Методические основы оценки инвестиционной привлекательности отраслей промышленности

Актуальность темы

исследования. В современных условиях все большую актуальность приобретает выбор направлений эффективности финансов инвестиционного процесса. Перед инвесторами встает вопрос, куда именно вкладывать имеющиеся у него свободные финансовые ресурсы. Этому может способствовать анализ привлекательности отраслей экономики для инвестирования. Инвестировать в хорошо работающее предприятие в развивающейся отрасли менее рискованно, чем в предприятие с такими же финансовыми показателями в отрасли стагнирующие. В западных странах информация, характеризующая состояние отраслей экономики, содержится в специальных сборниках различных рейтинговых агентств Dun and Bradstreet, Industry Norms and Key Business Rations. В России в настоящее время такая информация отсутствует, чем в значительной степени можно объяснить низкий уровень банковского и иного инвестирования в реальный сектор экономики. Более того, Россия пока еще слабо вовлечена в мировую экономику, в мирохозяйственные связи. Значительная часть российских товаров недостаточно конкурентоспособна. Этим и определяется отставание как фундаментальных, так и прикладных научных исследований отраслевых аспектов инвестиционной привлекательности.

Вместе с тем, необходимость вывода экономики России на высокий уровень, завоевание достойных позиций в мировой экономике, не может обойтись без анализа объективно складывающихся отраслевых инвестиционных потоков. Их прогнозирование становится все более актуальным. Они должны предварять принятие эффективных инвестиционных решений и осуществление реальных инвестиций в различные отрасли промышленности.

Промышленность является наиболее крупной отраслью национальной экономики России, и ее развитие является основной задачей не только на современном этапе экономического развития, но и на более длительную перспективу. В свою очередь, привлечь инвестиции можно только в том случае, если вложение финансовых ресурсов обеспечит инвестору достаточный доход.

Таким образом, возникает потребность в выработке такого методического аппарата по оценке инвестиционной привлекательности отраслей промышленности, который позволил бы инвестору достаточно быстро и объективно принимать решения об инвестировании финансовых ресурсов в наиболее инвестиционно привлекательные отрасли экономики. А государству, в свою очередь, корректировать свою внутреннюю экономическую политику, законодательство и т. д., в зависимости от сложившейся инвестиционной привлекательности отдельных отраслей экономики для сглаживания различий и диспропорций в развитии отраслей.

Степень разработанности проблемы. Финансы инвестиционного процесса и финансовый инструментарий инвестирования, оценка, инвестиционной привлекательности отраслей промышленности, относятся к числу важнейших направлений исследований финансов инвестиционной проблематики. Ее гносеологическими источниками являются положения теории и методологии финансов, рассматривающие взаимосвязи ресурсных и результативных параметров экономического развития: теории накопления, теории воспроизводства, теории экономической динамики, теории экономического роста, раскрытые в работах Е. Домара, Дж.М. Кейнса, В. Леонтьева, А. Маршалла, А. Смита, П. Солоу, Р. Харрода, И. Шумпетера и др.

Существенный вклад в исследование проблем финансов инвестиционной деятельности и формирования инвестиционной политики реального сектора российской экономики внесли работы таких ученых, как Аньшин В. М., Багриновский К. А., Воронова Т. А., Глазьев С., Гончаренко Л. П., Колесников В. И., Львов Д. С., Новоселова Л. В., Олейников Е. А., Сенчагов В. К., Слепов В. А., Соколовский В. В., Стерлигов А. Н., Тунин Г. А., Фадеева Г. Л. и др.

Исследованию финансово-экономических рычагов государственного регулирования инвестиционных процессов посвящены труды Андреева С. А.,.

Барда B.C., Воронцовского А. В., Грицай М. А., Егоровой Н. Е., Ендовицкого Д. А., Епифанова В. А., Журавковой И. В., Ковалева В. В., Крылова Э. И., Марамыгина М. С., Морозова В. В., Немцева В. Н., Панкратьевой Е. А., Сергеевой И. Г., Сидоровой Е. Н., Стенина А. В., Терентьевой М. В., Хоминич И. П., Чайковской JI.A., Филина С. А., Четыркина Е. М., Шеремет А.Д.

Концептуальные основы финансовой и инвестиционной политики получили развитие в трудах зарубежных авторов Дж. Бейли, И. Бланка, Ф. Блэка, П. Грегори, Дж.К. Гелбрейта, С. Шмидта и др. Свое видение мер по активизации финансов инвестиционных процессов представили такие сторонники либерализации экономики, как JI. Эрхард, М. Фридмен, Дж. Хикс, Ф.Л. У еру, С. Фишер, Б. Йованович.

В последнее время возникли новые специальные исследования по данной проблеме, о чем говорят опубликованные работы, в частности учебные пособия и справочники по финансам инвестиционного менеджмента, оценке эффективности финансов инвестиционного процесса.

Вместе с тем, проблеме отраслевой инвестиционной привлекательности посвящены лишь немногие публикации, которые носят, в основном, характер конъюнктурных обозрений. К ним относятся, в', частности, несколько опубликованных в 2004;2007 гг. в журнале «Комерсантъ» так называемых рейтингов инвестиционной привлекательности отраслей промышленности России. Они представляют собой ранжирование этих отраслей по наиболее простому и наименее точному методу — по сумме мест, занимаемых отраслью по каждому из применяемых показателей.

При этом в большинстве подходов применяется нечеткий понятийный аппарат. Одни и те же понятия трактуются разными авторами по-разному.

Несмотря на значительный интерес к инвестиционной привлекательности отраслей экономики, проявленный в научной литературе, и усилившееся внимание к проблеме оценки инвестиционной привлекательности в настоящее время, многие теоретико-методологические, методические и практические вопросы данной проблемы недостаточно затронуты и остались неразработанными.

При этом постоянно возникают новые грани и остроту приобретают второстепенные вопросы этой сложной проблемы, которые требуют в методико-практическом плане принципиально нового или модифицированного подхода. В настоящее время в экономической и финансовой науке России существует проблема — отсутствие единого объективного методического подхода к оценке инвестиционной привлекательности отраслей национальной экономики. К недостаточно изученным аспектам проблемы оценки инвестиционной привлекательности отраслей следует отнести: подходы к оценке инвестиционной привлекательности отраслей экономики, методики выбора факторов, оказывающих влияние на инвестиционную привлекательность, определение показателей инвестиционной привлекательности, управление инвестиционной привлекательностью.

Актуальность проблемы отраслевой оценки инвестиционной привлекательности экономики и недостаточная их исследованность. применительно к России определили выбор данной темы, а также структуру работы.

При существующем уровне научных исследований автор не стремился охватить все проблемы финансов инвестиционного процесса, равно как и все аспекты рассматриваемой проблемы. Задача заключалась в выборе отдельных аспектов изучаемой нами проблемы, касающейся оценки финансовой привлекательности отраслей российской экономики, как для отечественных, так и зарубежных инвесторов.

Работа выполнялась на основе результатов предшествующих исследований советских и российских экономистов и зарубежных ученых в этой области, а также обобщения накопленного опыта за последние годы отдельными отечественными предприятиями, компаниями.

Целью исследования является изучение финансов инвестиционного процесса в условиях рыночной экономики, совершенствование финансового инструментария инвестирования, в частности разработка методических рекомендаций по оценке инвестиционной привлекательности и управлению инвестиционным процессом в отраслях промышленности.

Для достижения цели в работе поставлены следующие взаимосвязанные задачи:

• раскрыть финансы инвестиционного процесса в системе экономических отношений, выявить сущность понятий «инвестиции», «инвестиционный процесс» и обосновать признаки классификации инвестиций;

• рассмотреть особенности инвестиционного процесса в отраслях экономики как объекта инвестиций в реальный сектор экономики;

• провести анализ финансового инструментария инвестирования, разработать теоретическую базу для методических рекомендаций по оценке инвестиционной привлекательности отраслей промышленности в разрезе: а) экономического содержания понятия инвестиционная привлекательностьб) систематизации показателей, отражающих влияние факторов инвестиционной среды на инвестиционную привлекательность отраслейв) классификации факторов, воздействующих на инвестиционную привлекательность отраслей;

• исследовать и разработать методику оценки инвестиционной привлекательности отраслей промышленности России, на основе интегрального показателя инвестиционной привлекательности;

• оценить и проанализировать инвестиционную привлекательность основных отраслей промышленности;

• исследовать взаимосвязь между инвестиционной привлекательностью и инвестиционной активностью в отраслях промышленности и на этой основе определить перспективные объемы инвестиций в основной капитал в отраслях промышленности.

Объектом исследования настоящей диссертационной работы являются основные отрасли промышленности России, которые непосредственно участвуют в инвестиционном процессе.

Предметом исследования являются теоретические и методические вопросы отраслевой оценки инвестиционной привлекательности экономики в процессе принятия оптимальных управленческих решений при выборе направлений инвестирования финансовых ресурсов, организационно-экономические отношения, возникающие в системе финансов инвестиционной деятельности.

Теоретической и методологической базой исследования являются работы классиков экономической теории, нормативно-правовые акты федеральной, законодательной и исполнительной властей, результаты исследований отечественных и зарубежных ученых в области теории и практики финансов инвестиционной деятельности.

В качестве методической базы исследования использованы методы системного подхода, теории классификации, понятия и принципы финансов инвестиционного менеджмента, а также методы сравнительного технико-экономического анализа, корреляционного и регрессионного анализов и экспертных оценок. Важным методическим приемом является комплексное рассмотрение и анализ факторов отраслевой инвестиционной привлекательности экономики в совокупности с правовыми, информационными и социально-психологическими отношениями.

В качестве информационной базы использовались данные официальной статистики Российской Федерации, а также отдельные статистические данные, собранные отдельными группами отечественных и зарубежных исследователей, прогнозные данные экономического развития России до 2010 года Министерства экономического развития и торговли РФ и Минфина РФ.

Особое внимание автором уделено сообщениям экономической и финансовой прессы и аналитико-статистическим обзорам как источникам первичной информации. Большую помощь в выполнении исследований оказали материалы всероссийских и региональных научно-практических конференций и семинаров по исследуемой проблематике.

Детальное исследование состояния инвестиционной привлекательности осуществлялось по статистическим данным десяти основных отраслей промышленности России.

Диссертационная работа выполнена в соответствии с паспортом специальности 08.00.10 — Финансы, денежное обращение и кредит (п. 1.4. -финансы инвестиционного процесса, финансовый инструментарий инвестирования).

Научная новизна исследования заключается в совершенствовании финансового инструментария инвестирования, разработке методических рекомендаций по отраслевой оценке инвестиционной привлекательности экономики, и на их основе — выделение особенностей, факторов и условий, обеспечивающих управление финансами инвестиционного процесса и мониторинг инвестиционной привлекательности для достижения эффективности инвестиций в отрасли.

В числе конкретных результатов, характеризующих научную новизну работы и выносимых на защиту, могут быть названы следующие:

1. В теоретическом аспекте обоснованы направления совершенствования финансового инструментария инвестирования на современном этапе развития экономики, адекватного требованиям построения рыночных отношений, задачам инновационной трансформации российской экономики, современному уровню развития мирохозяйственных связей.

2. Уточнено и развито понятие «инвестиционная привлекательность», учитывающее приоритетное влияние инвестиционной привлекательности на инвестиционную активность в отраслях промышленности, и, выделяющее инвестиционную привлекательность как важнейшую составляющую инвестиционного климата.

3. Предложена методика определения интегрального показателя оценки инвестиционной привлекательности отраслей промышленности, отличающаяся использованием показателей, рассчитанных как на основе среднеотраслевых оценок, так и на основе приведения показателей по каждой отрасли к общеотраслевому показателю, на базе которой рассчитаны текущая и перспективная инвестиционная привлекательность, а также инвестиционная активность основных отраслей промышленности.

4. Установлена взаимосвязь между инвестиционной привлекательностью и инвестиционной активностью в отраслях промышленности, и на основе исследования корреляционно-регрессионной зависимости между ними, предложена модель, позволяющая прогнозировать инвестиционную активность в отраслях промышленности.

Практическая значимость работы и реализация результатов исследования определяется возможностью их использования в инвестиционной деятельности при выборе форм и направлений инвестирования финансовых ресурсов, в управлении и мониторинге инвестиционной привлекательности отраслей национальной экономики, а также в учебных дисциплинах вузов «Организация и финансирование инвестиций», «Финансовый инструментарий инвестирования», «Стратегия финансов инвестиционного процесса».

Отдельные положения работы использованы при выполнении научно-исследовательской темы «Оценка изменения основных показателей социально-экономического развития при сокращении размеров пассивной части федерального бюджета» для Счетной палаты Российской Федерации.

Результаты исследования позволят выработать стратегический подход к принятию решений инвестором по инвестированию финансовых средств в наиболее привлекательную отрасль страны. Предложенные в работе методические рекомендации по прогнозированию и управлению финансами инвестиционного процесса позволят выработать механизм управления и мониторинга отраслевой инвестиционной привлекательности отечественной экономики, что будет способствовать эффективному использованию финансовых ресурсов государства на развитие перспективных отраслей и ликвидацию диспропорций в инвестиционной привлекательности между отраслями.

Концептуальные подходы, выводы и рекомендации автора использованы: (справки об использовании результатов диссертационного исследования прилагаются).

Апробация результатов исследования. Отдельные положения диссертационного исследования докладывались на следующих конференциях:

— Россия и ВТО: проблемы и перспективы. Международная межвузовская научно-практическая конференция 27−28 ноября 2007 года;

— XXI Международные Плехановские чтения (г. Москва, 2008 г.).

По теме диссертации автором опубликованы 5 работ общим объемом 3,3 п.л., из них три — в изданиях, рекомендованных ВАК.

Структура диссертации. Работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы. Работа содержит 166 страниц основного текста, 7 рисунков, 20 таблиц и 5 приложений.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

На основании проведенного исследования можно сделать следующие выводы и практические рекомендации по оценке инвестиционной привлекательности отраслей промышленности Российской Федерации.

1. Исследование факторов, формирующих финансы инвестиционного процесса, приводит к выводу о том, что с точки зрения воздействия на потребности в финансовых ресурсах, инвестиционный процесс целесообразно рассматривать в двух аспектах: как экзогенный (внешний) фактор, оказывающий влияние на масштабы и темпы производства и отраслевую структурукак эндогенный (внутренний фактор), выступающий в органическом единстве с воспроизводственным процессом и представляющий его составную часть.

При таком подходе представляется возможным более объективное определение не только областей расширения финансовых возможностей, но и границ изменения всей структуру финансов инвестиционного процесса.

2. В целях исследования финансового инструментария инвестирования и разработки теоретической базы для методических рекомендаций по оценке инвестиционной привлекательности отраслей промышленности,. был проведен всесторонний анализ существующих подходов и методов оценки инвестиционной привлекательности отдельных отраслей национальной экономики. В результате анализа выявлено, что существующие методы и подходы к оценке инвестиционной привлекательности имеют ряд недостатков, которые не позволяют широко применять их при оценке. В частности, методические рекомендации не учитывают влияние экологических рисков в отрасли при реализации инвестиционных проектов, тогда как в зарубежной инвестиционной практике именно наличие экологических рисков в отрасли, является важным фактором отказа от финансирования соответствующих инвестиционных проектов. В рассмотренных методиках построение интегрального показателя ведется либо с учетом множества факторов, имеющих как экономический, финансовый, социальный, политический характер, иногда количество факторов превышает 100 единиц, что ставит под сомнение адекватность проведенной на их основе оценки, либо с учетом только внутренних экономических факторов, присущих отрасли, но не учитываются факторы экологического, социально-политического характера, чье воздействие на отрасль как на системы чрезвычайно велико.

В подавляющем большинстве существующих подходов используется ранговый или бальный способ оценки влияния факторов на инвестиционную привлекательность. Данный способ, по мнению автора, резко снижает достоверность исследования, так как при ранговой оценке отраслей теряются реальные их различия по тому или иному показателю инвестиционной привлекательности. В результате исследования существующих подходов и методов оценки инвестиционной привлекательности выявлено, что на данный момент отсутствует единая методика определения влияния каждого показателя оценки на результирующий, интегральный показатель инвестиционной привлекательности. Предложенные авторами различных методик экспертные методы определения весовых коэффициентов, отражающих влияние каждого показателя на результирующую оценку, являются недостаточно достоверными, так как включают человеческий фактор, что резко снижает уровень достоверности исследования. Поэтому сделан вывод о нецелесообразности применения в оценке инвестиционной привлекательности весовых коэффициентов, определенных экспертным путем. Автором работы предлагается принять равными веса всех показателей инвестиционной привлекательности на данный момент, в виду отсутствия достоверной методики их определения.

4. На основе анализа существующих методов и подходов определения инвестиционной привлекательности отраслей промышленности, с учетом применения принципов теории систем: принципа необходимого разнообразия элементов системы, минимальной достаточности и целевой ориентации элементов, автором предложена система построения показателей инвестиционной привлекательности, включающая фактор, как действенную причину, показатели, как инструмент отражения влияния тех или иных факторов на инвестиционную привлекательность и интегральный показатель инвестиционной привлекательности, представляющий собой оценку инвестиционной привлекательности отраслей промышленности с учетом действия на нее основных факторов. Уточнено понятие интегрального показателя инвестиционной привлекательности, автором обоснован и предложен альтернативный состав показателей инвестиционной привлекательности, включающий показатели, отражающие воздействие на инвестиционную привлекательность факторов экономического, финансового, структурного, социально-политического и экологического характера.

5. Используя предложенную систему и состав показателей автором разработаны методические рекомендации по оценке инвестиционной привлекательности отраслей промышленности, и на этой основе проведено исследование инвестиционной привлекательности основных отраслей промышленности России по данным Росстата за 2004;2006 гг. В предложенных автором методических рекомендациях по оценке инвестиционной привлекательности проводится выбор показателей по степени их влияния на инвестиционную активность в отрасли на основе корреляционного анализа. По совокупности отобранных показателей производится расчет интегрального показателя инвестиционной привлекательности по формуле многомерной средней.

По данным исследования было проведено ранжирование отраслей промышленности по интегральному показателю инвестиционной привлекательности с отнесением их к следующим группам: отрасли с очень высоким показателем инвестиционной привлекательности, отрасли с высоким показателем инвестиционной привлекательности, отрасли со средним показателем инвестиционной привлекательности, отрасли с низким показателем инвестиционной привлекательности.

6. Используя методы корреляционного и регрессионного анализа установлена зависимость между инвестиционной привлекательностью и инвестиционной активностью в отраслях промышленности. Коэффициент корреляции между ними составляет -0,844, что является достаточно высоким показателем для выбранной совокупности данных. При помощи электронного пакета анализа данных «Статистика» проведен анализ нескольких видов зависимостей и получено уравнение регрессии для данного вида зависимости, которое в наибольшей степени отражает взаимосвязь между инвестиционной привлекательностью и инвестиционной зависимостью и было использовано для прогнозирования инвестиционной активности в отраслях промышленности.

7. На основе проведенного исследования инвестиционной привлекательности отраслей промышленности и установленной взаимосвязи инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности в отраслях промышленности, автором предложены практические рекомендации по управлению и проведению постоянного мониторинга инвестиционной привлекательности в отраслях народного хозяйства. Данные рекомендации позволяют использовать предложенную методику оценки инвестиционной привлекательности отраслей для корректировки среднесрочных планов и программ экономического развития основных отраслей экономики с целью ликвидации диспропорций в развитии отдельных отраслей и целенаправленного использования финансовых ресурсов в сфере государственной инвестиционной политики.

Предложенную автором методику оценки инвестиционной привлекательности можно охарактеризовать как достаточно обоснованную и понятную для практического применения. Используя данную методику можно утверждать, что проведенный на ее основе анализ инвестиционной привлекательности какой-либо отрасли будет характеризоваться всесторонностью, полнотой и достаточной обоснованностью с точки зрения сложившейся инвестиционной ситуации в отрасли, сохраняя при этом логику и четкую последовательность действий.

Аналитический процесс на базе данной методики отличается мобильностью, гибкостью к изменению состава показателей инвестиционной привлекательности, формирующих интегральный показатель, а также к изменению их статистических характеристик. Таким образом, изменения в составе показателей при изменении инвестиционной ситуации и инвестиционной политики в стране только модифицируют методику, делая ее более адекватной сложившимся условиям.

В предложенной автором методике заложены возможности ее трансформации с учетом изменения внешних условий ее применения, дополнения теоретической базы, совершенствования статистической оценки отраслей национальной экономики.