Определение стоимости вторичной цепи поставок организации: На примере табачной промышленности

Актуальность исследования. Конкурентная среда, в рамках которой современным предприятиям приходится решать задачи финансового менеджмента, характеризуется все более возрастающей сложностью, многомерной системой взаимозависимостей и беспрецедентной изменчивостью. Усложнение глобальной конфигурации компаний, когда вследствие открытия ранее закрытых экономик транснациональные компании получили возможность размещать свои производственные мощности по всей планетеразвитие информационных технологий, позволившее отслеживать многие процессы во внешней среде и внутри организации в реальном временирастущая образованность потребителя, — эти и многие другие тенденции вынуждают компании искать новые методы конкурентной борьбы.

Новые подходы к конкурентоспособности заставляют по-новому оценивать закономерности создания, увеличения и измерения стоимости компаний. Существенные изменения в конкурентной среде, с необходимостью обусловливающие адаптацию предприятия, влекут за собой использование нематериальных факторов конкурентной борьбы [37, с. 2] и, как следствие, к коренному сдвигу в значимости различных категорий активов. Современная экономическая реальность характеризуется доминирующей ролью нематериальных активов [41, с. 1].

Несомненно, что эти существенные изменения в факторах конкурентоспособности самым непосредственным образом затрагивают такую значимую подсистему управления предприятием как финансовый менеджмент. В максимизации стоимости компании как реализации одной из фундаментальных целей предприятия в рыночной экономике финансовому менеджменту отводится важнейшая роль наращивания и универсального измерения этой стоимости и ее компонентов — различных активов. Наличие богатого арсенала методик и подходов к оценке стоимости теоретически должно позволять финансовому менеджменту справляться с этой ролью. Однако, это далеко не так [см., например, 26, 63, 64].

Существующие недостатки в принципах и практике финансовой отчетности, нестабильность рынков капитала с периодически случающимися корпоративными скандалами, возможность инсайдерских операций, — все это свидетельствует о том, что до идеального положения, при котором стоимость компании определялась бы на основе прозрачных, воспроизводимых, внутренне последовательных, непротиворечивых и отражающих реальные закономерности методов оценки стоимости компании, еще далеко.

Одним из объяснений такого положения является сложная структура базы активов предприятия, в совокупности создающих стоимость компании. Помимо сложности с измерением «классических» нематериальных активов, то есть знания в форме технологий, запатентованных процессов, и т. д., существует значительный по масштабам класс таких нематериальных активов как отношения, являющихся одной из форм адаптации предприятия к сложной конкурентной среде [см. например, 55, 65]. Если технологическое знание заключено в самом предприятии, то активы-отношения простираются за границы организации. Они имеют другую природу, и, как следствие, подчиняются другим закономерностям в плане создания стоимости.

Немаловажно, что исследование принципов создания стоимости нематериальных активов-отношений с позиций финансового менеджмента идет параллельно с все более глубоким проникновением в сущность самих отношений со стороны менеджмента и экономической теории. Практика управления активами-отношениями переживает бурное развитие, о чем свидетельствуют многочисленные исследования по таким активам, как цепи поставок, торговые марки и т. д. [см. например, 30, 33, 34].

С сожалением необходимо отметить, что в области исследования как нематериальных активов в целом, так и активов-отношений отечественная наука значительно отстает от западной. Это характерно в исследовании вопроса с позиций как стратегического, так и финансового менеджмента. Частично это объясняется такими объективными причинами, как, например, неразвитость рыночных отношений и зачаточное состояние рынков капитала. Неразвитость фондового рынка и, как следствие, отсутствие прозрачного механизма отслеживания стоимости большинства компаний, не делают разработку тиражируемых и воспроизводимых методик оценки стоимости активов и компаний насущной необходимостью. Поэтому пионерами в разработке указанных методик чаще всего выступают российские предприятия, находящиеся в собственности западных корпораций, акции которых котируются на фондовых биржах.

Эти объективные причины, тем не менее, вряд ли могут служить оправданием недостаточному интересу российских ученых и практиков к некоторым конкретным активам-отношениям. К примеру, исследование такого феномена отношений как цепь поставок, должно являться одним из приоритетных направлений решения логистических проблем, стоящих перед предприятиями России. Огромные масштабы нашей страны в условиях неразвитой транспортной инфраструктуры диктуют необходимость поиска решений задач транспортировки продукции. Многие из этих решений должны строиться на воспроизводимых отношениях в рамках отлаженной цепи поставок.

Недостаточная разработка в российской теории и практике методов оценки стоимости нематериальных активов-отношений вообще и активов цепи поставок в частности обусловили выбор темы, цели, задач и основных направлений диссертационного исследования.

В свете рассмотренной аргументации, актуальность темы исследования обусловлена необходимостью корректной идентификации такого вида нематериальных активов как вторичная цепь поставок, являющейся подсистемой цепи поставок, и разработки методических подходов к его стоимостной оценке.

Целью настоящего диссертационного исследования является разработка методических подходов и практических рекомендаций по оценке стоимости вторичной цепи поставок, трактуемой как нематериальный актив, и ее роли в увеличении стоимости предприятия.

Реализация поставленной цели предопределила необходимость решить следующие задачи:

• определить место и выявить сущность понятия вторичной цепи поставок с точки зрения современного финансового менеджмента;

• уточнить классификацию нематериальных активов на основе источников создания стоимости предприятия;

• обосновать необходимость определения вторичной цепи поставок как нематериального актива с позиций вклада в создание стоимости предприятия;

• выделить значимость отношений как класса нематериальных активов с позиций формирования стоимости предприятия;

• определить детерминанты стоимости вторичной цепи поставок;

• разработать методику расчета стоимости вторичной цепи поставок с учетом риска и необходимого влияния на величину ставки капитализации.

Объектом исследования является вторичная цепь поставок предприятия-производителя табачной продукции как система финансовых отношений.

Предметом исследования являются факторы создания доходности и показатели риска вторичной цепи поставок, позволяющие определить ее стоимость.

Теоретической и методологической основой исследования являются положения и выводы, сформулированные в научных трудах российских и зарубежных ученых в областях финансового менеджмента, стратегического менеджмента и экономической теории. Необходимая достоверность, глубина как анализа, так и выводов, обеспечивается применением таких общенаучных методов познания, как логический и системный анализ, индуктивный и дедуктивный методы.

Принципы оценки предприятий и отдельных активов исследовались рядом российских и зарубежных ученых.

Информационной базой исследования послужили законодательные и нормативные документы Российской Федерации, статистические сборники, положения о бухгалтерском учете, международные стандарты финансовой отчетности, материалы и рекомендации Торгово-промышленной палаты Российской Федерации, исследования отраслевых объединений (ассоциации k дистрибьюторов табачного рынка Грандтабак), внутренняя информация предприятий табачной отрасли России, отчеты рыночных исследований, материалы научно-практических семинаров.

Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке научных положений и практических рекомендаций, позволяющих определить стоимость и оценить роль вторичной цепи поставок как нематериального актива предприятия-производителя в создании стоимости предприятия.

Наиболее существенные научные результаты, выносимые на защиту, состоят в следующем:

• обоснована роль целенаправленной организации экономических отношений предприятия с контрагентами, трактуемых как нематериальные активы, увеличивающие стоимость предприятия;

• показана роль вторичной цепи поставок как актива, генерирующего дополнительные денежные доходы и снижающего существующие расходы;

• обосновано значение вторичной цепи поставок как механизма снижения неопределенности денежных потоков предприятия, столь важного инструмента в практическом финансовом менеджменте в условиях рыночной неопределенности;

• предложен подход, облегчающий идентификацию и оценку факторов дополнительных денежных потоков вторичной цепи поставок и снижения риска получения этих денежных потоков;

• разработана методика расчета стоимости вторичной цепи поставок как нематериального актива предприятия.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в разработке новых подходов к оценке стоимости вторичной цепи поставок как действенного инструмента финансового управления и расширении возможностей существующих методов оценки рисков денежных потоков в условиях рыночной неопределенности. Предложен подход, уменьшающий неопределенность за счет определения роли и цены вторичной цепи поставок. Практическая значимость диссертационного исследования также состоит в возможности применения разработанной методики оценки стоимости вторичной цепи поставок как действенного инструмента финансового управления. В частности, методику можно применять для:

• определения и денежной оценки вклада сотрудников отдела логистики и отдела цепи поставок в увеличение стоимости предприятия и соответствующих решений о мотивации;

• сравнения вторичной цепи поставок одного предприятия с другим с целью выявления резервов роста результативности и эффективности;

• планирования слияний и поглощений и оценки их влияния на стоимость предприятия.

Апробация результатов исследования. Результаты диссертационного исследования используются в процессе принятии управленческих решений о конфигурации вторичной цепи поставок одного из крупнейших предприятий табачной промышленности нашей страны — «БАТ Россия». Авторская методика используется для эталонных сравнений с другими компаниями и как интегральный показатель результативности и эффективности работы соответствующих подразделений.

Публикации. По теме диссертации автором опубликованы 4 работы общим объемом 1,54 печатных листа.

Основные выводы диссертационного исследования сводятся к следующим:

1. Межорганизационные отношения, целесообразно организованные или сформированные как надорганизационные границы так называемого расширенного предприятия классифицированы как нематериальный актив, исходя из классификации на основе источника создания стоимости предприятия. Обоснована роль экономических отношений в увеличении стоимости.

2. Обосновано, что вторичная цепь поставок, выступающая как феномен экономики отношений, является нематериальным активом предприятия производителя. Показано, что вторичная цепь поставок является отделимым от бизнеса активом, который может быть отдан в аренду, продан, модифицирован и т. д., вне зависимости от юридического владения цепью поставок.

3. Доказана роль вторичной цепи поставок как актива, генерирующего дополнительные денежные доходы и снижающего существующие расходы. Определены факторы доходности вторичной цепи поставок, складывающиеся из аспектов результативности и эффективности.

Факторы результативности включают в себя быстрое выведение новых товаров на рынок, обеспечение бесперебойного наличия товара в существующих торговых точках и появление товара в новых торговых точках.

Факторы эффективности объединяют сокращение инвестиций в товарно-материальные запасы по всей вторичной цепи поставок, сокращение доли «плохих» долгов по всей вторичной цепи поставок, сокращение объема списания товара как испорченного, сокращение объема распродаж товара со скидкой или в убыток как устаревшего, сокращение расходов на избыточную страховку и сокращение повреждений при перевозке и складировании.

4. Обоснована роль вторичной цепи поставок как механизма снижения неопределенности денежных потоков предприятия. Разработаны индикаторы относительного риска получения денежных потоков, которые включают в себя прозрачность вторичной цепи поставок, длину вторичной цепи поставок и степень контроля над вторичной цепью поставок со стороны предприятия-производителя.

Обоснована необходимость и разработана методика корректировки ставки дисконтирования денежных потоков на относительный риск вторичной цепи поставок — индикатора Рвцп.

5. На основе вышеперечисленного разработана целостная методика расчета стоимости вторичной цепи поставок как нематериального актива предприятия, учитывающая доходность и риск вторичной цепи поставок. Путем следования четко определенному алгоритму, методика позволяет определить стоимость вторичной цепи поставок с позиций ее вклада в стоимость предприятия.

6. Обозначены основные направления использования предложенной методики для решения насущных проблем как в области финансового менеджмента, так и в области непосредственного управления цепью поставок.

В частности, предполагается, что использование методики может быть полезно в качестве интегрального показателя результатов работы менеджеров цепей поставок. Кроме того, методика позволяет провести, сравнение стоимости вторичной цепи поставок с другими компаниями или с отраслевым эталоном, что позволит оценить долгосрочную конкурентоспособность предприятия и его вторичной цепи поставок.

Немаловажна роль методики в принятии стратегических решений по созданию вторичной цепи поставок собственными силами или аренде уже существующей вторичной цепи поставок и разработке сценариев стратегических союзов, позволяющих повысить эффективность и результативность вторичной цепи поставок.

Кроме того, методику можно использовать в оперативной деятельности предприятия для определения структуры и размера торговой наценки во вторичной цепи поставок.

7. Определено место приведенной целостной методики в ряду прочих методик оценки нематериальных активов и обозначены предпочтительные направления развития методов оценки нематериальных активов с точки зрения финансового менеджмента. Приведенные выше в обобщенном виде научные выводы и практические результаты исследования получены в ходе решения задач, поставленных при планировании диссертационной работы.

Заключение

.

Результатом проведенного диссертационного исследования является целостная, внутренне последовательная, воспроизводимая методика оценки стоимости вторичной цепи поставок как нематериального актива предприятия-производителя. Осуществленная в диссертационной работе методическая проработка механизма оценки стоимости вторичной цепи поставок как нематериального актива на примере одной компании будет полезна большинству российских предприятий. Тиражирование предлагаемого инструментария будет способствовать росту конкурентоспособности российской экономики в целом.