Помощь в написании студенческих работ
Антистрессовый сервис

Закономерности формирования регионального рынка корпоративных ценных бумаг

Диссертация: Закономерности формирования регионального рынка корпоративных ценных бумаг
ДиссертацияПомощь в написанииУзнать стоимостьмоей работы

Инвестиционную привлекательность ценных бумаг корпорации до определенной степени предложено определять через инвестиционную привлекательность региона. Изучив положительные и отрицательные факторы, воздействующие на уровень инвестиционной привлекательности Свердловской области, в работе предлагается принять на региональном уровне ряд мер, направленных на повышение уровня инвестиционной… Читать ещё >

Закономерности формирования регионального рынка корпоративных ценных бумаг (реферат, курсовая, диплом, контрольная)

Содержание

  • Глава I. Региональный рынок корпоративных ценных бумаг как объект исследования
    • 1. 1. Сущность и содержание регионального рынка корпоративных ценных бумаг
    • 1. 2. Исторические особенности формирования и развития регионального рынка ценных бумаг
    • 1. 3. Построение модели развития регионального рынка ценных бумаг
    • 1. 4. Роль регионального рынка корпоративных ценных бумаг в развитии экономики
  • Глава II. Регулирование регионального рынка корпоративных ценных бумаг
    • 2. 1. Управление инвестиционной привлекательностью ценных 94 бумаг на корпоративном уровне
    • 2. 2. Инвестиционный климат в регионе и развитие регионального рынка ценных бумаг
    • 2. 3. Подходы к оценке эффективности регионального рынка корпоративных ценных бумаг

Актуальность проблемы.

Российский рынок корпоративных ценных бумаг, инициированный преобразованием государственных предприятий в акционерные общества, до настоящего времени является одним из основных механизмов перераспределения прав собственности. В сложившейся политической и экономической ситуации именно перераспределение прав собственности является единственной решаемой российским рынком ценных бумаг задачей. Такое положение рынка свидетельствует о его крайней неэффективности, так как другие функции, а именно обеспечение ликвидности основного капитала и привлечение инвестиций, остаются за пределами его возможностей.

Уральский экономический регион в силу значительных запасов минерально-сырьевых ресурсов и наличия значительного промышленного потенциала занимает одно из ведущих мест в народнохозяйственном комплексе России и является одним из субъектов Федерации — доноров федерального бюджета. Вместе с тем фондовый рынок на Урале не получил должного развития. По мере преодоления спада производства предприятия выходят на новый уровень требования инвестиционных средств. В такой ситуации им нужен реальный вторичный рынок, чтобы обеспечить нормальное поступление средств с первичного, однако для основной массы акционерных обществ рынок ценных бумаг недоступен вследствие низкой ликвидности предлагаемых ими инструментов.

Первый этап развития рынка ценных бумаг в России, связанный с процессом перераспределения собственности, практически завершен. Сформировалась основная система его внутренних связей и отношений, механизмов и инфраструктуры. По оценке диссертанта, современный региональный рынок находится на распутье: или он будет развиваться как рынок, обеспечивающий связь реальных и ссудных капиталов и способствующий росту экономики, или прекратит свое существование. Это позволяет говорить об особой актуальности научного исследования закономерностей формирования регионального рынка и выявления условий его дальнейшего развития.

Степень разработанности проблемы. Изучению проблем ценных бумаг, управлению вложениями в ценные бумаги, а также привлечению инвестиций уделялось самое пристальное внимание зарубежными учеными. Среди них М. Бромович [23], Ю. Бригхем и JI. Гапенски [22], Р. Дж. Тьюлз [84], У. Шарп [96] и др. Проблемами собственности и контроля посредством ценных бумаг занимались Дж. М. Кейнс [33], А. Маршалл [48,47], И. Шумпетер [97], и др. Теоретической разработке дефиниции ценных бумаг в рамках проблемы процента и денег посвятили свои работы Э. Дж. Долан [30, 31], К. Маркс [45−47], Дж. Р. Хикс [94] и др. Но их исследования мало затрагивают рынок ценных бумаг как целостный организм, как институт рыночной экономики.

Значительный вклад в исследование проблем фондового рынка внесли российские ученые, такие как В. Колесников [95], Я. Миркин [56, 135−140], А. Радыгин [147−149], Э. Уткин [88] и др., но в их работах не исследуются вопросы эффективности рынка и развития региональных рынков ценных бумаг.

Фондовый рынок как способ привлечения инвестиций в социально-экономическое развитие региона играет важную роль, поэтому в настоящее время отечественными учеными (Г.Ковалева, Ю. Перевалов, В. Семененко, А. Татаркин, и др.) много внимания уделяется как повышению инвестиционной привлекательности регионов, так и развитию региональных фондовых рынков.

При изучении закономерностей становления региональных рынков в России основное внимание зачастую уделяется оценке их инвестиционной привлекательности, значительно меньше — способам и методам ее повышения. Региональному рынку корпоративных ценных бумаг посвящено крайне мало научных работ. Об эффективности рынка ценных бумаг в российских условиях практически ничего не пишется, как и о том каким должен быть рынок в России, и в частности в Свердловской области, чтобы быть достаточно эффективным в выполнении своих основных экономических функций.

Объектом исследования является региональный рынок корпоративных ценных бумаг Уральского экономического региона, в частности Свердловской области.

Предметом исследования является процесс формирования и развития рынка корпоративных эмиссионных ценных бумаг в системе национального фондового рынка и региональных экономических отношений.

Цель диссертационного исследования: разработка рекомендаций по повышению эффективности функционирования регионального рынка корпоративных ценных бумаг на основе обоснования теоретико-методологических основ и выявления закономерностей его формирования и развития.

Реализация поставленной цели требует решения следующих задач:

• определение экономической сущности регионального рынка корпоративных ценных бумаг, его места и роли в развитии региона. Выявление и классификация внешних и внутренних факторов развития регионального фондового рынка;

• обоснование основных исторических закономерностей становления регионального рынка ценных бумаг;

• разработка методологических подходов к модели развития национального и регионального рынка корпоративных ценных бумаг;

• определение результатов повышения эффективности функционирования регионального рынка корпоративных ценных бумаг, разработка предложений по его государственному регулированию.

Методологическая основа исследования представлена экономической теорией, выработанной отечественной и зарубежной наукой. В ходе исследования использовались методы структурного, факторного, функционального, сравнительного и системного анализа, а также сравнительно-исторический и логический подходы.

Информационной базой послужили материалы статистической отчетности Госкомстата России, субъектов Федерации и органов местного самоуправления, данные фондовых бирж Уральского региона, банков, инвестиционных и страховых компаний Свердловской области, информация опубликованная в отечественных и зарубежных монографиях, а также периодических изданиях.

В результате исследования получены следующие результаты, содержащие элементы научной новизны:

1. Уточнено определение регионального рынка корпоративных ценных бумаг как экономической категории. Определены особенности становления регионального фондового рынка как части национального в историческом разрезе.

2. Уточнена и расширена концепция модели развития регионального фондового рынка, в основе которой заложены: оценка существующей корпоративной и инструментальной структуры, оценка современной экономической ситуации, а также национальные особенности. Выявлена зависимость предельной степени развития рынка ценных бумаг от экономической свободы населения. Обоснована классификация факторов влияющих на развитие рынка, выявлены особенности восприятия этих факторов развивающимся региональным рынком, благодаря чему определена его роль в экономике региона и его место в структуре национального рынка. Установлена взаимосвязь между развитием рынка ценных бумаг и динамикой ВВП.

3. Разработан и предложен методологический подход к решению проблемы инвестиционной привлекательности ценных бумаг компании-эмитента посредством, с одной стороны, повышения ликвидности ценных бумаг на региональном фондовом рынке, а с другой — инвестиционной привлекательности самого эмитента.

4. Определены основные критерии эффективности регионального рынка корпоративных ценных бумаг, предложен ряд подходов к количественной оценке эффективности регионального рынка корпоративных ценных бумаг: с точки зрения инвесторов, с точки зрения привлечения инвестиций, с точки зрения интеграции регионального рынка в национальный. Определено социально-экономическое значение повышения уровня его эффективности.

Практическая значимость работы состоит в том, что в ней разработаны предложения по повышению уровня инвестиционной привлекательности ценных бумаг региональных эмитентов, методологический подход к проблеме повышения эффективности регионального фондового рынка и к формированию оптимальной модели развития национального рынка в современных условиях. Основные положения исследования включены в научно-исследовательские отчеты Института экономики УрО РАН 1998;2000гг., среди них: «Методологические основы управления инвестиционной деятельностью на различных уровнях территориальной иерархии», 1998 г., УДК 330.322 (470.5), № госрегистрации 1 970 002 571- «Обоснование стратегии и экономического механизма управления инвестиционной деятельности территорий», 2000 г., УДК 336.1/5(1) ВКГ ОКП, № госрегистрации 1 990 004 316.

Основные положения диссертации опубликованы в работах общим объемом 3.1 печатных листа):

1. Казаринова О. В. Состояние регионального рынка ценных бумаг. // Урал на рубеже веков: проблемы и прогнозы социально-экономического развития. Ин-т экономики УрО РАН, — М: Экономика, 1999. — 463с. (Авт. — 0,8 п.л.).

2. Татаркин А. И., Казаринова О. В. Эффективность регионального фондового рынка. Препринт. Екатеринбург: УрО РАН, 2001. — 45с. (2 п.л.).

3. Казаринова О. В. Проблемы государственного регулирования рынка корпоративных ценных бумаг // Формы и методы государственного регулирования социально-экономического развития региона: Тезисы докладов межрегиональной научно-практической конференции. Ин-т экономики УрО РАН, Ассоциация муниципальных образований Свердловской области, — Екатеринбург: 1999. — 124с. (Авт. — 0,1 п.л.).

4. Казаринова О. В. Государственное регулирование и формирование рынка корпоративных ценных бумаг // Механизм государственного регулирования социально-экономического развития региона: тезисы Международной научно-практической конференции. Екатеринбург: Институт экономики УрО РАН, 2000. — 160с. (Авт. — 0,1 п.л.).

5. Казаринова О. В. Проблема эффективности регионального фондового рынка // Теория и практика развития регионов России: Тезисы докладов Третьей международной научно-практической конференции. Пермский гос. университет. Пермь: 2000. — 98с. (Авт. — 0,1 п.л.).

Объем и структура работы.

Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы. (общий объём 189 страниц, в том числе 169 страниц основного текста, 9 рисунков и схем, 25 таблиц.).

Основные результаты диссертационного исследования и вытекающие из них предложения, направленные на развитие теории формирования и функционирования рынка корпоративных ценных бумаг и повышения эффективности управления этими процессами, заключаются в следующем:

1.1. В работе предложено обобщить представленные подходы к определению ценных бумаг, особо выделив их инвестиционное значение. Ценная бумага — это особая документированная инвестиционная стоимость, являющаяся отражением связи реального и ссудного капиталов, в основе которой лежит система отношений по поводу производства и перераспределения прибавочной стоимости, приобретающая уже только в связи с этим самостоятельное значение.

1.2. С двух позиций рассмотрен региональный рынок ценных бумаг. Во-первых, с точки зрения национального рынка ценных бумаг, региональный рынок рассмотрен как территориально обособленная система взаимодействия субъектов рынка ценных бумаг. Во-вторых, как часть финансовой системы региона, ограниченная ценными бумагами региональных эмитентов как одним из объектов согласования интересов участников данной системы.

С учетом этой двойственности было дано определение регионального рынка ценных бумаг как территориально организованный в рамках национальной финансовой системы финансовый институт, представляющий собой совокупность экономических отношений, объективно возникающих в процессе движения и взаимодействия действительных и фиктивного капиталов между участниками региональной финансовой системы с учетом местной специфики по поводу формирования, распределения и перераспределения финансовых ресурсов и объектов собственности посредством ценных бумаг выпущенных и обращающихся на данной территории.

В диссертации выявлены особенности регионального рынка ценных бумаг, среди которых важнейшими названы следующие: региональный рынок ценных бумаг рассмотрен как финансовый институт организованный территориально и учитывающий региональные особенностион является открытой в национальном масштабе системой, способной воспринимать любые макроэкономические и региональные измененияего развитие определяется местной спецификой и в первую очередь, местным законодательством, а также множественностью и профессионализмом субъектов рынка, наличием свободных денежных средств, множественностью и качеством объектов или потребностью в свободных денежных средствах и прочее.

1.3. В результате проведенного исторического сравнительного анализа двух периодов функционирования рынка ценных бумаг в России нам удалось выявить следующие особенности его формирования:

•формирование рынка ценных бумаг всегда связано с развитием отношений собственности, свойственных капиталистическому способу производства;

•формирование рынка обусловлено созданием акционерной формы собственности, которое, в свою очередь, вызвано объективной необходимостью объединения капиталов для целей расширения, укрупнения производства в связи с появлением капиталоемких технологий и т. п.;

•в соответствии с этим в период становления рынок ценных бумаг обслуживает процесс объединения капиталов, распределения и перераспределения собственности;

•для рынка ценных бумаг в период становления основное значение имеет краткосрочная ликвидность;

•нестабильность определяет спекулятивный характер рынка ценных бумаг в период становления, когда он обслуживает в первую очередь процесс накопления капиталов и только в последнюю — процесс привлечения инвестиций;

•избранная модель перехода к рыночной экономике, а также национальные особенности определяют стартовую структуру собственности, основанную либо на крупных и контрольных пакетах, т. е. не способствующую в последствии развитию массового рынка, либо на массовом участии, т. е. способствующую развитию массового рынка;

•региональный рынок ценных бумаг в России является для ряда эмитентов только промежуточной ступенью для выхода на национальный рынок ценных бумаг и теряет свою значимость при выходе эмитентов на национальный рынок.

1.4. Региональный рынок ценных бумаг рассмотрен в работе в виде открытой системы, которая развивается в соответствии с тенденциями фондового рынка. Основой модели рынка ценных бумаг, по мнению автора, является степень экономической свободы населения, которая обуславливает следующие связи:

•чем выше доля правительства во внутреннем кредите, тем слабее развит рынок корпоративных ценных бумаг, ниже уровень его капитализации;

•степень вмешательства государства зависит от способа производства. Для азиатского — свойственна высокая степень вмешательства;

•изначальное формирование преобладающей структуры акционерных капиталов основанной на крупных и контрольных пакетах, часто предполагающих взаимное участие, имеет своим следствием развитие фондового рынка не массового характера, т. е. рынка с низким уровнем капитализации.

На основе представленных связей модель возможного развития рынка ценных бумаг в России, имеющего своей целью финансирование экономического роста, должна выглядеть, по мнению автора, следующим образом:

• рынок ценных бумаг будет развиваться как долговой рынок, где операции с акциями будут иметь второстепенное подчиненное значение, и повторит тем самым черты российского рынка ценных бумаг существовавшего в конце XIX — начале XX века;

• основой такого рынка должны стать корпоративные, а не государственные долговые обязательства, чтобы увеличить инвестиции направляемые в реальный сектор экономики;

• основная масса инвесторов будет представлена по прежнему крупными корпоративными и институциональными инвесторами, так как сбережения населения будут иметь традиционную депозитную и наличную форму, соответственно в акционерных капиталах будут преобладать крупные и контрольные пакеты акций;

• российский рынок ценных бумаг никогда не будет иметь массовый характер, соответственно максимально возможный уровень его капитализации, при благоприятных обстоятельствах может составить около 40% ВВП (средний уровень капитализации развитых рынков ценных бумаг с подобной моделью).

1.5. В диссертации выявлены и систематизированы основные функции регионального рынка ценных бумаг: учетная, накопительная, распределительная, информационная, интеграционная, функция поиска эффективного собственника.

Выявлена связь развития рынка ценных бумаг с динамикой ВВП через рост финансовых инвестиций. Рост финансовых инвестиций способствует как росту реальных инвестиций, так и накоплению капитала, которое в последствии оборачивается для экономики ростом финансовых и реальных инвестиций, а следовательно и ростом ВВП. На основании этого определена основная роль рынка на следующем этапе его развития для региона как обеспечение постоянного роста финансовых инвестиций и, как следствие обеспечения устойчивого роста регионального чистого продукта.

1.6. Применив, предложенное в работе разграничение факторов, влияющих на становление регионального рынка ценных бумаг, мы выявили ряд особенностей восприятия слаборазвитым региональным фондовым рынком факторов различных уровней. Основную часть этих особенностей можно отнести и к развивающемуся национальному рынку. К особенностям определяющим схожесть восприятия можно отнести: развивающиеся рынки отличаются повышенной восприимчивостью к внешним условиямпричиной повышенной восприимчивости развивающегося рынка к воздействию внешних факторов являются внутренние причиныразвивающийся фондовый рынок особенно чувствителен к изменениям в политической и экономической ситуации в странедля развивающихся рынков особенно остро стоит проблема конкуренции за инвестиционные ресурсы.

Проведенное исследование роли регионального рынка корпоративных ценных бумаг в системе российского национального рынка позволило нам придти к выводу, что для развития российского рынка деление его на региональные рынки необходимо в силу огромных территорий и низкой степени экономической свободы населения, не способствующей развитию массового рынка с, соответственно, высоким уровнем капитализации и интеграции.

2.1. В работе систематизированы возможные формы и методы повышения инвестиционной привлекательности ценных бумаг и предложен авторский подход к решению этой проблемы на корпоративном уровне.

Исследования позволили утверждать, что устойчивость финансового состояния предприятия зависит в первую очередь от эффективности модели корпоративного управления, в том числе структуры акционерного капитала, и уровня капитализации корпорации. Любая сложившаяся модель корпоративного управления является результатом конфликта интересов различных групп собственников, а так же менеджеров.

Высокий риск вложений на российском рынке является основной причиной низкой стоимости прав акционеров российских предприятий. Основные риски объясняются в работе нарушением прав акционеров в результате глобального перераспределения собственности в постприватизационный период. В работе сделаны предложения, направленные на обеспечения защиты прав акционеров.

2.2. Инвестиционную привлекательность ценных бумаг корпорации до определенной степени предложено определять через инвестиционную привлекательность региона. Изучив положительные и отрицательные факторы, воздействующие на уровень инвестиционной привлекательности Свердловской области, в работе предлагается принять на региональном уровне ряд мер, направленных на повышение уровня инвестиционной привлекательности региона. Помимо общих законодательных мер, предполагается в первую очередь развивать инфраструктуру, основной функцией которой является формирование регионального рынка ценных бумаг. Особенно это касается вспомогательной инфраструктуры рынка ценных бумаг, а именно: инвестиционных консультантов, инвестиционных банков, венчурных компаний, трансфер-агентов, аналитиков фондового рынка, рейтинговых агентств, аудиторских компаний, страховых компаний (агентств), юридических (налоговых) консультантов, управленческих консультантов.

2.3. Региональный рынок ценных бумаг рассмотрен в работе как часть национального рынка, поэтому его эффективность определяется, с одной стороны, эффективностью национального рынка, а с другой эффективностью самого регионального рынка, уровнем его организации, структурой и т. п. Но следует заметить, что и регионы и отдельные компании являются острыми конкурентами за инвестиционные ресурсы, также как инвесторыконкурентами за вложения и собственность в наиболее перспективных и надежных предприятиях. Поэтому эффективность регионального рынка ценных бумаг, по нашему мнению, следует рассматривать в первую очередь с точки зрения его собственной конкурентоспособности и его способности повышать конкурентоспособность предприятий региона в борьбе за инвестиционные ресурсы, т. е. обеспечивать необходимый уровень ликвидности их ценных бумаг.

Эффективность регионального фондового рынка предложено определять дифференцированно: с точки зрения привлечения инвестиций посредством размещения на рынке ценных бумагс точки зрения размещения средств на фондовом рынкес точки зрения интеграционных процессов более эффективен тот региональный рынок, который привлекает инвестиционных ресурсов из других регионов больше, чем инвестируетс точки зрения социально-экономического результата. В результате проведенного исследования мы пришли к выводу, что социально-экономический результат развития фондового рынка имеет три основных составляющих: результат от использования инвестиций, результат от вложения средств в ценные бумаги, результат от развития инфраструктуры регионального фондового рынкапри этом имеет место как непосредственный или первичный результат, так и результат вторичный, определяемый как опосредованностью воздействия, так и, часто, временным лагом.

Поскольку неэффективным делают рынок трансакционные издержки, основную задачу в решении проблемы повышения его эффективности мы определили как поиск путей и методов их снижения. В работе предложены основные направления решения данной задачи.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Показать весь текст

Список литературы

  1. Гражданский кодекс Российской Федерации, Части первая и вторая, принят Государственной Думой 21.10.94г, с изменениями от 20.02.96 и 12.08.1996 г., 24.10.97 г.
  2. Неотложные меры по восстановлению российского рынка корпоративных ценных бумаг с целью привлечения инвестиций в реальный сектор экономики. Проект государственной программы на 1999 г. М., 1998.
  3. О внесении изменений в перечень регистрирующих органов, осуществляющих государственную регистрацию выпусков ценных бумаг на территории Российской Федерации. Распоряжение ФКЦБ РФ от 19.10.1999 г., № 1057-р.
  4. О государственной программе защиты прав инвесторов на 1998 1999 годы. Постановление правительства РФ от 17.07.98 г., № 785.
  5. О предоставлении и раскрытии информации профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляющими брокерскую, дилерскую деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами. Распоряжение ФКЦБ РФ от 13.11.98 г., № 1222-р.
  6. О совершенствовании государственной регистрации выпусков облигаций. Постановление ФКЦБ РФ от 19.06.98 г., № 25.
  7. Положение об инвестиционном конкурсе в г. Екатеринбурге. Утверждено Постановлением главы г. Екатеринбурга от 14.07.99 г., № 668.
  8. Положение о порядке выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям. Утверждено Минэкономики и финансов РФ 10.01.92 г.
  9. Положение о работе с иностранными инвесторами в администрации г. Екатеринбурга. Утверждено Постановлением Главы г. Екатеринбурга № 44 от 21.01.98 г.
  10. Положение о саморегулируемых организациях профессиональных участников рынка ценных бумаг. Утверждено постановлением ФКЦБ от 1.07.97г., № 24.
  11. Положение о ценных бумагах. Утверждено Постановлением Совета Министров СССР от 16.06.90 г., № 590.
  12. Стандарты эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии. Утверждены постановлением ФКЦБ от 11.11.98 г. № 47.
  13. Федеральный закон от 26.12.95 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» в ред. от 13.06.96 № 65-ФЗ, от 24.05.99 № 101-ФЗ.
  14. Федеральный закон от 5.03.1999г., № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».
  15. Федеральный закон от 22.04.96. № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» Екатеринбург: Уральское юридическое издательство, 1998 г.
  16. Монографии и научные публикации
  17. О.И., Григорьев О. В., Сапожников Н. И. Финансовые проблемы реформирования российской экономики. Препринт, Екатеринбург -Ижевск: Изд-во Удм. Ун-та, 1997. 68с.
  18. Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент Т. 2, СПб.: Экономическая школа, 1997. — 669с.
  19. М. Анализ экономической эффективности капиталовложений -М.: ИНФРА М, 1996. — 432 с.
  20. Ю.А. Акционирование горнозаводской промышленности Урала (1861−1917гг.), М.: Наука, 1982 г. 258с
  21. Т. Социально-экономические результаты целевых научно-технических программ /Социально-экономическая эффективность принципиально новой техники./ИЭ АН СССР/Отв. Ред. М. А. Виленский. М.:ИЭ АН СССР, 1985.-224с.
  22. А.А. Основы формирования эффективной системы регулирования российского рынка ценных бумаг, М: МГУ, 1999 г. 43с.
  23. Л.Д. Преобразующий менеджмент. Курс методологии для лидеров реорганизации и консультантов по управлению. Екатеринбург: УрО РАН, 1998.-517с.
  24. П.А. Историко-статистические таблицы по Пермской губернии. -М.: 1904.
  25. К.Р. Конкуренция за инвестиции, М.:ИНФРА-М, 1999. 376с.
  26. Э. Дж. и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. СПб.: 1994 г. — 496 с.
  27. Э. Дж., Линдсей Д., Макроэкономика, СПб.: 1994. 402 с.
  28. Е.Ф., Ценные бумаги и фондовые биржи. Москва: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995. — 224 с.
  29. Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Политиздат, 1948. — 398с.
  30. В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1996. — 432 с.
  31. Г. А., Красильникова Н. М. Развитие уральского фондового рынка: основной итог приватизации. Екатеринбург: УрО РАН, 1996. 171 с.
  32. Кон Дж. Введение в ценные бумаги и инвестиции, Know-How Fund, Financial Research Fssociates, Ltd, — 1995. — 105 c.
  33. K.B. Зарубежный опыт прогнозирования рынка ценных бумаг. Препринт. Екатеринбург: УрО РАН, 1998. 54с.
  34. К.В. Рынок ценных бумаг. Проблемы регулирования и развития. Препринт: Екатеринбург: УрО РАН, 1996. 36с.
  35. К.В. Социально-экономические основы рынка ценных бумаг: Автореф. канд. эк. наук. -Екатеринбург, 1997. 27с.
  36. Г. П., Селин B.C. и др. Устойчивость и экономическая безопасность в регионах: тенденции, критерии, механизм регулирования. Апатиты, 1999. — 174с.
  37. А.В., Татьянников В. А. Ценные бумаги: практические вопросы. -Екатеринбург: Фонд городского развития, 1994. 134с.
  38. А.А. Управление инвестиционными рисками и развитие инфра-стуктуры фондового рынка -М.: ИНФРА-М, 2000. 217 с.
  39. Д.В. Государственное управление становлением и развитием фондового рынка крупного региона. Автореф. канд. эк. наук М: Высщая школа приватизации и предпринимательства, 1998.
  40. К. Капитал. Критика политической экономии, Т. 2, кн. 2, Процесс обращения капитала / Издан под ред. Ф. Энгельса. М.: Политиздат, 1988. -XVI, 654 с.
  41. К. Капитал. Критика политической экономии, Т 3, кн. 3, Процесс капиталистического производства, взятый в целом. Ч. 1 / Издан под ред. Ф. Энгельса. Москва: Политиздат, 1989. — XVIII, 508с.
  42. К. Капитал. Критика политической экономии, Т 3, кн. 3, Процесс капиталистического производства, взятый в целом. Ч. 2 / Издан под ред. Ф. Энгельса. Москва: Политиздат, 1989. — VI, 509−1078с.
  43. А. Принципы экономической науки, Т.2. М.: 1993. — 415 с.
  44. А. Принципы экономической науки, Т.З. М.: 1993. — 415с.
  45. Методы и практика определения эффективности капитальных вложений и новой техники / Ин-т экономики АН СССР / Отв. Ред. Т. С. Хачатуров. М.: Наука, 1983. — 168с.
  46. Методологические вопросы определения социально-экономической эффективности новой техники (Под ред. М.А. Виленского).- М.: Наука, 1977 г.
  47. Механизм государственного регулирования социально-экономического развития региона. Международная научно-практическая конференция. Тезисы докладов. Секция 1,2. Екатеринбург: Ин-т экономики УрО РАН, 2000.- 159с.
  48. Н.Г. Принципы экономике. СПб.: ПитерКом, 1999. — 784 с.
  49. Дж. Д., Ларрен Ф. Б., Макроэкономика: Глобальный подход. М.: Изд-во МГУ, 1994. — 736с.
  50. Г. И., Тамбовцев В. Л., Социальные результаты и эффективность научно-технического прогресса. Изв. АН СССР, сер. Экон., 1980, № 2.
  51. Я.М. Ценные бумаги и фондовые рынки. М.: Перспектива, 1995.- 467с.
  52. В.В. Стратегические направления совершенствования управления инвестиционной деятельностью территорий. Препринт. Екатеринбург: УрО РАН, 2000. 53с.
  53. О’Брайен Дж., Шривастава С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами. М.: Дело Лтд., 1995. — 327
  54. В.Н., Варначев Е. А., Татаркин А. И. Интенсификация и эффективность. Свердловск: Средне-Уральское книжное издательство, 1983. -144с.
  55. А.К. Экономика региона: механизм комплексного развития. Екатеринбург: Изд-во УрО РАН, 1996. — 234с.
  56. Отраслевые и территориальные факторы повышения эффективности производства. /Ин-т социально-экономический проблем АН СССР / отв. ред. В. А. Воротилов. М.: Наука, 1981. — 131с.
  57. Ю.В., Басаргин В. Ф., Добродей В. В., Гимади И. Э. Анализ формирования акционерной собственности и контроля на приватизированных ! предприятиях Свердловской области. Екатеринбург: ИЭ УрО РАН, 1999. -78 с.
  58. Ю.В., Усов А. В. Инвестиционные процессы в Свердловской области. Препринт, Екатеринбург: Институт экономики УрО РАН, 1999 г., 34 е., С.-28
  59. Показатели и факторы эффективности региональной экономики. Сб. Статей. / УНЦ АН СССР/ Отв. ред. М. А. Сергеев, Б. Л. Цыпин. Свердловск: Уральский рабочий, 1978. — 111с.
  60. Предпринимательство и предприниматели России. От истоков до начала XX века М.: РОССПЭН, 1997. — 344 с.
  61. Пути повышения эффективности капитальных вложений и основных фондов / ин-т социально-экономических проблем АН СССР/ Под ред. Т.С. Ха-чатурова. Ленинград: Наука, 1982. — 215с.
  62. Региональные факторы экономического роста. Сборник статей. Ч. 1. Екатеринбург: 1998. 93с.
  63. Роль науки в переходе Курганской области на модель устойчивого развития: Тез. Докл. Межрегиональная научно-практическая конференция. -Курган: ЗАО «ПП Дамми», 1999. 324с.
  64. Рыночная экономика: Словарь, под ред. Г. Я. Кипермана. М.: Республика, 1993 г. — 524с.
  65. Е.В. Проблемы определения социально-экономической эффективности комплексных программ и программных методов. М.: Наука, 1984 г.
  66. Дж. Рыночная экономика в России. М.: Экономика, 1995. — 331с.
  67. П. Экономика, Т. 2 М: НПО «АЛГОН, 1997 г. — 413с.
  68. Е.Н., Морозов В. В. Финансово-бюджетная система региона: тенденции развития, направления совершенствования. Препринт. Екатеринбург: УрО РАН, 2000. 45с.
  69. В.К., Яковец Ю. В. Экономический механизм повышения эффективности производства. М.: Экономика, 1978. — 215с.
  70. Словарь современной экономической теории Макмилана. М.:ИНФРА-М, 1997.-608с.
  71. Социально-экономическая эффективность принципиально новой техники / Ин-т экономики АН СССР/ Отв. ред. М. А. Виленский. М.: 1985. — 224с.
  72. Социально-экономический потенциал региона: проблемы оценки, использования и управления / Под ред. Татаркина А. И. Екатеринбург: УрО РАН, 1997. — 379 с.
  73. А.И., Дубровский В. Ж. Оценка эффективности адаптационных изменений структуры промышленных предприятий / Препринт. Екатеринбург. Ин-т экономики УрО РАН, 2000.
  74. А.И., Дубровский В. Ж. Проблемы корпоративного развития / Препринт Екатеринбург. Ин-т экономики УрО РАН, 1999.
  75. А.И., Львов Д. С., Куклин А. А. и др. Моделирование устойчивого развития как условие повышения экономической безопасности территории. Екатеринбург: Изд-во Урал. Ун-та, 1999. 276с.
  76. А.И., Сидорова Е. Н., Морозов В. В. Стратегические основы бюджетной и налоговой политики муниципальных образований. Препринт. Екатеринбург: УрО РАН, 2000. 53с.
  77. В.А. Риски инвесторов в условиях повышенной неопределенности российского фондового рынка: Автореф. канд. эк. наук. -Екатеринбург, 2001. 24с.
  78. Теория и практика развития регионов России: Материалы международной научно-практической конференции / Пермь, 2000. 216 с.
  79. Дж., Бредли Э. С., Тьюлз Т. М. Фондовый рынок. М.: ИНФРА-М, 1997.-648с.
  80. Урал на рубеже веков: проблемы и прогнозы социально-экономического развития / Ин-т экономики УрО РАН, редкол.: РАН А. И. Татаркина (отв. ред.) и др.- под ред. А. И. Татаркина М.: ОАО «НПО «Издательство «Экономика», 1999.-463с.
  81. Урал: экономика, политика, право. Аналитический обзор /Уральский фонд социальных исследований. Администрация губернатора Свердловской области / Отв. ред. А. В. Гайда. Екатеринбург, 1996. — 196с.
  82. А.В. Источники инвестиций предприятий в переходной экономике: анализ, оценка, выбор: Автореф. дис. канд. экон. Наук. Екатеринбург: 1999.-25с.
  83. Э.А., Эскиндаров М. А. Финансово-промышленные группы. М.: ТАНДЕМ, 1998. — 256 с.
  84. Ст., Дорнбуш Р. Экономика. М.: Дело, 1999. — 637 с.
  85. Ст., Дорнбуш Р., Шмалензи Р., Экономика, М.:1999. — 353 с.
  86. Формы и методы государственного регулирования социально-экономического развития региона: тезисы региональной научно-практической конференции, Екатеринбург, 1999. 73с.
  87. Т.С. Эффективность общественного производства (препринт доклада). М.: Ин-т экономики АН СССР, 1984. — 16с.
  88. Э. Техника финансового анализа. М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996. -663 с.
  89. Дж. Р. Стоимость и капитал. М.: Прогресс, 1988. — 488с.
  90. Ценные бумаги / Учебник под ред. В. И. Колесникова, B.C. Торкановского. М.: Финансы и статистика, 1998. — 416 с
  91. У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: М.: ИНФРА-М, 1998. -1028с.
  92. Шим Дж. К., Сигел Д. Д. Финансовый менеджмент, М.: 1996. 293 с.
  93. Р.И., Новоселов А. С. Региональные проблемы рынковедения: Экономический аспект. Новосибирск: ВО Наука, 1993. — 443с.
  94. Й. Теория экономического развития. М.: 1982. — 455 с.
  95. Экономическая эффективность реконструкции действующих предприятий (Сб. статей): УНЦ АН СССР, Свердловск, 1981 171 с.
  96. Экономическое социально-политическое развитие пореформенной России (1861−1917): Межвузовский тематический сборник научных тру-дов/Горьковский государственный университет. Горький: 1986 г. -108 с.
  97. Eugene F. Fama, Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work//journal of Finance, 1970. — 25, no. 5 (May 1970), (Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: — М.: ИНФРА-М, 1998. — 1028с.)
  98. Fabozzi F. Capital Markets: Institutions and Instruments/ NY: 1996. — 768p.
  99. Fisher S. Indexing, Inflation and Economic Policy. L.: — 1986. — 335 p.
  100. Higgins R. C. Analysis of Financial Management. L.: 1993. — 210 p.
  101. Japan, europe and international financial markets: analytical and empirical perspectives. L.: Cambridge, — 1994. — 358 p.
  102. Публикации в периодической печати
  103. А. Корпоративные облигации инструмент финансирования реальной экономики // Рынок ценных бумаг. — 2000. — № 12.
  104. М. Кризис фондового рынка: а есть ли он на самом деле? // Рынок ценных бумаг, № 20, 1999.
  105. Р. Иностранный капитал в экономике России // Экономист. -1997. -№ 3.
  106. Ю.Баженов А. Аффилированные лица: анфас и профиль // Экономика и жизнь. 1999. № 52.
  107. Вопросы экономики № 9, 1999 г., С. 72.
  108. С. Интернет технологии на рынке ценных бумаг //Деловой экспресс. Уральский региональный выпуск. 2000. — № 15.
  109. ПЗ.Гатовский JI. Социально-экономическая эффективность новой техники (вопросы методологии) // Вопросы экономики, 1979, № 2.
  110. Губерния в цифрах // Ежемесячный бюллетень Екатеринбургского губ-статбюро. 1923. — № 2 (10).
  111. Губерния в цифрах // Ежемесячный бюллетень Екатеринбургского губ-статбюро. 1923. — № 4 (12).
  112. М. Современные политические факторы развития фондового рынка // Рынок ценных бумаг. 2000. — № 12.
  113. Д. Мировые рейтинговые агентства вновь смотрят на Россию с оптимизмом. // Деловой экспресс Финансовая неделя. — 2000. — № 16
  114. Д. Российские предприятия чувствуют себя чужаками на фондовом рынке// Деловой экспресс Финансовая неделя. — 2000. — № 11.
  115. Доверительное управление ценными бумагами в России как наиболее оптимальная форма участия в рынке для занятых людей // Деловой экспресс. Уральский региональный выпуск. 2000. — № 16.
  116. Ивашкина J1. Инвестиции в России. 2000. — № 3.
  117. Инвестиционный рейтинг российских регионов. 1998−1999гг. Подготовлен консультационной группой «Эксперт-География» в составе «ЭкспертРА» // Эксперт. № Ъ9, 1999.
  118. Ю. Что значат итоги 1999г. для российского рынка акций в 2000 г. // Рынок ценных бумаг, № 3, 2000.
  119. А. Промежуточные итоги реализации «Программы по разработке и внедрению системы мер снижения рисков профессиональной деятельности» // Рынок ценных бумаг, № 2, 2000.
  120. Кому принадлежит Россия (без автора)// Коммерсант. Власть. 2000. -№ 19.
  121. А. Корпоративные облигации начинают работать на производство // Деловой экспресс Финансовая неделя. — 2000. — № 16.
  122. А. Повышением ликвидности акций займутся «специалисты» // Деловой экспресс. Уральский региональный выпуск. 2000. — № 13.
  123. П. Состояние и тенденции развития рынка услуг регистраторов и депозитариев в 2000г. // Рынок ценных бумаг, № 2, 2000.
  124. Ф., Пантелеев П. Незримые управляющие аффилированные лица // Экономика и жизнь. — 2000. — № 2.
  125. Л. Россия остается на обочине мирового инвестиционного рынка// Деловой экспресс Финансовая неделя, — 2000. — № 11.
  126. Л. Частный инвестор не скоро придет на фондовый рынок России // Деловой экспресс. 2000. — № 1.
  127. С. После бума // Коммерсант. Власть. 2000. — № 16.
  128. Я. Антикризисное управление фондовым рынком // Рынок ценных бумаг, 2000. — № 9.
  129. Я. Как структура собственности определяет фондовый ры-нок//Рынок ценных бумаг, 2000. — № 1.
  130. Я. Налоговое стимулирование инвестиций в ценные бумаги // Рынок ценных бумаг, 2000. — № 12.
  131. Я. Огосударствление и закрытость против рынка ценных бумаг // Рынок ценных бумаг, 2000. — № 5.
  132. Я. Финансовая глубина экономики и капитализация рынка акций // Рынок ценных бумаг, № 2, 2000.
  133. Я. Фондовые биржи в России: стать коммерческими, чтобы выжить.//Рынок ценных бумаг, 2000. — № 10.
  134. Начало осени: высокая плата за спекуляции //Рынок ценных бумаг. 1997. — № 20.
  135. Некоторые аспекты применения технического анализа при осуществлении инвестиций на российском рынке ценных бумаг // Деловой экспресс. Уральский региональный выпуск. 2000. — № 16.
  136. Д. Институциональные изменения: рамки анализа // Вопросы экономики. 1997. № 3.144.0лейник А. Институциональная экономика. Учебно-методическое пособие // Вопросы экономики, 1999. № 5.
  137. Правовые проблемы, связанные с увеличением уставного капитала акционерного общества //Деловой экспресс. Уральский региональный выпуск. -2000.-№ 14.
  138. Приватизированные предприятия впереди//Экономика и жизнь 1999. -№ 18.
  139. Радыгин Внешние механизмы корпоративного управления и их особенности в России, Вопросы экономики. 1999. — № 8.
  140. А., Шмелева Н. Рынок корпоративных ценных бумаг как механизм перераспределения собственности // РЦБ. -1998. № 11.
  141. А., Шмелева Н. Рынок корпоративных ценных бумаг как механизм перераспределения собственности // РЦБ. -1998. № 12.
  142. . Тенденции развития мировой экономики и фондовый рынок России // Рынок ценных бумаг. 2000. — № 12.
  143. Н. Корпоративные облигации: инструмент есть, рынка нет// Рынок ценных бумаг. 2000. — № 12.
  144. Т. Аналитики спорят о рентабельности Интернет-компаний//Деловой экспресс. Уральский региональный выпуск. 2000. -№ 16.
  145. С. Перспективы развития инфраструктуры фондового рынка в 2000г. // Рынок ценных бумаг, № 2, 2000.
  146. Финансовый кризис 1997—1998 гг.//Деловой экспресс, 1999. — № 6.
  147. М., Смирнов В. Интернет-брокерское обслуживание на российском фондовом рынке //Рынок ценных бумаг. 2000. — № 8.1. Статистические материалы
  148. Заключение Национальной фондовой ассоциации о результатах исследования «Перспективы возрождения и развития российского рынка капитала» от 25.11.1999 г., http/www.nfa.ru/info/zakl.html.
  149. Итоги приватизации в Свердловской области за 1995 г., Госкомстат РФ, Свердловский областной комитет государственной статистики, Екатеринбург, 1996 г.
  150. Итоги работы Екатеринбургской фондовой биржи за 1994 год: ЕФБ, Екатеринбург, 1995 г. 41с.
  151. Итоги работы Екатеринбургской фондовой биржи за 1995 год: ЕФБ, Екатеринбург, 1995 г. 50с.
  152. Итоги работы Екатеринбургской фондовой биржи за 1996 год: ЕФБ, Екатеринбург, 1996 г. 97с.
  153. Итоги работы Екатеринбургской фондовой биржи за 1997 год: ЕФБ, Екатеринбург, 1995 г. 59с.
  154. Итоги работы Екатеринбургской фондовой биржи за 1998 год: ЕФБ, Екатеринбург, 1995 г. 43с.
  155. Основные социально-экономические показатели Уральского района и Тюменской области за 1998−1999 годы.: Госкомстат РФ, Свердловский областной комитет государственной статистики, Екатеринбург, 2000.
  156. Урал в цифрах. Социально-экономическое положение республик и областей Урала за 1991−1998гг.: Госкомстат России, Курганский областной комитет государственной статистики, Курган, 2000.
  157. Динамика дивидендных выплат и чистой прибыли в чернойметаллургии.900 000 800 000 700 000юа 600 000 350 002 999 984 128 ?1993г.1994г1995г.1996г.1. Прибыль-Дивиденды
  158. Дивидендные выплаты и чистая прибыль в энергетике.1 400 000ас- 2я с- 2 <0 s, а С1993г.1994г.1995г.1996г.1 400 012 000прибыль1997г. -дивиденды!
  159. Дивидендные выплаты и чистая прибыль в связи. прибыль-дивиденды i
  160. Код РТС Наименование акционерного общества1. КАТЕГОРИЯ «А»
  161. EMTS ОАО «Екатеринбургская междугородная телефонная станция1. КАТЕГОРИЯ «В»
  162. SVTZ ОАО «Северский трубный завод»
  163. UMAS ОАО «Уральские машиностроительные заводы»
  164. URTC ОАО «Уралтелеком» Свердловской области
  165. VSMO ОАО «Верхнесалдинское металлургическое производство"1. КАТЕГОРИЯ «С"1. ALKO ОАО «Алкона»
  166. EKTS ОАО «Екатеринбургская телефонная сеть"1.TF ОАО «Исеть-фонд»
  167. UK ОАО «Изумрудные копи Урала»
  168. KGOK ОАО «Качканарский горно-обогатительный комбинат «Ванадий'
  169. KZTS ОАО «Кировградский завод твердых сплавов»
  170. NTMK ОАО «Нижнетагильский металлургический завод»
  171. PNTZ ОАО «Первоуральский новотрубный завод»
  172. REGK ОАО «РЕГИСТРАТОР-КАПИТАЛ»
  173. SNTZ ОАО «Синарский трубный завод»
  174. SUAK ОАО «Сибиро-Уральская алюминиевая компания»
  175. SUHZ ОАО «Сухоложский огнеупорный завод»
  176. SUMZ ОАО «Среднеуральский медеплавильный завод»
  177. SURM ОАО «Холдинговая компания Средуралмебель»
  178. SVER ОАО энергетики и электрофикации «Свердловэнерго»
  179. TURB ОАО «Трубомоторный завод»
  180. UELM ОАО «Уралэлектромедь»
  181. UETM ОАО «Уралэлектротяжмаш"1. UKHP ОАО «Уралхимпласт»
  182. URAM ОАО «Уральский завод тяжелого машиностроения»
  183. VGOK АООТ «Высокогорский горно-обогатительный комбинат»
  184. ZEMA ОАО «Уральский завод ЭМА»
  185. Капитализация крупнейших компаний уральского региона на 1.09.00г. (по данным журнала «Эксперт», № 36, 2000 г. С. 94−100)
  186. Эмитент Капитализация (Р/К)* Уставный капиталмлн. руб. млн. долл млн. руб. К/пК**
  187. ОНАКО, Оренбургская обл. 16 755,9 675,4 0,44 1,93 8681,81
  188. Магнитогорский МК Чел. обл 3241,8 130,7 3,97 8,86 365,89
  189. Уралсвязьинформ, Перм. обл. 2289,4 92,3 0,37 912,1 2,51
  190. ВСМПО, Свердл. обл 2270 91,5 0,63 11,81 192,21
  191. Связьинформ, Челяб. обл 2124,3 85,6 0,39 365,23 5,82
  192. Башкирэнерго 1315,8 53 5,44 1092,73 1,20
  193. Башинформсвязь 1167,2 47 0,76 985,19 1,18
  194. Пермэнерго 1130,4 45,6 5,86 2616,05 0,43
  195. Уралкалий, Перм. обл. 1085,8 43,8 2,87 1059,79 1,02
  196. НТМК, Свердл. обл. 1029 41,5 4,25 1310 0,79
  197. Оренбургнефть 1002,1 40,4 4,45 3,51 285,50
  198. Сильвинит, перм.обл. 954,6 38,5 2,36 0,52 1835,77
  199. Свердловэнерго 815,4 32,9 11,09 697,38 1,17
  200. Мечел, челяб. обл. 725,6 29,2 5,94 3,16 229,62
  201. Уралтелеком 724,8 29,2 0,75 541,19 1,34
  202. Челябэнерго 440,7 17,8 13,84 500,6 0,88
  203. Соликамский магн. комб., Перм. обл. 432,3 17,4 1,6 0,1 4323,00
  204. Метафракс, перм. обл. 384,3 15,5 1,68 0,33 1164,55
  205. Челябинский трубопрокатный завод 339,6 13,7 3,97 472,38 0,72
  206. Азот, Перм. обл. 271,9 11 2 0,41 663,17
  207. Мотовилихинские з-ды, Перм. обл. 105,4 4,02 11,57 15,03 7,01
  208. Синарский трубный з-д, Свердл. обл. 103,5 4,2 11,55 409,21 0,25отношение годового объема реализации предприятий к рыночной капитализации ** - отношение рыночной капитализации к уставному капиталу
  209. Капитализация ведущих российских эмитентов на 1,09.00г. (по материалам журнала «Эксперт», № 36, 2000 г., С. 94)
  210. Эмитент Капитализация Р/К* Уставный капиталмлн. руб. млн. долл млн. руб. К/пК»
  211. ЛУКойл НК 134 018,1 5401,8 0,61 18,66 7182,11
  212. Сургутнефтегаз 101 347,9 4085 0,25 31 427,99 3,22
  213. Газпром РАО 98 126,7 3955,1 1,75 118 367,6 0,83
  214. ЕЭС России РАО 74 169,8 2989,5 2,95 21 558,45 3,44
  215. Сибнефть НК 37 494,2 1511,3 0,54 7,59 4939,95
  216. Ростелеком 22 638,3 912,5 0,39 2,33 9716,01
  217. Онако НК 16 755,9 675,4 0,44 1,93 8681,81
  218. Мосэнерго 18 944,0 763,6 1,14 25 600 0,74
  219. Восточная НК 15 863,8 639,4 0,21 3,01 5270,37
  220. Норильский никель РАО 11 706,1 471,8 2,14 47,25 247,75отношение годового объема реализации предприятий к рыночной капитализации ** - отношение рыночной капитализации к уставному капиталу
  221. Мотивация поведения инвесторов.
  222. Типы инвесторов Основные мотивы и мотивация инвестирования.
  223. Портфельные инвесторы • Получение дохода- • Участие в управлении- • Улучшение баланса и повышение собственного престижа посредством приобретения ликвидных ценных бумаг-
Заполнить форму текущей работой

Сессия? Спокойно!