Управление портфельными инвестициями хозяйственных комплексов черной металлургии

Актуальность темы

исследования.

Черная металлургия по-прежнему сохраняет значение базовой отрасли отечественной экономики, однако сегодня, в условиях нарастающих процессов глобализации и углубления интеграции России в систему мирохозяйственных связей, четко проявляется настоятельная потребность в ее инновационном развитии, совершенствовании производства на основе реализации инвестиционных программ нового строительства, реконструкции, технического перевооружения, участии в сделках по слияниям и поглощениям, укреплении конкурентоспособности предприятий отрасли.

Сложившаяся конъюнктура мирового рынка металла и тенденции его развития обязывают отечественных производителей принимать самые серьезные меры для совершенствования своей деятельности, что требует применения комплексного, многостороннего подхода к решению научных и практических проблем эффективного финансирования программ инновационного развития производства и повышения качества продукции.

Наиболее рационально масштабные инвестиционные программы осуществляются в условиях крупных хозяйственных комплексов, что вызывает усиление консолидационных процессов в черной металлургии и образование отраслевых финансово-промышленных групп. Доминирующей тенденцией развития мировой и российской черной металлургии является дальнейшая консолидация, укрупнение отраслевых хозяйственных комплексов. В связи с этим встает проблема повышения эффективности функционирования финансово-промышленных групп как перспективной формы организации и обеспечения инновационного развития металлургического производства.

Основополагающим принципом функционирования финансово-промышленных групп в черной металлургии является эффективная инвестиционная деятельность. Функциональная направленность операционной деятельности металлургических предприятий определяет в качестве приоритетной формы их развития осуществление реальных инвестиций. Однако на отдельных этапах развития хозяйственных комплексов в черной металлургии оправдано осуществление финансовых инвестиций, потенциальные возможности которых в настоящее время практически не используются российскими отраслевыми финансово-промышленными группами из-за отсутствия надежных и эффективных механизмов их реализации.

Необходимым условием эффективного осуществления финансовых инвестиций российскими металлургическими предприятиями является высокий уровень развития национального рынка ценных бумаг. На настоящий момент можно констатировать завершение этапа формирования российского фондового рынка и его вступление в стадию динамичного роста. Для российских хозяйственных комплексов черной металлургии потенциальные преимущества инвестирования в инструменты рынка ценных бумаг подтверждаются тем, что на отдельных временных интервалах доходность вложений в российские фондовые активы превышает доходность инвестиций в основную деятельность компаний, а значит финансовое инвестирование может оказать существенное положительное воздействие на общие результаты деятельности предприятий при условии рационального осуществления таких инвестиций посредством использования высокоэффективных и методологически обоснованных механизмов.

Результаты изучения различных аспектов управления операционной и инвестиционной деятельностью российских финансово-промышленных групп нашли отражение в работах В. Мельникова, В. Шубиной, А. Бандурина, С. Дроздова, Н. Сибиревой и других исследователей.

Основные вопросы инвестиционной деятельности отечественных промышленных предприятий раскрыты в трудах таких российских исследователей, как Я. Н. Друбецкий, И. А. Баев, В. Б. Чернов, Л. П. Касаткина, С. Ю. Романов и других.

Проблеме управления финансовыми инвестициями и инвестиционными портфелями посвящены исследования Г. Марковича, Дж. Тобина, У. Шарпа, Г. Александера, Дж. Бэйли, Ф. Фабоцци, 3. Боди, А. Кейна, А.Дж. Маркуса,.

И.А. Бланка, А. Н. Буренина, М. А. Рогова, а также других, в том числе российских ученых. Основные вопросы инвестиционного и финансового анализа раскрыты в многочисленных трудах российских и зарубежных исследователей, среди которых JI.A. Бернстайн, С. Коттл, Р. Ф. Мюррей, Ф. Е. Блок, В. В. Ковалев, М. И. Баканов, А. Д. Шеремет, И. С. Меньшиков.

Тем не менее, на настоящий момент имеется ряд непроработанных вопросов как в теории портфельного управления, так и в методах ее реализации в деятельности российских хозяйственных комплексов, в результате чего при осуществлении финансовых инвестиций российские металлургические финансово-промышленные группы сталкиваются со следующими основными проблемами: недостаточная изученность специфики финансовых инвестиций российских финансово-промышленных групп в условиях черной металлургииотсутствие информационной базы оценки качества отдельных российских инвестиционных инструментов и методологии ее построенияотсутствие механизма формирования инвестиционного портфеля, оперативного управления им и оценки эффективности инвестиций с учетом специфических инвестиционных целей хозяйственного комплексаотсутствие методов построения организационной структуры, обеспечивающей эффективное осуществление портфельных инвестиций в условиях финансово-промышленной группы.

Необходимость решения указанных проблем обусловила актуальность избранной темы исследования и послужила основой для формулирования цели и задач диссертационной работы.

Цель и задачи диссертационного исследования.

Целью диссертационного исследования является совершенствование теории и методов управления финансовыми инвестициями российских хозяйственных комплексов черной металлургии на основе портфельного подхода.

В рамках поставленной цели сформулированы следующие основные задачи диссертационного исследования:

1) выявить основные особенности финансовых инвестиций российских финансово-промышленных групп и потенциал финансовых инвестиций для российских металлургических комплексов;

2) сформулировать основные принципы портфельного подхода к управлению финансовыми инвестициями в условиях черной металлургии;

3) разработать методы построения информационной базы оценки качества отдельных инвестиционных инструментов, основанные на мировом опыте инвестиционного анализа и учитывающие специфику хозяйствования в условиях Российской Федерации;

4) разработать механизмы формирования инвестиционного портфеля и оперативного управления им в условиях черной металлургии;

5) разработать алгоритм оценки эффективности финансовых инвестиций с учетом специфических инвестиционных целей финансово-промышленной группы;

6) предложить структуру подразделения, обеспечивающего эффективное осуществление портфельных инвестиций финансово-промышленной группы в условиях черной металлургии;

7) произвести комплексный анализ эффективности реализации портфельного подхода к управлению финансовыми инвестициями на примере ведущих металлургических предприятий.

Объект и предмет исследования.

Предметом диссертационного исследования являются организационно-экономические отношения в инвестиционной деятельности промышленного предприятия.

Объектом диссертационного исследования является хозяйственный комплекс, функционирующий в современных условиях российской черной металлургии.

Методология и информационная база исследования.

Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили работы классиков экономической теории, статистики, теории финансов, инвестиционного менеджмента, финансового и инвестиционного анализа, теории управления.

В диссертационной работе использованы материалы экономической, финансовой и статистической литературы, тематические материалы периодических изданий, научно-практических конференций и сети Интернет, а также материалы, полученные в процессе информационного обмена с ведущими российскими и международными инвестиционными институтами в рамках практической работы автора, связанной с управлением портфельными инвестициями российских предприятий.

В ходе диссертационного исследования использовались данные о результатах деятельности реальных предприятий-участников различных финансово-промышленных групп, на примере которых иллюстрируется практическое применение предлагаемого аппарата. В процессе работы проверка гипотез проводилась с помощью изучения реальных примеров для установления типичности и применимости конкретного разработанного подхода и адаптации теоретических принципов к практическим условиям.

В качестве методологической основы исследования был использован системный подход, портфельный подход, методы сравнения и группировки, индуктивный и дедуктивный методы, методы факторного и корреляционно-регрессионного анализа, методы детерминированной комплексной оценки, табличный метод, графический метод.

Научная новизна и положения, выносимые на защиту.

Научная новизна и наиболее существенные результаты исследования, выносимые на защиту:

1) определены специфика, роль и направления совершенствования способов использования портфельных инвестиций для обеспечения финансирования инновационного развития отечественных предприятий черной металлургии;

2) разработан механизм планирования и управления инвестициями в рамках портфельной политики хозяйственных комплексов черной металлургии на основе достижений современной портфельной теории;

3) разработан метод построения системы внутренних инвестиционных рейтингов для формирования информационной базы оценки качества финансовых инструментов портфеля;

4) предложен алгоритм разработки инвестиционной стратегии с использованием методов портфельного инвестирования и системы внутренних инвестиционных рейтингов;

5) сформулированы методические положения оценки эффективности управления инвестиционным портфелем на основе использования системы внутренних рейтингов и внутренних фондовых индексов предприятия;

6) предложена модель организационно-функциональной структуры подразделения, осуществляющего управление инвестиционным портфелем в условиях хозяйственного комплекса (финансово-промышленной группы).

Практическая значимость работы.

Проведение настоящего диссертационного исследования было обусловлено необходимостью обобщения теоретического и практического материала, а также возникшими в ходе практической деятельности проблемами применения портфельного подхода в управлении финансовыми инвестициями крупнейших российских металлургических комплексов.

Разработанные механизмы реализации портфельного подхода к управлению финансовыми инвестициями имеют универсальный характер и могут использоваться в рамках деятельности широкого круга металлургических компаний. Кроме того, при условии соответствующей адаптации, разработанные механизмы применимы для осуществления финансовых инвестиций различными компаниями и холдингами как относящимися, так и не относящимися к категории финансово-промышленных групп и функционирующими в различных отраслях экономики.

Результаты диссертационного исследования предоставляют базу для дальнейшего совершенствования механизмов портфельного управления инвестициями в соответствии с общим изменением экономических условий в Российской Федерации, конъюнктурой отечественной и мировой черной металлургии, а также развитием мирового и российского финансовых рынков.

Апробация результатов исследования.

Основные результаты диссертационной работы докладывались и получили одобрение на Международных научно-технических конференциях молодых специалистов, инженеров и техников ОАО «ММК» (Магнитогорск, 2003 г., 2006 г.), 64-ой научно-технической конференции по итогам научно-исследовательских работ за 2004;2005 гг. (Магнитогорск, 2005) и Международной конференции инвестиционных аналитиков (Брюссель, 2005 г.).

Большая часть разработанных механизмов управления инвестициями была внедрена в деятельность группы компаний ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат». Отдельные подходы и принципы инвестиционного анализа приняты к использованию в рамках инвестиционной деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, финансовых и нефинансовых компаний уральского региона: ООО Инвестиционная компания «Расчетно-фондовый центр», ООО «Меком», ООО Управляющая компания «РФЦ-Капитал», ООО «Регион», ЗАО «А-Капитал», ООО «РФЦ-Лизинг», что подтверждается документами о внедрении.

Автором диссертационной работы был получен грант и Диплом победителя конкурса научных проектов аспирантов Правительства Челябинской области (2005 г.).

Отдельные положения исследования используются в учебном процессе на кафедре экономики, коммерции и налогообложения Магнитогорского государственного технического университета им. Г. И. Носова.

Публикации.

Основные положения диссертационной работы опубликованы в 19 печатных работах общим объемом около 14 печатных листов, в том числе одной монографии.

Структура работы.

Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников, в котором указано 208 наименований, и пяти приложений. Основное содержание изложено на 147 страницах машинописного текста, 26 рисунках и в 15 таблицах.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Черная металлургия России по-прежнему сохраняет значение базовой отрасли отечественной экономики, однако сегодня, в условиях нарастающих процессов глобализации и углубления интеграции России в систему мирохозяйственных связей, четко проявляется настоятельная потребность в ее инновационном развитии через укрепление конкурентоспособности предприятий отрасли, совершенствование производства на основе реализации инвестиционных программ нового строительства, реконструкции, технического перевооружения, приобретения функционирующих отраслевых хозяйственных комплексов.

Сложившаяся конъюнктура мирового рынка металла и тенденции его развития обязывают отечественных производителей принимать самые серьезные меры для совершенствования своей деятельности, что требует применения комплексного, многостороннего подхода к решению проблем, в том числе научных и практических проблем эффективного финансирования программ инновационного развития производства и повышения качества продукции.

Наиболее рационально масштабные инвестиционные программы осуществляются в условиях крупных хозяйственных комплексов, что вызывает усиление консолидационных процессов в черной металлургии и образование отраслевых финансово-промышленных групп. Доминирующей тенденцией развития мировой и российской черной металлургии является дальнейшая консолидация, укрупнение отраслевых хозяйственных комплексов. В связи с этим, встает проблема повышения эффективности функционирования финансово-промышленных групп как перспективной формы организации и обеспечения инновационного развития металлургического производства.

Основополагающим принципом функционирования финансово-промышленных групп в черной металлургии является эффективная инвестиционная деятельность. Функциональная направленность операционной деятельности металлургических предприятий определяет в качестве приоритетной формы осуществление реальных инвестиций. Однако на отдельных этапах развития хозяйственных комплексов в черной металлургии оправдано осуществление финансовых инвестиций, потенциальные возможности которых в настоящее время практически не используются российскими отраслевыми финансово-промышленными группами из-за отсутствия эффективных механизмов их реализации.

Необходимым условием для эффективного осуществления финансовых инвестиций российскими металлургическими предприятиями является высокий уровень развития национального рынка ценных бумаг. На настоящий момент можно констатировать завершение этапа формирования российского фондового рынка и его вступление в стадию динамичного роста.

Для российских хозяйственных комплексов в черной металлургии потенциальные преимущества инвестирования в инструменты рынка ценных бумаг подтверждаются тем, что на отдельных временных интервалах доходность вложений в российские фондовые активы превышает доходность инвестиций в основную деятельность компаний, а значит финансовое инвестирование может оказать существенное положительное воздействие на общие результаты деятельности предприятий при условии рационального осуществления таких инвестиций посредством использования высокоэффективных и методологически обоснованных механизмов.

В ходе диссертационного исследования было выявлено, что управление совокупностью активов на современном этапе развития мирового инвестиционного процесса неразрывно связано с применением портфельного подхода к такому управлению, базирующегося на выполнении следующих основных задач:

1) адекватная оценка рисков и доходности отдельных инструментов и портфеля в целом;

2) формирование оптимальной структуры инвестиционного портфеля и ее поддержание;

3) оценка эффективности управления инвестиционным портфелем;

4) организация инвестиционного процесса.

В результате решения поставленных задач диссертационного исследования были усовершенствованы следующие механизмы реализации портфельного подхода к управлению финансовыми инвестициями российских металлургических комплексов:

1. Метод построения системы внутренних инвестиционных рейтингов. Разработанный метод построения системы внутренних инвестиционных рейтингов финансовых инструментов, базирующийся на мировом опыте построения рейтинговых систем и учитывающий специфику хозяйствования в условиях Российской Федерации, объединяет методики оценки надежности различных по природе инвестиционных инструментов, обеспечивая получение сопоставимых результатов и предоставляя базу для адекватного сравнения уровней риска отдельных инвестиций и оценки справедливой доходности инвестиционных инструментов.

2. Инвестиционная стратегия как инструмент планирования и контроля уровня риска, доходности и ликвидности инвестиционного портфеля. Положенная в ее основу система внутренних рейтингов позволяет повысить общую эффективность портфельного управления, поскольку обеспечивается возможность поддержания инвестиционных качеств портфеля в максимальном соответствии с требованиями инвестора и осуществляется полный охват рисков, связанных с портфельным инвестированием.

3. Оценка эффективности управления инвестиционным портфелем. Предложенный механизм использования системы внутренних рейтингов и внутренних индексов позволяет существенно повысить корректность оценки эффективности управления инвестиционным портфелем при соотнесении реализованной доходности со среднерыночной доходностью и принимаемым риском, поскольку к показателям принимаемого риска добавляется средневзвешенный рейтинг портфеля, а среднерыночная доходность рассчитывается на основании внутренних фондовых индексов, что делает возможным ее уточнение для портфеля, удовлетворяющего конкретным требованиям инвестиционной стратегии.

4. Схема организации инвестиционного подразделения финансово-промышленной группы. В ходе проведенного исследования, было выявлено, что функция портфельного управления финансовыми инвестициями компаний финансово-промышленной группы может быть передана сторонней организации, либо выполняться внутренними структурами группы. Выбор способа управления осуществляется с учетом возможностей ФПГ и оценкой экономической целесообразности. Однако управление финансово-промышленной группой как портфелем активов требует закрепления соответствующей функции исключительно за центральной компанией группы.

Разработанная схема предоставляет инструментарий для построения центральной инвестиционной компании, осуществляющей либо управление консолидированным портфелем финансовых инвестиций компаний ФПГ, либо управление финансово-промышленной группой с использованием портфельного подхода, либо выполняющей обе эти функции в комплексе. Предложенная схема учитывает все основные операции, осуществляемые в рамках инвестиционного управления, представляя собой организационно-финансовый механизм реализации портфельного подхода к управлению финансовыми инвестициями ФПГ.

Проведенный комплексный анализ эффективности реализации портфельного подхода к управлению финансовыми инвестициями на примере конкретной финансово-промышленной группы показал, что практическая реализация разработанных в ходе диссертационного исследования механизмов приводит к получению следующих положительных результатов:

1) имеющиеся ресурсы группы используются с максимальной эффективностью;

2) благодаря консолидации устраняется «замораживание» финансовых ресурсов компаний, обеспечивается необходимое финансирование потребностей компаний группы;

3) все инвестиции группы осуществляются централизованно, в соответствии с инвестиционной стратегией, соответствующей требованиям собственников группы;

4) становится возможным единый контроль и оценка эффективности инвестиций;

5) реализуется единая система управления рисками инвестиционных операций;

6) постоянный инвестиционный анализ отраслей, рынков и инструментов делает возможным косвенную диверсификацию бизнеса группы через инвестиции в другие отрасли и компании посредством финансовых рынков;

7) сокращаются издержки на содержание персонала, ответственного за осуществление инвестиций в каждой из компаний группы, и инфраструктуруустраняется дублирование операций;

8) повышается общая эффективность деятельностиувеличивается денежный поток, генерируемый группойкак следствие, растет инвестиционная привлекательность и капитализация.

Разработанные методы и механизмы реализации портфельного подхода к управлению финансовыми инвестициями достаточно универсальны, однако в отдельных случаях их реализации может потребоваться корректировка, обеспечивающая максимальное соответствие специфике конкретных металлургических комплексов. Кроме того, при условии соответствующей адаптации, разработанные методы и механизмы применимы для осуществления финансовых инвестиций широким кругом хозяйственных комплексов, не относящихся к категории финансово-промышленных групп и имеющих различную отраслевую направленность. Дальнейшее совершенствование механизмов портфельного управления инвестициями российских металлургических хозяйственных комплексов должно осуществляться в соответствии с общим изменением экономических условий в Российской Федерации, конъюнктурой мировой металлургической отрасли, а также развитием мирового и российского финансового рынка.