Особенности гражданско-правового положения инвестиционных фондов в Российской Федерации

Актуальность темы

исследования характеризуется тем, что 90-е годы XX века стали для России переломными, как в политической, так и в экономической жизни. Это время вошло в историю, как время крушения супердержавы мира, которой являлся СССР, оно ознаменовалось парадом суверенитетов бывших республик, движением российского общества к демократическим стандартам, в становлении российской государственности современного типа. Именно в это сложное время перехода России к новым экономическим реалиям, перед правительством государства встал основной вопрос передела собственности. В то время все четко понимали, что декларированная Советской властью народная собственность должна быть справедливо поделена между этим народом. Никакой другой способ раздела собственности иначе, чем «справедливо» не был, приемлем для государства, где на протяжении более чем 70 лет народу внушали, что собственником народного достояния является именно он. Историки и экономисты будут, еще долго спорить являлся ли принятый правительством вариант правильным или нет, возможны ли были другие пути, но факт остается, что данный передел собственности произошел и при этом мы смогли избежать кровопролития и социальных потрясений. Суть этого варианта заключалась в том, что каждый гражданин страны получит на руки ценную бумагу — приватизационный чек (ваучер)1, которым удостоверялось право граждан на долю собственности при разделе государственного имущества. Именно данный процесс формирования новых собственников и явился отправной точкой создания в Российской Федерации нового финансового институтаспециализированных инвестиционных фондов приватизации аккумулирующих приватизационные чеки граждан, в дальнейшем именуемых чековыми инвестиционными фондами (ЧИФ).

1 Правовая сущность приватизационного чека различными учеными оценивалась весьма неоднозначно. Достаточно обоснованным следует признать мнение, что применявшиеся в России приватизационные документы нельзя относить к категории ценных бумаг. См., например, Белов В. А. Ценные бумаги в российском гражданском праве, М., 1996, с. 60.

Необходимо признать, что институт инвестиционных фондов в России был создан искусственно, в условиях отсутствия объективных причин для его возникновения, а именно, в стране был достаточно низкий уровень развития экономических отношений, не было соответствующей рыночной инфраструктуры, а главное у потенциального инвестора — населения, не было свободных денежных средств.

В историческом плане этот институт сравнительно молод. Он зародился в Европе в прошлом столетии. В зарубежных странах инвестиционные фонды играют значительную роль в финансово-кредитной сфере. В России же они существуют менее десяти лет. Вплоть до конца 2001 года деятельность инвестиционных фондов регулировалась на подзаконном уровне. Именно из-за отсутствия проработанной правовой базы, с окончанием чекового этапа приватизации институт инвестиционных фондов фактически утратил свои позиции на финансовом рынке страны, и чековые фонды были преобразованы в акционерные инвестиционные фонды. Из-за несовершенства налогового законодательства, которое душило двойным налогообложением ЧИФы возникла конструкция паевых инвестиционных фондов представляющих из себя имущественный комплекс, не имеющий статус юридического лица.

11 октября 2001 года Государственной Думой был принят долгожданный на финансовом и фондовом рынке страны, Федеральный Закон № 49 «Об инвестиционных фондах», который ввел единые стандарты регулирования взаимоотношений в отрасли коллективных инвестиций и управления ими. Определил новые принципы работы акционерных и паевых инвестиционных фондов, функции управления и контроля за управляющими, установил единые требования к управляющим компаниям, спецдепозитариям, регистраторам, оценщикам, аудиторам.

Говоря о нынешней ситуации, необходимо учитывать, что перед Россией достаточно остро стоит вопрос о необходимости изыскания дополнительных финансовых ресурсов. Отечественная экономика может получить их не только на внешнем, но и на внутреннем рынке. В этом контексте исследование правовых основ существования института инвестиционных фондов, выступающего своего рода аккумулятором средств частных инвесторов, инструментом, способным осуществлять перспективные инвестиционные проекты, представляется объективно важной задачей не только с теоретической, но и с практической точки зрения.

Степень изученности проблемы. Теоретические и практические вопросы названного института рассматривались в современных российских публикациях, относящихся к фондовым рынкам, инвестиционной и управленческой деятельности1, в частности, в научно-популярных и монографических трудах В. Д. Миловидова. Однако большинство таких работ имеет экономическую направленность и преследует сугубо прикладные цели.

Теоретическую основу диссертации составили труды.

А.П. Алехина, Д. Н. Бахтраха, В. В. Безбаха, В. А. Белова, А.Г. t.

Богатырева, А. В. Бенедиктова, О. С. Виханского, В. П. Грибанова, О. А. Жидкова, А. Г. Здравомыслова, А. И. Каминки, Я. А. Кантровича, Т. В. Кашаниной, К. Ф. Ключникова, Н. А. Куфаковой, С. Н. Ландкофа, Я. М. Миркина, В. П. Мозолина, Р. Л. Нарышкиной, Е. В. Нурисламова, М. И. Пискотина, Т. А. Сойфер, Е. А. Суханова, А. А. Федорова, P.O.

1 См.: Жуков Е. Ф. Ценные бумага и фондовые рынки. М., 1995; Богатырев АГ. Инвестиционное право. М., 1992; Рынок ценных бумаг и его финансовые инсппугы. Под ред. проф. Тсркановского B.C. СПб., 1994; Рубцов ББ. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М., 1998; Миловвдов В Д. Паевые инвестиционные фонды. М., 1996; Миловццов в Д. Организация и функционирование компании по управлению инвестиционными фондами (КУИФ), М., 1992; Беневоленская ЗЭ. Доверительное управление имуществом. Авторефл<�анддисс. М., 1996; Правовые основы рынка ценных бумаг. Под ред.проф. Шерсгобигова. М. 1997, и др.

Халфиной, В. Н. Шретера, К. К. Яичкова и др.

Кроме того, автор опирался на труды В. Ансона, Р. Давида, Э. Дженкса, Л. Дюги, Р. Саватье, Дж. Чарльзворта и др.

Цель и задачи исследования

Цель данной диссертации заключалась в комплексном исследовании особенностей гражданско-правового положения инвестиционных фондов в России различных видов и типов. Определение их места в системе рыночных институтов Российской Федерации в зависимости от их правового статуса, — выявление причин неэффективности их функционирования в российских условиях, а так же причин их возникновения и дальнейших преобразований, выработке предложений по совершенствованию законодательства относительно исследуемого института.

Данная цель предопределила решение следующих задач: рассмотреть процессы возникновения и формирования инвестиционных фондов в историческом, социально-экономическом и правовом аспектах, а также проанализировать предпосылки появления инвестиционных фондов в Россиивыработать предложения по классификации инвестиционных фондоввыделить основные типологические признаки инвестиционного фонда, на базе которых сформулировать его понятиепровести анализ правовой базы, деятельности инвестиционных фондов в Российской Федерации, установить причины недостаточной эффективности их функционированиявыяснить различия в правовом статусе акционерных и паевых инвестиционных фондовопределить особенности правового статуса инвестиционных фондов исходя из обязательности присутствия в их жизнедеятельности управляющей компании, спецдепозитария, регистратора, оценщика и аудитора.

Объект, предмет исследования. Объектом исследования выступают инвестиционные фонды разных видов и типов как особый социально — экономический институт. Предметом работы является, как в философском, так и в социально-экономическом плане особенности гражданско-правового положения инвестиционных фондов.

Методология и эмпирическая база. Методологическую основу данной работы составила диалектическая теория познания, а также основанные на ней общенаучные и частнонаучные методы исследования, позволившие исследовать проблему комплексноисторически, конкретно — социологически, сравнительно. Сформулированные выводы основываются на трудах философов (Р. Иегринга, И. Канта, К. Маркса и др.), работах экономистов (Л.И. Абалкина, В. Д. Миловидова, А. Файоль и др.), историков (Р. Медведева, В. И. Таранкова, Е. И. Темнова и др.).

Нормативную базу настоящего исследования составляет круг ' нормативных актов, как действующих, так и утративших силу, которые в той или иной степени касаются особенностей гражданско-правового статуса российских инвестиционных фондов. В необходимых случаях привлекаются аналогичные нормативные акты зарубежных стран, в частности, США, Великобритании и Казахстана.

Эмпирическую базу исследования составили материалы арбитражной практики, результаты практической деятельности автора в качестве консультанта рабочей депутатской группы по разработке законопроекта «Об инвестиционных фондах».

Научная новизна. Особая ценность данной работы, состоит в том, что через призму нового Федерального закона «Об инвестиционных фондах», институт инвестиционных фондов в отечественной юридической науке не исследовался, не подвергался комплексному правовому анализу и не выделялся в качестве самостоятельного объекта.

Результаты проведенного исследования позволили сформулировать и обосновать следующие положения, выносимые на защиту:

В основе создания института инвестиционных фондов в России лежала политическая воля руководства страны по смене экономического строя. Необходимость создания нового класса собственников путем проведения приватизации государственного имущества посредством ваучерной приватизации, явилось отправной точкой появления специализированных инвестиционных фондов приватизации аккумулирующих приватизационные чеки граждан, в дальнейшем именуемых чековыми инвестиционными фондами;

— Исключительным видом деятельности инвестиционных фондов является инвестирование имущества в ценные бумаги, исходя из этого инвестиционные фонды должны, быть признаны в качестве профессиональных участников рынка ценных бумаг. В этой связи необходимо дополнить главу 2 Федерального Закона «О рынке ценных бумаг», «Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг» новой статьей о коллективной инвестиционной деятельности в качестве инвестиционного фонда;

— Акционерный инвестиционный фонд — это корпорация являющаяся особой разновидностью финансово — кредитного учреждения. Приобретая акции фонда, акционер может рассчитывать на увеличение своего капитала, получая ежегодные дивиденды. Однако получение дивидендов не является гарантированным событием, и отнесено к рискам связанным с тем, насколько эффективную инвестиционную политику проводит фонд;

Учредителем паевого фонда, инициатором его создания выступает управляющая компания. Она регистрирует порядок обращения инвестиционных паев, публикует сообщение о создании паевого фонда, размещает паи, определяет цели дальнейшего инвестирования аккумулированных средств. Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) — не является юридическим лицом, а выступает лишь в качестве объекта гражданских правоотношений. Он выступает одной из форм коллективного инвестирования, представляющей собой имущественный комплекс, создаваемый на основе объединения средств инвесторов. Юридически этот комплекс регламентируется совокупностью договоров о передаче имущества инвесторов в доверительное управлениеИмущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, согласно закона «Об инвестиционных фондах» является общим имуществом владельцев инвестиционных паев и принадлежит им на праве общей долевой собственности. Раздел имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, и выдел из него доли в натуре не допускаются. Однако, несмотря на общие правовые начала отношения, опосредованные общей долевой собственностью, значительно отличаются от взаимоотношений владельцев инвестиционных паев. Данный вывод сделан на основе анализа и сопоставления понятий общей долевой собственности, приведенной в ГК РФ, и в исследуемом законеПравовой статус паевых инвестиционных фондов различных типов отличается друг от друга, по выбранным объектам инвестирования, порядке и сроках погашения инвестиционных паев, из-за возможности владельцев инвестиционных паев влиять на проводимую управляющей компанией, инвестиционную политику фонда;

Одной из особенностей гражданско-правового положения инвестиционных фондов является законодательно закрепленная необходимость обязательного присутствия в жизнедеятельности фондов других юридических лиц. Инвестиционные фонды должны заключать договора с управляющими компаниями на управление этими фондами, с депозитариями по учету и хранению активов фондов, с регистратором по ведению реестра акционеров и пайщиков, с оценщиком по оценке недвижимого имущества фондов, с аудитором на проведение ежегодных аудиторских проверок. Весь этот сложный механизм задействован для обеспечения прав инвесторов фондов и минимизации инвестиционных рисков;

Акционерные и паевые инвестиционные фонды по-разному строят свои отношения с управляющей компанией. В частности акционерные инвестиционные фонды, заключают договор с управляющим об управлении. В то время как правовой основой осуществления управленческих функций в отношении имущества паевых инвестиционных фондов выступает заключаемый между управляющим и владельцами инвестиционного пая договор доверительного управления-, Российская конструкция паевого инвестиционного фонда была заимствована из американской правовой среды, где аналогичные организационные формы также управляются извне, а отношения с управляющей компанией традиционно базируются на модели доверительной собственности.

Закрепленный же российским законодательством договор доверительного управления в отношении имущества паевого инвестиционного фонда плохо корреспондирует самой идее означенной формы коллективного инвестирования, что создает проблемы в ее практической реализации. Решение этой проблемы возможно либо на путях дальнейшего совершенствования конструкции доверительного управления, либо замены правовой модели паевого инвестиционного фонда иной правовой формой, лучше вписывающийся в систему договорных отношений, известную российскому правуДля предупреждения конфликта интересов между несколькими инвестиционными фондами, находящимися под руководством одной управляющей компании, в законе «об инвестиционных фондах» необходимо закрепить положение, согласно которому управляющая компания вправе осуществлять одновременное управление имуществом нескольких инвестиционных фондов при условии, что инвестиционные декларации соответствующих фондов содержат принципиально различные направления инвестирования;

Соглашения о передаче учетных и иных функций, заключаемые между инвестиционным фондом и депозитарием либо регистратором, по своей правовой природе являются агентскими соглашениями. Если в США потребность в таких соглашениях оказалась вызванной конкретными условиями деятельности тех или иных фондов, то в России, напротив, передача указанных функций не отдается на усмотрение потенциальных сторон, а предписывается им. Такое положение нуждается в изменении — законодатель должен предоставить инвестиционному фонду право самостоятельно и в индивидуальном порядке решать данный вопрос.

Теоретическая и практическая значимость исследования заключается в том, что содержащиеся в нем общетеоретические выводы и практические рекомендации являются определенным вкладом в отечественную науку гражданского права и практическую деятельность правотворческих и правоприменительных органов по законодательному регулированию деятельности инвестиционных фондов, защите прав инвесторов, и улучшению инвестиционного климата в стране. Диссертация может служить фундаментом для дальнейшей разработки и изучения различных аспектов касающихся инвестиционных фондов в частности и инвестиционной деятельности в целом. Материалы работы пригодны для использования в учебном процессе при преподавании гражданско-правовых дисциплин.

Апробация работы. Материалы диссертации обсуждались на заседаниях кафедры гражданского правовых дисциплин Юридического института МВД России.

Положения диссертации нашли отражение в следующих публикациях автора:

1. Инвестиционные фонды в Российской федерации // Сборник статей адъюнктов. УОП ЮИ МВД России, Москва. 2001 г.

2. Инвестиционные фонды в Российской федерации // Лекция. УОП ЮИ МВД России, Москва. 28.02.2002.

3. Государственные ценные бумаги.//Рынок —, ценных бумаг: Учебник для вузов. Глава 1.4/Под ред.проф. О. И. Дегтяревой, проф. Н. М. Коршунова, проф. Е. Ф. Жукова.-М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.

4. Инвестиционные фонды в Российской федерации. //Рынок ценных бумаг: Учебник для вузов. Глава 17 /Под ред.проф. О. И. Дегтяревой, проф. Н. М. Коршунова, проф. Е. Ф. Жукова.-М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.

Государственный контроль за деятельностью инвестиционных фондов и их управляющих.//Общество и право/Под редакцией профессора А. М. Никитина.-М.: 028 ЮНИТИ-ДАНА, Закон и право, 2002.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Подводя итог по вышеизложенному материалу надо отметить, что особенности гражданско-правового положения инвестиционных фондов вытекает:

— Из принадлежности инвестиционных фондов к инвестиционным институтам, а конкретно к коллективным инвесторам;

— Исключительным видом деятельности инвестиционных фондов является инвестирование имущества в ценные бумаги, таким образом, инвестиционные фонды по своей сути являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

— Инвестируя средства инвесторов в экономику, инвестиционные фонды одновременно стараются повысить ликвидность акций и стоимость паев, тем самым они увеличивают капитал инвесторов, и поэтому инвестиционные фонды можно отнести к особой разновидности финансово-кредитных учреждений;

— В зависимости от правового положения инвестиционные фонды могут обладать статусом юридического лица (акционерные инвестиционные фонды) или выступать в качестве особой организационной формы без образования юридического лица (паевые инвестиционные фонды). ПИФы в России представляют из себя имущественный комплекс находящийся в доверительном управлении управляющей компании;

— В зависимости от организационно-правовой формы инвестиционные фонды, могут быть образованные в форме открытого акционерного общества (акционерные), а также на основе особых соглашений, базирующихся на договоре между тремя лицами: инвестором, управляющим фонда и депозитарием (паевые инвестиционные фонды) — По признаку выкупа собственных акций (иных эмиссионных документов) инвестиционные фонды подразделяются на три типа: закрытые (им запрещено осуществлять выкуп), открытые (обязанные выкупить в любой срок по требованию инвестора) и интервальные (обязанные выкупить в сроки, установленные учредительными документами фонда). Паевым инвестиционным фондам присущи все три названных типа. Акционерные инвестиционные фонды, согласно закона существуют только в форме открытого акционерного общества;

Одной из особенностей гражданско-правового положения инвестиционных фондов является законодательно закрепленная необходимость обязательного присутствия в жизнедеятельности фондов других юридических лиц. Инвестиционные фонды должны заключать договора с управляющими компаниями на управление этими фондами, с депозитариями по учету и хранению активов фондов, с регистратором по ведению реестра акционеров и пайщиков, с оценщиком по оценке недвижимого имущества фондов, с аудитором на проведение ежегодных аудиторских проверок. Весь этот сложный механизм задействован для обеспечения прав инвесторов фондов и минимизации инвестиционных рисков;

Акционерные и паевые инвестиционные фонды по-разному строят свои отношения с управляющей компанией. В частности акционерные инвестиционные фонды, заключают договор с управляющим об управлении. В то время как правовой основой осуществления управленческих функций в отношении имущества паевых инвестиционных фондов выступает заключаемый между управляющим и владельцами инвестиционного пая договор доверительного управления.

Институт инвестиционных фондов в России продолжает существовать и переходит на новый качественный уровень. Принятие Государственной Думой в конце 2001 года Федерального Закона «Об инвестиционных фондах» тому подтверждение.

Хочется также отметить, что инвестиционные фонды во всех развитых странах мира занимают стабильное место среди финансово-кредитных учреждений и коллективных инвесторов. Данное положение инвестиционные фонды в этих странах занимают по ряду причин, среди которых конечно надо выделить следующие: развитость экономики этих странпредсказуемость политического и экономического курсаналичием свободных денежных средств у населенияи, конечно же, апробированной системой работы этих институтов.

Современная Россия сегодня, не вселяет особого оптимизма. Экономические исследования показывают, что основная масса населения практически не имеет денег. Одновременно с этим наблюдается увод капитала из страны во всевозможные офшорные зоны, вложение средств в банки и недвижимость иностранных государств. Люди предпочитают вкладывать свободные деньги в иностранную валюту и хранить ее мертвым грузом у себя дома. Данное поведение потенциального инвестора объясняется в первую очередь, неверием населения в добрую волю власти, в проведение ее (властью) бесконечных, безрезультатных реформ, жестком налоговом бремени, низких заработных платах, и других социальных и экономических язвах.

Конечно хочется верить, что ситуация будет меняться к лучшему, что наступит время оздоровления экономики, и что исследованный в данной работе институт заработает в полной мере. А пока надо признать, что закон «Об инвестиционных фондах» — это задел на будущее, который вводит единые стандарты регулирования взаимоотношений в отрасли коллективных инвестиций и управления ими, принципы регулирования акционерных и паевых инвестиционных фондов, на основе разделения функций управления и контроля и установления единых требований к управляющим компаниям, спецдепозитариям, регистраторам, оценщикам, аудиторам.