Денежно-кредитная политика Республики Беларусь

Учреждение образования «БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

КУРСОВАЯ РАБОТА по дисциплине: Макроэкономика Тема Денежно-кредитная политика Республики Беларусь Исполнитель студентка 2 курса группы 2

К.А. Тарасенко Руководитель Ассистент М. М. Мистейко Минск 2014

Реферат Целью выполнения курсовой работы — раскрыть сущность денежно-кредитной политики, механизм ее реализации, а также показать ее применение на примере экономики Республики Беларусь на современном этапе.

В ходе работы были даны определения ключевым понятиям, произведён анализ состояния денежно-кредитной политики Республики Беларусь. Были изучены основные проблемы, связанные с аспектами ДКП, а также предложены способы решения данной проблемы.

Введение

В настоящее время национальная экономика Беларуси характеризуется как развивающаяся, в республике реализовано значительное число мероприятий для того, чтобы создать все необходимые условия для развития рыночных отношений. Однако, несмотря на значительную проделанную работу, действующий механизм регулирования отечественной экономики пока не может самостоятельно сглаживать и устранять возникающие диспропорции в развитии отдельных отраслей, производств, а также другие негативные моменты.

В связи с этим возникает необходимость государственного вмешательства в экономику страны. Одним из инструментов государственного регулирования является денежно-кредитная политика. Правительство проводит её через Национальный банк Республики Беларусь. Эффективность данной политики во многом зависит от выбранных методов денежно-кредитного регулирования, при этом целесообразно использовать опыт зарубежных стран в данной области, учитывая их возможности применительно к экономике Беларуси Для предупреждения негативных изменений в денежно-кредитной системе центральные банки всех стран вместе с государственными органами ежегодно вырабатывают свою денежно-кредитную политику, которая служит одним из важнейших методов вмешательства государства в процесс воспроизводства. Основополагающей целью денежно-кредитной политики является помощь экономике в достижении такого уровня производства, который характеризуется полной занятостью и отсутствием инфляции.

Денежно — кредитная политика, являясь частью экономической политики правительства, направлена на борьбу с инфляцией, безработицей, ограничение денежной массы в стране. Денежно — кредитное регулирование по праву считается одним из самых важных и действенных инструментов регулирования экономики.

Актуальность данной темы состоит в том, что формирование четкого механизма денежно-кредитного регулирования является одним из необходимых условий устойчивого равновесного развития народного хозяйства в рамках смешанной экономики. Поэтому выбору оптимального варианта денежно-кредитной системы уделяется большое внимание.

Объектом исследования является денежно-кредитная политика.

Цель работы — раскрыть сущность денежно-кредитной политики, механизм ее реализации, а также показать ее применение на примере экономики Республики Беларусь на современном этапе.

Для достижения поставленной цели необходимо решить ряд задач:

— рассмотреть основные понятия и сущность денежно-кредитной политики;

— дать характеристику основным инструментам, которые используются центральным банком для денежно-кредитного регулирования;

— проанализировать выполнение денежно-кредитной политики за 2007;2014 гг.;

— изучить особенности денежно-кредитной политики в Республике Беларусь на современном этапе.

При написании курсовой работы были использованы следующие источники литературы: учебная литература, научные экономические издания, статистические материалы.

1. Денежно-кредитная политика. Понятие, цели и инструменты

1.1 Понятие денежно-кредитной политики и ее цели Под денежно-кредитной (монетарной) политикой подразумевают совокупность мероприятий, осуществляемых в денежно-кредитной сфере с целью регулирования экономики. Разрабатывает и реализует ее центральный банк страны, который при этом действует в русле проводимой правительством экономической политики. Объектами регулирования являются денежная масса и связанные с ней параметры. Основными субъектами денежно-кредитной политики выступают центральный банк, коммерческие банки и другие кредитно-финансовые учреждения. Вместе с тем она влияет на положение практически каждого экономического субъекта, будь то государственное учреждение, фирма или домохозяйство. [1, стр.147]

Поскольку денежно-кредитная политика — важнейшее направление макроэкономического регулирования, их конечные цели (рис.1) совпадают.

Таковыми являются: устойчивые темпы экономического роста; высокий уровень занятости; стабильный уровень цен; равновесие платежного баланса страны.

Одновременно достичь всех целей невозможно, так как если одни из них согласуются между собой, то другие находятся в состоянии противоречия. Например, обеспечение высоких, устойчивых темпов экономического роста, несомненно, приведет к повышению уровня занятости. Вместе с тем действия, направленные на стабилизацию уровня цен, могут сопровождаться увеличением безработицы. Поэтому необходимо установить иерархию целей монетарной политики, учитывая, что приоритет, как правило, отдается поддержанию стабильного уровня цен.

Особенность денежно-кредитного регулирования состоит в том, что центральный банк не в состоянии напрямую влиять на объем выпуска, уровень занятости, но может способствовать достижению конечных целей, воздействуя на определенные параметры денежно-кредитной сферы, которые непосредственно связаны с реальным сектором экономики. Именно они являются промежуточными целями денежно-кредитной политики. Центральный банк определяет конкретные значения параметров и контролирует их в процессе реализации монетарной политики. [1]

Рис. 1. Цели денежно-кредитной политики Выделяют критерии выбора промежуточной цели. Это, во-первых, измеримость, т. е. должна существовать переменная, которую можно быстро и точно рассчитать, чтобы дать возможность банку оперативно получать информацию о ее состоянии. Во-вторых, управляемость: центральный банк должен быть способен с помощью своих инструментов изменять в нужном направлении величину этой переменной. В-третьих, предсказуемость воздействия переменной на конечные цели.

Основными промежуточными целями, как правило, являются денежная масса (предложение денег) и процентная ставка. В качестве других возможных целей могут выступать: обменный курс национальной валюты, разница между долгосрочными и краткосрочными ставками процента, объем кредита, индексы товарных цен.

Как денежная масса, так и процентная ставка при использовании их в качестве промежуточных целей имеют свои преимущества и недостатки. Проблема состоит в выборе центральным банком одной из них, так как он не в состоянии одновременно достичь двух автономно поставленных целей, поскольку, согласно кривой функции спроса на деньги, каждой ставке процента соответствует определенная величина денежной массы, и наоборот. Поэтому центральный банк должен определить, что он будет контролировать: предложение денег или процентную ставку.

Перед тем как приступить к достижению промежуточных целей, центральный банк устанавливает набор тактических (операционных) целей. Ими могут быть денежная база, денежные агрегаты, межбанковская процентная ставка или ставка процента по государственным ценным бумагам и др. Тактическая цель обычно определяется в соответствии с промежуточной.

Например, если в качестве последней выбрана денежная масса, центральный банк может избрать операционной целью денежную базу или конкретный денежный агрегат. Если же он намерен регулировать процентную ставку, то тактической целью логично выбрать межбанковскую ставку процента.

Таким образом, под денежно — кредитной политикой понимают совокупность мероприятий, предпринимаемых правительством в денежно-кредитной сфере с целью регулирования экономики. Она представляет собой один из важнейших элементов общей экономической политики государства. Центральный банк ставит перед денежно-кредитной политикой комплекс целей, контроль за которыми позволяет ему оперативно отслеживать правильность выбранной политики, корректировать ее в нужном направлении, определяемом планируемыми конечными результатами. Следует отметить, что центральный банк не придерживается единожды выбранных целей, он может изменять их в зависимости от состояния экономики и задач, стоящих перед обществом.

1.2 Виды денежно-кредитной политики Виды денежно-кредитной политики различают в зависимости от ее конечных целей. В условиях инфляции проводится политика «дорогих денег» (политика кредитной рестрикции).

Она направлена на сокращение предложения денег путем ужесточения условий выдачи кредитов и ограничения объема кредитных операций коммерческих банков. Центральный банк, проводя рестрикционную политику, предпринимает следующие действия: продает государственные ценные бумаги на открытом рынке, увеличивает норму обязательных резервов, повышает учетную ставку. Если эти меры оказываются недостаточно эффективными, центральный банк использует административные ограничения: понижает потолок предоставляемых кредитов, лимитирует депозиты, сокращает объем потребительского кредита и т. д. Политика «дорогих денег» является основным методом антиинфляционного регулирования.

В периоды спада производства для стимулирования деловой активности осуществляется политика «дешевых денег» (экспансионистская денежно-кредитная политика). Она заключается в расширении масштабов кредитования, ослаблении контроля над приростом денежной массы, увеличении предложения денег. С этой целью центральный банк покупает государственные ценные бумаги, снижает резервную норму и учетную ставку, создавая тем самым более льготные условия для предоставления кредитов экономическим субъектам.

Центральный банк выбирает тот или иной тип денежно-кредитной политики, исходя из состояния экономики страны. При этом необходимо учитывать, что денежно-кредитное регулирование способно влиять только на монетарные факторы нестабильности. [1, стр. 147]

Таким образом можно сказать, что различают два вида денежно-кредитной политики, каждый из которых характеризуется определенными целями и набором инструментов регулирования: политику «дорогих денег» (политику кредитной рестрикции) и политику «дешевых денег» (экспансионистскую денежно-кредитную политику), каждая из которых находит своё применение в регулировании экономики и имеет свои преимущества и недостатки.

1.3 Инструменты денежно-кредитной политики Инструменты денежно-кредитной политики (они же методы воздействия центрального банка на объем и структуру денежного предложения) позволяют изменять денежную базу путем управления объемами рефинансирования и регулирования резервных требований. К ним относятся:

лимиты кредитования, прямое регулирование ставки процента — инструменты прямого регулирования;

операции на открытом рынке ценных бумаг;

регулирование учетной (дисконтной) ставки процента;

манипулирование нормой обязательных резервов.

Пункты 2, 3, 4 — это инструменты косвенного регулирования. Эффективность их использования тесно связана со степенью развития денежного рынка. В переходной экономике используются как прямые, так и косвенные инструменты с постепенным вытеснением первых вторыми в процессе перехода к рынку. Конечные цели реализуются денежно-кредитной политикой, как одним из направлений экономической политики наряду с фискальной, валютной, внешнеторговой, структурной и другими видами государственной политики. Промежуточные и операционные цели непосредственно относятся к деятельности центрального банка и достигаются в рыночной экономике с помощью в основном косвенных инструментов. Рассмотрим их подробнее.

Операции на открытом рынке ценных бумаг широко используются в странах с развитым рынком ценных бумаг и затруднены в странах, где фондовый рынок находится на стадии формирования. Этот инструмент предполагает куплю-продажу центральным банком государственных ценных бумаг (обычно на вторичных рынках, т.к. деятельность центрального банка на первичных рынках во многих странах запрещена или ограничена законом). Чаще всего это бывают краткосрочные государственные облигации либо казначейские векселя.

Когда центральный банк покупает ценные бумаги у коммерческого банка, он увеличивает сумму на резервном счете этого банка, соответственно, в банковскую систему поступают дополнительные деньги и начинается процесс мультипликативного расширения денежной массы. Масштабы расширения будут зависеть от того, в какой пропорции прирост денежной массы распределяется на наличность и депозиты: чем больше средств уходит в наличность, тем меньше масштаб денежной экспансии. Если центральный банк продает ценные бумаги, процесс протекает в обратном направлении. [2]

Операции на открытом рынке можно разделить на два типа: динамические, направленные на изменение объема резервов и денежной базы, и защитные операции, цель которых — ослабление влияния, оказываемого на денежную базу другими факторами, например, изменением объема средств правительства на счетах в центральном банке и некоторыми другими. Иногда операции на открытом рынке сводятся непосредственно к покупке или продаже ценных бумаг. Но, как правило, осуществляются два типа сделок другого характера: соглашения об обратном выкупе (репо), когда центральный банк покупает ценные бумаги и при этом оговаривает, что продавцы выкупят их обратно через некоторое время, обычно не более чем через неделю. Репо является временной операцией покупки и считается наиболее эффективным способом проведения тех защитных операций, которые предполагается в скором времени обратить. Если центральный банк стремится осуществить временную продажу на открытом рынке, то он прибегает к компенсирующим операциям купли-продажи (обратные репо), в рамках которых центральный банк продает ценные бумаги, оговаривая свое право их выкупа в ближайшем будущем. [2]

Операции на открытом рынке имеют ряд следующих преимуществ перед другими инструментами денежно-кредитной политики:

· Центральный банк может полностью контролировать объем купли-продажи государственных ценных бумаг. Такой контроль невозможен, например, при кредитовании банков по учетной ставке процента, когда центральный банк лишь повышает, либо снижает привлекательность рефинансирования для банков.

· Операции на открытом рынке гибки и довольно точны, их можно совершать в любых объемах.

· Операции на открытом рынке легко обратимы: ошибку, допущенную при проведении операции, центральный банк может немедленно исправить, проведя обратную сделку.

· Операции на открытом рынке осуществляются быстро. Для этого достаточно дать лишь указания дилерам рынка ценных бумаг, и торговая операция будет осуществлена. [2]

Регулирование учетной (дисконтной) ставки процента получило название дисконтной политики. Учетная (дисконтная) ставка — это процент, по которому центральный банк выдает кредиты коммерческим банкам под учет их векселей. Центральный банк может влиять на объем рефинансирования, воздействуя на стоимость кредитов (величину учетной ставки). Если учетная ставка повышается, то объем заимствований у центрального банка сокращается, а, следовательно, уменьшаются и операции коммерческих банков по предоставлению ссуд субъектам хозяйствования. К тому же банки, получая более дорогой кредит, повышают и свои ставки по ссудам. Предложение денег в экономике снижается. Снижение учетной ставки действует в обратном направлении. В отличие от межбанковского кредита ссуды центрального банка, попадая на резервные счета коммерческих банков, увеличивают суммарные резервы банковской системы, расширяют денежную базу и образуют основу мультипликативного изменения предложения денег. [2]

Политика предоставления банкам кредитов по учетной ставке носит название политики дисконтного окна. Центральный банк может воздействовать на объем рефинансирования, воздействуя на количество предоставляемых кредитов через управление дисконтным окном. Кредиты по учетной ставке для банков бывают трех типов: корректирующий (к нему прибегают банки для решения краткосрочных проблем с ликвидностью в результате временного уменьшения объема депозитов); сезонный (предоставляется в определенное время года ограниченному числу банков, работающих в сельскохозяйственной отрасли); расширенный (выдается банкам, испытывающим серьезные проблемы с ликвидностью). Поскольку учетная ставка процента бывает ниже рыночной, у банков возникает стимул брать дешевые кредиты по учетной ставке и далее использовать эти средства с более высоким уровнем доходности. Банки не должны получать прибыль от рефинансирования и центральный банк устанавливает правила, которые исключают возможность частого заимствования по учетной ставке.

Помимо влияния на денежную базу и предложение денег, дисконтная политика очень важна для предотвращения банковской и финансовой паники, т. е. она является наиболее эффективным способом предоставления банковской системе резервов во время банковского кризиса, поскольку дополнительные резервы немедленно поступают в банки, которые более всего нуждаются в них. В этом смысле центральный банк выполняет функцию кредитора в последней инстанции, и это очень важное преимущество дисконтной политики. Однако выполнение центральным банком данной функции создает проблему недобросовестного поведения банков и небанковских финансовых учреждений: они берут на себя больший риск и связанные с ним возможные убытки, зная, что при возникновении проблемной ситуации всегда смогут получить кредит у центрального банка. Следовательно, центральный банк должен принимать меры, чтобы не становиться кредитором в последней инстанции слишком часто. [2]

Дисконтная политика имеет ряд недостатков, которые не дают основания рекомендовать ее в качестве эффективного инструмента контроля над денежным предложением. Во-первых, фиксация учетной ставки при изменениях рыночной ставки процента может привести к резким колебаниям спрэда — разницы между рыночной ставкой процента и учетной ставкой, что ведет к незапланированным изменениям объемов рефинансирования и, соответственно, предложения денег. И, во-вторых, дисконтная политика более слабо влияет на денежное предложение, чем операции на открытом рынке, поскольку объемы рефинансирования не полностью находятся под контролем, как объемы купли-продажи государственных ценных бумаг. Центральный банк может изменить учетную ставку, но не может заставить банки обращаться за кредитами.

Изменение учетной ставки рассматривается как индикатор денежно-кредитной политики центрального банка. Во многих развитых странах существует четкая связь между учетным процентом центрального банка и ставками коммерческих банков. Например, повышение учетной ставки сигнализирует о начале ограничительной (жесткой) денежно-кредитной политики. Вслед за этим растут ставки на рынке межбанковского кредита, а затем и ставки по ссудам коммерческих банков, предоставляемым ими небанковскому сектору. Все эти изменения происходят по цепочке достаточно быстро. Таким образом дисконтная политика имеет эффект сигнала для субъектов хозяйствования о намерениях центрального банка. [2]

Манипулирование нормой обязательных резервов. Обязательные резервы — это часть суммы депозитов, которую коммерческие банки должны хранить в виде беспроцентных вкладов в центральном банке. Нормы обязательных резервов устанавливаются в процентах от объема депозитов. В современных условиях обязательные резервы выполняют не столько функцию страхования депозитов, сколько служат для осуществления контрольных и регулирующих функций центрального банка, а также для межбанковских расчетов. Чем выше установленная центральным банком норма обязательных резервов, тем меньшая доля средств может быть использована коммерческими банками для активных операций. Увеличение нормы обязательных резервов уменьшает денежный мультипликатор и ведет к сокращению денежной массы. На практике данный инструмент используется достаточно редко, поскольку сама процедура носит громоздкий характер, а сила воздействия его через мультипликатор довольно значительна и сложно измерима. Основное преимущество механизма обязательного резервирования при осуществлении контроля над денежной массой состоит в том, что он в равной степени воздействует на все банки и оказывает мощное воздействие на предложение денег. Однако сила этого инструмента, возможно, является скорее отрицательной, чем положительной характеристикой, т.к. небольших изменений объема предложения денег трудно достичь изменениями нормы обязательного резервирования. Еще одним недостатком использования нормы обязательных резервов для контроля над денежным предложением является то, что ее увеличение может непосредственно привести к возникновению проблем с ликвидностью у банков, которые располагают небольшими объемами избыточных резервов.

В последние годы центральные банки многих стран мира снижали или полностью отказывались от резервных требований. Из-за того, что центральный банк обычно не платит процент по резервным счетам коммерческим банкам, банки ничего не зарабатывают на них и теряют доход, который могли бы получить, если бы, например, выдавали эти деньги в ссуду. Издержки, с которыми связано обязательное резервирование, говорят о том, что стоимость привлечения средств для банков выше, чем для других финансовых посредников, на которых не распространяются резервные требования. По этой причине банки оказываются менее конкурентоспособными, и центральные банки снижали нормы обязательных резервов, чтобы повысить конкурентоспособность коммерческих банков. Тем не менее, полностью отказываться от обязательного резервирования не имеет смысла, поскольку его существование обеспечивает большую стабильность денежного мультипликатора и, следовательно, более качественный контроль над предложением денег. [2, стр. 133]

Таким образом, выделяют основные инструменты регулирования денежно-кредитной политики, такие как: лимиты кредитования, прямое регулирование ставки процента; операции на открытом рынке ценных бумаг; регулирование учетной (дисконтной) ставки процента; манипулирование нормой обязательных резервов. Инструменты денежно-кредитной политики являются как прямыми, так и косвенными. В свою очередь, они также, как и виды денежно-кредитной политики имеют свои преимущества и недостатки.

1.4 Воздействие денежно-кредитной политики на экономику В настоящее время эффективность денежно-кредитной политики является предметом больших споров, поскольку она наряду с положительными сторонами имеет и недостатки. Большинство экономистов рассматривают денежно-кредитную политику в качестве неотъемлемой части стабилизационной политики государства. Об этом свидетельствуют достоинства денежно-кредитной политики, к которым относятся:

· гибкость и быстрота. По сравнению с фискальной, денежно-кредитная политика может быстро меняться. Применение соответствующей фискальной политики может надолго отложиться из-за обсуждений и утверждения ее в парламенте. Иначе дело обстоит с денежно-кредитной политикой. Центральный банк ежедневно принимает решения об операциях на открытом рынке и других инструментах и тем самым влияет на предложение денег и процентные ставки;

· независимость от политического давления. Данное положение позволяет центральному банку легче, чем правительству принимать непопулярные мероприятия, которые необходимы для оздоровления экономики в долгосрочном периоде. Кроме того, денежно-кредитная политика мягче и консервативнее в политическом отношении, чем фискальная политика. Изменения в государственных расходах непосредственно влияют на распределение ресурсов, а налоговые изменения могут иметь и политические последствия. Денежно-кредитная политика действует тоньше и поэтому представляется более приемлемой в политическом отношении.

Однако денежно-кредитная политика имеет определенные недостатки, поэтому ее применение в реальной действительности сталкивается с рядом сложностей. К этим недостаткам относятся следующие:

· циклическая асимметрия. Политика дорогих денег, если проводить ее достаточно энергично, действительно способна понизить резервы коммерческих банков до точки, в которой банки вынуждены ограничить объем кредитов. Это означает ограничение предложения денег. Но проведение политики дешевых денег сталкивается с проблемой, когда обеспечение банков необходимыми резервами, т. е. источником предоставления ссуд, не будет автоматически гарантировать, что банки действительно выдадут ссуды и предложение денег возрастет. Если коммерческие банки по тем или иным причинам не желают предоставлять кредит, усилия центрального банка по проведению политики дешевых денег окажутся малоэффективными. Кроме того, население может решить не брать избыточные резервы в ссуду и тем самым также свести на нет усилия центрального банка. Это явление получило название циклической асимметрии, что является серьезной помехой денежно-кредитной политики во время депрессии. В нормальные периоды развития экономики повышение уровня избыточных резервов практически всегда ведет к предоставлению дополнительных кредитов и увеличению денежного предложения;

· изменение скорости обращения денег. Исходя из количественной теории денег, общие расходы могут рассматриваться как денежное предложение, умноженное на скорость обращения денег, т. е. на такое число раз, которое одна денежная единица тратится на товары и услуги в течение года. Кейнсианцы считают, что скорость обращения денег имеет тенденцию меняться в направлении, противоположном предложению денег, тем самым тормозя изменения предложения денег. Иначе говоря, во время инфляции, когда предложение денег ограничивается политикой центрального банка, скорость обращения денег склонна к возрастанию. Когда принимаются меры для увеличения предложения денег в период спада, скорость обращения денег весьма вероятно упадет. Это объясняется воздействием на скорость обращения денег изменениями в спросе на деньги со стороны активов. Так, политика дешевых денег, например, приведет к снижению процентной ставки. Но когда процентная ставка понизилась, население будет держать большее количество денежных средств, а не процентных финансовых активов. Это значит, что денежные единицы будут переходить от фирм к населению и обратно менее быстро, т. е. скорость обращения снизится. Политика дорогих денег, скорее всего, вызовет увеличение скорости обращения денег;

· влияние на инвестиции. Существуют сомнения относительно сильного влияния денежно-кредитной политики на инвестиции. Сочетание относительно пологой кривой спроса на деньги и относительно крутой кривой спроса на инвестиции означает, что изменения денежного предложения не вызовут больших изменений инвестиций и ВНП. Кроме того, действие денежно-кредитной политики может осложниться в результате изменений расположения кривой спроса на инвестиции. Например, политика дорогих денег, направленная на повышение процентных ставок, может оказать слабое воздействие на инвестиции, если одновременно кривая спроса на инвестиции сместится вправо вследствие технологического прогресса, ожиданий в будущем более высоких цен на капитал либо по другим причинам. В таких условиях для эффективного сокращения совокупных расходов центральный банк должен поднять процентные ставки очень высоко. И наоборот, экономический спад может подорвать доверие к предпринимательской деятельности, сместив кривую спроса на инвестиции влево, тем самым сведя на нет политику дешевых денег. [2]

В настоящее время проблема эффективной денежно-кредитной политики приобрела особую актуальность, поскольку стало понятно, что от ее решения зависит будущее не только отдельных стран, но и мировой экономики. В своей основе данная проблема предполагает нахождения оптимального баланса рычагов внутренней и внешней экономической политики, которые обеспечивали бы для государства благоприятные условия с точки зрения достижения положительных параметров экономического роста при стабильности цен и платежного баланса. Увеличение степени открытости экономики приводит к размыванию границ между политикой по регулированию внутриэкономического положения и мерами по регулированию внешнеэкономических связей, именно поэтому указанный баланс внутреннего и внешнего компонентов регулирования становится крайне важным в настоящее время. С расширением процессов глобализации, к этой задаче добавилась проблема увязки национальной денежно-кредитной политики с денежно-кредитной политикой других государств.

Использование рычагов денежно-кредитной политики отличается в зависимости от того, какой установлен режим валютных курсов — фиксированный или плавающий. Пусть, например, в данной стране снижаются процентные ставки относительно уровня других стран. Тогда капиталы начинают утекать из страны. Однако само по себе это не может означать никаких серьезных изменений в денежной массе. Владельцы ценных бумаг или валюты этого государства будут продавать свои активы на рынке в обмен на национальные денежные единицы. Причем не всегда может иметь место и географическое перемещение денег, поскольку они могут лишь менять владельцев, даже не выходя за пределы государства. До тех пор пока в эти операции не включается центральный банк, денежная масса остается неизменной. [2]

В то же время избежать участия центрального банка вряд ли возможно: если операции по продаже валюты (валютные интервенции) и ценных бумаг будут проходить с его участием, денежная масса в стране сокращается. Кроме того, перевод активов в другие валюты будет оказывать понижающее воздействие на национальную валюту. Если ее курс будет фиксирован, центральный банк должен будет принять меры по его поддержанию. Для этого ему потребуется начать покупку национальной валюты на валютном рынке за счет продажи своих резервов. В данном случае денежная масса сократиться на величину закупок. Сокращение денежной массы вызовет повышение процентной ставки, что остановит отток средств из страны. В результате валютный курс останется на прежнем уровне. Что касается реального дохода, то вследствие возвращения процентных ставок к прежнему уровню, он останется без изменения. Таким образом, несмотря на то, что валютный курс не меняется и на первый взгляд не участвует напрямую в указанном взаимодействии, по существу именно он и является основным звеном, посредством которого осуществляются все изменения, нейтрализующие воздействия процентных ставок.

Рис. 2. Равновесие в модели IS-LM-FE

Еще одно обстоятельство может внести изменения в первоначальную модель — валютные стерилизационные интервенции центрального банка. Поскольку вследствие участия центрального банка в покупке или продаже валюты меняется денежная масса, что является не всегда желательным, иногда проводятся операции по нейтрализации такого побочного эффекта. Для этого банк проводит операцию, обратную проведенной на валютном рынке. Если, например, было необходимо поддержать национальную валюту и осуществлялись ее закупки, то затем следовало купить ценные бумаги, чтобы восстановить сократившуюся денежную массу. Нестерилизованная валютная интервенция — интервенция на валютном рынке, при которой центральный банк допускает возможность изменения денежной базы вследствие покупки или продажи валюты.

В целях достижения не только внешнего (равновесие торгового либо платежного баланса), но и внутреннего равновесия (когда поддерживается полная занятость, а также равновесие между совокупным спросом и предложением), необходимо применять смешанную фискально-денежную политику, чтобы не решать одних проблем за счет других. Хотя распространенным среди современных экономистов является мнение о том, что денежно-кредитная политика является эффективным средством для устранения внешнего равновесия, а фискальная — при решении проблем внутреннего дисбаланса. [2, стр. 142]

Подводя итоги, можно сказать, что денежно-кредитная политика — один из мощнейших инструментов экономической политики, находящихся в распоряжении государства. Основополагающей целью денежно-кредитной политики является помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и стабильностью цен.

Без верной денежно-кредитной политики, проводимой Центральным Банком, а нашем случае — Национальным банком Республики Беларусь, экономика не может эффективно функционировать. Денежно-кредитная политика — чрезвычайно мощный, а потому необыкновенно опасный инструмент. С ее помощью можно выйти из глубочайшего кризиса, но не исключена и печальная альтернатива — усугубление сложившихся в рыночной системе негативных тенденций.

Лишь очень взвешенные решения, принимаемые на высшем управленческом уровне после серьезного анализа ситуации, рассмотрения альтернативных путей воздействия денежно-кредитной политики на экономику государства, дадут положительные результаты.

процент дисконтный ценный операция

2. Анализ выполнения денежно-кредитной политики Республики Беларусь за 2007;2014гг.

Денежно-кредитная политика, являясь неотъемлемой частью общегосударственной социально-экономической политики, имеет многофункциональную природу и должна обеспечивать решение задач, вытекающих из общего контекста социально-экономического развития страны и макроэкономической ситуации, а также связанных с особенностями банковского сектора («кровеносной системы экономики»), который должен обеспечивать сохранность и эффективное размещение активов предприятий и домашних хозяйств, нормальный ход платежного процесса. Все эти задачи одинаково важны и взаимосвязаны. Эффективность денежно-кредитной политики определяется тем, насколько удается обеспечить баланс и учет всех стоящих перед ней задач, решение которых требует применения различных мероприятий.

Для этого рассмотрим выполнение денежно-кредитной политики Республики Беларусь в период по 2014 гг.

2.1 Операции на открытом рынке ценных бумаг Как уже говорилось ранее, к операциям на открытом рынке ценных бумаг относится:

1. Покупка ЦБ

2. Продажа ЦБ

3. Операции «РЕПО» :

— продажа с последующим выкупом;

— покупка с последующей продажей.

Проследим ситуацию на рынке ЦБ в Республике Беларусь.

В Республике Беларусь рынок ценных бумаг находится в состоянии развития. Сформировавшись в качестве механизма привлечения свободных денежных средств на финансирование дефицита государственного бюджета, рынок ценных бумаг постепенно занимает ведущее место в денежно-кредитной системе государства.

Из таблицы 2.1 видно, что по отношению к покупке ценных бумаг на условиях РЕПО, аукционным сделкам РЕПО и ломбардному кредиту на аукционной основе размер ставки по операциям установился в размере не более 20%, с 2008 по 2009 гг. увеличился на 2%. В 2010 г. произошел спад на 1,5% (по отношению к 2009 г.), а в 2011 г. — размер ставки снизился до 16%.

В 2012 году наблюдалось увеличение размера ставки не более чем до 68%, после чего наблюдалось снижение ее в 2013 г., на 22.01.2014 г. и 06.10.2014 г. до уровня не более чем 50%, 33% и 24% соответственно.

Что касается эмиссии краткосрочных облигаций НБРБ, депозитов на аукционной основе и продажи ценных бумаг на условиях РЕПО, то в 2008 г. размер ставки был не ниже 5%. В 2009 г. ставка по трем пунктам установилась на уровне не ниже 10% и не выше ставки рефинансирования. В 2010 г. И в 2011 г. размер был установлен в пределах не ниже 8,5% и не выше ставки рефинансирования и не ниже 7%, не выше ставки рефинансирования соответственно. В 2012 году ставка по операциям установилась на уровне не ниже 30% и не выше ставки рефинансирования, что значительно отличалось от уровня 2011 г. После произошло постепенное снижение на 13.02.2013 г. и 06.10.2014 г. до уровня не ниже 19,0% и не выше ставки рефинансирования, не ниже 17,0% и не выше ставки рефинансирования соответственно.

Таблица 2.1 Ставки по операциям на открытом рынке НБРБ

В 2012 году Министерство финансов разместило государственные долгосрочные облигации с процентным доходом, номинированные в белорусских рублях, на общую сумму 12,2 трлн. рублей, в том числе на сумму 230,8 млрд. рублей в рамках исполнения постановления Совета Министров Республики Беларусь и Национального банка Республики Беларусь от 25 августа 2004 г. № 1014/17 «О реструктуризации задолженности Правительства Республики Беларусь по кредитам Национального банка, отнесенным на внутренний государственный долг, в государственные долгосрочные облигации».

На погашение государственных долгосрочных облигаций по номинальной стоимости в 2012 году Министерством финансов направлено 6 779,6 млрд. рублей.

Таким образом, объем государственных долгосрочных облигаций, номинированных в белорусских рублях, в обращении увеличился на 5,5 трлн. рублей (на 64,5 процента) и на 1 января 2013 г. составил 13,9 трлн. рублей по номинальной стоимости.

Министерством финансов в 2012 году размещены на внутреннем рынке государственные облигации с процентным доходом, номинированные в иностранной валюте, на общую сумму 1,1 млрд. долларов США.

На погашение государственных облигаций с процентным доходом, номинированных в иностранной валюте и размещенных на внутреннем рынке, по номинальной стоимости в 2012 году Министерством финансов направлено 800,0 млн. долларов США.

Таким образом, объем государственных облигаций с процентным доходом, номинированных в иностранной валюте и размещенных на внутреннем рынке, в обращении увеличился на 278,0 млн. долларов США (на 25,3 процента) и на 1 января 2013 г. составил 1,4 млрд. долларов США.

В декабре 2012 г. Министерство финансов приступило к размещению выпусков государственных облигаций, номинированных в иностранной валюте, для физических лиц общим объемом эмиссии 50,0 млн. долларов США.

Средневзвешенный уровень доходности по сделкам с государственными долгосрочными облигациями «до погашения» составил 44,1 процента годовых.

Средневзвешенная ставка РЕПО (независимо от срока) в 2012 году по сделкам с государственными долгосрочными облигациями составила 33 процента годовых. [12]

В 2013 году Министерство финансов разместило государственные долгосрочные облигации с процентным доходом, номинированные в белорусских рублях, на общую сумму 13,6 трлн. рублей. На погашение государственных долгосрочных облигаций по номинальной стоимости в 2013 году Министерством финансов направлено 12,8 трлн. рублей.

Таким образом, объем государственных долгосрочных облигаций, номинированных в белорусских рублях, в обращении увеличился на 0,8 трлн. рублей (на 5,5 процента) и на 1 января 2014 г. составил 14,7 трлн. рублей по номинальной стоимости.

Министерством финансов в 2013 году размещены на внутреннем рынке государственные облигации с процентным доходом, номинированные в иностранной валюте, для юридических лиц на общую сумму 1 190,6 млн. долларов США и 275 млн евро. На погашение таких государственных облигаций, размещенных на внутреннем рынке по номинальной стоимости, в 2013 году Министерством финансов направлено 800 млн. долларов США.

Таким образом, объем размещенных на внутреннем рынке государственных облигаций с процентным доходом, номинированных в иностранной валюте, для юридических лиц в обращении увеличился:

· в долларах США — на 390,6 млн. долларов США (на 28,3 процента) и на 1 января 2014 г. составил 1 768,6 млн. долларов США;

· в евро — на 275 млн евро (на 100 процентов) и на 1 января 2014 г. составил 275 млн евро.

Средневзвешенный уровень доходности по сделкам с государственными долгосрочными облигациями «до погашения» составил 15,7 процента годовых.

Средневзвешенная ставка РЕПО (независимо от срока) в 2013 году по сделкам с государственными долгосрочными облигациями составила 34,3 процента годовых. [13]

Можно отметить, что на данный момент в Республике Беларусь присутствует положительная тенденция на размещение государственных долгосрочные облигации с процентным доходом. Объемы государственных долгосрочных облигаций, номинированных в белорусских рублях также увеличиваются с каждым годом. Ежегодно Министерством финансов размещаются гос. облигации, номинированные в иностранной валюте всё в большем объёме, как для физических лиц, так и для юридических.

2.2 Изменения норм обязательных резервов С 1 апреля 2007 года после вступления в силу Инструкции № 225, в соответствии с которой возможность усредненного формирования резервных требований распространялась на резервные требования, депонируемые от привлеченных средств в иностранной валюте, банки начали поддерживать усредняемую часть резервных требований (как от привлеченных средств в белорусских рублях, так и в иностранной валюте) на корреспондентском счете.

Как правило, в первые дни периода выполнения резервных требований, до начала налоговой недели, банки поддерживают остатки на корреспондентских счетах выше установленной величины усредняемой части, формируя такие образом некоторый запас для их использования в будущем. Затем в период налоговых платежей, банки активно пользуются доступными средствами, снижая иногда остатки даже до нулевого уровня, и средний уровень остатков может опускаться ниже требуемой средней величины. После налоговой недели остатки денежных средств на корреспондентских счетах банков в национальном банке, как правило, вновь возрастают, а затем снижаются, поскольку банки стараются выполнить резервные требования точно.

С 1 декабря 2008 г. в рамках нейтрализации негативных последствий мирового финансового кризиса на ликвидность банковской системы Республики Беларусь, наряду со снижением нормативов резервных требований в целях расширения возможности банков по регулированию своей ликвидности в течение периода выполнения резервных требований, был снижен норматив фиксированной части резервных требований с 70% до 60%.

С 18 ноября 2009 г. данный норматив снова был уменьшен до 40%. Причиной этому послужило обострение проблемы ограниченности приемлемого обеспечения для получения ресурсной поддержки со стороны Национального банка на фоне сохраняющегося дефицита рублевой ликвидности в банковской системе.

Позднее, 27 октября 2011 г. Вышло постановление Правления НБРБ «Об установлении нормативов обязательных резервов, депонируемых в Национальном банке Республики Беларусь (резервных требований)», в котором для банков и небанковских кредитно-финансовых организаций следующие нормативы обязательных резервов:

— от привлеченных средств физических лиц в белорусских рублях — 0 процентов;

— от привлеченных средств юридических лиц в белорусских рублях — 9 процентов;

— от привлеченных средств в иностранной валюте — 13 процентов.

Норматив фиксированной части резервных требований, в свою очередь, установился в размере 10 процентов. [14]

Ниже приведена таблица, характеризующая динамику изменения норм обязательных резервов:

Таблица 2.2 Динамика изменения норм обязательных резервов (%)

Исходя из таблицы видно, что с 2010 года норма обязательных резервов по привлечённым средствам в национальной валюте установился в размере 0% и не менял своего значения. В свою очередь, норма обязательных резервов по привлечённым средствам в национальной валюте по средствам юридических лиц с 2007 по 2010 гг. снизилась с 8% до 6%. Позже мы наблюдаем небольшой скачок вниз, но в 2012 году норма становится стабильной (в размере 10%) вплоть до 2014 года (9%).

Норма обязательных резервов по привлечённым средствам в иностранной валюте с 2007 по 2010 года изменила свою величину с 8% до 6%, а с 2011 года она имела тенденцию к увеличению.

В целях стимулирования покупки банками валютных облигаций Министерства финансов, выпускаемых на внутренний рынок, правлением Национального банка приняты решения: о внесении данных ценных бумаг в ломбардный список ценных бумаг, принимаемых Национальным банком в залог при рефинансировании банков (постановление от 12 июля 2013 года № 426); об освобождении средств банков, направленных на покупку данных ценных бумаг, от формирования фонда обязательных резервов (постановление от 12 июля 2013 года № 425).

Вместе с тем, чтобы освобождение государственных валютных облигаций от обязательного резервирования не привело к ослаблению денежно-кредитной политики за счет возврата банкам значительных сумм ликвидных средств, одновременно принято решение повысить нормы обязательного резервирования от валютных привлеченных средств на 2 процентных пункта, с 12% до 14% (постановление от 12 июля 2013 года № 425).

С 01.08.2013 по 02.2014 мы наблюдаем снижение нормы с 14% до 13%.

Объем международных резервных активов Республики Беларусь в соответствии с методологией Международного валютного фонда на 1 января 2014 г. составил 6,7 млрд. долларов США, снизившись за 2013 год на 1,4 млрд. долларов США (Основными направлениями на 2013 год предусматривался рост на 0,3 — 0,7 млрд. долларов США). На 1 января 2014 г. уровень золотовалютных резервов покрывал 1,7 месяца импорта товаров и услуг.

Снижение уровня международных резервных активов в 2013 году было обусловлено отрицательным внешнеторговым балансом, отсутствием запланированного объема от приватизации государственного имущества, погашением внешних и внутренних обязательств в иностранной валюте Правительства Республики Беларусь и Национального банка, а также падением стоимости золота на международном рынке. Положительное влияние оказали поступление двух траншей кредита Антикризисного фонда ЕврАзЭС и размещение Министерством финансов валютных облигаций на внутреннем рынке.

По предварительным данным, международные резервные активы Республики Беларусь, рассчитанные в соответствии с методологией МВФ, на 1 августа 2014 г. составили 6,2 млрд. долларов США.

Объем золотовалютных резервов за июль снизился на 214,5 млн. долларов США (за январь — июль 2014 г. снизился на 441,7 млн. долларов США). Основным фактором увеличения золотовалютных резервов в июле 2014 г. стали привлечение средств от российских банков в депозиты, конверсия нерезервной валюты в резервную и другие валютные операции Национального банка Республики Беларусь. При этом погашение внешних обязательств в объеме 0,9 млрд. долларов США выступило одним из основных факторов снижения международных резервных активов Республики Беларусь.

2.3 Изменение ставки рефинансирования Ставка рефинансирования — размер процентов в годовом исчислении, подлежащий уплате центральному банку страны за кредиты, предоставленные кредитным организациям. Эти кредиты являются рефинансированием временной нехватки финансовых ресурсов. Через такие кредиты обеспечивается регулирование ликвидности банковской системы при недостатке у кредитных организаций средств для осуществления кредитования клиентов и выполнения принятых на себя обязательств. Обычно под ставкой рефинансирования подразумевают ставку кредитования на одну ночь («овернайт», предоставляется кредитной организации в конце дня в сумме непогашенного внутридневного кредита), размер которой наибольший по сравнению с установленными ставками кредитования на другие сроки.

Своего пика за последнюю пятилетку ставка рефинансирования достигла к концу кризисного 2011 года. 12 декабря решением Национального банка индикативный показатель вырос до 45% годовых. После чего, на протяжении последних трех лет, финансовые власти страны предпринимали все усилия для того, чтобы снизить ставку рефинансирования до более-менее приемлемого уровня.

13 августа 2014 года ставка рефинансирования в очередной раз снизилась. Правда, всего на 0,5 процентного пункта до 20% годовых. Таким образом, за неполных три года регулятору удалось уменьшить индикативный показатель на 25 процентных пунктов.

В текущем году СР снижалась четырежды, и каждый раз — не более чем на 1 процентный пункт. Эксперты полагают, что в 2014 году едва ли приходится ожидать новых снижений — слишком велика инфляция, а резкое снижение ставок на кредитно-депозитном рынке, сдобренное плавной девальвацией рубля, может повлечь за собой отток рублевых вкладов населения и спровоцировать рост ставок. Подобную картину мы уже наблюдали в 2012 и 2013 гг. В году 2014 регулятор явно действует более осмотрительно.

Примечательно, что каждый год официальные прогнозы относительно ставки рефинансирования весьма оптимистичны. Так, к концу 2012 года планировалось снизить СР практически в два раза — до 20−23%. Однако по факту 12 сентября 2012 года СР установилась на уровне 30% годовых и до конца года больше не менялась. В 2013 году финансовые власти ожидали снижения СР до 13−15% годовых, но на практике в новый 2014;й год мы вошли с индикативным показателем на уровне 23,5% годовых. К декабрю 2014 года ставка рефинансирования ожидалась на уровне порядка 13% годовых (15−17% в среднем за год), однако уже сегодня очевидно, что этим планам не суждено сбыться.

Конкретных дат ближайших изменений ставки рефинансирования в Нацбанке не называют. Но обещают обеспечить положительную доходность по рублевым вкладам и сохранить жесткие подходы к решению финансовых и экономических вопросов.

Таким образом можно отметить, что в Республике Беларусь присутствует положительная тенденция на размещение государственных долгосрочные облигации с процентным доходом. Объемы государственных долгосрочных облигаций, номинированных в белорусских рублях увеличиваются с каждым годом. Ежегодно Министерством финансов размещаются гос. облигации, номинированные в иностранной валюте всё в большем объёме, как для физических лиц, так и для юридических. Также наблюдается постепенное снижение норм обязательных резервов как для юридических и для финансовых лиц.