Методы формирования экономически рациональной структуры капитала промышленного предприятия

Переход в России от централизованно планируемой к рыночной экономике сопровождается активным внедрением на предприятиях всех организационно-правовых форм современных методов управления финансовыми ресурсами. Для административно-командной экономики характерно лимитирование ресурсов и их распределение из одного центра. Поэтому предприятия были существенно ограничены в свободе замещать одни виды ресурсов другими и, тем самым, не могли формировать рациональную структуру используемых ресурсов.

Условия функционирования предприятий радикально изменились. Российские предприятия получили широкие возможности по развитию существующего и новых видов бизнеса. В условиях экономической свободы субъектов рыночной экономики, открывающихся перед ними широких возможностей по привлечению финансовых ресурсов для реализации инвестиционных проектов одной из актуальных задач руководства компаний оказывается проблема выбора и привлечения финансовых ресурсов. Задача управления источниками финансирования жизненно важна для предприятий любого размера и организационно-правовой формы, но особенно для промышленных предприятий, имеющих организационно — правовую форму открытого акционерного общества. Данное обстоятельство обусловлено тем, что такие компании, во-первых, для обеспечения своего роста привлекают значительный объем долгосрочного капитала, что является источником высокого финансового риска, во-вторых, имеют возможность использовать наибольшую номенклатуру видов долгосрочного капитала, обычно подразделяемых на две группы — собственные и заемные средства.

Проблемы, связанные с источниками финансирования, обычно разделяются на следующие подпроблемы: управление прибылью, дивидендная политика, управление долгосрочным капиталом. Управление долгосрочным капиталом на практике осуществляется обычно в следующей последовательности:

1. Обосновываются различные сценарии поведения внешней среды (уровень инфляции, ставки налогов, нормы амортизации и др.);

2. Прогнозируется объем продаж;

3. Выявляются потребности в дополнительном долгосрочном финансировании;

4. Оценивается максимальный объем доступного капитала;

5. Выбираются финансовые инструменты долгосрочного финансирования с учетом затрат на их привлечение, а также финансового и производственного риска фирмы;

6. Осуществляется поиск рациональной структуры капитала, то есть соотношения различных источников капитала.

До настоящего времени вопросы определения рациональной структуры капитала и построения ориентированной на практическое использование, модели управления структурой капитала, позволяющей учитывать наиболее важные факторы, разработаны в недостаточной степени.

Проблема выбора и привлечения финансовых ресурсов получила название теории структуры капитала и относительно давно (начиная с 1930;х годов) исследуется экономистами, в первую очередь западными. Здесь следует отметить имена ученых, работы которых послужили основой проделанных исследований.

Необходимость разработки теоретических подходов к проблеме выбора рациональной структуры капитала и выработки практического инструмента определения рациональной структуры капитала предопределили выбор темы, цель, задачи и структуру диссертационного исследования.

Целью диссертационной работы является совершенствование методов формирования экономически рациональной структуры капитала предприятия, а также разработка алгоритма, позволяющего сформировать экономически рациональную структуру капитала предприятия в ходе процесса стратегического планирования.

В соответствии с целью были поставлены и решены следующие задачи:

• обоснована актуальность проблемы поиска экономически рациональной структуры капитала компании;

• исследованы и систематизированы факторы, влияющие на структуру капитала фирмы, рассмотрен механизм их влияния и выделены ключевые факторы;

• исследованы существующие концепции решения проблемы формирования экономически рациональной структуры капитала и их методик для определения перечня наиболее перспективных;

• рассмотрены принципы формирования экономически рациональной структуры капитала фирмы;

• разработана и предложена к использованию авторская методика формирования экономически рациональной структуры капитала предприятия;

• выявлена и проанализирована взаимосвязь между стратегией предприятия и структурой его капитала, разработаны рекомендации по формированию экономически рациональной структуры капитала предприятия с учетом выбранной стратегии, построен алгоритм формирования экономически рациональной структуры капитала предприятия.

Предметом исследования являются методы формирования экономически рациональной структуры капитала предприятия.

Объектом исследования выступает промышленное предприятие.

Теоретической и методологической основой диссертации послужили труды отечественных и зарубежных исследователей, посвященные проблеме формирования экономически рациональной структуры капитала предприятий. В работе использованы монографии, брошюры, статьи в научных сборниках, справочные и нормативные материалы по вопросам, рассматриваемым в диссертации.

Исследование проводилось с применением общих методов научного познания: наблюдение, сравнение, абстракция, анализ и синтез. Для решения поставленных задач в работе применялся метод системного анализа. Анализ статистических данных был проведен с применением методов группировки, выборки, сравнения и обобщения.

Научная новизна диссертационной работы заключается в следующем:

• уточнены сущность и экономическое содержание основных понятий, таких как «капитал предприятия», «структура капитала предприятия», «экономически рациональная структура капитала предприятия» с учетом специфики рассматриваемой проблемы формирования экономически рациональной структуры капитала промышленного предприятия;

• обоснована актуальность проблемы поиска экономически рациональной структуры капитала компании;

• систематизированы факторы, влияющие на структуру капитала фирмы, раскрыт и описан способ их влияния на принятие решений по формированию структуры капитала предприятия, из числа рассмотренных факторов выделены ключевые;

• разработана методика, позволяющая сопоставлять расчеты экономически рациональной структуры капитала, проводимые с учетом различных критериев;

• установлена взаимосвязь между стратегией компании и ее структурой капитала, в связи с чем формирование экономически рациональной структуры капитала предприятия рассматривается как один из этапов процесса стратегического планирования;

• выявлена и проанализирована существующая взаимосвязь между стратегией предприятия и структурой его капитала;

• разработаны типовые модели структуры капитала для различных стратегий, используемых предприятием, позволяющие установить рациональные для данного предприятия пропорции использования собственного и заемного капитала;

• разработан и апробирован при помощи экспериментальных расчетов алгоритм формирования экономически рациональной структуры капитала предприятия.

Практическая значимость результатов диссертационной работы состоит в том, что разработанные в диссертации методические положения, предложенная методика, алгоритм и рекомендации по формированию экономически рациональной структуры капитала предприятия создают теоретическую и практическую основу в области политики привлечения источников финансирования деятельности компании и могут быть использованы для решения задач в реальных условиях хозяйствования.

Основные концептуальные положения и полученные результаты были доложены на семинарах и конференциях аспирантов и заседаниях кафедры Экономики и менеджмента в машиностроении СПбГИЭУ, 2004 — 2007 гг.

По теме диссертации опубликовано пять статей, общим объемом 2,4 печатных листов.

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы.

Заключение

.

Данная диссертация посвящена рассмотрению и анализу существующих и разработке новых методов формирования экономически рациональной структуры капитала предприятия.

Капитал — одна из наиболее используемых в финансовом менеджменте экономических категорий, имеющая множество определений. В ходе написания этого диссертационного исследования был проведен глубокий анализ существующих различных точек зрения, раскрывающих экономическую сущность капитала предприятия. В результате была предложена следующая трактовка: капитал — это самовозрастающая стоимость, воплощенная в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированная в формирование активов предприятия с целью получения прибыли, а с учетом специфики темы данной диссертации понятие «капитал предприятия» будем рассматривать как совокупность финансовых ресурсов, инвестированных в бизнес, т. е. если рассматривать предприятие как проект (или портфель проектов), то капитал предприятия здесь будет являться инвестициями в данный проект.

Необходимо обратить внимание на то, что при написании работы автором использовался термин рациональная структура капитала предприятия.

Под экономически рациональной структурой капитала предприятия в данном исследовании понимается такое соотношение собственного и заемного капитала, которое обеспечивает максимальную рыночную оценку всего капитала (как суммы собственного и заемного), и, следовательно, предлагает владельцам максимум дохода на вложенные денежные средства. Эффективная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между уровнем финансовой рентабельности и стоимостью капитала предприятия, т. е. максимизируется его рыночная стоимость.

Данное определение вытекает из одного из основополагающих принципов корпоративных финансов: основной целью деятельности менеджеров компании является максимизация ее рыночной стоимости. В настоящей работе задача выбора экономически рациональной структуры капитала рассматривалась в отношении фирм, имеющих организационно-правовую форму акционерных обществ открытого типа.

В диссертации были рассмотрены и проанализированы основные проблемы, которые возникают в процессе формирования (выбора) источников финансирования.

Большое значение было отведено анализу и систематизации факторов, оказывающих влияние на выбор того или иного источника финансирования. Раскрыты механизмы влияния каждого из рассмотренных факторов на структуру капитала предприятия.

До настоящего времени вопросы определения структуры капитала и построения ориентированного на практическое использование метода управления структурой капитала, разработаны в недостаточной степени, хотя данная проблема является достаточно актуальной. В ходе написания диссертации были исследованы основные принципы формирования экономически рациональной структуры капитала. Кроме того, была разработана и предложена авторская методика формирования экономически рациональной структуры капитала предприятия.

И, наконец, итогом написания диссертации является построение алгоритма, позволяющего осуществить формирование экономически рациональной структуры капитала предприятия, с помощью данного алгоритма проведены экспериментальные расчеты структуры капитала существующих на сегодняшний предприятий.