в обеих странах.

Хронологические рамки данного исследования определены временными границами с конца 1970;х годов до конца 1990;х годов, то есть эпохой реформ и модернизации испанского и французского законодательства о фондовых биржах.

Нормативную базу диссертации составили нормативные акты Франции и Испании, в том числе торговые кодексы, а также новейшие законодательные акты: закон «О фондовых биржах» (Испания) и закон «О модернизации финансовой деятельности» (Франция).

Методологическую основу исследования составили общенаучный диалектический метод познания, а также историко-правовой, сравнительно-правовой и формально-юридический методы исследования.

Теоретической основой исследования служат труды российских историков и теоретиков права: С. С. Алексеева, О. А. Жидкова, Г. В. Мальцева, Г. И. Муромцева, В. С. Нерсесянца, А. С. Пиголкина, В. А. Туманова и др., а также цивилистов: Агаркова М. М., Безбаха В. В., Брагинского М. И., Бенедиктова A.B., Витрянского В. В., Генкина Д. М., Дозорцева В. А., Залесского В. В., Калпина А. Г., Кудрявцевой Е. В., Кулагина М. И., Малеина Н. С., Масевич М. Г., Масляева А. И., Мозолина В. П., Нарышкиной P. J1., Пучинского В. К., Рахмиловича В. А., Садикова ОН., Свядосца Ю. И., Суханова Е. А., Толстого Ю. К., Треушникова М. К., Хапфиной P.O., Яичкова К. К. и др.

Среди работ зарубежных авторов следует отметить труды испанских правоведов: Aguirre Rodriguez J.A., Arino Ortiz G., Baena del Alcazar, Sanchez Andres Anibal и др.- и французских: М. Планиоля, Жюлио Леона де ла Морандьера, Е. Годеме, Р. Саватье, Barbot S., Carreau D., Martin J.Y., Ferri A., и ДР.

Весьма полезными оказались труды российских авторов, в том числе правоведов, затрагивавших в своих работах отдельные аспекты деятельности бирж и заключения биржевых сделок, в частности, таких как Агарков М. М.,.

Алехин Б.И., Андреев В. К., Белов В. А., Бикерман М. М., Василевич Г., Грязнова А. Г., Дойников И В., Иващенко A.A., Козырь О. М., Миркин Я. М., Сгибнева О. В., Сойфер Т. В., Чесноков A.C. и др.

Научная новизна диссертации состоит в том, что она является первым комплексным исследованием на русском языке, посвященным изучению правового регулирования деятельности участников фондовых рынков в Испании и Франции.

На защиту выносятся следующие основные положения и выводы:

1. Правовое регулирование отношений, складывающихся на фондовых рынках Испании и Франции проявляет себя в упорядочении деятельности на нем всех его участников и подчинении совершаемых на нем сделок контролю со стороны уполномоченных на это организаций. Такое регулирование является интегрированным и распространяет свое действие на всех участников рынка — эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, иных субъектов фондовой инфраструктуры.

2. До 1988 года законодательство Испании трактовало биржу как публичное учреждение, облеченное властью, делегированной государством. Реформа биржевого законодательства закрепила иную трактовку фондовой биржикак частную ассоциацию коммерсантов.

3. Новый испанский закон 1988 года о биржах создал основу для унификации нормативных основ деятельности для всех бирж Испании и, кроме того, привел всю национальную систему фондового рынка в соответствие с нормами права Европейского Союза.

4. Одним из результатов проведенной в Испании реформы биржевого законодательства стала ликвидация Коллегии биржевых посредников и создание вместо нее обществ и агентств по ценным бумагам, функционирующих в форме обществ с ограниченной ответственностью. Координацию регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг стал осуществлять новый орган — Национальная комиссия рынка ценных бумаг.

5. Содержание биржевой реформы 1988 года во Франции характеризуется двумя основными направлениями: были созданы новые структуры биржи и предпринята попытка обновить основные правила ее функционирования. Эта реформа позволила ликвидировать компании биржевых посредников и заменить их иными учреждениями, — биржевыми фирмами, объединенными в Общество французских бирж и Французскую ассоциацию биржевых фирм. Начиная с 1988 года реформирование французского биржевого законодательства осуществлялось с акцентом на повышение надежности биржевых сделок, повышение ликвидности ценных бумаг, обеспечение наибольшей эффективности рынка фондовых ценностей.

6. Другой важной целью реформы французского биржевого законодательства стало совершенствование техники заключения биржевых сделок и, в широком смысле, всей биржевой технологии с тем, чтобы поставить французские биржи на один уровень с наиболее современными биржами. Поскольку модернизация была возможной лишь на базе создания во Франции непрерывно действующего биржевого рынка, открытого для инвестирования, то закон 1988 г. был в 1996 г. заменен новым законом — «О модернизации финансовой деятельности» — этот акт существенно преобразовал регулирование фондовых сделок, приведя нормы, регулирующие фондовый рынок, в соответствие с нормами права Европейского Союза.

7. Наряду с решением задачи гармонизации французского фондового законодательства с предписаниями права ЕС, Закон 1996 г. во Франции позволил соединить регламентацию бирж с регулированием всей сферы финансовых рынков. Поэтому вместо прежнего Совета фондовых бирж был создан орган с более широкими полномочиями и более широким представительством — Совет финансовых рынков. В законе не только получили более четкое отражение виды услуг, представляемых инвестиционными институтами, а равно виды совершаемых ими сделок, но также закреплены определения и описания основных финансовых инструментов.

Функции публичного контроля за деятельностью участников фондового рынка во Франции были сохранены за прежним органом — Комиссией по биржевым операциям.

8. Общим итогом проведенной в Испании и Франции модернизации законодательства о фондовых биржах стало приведение законодательства этих стран в соответствие с теми предписаниями права Европейского Союза, которые нацелены на устранение препятствий к созданию единого европейского инвестиционного и кредитного рынка, к проведению единой инвестиционной политики.

9. Основы информационной политики, касающейся освещения функционирования фондового рынка в Испании и Франции, условий доступа на него, а также предоставления гарантий для инвесторов из всех стран-членов Европейского Союза, являются в обеих странах едиными и закреплены в нормах, принятых согласно предписаниям права Европейского Союза.

Практическая значимость исследования. Теоретические положения и выводы, сделанные в диссертации, могут быть использованы в процессе совершенствования законодательства Панамы, регулирующего сделки с фондовыми ценностями.

Содержащиеся в работе материалы и выводы, касающиеся правового регулирования деятельности участников фондовых рынков Испании и Франции, могут представить интерес для работников российских организаций и компаний, поддерживающих деловые контакты с фирмами.

Испании и Франции, а также могут быть использованы в учебных заведениях в ходе преподавания курсов по гражданскому, торговому и предпринимательскому праву.

Апробация результатов исследования. Диссертация обсуждена и одобрена на кафедре гражданского и трудового права юридического факультета РУДН. Ряд положений и выводов работы получили отражение в публикациях автора. Материалы диссертации использовались при проведении семинарских занятий по курсу торгового права на юридическом факультете РУДН.

Структура диссертации обусловлена целью и задачами исследования. Работа состоит из введения, двух глав, объединяющих пять параграфов, заключения и библиографии.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Биржи в рассмотренных западноевропейских странах являются частными, но их деятельность регулируется государством.

Биржевые посредники в настоящее время являются центральным лицом на бирже. Согласно многочисленным декретам, законам и распоряжениям, всякая сделка с ценными бумагами на бирже должна осуществляться с помощью биржевых посредников.

С принятием нового закона от 1988 года в Испании биржевых посредников, работавших индивидуально, заменили специализированные финансовые учреждения — общества и агентства по ценным бумагам, в которых объединены все биржевые посредники, работающие на фондовом рынке Испании.

Общества по ценным бумагам могут заниматься своей деятельностью за свой счет или за счет третьих лиц, а агентства только за счет клиентов.

Во Франции, в связи с требованием времени, в 1988 году был принят новый закон от 22 января 1988 года о фондовых биржах. Согласно этому закону, биржа является единственной организацией, уполномоченной для заключения сделок с ценными бумагами, допущенными к сделкам Советом фондовых бирж.

Этот закон ликвидировал компании биржевых посредников. Их заменили биржевые фирмы (общество французских бирж и французская ассоциация биржевых фирм), являющиеся публично-правовыми учреждениями, но подчиняющиеся только Совету фондовых бирж. Также была изменена структура руководства биржами: Синдикальную палату биржевых посредников заменил Совет фондовых бирж — профессиональный орган, являющийся юридически лицом, устанавливающий типовой регламент для фондовых бирж осуществляющий дисциплинарный контроль над деятельностью бирж. странах принято различать внешнее и внутренне регулирование деятельности участников фондового рынка. Внутренне регулирование — это подчинение деятельности той или иной организации ее собственным нормативным документам: уставу, регламенту, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой организации в целом, ее подразделений и ее работников. Внешнее регулирование — это подчинение деятельности данной организации нормативным актам, принимаемым компетентными органами государства, а также нормам, содержащимся в соответствующих наднациональных актах.

Интегрирующее значение правового регулирования отношений, складывающихся на фондовом рынке, проявляется в том, что оно охватывает все виды ведущейся на нем деятельности и все виды совершаемых на нем сделок и операций: эмиссионные, посреднические, инвестиционные, спекулятивные, залоговые, трастовые и т. п. Интегрирующая роль этого регулирования применительно к внутреннему и внешнему регулированию проявляется в том, что государство может передавать часть своих функций по регулированию деятельности на рынке уполномоченным или отобранным им организациям профессиональных участников рынка ценных бумагпоследние могут сами договориться о том, что созданная ими организация получает некие регламентационные полномочия по регулированию деятельности всех участников созданного под ее эгидой объединения.

Интегрирующее значение правового регулирования деятельности на фондовых рынках проявляется также и в том, что в нем отражается влияние общественного мнения, поскольку именно реакция широких слоев общества на те или иные действия на рынке ценных бумаг оказывается подчас причиной, по которой начинаются те или иные регулятивные действия государства или организаций участников профессионального рынка.

Наконец, интегрирующее значение правового регулирования деятельности на фондовых рынках проявляется в гармонизации регулирования во всех странах-участницах Европейского Союза, что получило столь яркое отражение в реформе законодательства Испании Франции в конце 80-х — середине 90-х гг.