Теоретические аспекты реструктуризации капитала предприятия

Актуальность темы

исследования. Процесс становления эффективной системы хозяйствования в России протекает сложно и противоречиво. Переход к рыночной экономике в стране сопровождается коренными изменениями во всей структуре экономических отношений как на макро-, так и на микроуровне.1.

В процессе макроэкономических преобразований были сформированы предпосылки для эффективного развития экономических субъектов с различными формами собственности. Но одна только смена форм собственности не могла создать действенных стимулов эффективного хозяйствования. На самих предприятиях необходимо было провести колоссальную работу по преобразованию системы организации и управления, кадрового обеспечения в целях адаптации компаний к изменившимся условиям. В связи с этим был поставлен вопрос о технико-экономической, организационной, управленческой, мотивационной реорганизации предприятий, о превращении их в реальных агентов воспроизводства. Страна вошла в сложный период качественной трансформации российской микроэкономики, которая предполагает активизацию внутренних возможностей, изменение стратегии действий компаний, создание эффективной системы организации и управления, что оказывает существенное влияние на воспроизводство капитала предприятия, его структуру. Вместе с тем, изменяя структуру капитала, руководство может заметно воздействовать на стоимость.

1 Несмотря на то, что в мае 2002 год Россия была признана страной с рыночной экономикой, по мнению большинства экономистов, нашей стране предстоит пройти еще большой путь, чтобы полностью соответствовать этому статусу. компании, ее конкурентоспособность. В связи с этим возникает необходимость исследовать влияние реструктуризации капитала на эффективность функционирования предприятия. Разработка этой проблемы позволит создать теоретическую базу для решения задачи определения оптимального направления реструктуризации, учитывающего особенности воспроизводственных процессов, протекающих на конкретном предприятии.

Необходимо отметить, что внешняя среда, в которой действовали компании после 1998 года, заметно изменилась. За этот период были созданы и внедрены совершенно новые производственные и управленческие системы, все более важную роль в повседневной деятельности стала играть информация. Параллельно с этим организациями уже ставилась задача не просто прогнозировать свое развитие, но и предвосхищать и даже ослаблять воздействие кризисных ситуаций. Это особенно важно в связи с тем, что в современных быстро изменяющихся условиях большинством предприятий была, наконец, осознана необходимость корректировать свою деятельность с учетом изменений окружающей среды. Это и обусловливает объективную необходимость проведения реструктуризации капитала компаний и на современном этапе хозяйственного развития, когда Президент РФ В. В. Путин поставил задачу существенного повышения конкурентоспособности всей российской экономики и каждого предприятия.

В настоящее время реструктуризация капитала может осуществляться, во-первых, в условиях кризиса, характерного для многих отечественных государственных и приватизированных предприятий, особенно находящихся в регионахво-вторых, когда текущее положение предприятия можно признать удовлетворительным, однако прогнозы его деятельности являются неблагоприятнымив-третьих, реструктуризацию капитала необходимо проводить и на благополучных, быстро растущих предприятиях с целью повышения их экономической устойчивости.

Итак, реструктуризация капитала позволяет решить основную задачу любого предприятия — как благополучно развивающегося, так и находящегося в кризисном состоянии — обеспечить эффективность его функционирования. В современных условиях эта задача требует поиска и применения новых теоретико-методологических подходов, отражающих специфику российской экономики.

Степень научной разработанности проблемы. Для российской экономической науки процесс реструктуризации капитала — объект недостаточно изученный. К настоящему времени большая часть исследований посвящена финансовому, экономико-правовому, управленческому аспектам реструктуризации предприятия. Работы эти содержат, главным образом, описание процедур реструктуризации задолженностей и банкротства, то есть носят прикладной характер.

Вместе с тем, необходимо отметить целый ряд научных разработок, которые содержатся в современных трудах Л. Абалкина, М. Аистовой, Л. Белых, И. Беляевой, Г. Бутковской, Л. Водачек, А. Горбунова, А Евсеева, Ю. Иванова, С. Ленской, А. Мартынова, Л. Страховой, А. Тутунджяна, М. Федотовой, М. Эскиндарова. В работах этих авторов раскрываются механизмы.

См. например: Беляева И. Ю., Эскиндаров М. А. Капитал финансово-промышленных корпоративных структур: теория и практика. — М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1998; Горбунов А. Р. Управление финансовыми потоками: Проект «сборка холдинга». -М.: Глобус, 2003; Иванов Ю. Слияния, поглощения и разделения компаний: стратегия и тактика трансформация бизнеса, Альпина Паблишер, М. — 2001; Тутунджян А. К. Реструктуризация предприятий в условиях перехода к рыночной экономике: проблемы теории и практики. — М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2000. реформирования структуры собственности, принципов управления и организации производства, что, несомненно, обладает большой научной и практической значимостью.

Западные экономисты особое внимание уделяют такой форме реструктуризации, как изменение собственника и контроля над бизнесом. С этой точки зрения наиболее ценные разработки содержатся в работах М. Альберта, Дж. Биттингмайера, Ф. Вербовена, Т. Доэрра, М. Еберта, М. Зировера, Б. Койла, X. Корстена, JL Роэллера, Дж. Стеннек, Е. Стюарта, П. Сударсанама, Д. Хембрика и др.3 Это направление имеет важное значение. Однако при использовании данного подхода не всегда своевременно учитываются тенденции инновационного развития, что приводит к потере некоторых возможностей повышения эффективности функционирования предприятия, особенно связанных с фундаментальными исследованиями.

Несмотря на внимание ученых к проблемам реструктуризации, многие аспекты формирования эффективной стратегии развития предприятия до сих пор остаются дискуссионными и требуют дальнейшего исследования. Так, в современной экономической теории понятие реструктуризации капитала не нашло достаточно глубокого обоснования с точки зрения его места в воспроизводственном процессе. Разработка этой проблемы позволит определить оптимальные направления преобразований, способствующие повышению эффективности функционирования конкретных компаний.

В середине XX века советские ученые занимались исследованием задачи повышения эффективности функционирования предприятий с позиции.

3 См. например: Coyle В. Mergers and Acquisitions, NY, American Management Assosiation, 2000; M. Sirower. Der Synergie-Effekt, Muenchen, FinanzBuch Verlag, 2001; Stewart E. C. Mergers and Acquisitions, Oceana Publications, Inc., 2000; Sudarsanam P. S. The Essence of Mergers and Acquisitions, Prentice Hall, 2000. воспроизводственного аспекта, правда, без использования термина «реструктуризация». Существенный вклад в данное направление экономической науки внесли В. П. Красовский, С. А. Ленская, А. С. Павлов, А. С. Паламарчук, В. К. Полторыгин, JI.M. Смышляева, В. Н. Черковец, Е. С. Ямпольский.

Вместе с тем, в современной отечественной экономической теории и методологии в последние два десятилетия ослаблена разработка проблем воспроизводства капитала предприятия. С началом перестройки многие теоретические исследования советского периода были практически забыты. Западный же подход не соответствовал особенностям постсоциалистической России, обладавшей, кроме того, спецификой геоэкономических и естественноисторических условий развития.

В отечественной литературе практически не учитывается существенная роль геоэкономического фактора при выборе направления реструктуризации капитала предприятия. В то же время значительная часть территории нашей страны является зоной вечной мерзлоты, что оказывает серьезное воздействие на издержки, эффективность функционирования капитала предприятия, его конкурентоспособность. Остается недостаточно изученной и проблема предупреждения и ликвидации последствий влияния негативных факторов на эффективность реструктуризации капитала предприятия. Недостатки проделанных исследований потребовали дополнительной, более глубокой разработки проблемы, чем и был обусловлен выбор темы диссертационной работы и основные направления исследования.

Целью диссертационного исследования является разработка теоретических аспектов реструктуризации капитала предприятия, отражающих ее роль в воспроизводственном процессе.

Цель исследования обусловила постановку следующих задач:

1. исследовать влияние реструктуризации капитала на эффективность функционирования предприятия, его конкурентоспособность;

2. разработать и научно обосновать наиболее важные принципы управления процессом реструктуризации капитала предприятия;

3. исследовать практику реструктуризации капитала отечественных и зарубежных компаний;

4. выявить ключевые направления, тенденции и результаты реструктуризации капитала российских предприятий;

5. раскрыть основные мотивы реструктуризации капитала современных отечественных компаний;

6. определить причины, снижающие эффективность реструктуризации капитала предприятия.

Объектом исследования является капитал предприятия.

Предметом исследования выступает процесс реструктуризации капитала современных предприятий в воспроизводственном аспекте.

Теоретическая и методологическая база исследования. Теоретическую и методологическую основу диссертации составляют, прежде всего, достижения современной экономической теории.

В работе применен диалектический метод познания и его экономические категории, экономические законы. В процессе проведения исследований были использованы различные методы и приемы: совокупность абстрактнологических методов (анализ и синтез, дедукция и индукция) — при определении места реструктуризации в воспроизводственном процессе, экономико-математические методы — при анализе состояния капитала современных предприятий. Для более обоснованного решения поставленных задач использовался системный анализ и системный подход.

Методика исследования основывалась на анализе большого числа представительных источников информации, включающих фундаментальные научные работы отечественных и зарубежных экономистов, материалы научных семинаров и конференций, периодической печати и сети Интернет. Эмпирическая база вбирала в себя материалы экспертов Департамента реформы предприятий, ГУ-Высшей школы экономики, Статистические сборники Госкомстата РФ, отчетные материалы ряда предприятий и организаций.

Работа выполнена в рамках пунктов 1.1 и 1.2 Паспорта специальности 08.00.01 — Экономическая теория.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке и теоретическом обосновании воспроизводственного подхода к проблемам реструктуризации капитала предприятия.

Элементы новизны содержат следующие положения:

1. Выявлены основные факторы, воздействующие на эффективность воспроизводства капитала предприятия, выбор направлений и форм его реструктуризации: специфика инновационного развития, необходимое информационное обеспечение, особенности применяемых средств производства, характер используемой рабочей силы, способы организации снабжения, производства и сбыта, геоэкономические условия, формы финансирования и расчетов предприятия с контрагентами.

2. Раскрыто влияние реструктуризации капитала на эффективность функционирования предприятия в рамках воспроизводственного аспекта (воздействие совокупности факторов на воспроизводство капитала объективно обусловливает необходимость и создает условия для его реструктуризации, способствующей повышению конкурентоспособности компании).

3. Разработаны, обоснованы и предложены меры по предупреждению и ликвидации последствий воздействия негативных факторов на эффективность реструктуризации капитала: формирование качественной стратегии развития предприятия с учетом особенностей воспроизводственного процессасоздание специальной организационной единицы в структуре компании, осуществляющей контроль за ходом преобразованийобеспечение прозрачности информации о предприятииправовая защита отношений собственностипривлечение к участию в проекте персонала и повышение его квалификационного уровня.

4. Выявлено, что основными мотивами слияний (поглощений) как формы организационной реструктуризации капитала предприятий в России являются захват собственности, расширение рынка и сфер деятельности, взаимодополнение имеющихся ресурсов. Ключевым направлением совершенствования бизнеса выступает отказ от непрофильных, а также убыточных структур и социальных объектов в целях повышения эффективности функционирования компании.

5. Раскрыты и охарактеризованы особенности процесса реструктуризации капитала российских предприятий: высокая роль личных интересов руководителейпреобладание жестких враждебных поглощенийслабость превентивных методов защитынеформальный характер сделок слияний и поглощенийнепрозрачность структуры собственности многих холдинговых структур и др.

6. Выявлены основные тенденции реструктуризации капитала российских предприятий, учет которых позволяет с наименьшей долей риска осуществлять долгосрочное планирование деятельности: рост роли интеллектуального капитала и информации в воспроизводственном процессеактивизация инновационной деятельностиконцентрация капиталаюридическая формализация отношений собственностиуход от типизации организационной и управленческой структур и др.

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования определяется его научной новизной и направленностью на создание теоретической и методологической базы, которая позволила бы предложить систему мероприятий по реструктуризации капитала, способствующих повышению эффективности функционирования предприятия.

Самостоятельное практическое значение имеют рекомендации по:

— формированию комплексной программы реструктуризации капитала предприятия;

— разработке оптимальной стратегии финансирования;

— ограничению сопротивления преобразованиям со стороны персонала.

Выводы, предложенные в диссертации, могут быть использованы в.

ВУЗах при преподавании дисциплин «Экономическая теория», «Антикризисное управление».

Апробация и внедрение результатов исследования. Диссертационная работа выполнена в рамках научно-исследовательских работ Финансовой академии при Правительстве РФ, проводимых в соответствии с комплексной темой «Финансово-экономические основы устойчивого и безопасного развития России в XXI веке».

Автор принимал участие в научно-практических конференциях Финансовой академии при Правительстве РФ, ВолгГТУ, круглом столе «Международные аспекты формирования рыночной экономики в России», проводимом Финансовой академией при Правительстве РФ.

Основные выводы и рекомендации диссертационного исследования используются в процессе учебно-методической работы на кафедре «Экономическая теория» Финансовой академии при Правительстве РФ (темы: «Рынок капитала», «Фирма как главный субъект микроэкономики»).

Выводы и предложения, сформулированные в диссертационном исследовании, применяются в практической работе ОАО «Продимекс Холдинг» и ЗАО «Средне-Волжский аудиторский центр «Майя-Аудит». В частности, в организациях используются рекомендации по формированию качественной программы реструктуризации капитала и выбору инструментов оценки эффективности осуществляемых преобразований.

Апробация и внедрение результатов исследования подтверждены соответствующими справками о внедрении.

Публикации. Основные научные результаты исследования нашли отражение в 6 научных статьях общим объемом 4,55 п.л., в том числе авторским объемом 4,25 п.л.

Структура и объем работы. Диссертация изложена на 186 страницах машинописного текста, состоит из введения, двух глав, заключения, библиографии и приложения.

Заключение

.

В современных быстро изменяющихся условиях ведения бизнеса становится очевидным, что компании для выживания и сохранения конкурентоспособности в долгосрочной перспективе должны постоянно изменять структуру капитала в соответствии с требованиями окружающей действительности. Решению этой задачи способствует реструктуризация капитала предприятий, представляющая собой совокупность мероприятий технического, организационного, финансового характера, обеспечивающих качественное преобразование капитала компании в целях формирования условий для эффективного использования производственных, финансовых, инвестиционных ресурсов, повышения конкурентоспособности компании.

Реструктуризация капитала предприятий может охватывать широкий спектр преобразований: от внедрения нового, современного оборудования до изменения сфер бизнеса и контроля над ним. В связи с этим в диссертационном исследовании выделяются два основных направления реструктуризации капитала: операционный и организационный. Целью операционной реструктуризации является повышение эффективности использования производственных, инвестиционных и финансовых ресурсов компании. Данное направление должно стать неотъемлемой частью текущей деятельности любого предприятия.

В ходе операционной реструктуризации капитала решаются следующие основные задачи:

• достижение минимального, но не нарушающего непрерывный ход воспроизводства и бесперебойное выполнение заказов количество товарно-материальных ценностей;

• обеспечение стабильных и высоких темпов обновления основного капитала на базе достижений инновационного развития при одновременном выбытии морально и физически устаревшего оборудования;

• повышение производительности труда и качества продукции;

• достижение пропорционального развития и оптимальной производственной структуры, обеспечивающей наиболее экономное использование материальных, трудовых, финансовых ресурсов;

• выбор оптимального варианта привлечения капитала на основе соотношения затраты/риск;

• улучшение социально-бытовых условий работников;

• охрана природы.

Таким образом, на основе операционной реструктуризации поддерживается нормальное протекание процесса воспроизводства капитала и повышается эффективность функционирования предприятия.

Исследование показало, что российскими компаниями уже активно осуществляются мероприятия по операционной реструктуризации капитала. Так, по разным оценкам, от 2/3 до ¾ предприятий внедряют новые технологии и новую продукцию. Реструктуризацию выпуска сопровождает изменение производственного потенциала капитала и производственных структур: каждое четвертое предприятие ликвидировало цеха, подразделения, а каждое третье — создало новые. При этом анализ свидетельствует о том, что на предприятиях с лучшим экономическим положением мероприятия по внедрению новой продукции и технологий, по образованию новых цехов и подразделений производились в 1,5−1,7 раза чаще, а мероприятия по ликвидации цехов и подразделений — напротив, в 1,8−2 раза реже. Вместе с тем, инвестиционная и инновационная активность российских предприятий сдерживается недостатком собственных средств и высокой стоимостью нововведений.

При этом необходимость дальнейшей операционной реструктуризации капитала с целью обеспечения эффективного функционирования предприятия все еще очень велика. Она определяется задачей, решение которой в процессе данных преобразований способствует эффективному расширенному воспроизводству капитала предприятия, а именно: создание условий для устойчивого функционирования компании в целях повышения ее конкурентоспособности на базе формирования эффективной производственной, инвестиционной, финансовой политики, учитывающей потребности предприятия, рынка, тенденции инновационного развития.

Организационная реструктуризация связана с кардинальными преобразованиями, направленными на расширение, сужение бизнеса, изменение контроля над ним.

На основе теоретических исследований, а также данных опроса крупнейших предприятий, проведенного консалтинговой компанией Артур Андерсен, можно сделать вывод о том, что слияния и поглощения способствуют достижению следующих результатов, основанных на синергетическом эффекте: • экономии на масштабах деятельности;

• ликвидации дублирующих функций;

• взаимодополнении ресурсов и кооперация в области научно-исследовательских разработок;

• повышении эффективности работы с поставщиками;

• преимуществах на рынке капиталов;

• диверсификации производства (номенклатурной и географической);

• уменьшении налогов, таможенных сборов и платежей;

• повышении эффективности управления.

В России основным мотивом слияний/поглощений является захват рынка. Важное значение имеет также взаимодополнение ресурсов, номенклатурная и географическая диверсификация производства. Экономия на масштабах деятельности, ликвидация дублирующих функций, повышение эффективности работы с поставщиками и преимущества на рынке капиталов выступают, как правило, благоприятным следствием. В то же время такие мотивы, как уменьшение налогов и повышение эффективности управления, в нашей стране не действуют: новый Налоговый Кодекс отменил практически все льготы, а усложнение структуры компаний во многих случаях снйзило эффективность управления.

Необходимо отметить, что эффект синергии часто переоценивают. Ни в коем случае нельзя закрывать глаза на отрицательные последствия слияний/поглощений, когда доходы не покрывают всех издержек, связанных с расширением бизнеса. Исследование доказало, что именно недооценка затрат является основной причиной того, что более половины сделок слияний/поглощений не приводят к желаемым результатам, и компании вынуждены вновь разделяться на самостоятельные единицы.

Сокращение бизнеса мобилизует все внутренние резервы, способствует повышению эффективности системы управления, привлечению внешних источников инвестирования. Данное направление реструктуризации капитала позволяет компаниям сконцентрироваться на определенном виде бизнеса, а также инвестировать средства в развитие новых проектов. При этом может быть достигнут эффект обратной синергии в результате того, что покупатель готов заплатить за реализуемые активы высокую цену. Сокращение бизнеса также способствует привлечению новых инвесторов, вкладывающих денежные средства только в определенную область бизнеса.

Анализ деятельности российских предприятий позволил выявить следующие особенности организационной реструктуризации в России. Во-первых, в России процесс концентрации капитала явился защитной реакцией предприятий на последствия приватизации, налоговую политику, незащищенность прав собственности. Во-вторых, слияния и поглощения капитала практически не затронули организованный фондовый рынок. В-третьих, сделки, связанные с изменением контроля над бизнесом, в России в большей степени носят неформальный характер. Следствием этого является сложность и непрозрачность структуры собственности. В-четвертых, в нашей стране практически не распространена агрессивная скупка недооцененных на фондовом рынке компаний с целью краткосрочного повышения их стоимости и последующей перепродажей, часто с раздроблением компании. Однако ключевой особенностью организационной реструктуризации в России является преобладание жестких враждебных поглощений с дискредитацией менеджмента.

При этом в нашей стране преобладают следующие тенденции реструктуризации капитала предприятий:

• повышение роли интеллектуального капитала и информации, обусловленное инновационным развитием;

• активизация инновационной деятельности предприятий, связанная с улучшением макроэкономической обстановки в стране;

• концентрация капитала, обусловленная преимуществами, которыми обладает корпоративный капитал;

• выделение и продажа непрофильных производств;

• юридическая формализация сделок, связанная с формированием правовой базы в РФ, а также необходимостью повышения степени прозрачности информации и структуры собственности, в том числе с целью снижения инвестиционных рисков и привлечения инвесторов;

• признание принципа разнообразия — поиск идеальной структуры, подходящей для любой организации, заменяется стремлением к созданию структуры, выстроенной для конкретного предприятия.

Таким образом, процесс реструктуризации капитала отечественных компаний в целом соответствует мировым тенденциям развития предприятий.

Отечественными и зарубежными экономистами были разработаны различные методики определения оптимального направления и формы реструктуризации капитала предприятий. Однако на практике их применение ограничено. Это связано с отсутствием достаточного количества средств для проведения преобразований и достоверной информации, недооценкой потенциала, которым обладают компании, сложностью привлечения квалифицированного персонала в регионы на кризисные предприятия, неготовностью руководства идти до конца в реализации всех мероприятий по реструктуризации, а также сопротивлением нововведениям со стороны как управляющего, так и рядового персонала. Однако основная проблема заключается в сложности формирования таких измерителей, которые отличаются не только единством применения принципов оценки, но и учитывают существенное воздействие факторов, влияющих на воспроизводство капитала конкретного предприятия.

Итак, как свидетельствуют результаты исследования, можно выделить следующие принципы управления процессом реструктуризации капитала предприятия:

• показатель прироста рыночной стоимости собственного капитала предприятия ложится в основу выбора направлений и форм реструктуризации;

• при формировании программы реструктуризации капитала компании учитываются тенденции инновационного развития, структура активов и затрат, особенности воспроизводственных процессов, протекающих на предприятии, величина делового риска, налоговые последствия;

• осуществляется контроль за своевременностью, четкостью, планомерностью реализации процедур реструктуризации капитала.

При этом реструктуризация капитала выступает условием его стабильного воспроизводства на основе его обновления и качественного совершенствования.